市場

連銀は昨日、政策金利を4.5～4.75％から4.25～4.5％に引き下げたが、パウエル議長は、この水準は依然として「かなり制限的」だと述べた。この決定は予想されていたが、全会一致ではなかった。クリーブランド連銀のハマック総裁は、状況を考えると多くのことを示唆する金利据え置きに投票した。経済は順調で、政策期間中のGDP予測は1.9～2.1％と非常に良好な水準に据え置かれている。PCEインフレ率は、2025年の2.1％から2.5％に上方修正され、2027年までに2％の目標に向けて緩和される。コアPCEも同様の上方調整に直面した。

FOMCは、9月に両インフレ指標のリスクは概ね均衡しているとの見方から、上向きに傾いているとの見方へと方針を変えた。同様に、両指標に対する不確実性は今やはるかに高まっている。FRBが利下げを行った理由を問われると、パウエル氏は、インフレの状況は「概ね順調」である一方、労働市場は緩やかではあるものの依然として冷え込んでいると指摘した。ただし、今後の利下げに関する声明の文言はタカ派的に変更され、太字部分は「委員会は、フェデラルファンド金利の目標レンジに対する追加調整の範囲と時期を検討するにあたり、入ってくるデータ、変化する見通し、およびリスクのバランスを注意深く評価する」という追加部分である。パウエル氏は、これはFRBがさらなる調整のペースを鈍らせる時点、またはそれに近づいていることを示していると述べた。また、累計で100ベーシスポイントの利下げを行った後、FRBは「中立に大幅に近づいている」ため、慎重な姿勢が必要であると付け加えた。更新されたドットプロットでは、金利予測の中央値は向こう50bps上昇しており、来年は4回ではなく25bpsの利下げが2回となることを意味している。

さらに、政策金利は2025年から2027年にかけて上方修正された中立金利（3%）を上回る水準で推移すると予想されている。再び、金利はより長期間、高水準で推移することになる。パウエル議長は会見の最後に、来年の利上げはありそうにない結果だとしながらも、利上げの可能性を否定しようとはしなかった。米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的方針転換で、米利回りは8.8bps（30年債）から14.1bps（5年債）の間で急上昇し、現在の勢いではさらに上昇する余地があるかもしれない。米短期金融市場は、来年の2回の利下げを完全に織り込んでいない。ドルは対ユーロで2年ぶりの高値で引けた。EUR/USDは、始値の1.0491に対して1.0353で引けた。重要なサポート水準である1.0335（11月の日中調整安値）はリスクにさらされている。貿易加重指数は、2022年11月以来初めて108を超えた。

今日は複数の中央銀行が会合を開く。日本はすでに会合を開いており（下記参照）、次はスウェーデン、ノルウェー、チェコ共和国だ。コア市場では、注目はFRBからイングランド銀行に移っている。中間会合では最新の予測は発表されないが、現状維持の4.75%はほぼ確実だ。ベイリー総裁の2025年のガイダンスの方がはるかに興味深い。今週の予想を上回る賃金上昇と根強いインフレ圧力（コア、サービス）により、中央銀行にはほとんど余裕がない。短期金融市場は来年の2回の利下げをかろうじて織り込んでいる。ポンドはユーロに対して最近の高値付近、EUR/GBP 0.823付近で固定されている。ベイリー総裁が昨日のパウエル総裁ほどタカ派的でなければ、EU​​R/GBP 0.8203を試す可能性もある。

ニュースビュー

日銀は今朝、政策金利を0.25%に据え置いた。ロイターやブルームバーグなどが日銀が現状維持に傾いているとの報道をしたことを受けて、この決定は広く予想されていた。田村総裁は反対票を投じ、経済と物価が予想通りに動いており、インフレリスクが高まっていることから利上げに賛成票を投じた。経済は「潜在成長率を上回るペースで成長を続ける可能性が高い」と予想され、インフレは10月の見通しで予測されたように目標水準で持続的に推移すると見込まれるため、それでも3回目の利上げは行われる。上田総裁は記者会見でこれを認めたが、まずは賃金上昇についてもっと情報が欲しいと述べた。今日はそうした情報がなかったため、金利を据え置いた。こうした賃金交渉（春闘）は2月か3月にしか行われないため、1月の利上げも突如疑問視されている。すでにドル高で圧迫されていた円は、上田総裁の発言を受けて下落幅を拡大。ドル/円は156.3に急上昇。口頭介入が迫っているとみられる。

