ウォーレン・バフェット氏のバークシャー・ハサウェイ社は木曜日、総額2,818億円（18億9,000万米ドル、81億1,000万リンギット）のマルチトランシェ債を売却した。この取引により、この伝説の投資家が日本資産へのエクスポージャーを増やすのではないかという憶測が高まっている。

同社は、2019年の初売り以来最大の円建て債券として、3年から30年にわたる期間の7部構成の債券を値付けした。3年物を除くすべての満期は、4月の対応する円建て債券発行に比べて高いプレミアムを提供した。

この大富豪の日本での資金調達は、株式市場の投資家から注目されている。なぜなら、バフェット氏は債券市場で調達した円資金を日本企業の株式購入に充てているからだ。同氏が保有する5大商社の株式増加は、今年初めに日経平均株価を過去最高値に押し上げる一因となった。一部のアナリストが推測するように、バークシャーの投資対象が銀行、保険会社、海運会社など他の銘柄に拡大すれば、日本市場のさらなる利益につながるかもしれない。

この取引は、日本銀行（日銀）が今年、超緩和的な金利政策から転換したことを受けて、円建て債券に対する投資家の需要を測る重要な試金石となった。バークシャーの長期債のプレミアムが拡大したのは、金利見通しに対する投資家の警戒感を反映している。

10年債はミッドスワップに対して4月の71ベーシスポイントに対して82ベーシスポイントのスプレッドを提供した一方、20年債は78ベーシスポイントに対して91ベーシスポイントのプレミアムを付した。

日銀は10月31日に次回政策金利を据え置くと広く予想されており、新首相の石破茂氏が先週、状況はそのような措置には不適切だと述べたことを受けて、一部のエコノミストは年末の利上げ予想を先送りした。

出典: Theedgemarkets

韓国国債は、同国が世界的指数に突然組み入れられたことと、中央銀行が今週金利を引き下げるとの見方が高まったことで上昇した。

韓国の10年国債先物は、一晩の国債の広範な下落に反して、10月2日以来最大の37ティック上昇した。韓国の3年国債先物は小幅上昇したが、韓国ウォンは0.2％下落した。

こうした動きは韓国が祝日から戻った直後に起き、木曜日は債券トレーダーにとって、韓国国債がFTSEラッセルの世界国債指数に組み入れられたことに対する反応を示す最初の機会となった。バークレイズとステート・ストリートのアナリストらによると、韓国国債は最終的に560億ドル（2400億リンギット）から700億ドルの海外からの資金流入を引き付けることになるという。

韓国国債がベンチマークに加わるのは2025年後半からだが、金曜日に予定されている韓国銀行（BOK）の注目の会合で金利が引き下げられるのを前に、新規資本の期待が国債市場を押し上げている。

オーストラリア・ニュージーランド銀行グループのアジア金利担当シニアストラテジスト、ジェニファー・クスマ氏は、韓国の10年国債利回りが来年第1四半期までに2.75％に向かうことに対する「わずかな下振れリスク」しかないと述べた。同氏は、指数への組み入れによる外債需要の段階的増加が、2025年の債券供給増加リスクの緩和に役立つはずだと付け加えた。

韓国の10年債利回りは、投資家の金利予想が変化したため、ここ数カ月低下した後、3.1％前後で推移している。

ゴールドマン・サックス・グループのストラテジスト、ダニー・スワナプルティ氏は、複数の銀行が指数改定は来年まで発表されないだろうと予想していたため、FTSEラッセルの発表は市場の多くの人にとって驚きだっただろうと述べた。同氏は、この動きは韓国国債と通貨の両方に「わずかな追い風」となるだろうと述べた。

ソシエテ・ジェネラルSAのアジア・マクロストラテジスト、キヨン・ソン氏によると、ウォンは指数への組み入れにより1ドル当たり1,320～1,330ウォンまで上昇するだろう。ウォンは木曜日に1ドル当たり1,349ウォン前後で取引された。

FTSEラッセルの決定は、指数プロバイダーの承認を得るために、組み入れを訴え、国内市場に改革をもたらした韓国政府にとっての勝利だった。改革には、通貨の取引時間の延長や、ベルギーに拠点を置く決済機関ユーロクリアを通じて外国人投資家が取引を決済しやすくすることなどが含まれていた。

