「トランプトレード」がドル強気派を後押し

米連邦準備制度理事会（FRB）は9月にようやく金利を引き下げたが、政策当局が積極的な政策緩和への期待を打ち砕いたため、米ドルは下落するどころか新たな上昇に転じた。2025年を迎えるにあたり、ドルの優位性は否定できない。米ドルは、回復力のある米国経済と持続的な物価圧力だけでなく、トランプ政権が成長とインフレをさらに押し上げる政策を実施するとの期待にも支えられている。

ドナルド・トランプ氏の2024年大統領選挙での歴史的勝利は、2025年の金融市場を決定づける物語になりつつある。しかし、ドルや米国株、暗号通貨などの資産が共和党が議会を支配する見通しを歓迎する一方で、トランプ氏のホワイトハウス復帰を誰もが歓迎しているわけではない。

トランプ氏の貿易非難の標的となるであろう国々へのリスクはさておき、インフレを招くとされる同氏の選挙公約は、FRBにとって大きな頭痛の種となる可能性がある。大規模な減税と関税引き上げがインフレを加速させるとの見方から、国債利回りはすでに数カ月ぶりの高水準に達し、ドル高を牽引している。

トランプ氏の政策はどの程度インフレを誘発するのか？

2025年の見通しに関する疑問は、共和党がどれだけ迅速に税制改革案を通すことができるか、そしてトランプ氏が欧州連合、メキシコ、中国など米国の主要貿易相手国との貿易交渉を開始する際に、どれだけ容易に関税引き上げに訴えるかである。

しかし、それはタイミングだけの問題ではない。財政赤字がGDPの6％を超え、国家債務が膨らんでいる中、共和党は減税の費用を賄うために支出を削減し、減税による経済の押し上げ効果の一部を相殺する可能性がある。

関税に関しては、トランプ新政権が輸入品、特に中国製品に60%を超える可能性のある高い関税を課すことにどこまで踏み込むかはまだ不明です。トランプは交渉戦術として脅しを使う傾向があります。

したがって、ドルについては、どれだけがすでに価格に織り込まれていて、どれだけが投資家によってまだ織り込まれていないかが重要だ。トランプ大統領の選挙公約が骨抜きになる兆候があれば、2025年は米ドルにとってマイナスとなる可能性が高い。同様に、新しく選出された議員がトランプ大統領の立法議題の準備と同意に遅れが出れば、ドルが反落する可能性は高い。

しかし、共和党が減税に迅速に取り組み、トランプ大統領が貿易で妥協する意思がない場合は、ドルはFRBが積極的に利上げしていた2022年の高値に向かって上昇する好位置につけている。

FRBのインフレジレンマ

FRBの引き締め時代は終わり、借入コストは低下しているが、インフレとの戦いに勝ったわけではなく、政策担当者は金利を急激に引き下げることに警戒している。予想外にタカ派的なFRBの姿勢は、ドルの強気見通しを強調している。主な懸念は、インフレ率がFRBの目標である2.0%ではなく、2.5%に近づいているように見えることです。

これがトランプ大統領が就任する前でさえ、FRBが2025年に多くの利下げを実施できないという現実的なリスクがある一方で、利上げを完全に排除することはできない。

地政学的リスク

国内政治とFRBの政策から離れて、インフレに対するリスクはやや上向きに傾いている。当面核爆発がないと仮定すると、トランプ大統領はおそらくウクライナとロシアの停戦合意を推進するだろう。しかし、トランプはイランに対してより強硬な姿勢を取る可能性が高い。これは、特にイランの石油に対するより厳しい制裁、またはイスラエルによるイランの石油施設への攻撃を許可することを伴う場合、中東でより広範な紛争を引き起こすリスクがある。

インフレ抑制にまだ苦労しているFRBにとって、新たな原油価格ショックは到底必要なものではない。世界の準備通貨であるドルは、リスクオフの局面から直接利益を得る立場にある。

まとめると、ドルの大規模な売りを誘発するような出来事は当面あまりないが、円が今後も上昇を続けられるかどうかは、最終的に承認されるトランプ氏の減税と関税引き上げの実際の規模にかかっている。

円のジェットコースター

それでは、円はどうなるのだろうか？ 日本の通貨は、1986年以来の水準から夏の間に劇的な回復を見せた。この強気な反転は、日本銀行とFRBによる政策転換と、日本政府による通貨市場への直接介入の組み合わせによって引き起こされた。

しかし、日本銀行のタカ派的なサプライズはすぐに慎重さに変わり、その後の利上げペースに関する不確実性が円の重しとなっている。しかし、円が2025年に強気姿勢を取り戻すことができないというわけではない。

日銀は賃金に注目

日本のインフレ率は2.0％程度に低下しているが、政策担当者は賃金圧力や円安と商品価格の上昇による輸入コストの上昇が見通しに上振れリスクをもたらすと見ている。日銀は来年の春闘で再び強力な賃金交渉が成立することを期待している。

国内最大の労働組合は少なくとも5.0％の賃上げを目指している。このような結果になれば、日銀が2025年末までに金利を1.0%に引き上げる道が開かれる可能性がある。

利回り格差は重要

しかし、借入コストが1.0%以上に上昇したとしても、FRBが利回り格差を縮小しなければならない状況に陥った場合、米国との利回り格差は必ずしもそれほど縮小しない可能性がある。金利を引き下げる余地は非常に限られている。したがって、日銀が金融政策を正常化する決意で一部の投資家を驚かせるかもしれないが、円の反発は国内政策と同じくらいFRBの政策に依存することになるだろう。

