Actualités financières du 28 octobre

Canada – 50 ans, le nouveau 25 ans?

Non, je ne parle pas d’âge, même si ce point de vue m’aurait beaucoup aidé ! Je savais que je me moquerais de la conférence téléphonique de la Banque du Canada (BdC) mercredi, les marchés tablant sur une baisse de 50 points de base. Il n’y a aucun regret à être convaincu que les risques doivent être gérés lorsque la Banque procède à une baisse de taux qui correspond traditionnellement à des périodes d’urgence. Cela pourrait conditionner les Canadiens à s’attendre à ce que les erreurs de données soient compensées par des mesures monétaires importantes. J’espérais que ce point serait clairement abordé lors de la conférence de presse. Malheureusement, ce ne fut pas le cas, et il y avait peu d’indications sur la barre fixée pour une nouvelle baisse de 50 points de base en décembre.

Dans le communiqué de presse, le pétrole est mentionné à deux reprises, ce qui n’est pas courant. Il a contribué à une baisse de l’inflation plus importante que prévu, mais il suffirait d’une rupture d’approvisionnement due à des événements géopolitiques pour provoquer une hausse. Si tel est le cas, devrions-nous en déduire que tous les paris sont ouverts sur de futures baisses de taux ? Bien sûr que non.

Ensuite, les prix du logement ont commencé à diminuer. Bien sûr ! C'est un phénomène prévisible et observable. L'impact maximal de la hausse rapide des taux hypothécaires est derrière nous. Et la réduction des taux d'intérêt permet de soulager les coûts des intérêts hypothécaires, qui constituent une « référence circulaire » dans les mesures de l'inflation. Près d'un cinquième des coûts du logement provient de cette seule entrée et les modèles ont correctement prédit cet affaiblissement de l'impulsion de croissance.

Ensuite, la Banque a mentionné que les mesures de base préférées par la Banque étaient juste en dessous de 2,5 %. La note qui communiquait que 2,5 % était un seuil significatif, plutôt que le point médian de la fourchette d'inflation, a dû être perdue. La Banque n'a pas non plus apporté de changements significatifs à ses perspectives sur l'économie ou aux mesures de l'inflation de base, à l'exception de l'évaluation à la valeur de marché au troisième trimestre.

Carolyn Rogers a donné l’explication la plus claire (et la plus transparente) : avec le temps et davantage de données, la baisse de 50 pb reflète une plus grande confiance dans le maintien de l’inflation à près de 2 %. Par extension, une normalisation plus rapide des taux est justifiée. Cependant, cette logique plaide automatiquement en faveur d’une baisse supplémentaire d’au moins 50 pb en décembre, sauf si la Banque centrale européenne se trompe fortement dans ses prévisions à la hausse. Sans surprise, les marchés ont intégré environ les deux tiers de cette prévision.

La normalisation signifie revenir à la fourchette de taux neutre de la BdC, qui se situe entre 2,25 % et 3,25 %. Le point médian est cité comme la cible idéale. Or, cette fourchette n’est pas statique. Elle est régulièrement révisée en fonction des tendances démographiques et de la productivité. Par exemple, les changements récemment annoncés par le gouvernement aux cibles d’immigration devraient entraîner une baisse de la fourchette en raison des répercussions sur le marché du travail. De plus, la faible performance persistante du Canada en matière de productivité offre une raison supplémentaire d’abaisser la fourchette. Cependant, cela signifierait seulement que le taux directeur de la BdC est encore plus éloigné du neutre qu’on ne le pensait à l’origine, un argument de plus en faveur de plusieurs baisses de taux de 50 points de base pour parvenir à la normalisation. Mais dans l’état actuel des choses, cela nécessite de revenir à 2,75 %, au minimum. Il n’y a pas eu de discussion lors de la conférence de presse sur le rythme approprié, si ce n’est que si les prévisions de la BdC se réalisent, les taux d’intérêt seront à nouveau abaissés.

Revenons aux fondamentaux et examinons de plus près ce qui motive réellement les baisses de taux d'intérêt démesurées. Pendant des décennies, les banques centrales ont martelé dans l'opinion publique que la meilleure approche en matière de politique monétaire était la suivante :

Ajustements progressifs (et transparents) ;

Les décisions reflètent un contexte économique et de risque prospectif, généralement compris dans une fourchette de 12 à 18 mois.

Mais c’était le monde d’avant la pandémie, lorsque les banques centrales avaient une confiance raisonnable dans les modèles de prévision et les relations historiques. Depuis lors, la communication s’est orientée vers l’attention des analystes sur les données du moment. La confiance exige des preuves irréfutables, plutôt que de se fier à 60 % à la tendance des données.

Cela est compréhensible, étant donné que la pandémie a créé une poussée d’inflation persistante que les modèles n’étaient pas conçus pour prédire. Le choc s’est produit simultanément sur les canaux de l’offre et de la demande. La plupart des modèles macroéconomiques sont plus sophistiqués pour comprendre le côté demande de l’équation, plutôt que le côté offre. Mais là aussi, il y a eu de gros échecs. Par exemple, le taux de chômage avait généralement un excellent historique pour prédire le stress financier des ménages et les habitudes de consommation. Mais il n’avait aucune chance d’être précis pendant le cycle pandémique qui a enregistré des écarts historiques lorsque le bouton pause a été enfoncé pour les remboursements de prêts et que les comptes bancaires des ménages ont été remplis par des transferts gouvernementaux massifs.

Cette époque est révolue depuis longtemps, et les modèles ont acquis une plus grande connaissance et une plus grande sophistication, tout comme la compréhension de ceux qui s’y fient. En l’absence de facteurs inhabituels ou uniques, les résultats prédictifs des modèles et du jugement devraient être plus fiables. Pourtant, la banque centrale garde les yeux rivés sur les données immédiates et sa communication sur celles-ci pour influencer les décisions. En fait, les décisions sont fondées sur les fluctuations des données, qui informent en grande partie sur un trimestre à l’avance plutôt que sur le moyen terme. Il ne s’agit pas seulement d’un phénomène propre à la Banque du Canada, mais d’une tendance mondiale des banques centrales.

Quelles conséquences cela pourrait-il avoir sur le long terme ? L'une des conséquences possibles est une amplification de la volatilité des taux d'intérêt. Les variations de 50, 75 ou 100 points de base ne sont plus réservées aux situations d'urgence, où le risque de récession est élevé. Les cycles de taux d'intérêt démarrent plus tard, mais se compriment ensuite, ce qui crée des sauts et des chutes plus importants, ou une volatilité plus importante.