ニュージーランドのGDPは、今年第3四半期に前期比1％減と予想を大幅に上回る縮小となった。これは、第2四半期の下方修正された1.1％減（-0.2％から）に続くもので、同国が技術的に景気後退に入ったことを意味する。GDPは2024年第3四半期より1.5％小さい。急激な減少の一部は統計的なものであり、以前の読み取り値の調整により比較ベースが高まった。詳細を見ると、家計消費（前期比-0.3％）、資本形成（-2.9％）、政府消費（-1.9％）など、全般的に弱いパフォーマンスが見られる。輸出（-2.1％）の減少は、輸入（-0.4％）の減少を上回った。発表を受けてキウイドルは下落し、NZD/USDの下落にドルが重なった。ペアは0.562で引けた。スワップレートは、カーブの前半で5ベーシスポイント下落した。

出典: KBC銀行

木曜日の欧州セッションでEUR/USDは1.0400近くまで上昇。米ドル強気派が水曜日の急騰後に一息ついたため。主要6通貨に対する米ドルの価値を追跡する米ドル指数（DXY）は、108.00を超える2年ぶりの高値付近で上昇を維持している。米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に予想通り主要借入金利を25ベーシスポイント（bps）引き下げて4.25%～4.50%としたが、来年の金利引き下げは少ないと示唆したことから、米ドルは大幅な買いを集めた。

最新のドットプロットでは、FRBは2025年の利下げ回数の予想を、9月の金融政策会合で予想した4回から2回に修正した。

記者会見で、パウエルＦＲＢ議長は、インフレをめぐる不確実性、雇用の下振れリスクの緩和、今年後半の力強い経済成長が、当局が利下げに慎重にならざるを得ない要因であると指摘した。「また、中立金利に近づいていることも指摘する。これはさらなる動きに慎重になるもう一つの理由だ」とパウエル議長は付け加えた。

一方、FRBは、FRBが好むインフレ指標であるコア個人消費支出価格指数（PCE）の2025年の予想を、最新の経済予測における従来の2.2％から2.5％に引き上げた。

ジェローム・パウエル議長は、ドナルド・トランプ次期大統領の移民、関税、課税政策が経済に与える影響についてコメントを控えた。「いかなる結論も出すのは時期尚早だ」と同議長は述べた。「どの国から何に対して、どのくらいの期間、どの程度の規模で関税が課されるのかは分からない」と同議長は付け加えた。

毎日のダイジェスト市場動向: ユーロが回復し、EUR/USDが上昇

欧州中央銀行（ECB）当局が2025年も金融緩和政策を継続するとの見通しを示したにもかかわらず、ユーロ（EUR）が主要通貨に対して堅調に推移したため、EUR/USDは木曜日に上昇した。ECBはすでに預金ファシリティ金利を100ベーシスポイント（bps）引き下げて3%としており、来年も同様の利下げを行うと予想されている。

ECB政策担当者でベルギー国立銀行総裁のピエール・ヴンシュ氏も、トランプ政権下での米国の保護主義政策によるユーロ圏の経済成長への懸念を理由に、さらに4回の利下げを支持している。「さらに4回の利下げは意味のあるシナリオであり、私は比較的安心できる」とヴンシュ氏は述べた。

ピエール・ヴンシュ氏は、米国の10%関税を補うため、ユーロを米ドルと等価にする可能性について公然と議論した。「ユーロが米ドルに対して等価になれば、競争力の面でそれほど損なわれることはないだろう」とヴンシュ氏は述べ、「ユーロの大幅な下落は関税が成長に与える影響を和らげるだろう」と付け加えた。

木曜日のセッションでは、共通通貨ペアは、12月13日までの週の米国新規失業保険申請件数データと、13:30 GMTに発表される第3四半期の国内総生産（GDP）の第2次推定値の影響を受けることになる。

金曜日、投資家は11月の米国PCEインフレデータに注目するだろう。コアPCE価格指数データは、10月の2.8%から2.9%に加速したと推定される。前月比では、インフレ指標は0.2%上昇すると予想され、前回発表の0.3%より低い。

テクニカル分析: EUR/USDは1.0340から回復

EUR/USDは、 FRB会合後に3週間以上ぶりの安値1.0340を更新した後、反発した。しかし、短期から長期まですべての指数移動平均（EMA）が下落しているため、主要通貨ペアの見通しは依然として明らかに弱気である。

14日間の相対力指数（RSI）は20.00～40.00の弱気レンジに下落し、新たな下落の勢いが引き起こされたことを示唆している。

下を見ると、この通貨ペアは2年ぶりの安値1.0330を下回った後、1.0200のラウンドレベルサポート付近まで下落する可能性があります。逆に、1.0500付近の20日間EMAはユーロ強気派にとって重要な障壁となるでしょう。

