La banque centrale suédoise devrait probablement réduire son taux directeur d'un quart de point, et procéder à un nouvel assouplissement de sa politique monétaire au début de l'année prochaine si l'inflation reste sous contrôle, selon un sondage Reuters auprès d'économistes.

Un graphique linéaire du mouvement de l'indice boursier US Dollar Index au cours des 365 derniers jours. Aucun

Source : Reuters

Source : AP

(19 décembre) : Une augmentation des importations d'or qui a creusé le déficit commercial de l'Inde à un niveau record le mois dernier et poussé la roupie à un niveau historiquement bas est due à une erreur de calcul, selon des personnes au courant du dossier.

Les autorités ont compté deux fois les expéditions d'or dans les entrepôts à la suite d'un changement de méthodologie en juillet, ont indiqué les sources, qui ont demandé à ne pas être identifiées avant une clarification officielle attendue. Des tentatives sont en cours pour réconcilier les données, qui pourraient avoir été surestimées de 50 tonnes en novembre, soit près de 30 % du total des importations de métal précieux ce mois-là, ont déclaré certaines de ces personnes.

Si une erreur est effectivement identifiée, les chiffres du commerce seront probablement révisés et les opérateurs pourraient s'attendre à une correction du taux de change. Cela apaiserait également les spéculations fébriles sur l'état de l'économie déclenchées par les données, alors que les économistes se demandent si la poussée des achats d'or est le signe d'une détresse et d'un besoin de se protéger contre l'inflation ou d'une mesure indiquant une prospérité dans l'arrière-pays causée par une récolte saine.

« L'augmentation des importations d'or en novembre ne peut pas s'expliquer uniquement par la demande festive, à notre avis, et représente une augmentation significative des achats d'or pour des raisons qui nous échappent », ont écrit les analystes de Nomura Holdings Inc, Sonal Varma et Aurodeep Nandi, dans une note après la publication des chiffres commerciaux.

Le déficit commercial de l'Inde a atteint le chiffre sans précédent de 37,8 milliards de dollars en novembre, en raison d'une multiplication par quatre des importations d'or, qui ont atteint un record de 14,8 milliards de dollars, contre seulement 3,44 milliards de dollars il y a un an. Bien que les importations d'or aient augmenté régulièrement depuis que le gouvernement a réduit les droits de douane sur le métal précieux de 15 % à 6 % dans le budget de juillet, cette forte hausse a déconcerté les analystes.

Même en tenant compte d'une surestimation de 30% du prix de l'or, le déficit commercial de novembre se situerait toujours à un niveau élevé de 33,4 milliards de dollars, a déclaré M. Varma dans un courriel jeudi. Avant la publication des données commerciales, les économistes avaient prévu un déficit de 23 milliards de dollars pour le mois dans une enquête Bloomberg.

Malgré l'erreur de calcul, les économistes s'inquiètent de la hausse des importations de ce métal précieux. « Les importations d'or augmentent à un rythme plus rapide cette année, après une base plus élevée l'année dernière. Cela nécessite une surveillance beaucoup plus étroite », a déclaré Gaurav Kapur, économiste en chef de l'IndusInd Bank Ltd. La baisse des exportations de biens aggrave le problème pour le pays, a-t-il déclaré.

La roupie a continué de s'affaiblir face au dollar et a chuté à un nouveau plus bas de 85,07 après que la Réserve fédérale américaine a annoncé une nouvelle baisse des taux d'intérêt dans la nuit, mais a réduit les attentes de nouvelles réductions l'année prochaine, déclenchant des pertes sur les devises asiatiques.

La monnaie indienne pourrait s'affaiblir à 85,50 pour un dollar à court terme, alourdie par l'incertitude concernant les politiques tarifaires de la nouvelle administration Trump ainsi que par l'affaiblissement du yuan chinois, a déclaré Kunal Sodhani, vice-président de la Shinhan Bank.

Selon des personnes au fait du système d'importation indien, les autorités ont probablement additionné les importations conservées par les dépositaires dans les entrepôts des zones franches avec les décomptes rapportés par les banques nationales qui achètent l'or aux dépositaires.

En règle générale, l'or n'est pas considéré comme une importation tant qu'il n'est pas sorti de l'entrepôt. Cependant, une récente intégration des systèmes de dédouanement est identifiée comme le coupable potentiel.