ソウルの不動産市場に冷え込みの兆しが見られ、韓国銀行が世界の中央銀行による金融緩和への広範な転換に加わる余裕が生まれたため、大半のエコノミストは、韓国銀行が金曜日に0.25パーセントポイントの利下げを行うと予想している。

韓国ウォンは米国に比べて利回りが低いため、今年に入ってアジアで最もパフォーマンスの悪い通貨の一つとなっており、株式市場から資金を引き揚げる世界的なファンドもウォン安の一因となっている。

出典: Theedgemarkets

ダラス連邦準備銀行のローリー・ローガン総裁は、中央銀行が20年以上ぶりの高水準から政策を正常化させる中で、金利引き下げのペースを緩やかにすることを支持すると述べた。

ローガン総裁は、インフレと雇用というＦＲＢの二重の使命の両面に引き続き注力すると述べ、経済見通しには政策に対するより慎重なアプローチを正当化するいくつかのリスクがあると説明した。ローガン総裁は、今年は金融政策に投票しないものの、９月のＦＲＢ会合で借入コストの引き下げを支持したと述べた。

ローガン総裁は水曜日、ヒューストンでのイベントに向け準備された発言の中で、「先月のフェデラルファンド金利の0.5％引き下げに続き、われわれの二重の使命の目標に対するリスクを最もバランスよくバランスさせるためには、ここからより緩やかに通常の政策スタンスに戻ることが適切となる可能性が高い」と述べた。

連邦公開市場委員会（FOMC）は先月、労働市場の弱体化の兆候とFRBの2%目標に向けたインフレ率の低下を背景に、パンデミック発生以来初めて通常よりも大幅な50ベーシスポイントの利下げを実施した。

ＦＲＢ当局者の過半数が、今年さらに０．５ポイントの利下げを予定しており、残り２回の会合でそれぞれ０．２５ポイントの利下げが行われることになる。当局者７人は、さらに１回だけ２５ベーシスポイントの利下げを支持し、２人はそれ以上の利下げは必要ないだろうと予想した。

ローガン総裁は、経済と金融政策について最後に公の場で発言したのは6月だったが、物価圧力が引き続き低下していることを称賛し、デインフレは広範囲に及んでいると述べた。労働市場は、若干の冷え込みはあるものの、依然として健全だと同総裁は付け加えた。

ローガン氏は、金融政策は依然として引き締め的であり、住宅やその他のサービスに対する需要を引き続き圧迫するはずだと述べた。

「インフレと労働市場は深刻な過熱状態にあるというよりは、目標達成に十分近いところにある」とローガン氏は述べた。「より緩やかな政策は、持続可能かつタイムリーにインフレを目標に戻すために必要な以上に労働市場を冷やすことを回避するのに役立つだろう」

しかし、各経済の見通しにはさまざまな不確実性があることを理由に、より慎重なペースで利下げを行うべきだと述べた。

ローガン氏は、消費者支出と経済活動は依然として堅調だが、インフレの上振れリスクは残っているとし、金融環境のさらなる緩和が総需要を押し上げる可能性があると述べた。

「インフレ率が2％の目標を上回ったまま停滞する重大なリスクが引き続き存在するとみている」と同氏は述べた。

ダラス連銀総裁はまた、現在労働市場の解明を複雑にしている測定上の問題にも言及した。データの修正、移民の急増、自然災害、東海岸とメキシコ湾岸の港湾労働者による最近の行動を含むストライキなど、すべてが労働力の状況を不明瞭にしている。

「これらのリスクは、FOMCがフェデラルファンド金利の目標を『正常』または『中立』レベルに急いで引き下げるべきではなく、むしろ金融状況、消費、賃金、物価の動向を監視しながら段階的に進めるべきだということを示唆している」とローガン氏は述べた。

中立的な不確実性

ローガン氏は、投資の増加と生産性の伸びが高まる可能性を背景に、経済に重しも刺激も与えない中立金利水準が現在ではより高くなる可能性があると繰り返した。より緩やかな動きをすれば、政策担当者は中立金利がどこなのかをより正確に把握できるようになる。