出典: FXSTREET

真実を言うのは時々難しいが、聞くのはさらに難しい。連邦準備制度理事会（FRB）は、広く予想され、織り込まれていた通り、さらに25bpの利下げを発表したが、来年を通じて約2回の利下げが行われることを示唆した。今年と来年のGDP予測は上方修正され、失業率は低下し、さらに重要なことに、インフレ予測は9月の予測と比較してかなり高くなっている。判決は明白で、FRBは減速しなければならない。パウエル氏は、「さらなる調整のペースを減速することが適切となる時点、またはそれに近い時点にある」と述べた。おもしろい事実：FRBはわずか3か月前に金利引き下げを開始したが、その額は巨額だった。これほど不安定な行動を取るFRBチームを私はめったに見たことがないと思う。

もちろん、市場の反応は非常に強かった。米国の2年債利回りは4.35%を超え、10年債は4.50%を超えた。SP500は3%近く下落し、ナスダック100の金利に敏感な成長株は3.60%下落し、ダウ平均は2.50%以上急上昇し、12月初旬からの下落率は6%を超え、10営業日連続で下落した。これは1974年以来最長のようだ。ダウ平均は今月初めからハイテク株中心の同業他社とマイナスに乖離しており、ハイテク株への集中が再燃していることを示していることに注意してほしい。しかし今回は、ハイテク業界の新星ですら流れに逆らえなかった。ブロードコムは昨日7%近く下落し、エヌビディアは1.14%下落した。総合すると、FRBの発表後、マグニフィセント7銘柄は4.40%という大幅な下落となった。

Fed は今年のサンタラリーを台無しにしたかもしれない。タカ派への転換が、主にビッグテックのおかげで 2 年間素晴らしい業績を享受してきた米国株式市場全体に、より深刻な調整を引き起こす可能性があるからだ。これらの巨大企業を除けば、SP 493 は、はるかに印象的ではあるものの、堅調なパフォーマンスを示した。非テクノロジー部門は、その分け前をつかむために Fed の利下げを待っている。残念ながら、最近の株式ラリーは、市場のこれらの見過ごされている隅々にまで及ぶ前に、消えてしまうかもしれない。

FXとコモディティ市場では、米ドルが全般的に急騰し、ドル指数は1%以上上昇、金は1オンス当たり2600ドルをわずかに下回り、100日移動平均線も下回った。米国の利回り上昇により、無利子の金を保有する機会費用は増加するが、株式市場の急速な売りと長期にわたる弱さにより、安全な黄金へと資金が流れる可能性がある。

EUR/USDはFRBの急激なタカ派的転換を受けて1.0344まで下落し、弱気派は今やパリティを次の大きなターゲットとして狙っている。その途中、パンデミック後の回復における61.8%フィボナッチリトレースメントである1.02がEUR/USDに最後の大きなサポートを提供するはずだ。

日本では、日本銀行（BoJ）が政策金利を据え置いた。本日、9人の理事のうち1人だけが利上げに投票した。他の理事は、トランプ政権の政策と賃金見通しのリスクを評価するためにさらに時間が必要だと述べた。そのため、USDJPYは155レベルを超えて上昇し、よりタカ派的なFRBとよりタカ派的でないBoJの組み合わせに支えられている。

イングランド銀行（BoE）は、今日遅くに政策判断を発表する次の主要中央銀行である。英国の政策担当者は、今日の金融政策委員会で金利を据え置くと見られている。BoEは今年初め、秋の予算発表前に比較的弱気になっていた。しかし、政府支出増の計画はベイリー総裁を怖がらせ、同総裁は「より積極的な利下げ」計画を直ちに撤回した。問題は、政府支出増のメリットは、おそらく増税による資金調達の痛みを経た後に現れるということだ。

また、イングランド銀行は、過去 2 か月で過熱の兆候が出始めたインフレを煽ることなく、この期間中に支援を行う必要があるかもしれない。これは複雑だ。ポンドに関しては、昨日は全般的に強い米ドルの影響を受けた。イングランド銀行の慎重な姿勢は、英国経済が今年驚くほど好調だったとしても、成長改善の恩恵を受ける前に増税の痛手を受ける可能性がある限り、マイナスの傾向を減速させるかもしれないが、逆転させることはできない。「利益を得る前に痛みを」というシナリオは、ポンド強気派を傍観者に留める可能性がある。

エネルギー分野では、FRBのタカ派的姿勢転換により、昨日の原油価格の早い反発が鈍った。先週の米国原油在庫が予想を下回ったことで反発が支えられたが、米国産原油は1バレル70ドルまで下落した。FRBの慎重な姿勢と弱い需要見通し、そして供給過剰が相まって、弱気派にさらなる勢いを与えた。我々は、1バレル67～70ドルの範囲内で取引が続くと予想している。

タカ派的な結果: GBP/EUR が新たな高値

上記: 日足での GBP/EUR。

ハト派的な結果：1.20への下落

出典: Poundsterlinglive