しかし、地政学的緊張の高まりとトランプ大統領のホワイトハウス復帰により世界経済の見通しに不確実性が漂う中、安全資産としての資金の流れは2025年には円の救世主となるかもしれない。

しかし、日本銀行のタカ派的なサプライズはすぐに慎重さに変わり、その後の利上げペースに関する不確実性が円の重しとなっている。しかし、円が2025年に強気姿勢を取り戻すことができないというわけではない。

日銀は賃金に注目

日本のインフレ率は2.0％程度に低下しているが、政策担当者は賃金圧力や円安と商品価格の上昇による輸入コストの上昇が見通しに上振れリスクをもたらすと見ている。日銀は来年の春闘で再び強力な賃金交渉が成立することを期待している。

国内最大の労働組合は少なくとも5.0％の賃上げを目指している。このような結果になれば、日銀が2025年末までに金利を1.0%に引き上げる道が開かれる可能性がある。

利回り格差は重要

しかし、借入コストが1.0%以上に上昇したとしても、FRBが利回り格差を縮小しなければならない状況に陥った場合、米国との利回り格差は必ずしもそれほど縮小しない可能性がある。金利を引き下げる余地は非常に限られている。したがって、日銀が金融政策を正常化する決意で一部の投資家を驚かせるかもしれないが、円の反発は国内政策と同じくらいFRBの政策に依存することになるだろう。

しかし、地政学的緊張の高まりとトランプ大統領のホワイトハウス復帰により世界経済の見通しに不確実性が漂う中、安全資産としての資金の流れは2025年には円の救世主となるかもしれない。

しかし、日本銀行のタカ派的なサプライズはすぐに慎重さに変わり、その後の利上げペースに関する不確実性が円の重しとなっている。しかし、円が2025年に強気姿勢を取り戻すことができないというわけではない。

日銀は賃金に注目

日本のインフレ率は2.0％程度に低下しているが、政策担当者は賃金圧力や円安と商品価格の上昇による輸入コストの上昇が見通しに上振れリスクをもたらすと見ている。日銀は来年の春闘で再び強力な賃金交渉が成立することを期待している。

国内最大の労働組合は少なくとも5.0％の賃上げを目指している。このような結果になれば、日銀が2025年末までに金利を1.0%に引き上げる道が開かれる可能性がある。

利回り格差は重要

しかし、借入コストが1.0%以上に上昇したとしても、FRBが利回り格差を縮小しなければならない状況に陥った場合、米国との利回り格差は必ずしもそれほど縮小しない可能性がある。金利を引き下げる余地は非常に限られている。したがって、日銀が金融政策を正常化する決意で一部の投資家を驚かせるかもしれないが、円の反発は国内政策と同じくらいFRBの政策に依存することになるだろう。

しかし、地政学的緊張の高まりとトランプ大統領のホワイトハウス復帰により世界経済の見通しに不確実性が漂う中、安全資産としての資金の流れは2025年には円の救世主となるかもしれない。

日銀は賃金に注目

日本のインフレ率は2.0％程度に低下しているが、政策担当者は賃金圧力に加え、円安と商品価格の上昇による輸入コストの上昇が見通しに上振れリスクをもたらすとみている。日銀は来年の春闘で再び強力な賃金交渉が成立することを期待している。

国内最大の労働組合は、少なくとも5.0％の賃上げを目指している。このような結果になれば、日銀が2025年末までに金利を1.0%に引き上げる道が開かれる可能性がある。

利回り格差は重要

しかし、借入コストが1.0%以上に上昇したとしても、FRBが利回り格差を縮小しなければならない状況に陥った場合、米国との利回り格差は必ずしもそれほど縮小しない可能性がある。金利を引き下げる余地は非常に限られている。したがって、日銀が金融政策を正常化する決意で一部の投資家を驚かせるかもしれないが、円の反発は国内政策と同じくらいFRBの政策に依存することになるだろう。

しかし、地政学的緊張の高まりとトランプ大統領のホワイトハウス復帰により世界経済の見通しに不確実性が漂う中、安全資産としての資金の流れは2025年には円の救世主となるかもしれない。

日銀は賃金に注目

日本のインフレ率は2.0％程度に低下しているが、政策担当者は賃金圧力に加え、円安と商品価格の上昇による輸入コストの上昇が見通しに上振れリスクをもたらすとみている。日銀は来年の春闘で再び強力な賃金交渉が成立することを期待している。

国内最大の労働組合は、少なくとも5.0％の賃上げを目指している。このような結果になれば、日銀が2025年末までに金利を1.0%に引き上げる道が開かれる可能性がある。

利回り格差は重要

しかし、借入コストが1.0%以上に上昇したとしても、FRBが利回り格差を縮小しなければならない状況に陥った場合、米国との利回り格差は必ずしもそれほど縮小しない可能性がある。金利を引き下げる余地は非常に限られている。したがって、日銀が金融政策を正常化する決意で一部の投資家を驚かせるかもしれないが、円の反発は国内政策と同じくらいFRBの政策に依存することになるだろう。

しかし、地政学的緊張の高まりとトランプ大統領のホワイトハウス復帰により世界経済の見通しに不確実性が漂う中、安全資産としての資金の流れは2025年には円の救世主となるかもしれない。

それでも、地政学的緊張の高まりとトランプ大統領のホワイトハウス復帰により世界経済の見通しに不確実性が漂う中、安全資産としての資金流入は2025年には円の救世主となるかもしれない。

それでも、地政学的緊張の高まりとトランプ大統領のホワイトハウス復帰により世界経済の見通しに不確実性が漂う中、安全資産としての資金流入は2025年には円の救世主となるかもしれない。