La montée en flèche du Bitcoin (BTC/USD) jusqu'à près de 100 000 $, et plus encore à venir ?

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[Focus du jour]

Explication de notre modèle BEER

Notre modèle de taux de change d'équilibre comportemental (BEER) estime la juste valeur réelle à moyen terme des devises du G10 en utilisant la productivité, les termes de l'échange (le prix des exportations divisé par le prix des importations), les soldes des comptes courants (en % du PIB) et les dépenses publiques (en % du PIB). Nous utilisons des données trimestrielles de l'OCDE et des comptes nationaux. Historiquement, notre modèle s'est avéré avoir un bon pouvoir explicatif (R-carré autour de 0,55-0,80 sur différentes paires du G10) et le différentiel des termes de l'échange a, en moyenne, été le facteur expliquant la plupart des mouvements de juste valeur.

L'objectif du modèle est d'estimer les erreurs de valorisation en se basant uniquement sur les fondamentaux économiques (ceux qui expliquent généralement les fluctuations des taux de change à long terme), en excluant ainsi les facteurs de marché, tels que les taux d'intérêt et les actions. Cependant, les prix des matières premières jouent un rôle important dans les résultats du modèle, car ils influencent les termes de l'échange et les différentiels de balance courante.

Derniers résultats du modèle BEER

Source : ING

Le graphique ci-dessus résume nos résultats en utilisant les données du troisième trimestre et les niveaux de change réels actualisés par rapport au dollar américain. Nous considérons généralement qu'une devise est fortement sous-évaluée au-delà de la limite de 1,5 écart type, car cela indique statistiquement une correction dans le sens de la juste valeur. Étant donné que la sous-évaluation est une fonction à la fois de la juste valeur et des taux spot réels, la convergence peut se produire via un mouvement spot ou un mouvement de juste valeur. Le deuxième cas englobe une situation où les marchés intègrent une détérioration des fondamentaux économiques qui finit par se matérialiser à moyen terme.

Le yen se démarque du côté de la sous-évaluation

Le franc suisse est une monnaie structurellement surévaluée – comme le souligne souvent la Banque nationale suisse – et les résultats de notre modèle BEER n’impliquent aucun mouvement spécifique du CHF.

Ce qui ressort clairement de notre mise à jour BEER de novembre, c'est le yen, que nous estimons sous-évalué de 18 % en termes réels par rapport au dollar américain, au-delà de la limite inférieure de 1,5 écart type. Cela s'explique presque entièrement par l'écart de taux d'intérêt entre l'USD et le JPY qui a constamment exercé une pression sur le yen. Contrairement à 2022, lorsque les prix de l'énergie ont provoqué une détérioration des termes de l'échange du Japon, il y a beaucoup moins de vents contraires économiques structurels justifiant un yen aussi bon marché pour le moment.

Ce résultat renforce notre opinion selon laquelle la paire USD/JPY présente un potentiel de baisse important à long terme. Néanmoins, étant donné que nous pensons que le mix politique du président élu Donald Trump se traduira par un assouplissement moins prononcé de la part de la Réserve fédérale, nous restons plutôt prudents quant à la mesure dans laquelle des fondamentaux relativement solides peuvent compenser la pression exercée par les écarts de taux importants. Il s'agit d'estimations d'équilibre de change à moyen et long terme, ce qui signifie qu'une paire peut évoluer en territoire de sous-évaluation modérée pendant plusieurs trimestres.

L'EUR/USD semblerait assez bon marché à parité

Dans le reste du G10, on ne relève pas de déviation au-delà de la ligne de 1,5 écart type. La SEK reste relativement bon marché (sous-évaluée d'environ 11 % par rapport à l'euro), mais nous pensons que la reprise sera encore retardée par le cycle d'assouplissement agressif de la Riksbank.

La sous-évaluation de la SEK s'explique en partie par la stabilisation généralisée des fondamentaux économiques (principalement les termes de l'échange) des pays européens par rapport aux États-Unis, après la forte détérioration des termes de l'échange due aux matières premières en 2022. Comme indiqué ci-dessous, l'euro bénéficie en effet d'une légère amélioration du différentiel des termes de l'échange par rapport aux États-Unis et, par extension, d'une juste valeur stable.