Est-ce une mauvaise chose ? Pas à tous les égards. Comme l’a souligné la Banque du Canada, elle veut réussir l’atterrissage. Une plus grande variation des taux d’intérêt ne signifie pas qu’elle sait quelque chose que vous ne savez pas. C’est plutôt un aveu qu’elle est en retard sur la courbe, car c’est l’état naturel qui se produit lorsque l’accent est mis sur les changements dans les données à court terme. Au moment où vous verrez les données, que vous observerez la persistance, vous serez naturellement en retard sur la courbe. Les données, après tout, sont déjà rétrospectives. Mais au moins une fois que cette condition est connue, l’ajustement est rapide pour essayer d’empêcher un poids économique plus important. Comme l’a souligné le gouverneur de la Banque du Canada, nous avons fait un pas de plus car l’inflation est revenue à l’objectif de 2 % et nous voulons la maintenir à ce niveau.

Toutefois, cette situation peut aussi entraîner les ménages à développer une mentalité de « surendettement ». Les Canadiens n’hésitent pas à s’endetter. Et le marché de l’immobilier est bel et bien un sport, dont l’équipe est composée de personnes qui évoluent en fonction de la croissance démographique et de l’offre insuffisante dans des segments clés, comme le marché des maisons individuelles. L’histoire du Canada en matière d’immobilier est claire : le pays réagit rapidement aux fluctuations des taux d’intérêt. Et nous venons tout juste de sortir d’un long cycle de demande refoulée. De plus, le gouvernement alimente le marché avec de récents changements de politique qui vont stimuler la demande parmi les primo-accédants. Cela signifie que deux grands canaux alimenteront simultanément le marché de l’immobilier, même si les flux d’immigration sont réduits par la récente annonce du gouvernement.

Certains voudront « devancer la foule » et conclure « une entente » avant que la combinaison des mesures gouvernementales et des taux d’intérêt encore plus bas ne crée une vague de demande qui risque de faire basculer divers marchés de l’équilibre vers un marché vendeur. Mais certains seront obligés d’attendre plus longtemps, en raison de ces nouvelles mesures gouvernementales. Ainsi, pour ceux qui ont les yeux rivés sur les données actuelles, les prochains mois pourraient produire des données sur le logement qui pourraient donner l’impression que les Canadiens ne réagissent pas de manière excessive aux baisses de taux d’intérêt, mais je parie que l’inné et l’acquis reviendront en jeu. L’année 2025 pourrait voir une réponse plus forte de la demande de logements, car les politiques monétaires et gouvernementales s’entrechoquent pour libérer la demande refoulée.

Si la Banque du Canada veut donner la priorité aux données à court terme et abaisser les taux d’intérêt de façon disproportionnée, nous devons tenir compte du fait qu’elle devra également réagir à l’évolution des risques. Cela peut entraîner une surcorrection des taux d’intérêt, qui pourraient baisser trop profondément pour ensuite être réajustés à la hausse lorsque les impulsions de dépenses des ménages se manifestent plus soudainement que lorsque les taux d’intérêt suivent des cycles plus graduels. De même, cela peut entraîner une politique monétaire plus intermittente.

États-Unis – Compte à rebours jusqu’au jour du scrutin

L’un des événements mondiaux les plus attendus de 2024 aura lieu dans près d’une semaine. Alors que les marchés financiers attendent avec anxiété le résultat des élections présidentielles et législatives américaines, les rendements des bons du Trésor américain et le dollar ont atteint des sommets de trois mois (graphique 1). La hausse qui a commencé plus tôt ce mois-ci a été initialement provoquée par des données économiques plus fortes que prévu, mais les mouvements récents ont probablement également été alimentés par le resserrement des sondages pour l’élection présidentielle américaine. Étant donné que l’élection déterminera la trajectoire de la politique budgétaire à venir, et par extension de la politique monétaire, l’incertitude liée au résultat devrait continuer à peser sur les marchés financiers jusqu’au 5 novembre.

Les taux d’intérêt élevés ont continué de freiner l’activité du marché immobilier en septembre, les ventes de logements existants ayant chuté à leur plus bas niveau depuis 2010 ! La demande est également probablement limitée en partie par les attentes des consommateurs quant à une baisse des taux d’intérêt à l’avenir, le président de la Réserve fédérale Powell ayant indiqué que les taux devraient probablement baisser au cours de l’année à venir lors de sa conférence de presse le mois dernier. Les ventes de logements existants devraient rester faibles à court terme, les taux hypothécaires étant repassés au-dessus de 6½ % en octobre. Néanmoins, le marché immobilier devrait se dégeler au cours de l’année à venir, la Réserve fédérale continuant de réduire les coûts d’emprunt.

La Réserve fédérale entrera dans sa période de black-out avant la décision sur les taux d'intérêt le week-end prochain, sans autre mise à jour attendue avant la conférence de presse du président Powell le 7 novembre. Les responsables de la Fed que nous avons entendus la semaine dernière ont déclaré que la solidité des données économiques à venir justifierait une prudence dans les décisions de politique monétaire futures, mais tous les intervenants ont noté que la trajectoire des taux d'intérêt continuerait d'être à la baisse. Les prix du marché ont réduit leurs attentes en matière de baisse des taux, mais ils sont désormais réalignés sur la projection médiane de la Réserve fédérale issue du résumé des projections économiques de septembre (graphique 2).

Cette semaine, la Fed publiera une série de statistiques qui seront des éléments clés pour sa prochaine décision sur les taux d'intérêt. L'estimation préliminaire de la croissance du PIB réel au troisième trimestre devrait montrer que l'économie continue de croître à un rythme soutenu de 3,0 %. Alors que la croissance de l'emploi est restée solide au troisième trimestre, le rapport sur l'emploi d'octobre, qui doit être publié ce vendredi, devrait montrer une décélération des créations d'emplois (125 000 contre 254 000 en septembre). La Fed surveillera également la publication cette semaine de son indicateur d'inflation préféré, le PCE de base, qui devrait afficher une baisse modeste à 2,6 % en septembre.

Si les données à venir ne réservent aucune surprise, la Réserve fédérale devrait continuer à réduire ses taux à un rythme de 25 points de base par réunion jusqu'à la fin de l'année. Les propos du président Powell du 7 novembre seront surveillés de près pour donner des indications, même s'ils pourraient concurrencer les résultats des élections de 2024 pour attirer l'attention des marchés financiers. Il suffit de dire que les marchés ne manqueront pas d'événements importants dans les semaines à venir.

Tous les regards sont rivés sur les données américaines alors que la Fed redevient agressive

La décision surprise de la Réserve fédérale en septembre de réduire ses taux d'intérêt de 50 points de base, plus que prévu, semble désormais être un lointain souvenir, alors que les décideurs politiques émettent à nouveau des déclarations agressives.

Depuis la réunion de septembre, les indicateurs économiques américains sont plutôt positifs, notamment le rapport sur l'IPC, et les responsables de la Fed préviennent qu'une nouvelle baisse de 50 points de base est peu probable à court terme. Le changement soudain de discours, passant d'un « atterrissage brutal » à un « atterrissage en douceur », voire à un « pas d'atterrissage », a provoqué un renversement brutal des rendements des bons du Trésor, ce qui a poussé le dollar américain à la hausse.

