これは機械的にポンドに重くのしかかることになるだろう。

2024年の小売業の数字に対してポンドが顕著に反応しており、週末までポンドは緊張状態が続くことが確実です。

出典: Poundsterlinglive

市場参加者は、主要中央銀行の今年最後の政策会合が予定されている重要な週に向けて準備を進めている。これらの重要イベントに先立ち、ドイツ、ユーロ圏、英国、米国から発表される12月の製造業およびサービス業購買担当者景気指数（PMI）速報値が月曜日に投資家の注目を集めることになる。

米ドル（USD）指数は、国債利回りの上昇と市場の慎重なムードの恩恵を受け、先週は1%近く上昇しました。月曜日早朝、USD指数は107.00を下回る狭い範囲で変動しています。米国経済カレンダーでは、12月のニューヨーク・エンパイア・ステート製造業指数データも発表されます。水曜日には、連邦準備制度理事会（FRB）が金融政策決定を発表し、2日間の会合後に改訂された経済見通し概要（SEP）を発表します。

過去7日間の米ドル価格

以下の表は、過去 7 日間の主要上場通貨に対する米ドル (USD) のパーセンテージの変化を示しています。米ドルは日本円に対して最も強かったです。

ヒート マップには、主要通貨間のパーセンテージの変化が表示されます。基準通貨は左の列から選択され、建値通貨は最上行から選択されます。たとえば、左の列から米ドルを選択し、水平線に沿って日本円に移動すると、ボックスに表示されるパーセンテージの変化は、USD (基準)/JPY (建値) を表します。

アジア取引時間中、オーストラリアのデータによると、12月のJudo Bank Competitive PMIは11月の50.2から49.9に低下した。一方、中国の小売売上高は11月に前年比3%増加したが、4.6%の伸びという市場予想には及ばなかった。先週、週次で小幅な下落を記録した後、AUD/USDは週明けに0.6350を上回って安定している。

EUR/USDは金曜日に上昇し、5日間続いた下落を止めた。月曜日の欧州時間の午前中、このペアは1.0500を超える小幅な日中上昇を維持している。欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、欧州取引時間中に講演を行う予定である。

GBP/USDは木曜日に大幅な下落を記録した後、下落を続け、金曜日には11月下旬以来の最安値となる1.2600付近に達した。同ペアは月曜日に1.2650に向けてテクニカル調整を行う。

USD/JPYは強気の勢いを維持し、先週2%以上上昇した。欧州セッションの早い段階では、ペアは153.50付近で統合段階にある。じぶん銀行の製造業PMIは11月の49から49.5に上昇し、サービス業PMIは50.5から51.4に改善した。

金は先週後半に下落に転じ、木曜と金曜には大幅な下落を記録した。XAU/USDは月曜も堅調に推移し、2,650ドルをわずかに上回る水準で取引されている。

中央銀行に関するよくある質問

中央銀行は何をするのですか?

中央銀行には、国や地域の物価安定を確保するという重要な使命があります。特定の商品やサービスの価格が変動している場合、経済は常にインフレやデフレに直面しています。同じ商品の価格が常に上昇するとインフレを意味し、同じ商品の価格が常に下落するとデフレを意味します。政策金利を微調整して需要を一定に保つのが中央銀行の役割です。米国連邦準備制度理事会 (Fed)、欧州中央銀行 (ECB)、イングランド銀行 (BoE) などの最大の中央銀行の使命は、インフレを 2% 近くに保つことです。

インフレが予測目標を下回ったり上回ったりした場合、中央銀行はどのような対応をするのでしょうか?

中央銀行には、インフレ率を上げたり下げたりするために利用できる重要な手段が 1 つあります。それは、一般に金利として知られる政策基準金利を微調整することです。事前に通知された時点で、中央銀行は政策金利に関する声明を発表し、それを据え置くか変更する (引き下げるか引き上げるか) 理由について追加の理由を説明します。地方銀行はそれに応じて貯蓄金利と貸出金利を調整します。その結果、人々が貯蓄で稼ぐことや企業がローンを組んで事業に投資することが難しくなったり容易になったりします。中央銀行が金利を大幅に引き上げることを金融引き締めと呼びます。中央銀行が政策基準金利を引き下げることを金融緩和と呼びます。

金融政策と金利を決めるのは誰ですか?

