Evolution des actions américaines avant l'ouverture des marchés

Source : Graphique à barres

USD : Le dollar devrait conserver ses gains tout au long de la semaine

L'indice DXY du dollar est de retour à son plus haut niveau depuis début août et on pourrait facilement oublier que la Fed avait entamé son cycle d'assouplissement avec une baisse de taux étonnamment importante de 50 pb en septembre. La force du dollar est due à la divergence macroéconomique (essentiellement due à une réévaluation baissière/accommodante de la zone euro) et aux investisseurs qui semblent se positionner en faveur du succès républicain la semaine prochaine. Sur ce dernier point, les derniers sondages suggèrent des fluctuations marginales en faveur de Donald Trump, bien que son avance dans les États clés reste dans la marge d'erreur moyenne pondérée des sondages, de l'ordre de 4 à 5 %. Veuillez consulter ici toutes nos analyses des élections américaines.

En ce qui concerne les divergences macroéconomiques, nous doutons que les données américaines de cette semaine soient suffisantes pour faire baisser le dollar de manière substantielle. Cette semaine sera axée sur les données sur l'emploi, les données sur les prix et un aperçu général de l'activité dans la première publication des données du PIB américain du troisième trimestre mercredi. En ce qui concerne l'emploi, les données JOLTS sur les ouvertures de postes mardi et le rapport sur les salaires d'octobre vendredi pourraient être un peu plus faibles que prévu - bien que les ouragans aient pu jouer un rôle ici et que les investisseurs ne réagissent peut-être pas de manière excessive à des chiffres faibles.

En ce qui concerne les prix, la publication jeudi des données sur les prix de base des produits de consommation courante de septembre pourrait faire état d'une hausse de 0,3 % en glissement mensuel. Et en ce qui concerne l'activité plus large, la plupart des observateurs s'attendent à ce que les États-Unis aient affiché jeudi un PIB annualisé très décent de plus de 3 % en glissement trimestriel, une fois encore porté par une forte consommation. Même si nous sommes fortement favorables à ce que la Fed réduise ses taux deux fois de plus cette année, les données de cette semaine pourraient ne pas modifier substantiellement le prix d'un assouplissement supplémentaire de seulement 39 pb de la Fed cette année.

Mercredi, le Trésor américain a également annoncé ses plans de refinancement trimestriels. Jusqu'à présent, il semble que la hausse des rendements des bons du Trésor américain en octobre ait été largement motivée par les attentes en matière de croissance et de taux, et non par des préoccupations budgétaires. Et nous imaginons que le Trésor américain souhaite garder un profil bas avec cette annonce avant les élections de la semaine prochaine.

Bien que le dollar ait progressé très rapidement ce mois-ci, il est difficile d'imaginer qu'il puisse inverser ces gains. Cela signifie que le DXY semble rester dans la fourchette 104-105 pour le moment.

EUR : la baisse des prix du pétrole est une bonne nouvelle

L'euro a connu un mois difficile, mais la chute des prix du pétrole observée aujourd'hui devrait au moins être la bienvenue. Le problème, cependant, pour l'EUR/USD est que les différentiels de taux continuent de se creuser. Le différentiel de swap à deux ans a maintenant atteint 158 pb, soit le niveau le plus élevé depuis avril de cette année. Nous avons évoqué les données américaines ci-dessus, mais la zone euro a également une semaine chargée.

La publication mercredi des chiffres du PIB du troisième trimestre pourrait être au cœur de l'agenda. Elle pourrait montrer que l'Allemagne entre dans une récession technique peu profonde et que la zone euro continue de croître à un rythme faible de 0,2 % en glissement trimestriel. Ces données seront rapidement suivies par la publication de l'IPC flash pour octobre, où l'inflation globale devrait rester inférieure à 2,0 % en glissement annuel et l'inflation de base devrait être tombée à 2,6 % contre 2,7 % auparavant. Rien de tout cela ne devrait changer l'état d'esprit du marché selon lequel la BCE a adopté une politique plus accommodante et souhaite ramener les taux à un niveau neutre le plus rapidement possible.

La courbe ESTR continue d'intégrer une baisse de taux de 35 pb lors de la réunion de la BCE en décembre. Et elle pourrait facilement basculer vers 50 pb si les données de la zone euro étaient faibles ou si une victoire des républicains aux États-Unis (et le protectionnisme) se concrétisaient.

Le mieux que l’on puisse attendre de l’EUR/USD maintenant est peut-être une nouvelle consolidation dans la fourchette 1,0765-1,0850.