Alors que la décision de politique monétaire de la Fed pour novembre approche à grands pas, les données de la semaine prochaine serviront de mise à jour opportune sur la force de l'économie américaine ainsi que sur l'inflation.

Ralentissement, quel ralentissement ?

Les premiers chiffres seront publiés mardi, avec l'indice de confiance des consommateurs d'octobre et les offres d'emploi JOLTS de septembre. Mais les principales publications ne commenceront pas avant mercredi, date à laquelle la première estimation du PIB du troisième trimestre est attendue.

L'économie américaine devrait croître à un rythme annualisé de 3,0 % au troisième trimestre, soit le même rythme qu'au deuxième trimestre. Non seulement cette croissance est supérieure à la moyenne, mais une surprise positive est plus probable qu'une surprise négative, car le modèle GDPNow de la Fed d'Atlanta estime l'estimation à 3,4 %.

D'autres données mercredi incluront le rapport ADP sur l'emploi privé, qui fournira un premier aperçu du marché du travail, et les ventes de maisons en attente.

L'inflation des dépenses personnelles de consommation (PCE) au centre des attentions après un IPC mitigé

Les mesures de l'inflation CPI et PCE montrent toutes deux une divergence entre les chiffres généraux et les chiffres de base. L'indice des prix PCE de base, auquel la Fed accorde le plus de poids dans sa prise de décision, a progressé à 2,7 % en glissement annuel en août, alors que l'indice PCE global a reculé à 2,2 %. Il est probable que les deux chiffres soient restés inchangés en septembre ou aient légèrement baissé. Par conséquent, les chiffres de l'inflation ne sont peut-être pas particulièrement utiles à la Fed ou aux investisseurs.

Néanmoins, les chiffres du revenu personnel et de la consommation, attendus le même jour, offriront des indices supplémentaires aux décideurs politiques, tandis que les licenciements des Challengers d'octobre et le coût trimestriel de l'emploi seront également surveillés.

Le rapport NFP pourrait être décisif

Enfin, vendredi, le point culminant de la semaine – le rapport sur les salaires non agricoles d'octobre – sera publié. Après une solide hausse de 254 000 emplois en septembre, le marché du travail américain devrait avoir créé 140 000 nouveaux emplois en octobre, ce qui indique un ralentissement marqué. Néanmoins, le taux de chômage devrait se maintenir à 4,1 %, tandis que le salaire horaire moyen devrait avoir légèrement diminué, passant de 0,4 % à 0,3 % en glissement mensuel.

L'indice PMI manufacturier ISM devrait également être important, passant de 47,2 à 47,6 en octobre. La Fed étant désormais plus préoccupée par le marché de l'emploi que par l'inflation, la faiblesse des salaires pourrait faire basculer la tendance vers une politique plus accommodante.

Le dollar américain peut-il prolonger son rebond ?

De plus, tout signe de ralentissement de l’économie américaine devrait faire monter les paris du marché sur des baisses de taux successives au cours des prochaines réunions. Cependant, si la croissance reste robuste et, plus important encore, si l’inflation PCE laisse entrevoir une certaine stabilité, les paris sur des baisses de taux subiront probablement un nouveau coup dur.

À l’heure actuelle, seule une réduction supplémentaire de 25 points de base est pleinement intégrée pour 2024. Si une baisse des taux en novembre commence à être remise en question, le dollar américain pourrait atteindre de nouveaux sommets, mais les actions de Wall Street subiraient probablement une pression vendeuse.

Pour ces derniers, cependant, une semaine de résultats chargée pourrait maintenir la dynamique positive si les résultats de Microsoft, Apple et Amazon.com ne déçoivent pas.

La Banque du Japon devrait rester sur ses positions

L'année 2024 a marqué un tournant dans la lutte contre la déflation menée par la Banque du Japon depuis des décennies. La Banque a abandonné sa politique de contrôle de la courbe des taux, réduit de moitié ses achats d'obligations et augmenté les coûts d'emprunt à deux reprises, mettant fin à sa politique de taux d'intérêt négatifs.

Cependant, malgré l'intention claire des responsables de la politique monétaire de poursuivre la normalisation et de relever encore les taux, l'inflation semble se stabiliser autour de l'objectif de 2,0 % de la BoJ, ce qui réduit la nécessité d'un nouveau resserrement. Les commentaires les plus récents du gouverneur Ueda et d'autres membres du conseil d'administration suggèrent qu'une hausse des taux n'est pas prévue jeudi lorsque la Banque annoncera sa décision d'octobre.

Mais le rapport de perspectives mis à jour avec un nouvel ensemble de projections sur l’inflation et la croissance devrait être assez éclairant sur la probabilité d’une hausse des taux en décembre ou au cours des premiers mois de 2025.

En l’absence de signes d’une hausse des taux dans un avenir proche, le yen continuera probablement à souffrir face au dollar américain. Pourtant, une nouvelle faiblesse du yen ne fera qu’inciter les responsables politiques à relever leurs taux plus tôt que prévu, un risque que les investisseurs pourraient négliger.

Au programme également, les chiffres préliminaires de la production industrielle et des ventes au détail pour le mois de septembre, tous deux attendus jeudi.

L'euro attend les chiffres flash du PIB et de l'IPC

Le double sommet de l'euro face au billet vert n'a pas déçu les amateurs d'analyse technique et la paire a récemment frôlé des plus bas de 16 semaines, tombant sous 1,08 $. Les publications de la semaine prochaine ne devraient pas être d'une grande aide pour les haussiers.

L'estimation rapide du PIB, qui sera publiée mercredi, devrait montrer que l'économie de la zone euro n'a progressé que de 0,2% en glissement trimestriel au troisième trimestre. Jeudi, l'attention se portera sur les chiffres rapides de l'IPC. Le taux d'intérêt global a probablement augmenté de 1,7% à 1,9% en glissement annuel en octobre, mais la BCE prévoit déjà une reprise dans les mois à venir.

Néanmoins, des données plus solides que prévu pourraient apporter un soulagement à court terme à l'euro après quatre semaines consécutives de pertes. Par ailleurs, si les chiffres sont décevants, les investisseurs ne manqueront pas de parier sur une baisse de taux de 50 pb de la BCE en décembre.

La livre sterling semble fragile avant le budget britannique

La livre sterling n'a pas non plus connu les meilleurs moments ces derniers temps, même si la Banque d'Angleterre est l'une des banques centrales les plus agressives du moment. La livre a perdu le contrôle de 1,30 dollar et la baisse pourrait se poursuivre mercredi lorsque la chancelière de l'Échiquier britannique Rachel Reeves annoncera le premier budget du nouveau gouvernement travailliste.

La presse britannique s'est emballée avec sa couverture du budget et tout indique que Reeves dévoilera des augmentations d'impôts de 40 milliards de livres sterling, portant la charge fiscale à son plus haut niveau depuis 1948. Même si cela ne constitue pas une bonne nouvelle pour les contribuables, les responsables politiques de la BoE pourraient l'accueillir favorablement, car une politique budgétaire plus stricte freinera la demande dans l'économie, ouvrant la voie à des réductions de taux plus rapides.

