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Observatoire des banques centrales des marchés développés - septembre 2024
Résumé:
Des informations fiables sur l’avenir.
Le basculement progressif de la politique monétaire des pays développés s'est poursuivi en août. Le mois dernier, la Banque d'Angleterre, la Riksbank de Suède et la RBNZ de Nouvelle-Zélande ont procédé à trois nouvelles baisses de taux d'intérêt, portant à neuf le nombre total de baisses opérées par les 12 principales banques centrales des pays développés que le Conference Board suit régulièrement.
50 % des banques centrales des pays développés sont désormais engagées dans un cycle de baisse des taux. La Banque d'Angleterre et la RBNZ de Nouvelle-Zélande portent à six le nombre de celles qui ont procédé à une baisse de taux. Dans le même temps, la Riksbank de Suède est devenue la troisième à procéder à une baisse répétée des taux, ce qui prouve une fois de plus que nous nous dirigeons vers un environnement de baisses répétées et prolongées des taux. Des coûts de financement plus faibles et des conditions financières moins restrictives devraient contribuer à améliorer les perspectives de croissance des pays développés en 2025.
Le taux directeur moyen des marchés développés du Conference Board n'a toujours pas beaucoup progressé. Le taux directeur moyen des banques centrales des marchés développés (pondéré par le PIB) a baissé de deux points de base après les baisses de taux d'intérêt de la Banque d'Angleterre et de la Riksbank le mois dernier. À 4,11 % à la fin du mois d'août, le taux directeur moyen des marchés développés ne montre toujours pas de dynamique baissière notable. Dans le même temps, avec les données disponibles jusqu'à la fin du mois de juillet, la moyenne de l'inflation des marchés développés pondérée par le PIB reste dans une tendance baissière modérée.
Trois autres baisses de taux en août soutiennent le récit des « vents changeants de la politique monétaire »
La Banque d'Angleterre a abaissé ses taux directeurs de 25 points de base à 5,00 % lors de sa réunion du 1er août. La décision a été serrée, cinq des neuf membres du Comité de politique monétaire (MPC) ayant voté pour une baisse des taux ; les quatre autres préférant laisser les taux inchangés. L'inflation au Royaume-Uni a ralenti pour atteindre l'objectif de 2 % de la banque. Pourtant, l'écart entre l'inflation annuelle déflationniste des biens (-1,4 % en juin) et l'inflation toujours élevée des services (+5,7 %) reste important, et la banque s'attend à ce que l'inflation globale reprenne au cours du reste de l'année. Malgré cela, la déclaration de politique monétaire a souligné le point de vue du MPC selon lequel « il est désormais approprié de réduire légèrement le degré de restriction de la politique ».
La Banque centrale australienne (RBA) a laissé ses taux directeurs inchangés à 4,35 % et reste dans le camp des banques centrales qui n’ont pas encore abaissé leurs taux. À 0,9 %, les taux directeurs réels australiens restent inférieurs à la moyenne de 1,4 % du PIB des DM, ce qui indique que la politique monétaire n’est pas aussi restrictive que celle de la plupart de ses pairs. La déclaration de politique monétaire a montré que la banque restait très préoccupée par l’inflation, la qualifiant de « supérieure à l’objectif et […] s’avérant persistante ».
La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) a abaissé ses taux directeurs de 25 points de base à 5,25 %. Il s'agit de la première baisse de taux de la banque, ce qui fait de la Réserve fédérale le taux directeur le plus élevé parmi les principales banques centrales des DM. Le taux d'inflation de la Nouvelle-Zélande est tombé à 3,3 % au deuxième trimestre, mais il reste le deuxième taux le plus élevé parmi les 12 principales économies des DM. Étant donné que la RBNZ opère avec une bande de +/- 1 % autour de son objectif d'inflation de 2 %, la banque peut affirmer que « l'inflation est [sur le point de] revenir dans la bande cible de 1 à 3 % du Comité de politique monétaire ». Les taux directeurs réels de la Nouvelle-Zélande à 1,9 % sont encore relativement élevés, ce qui suggère qu'il existe une marge de manœuvre pour de nouvelles baisses de taux, mais la banque devrait procéder lentement et prudemment.