La juste valeur de l'EUR/USD s'est stabilisée après une forte baisse

Source : ING, Macrobond

En raison de sa plus faible volatilité, l'EUR/USD a un historique de variations de valorisation bien plus faibles que la plupart des autres pairs du G10, ce qui signifie que la bande de 1,5 écart type est également plus étroite (+/- 9 %). L'EUR/USD est actuellement sous-évalué de 5 % en termes réels, ce qui signifie qu'un passage à la parité à partir d'un point d'environ 1,05 pourrait déclencher des alarmes de mauvaise valorisation prolongée dans notre modèle BEER. Cela à moins d'une nouvelle détérioration matérielle des termes de l'échange, qui est le contributeur à la juste valeur de l'EUR le plus sensible à la volatilité à court terme. En termes plus simples, nous aurions besoin d'assister à un choc des prix des matières premières pour justifier que l'EUR/USD nominal soit constamment inférieur à la parité au cours de la prochaine année environ, et ce n'est pas notre scénario de base.

Cette considération est intégrée dans nos dernières prévisions EUR/USD . Nous estimons que l'EUR/USD évoluera en dessous de 1,05 tout au long de la période 2025-26 en raison du programme politique de Trump et des importantes réductions de taux de la Banque centrale européenne, mais conformément aux résultats du modèle BEER, nous ne prévoyons pas de mouvement durable en dessous de la parité. Nous visons 1,02 pour la fin de l'année 2025 et 1,05 à plus long terme.

SINGAPOUR (22 novembre) : Singapour a revu à la hausse vendredi ses perspectives économiques pour 2024, la croissance du produit intérieur brut au troisième trimestre ayant dépassé les attentes et les estimations initiales, aidée par une production de semi-conducteurs et une demande d'ingénierie plus fortes.

Le PIB a augmenté de 5,4 % sur un an au troisième trimestre, selon les données gouvernementales, plus rapidement que l'estimation officielle préliminaire de 4,1 % publiée le mois dernier et que la prévision médiane de 4,6 % d'un sondage Reuters auprès d'économistes.

Le ministère du Commerce a également relevé ses prévisions de croissance du PIB pour 2024 à 3,5 %, contre une fourchette précédente de 2,0 à 3,0 %.

« Nous n'excluons pas que ce chiffre puisse être supérieur à 3,5 % », a déclaré Beh Swan Gin, secrétaire permanent du ministère du Commerce.

Le PIB du trimestre juillet-septembre a également été supérieur à la croissance annuelle de 3,0 % enregistrée au deuxième trimestre. Sur une base trimestrielle corrigée des variations saisonnières, le PIB a progressé de 3,2 % au cours de la période juillet-septembre, ce qui est supérieur à la fois à l'estimation préliminaire de 2,1 % et à la croissance de 0,5 % du deuxième trimestre.

Beh a déclaré que le PIB du troisième trimestre plus élevé que prévu était dû à la demande de semi-conducteurs qui s'est propagée vers l'industrie de l'ingénierie de précision avec une production plus élevée de machines industrielles et d'équipements de semi-conducteurs.

« L'assouplissement monétaire mondial et la relance budgétaire de la Chine devraient probablement soutenir la croissance jusqu'en 2025, malgré le risque d'une escalade de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine », a déclaré l'économiste de Maybank, Chua Hak Bin.

Le ministère du Commerce a déclaré qu'il s'attendait à une croissance de 1,0% à 3,0% en 2025, ajoutant que les incertitudes économiques mondiales ont augmenté, notamment l'incertitude concernant les politiques de la nouvelle administration américaine.

« Si des hausses de tarifs douaniers se produisent... il y aura de nouvelles pressions inflationnistes, ce qui pourrait perturber le rythme de l'assouplissement de la politique monétaire et maintenir les conditions financières plus strictes plus longtemps aux États-Unis », a déclaré Beh.

L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a laissé inchangés les paramètres de sa politique monétaire le mois dernier lors de son dernier examen de l'année, alors que les pressions inflationnistes continuaient de se modérer et que les perspectives de croissance s'amélioraient. La prochaine réunion de politique monétaire aura lieu en janvier.