La livre sterling risque de s’effondrer encore davantage si le budget prévoit une réduction du déficit. Même si certaines mesures de relance de la croissance sont prévues, il est probable qu’elles soient à long terme et ne fassent pas obstacle à une baisse des taux par la BoE. Pourtant, la livre sterling pourrait bénéficier d’un certain soutien si les investisseurs prennent note du fait que le gouvernement britannique se concentre sur les investissements à long terme et sur la maîtrise du déficit plutôt que sur des mesures à court terme pour les électeurs qui poussent à l’emprunt.

L'IPC australien est sous les yeux alors que la décision de la RBA se profile

Enfin, les traders surveilleront les statistiques de l'IPC en provenance d'Australie mercredi, la Banque de réserve d'Australie conservant une position neutre sur les taux. Après avoir légèrement augmenté en début d'année, l'inflation en Australie a finalement commencé à évoluer dans la bonne direction au cours de l'été. Le chiffre mensuel est tombé à 2,6 % en glissement annuel en août, atteignant la fourchette cible de 2 à 3 % de la RBA pour la première fois depuis 2021.

Les données trimestrielles, jugées plus précises, devraient constituer la base des discussions lors de la réunion du 5 novembre. Cependant, même si des progrès positifs sont réalisés dans la réduction de l'inflation, notamment dans les mesures moyennes tronquées et pondérées, la RBA devrait rester prudente pour l'instant et, au mieux, entamer le débat sur le moment où commencera la réduction des taux.

Mais pour le dollar australien, une RBA agressive ne pourra pas aller plus loin pour venir en aide au dollar australien si le sentiment de risque du marché général reste fragile et si le dollar américain reste fort. En plus des données nationales, les traders australiens surveilleront également les indices PMI chinois d'octobre, publiés jeudi et vendredi.

L'annonce de Diona Teh Li Shian selon laquelle sa famille réduirait sa participation dans Public Bank Bhd (KL:PBB) à 10 % au cours des cinq prochaines années a été une surprise pour beaucoup. Même si le moment de l'annonce était inattendu, il s'agissait d'une décision stratégique.

Cette décision a permis de répondre à la question de savoir comment la famille Teh allait se conformer aux exigences de la loi sur les services financiers de 2013 (FSA), qui impose des restrictions sur la participation des entreprises familiales et des particuliers dans les institutions financières. Elle a également mis un terme à toute spéculation sur la participation du principal actionnaire de la banque.

Le défunt père de Diona, Tan Sri Teh Hong Piow, détenait une participation de 23,41 % dans Public Bank, d'une valeur de plus de 20 milliards de RM. Le bloc d'actions est détenu par Consolidated Teh Holdings Sdn Bhd et la succession de feu Teh.

Même avant le décès de Teh, des questions avaient toujours été posées sur qui lui succéderait et sur ce qu’il adviendrait de son bloc d’actions dans la banque qu’il avait fondée.

En fait, depuis 2013, lorsque la FSA est entrée en vigueur, la Bank Negara Malaysia a clairement indiqué que les participations dans les banques sont limitées à 20 % pour les institutions et à 10 % pour les particuliers.

Les exceptions à la règle sont les personnes qui détenaient plus de 10 % du capital avant l'entrée en vigueur de la FSA, du fait de la création de l'institution financière. Outre Teh, les autres personnes qui entrent dans cette catégorie sont Tan Sri Azman Hashim d'AMMB Holdings Bhd et Tan Sri Quek Leng Chan, fumeur de cigare, de Hong Leong Bank Bhd (KL:HLBB).

Les trois hommes sont connus comme les doyens du secteur bancaire local qui ont réussi à diriger leurs institutions financières à travers quatre récessions depuis les années 1980 et un exercice majeur de consolidation bancaire en 1999/2000.

Ils ont été autorisés à conserver leurs parts et ont bénéficié d’exemptions dans le cadre de ce qu’on a appelé la « règle du grand-père ». Mais cette règle ne s’applique qu’à eux et non à leurs enfants ou à leurs successeurs.

Azman détient 11,8 % d'AmBank tandis que Quek détient 64,5 % de Hong Leong Bank via Hong Leong Financial Group Bhd.

La divulgation de la famille Teh pourrait bien servir de modèle aux participations détenues par Azman et Quek, qui doivent s'assurer que leurs successeurs se conforment à la FSA.

Des deux, AmBank a moins de problèmes, car la participation d'Azman est à peine de 1,8 % supérieure au seuil de 10 %. Il lui suffit d'obtenir l'approbation de Bank Negara pour maintenir sa participation à 10 % et se débarrasser de l'excédent. Alternativement, ses actions peuvent être un bloc de fusion pour tout prétendant.

Quant à Quek, la famille pourrait investir jusqu'à 20% de sa participation dans la banque, car elle est détenue par HLFG, une institution. Mais il est difficile pour HLFG de réduire sa participation dans la banque à moins d'une fusion, ce à quoi Hong Leong Bank n'est pas étrangère. En 2014, un rapport de recherche a associé Hong Leong Bank à Public Bank au motif que la première souhaitait une plateforme plus grande et que la seconde pourrait avoir des problèmes de succession.

Test d'aptitude et d'honorabilité de Bank Negara

Pour en revenir à Public Bank, le fait de pouvoir conserver une participation de 10 % peut signifier beaucoup pour la famille Teh, car la banque a été fondée par leur père. Et tout membre de la famille ou son représentant peut briguer un siège au conseil d'administration à condition que Bank Negara donne son accord. On peut le constater chez RHB Bank Bhd, où OSK Holdings Bhd détient une participation de 10,3 % et son président exécutif Tan Sri Ong Leong Huat siège au conseil d'administration.

Une participation de 10 % dans une banque représente plus de pouvoir qu’il n’y paraît. Elle peut bloquer ou faciliter une éventuelle prise de contrôle. En effet, dans le cadre d’une fusion entre institutions financières, une banque en prend le contrôle d’une autre par l’acquisition d’actifs et de passifs. En réalité, il n’existe pas de fusion entre égaux.

Selon la méthode d'acquisition des actifs et des passifs, le projet requiert l'approbation de 75 % des actionnaires et une opposition de 10 % au maximum, ce qui signifie qu'un bloc de 10 % peut constituer un obstacle à une prise de contrôle. Ainsi, même si la participation est modeste, elle est significative dans une banque, en particulier si elle s'accompagne d'une représentation au conseil d'administration, ce qui signifie que l'entité et son représentant ont passé avec succès le test « d'aptitude et de compétence » de Bank Negara.

Mais ces 10 % d’intérêt peuvent aussi s’avérer sans conséquence.