中央銀行は政治的に独立していることが多い。中央銀行の政策委員会のメンバーは、一連の委員会や公聴会を経て、政策委員会の席に任命される。委員会の各メンバーは、中央銀行がインフレとそれに伴う金融政策をどのようにコントロールすべきかについて、一定の信念を持っていることが多い。低金利と低利融資による非常に緩やかな金融政策で経済を大幅に押し上げ、インフレが 2% をわずかに上回る程度で満足するメンバーは「ハト派」と呼ばれる。貯蓄に報いるために金利を高くし、常にインフレに警戒を怠らないメンバーは「タカ派」と呼ばれ、インフレが 2% かそれ以下になるまで休むことはない。

中央銀行の総裁や頭取はいますか？

通常、各会議を主導する議長または総裁がおり、タカ派とハト派の間で合意を形成する必要があり、現在の政策を調整すべきかどうかで50対50の同数を避けるために票が割れることになった場合に最終決定権を持ちます。議長は、現在の金融政策の姿勢と見通しを伝えるスピーチを行いますが、そのスピーチはライブで視聴できる場合が多くあります。中央銀行は、金利、株式、通貨の激しい変動を引き起こすことなく金融政策を推進しようとします。中央銀行のすべてのメンバーは、政策会議イベントに先立って市場に対して姿勢を伝えます。政策会議の数日前から新しい政策が伝えられるまで、メンバーは公の場で話すことを禁じられます。これはブラックアウト期間と呼ばれます。

出典: FXSTREET

私たちの立場

先を見据えて

英国とマレーシアは初めて自由貿易協定を締結した。12月15日、英国はマレーシアと他の10カ国とともに環太平洋パートナーシップに関する包括的及び先進的な協定（CPTPP）の最新加盟国となった。

英国は常に自由貿易の推進者です。CPTPPへの取り組みは、この「ゴールドスタンダード」協定への参加に関心を示した2018年に始まりました。それ以来、英国は政治的変化を経験し、新型コロナウイルス感染症によるサプライチェーンの問題を克服し、変化する世界の政治情勢を切り抜けてきました。しかし、自由貿易への取り組みは揺るぎません。英国の加盟実現に尽力してくれたマレーシアやCPTPPの他の自由貿易国に感謝します。

保護主義が高まり、世界的なサプライチェーンが分断される時代に、私たちは団結して自由で公正な貿易を推進する必要があり、CPTPPへの加盟はその方向への大きな一歩です。

英国の CPTPP 加盟には、明らかに大きな経済的利益があります。英国の加盟により、CPTPP 加盟国の国内総生産 (GDP) の合計は、9 兆ポンド (51 兆リンギット) 以上から約 12 兆ポンドに増加しました。これは、世界の GDP の約 12% から約 15% に相当します。

英国は6,800万人の消費者を抱え、世界第6位の経済大国であり、グループ内では第2位の経済大国であるため、マレーシアやすべてのCPTPP加盟国​​にとって魅力的な市場となっている。

この既存の貿易グループに加わるということは、CPTPP加盟国​​への現在の英国製品輸出の99%以上が無関税貿易の対象となることを意味します。たとえば、マレーシアは英国からの安価なチョコレートや自動車を享受でき、英国はマレーシアからの安価なココアや電化製品を享受できます。

関税の自由化と新たな原産地規則は、両国間のサプライチェーンの拡大を意味します。例えば、マレーシアの航空宇宙部品が英国の一流航空宇宙メーカーに輸出されるケースが増えたり、自動車会社が互いの市場に新たな投資を行ったりする可能性があります。

この貿易協定は、英国企業が新市場に進出し、数十年にわたりマレーシアへの投資に尽力してきたHSBC、アストラゼネカ、アラップなどの企業に続くための基盤を築くことにも役立つ。英国とマレーシアの企業は、現地企業とより同等の立場で事業を展開できるようになる。官僚主義は削減され、データのローカリゼーション要件は排除され、ビジネスがさらに容易になる。

CPTPPへの参加は英国の経済成長の使命にとって極めて重要であるだけでなく、安全保障、そして開かれた安定した国際秩序への関心にとっても重要です。英国は、この地域の経済、外交、安全保障のパートナーシップの既存および新興ネットワークにさらに深く参加しています。CPTPPを通じて自由貿易を推進する積極的な役割を果たし、ASEANとの対話パートナーシップを通じて成長を促進したいと考えています。そして来年、議長国としてマレーシアと協力することを楽しみにしています。

英国の加盟は、CPTPPが、自由貿易と高い基準および法の支配の遵守を目指すすべての国を加盟国として迎え入れたいと考えている外向的なグループであるという非常に強いメッセージでもあります。私たちは自由で公正な貿易を推進し、保護主義と闘い、あらゆる機会を利用して貿易障壁を排除していきます。

今こそ、企業がこの協定を活用し、現在57億ポンドに上る二国間貿易を拡大する準備をすべき時です。私は企業に対し、英国の協定加盟によって生み出される機会を発見し、競合他社に先を越される前に、その機会を活用するよう強く求めます。