Chua de Maybank a déclaré que les données sur l'inflation de la semaine prochaine seront un indicateur clé à surveiller.

« Si l'inflation de base et celle des services restent élevées, l'inflation moyenne de base pourrait ne pas s'atténuer en janvier », a-t-il déclaré.

Selon le MAS, l'inflation sous-jacente devrait se stabiliser autour de 2% d'ici la fin de l'année. L'inflation annuelle était de 2,8% en septembre.

Source : Theedgemarkets

Le pétrole brut américain West Texas Intermediate (WTI) se négocie autour de 70,25 dollars vendredi. Le prix du WTI est en légère hausse alors qu'une escalade du conflit entre la Russie et l'Ukraine fait craindre une rupture de l'approvisionnement en brut. Les craintes d'une escalade potentielle du conflit entre la Russie et l'Ukraine ont alimenté le prix du WTI cette semaine après que l'Ukraine a utilisé des missiles fournis par les États-Unis et le Royaume-Uni sur le territoire russe. Jeudi, le président russe Vladimir Poutine a annoncé le lancement d'une attaque de missiles balistiques hypersoniques de moyenne portée contre une installation militaire ukrainienne. Poutine a également averti l'Occident que Moscou pourrait attaquer les installations militaires de tout pays qui utiliserait des armes contre la Russie, selon Reuters. "L'attention du marché s'est désormais portée sur les inquiétudes accrues concernant une escalade de la guerre en Ukraine", a déclaré Ole Hvalbye, analyste des matières premières chez SEB.

En revanche, une hausse des stocks de brut américains la semaine dernière pourrait peser sur l' or noir. Le rapport hebdomadaire de l'Energy Information Administration (EIA) a montré que les stocks de pétrole brut aux États-Unis pour la semaine se terminant le 15 novembre ont augmenté de 0,545 million de barils, contre une hausse de 2,089 millions de barils la semaine précédente. Le consensus du marché a estimé que les stocks augmenteraient de 0,400 million de barils. En outre, la nouvelle demande en dollars américains (USD) pourrait limiter pour le moment la hausse du pétrole libellé en USD, car elle rend le pétrole plus cher pour les détenteurs d'autres devises, ce qui peut réduire la demande. L'indice du dollar américain (DXY), une mesure de la valeur du dollar par rapport à un panier de six devises, se négocie actuellement près de 107,05 après avoir atteint un nouveau sommet depuis le début de l'année à environ 107,15.

FAQ sur le pétrole WTI

Qu'est-ce que le pétrole WTI ?

Le pétrole WTI est un type de pétrole brut vendu sur les marchés internationaux. Le WTI signifie West Texas Intermediate, l'un des trois principaux types de pétrole, dont le Brent et le Dubai Crude. Le WTI est également appelé « léger » et « doux » en raison de sa densité et de sa teneur en soufre relativement faibles. Il est considéré comme un pétrole de haute qualité qui se raffine facilement. Il provient des États-Unis et est distribué via le hub de Cushing, considéré comme « le carrefour des pipelines du monde ». Il s'agit d'une référence pour le marché pétrolier et le prix du WTI est fréquemment cité dans les médias.

Quels facteurs influencent le prix du pétrole WTI ?

Comme pour tous les actifs, l’offre et la demande sont les principaux facteurs qui déterminent le prix du pétrole WTI. Ainsi, la croissance mondiale peut être un facteur d’augmentation de la demande et inversement d’une croissance mondiale faible. L’instabilité politique, les guerres et les sanctions peuvent perturber l’offre et avoir un impact sur les prix. Les décisions de l’OPEP, un groupe de grands pays producteurs de pétrole, sont un autre facteur clé de prix. La valeur du dollar américain influence le prix du pétrole brut WTI, car le pétrole est principalement négocié en dollars américains, donc un dollar américain plus faible peut rendre le pétrole plus abordable et vice versa.

Comment les données d’inventaire impactent-elles le prix du pétrole WTI ?