Les banques sont très réglementées et la banque centrale surveille de près les changements de direction car elle ne permet pas aux banques de faire faillite. Les règles sont devenues encore plus strictes après la crise monétaire asiatique de 1998. Il faut reconnaître que Bank Negara a veillé à ce que le système bancaire ne soit pas exposé à un risque systémique en raison de la faillite d'une banque à cette époque.

Depuis 2000, il y a eu des cas où des parties détenant plus de 10 % du capital ont encore eu du mal à exercer un contrôle sur la banque parce que l'actionnaire ne passait pas le test de « compétence et d'honorabilité ».

En 2005, alors que le groupe UBG de Sarawak était un actionnaire important de RHB Capital Bhd, qui contrôlait alors la RHB Bank, Datuk Seri Sulaiman Abdul Rahman Abdul Taib a dû attendre huit mois avant que la banque centrale ne lui donne le feu vert pour devenir membre du conseil d'administration de RHB Capital. L'année suivante, Sulaiman a démissionné et UBG a ensuite cédé sa participation dans la banque.

En 2007, le fonds hongkongais Primus Pacific Partners a acquis une participation de 20,2 % dans EON Capital Bhd à un prix élevé. Trois ans plus tard, une bataille a éclaté au sein du conseil d'administration, avec la Hong Leong Bank qui a décidé d'acquérir EON Bank.

Finalement, la Hong Leong Bank a repris la EON Bank et les approbations de la banque centrale ont été relativement plus rapides que d'habitude.

En 2011, Aabar Investment PJS détenait 25 % de RHB Capital (qui était alors la société holding de RHB Bank). La branche d'investissement du gouvernement d'Abou Dhabi souhaitait vendre son bloc d'actions. Dans une démarche sans précédent, CIMB Group Holdings Bhd et Malayan Banking Bhd ont toutes deux reçu l'approbation de Bank Negara pour négocier avec Aabar.

C'était sans précédent, car Bank Negara n'autorise pas les guerres d'enchères pour aucune banque. L'accord a finalement été annulé et Aabar a vendu sa participation dans RHB Bank en 2019.

Au cours des cinq prochaines années, la famille du défunt Teh cédera environ 13,4 % de la banque aux employés, aux administrateurs et aux actionnaires par le biais d'une offre de vente restreinte. Cela entraînera une surabondance d'actions de Public Bank à court terme, mais sera bénéfique pour la banque à long terme.

Public Bank se distingue par ses pratiques de crédit prudentes, une solide franchise de détail avec une bonne clientèle parmi les petites et moyennes entreprises et un groupe d'actionnaires stables et avides de dividendes réguliers. Et comme la famille Teh s'est engagée à conserver une participation de 10 %, l'avenir de la banque reste solide, même si les spéculations sur une éventuelle fusion avec une autre banque ne sont pas près de disparaître.

Source : Les marchés de pointe

Une révolution verte indispensable dans la production de ciment

Le ciment est un matériau essentiel du monde moderne. Il sert à construire nos maisons, nos bureaux, nos ponts, nos barrages, nos routes et nos trottoirs. Chaque année, nous produisons plus de quatre milliards de tonnes de ciment dans le monde, provenant d'environ 4 000 usines, ce qui donne 30 milliards de tonnes de béton, son application la plus courante.

La production de ciment est toutefois l'un des principaux responsables des émissions de carbone. Elle est responsable de 7 % des émissions mondiales. Si l'industrie du ciment était un pays, elle se classerait au quatrième rang des plus grands émetteurs, à égalité avec la Russie et derrière la Chine, les États-Unis et l'Inde.

Les émissions du ciment sont à peu près équivalentes à celles de l'industrie sidérurgique. Le ciment et l'acier sont donc les secteurs industriels les plus polluants. Contrairement à l'acier, dont la technologie peut fondamentalement changer le processus de production et éliminer presque toutes les émissions, la production de ciment est par nature très émettrice de CO2. La transformation chimique des matières premières en ciment émet du CO2 et il n'y a aucun moyen d'y échapper, ces « émissions de processus » représentant 60 % du total. Les 40 % restants proviennent des températures élevées requises (environ 1 450 °C), qui sont généralement atteintes par la combustion de charbon ou de déchets plastiques.

Alors, que peuvent faire les cimentiers pour réduire leurs émissions, et à quel prix ? Heureusement, il existe des solutions. Ils peuvent capturer et stocker le CO2 de manière permanente ou passer à des sources de chauffage plus durables. Nous examinons ces cas d’usage dans cet article.

Selon l'Agence internationale de l'énergie, la production de ciment devrait augmenter de 17 % d'ici 2050 si les politiques actuelles sont appliquées. Même dans le scénario d'une économie à bilan carbone nul, les niveaux de production restent proches de ceux d'aujourd'hui, ce qui souligne le fait que le ciment et le béton continueront à jouer leur rôle actuel de matériaux de construction importants.

Dans cet article, nous n'explorons que les moyens de rendre la production de ciment et de béton plus écologique. Pour l'instant, nous n'abordons pas les moyens de réduire la demande de ciment, par exemple en remplaçant le béton par du bois dans les bâtiments ou en optimisant la conception des bâtiments.

CCS : l'importance du captage et du stockage du carbone

Le déploiement de la capture et du stockage du carbone (CSC) est inévitable sans la disponibilité de nouvelles technologies capables de modifier fondamentalement le processus chimique de fabrication du ciment. Le CSC fait donc partie intégrante de tout scénario de décarbonisation du secteur et peut être appliqué à la fois au processus et aux émissions de chauffage.

Selon nos hypothèses et nos calculs, le CCS peut réduire les émissions de ciment d'environ 85 %, ce qui constitue une grande avancée. En outre, il augmente légèrement le coût de production du ciment, d'environ 10 % dans notre cas de référence, où le CO2 peut être transporté par pipeline et stocké dans un rayon de 150 km. Pour de nombreuses cimenteries, le CCS sera la solution de décarbonisation la plus efficace et la plus rentable.

La capture et le stockage des émissions de CO2, ainsi que l’utilisation de combustibles de chauffage plus propres, peuvent réduire considérablement les émissions, bien que chacun ait des coûts différents.

Émissions et coûts indicatifs de la production de clinker

Source : ING Research

Pourquoi le CCS ne sera pas une solution à court terme pour toutes les cimenteries

Le coût du captage et du stockage du carbone varie considérablement en fonction de l’emplacement du site, et les installations de production de ciment sont souvent largement dispersées dans un pays ou une région.

L'Europe compte par exemple environ 300 installations. Certaines d'entre elles sont situées près des côtes et permettent de transporter le CO2 vers des sites de stockage offshore par pipeline. Nos calculs partent du principe que le CO2 peut être transporté « à moindre coût ». Nous partons du principe que le transport par pipeline vers un site de stockage offshore se situe à une distance maximale de 150 kilomètres, ce qui est faisable pour des pays comme la Norvège, le Royaume-Uni et les Pays-Bas. Actuellement, des pipelines de CO2 sont en cours de développement dans les principaux pôles industriels de ces pays, ce qui permet aux cimenteries de ces régions de bénéficier de coûts de transport plus faibles. Ces sites seront probablement les premiers à appliquer la technologie CCS.

