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In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Taux directeurs de la RBA : des baisses plus tardives mais plus rapides sont désormais plus probables
Résumé:
Nous avons révisé notre vision du scénario le plus probable concernant l'évolution du taux d'intérêt de la RBA, en repoussant la date de début du cycle de baisse des taux de février à mai, mais avec une concentration plus importante que prévu.
Nous avons révisé notre vision du scénario le plus probable concernant l'évolution du taux directeur de la RBA, en repoussant la date de début du cycle de baisse des taux de février à mai. À l'instar de la tendance observée dans certaines économies comparables, nous nous attendons à ce que les premières mesures soient quelque peu anticipées, avec des baisses consécutives fin mai et début juillet. Cela constitue également un changement par rapport à notre précédente prévision d'un rythme modéré de baisse d'une baisse par trimestre. Nous continuons de nous attendre à ce que le taux final soit de 3,35 %, à atteindre d'ici la fin de l'année 2025.
Comme toujours, notre opinion sur le taux d'intérêt est basée sur l'hypothèse que les choses se déroulent globalement comme nous l'attendons, ce qui peut différer de l'opinion de la RBA elle-même. Un début plus tôt en février ou en mars est toujours possible, mais il n'est plus plus probable qu'un début en mai. Un début plus tardif est également un scénario à risque, si l'inflation ne baisse pas comme le prévoit actuellement la RBA, sans parler de nos propres attentes légèrement plus accommodantes. Cela dit, plus le conseil d'administration de la RBA attend, plus il devra agir rapidement par la suite, car il serait alors plus probable qu'il ait hésité trop longtemps.
Les comptes-rendus des réunions du conseil d'administration de la RBA fournissent souvent des informations importantes sur les délibérations du conseil, allant au-delà de ce qui est déjà couvert dans les communications immédiatement après la réunion. Si la communication post-réunion était globalement conforme à nos attentes antérieures, les apparitions publiques ultérieures et les comptes-rendus suggèrent désormais que l'équilibre des probabilités a changé. La forte augmentation récente du sentiment des consommateurs - bien qu'encore à un niveau inférieur à la moyenne - et la résilience continue du marché du travail ont également fait pencher la balance des probabilités en faveur d'une attente plus longue.
Le compte rendu indique que « les prévisions du personnel étaient cohérentes avec la stratégie du conseil d'administration visant à ramener l'inflation à l'objectif dans un délai raisonnable tout en préservant autant que possible les gains du marché du travail ». Cela confirme de manière importante que, si les choses se passent comme l'attend la RBA, il sera temps de normaliser la politique. La politique est restrictive et si elle devait rester telle quelle pendant une période prolongée, l'inflation serait tôt ou tard inférieure à l'objectif. La trajectoire des taux d'intérêt supposée dans les prévisions est une hypothèse technique et de petits changements de calendrier n'ont pas de conséquences. Malgré cela, la communication récente de la RBA suggère qu'elle est plus à l'aise avec la date ultérieure intégrée dans les prix récents du marché que le calendrier de fin 2023 impliqué par les prix du marché il n'y a pas si longtemps.
Les participants au marché et d'autres observateurs ont également souligné le fait que le compte rendu de la dernière réunion du conseil d'administration indique que le conseil d'administration « devrait observer plus d'un bon résultat trimestriel d'inflation pour être sûr qu'une telle baisse de l'inflation est durable ». Cela a été interprété comme signifiant que la RBA doit voir au moins deux autres résultats trimestriels de l'IPC (et plus important encore, une moyenne tronquée) à partir d'ici avant d'être sûre de ses prévisions. C'est presque certainement ainsi que le conseil d'administration et le personnel envisagent les perspectives. Cela suggère qu'ils attendront plus longtemps que nous le pensions auparavant.
Nous sommes toutefois conscients que les choses peuvent évoluer très rapidement et que la vision de la RBA sur l’économie semble un peu plus agressive que ce que nous pensons être justifié.
Rappelons qu’en février 2022 encore, la RBA n’avait pas indiqué qu’elle comptait augmenter le taux directeur dans un avenir proche. À l’époque, le gouverneur Lowe aurait déclaré : « Je pense que ces incertitudes ne seront pas résolues rapidement. Il serait bon de voir deux autres IPC. » Pourtant, elle a relevé les taux en mai de cette année-là. Lorsque les faits changent – il devient évident que la croissance des salaires a finalement repris – il faut changer d’avis.
Rappelons également que la RBNZ a rapidement changé de cap cette année également. Quelques mois seulement avant la première réduction en août, il semblait que la banque centrale allait maintenir son taux directeur en suspens pendant toute l'année 2024.
Le texte du procès-verbal souligne que l'inflation moyenne tronquée est élevée et qu'elle diminue plus progressivement que l'IPC global affecté par les rabais. Il n'est pas fait mention du fait que leurs prévisions à court terme pour l'inflation moyenne tronquée sur l'année jusqu'en décembre 2024 ont été légèrement revues à la baisse, passant de 3,5 % lors du tour d'août à 3,4 %, tout comme les prévisions pour fin 2025. Ces prévisions ont été qualifiées de « peu modifiées ». Cela soulève la question de ce qui constitue un « bon trimestre » pour l'inflation. En effet, notre propre vision à court terme est encore un peu plus basse. Et si le résultat du trimestre de décembre s'avère un peu plus bas que notre propre vision, cela porterait le taux annuel à 3,2 %, à peine au-dessus de l'objectif. Dans ce scénario, on pourrait commencer à se demander exactement ce qu'ils attendent.
Comme le souligne le compte rendu, les prévisions de la RBA reposent essentiellement sur une vision relativement optimiste du potentiel de reprise de la croissance de la consommation à mesure que l'inflation diminue et que les revenus réels se redressent. Notre propre vision intègre une reprise plus modeste, notant la réponse relativement modérée jusqu'à présent à la hausse des revenus résultant des réductions d'impôts de la phase 3. Et même si la demande publique (et l'emploi non marchand) soutient une certaine croissance de la demande pour l'instant, cela ne durera pas éternellement. Lorsque la croissance démesurée dans ce domaine finira par s'estomper, il faudra du temps pour que d'autres secteurs se rétablissent en compensation. L'Australie pourrait se retrouver avec une période prolongée de croissance atone.
La RBA pourrait également revoir sa position sur le marché du travail. La croissance de l’emploi a été étonnamment vigoureuse. Il est important de se rappeler que, les taux de participation au marché du travail étant en hausse depuis plusieurs décennies, l’emploi doit être très dynamique pour éviter une hausse du taux de chômage. Bien que le taux de chômage se soit stabilisé récemment, la tendance sous-jacente est à la hausse pour cette raison précise. Si la croissance de l’emploi ralentissait même modérément, la situation pourrait se dégrader assez rapidement.
Dans ce contexte, la RBA a (à juste titre) évité de se concentrer sur un seul chiffre pour évaluer le plein emploi. Mais ce faisant, elle a sous-estimé le fait que la croissance des salaires a déjà ralenti. Son évaluation du niveau de plein emploi pourrait donc être trop agressive. Comme nous l'avons noté la semaine dernière, la RBA a déjà dû revoir à la baisse ses prévisions de croissance des salaires lors de la réunion de novembre. Elle devra le faire à nouveau après les résultats de l'IPC du trimestre de septembre.
En prenant tous ces facteurs ensemble, nous estimons que les risques entourant notre vision révisée des perspectives des taux sont bilatéraux.
Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique
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