Les rapports hebdomadaires sur les stocks de pétrole publiés par l'American Petroleum Institute (API) et l'Energy Information Agency (EIA) ont un impact sur le prix du pétrole WTI. Les variations des stocks reflètent les fluctuations de l'offre et de la demande. Si les données montrent une baisse des stocks, cela peut indiquer une augmentation de la demande, faisant monter le prix du pétrole. Des stocks plus élevés peuvent refléter une augmentation de l'offre, faisant baisser les prix. Le rapport de l'API est publié tous les mardis et celui de l'EIA le lendemain. Leurs résultats sont généralement similaires, se situant à 1 % l'un de l'autre 75 % du temps. Les données de l'EIA sont considérées comme plus fiables, car il s'agit d'une agence gouvernementale.

Comment l’OPEP influence-t-elle le prix du pétrole WTI ?

L'OPEP (Organisation des pays exportateurs de pétrole) est un groupe de 12 pays producteurs de pétrole qui décident collectivement des quotas de production des pays membres lors de réunions semestrielles. Leurs décisions ont souvent un impact sur les prix du pétrole WTI. Lorsque l'OPEP décide de réduire les quotas, elle peut réduire l'offre, ce qui fait monter les prix du pétrole. Lorsque l'OPEP augmente sa production, cela a l'effet inverse. L'OPEP+ fait référence à un groupe élargi qui comprend dix membres non membres de l'OPEP supplémentaires, dont le plus notable est la Russie.

Source : FXSTREET

Le yen a globalement rebondi hier, les acteurs du marché ayant interprété les commentaires du gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, comme un signal potentiel d'une hausse des taux en décembre. Ueda a souligné qu'il restait encore un mois avant la prochaine réunion de politique monétaire et que la banque centrale aurait une quantité substantielle de données à examiner d'ici là. Bien qu'il ne se soit pas engagé à modifier sa politique monétaire ni exprimé une intention claire d'ajuster les taux d'intérêt, cette « ouverture » a été bien accueillie par les haussiers du yen. La simple possibilité que la BoJ adopte une position plus agressive a fourni suffisamment d'impulsion pour que le yen se renforce par rapport à ses pairs.

En revanche, l'euro a globalement baissé, s'inclinant face à l'aussie et au loonie, bien qu'il soit resté dans une fourchette proche face au dollar. La BCE a tenté de minimiser l'importance des données de croissance des salaires plus fortes que prévu de la veille, ce qui indique clairement qu'elle est prête à procéder à une nouvelle baisse des taux en décembre. Il convient de noter que l'un des membres du conseil des gouverneurs de la BCE, connu pour son attitude accommodante, a suggéré l'idée de baisses continues des taux jusqu'à ce que le taux de dépôt atteigne le niveau neutre de 2 %. Bien qu'il soit peut-être prématuré de projeter une politique aussi lointaine, il semble que certains responsables préparent déjà le terrain pour gérer les attentes du marché pour l'année à venir.

Dans l'ensemble, l'euro est la devise majeure la moins performante de la semaine. Malgré le rebond d'hier, le yen reste la deuxième devise la plus faible, suivi du dollar. L'aussie est actuellement la devise la plus performante, suivie du loonie et du franc suisse. La livre sterling et le kiwi continuent d'occuper des positions moyennes dans le classement des performances.

Techniquement, la chute de l'EUR/CAD à partir de 1,5225 a repris en franchissant le plus bas temporaire de 1,4710. Les perspectives à court terme resteront désormais baissières tant que la résistance de 1,4888 tiendra, et une chute plus profonde serait observée jusqu'au support de 1,4592. Une cassure ferme à ce niveau indiquerait que la baisse à partir de 1,5225 corrige au moins toute la tendance haussière à partir de 1,2867 (plus bas de 2022). Une chute plus profonde devrait alors être observée jusqu'au retracement de 38,2 % de 1,2867 à 1,5225 à 1,4324.

