関税の恩恵に浴する

米ドルは今週回復を見せ、トランプ大統領が就任前の発言で示唆されていたよりも関税に関してより柔軟な姿勢を取る可能性があるとの報道による最近の下落は、単なる調整局面だったとの見方を裏付けている。

関税は引き続き主な原動力であり、水曜日のFRBの決定は反発にさらなる燃料を供給した。コロンビアがトランプ大統領の脅しに屈したことで、投資家の懸念は再び高まり、おそらく多くの人が、米国大統領は世界から望むものを得るためにレトリックを強硬にするかもしれないと考えている。そして実際、トランプ大統領自身も、スコット・ベッセント米財務長官が2.5%の関税のみを推し進め、徐々に20%に引き上げるという報道を否定し、関税は「はるかに大きい」と述べて、その見解を確認した。

2月1日にカナダとメキシコからの輸入品に25%の関税が初めて課されたことを受けて、FRBは水曜日に金利を据え置くことを決定した。決定後の記者会見で、FRBのパウエル議長はインフレ抑制の進展の兆しを認めたが、「非市場」価格は依然として高止まりしており、さらなる調整を急ぐつもりはないと強調した。FRBは経済面と政府の政策がさらに明確になるまで待つつもりだ。

今年の約50ベーシスポイントの利下げから、投資家が予想金利をわずかに引き上げたため、フェデラルファンド金利先物は現在45ベーシスポイントを示している。次の0.25ポイントの利下げは、6月までにほぼ完全に織り込まれている。

非農業部門雇用者数が注目を浴びる

これらすべてを考慮すると、来週の注目は1月のNFP雇用報告に集まるだろう。パウエル議長は、インフレ目標達成のためには労働市場のさらなる弱体化は必要ない、デフレーション継続の道筋はそのままだと指摘した。しかし、予想外の労働市場の引き締まりが発生した場合に何が起こるかについては言及しなかった。

12月、経済は25万6千人の雇用を創出し、平均時給は減少したものの、前年比4.0%近くと高水準を維持した。雇用と賃金の力強い伸びが再び見られれば、今後数か月間のインフレ再燃への懸念が高まる可能性がある。特にトランプ大統領が2月1日に関税ゲームを開始した場合、その懸念は強まるだろう。市場参加者は、今年2回の利下げが必要かどうかについて再び疑問を持ち始める可能性が高く、そうなれば米ドルは最近の回復を延長できる可能性がある。

金曜のNFPデータ発表を前に、月曜と水曜のISM製造業・非製造業PMI、および水曜のADP民間雇用報告も注目される。

英中銀はタカ派的な利下げを選択するだろうか？

日銀、FRB、ECB、カナダ銀行に続いて、イングランド銀行が2025年の最初の政策決定を行う番となる。新政府の財政計画の持続可能性に対する懸念から、トラス2.0の予算危機への懸念から英国債とポンドが急落したことを受けて、投資家は今回の会合で利下げが適切であるとの確信を強めた。

12月の消費者物価指数が予想を下回ったことや英国の経済成長が鈍いことなどを考慮すると、投資家たちは今回の会合で0.25ポイントの利下げが行われる可能性を約90％と見込んでおり、年末までにさらに2回近く利下げが行われると予想している。

とはいえ、総合インフレ率とコアインフレ率はともに英国銀行の目標である2%を上回っており、コアインフレ率は前年比3.2%となっている。さらに、主要国通貨の利回りの急上昇はほぼ反転したものの、ポンドは下落分の一部しか回復していない。ポンドは今年これまでで最もパフォーマンスの悪い主要通貨であり、英国のインフレ率に上振れリスクをもたらしている。

したがって、期待されていた利下げが実施されたとしても、銀行がインフレ予測を上方修正し、特に家賃インフレが前年比7.6%で停滞し、サービスインフレが前年比4.0%を上回っていることから、タカ派的な利下げとなる可能性がある。当局者は、将来の利下げを事前に約束することを避け、会合ごとに決定を下すというシグナルを送るかもしれない。これは、今年さらに2回の利下げを期待していた人々を失望させ、ポンドがさらに上昇する可能性がある。

雇用データによりカナダ銀行は傍観者になれるだろうか？

米国の雇用統計と同時に、カナダも1月の雇用統計を発表する。今週、カナダ銀行は米国の関税を懸念して、金利をさらに25ベーシスポイント引き下げ、成長予測を下方修正した。

しかし、彼らはまた、関税がインフレの高止まりを招く可能性もあると付け加え、市場参加者は、政策当局が次回3月の政策会合で傍観者となる確率を約50％と見積もっている。

言い換えれば、カナダ銀行は板挟み状態となり、金曜日の雇用統計が強気か弱気かによって、利下げ一時停止か追加利下げかの判断材料になるかもしれない。

ユーロ圏のCPI、ニュージーランドの雇用、日本の賃金

カナダからユーロ圏に飛び、ECBも今週金利を引き下げることを決定した。インフレ抑制のプロセスは順調に進んでおり、経済は依然として逆風に直面していると指摘した。声明では、銀行が特定の金利経路をまだ事前に約束していないことが指摘された。決定後の会議でラガルド総裁は、金利は依然として引き締め領域にあり、金利引き下げを停止する時期かどうかについては議論されていないと述べた。

市場は3月に0.25ポイントの追加利下げが行われる可能性を85％程度とすぐに織り込んでおり、月曜日の消費者物価指数速報値でインフレの鈍化が明らかになれば、その可能性はさらに高まり、ユーロの重しとなる可能性がある。ユーロ圏の小売売上高も来週の議題に上がる。

一方、火曜日のアジア市場では、ニュージーランドの第4四半期の雇用統計が、RBNZが利下げを25bpsとするか50bpsとするかを左右する重要な指標となる可能性がある。また翌日には、日本の12月の賃金データが日銀の次回利上げ予想を左右する可能性がある。

収益面では、火曜日にアルファベットとAMD、木曜日にアマゾンの決算発表が続き、テクノロジー関連の報告が続く。

出典: ACTIONFOREX

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独立系精製業者への打撃

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