Jusqu'à la fin du mois de juin, les déclarations d'entrée pour les « marchandises en entrepôt » et les « marchandises ex-douanes » - toutes deux non considérées comme des importations - étaient gérées par SEZ Online, un système du ministère du Commerce, tandis que la déclaration d'entrée pour la « consommation intérieure » - qui est considérée comme une importation réelle - était gérée par le service indien du commerce électronique/échange de données informatisées des douanes, ou ICEGATE. Depuis juillet, ICEGATE a intégré les données de garde et de consommation dans un système commun pour une diffusion plus rapide des données.

Les courriels adressés au directeur général principal d'ICEGATE, Yogendra Garg, et au porte-parole du ministère du Commerce n'ont pas reçu de réponse immédiate.

Le double comptage était peut-être passé inaperçu auparavant, mais n'est devenu apparent qu'en novembre, car les prix intérieurs ont connu une réduction d'au moins 10 % par rapport aux prix internationaux, ce qui a déclenché une augmentation des achats qui a fait grimper de manière disproportionnée les chiffres des importations.

Les importations globales d'or pourraient encore se situer dans les 800 à 1 000 tonnes que l'Inde expédie chaque année, ont déclaré certaines personnes, ajoutant toutefois que le rapprochement final n'a pas encore été atteint.

Source : Theedgemarkets

La paire USD/CAD prolonge sa baisse intraday régulière depuis son plus haut niveau depuis mars 2020 et retombe plus près de la barre des 1,4400 au cours de la première moitié de la séance européenne de jeudi. Cette hausse pourrait être attribuée à une certaine prise de bénéfices dans un contexte de surachat sur le graphique journalier , bien que le contexte fondamental semble pencher fermement en faveur des haussiers.

La Réserve fédérale (Fed) a adopté une position plus agressive et a annoncé une politique d'assouplissement prudente l'année prochaine, ce qui reste favorable à une nouvelle hausse des rendements des obligations du Trésor américain à un pic de plusieurs mois. En dehors de cela, les risques géopolitiques et les craintes de guerre commerciale devraient continuer à faire office de vent arrière pour le dollar américain (USD). En dehors de cela, la crise politique au Canada, la position accommodante de la Banque du Canada (BoC) et une baisse des prix du pétrole brut pourraient miner le huard lié aux matières premières. Cela pourrait contribuer à limiter la baisse de la paire USD/CAD.

D'un point de vue technique, l'indice de force relative (RSI) reste au-dessus de la barre des 70 et incite à un dénouement des positions longues autour de la paire USD/CAD. Cela dit, la cassure de cette semaine à travers un canal ascendant vieux de plusieurs semaines a été considérée comme un déclencheur clé pour les traders haussiers et soutient les perspectives d'émergence d'achats à creux à des niveaux inférieurs. Par conséquent, toute nouvelle baisse corrective en dessous du chiffre rond de 1,4400 est susceptible de trouver un support décent et de rester limitée à proximité du point de cassure du canal de tendance ascendante susmentionné, autour de la région de 1,4335-1,4330.

Elle est suivie de près par la barre des 1,4300, qui, si elle est franchie de manière décisive, pourrait déclencher des ventes techniques et entraîner la paire USD/CAD vers le prochain support pertinent près de la zone horizontale des 1,4250. La trajectoire descendante pourrait s'étendre davantage vers la région des 1,4220-1,4215 en route vers le chiffre rond des 1,4200.

D'un autre côté, la zone des 1,4450 semble désormais constituer un obstacle immédiat. Des achats de suivi au-delà de la zone des 1,4465, ou du sommet pluriannuel, devraient permettre à la paire USD/CAD de récupérer la barre psychologique des 1,4500. La hausse qui s'ensuit a le potentiel de porter les prix au comptant jusqu'à l'obstacle intermédiaire des 1,4560 en route vers le chiffre rond des 1,4600 et le sommet de mars 2020, autour de la région des 1,4665-1,4670.

Source : FXSTREET

USD : la politique agressive de la Fed fait grimper le dollar

La Réserve fédérale a abaissé ses taux de 25 pb comme prévu hier, mais le message politique général était plus agressif que prévu. Les nouvelles projections du dot plot ont été fortement révisées, ne prenant désormais en compte qu'un assouplissement supplémentaire de 50 pb en 2025, et un membre du FOMC a voté pour un maintien. Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la Fed serait plus prudente à l'avenir et que des progrès supplémentaires sur l'inflation étaient nécessaires pour de nouvelles baisses. Rappelons que le virage accommodant de la Fed il y a quelques mois a été déclenché par des inquiétudes concernant le marché de l'emploi. Hier, Powell a déclaré que les risques pour le marché du travail avaient diminué, supprimant ainsi tout sentiment d'urgence en matière d'assouplissement.