En Europe, au moment de la rédaction de cet article, le FTSE est en hausse de 0,32 %. Le DAX est en hausse de 0,23 %. Le CAC est en baisse de -0,29 %. Le rendement à 10 ans du Royaume-Uni est en baisse de -0,0357 à 4,438. Le rendement à 10 ans de l'Allemagne est en baisse de -0,035 à 2,318. Plus tôt en Asie, le Nikkei a chuté de -0,85 %. Le HSI de Hong Kong a chuté de -0,53 %. Le SSE de Shanghai en Chine a augmenté de 0,07 %. Le Strait Times de Singapour a chuté de -0,12 %. Le rendement à 10 ans du Japon a augmenté de 0,0269 à 1,096.

Les demandes initiales d'allocations chômage aux États-Unis chutent à 213 000, contre 220 000 prévues

Les demandes initiales d'allocations chômage aux États-Unis ont chuté de -6 000 à 213 000 au cours de la semaine se terminant le 16 novembre, en dessous des 220 000 attendus. La moyenne mobile sur quatre semaines des demandes initiales a chuté de -4 000 à 218 000.

Les demandes d'allocations chômage en cours ont augmenté de 36 000 pour atteindre 1 908 000 au cours de la semaine se terminant le 9 novembre, soit le plus haut niveau depuis le 13 novembre 2021. La moyenne mobile sur quatre semaines des demandes d'allocations chômage en cours a augmenté de 5 000 pour atteindre 1 879 000, soit le plus haut niveau depuis le 27 novembre 2021.

Barkin, directeur général de la Fed, évite de préjuger de la décision de décembre, invoquant la vulnérabilité aux chocs de coûts

Le président de la Fed de Richmond, Tom Barkin, a déclaré au Financial Times qu'il ne « préjugerait » pas de la décision sur les taux lors de la réunion de décembre. Il a reconnu le double défi que représentent l'inflation élevée et les tensions sur le marché du travail.

« Si l'inflation reste supérieure à notre objectif, il faut être prudent dans la réduction des taux », a-t-il déclaré. « Si le chômage s'accélère, il faut être plus tourné vers l'avenir. »

Barkin a souligné la vulnérabilité croissante aux chocs de coûts, qui, selon lui, est plus élevée qu'elle ne l'aurait été il y a cinq ans. Il a également souligné les inquiétudes des entreprises face aux pressions inflationnistes potentielles découlant des propositions de Donald Trump concernant les droits de douane et les politiques d'expulsion.

Il a toutefois ajouté que les projets de Trump visant à stimuler la production énergétique nationale pourraient avoir un effet « désinflationniste » contraire.

Alors que les entreprises s’inquiètent des changements de politique économique sous la nouvelle administration, Barkin a souligné que la Fed n’ajusterait pas sa politique de manière préventive.

« Nous ne devrions pas essayer de résoudre le problème avant qu’il ne se produise », a-t-il fait remarquer.

Le président de la BCE, Stournaras, est favorable à des baisses continues des taux jusqu'à ce que le niveau neutre soit atteint

Yannis Stournaras, membre grec du Conseil des gouverneurs de la BCE, a exprimé son ferme soutien à un nouvel assouplissement monétaire, suggérant une baisse des taux à chaque réunion jusqu'à ce que le taux directeur atteigne le « taux neutre », estimé à environ 2 %.

S'adressant à Bloomberg TV, Stournaras a décrit la réduction d'un quart de point proposée en décembre, qui porterait le taux de dépôt à 3 %, comme la « bonne réponse » aux conditions économiques et d'inflation actuelles.

Il s'est abstenu d'exclure une réduction plus importante de 50 points de base et a souligné que les facteurs externes, y compris les réactions du marché et les actions de la Fed, restent incertains.

M. Stournaras a également minimisé les inquiétudes concernant la forte hausse des salaires négociés au troisième trimestre, la plus élevée depuis l'introduction de l'euro en 1999, en déclarant : « Nous nous attendons à ce que ce chiffre diminue dans les mois à venir. Nous pensons qu'il s'agit d'un petit incident, mais pas d'une augmentation permanente. »

Villeroy de la BCE : les données salariales sont rétrospectives et prônent un pragmatisme agile

François Villeroy de Galhau, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, s'exprimant hier lors d'une conférence, a souligné une position prudente et pragmatique sur la politique monétaire, minimisant l'importance des données salariales récentes plus fortes que prévu.