De nombreuses installations sont situées à l’intérieur des terres, loin des pôles industriels dotés de pipelines de CO2, mais à proximité de rivières, ce qui permet de transporter le CO2 par bateau. Cette méthode est toutefois considérablement plus coûteuse, en particulier pour des distances allant jusqu’à 500 kilomètres. Ces sites peuvent également appliquer la technologie CCS dès lors qu’il existe des ports disponibles où les bateaux peuvent décharger leurs cargaisons de CO2.

De plus, certaines usines de ciment sont situées à l'intérieur des terres, sans possibilité de transport du CO2 par pipeline ou par bateau, même à l'avenir. Dans de tels cas, le CO2 pourrait être transporté par camion, mais cela augmenterait encore les coûts et les émissions de carbone car cela entraînerait de nombreux déplacements de camions. Le CCS ne sera pas appliqué facilement ou rapidement sur ces sites.

Au total, le coût de capture, de transport et de stockage permanent d’une tonne de carbone issue de la production de ciment varie de 50 à 200 euros, selon la localisation du site et le mode de transport (faible coût pour les pipelines, coût élevé pour les navires).

Changement de source de chauffage

L’hydrogène vert est puissant, mais aussi trop coûteux et précieux

L'utilisation de l'hydrogène comme combustible est un moyen d'atteindre les températures élevées nécessaires à la fabrication du ciment. En théorie, l'hydrogène vert pourrait remplacer le charbon et les déchets comme source de chauffage. Bien que cela ne réduise pas les émissions du procédé (le CCS est nécessaire pour cela), cela réduirait d'un tiers les émissions globales du ciment puisque le processus de chauffage lui-même n'émettrait pas de CO2.

L'utilisation de l'hydrogène vert dans l'industrie du ciment présente toutefois des inconvénients majeurs. À l'heure actuelle, cela doublerait presque le coût de production du ciment. La technologie n'a pas encore été testée et il n'y aura pas suffisamment d'hydrogène vert disponible dans un avenir proche pour répondre aux vastes besoins énergétiques de l'industrie.

L’hydrogène vert est en outre une ressource extrêmement précieuse qui pourrait être utilisée plus efficacement pour décarboner d’autres secteurs. Dans des secteurs comme la sidérurgie, le transport maritime et l’aviation, l’hydrogène vert a le potentiel de transformer des processus à forte intensité de carbone en opérations sans énergie fossile. Par exemple, il peut être utilisé pour produire des carburants synthétiques pour les navires, les avions et les camions, ou pour éliminer le charbon dans la production d’acier.

Ces applications de l’hydrogène vert sont bien plus transformatrices que le simple remplacement d’un combustible fossile sans modifier le processus de fabrication du ciment. D’autres industries sont susceptibles de payer des prix plus élevés pour l’hydrogène vert. Nous pensons donc que l’hydrogène progressera plus rapidement dans d’autres secteurs à forte intensité énergétique.

Petits pas, grand impact ; les améliorations marginales comptent

Jusqu’à présent, nous avons exploré les solutions les plus radicales pour réduire les émissions. Heureusement, il existe aussi des mesures plus petites et progressives qui peuvent faire la différence. Même si ces mesures ne peuvent pas réduire les émissions de plusieurs dizaines de points de pourcentage dans chaque usine, leur application généralisée dans toutes les usines peut avoir un impact significatif sur les émissions totales du secteur. Bien sûr, elles n’éliminent pas la nécessité de capturer et de stocker le carbone, mais elles limitent la mesure dans laquelle le CCS serait nécessaire.

Le procédé de fabrication du ciment n’a pratiquement pas changé depuis ses débuts, à l’exception d’une meilleure efficacité énergétique. Les fours à ciment traditionnels ont déjà atteint une efficacité énergétique de plus de 60 % et il est peu probable qu’ils fassent l’objet de mises à niveau importantes, mais au niveau des usines, des améliorations pourraient être apportées. Des gains plus importants pourraient être réalisés en utilisant la chaleur résiduelle dans d’autres processus industriels ou pour chauffer les maisons en construisant des réseaux de chauffage.

Utiliser moins de clinker

Le ciment Portland est le ciment le plus utilisé et contient 95 % de clinker. Le clinker peut être partiellement remplacé par des matériaux cimentaires supplémentaires, comme les cendres volantes des centrales à charbon et les scories de haut fourneau issues de la fabrication de l'acier. Cette substitution réduit le taux de clinker, ce qui réduit la consommation d'énergie et évite certaines des émissions inhérentes à la production de clinker. Cependant, à mesure que les secteurs de l'énergie et de l'acier en Europe s'éloignent du charbon, ces matières premières alternatives deviendront moins facilement disponibles.

Co-traitement de la biomasse

Les produits du charbon et les déchets sont les combustibles les plus courants pour générer de la chaleur industrielle dans la production de ciment. La biomasse peut également être utilisée pour la co-combustion, bien qu’il soit techniquement difficile de la remplacer complètement en raison de la valeur calorique plus faible de la plupart des matières organiques. La biomasse d’origine durable est considérée comme un combustible à zéro émission selon les directives actuelles, ce qui réduit l’empreinte carbone du ciment. Mais là aussi, comme pour l’hydrogène vert, la biomasse peut ajouter plus de valeur à l’écologisation d’autres secteurs à forte intensité énergétique. Ainsi, à mesure que nous évoluons vers une économie à zéro émission nette, nous nous attendons à ce que son utilisation dans l’industrie du ciment soit limitée par la forte demande dans d’autres secteurs.

Appliquer les principes de l'économie circulaire

L'adoption des principes de l'économie circulaire peut réduire considérablement la demande de ciment. Cela comprend l'optimisation des conceptions structurelles pour utiliser moins de béton, la création d'infrastructures facilement démontables pour la réutilisation et le recyclage, et le remplacement du béton par des matériaux à zéro émission de CO2 comme le bois. Un sujet important et intéressant, mais que nous n'aborderons pas dans cet article en raison de son accent sur l'écologisation de la production de ciment.

Béton écologique : transformer le ciment en puits de carbone

Bien que la réaction chimique du ciment produise du CO2 par nature, la même réaction peut également être utilisée dans l'ordre inverse pour stocker le CO2 dans le béton, principal produit final du ciment. L'injection de CO2 lors de la production de béton consiste à introduire le CO2 capturé dans le mélange de béton. Ce processus chimique intègre de manière permanente le CO2 dans le béton.

Des entreprises comme CarbonCure sont capables de stocker jusqu’à 18 kilogrammes de CO2 par mètre cube de béton. Cela ne représente qu’une infime fraction des 350 kilogrammes de CO2 générés par l’utilisation de ciment non dilué dans le béton (selon le type de ciment et le mélange de béton, les émissions varient de 250 à 400 kilogrammes). Mais ce chiffre tombe à environ 50 kilogrammes de CO2 si le CO2 est capté et stocké pendant la production de ciment.