出典: Theedgemarkets

不動産価格データは引き続き明るい兆しを示している

中国国家統計局は、11月の70都市の不動産価格発表で今年最後のデータ発表を開始した。新築住宅価格は前月比-0.2%下落、中古住宅価格は前月比-0.35%下落した。これらの水準は、それぞれ2023年6月と5月以来の月間下落率の最小値であり、ピークからの下落率はそれぞれ-9.6%と-16.1%となった。全体として、このデータは中国の不動産市場が底を打つ可能性があることを示すもう一つの明るいシグナルである。

70都市のサンプルのうち、11月の新築住宅価格が横ばいまたは上昇したのは21都市で、これは今年最も高い割合です。二次市場では、70都市のうち12都市で価格が横ばいまたは上昇しました。予想通り、価格は中核のティア1およびティア2都市から安定し始めているようですが、下位ティアの都市の回復には時間がかかり、不均一になる可能性があります。

予想通り、活動データは低迷したままでした。不動産投資は引き続き低迷し、年初来で前年比0.1パーセントポイント減の-10.4%となりました。新規住宅着工件数と完工件数は、それぞれ前年比-23.1%と-26.0%と大幅に減少しました。不動産投資は、成長の逆風から抜け出すまでにはまだいくつかのハードルに直面する可能性があります。価格はまだ安定していませんが、現段階では不動産在庫はまだ比較的多く、不動産開発業者のセンチメントは依然として慎重です。最近の支援政策措置は、国有企業と地方政府による売れ残り住宅の購入ペースが2025年に加速することを示唆しており、在庫状況の改善に役立つはずです。

2か月連続で価格データが改善していることは、不動産市場が底を打ったことを示す前向きな兆候であり、2025年に谷が形成され、L字型の回復が始まると予想しています。

11月にはさらに多くの都市で不動産価格が安定

慎重姿勢が続く中、固定資産投資は若干軟化

11月の固定資産投資（FAI）の伸びは前年同月比0.1ポイント低下して3.3%となり、今年最低水準となった。これは、当月は若干の上昇が見込まれるとの当社および市場の予想を覆すものとなった。

減速は月間で広範囲に及び、公的投資（6.1%）と民間投資（-0.4%）の両方で見られ、どちらも前月比0.1ポイント低下した。産業サブカテゴリーでは、ハイテクFAIカテゴリーを含むほとんどのカテゴリーが若干減速したが、ハイテクFAIカテゴリーは前年同期比8.8%と引き続き好調な成長を続けているものの、前月比0.5ポイントの減速となった。唯一顕著な増加が見られたカテゴリーは水資源保護、環境ユーティリティ管理であり、これはグリーンインフラ投資の若干の増加と関連していると思われる。

FAIデータは前年比で発表されるため、年末にかけてのボラティリティは非常に低くなる傾向があり、そのため、年末には現在のレベルから0.1～0.2pptの範囲内で推移する可能性が高い。今年のFAIは、民間セクターのセンチメントが弱いことに加え、多くの地方自治体の運営余地が限られていることから抑制されている。2025年には、財政政策の姿勢がより支援的になることでFAIが加速すると予想している。

11月の小売売上高は予想外に減速

小売売上高は、11月には予想を上回る前年比4.8%増を記録しましたが、予想に反して前年比3.0%減に減速しました。小売売上高は勢いを維持できず、コンセンサスや当社の予測を大きく下回る結果となったため、これは今月の大きな失望となりました。

11月も下取り政策の恩恵を受けた企業は引き続き好調で、家電製品は前年比22.2%増と依然として好調な伸びを示し、自動車販売は前年比6.6%増と9か月ぶりの高水準に達した。電気自動車への移行が進む中、石油関連製品（-7.1%）は引き続き販売が緩やかに伸びた。

これらのカテゴリー以外の裁量的消費は引き続き軟調だった。化粧品（-26.4%）、通信機器（-7.7%）、金の宝飾品（-5.9%）、衣料品（-4.5%）はいずれもマイナス圏にとどまった。

また、年間を通じて堅調に伸びてきた「食べる、飲む、遊ぶ」というテーマも衰え始めており、ケータリング（4.0%）、アルコール・タバコ（-3.1%）、スポーツレクリエーション（3.5%）は、主要成長率と同程度かそれを下回る水準まで軟化しました。