JPY : le PLD perd la majorité

Les élections du week-end dernier au Japon ont vu le Parti libéral-démocrate (PLD) perdre sa majorité au parlement pour la première fois depuis 2009. Ce vote semble être un signe de défiance de la part des électeurs en réponse à une série de scandales de financement du PLD. Bien que le PLD dispose toujours du plus grand nombre de voix au parlement, il semble désormais que l'incertitude s'installe alors que les partis politiques tentent de négocier pour accéder au pouvoir. L'incertitude politique pourrait vraisemblablement peser sur les décisions d'investissement des entreprises, même si certains estiment que, quel que soit le candidat au pouvoir, des mesures de relance budgétaire supplémentaires pourraient être mises en place, ce qui explique pourquoi l'indice Nikeei 225 a progressé de 1,8 % au cours de la nuit.

La réunion de la Banque du Japon de jeudi sera un événement plus immédiat pour le yen. Le marché estime qu'il y a très peu de chances qu'une hausse des taux se produise, même si chez ING, nous prévoyons une hausse en décembre . La volatilité étant susceptible d'augmenter encore la semaine prochaine (ce qui est exactement les mauvaises conditions pour le carry trade), nous ne sommes pas favorables à une hausse de la paire USD/JPY par rapport à ces niveaux. Voyons si la paire USD/JPY clôture aujourd'hui au-dessus ou stagne à une résistance clé proche de 153,50.

CEE : davantage de souffrances au moins jusqu'aux élections américaines

La région devrait être très calme dans la première moitié de la semaine et plus intéressante seulement dans la deuxième moitié. De plus, le marché tchèque est fermé aujourd'hui pour cause de jour férié.

Mercredi, nous aurons les premiers chiffres du PIB du troisième trimestre en République tchèque et en Hongrie. Alors qu'en République tchèque, nous devrions voir une amélioration par rapport au deuxième trimestre avec une estimation de 0,5% en glissement trimestriel et de 1,6% en glissement annuel, proche des attentes, en Hongrie, nous prévoyons une détérioration avec -0,4% en glissement trimestriel et 0,1% en glissement annuel, suggérant un retour à la récession technique avec l'estimation la plus pessimiste du marché.

Jeudi, nous recevrons un aperçu rapide de l'inflation en Pologne pour le mois d'octobre, qui, selon nos estimations, est passée de 4,9 % à 5,1 % en glissement annuel, soit un dixième de plus que les attentes du marché, principalement en raison de la hausse des prix du carburant et de l'alimentation.

Les PMI de la République tchèque, de la Hongrie et d'autres pays de la région seront publiés vendredi. Au-delà du calendrier, jeudi marque le début de la période de black-out de la Banque nationale tchèque avant la réunion de novembre. Nous avons vu les premières déclarations la semaine dernière et nous pouvons nous attendre à d'autres ces jours-ci. Pour l'instant, le ton suggère une orientation accommodante malgré les prix du marché et une inflation plus élevée.

Bien que le marché mondial se soit stabilisé à la fin de la semaine dernière, les devises des PECO restent sous pression. Nous ne nous attendons pas à ce que cela change beaucoup avant les élections américaines, mais un retournement ou une stabilisation de l'EUR/USD pourrait donner un peu de répit aux devises des PECO. L'attention principale reste portée sur l'EUR/HUF, qui a atteint 404 vendredi, de nouveaux sommets locaux, et les taux ont connu une nouvelle vague de ventes. Bien que le marché ait intégré la plupart des baisses de taux sur la courbe, il reste encore 40 pb au second semestre de l'année prochaine, qui est également sous pression, ce qui implique de nouvelles difficultés pour le HUF. Notre préférence reste donc inchangée avec une vision baissière sur la région, la CZK surperformant le PLN et le HUF.

Si le Nasdaq 100 franchit de manière soutenue le support à 20 000/19 850, puis à 19 600/500, cela signalerait une baisse plus profonde vers le support initial à 18 748, à partir de la moyenne mobile sur 200 jours. En dessous se trouvent le plus bas de septembre à 18 400 et le support de tendance haussière à 18 250, provenant du plus bas de décembre 2022 à 10 671.

Analyse technique du SP 500

La semaine dernière, le SP 500 a terminé en baisse, mettant fin à sa séquence de six semaines de victoires.

Une cassure en dessous du support de tendance haussière à court terme à environ 5770/60, suivie d'une cassure soutenue du support horizontal à moyen terme à 5670/50, indiquerait une baisse plus profonde vers le plus bas de septembre à 5402. En dessous, il y a un support à 5333 à partir de la moyenne mobile sur 200 jours avant d'atteindre le plus bas de 5119 d'août.

A l’inverse, alors que le SP 500 reste au-dessus du support horizontal autour de 5760/50, nous nous attendons à ce que la tendance haussière se poursuive vers 6 000.