Ainsi, l’injection de CO2 dans le béton, associée au CCS dans la production de ciment, pourrait apporter de nouvelles solutions et permettre à l’avenir d’obtenir du ciment et du béton neutres en carbone. Les émissions restantes peuvent être compensées sur des marchés volontaires du carbone (32 kilogrammes de CO2 par tonne de béton dans notre exemple).

Stratégies pour un béton neutre en carbone

Impact indicatif des mesures de réduction du CO2 en kilogrammes de CO2 par tonne de béton

Source : ING Research

L’industrie du ciment a encore un long chemin à parcourir pour atteindre la neutralité carbone, et l’injection de CO2 et le CCS sont confrontés à des défis considérables. Ces technologies en sont encore à leurs balbutiements et sont très coûteuses, si tant est qu’elles soient disponibles.

L’innovation dans la chaîne d’approvisionnement du ciment et la poursuite des recherches sont essentielles pour garantir que le béton injecté au CO2 respecte les codes et normes de construction locaux. Des projets pilotes peuvent aider à établir l’argument commercial en faveur du béton neutre en carbone, en le rendant évolutif et rentable. Actuellement, la demande n’est pas le problème ; les principaux promoteurs et investisseurs sont prêts à construire des bâtiments à zéro émission nette et à payer un supplément pour cela, en particulier sur les marchés haut de gamme. Et les décideurs politiques doivent atteindre leurs objectifs d’émissions, dont le ciment représente une part importante. Cela met la pression sur les producteurs de ciment et les décideurs politiques pour verdir l’industrie site par site.

Annexe : explications techniques du ciment par un économiste

La production de ciment commence par la préparation des matières premières – calcaire, gravier et argile – qui sont ensuite broyées en fine poudre. Le clinker de ciment est ensuite produit en ajoutant le calcaire préparé dans un four à ciment à une température d’environ 1450 degrés Celsius. Cela permet la calcination du calcaire en ciment et en CO2. Le CO2 est soit émis dans l’atmosphère, soit capté et stocké de manière permanente grâce au CCS.

Production de ciment avec et sans CCS

Source : ING Research

Hypothèses économiques expliquées

Les coûts sont calculés dans une perspective nord-ouest européenne et sont basés sur de nombreuses hypothèses économiques et chimiques. Nous listons ici nos principales hypothèses économiques : un prix du gaz de 35 €/MWh, un prix de l'électricité de 85 €/MWh, un prix du carbone de 65 €/tonne avec une tarification complète du carbone (pas de quotas gratuits) et un prix du charbon de 110 €/tonne.

Nous avons appliqué des coûts technologiques de 21 €/tonne/an pour un four à ciment qui fonctionne 95 % du temps (facteur de capacité). Le CO2 est capturé et transporté par pipeline sur 150 kilomètres pour être stocké de manière permanente dans un champ pétrolier ou gazier offshore vide. Nous avons supposé un coût total de capture, de transport et de stockage du CO2 de 100 €/tonne et le taux de capture CCS est fixé à 85 %.

Nous utilisons un électrolyseur alcalin de fabrication occidentale qui coûte environ 1 000 €/kW et fonctionne avec une efficacité de 70 % et une capacité de 70 %. Cela se traduit par un coût de l'hydrogène vert d'environ 5 €/kg pour un prix de l'électricité de 85 €/MWh.

En pratique, toutes ces variables d'entrée présentent des variations considérables qui produisent un large éventail de résultats pour chaque technologie. Nous avons choisi de présenter des estimations ponctuelles car elles reflètent souvent mieux les principales informations que de larges fourchettes. Considérez ces chiffres comme des résultats indicatifs autour desquels les projets en temps réel varieront.

Cette note fait partie d'une série en cours axée sur le verdissement des secteurs difficiles à réduire. Vous trouverez ici nos autres mises à jour sur les secteurs de l'acier , du plastique , de l'aviation et du transport maritime .

Il existe un créneau de négociation qui fait tranquillement son chemin sur le marché malmené de l'immobilier commercial.

Il s'agit d'acheter des immeubles à forte empreinte carbone et d'investir dans des rénovations écologiques. Les gestionnaires d'actifs interrogés par Bloomberg ont déclaré qu'ils pouvaient doubler l'argent de leurs clients en quelques années seulement en rénovant des immeubles plus anciens, en augmentant de 20 % les loyers et en encaissant les plus-values lors de la revente.

En tant que modèle d'investissement immobilier, c'est tout simplement « irrésistible », déclare Paul White, qui dirige un fonds spécialisé pour Hines, un promoteur basé à Houston avec plus de 90 milliards de dollars d'actifs.

De nombreux investisseurs interrogés par Bloomberg ont déclaré qu'ils envisageaient de s'appuyer fortement sur les marchés de la dette pour amplifier leur influence financière, ce qui accroît les enjeux de ces paris. Les analystes qui suivent le marché mettent en garde contre une hausse des dépenses d'investissement, ainsi que contre un manque de main d'œuvre qualifiée qui pourrait favoriser la croissance des salaires et faire grimper considérablement les coûts de rénovation.

Les spéculations sur les rénovations écologiques représentent toutefois une lueur d’optimisme dans un marché qui, il n’y a pas si longtemps, était frappé par une hausse des taux d’intérêt et des niveaux d’occupation volatils après la pandémie. Selon MSCI Inc, ses indices montrent que les prix de l’immobilier commercial ont chuté d’environ 14 % en Europe entre mars 2020 et juin 2024.

Aujourd’hui, une nouvelle vague de réglementations environnementales et de préférences des locataires incite un nombre croissant de gestionnaires de fonds immobiliers commerciaux à chercher à monétiser le moment.

La directive européenne révisée sur la performance énergétique des bâtiments est entrée en vigueur cette année, et les propriétaires ont jusqu'à la fin de la décennie pour réduire leurs émissions de gaz à effet de serre d'au moins 60 % par rapport aux niveaux de 2015. Les propriétaires de bâtiments anciens risquent des dépréciations importantes, et les avocats qui conseillent le secteur mettent en garde contre des coûts de rénovation « énormes » à venir.

Selon Sven Bienert, chef de projet chez Carbon Risk Real Estate Monitor, qui aide le secteur immobilier à lutter contre les émissions, les propriétaires qui attendent trop longtemps risquent de payer une facture plus élevée à long terme. Il ajoute que de nombreuses banques n'ont pas encore compris à quelle vitesse la valeur collatérale de leurs prêts immobiliers pourrait diminuer. Il s'agit d'un « risque important » pour les bilans des banques, a déclaré M. Bienert.