明るい兆しは家具の売上で、前年比10.5%と今年最高水準に回復した。この過去2か月間の上昇は、不動産市場の回復を示す新たなシグナルとなった。

家計の信頼感は明らかに依然として弱く、来年約束された消費への「積極的な支援」が回復を刺激するのに効果的かどうかはまだ分からない。支援政策の展開にはしばらく時間がかかると予想されるが、小売売上高の全体的な伸びは2025年に回復するはずだ。

裁量的消費の抑制が続き、小売売上高は低迷

産業の付加価値はわずかに上昇

11月の産業付加価値は前年比0.1ポイント増の5.4%となり、市場予想と一致し、11月に上昇が見られた3つの主要活動指標の中で唯一の指標となった。最近の調査データによると、国内活動は回復傾向にある可能性があり、2025年に関税が引き上げられる可能性を前に、短期的には輸出の前倒しが増加する可能性もある。

サブカテゴリーでは、ハイテク製造業（7.8%）、自動車（12.0%）、鉄道・船舶・航空機（7.9%）、化学品（9.5%）が、主要セクターを大きく上回った。製品別では、電気自動車の生産が前年比51.1%に加速し、産業用ロボット（29.3%）、半導体（8.7%）、太陽光パネル（10.9%）は引き続き好調だったが、11月は前年比成長が鈍化した。

輸出需要は2024年の堅調な工業生産成長の要因となってきたが、関税導入に伴い、この要因は2025年に若干弱まると予想されている。明るい兆しは、中国の主要な成長分野にとって、米国市場は主要な焦点ではないということだ。さらに、刺激策の展開に伴い、中国の国内需要は改善し、このギャップの一部を埋めるのに役立つと予想されるが、その影響は依然として不透明である。

産業の付加価値はここ数ヶ月安定している

政策支援は今後数ヶ月で強化される見込み

データは予想よりやや弱く、まだ1か月分のデータしか出ていないにもかかわらず、中国は2024年の「約5％」の成長目標を達成する可能性が高い。当社は2024年の前年比成長率4.8％の予測を維持している。

先週の政治局会議と中央経済工作会議は、来年強力な政策支援が推進されることを示唆しており、これは2025年の中国に対する10の質問 という記事で述べた私たちの予想と一致している。財政政策と金融政策の方向性に関する主要な言葉は、「積極的財政政策」から「より積極的な財政政策」へ、「慎重な金融政策」から「適度に緩和した金融政策」へと、より支援的なものに変わった。財政赤字目標と特別国債発行目標はともに引き上げられ、11月の 人民元10兆ドルの債務パッケージと合わせて 、2025年には財政刺激策の余地がさらに広がるはずだ。

中国経済が安定成長を維持できるかどうかは、国内景気刺激策のスピードと規模が最大の役割を果たすだろう。来年3月の両会会合で最終的に設定される成長目標は、政策担当者が成長の安定化にどれほど自信を持っているかをよりよく示すものとなるだろう。

かつては資産形成の出発点と考えられていた分割払い貯蓄口座は、顧客の間でますます人気が薄れつつあります。

これらの口座は、米国の追加型定期預金と同様に高金利を約束しているが、条件が付いていることが多く、顧客は利益が労力に見合わないと感じてしまう。株式市場や仮想通貨市場への個人投資が最近急増していることも、この傾向に拍車をかけている。

韓国の5大銀行（国民銀行、新韓銀行、ハナ銀行、ウリ銀行、NH農協）によると、11月のこれらの口座の残高は合計39兆5400億ウォン（275億ドル）で、昨年の同時期に比べて12％以上減少した。対照的に、同じ期間の預金残高は868兆ウォンから9％以上増加し、948兆ウォンとなった。

減少は３年ぶりだ。２０２１年から２０２３年まで、積立貯蓄残高は毎年１１月、３５兆ウォンから４５兆ウォンへと着実に増加した。金利上昇で株式市場が低迷し、投資家が貯蓄や預金に流れ込んでいた。

市場関係者は、韓国銀行が利下げサイクルに入り、個人投資の急増を促したことが今回の下落の一因だとしている。同時に、ドナルド・トランプ氏の米国大統領選勝利と市場の楽観論に後押しされ、多くの人が仮想通貨市場に目を向けている。大手仮想通貨取引所コインベースによると、ビットコインの価格は日曜日に10万5087ドルを記録し、初めて10万5000ドルの水準を超えた。

高い金利を得るための複雑な条件を指摘する人もいる。銀行は政策金利を大幅に上回る金利を宣伝しているが、宣伝されている金利を得るには、顧客は新しいクレジットカードを発行したり、銀行のマーケティング情報を受け取ることに同意したり、銀行のプロモーションに参加したりするなど、さまざまな条件を満たさなければならないことが多い。

出典：コリアタイムズ