L'aplatissement de la courbe baissière américaine a poussé le dollar vers de nouveaux sommets. Le DXY se négocie à 108,0 et comme nous l'avons évoqué dans notre revue du FOMC , nous pensons que ce réajustement agressif de la communication de la Fed posera les bases d'un renforcement durable du dollar au cours de la nouvelle année. Les marchés s'attendent pleinement à un maintien en janvier et 11 pb sont intégrés dans les cours pour mars. Si le graphique à points sert effectivement de référence pour les attentes en matière de taux pour les trois prochains mois, la barre pour qu'une surprise statistique menace sérieusement l'important avantage du dollar en matière de taux est placée plus haut.

La Banque du Japon a également annoncé sa politique monétaire, avec un maintien plutôt prudent de sa politique monétaire, qui a été digéré comme une surprise accommodante par les marchés. Le consensus était en effet en faveur d'un maintien aujourd'hui, mais il est probable que les autorités s'attendent à une plus grande ouverture à une hausse des taux en janvier. Le gouverneur Kazuo Ueda s'est montré plus dépendant des données que des prévisions, affirmant que des informations supplémentaires sur les salaires et la croissance étaient nécessaires.

L’USD/JPY a bondi au-delà de 155 sous l’effet de la politique agressive de la Fed et d’une BoJ hésitante. La direction du mouvement semble clairement se diriger vers la zone 158/160 – une zone où la BoJ a vendu près de 100 milliards de dollars cette année dans des tentatives précédentes réussies pour stabiliser le yen. Nous présumons que le nouveau Trésor américain ne s’opposera pas à cette intervention étant donné que le Japon tentera de soutenir sa monnaie. Et en 2019, le Trésor américain a qualifié la Chine de manipulateur de devises pour avoir laissé sa monnaie s’affaiblir.

EUR : Focus sur les banques centrales scandinaves ce matin

L'EUR/USD a subi un nouveau coup dur après la Fed. Comme indiqué ci-dessus, nous nous attendons à ce que le changement de langage de Powell favorise une période plus longue de domination du dollar et maintienne l'écart atlantique à un niveau élevé. Tout cela renforce notre opinion selon laquelle l'EUR/USD continuera de baisser dans les semaines à venir, et nous nous attendons à voir les niveaux de 1,02-1,03 testés.

Ailleurs en Europe, les banques centrales suédoises et norvégiennes feront des annonces ce matin. Nous prévoyons une baisse de taux de 25 pb de la part de la Riksbank et un maintien de la part de la Norges Bank.

Comme nous l'avons évoqué dans notre aperçu de la Riksbank , les indicateurs d'activité prévisionnels commencent à dresser un tableau plus optimiste en Suède et l'inflation est récemment apparue plus élevée que prévu. Cependant, la croissance a été faible en octobre. Bien que la fin du cycle d'assouplissement soit en vue (nous pensons que les taux atteindront un plancher à 2 %), une nouvelle baisse aujourd'hui semble plausible compte tenu de l'accent plus important mis par la Riksbank sur la croissance et de sa communication toujours accommodante. Quoi qu'il en soit, il s'agit d'un point de vue consensuel et nous ne prévoyons pas d'écarts majeurs par rapport à 11,50 pour l'EUR/SEK à court terme.

En Norvège voisine, les inquiétudes concernant une NOK trop faible se sont quelque peu atténuées, mais la Norges Bank n'apprécie toujours pas un taux EUR/NOK proche de 11,80. Une nouvelle accélération à 3,0 % de l'IPC de base en novembre devrait permettre à la NB de continuer à soutenir la monnaie via un taux directeur inchangé pendant un peu plus longtemps. Nous pensons toujours qu'une baisse peut intervenir au premier trimestre 2025, mais cela pourrait devenir de plus en plus proche. L'EUR/NOK continue d'avoir un bon potentiel de baisse sur les fondamentaux, mais l'environnement extérieur inégal avant l'investiture de Trump devrait satisfaire les haussiers de la NOK avec une certaine stabilité au mieux.

GBP : un non-événement pour la BoE

Les derniers indicateurs macroéconomiques ont renforcé les attentes selon lesquelles la Banque d'Angleterre maintiendra ses taux inchangés aujourd'hui . L'attention sera portée sur les éventuelles modifications apportées au discours prospectif et sur la répartition des voix (que nous prévoyons à 8 contre 1 pour un maintien ou une baisse). Aucune conférence de presse n'est prévue pour cette réunion.