Il a décrit la hausse des salaires négociés au troisième trimestre comme un indicateur « rétrospectif », reflétant principalement les « effets décalés » des négociations antérieures en Allemagne, qui étaient déjà pris en compte dans les projections de septembre de la BCE.

M. Villeroy a souligné un changement de la situation des risques, affirmant que la balance penche désormais à la baisse pour la croissance et l’inflation. Il a également noté que les éventuels droits de douane américains « ne devraient pas modifier de manière significative les perspectives d’inflation en Europe ».

Dans ce contexte, Villeroy a réaffirmé l'engagement de la BCE à « continuer à réduire le degré de restriction de la politique monétaire », tout en soulignant que le rythme doit être guidé par un « pragmatisme agile » et une « pleine optionnalité » dans les décisions futures.

Ueda, de la BoJ : l'impact du change sur l'économie et les prix est pris « au sérieux » dans les décisions politiques

Lors d’un forum organisé hier, le gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, a admis que la banque centrale prenait « au sérieux » les fluctuations du taux de change lors de l’élaboration de ses prévisions économiques et d’inflation. Il a également souligné l’importance de comprendre les facteurs à l’origine des variations actuelles du taux de change et leurs implications plus larges.

En ce qui concerne la politique monétaire, M. Ueda a réitéré que les décisions seraient prises « réunion après réunion », sur la base des informations les plus récentes. À un mois de la réunion de décembre, M. Ueda a noté que des données supplémentaires apporteraient plus de clarté aux délibérations de la banque centrale.

S’exprimant sur les répercussions potentielles des politiques du président élu américain Donald Trump, M. Ueda a admis qu’il était trop difficile de les prévoir. « Dès que la nouvelle administration annoncera un nouveau train de mesures, nous souhaiterions les intégrer à nos perspectives économiques », a-t-il affirmé.

Perspectives de la paire USD/JPY à la mi-journée

Pivots quotidiens : (S1) 154,68 ; (P) 155,28 ; (R1) 156,04 ; Plus…

L'USD/JPY a considérablement baissé hier mais reste dans la fourchette de 153,27/156,74. Le biais intraday reste neutre à ce stade. À la hausse, une cassure de 156,74 relancera l'ensemble du rallye de 139,57 vers le plus haut de 161,94. À la baisse, cependant, une cassure de 153,27 relancera la correction vers le retracement de 38,2 % de 139,57 à 156,74 à 150,18.

Dans l'ensemble, les mouvements de prix à partir de 161,94 sont considérés comme un modèle correctif à partir de 102,58 (plus bas de 2021). La fourchette de consolidation à moyen terme devrait être fixée entre le retracement de 38,2 % de 102,58 à 161,94 à 139,26 et 161,94. Néanmoins, une cassure soutenue de 139,26 ouvrirait la voie à une baisse plus profonde à moyen terme jusqu'au retracement de 61,8 % à 125,25.

Source : MarketPulse

Le Bitcoin a réalisé des gains rapides le 21 novembre, alors qu'une crise de liquidité a porté le prix du BTC à près de 100 000 $.

Graphique horaire du cours BTC/USD. Source : TradingView

Bitcoin creuse un écart plus élevé avec des vendeurs au-dessus de 100 000 $

« Je pense que tout mouvement en profondeur à partir d’ici est une offre, sinon le prix continuera à monter en flèche au-dessus de 100 000 $. »

Graphique BTC/USDT sur 15 minutes. Source : Skew/X

« Une tonne de ravitaillement est déchargée entre 90 et 100 pour cette raison. La téléportation se produit au-delà de 100 000 $ lorsque les masses rentrent avec la FOMO. »

Liquidations BTC (capture d'écran). Source : CoinGlass

Nouveau test de support du prix du BTC « bienvenu »

« Je serais favorable à un test du support local à 91 000 $, il y a un petit mur d'achat à 95 000 $ qui pourrait maintenir le prix élevé et la dynamique élevée. »

Données du carnet de commandes BTC/USDT. Source : Material Indicators/X

Source : Cointelegraph