「この不確実な環境において、政策金利を徐々に引き下げることで、金融政策がどの程度引き締め的であるかを判断する時間ができ、政策金利を中立水準以下に引き下げることで意図せずインフレを押し上げるリスクが軽減される」とローガン氏は述べた。

他の政策担当者も同様に、より緩やかなペースで利下げすべきだと主張しており、FRBのジェローム・パウエル議長は、FRBがこれほど大幅な利下げを続けるとは考えないほうがいいと強調した。先週発表された労働市場報告では、9月の雇用が好調だったことが示され、11月の次回会合で大幅な利下げが行われるとの市場の見方が後退した。現在、市場は0.25ポイントの利下げと、12月に同様の利下げが行われると予想している。

出典: エッジマーケット

ドイツの貧困世帯、特にひとり親や一人暮らしの人々が、差し迫る不況と、この世代で最も深刻な不動産市場危機の中、家賃高騰に最も苦しんでいることが水曜日の調査で明らかになった。

ドイツ経済研究所（DIW）の報告書によると、低所得層は富裕層よりも収入のより大きな割合を家賃に充てており、その格差は着実に拡大している。

2010年から2022年にかけて、募集家賃は全国で50％、大都市では最大70％上昇し、既存家賃は20％上昇した。最も低所得の世帯の20％は2021年に収入の3分の1以上を家賃に費やしたが、最も裕福な世帯ではわずか5分の1だった。

ひとり親や一人暮らしの人は特に脆弱で、平均して収入の30%を家賃に費やしているが、子供がいる家族の場合は約20%となっている。

家賃に収入の40％以上を費やしている過重負担世帯の割合は、過去30年間で5％から14％に増加し、一方で社会住宅の数は減少している。

家賃の上昇は、金利と建築費の上昇による不動産需要の減少にもかかわらず緩和されていないドイツ人の生活費危機をさらに悪化させている。

ドイツ政府は、社会住宅不足に対処するため、2021年に年間40万戸のアパートを建設するという目標を設定したが、昨年建設されたのはわずか29万4,400戸だった。

ベルリンでは、2023年の家賃が7年前と比べて40％以上上昇しており、市政府は2020年に家賃の上限を課そうとしたが、後にドイツの最高裁判所によって違憲として覆された。

DIWの調査執筆者は、広範な家賃統制措置は低所得層を特に支援するものではないと警告し、代わりに低所得の賃貸人に対する的を絞った支援と公営住宅の拡大を求めている。

出典: Theedgemarkets

台湾上場のエノコン社がネラ・テレコミュニケーションズ（ネラテル）を1株0.075ドルで買収する提案は反対に遭っており、シンガポール証券投資者協会（Sias）は株主に対し提案を拒否するよう勧告している。

10月9日夜の声明で、シアスの創業者兼最高経営責任者のデビッド・ジェラルド氏は、この意見は、価格が「公正でも合理的でもない」と考えていた、任命された独立系ファイナンシャルアドバイザー（IFA）のSACキャピタルと、ネラテルの独立取締役（ID）の両者が共有していると指摘した。

オファーの説明にある「義務的」という言葉は、すべての株主がオファーを受け入れる法的義務があることを意味するものではない、と同氏は付け加えた。「IFAのアドバイスを考えると、誰もが望むなら株式を保持する完全な権利がある」

さらに、エノコンは買収提案の中で、価格の修正は行わず、強制買収の権利を行使する予定はなく、ネラテルの上場ステータスを維持する意向であることを強調した。

「したがって、SIASの勧告はIFAやIDと同じであり、株主は提案を拒否すべきだ」とジェラルド氏は述べた。

ネラテルは9月初め、エノコンから同社が保有していない全株式を1株当たり0.075ドルで買収するという提案を受けていた。

これは、エノコンがアジアシステムズと株式購入契約を締結し、ネラテルの発行済み普通株式資本の約1億9,320万株を1株当たり0.075ドルで購入した後に起こった。これはネラテルの株式総数の約53.4%に相当する。

エノコンがネラテルの株式の50％以上を取得したため、同社が保有していない残りの株式については、強制的な無条件現金買収が発動された。

0.075ドルの提示価格は、提示前の1か月間に取引された株式の出来高加重平均価格（VWAP）より5.1％割引、提示前の3か月間に取引された株式のVWAPより3.8％割引となった。

出典: ストレーツタイムズ