Nous avons le sentiment que la BoE va tenter de faire de cette annonce un non-événement, en offrant des signaux prudents pour un nouvel assouplissement à l'avenir, mais en soulignant toujours la rigidité de l'inflation des services et des salaires.

En fin de compte, nous ne pensons pas que la livre sterling soit fortement impactée aujourd'hui, et les perspectives à court terme restent positives pour la devise – du moins jusqu'à ce qu'une nouvelle série de données britanniques remette potentiellement en question la dernière révision agressive des prix. Nous pensons que l'EUR/GBP restera plafonné sous 0,8300 dans les semaines à venir.

CZK : CNB fait une pause dans le cycle de coupe

La Banque nationale tchèque devrait très probablement marquer aujourd'hui sa première pause dans le cycle de baisse des taux et laisser ses taux inchangés à 4,00 %. La principale raison est probablement la hausse de l'inflation globale, qui devrait dépasser 3 % en décembre, bien que l'inflation sous-jacente reste proche de l'objectif de 2 % de la banque centrale. La réunion de décembre ne fournira qu'une mise à jour des prévisions de novembre. Par conséquent, l'attention principale sera portée sur la conférence de presse et la question de la réunion de février. Nos économistes pensent que la pause se poursuivra en février et que seule la réunion de mars est en vue pour une nouvelle baisse des taux. Cependant, l'inflation de janvier devrait revenir en dessous de 3 % et les risques ont été orientés à la baisse ces dernières semaines. Par conséquent, nous pensons que la réunion de février est en cours et nous allons donc aujourd'hui voir quelle est la probabilité d'une telle situation.

Le marché est allé trop loin dans sa politique de resserrement monétaire, avec environ une baisse des taux d'ici la réunion de mai de l'année prochaine selon nous. Nous pensons que les entretiens ont montré que le conseil d'administration de la CNB était toujours en mode de réduction des taux. Par conséquent, nous pensons que la communication d'aujourd'hui se concentrera sur les prévisions de février et les chiffres de l'inflation de janvier. Dans le même temps, la répartition des votes ajoute, selon nous, un risque de dovish pour aujourd'hui, avec 7-0 comme base de référence, mais une bonne chance de voir également un ou deux votes en faveur d'une baisse des taux. Dans l'ensemble, nous préférons être du côté du dovish compte tenu des taux du marché et nous nous attendons à un affaiblissement des devises après la réunion d'aujourd'hui.

Marchés

La Fed a abaissé hier ses taux directeurs de 4,5%-4,75% à 4,25-4,5%, un niveau que le président Powell a qualifié de toujours « significativement restrictif ». La décision était attendue mais pas unanime. Cleveland Fed Hammack a voté pour maintenir les taux stables, ce qui, compte tenu des circonstances, a beaucoup à dire. L'économie se porte bien, les prévisions de PIB étant restées inchangées à un niveau très décent de 1,9-2,1% sur l'horizon politique. L'inflation PCE a été révisée à la hausse à 2,5% contre 2,1% en 2025 avant de se rapprocher de l'objectif de 2% d'ici 2027. Le PCE de base a fait face à un ajustement à la hausse similaire.

Le FOMC est passé d’une vision globalement équilibrée des risques pesant sur les deux indicateurs d’inflation en septembre à une vision orientée à la hausse. Dans le même ordre d’idées, l’incertitude sur les deux indicateurs est désormais beaucoup plus élevée. Interrogé sur les raisons de la baisse des taux de la Fed, Powell a noté que le marché du travail continuait de se calmer, même si c’était progressivement, tandis que l’inflation était « globalement sur la bonne voie ». Le langage utilisé dans la déclaration sur les baisses futures a toutefois changé de manière agressive, la partie en gras étant l’ajout : « En considérant l’ampleur et le calendrier des ajustements supplémentaires de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, le Comité évaluera soigneusement les données entrantes, l’évolution des perspectives et l’équilibre des risques. » Powell a déclaré que cela indique que la Fed est sur le point ou presque de ralentir le rythme des ajustements supplémentaires. Il a ajouté qu’après avoir réduit de 100 pb au total, la Fed est désormais « nettement plus proche de la neutralité », ce qui justifie une position prudente. Dans le graphique à points mis à jour, la prévision du taux médian a augmenté de 50 pb sur l’horizon, ce qui signifie que l’année prochaine affiche désormais deux baisses de taux de 25 pb au lieu de quatre.