La Riksbank suédoise a abaissé ses taux directeurs de 25 points de base à 3,50 % lors de sa réunion d'août. Il s'agit de la deuxième baisse des taux d'intérêt de la banque depuis le début du cycle de baisse des taux en mai. Les taux directeurs réels suédois à 1,8 % restent relativement élevés, en partie parce que le taux d'inflation du pays est tombé à 1,7 %. Cela suggère que la Riksbank dispose d'une marge de manœuvre suffisante pour réduire encore ses taux dans les mois à venir, ce que la banque a reconnu dans son communiqué de politique monétaire en déclarant que « si les perspectives d'inflation restent les mêmes, le taux directeur peut être abaissé deux ou trois fois de plus cette année ».
La Norgesbank a laissé ses taux directeurs inchangés à 4,50 %. Les taux d'intérêt réels norvégiens à 1,7 % restent bien au-dessus de la fourchette neutre de 0 % à 1 %, ce qui suggère que la banque a la possibilité de réduire ses taux une fois que les conditions seront jugées favorables. Cependant, la déclaration de politique monétaire de la Norgesbank a maintenu un ton plus prudent. Elle a reconnu que l'inflation s'était améliorée, mais que les marchés du travail restaient tendus et que « la hausse rapide des coûts des entreprises ralentirait probablement la poursuite de la désinflation ».
La Banque de Corée (BOK) a laissé ses taux directeurs inchangés à 3,50 %. Les taux directeurs réels à 1 % suggèrent que la banque n'est pas loin d'être neutre et, par conséquent, n'est pas pressée d'assouplir sa politique. La déclaration de politique monétaire a souligné les inquiétudes concernant les mesures gouvernementales qui pourraient stimuler le marché immobilier local comme l'une des raisons pour lesquelles elle a maintenu sa politique.
Le rythme des baisses de taux d'intérêt devrait s'accélérer encore davantage en septembre
Septembre sera un mois extrêmement chargé pour les observateurs des banques centrales. Le point culminant sera la réunion du FOMC (19 septembre), au cours de laquelle la Fed devrait rejoindre le groupe des abaisseurs de taux. Les taux directeurs réels américains sont toujours bien supérieurs à 2 % (2e plus haut parmi les principales banques centrales des pays développés), ce qui indique que les conditions de politique monétaire restent très restrictives. De plus, le président Powell a fortement fait allusion à une baisse des taux dans son discours lors du symposium annuel de la Fed à Jackson Hole en août, où il a déclaré : « le temps est venu pour la politique de s'ajuster ».
La BCE (12 septembre) et la Banque d’Angleterre (19 septembre) sont également au programme de septembre. Les deux banques ont déjà commencé à réduire leurs taux – la BCE en juin et la Banque d’Angleterre en août. Les taux directeurs réels du Royaume-Uni, à 2,8 %, sont les plus élevés des 12 banques centrales des DM, ce qui laisse entrevoir une marge de manœuvre suffisante pour ajuster le degré de restriction de la politique monétaire. La BCE est confrontée à un contexte de faible croissance et à une politique budgétaire qui devient plus restrictive en raison du rétablissement des règles de déficit de l’UE.
Pendant ce temps, la Banque du Japon (20 septembre) envisage toujours de nouvelles hausses de taux tant que l'inflation reste supérieure à son objectif de 2 %. Cependant, la forte appréciation du yen depuis la dernière réunion de la banque et les inquiétudes concernant le dénouement rapide des opérations de portage pourraient inciter la banque à faire une pause ce mois-ci. En juillet, la BOJ a également annoncé un ralentissement des achats d'actifs qui devrait réduire le bilan de 7 à 8 % d'ici mars 2026. Jusqu'à présent, il n'y a pas beaucoup de signes de QT au Japon, le bilan ayant atteint un nouveau sommet fin août.
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