Il semblerait que certains propriétaires préfèrent garder la tête dans le sable plutôt que de réaliser des pertes au moment de la vente. Ils sont « peu enclins à vendre et à cristalliser la perte », selon White, qui explique pourquoi Hines n'a pas réussi à acheter autant de propriétés qu'il le souhaitait. Au bout du compte, cependant, les propriétaires « devront accepter la réalité des nouvelles réglementations », a-t-il déclaré.

Pour l'instant, la transformation de bâtiments bruns en bâtiments plus écologiques reste une activité de niche, principalement réservée aux gestionnaires d'investissement prêts à spéculer sur les risques. Parmi les gestionnaires d'actifs qui créent des fonds ciblant la verdissement de l'immobilier commercial, on trouve Galvanize Climate Solutions du milliardaire Tom Steyer, Fidelity International, Schroders Plc et Ardian SAS.

Les enjeux sont considérables, et de vastes pans de l’immobilier sont dans la ligne de mire. En Europe, pas moins de 80 % du marché des bureaux a été construit il y a plus de dix ans, ce qui le rend obsolète et nécessite une rénovation écologique, selon une analyse de Jones Lang LaSalle Inc.

Une étude publiée par Deepki, un fournisseur de données sur la durabilité pour les propriétaires et les investisseurs immobiliers, a révélé que plus de la moitié des gestionnaires européens de CRE sont désormais assis sur des actifs bloqués équivalant à au moins 30 % de leurs portefeuilles parce qu'ils ne répondent pas aux nouvelles normes écologiques.

Parallèlement, il apparaît que de plus en plus de personnes souhaitent investir dans la transformation de bâtiments bruns en immobilier vert. Parmi les gestionnaires immobiliers immobiliers interrogés, 87 % « prévoient d'augmenter l'achat de bâtiments à faible performance énergétique en vue de les moderniser », a déclaré Deepki dans l'étude.

Schroders gère un fonds d'investissement de 460 millions de livres sterling (600 millions de dollars américains) qui se concentre sur l'amélioration de la durabilité d'environ 40 propriétés commerciales au Royaume-Uni. Le gestionnaire d'actifs a récemment transformé un entrepôt de Manchester en un bâtiment à zéro émission nette de carbone, ce qui lui permet de facturer jusqu'à 40 % de loyers de plus que les propriétés plus anciennes du même domaine. Schroder Real Estate Investment Trust affirme qu'il envisage désormais des primes de location pouvant atteindre 30 % sur l'ensemble du portefeuille.

Coima, un gestionnaire d'actifs italien, prévoit de lever 500 millions d'euros (540 millions de dollars) pour un fonds qui, selon lui, achètera, rénovera, louera et vendra des immeubles de bureaux et résidentiels à Rome et Milan. Fidelity International possède deux fonds ciblant les immeubles de bureaux et logistiques. Son comité d'investissement a d'abord hésité devant le coût élevé de l'achat et de la rénovation d'un immeuble de bureaux à Londres, mais a donné son feu vert lorsque Fidelity a négocié un bon prix.

Les investisseurs institutionnels en prennent note. White affirme que Hines a attiré 35 fonds de pension et autres investisseurs pour son fonds de 1,6 milliard d’euros destiné à la transformation de propriétés brunes en actifs verts. D’ici à la clôture du fonds en 2030, Hines espère avoir transformé ces 1,6 milliard d’euros en au moins 4 milliards d’euros, a-t-il déclaré.

« Nous vendons généralement assez rapidement », a déclaré M. White. « Nous pouvons revendre un immeuble en trois à quatre ans. »

Les banques, quant à elles, ne reflètent peut-être pas les risques liés aux prêts immobiliers bruns dans leurs comptes.

Priscilla Le Priellec, responsable des prêts immobiliers, structurés et de développement à La Banque Postale, explique que son équipe a rejeté des prêts pour des raisons environnementales et a vu l'entreprise être absorbée par des concurrents.

« C'est assez discutable », a-t-elle déclaré dans une interview.

Mais ignorer le risque climatique risque d’avoir des conséquences néfastes, d’autant plus que les assureurs se retirent des biens jugés non préparés, a-t-elle ajouté. « Vous devez vous assurer que vos biens peuvent être assurés. »

Il y a trois ans, BNP Paribas SA, la plus grande banque de l'Union européenne en termes d'actifs, a vendu un immeuble à Madrid pour 59 millions d'euros, soit une décote de 40 % à l'époque par rapport aux actifs comparables de catégorie A dans la région. L'immeuble fait aujourd'hui l'objet d'un projet de rénovation de type brun-vert par la société de capital-investissement française Ardian.

Edmund Eggins, directeur général de l'immobilier chez Ardian, affirme qu'en tant qu'actif, le bâtiment était en passe de « devenir abandonné d'ici 2030 ».

Un porte-parole de BNP Paribas a refusé de commenter.

La rénovation de cette propriété, connue localement sous le nom de Faro, implique la reconstruction de toute la façade à simple vitrage, ainsi que le remplacement de l'ensemble de la climatisation et de la ventilation. Une nouvelle plomberie réduira la consommation d'eau, tandis que des panneaux solaires produiront de l'électricité et de la chaleur propres. À terme, un ensemble de 900 capteurs cachés surveillera et ajustera en permanence les performances du bâtiment pour garantir que les émissions restent faibles.

Le coût estimé est de 30 millions d'euros, soit environ la moitié du prix d'achat, précise Eggins. Ardian, qui a déjà réalisé 70 % des travaux, prévoit de terminer le projet d'ici la fin de l'année, après quoi il vise des loyers entre 10 et 20 % supérieurs à la moyenne du quartier où se situe l'immeuble.

L’objectif est de faire de Faro « le premier bâtiment zéro carbone d’Espagne », a déclaré Eggins.

Spencer Corkin, responsable de la stratégie de création de valeur ajoutée chez le gestionnaire immobilier AEW en Europe, affirme que « les actifs inefficaces ou non conformes risquent de devenir fonctionnellement obsolètes et illiquides ».

Le revers de la médaille, selon White de Hines, est que ceux qui investissent maintenant ont toutes les chances de bénéficier d’une vague de croissance soutenue.

« Il est inévitable que la demande d’espaces immobiliers durables prévale », a-t-il déclaré.

Source : Les marchés de pointe

Sous-construction chronique après 2008 :

Taux hypothécaires élevés :

Coûts élevés pour les constructeurs et les propriétaires :

Malgré ces défis, il existe un potentiel d’amélioration. En fait, l’activité de construction a déjà augmenté de manière significative dans certaines villes, en particulier le long de la Sunbelt. Dans d’autres régions, la baisse des taux devrait stimuler la demande de logements, ce qui pourrait renforcer la confiance des constructeurs pour augmenter les volumes de construction. En outre, des efforts de réforme du zonage sont en cours dans plus de 100 municipalités à travers les États-Unis, ce qui pourrait contribuer à réduire les coûts pour les constructeurs1. Même s’il faudra du temps pour que l’offre réponde à la demande, l’amélioration récente de l’activité de construction de logements devrait se poursuivre.