En outre, le taux directeur devrait rester au-dessus d'un taux neutre révisé à la hausse (à 3 %) en 2025-2027. Il est à nouveau plus élevé pendant plus longtemps. Powell, à la toute fin de la conférence de presse, tout en qualifiant cette issue comme peu probable, n'a même pas voulu exclure une hausse des taux l'année prochaine. Les rendements américains ont bondi entre 8,8 (30 ans) et 14,1 (5 ans) pb sur le pivot hawkish de la Fed et pourraient avoir plus de marge de manœuvre dans la dynamique actuelle. Les marchés monétaires américains n'intègrent même pas pleinement deux baisses l'année prochaine. Le dollar a clôturé à son plus haut niveau en deux ans face à l'euro. L'EUR/USD a terminé à 1,0353 contre 1,0491 à l'ouverture. Le support critique à 1,0335 (plus bas de la correction intraday de novembre) est en danger. L'indice pondéré des échanges commerciaux a dépassé 108 pour la première fois depuis novembre 2022.

Plusieurs banques centrales se réunissent aujourd'hui. Nous avons déjà eu le Japon (voir ci-dessous). Viennent ensuite la Suède, la Norvège et la République tchèque. Sur les marchés principaux, l'attention se déplace de la Fed vers la Banque d'Angleterre. La réunion intermédiaire se déroule toutefois sans prévisions actualisées. Le statu quo à 4,75 % est presque certain. Les prévisions du gouverneur Bailey pour 2025 sont bien plus intéressantes. La croissance des salaires plus forte que prévu cette semaine et les pressions inflationnistes tenaces (core, services) laissent peu de marge de manœuvre à la banque centrale. Les marchés monétaires n'intègrent guère deux baisses de taux l'année prochaine. La livre sterling reste bloquée près des récents sommets face à l'euro autour de 0,823 EUR/GBP. Si Bailey est ne serait-ce qu'une fraction aussi belliciste que Powell hier, un test de 0,8203 EUR/GBP est à prévoir.

Actualités Vues

La Banque du Japon a maintenu ses taux à 0,25 % ce matin. Cette décision était largement attendue après que des agences comme Reuters et Bloomberg ont cité des sources selon lesquelles la banque centrale penchait pour le statu quo. Tamura a exprimé son désaccord et a voté pour une hausse, car l'économie et les prix évoluaient comme prévu et les risques d'inflation augmentaient. L'économie « continuant probablement à croître à un rythme supérieur à son taux de croissance potentiel » et l'inflation devant être durablement au niveau cible comme prévu dans les perspectives d'octobre, une troisième hausse est néanmoins à venir. Le gouverneur Ueda a confirmé cela lors de la conférence de presse, mais a déclaré qu'ils voulaient d'abord plus d'informations sur les hausses de salaires. L'absence de ces informations aujourd'hui était la raison pour laquelle ils ont maintenu les taux. Étant donné que ces négociations salariales (shunto) n'ont lieu qu'en février/mars, une hausse des taux en janvier est soudainement remise en question également. Le yen, qui était déjà sous pression en raison d'un dollar fort, prolonge ses pertes suite aux commentaires d'Ueda. L'USD/JPY grimpe à 156,3. Des interventions verbales sont probablement à venir.

Le PIB de la Nouvelle-Zélande s'est contracté de 1 % en glissement trimestriel, bien plus que prévu, au troisième trimestre de cette année. Il fait suite à une baisse de 1,1 % (contre -0,2 %) au deuxième trimestre, ce qui signifie que le pays est techniquement entré en récession. Le PIB était inférieur de 1,5 % à celui du troisième trimestre de 2024. Une partie de cette forte baisse a été inspirée par des raisons statistiques, les ajustements apportés aux lectures antérieures ayant entraîné une base de comparaison plus élevée. Les détails montrent une faible performance générale de la consommation des ménages (-0,3 % en glissement trimestriel), de la formation de capital (-2,9 %) et de la consommation publique (-1,9 %). Les exportations (-2,1 %) ont chuté plus que les importations (-0,4 %). Le dollar néo-zélandais a chuté à la publication, le dollar aggravant la baisse du NZD/USD. La paire a clôturé à 0,562. Les taux de swap ont glissé de 5 pb à l'extrémité avant de la courbe.

Source : KBC Bank