ロイター通信は、OPEC+が2025年第1四半期末までの減産延長を協議していると、同グループの匿名筋を引用して報じた。

OPEC+は木曜日に生産政策の調整のため会合を開いており、減産延長は、最近の価格動向により、ベンチマークはほとんどのOPEC+主要生産国が予算をやりくりするために必要なレベルを下回って停滞している。

OPEC+は、2022年の力強い上昇後の価格下落に対応して昨年、減産に合意した。減産は価格の安定化に役立ったが、ロックダウン後の好景気後の中国の需要の伸びの弱まりと、石油需要のピークが間近に迫っているとの予測により、すぐに下落が再開した。

それに加え、減産にもかかわらず供給が豊富であるという認識により、原油価格はむしろ限られた範囲にとどまり、OPEC+は、今年徐々に市場への供給を再開し、2025年末までに減産分の全量を回復する計画にもかかわらず、減産を延長し続けている。

カルテルが差し控えている1日当たりの供給量合計は、約586万バレルである。減産の規模がかなり大きいにもかかわらず、トレーダーは、パンデミックによるロックダウンの終了から2年前に需要が急増した後、今年は需要の伸びが弱まっている中国を見て、それを無視している。

ほとんどのアナリストは、需要が弱く供給が豊富という認識に同意しているようだ。しかし、原油の需給状況はその認識とはかなり異なる可能性があると警告するアナリストもいる。

「在庫レベルに基づくと、原油価格は適正価格に比べて1バレルあたり約5ドル過小評価されていると思う」とゴールドマン・サックスのアナリストは最近述べ、市場の調整が近づいている可能性を示唆している。

出典：OILPRICE

マクロデータと見出し

米ISM製造業PMIは46.5から48.4に上昇し、コンセンサス予想の47.5を上回った。新規受注は47.1から50.4に上昇し、拡大に転じた。一方、生産は46.2から46.8に上昇、物価は54.8から50.3に下落、雇用は44.4から48.1に上昇した。これは、米国経済の状況に対する感情を押し上げる、好材料の報告だった。

ＦＲＢのクリス・ウォーラー理事は、１２月の利下げを支持する傾向にあると述べたが、利下げを見送るべきという意見もあるだろうと述べ、決定にはデータを注意深く見守ると述べた。ウォーラー理事は影響力のある理事であり、ハト派寄りの発言は市場の楽観論を刺激した。ジョン・ウィリアムズ理事やラファエル・ボスティック理事など他のＦＲＢ理事も１２月の利下げを示唆した。

マリーヌ・ル・ペンの極右政党は、フランスのミシェル・バルニエ首相が憲法上の手段を使って議会の採決なしに予算案の一部を通過させたことを受けて、同首相の政権を打倒すると誓った。ロイター通信は、水曜日に不信任案が可決される可能性が高いと報じた。不信任案が可決されれば（フランス政治では何も確実ではないが）、バルニエ氏は辞任を申し出なければならない。しかし、ロイター通信は、「マクロン氏は、新首相の選出を模索する間、バルニエ氏とその政府に、日常業務をこなす暫定的な立場で留まるよう要請するかもしれない。新首相の選出は来年まで待たなければならない可能性もある」と報じている。

中国のトップ指導者らは、2025年の経済目標と景気刺激策を策定するため、来週水曜日に非公開の年次中央経済工作会議を開始する予定だ。

株式

米国：SP 500とナスダック100は、メタ（+3.2%）、テスラ（+3.5%）、アップル（+1%）などの大型ハイテク株の上昇により、それぞれ0.24%と0.97%上昇し、過去最高値で取引を終えた。スーパーマイクロコンピュータは、財務報告が特別委員会によって承認された後、28.7%急騰した。一方、工業株が低迷したため、ダウ平均株価は0.29%下落した。

アジア：日本株は急伸し、日経平均株価は1.6％上昇、TOPIXは1.3％上昇。東京エレクトロン（+4％）などのテクノロジー株や工業株の上昇が支えとなった。韓国のKOSPIも、サムスンやSKハイニックスといったテクノロジー大手の上昇に牽引され、1.6％上昇した。一方、中国株はまちまちで、中国本土の指数は、中国の半導体メーカーに対する米国の新たな輸出規制の影響で小幅下落したが、香港のハンセン指数は小幅上昇した。

欧州：欧州市場は上昇して引け、ストックス50指数は1％上昇、ストックス600指数は0.5％上昇した。ノボノルディスク、LVMH、SAPなどが好調だった。しかし、ステランティスは、厳しい米国市場を背景に取締役会の対立を理由にカルロス・タバレス最高経営責任者（CEO）が突然辞任したことを受け、6.3％下落した。事情に詳しい関係者によると、中国の最高指導者らは来週水曜日に非公開の年次中央経済工作会議を開始し、2025年の経済目標と景気刺激策を策定する予定。

ボラティリティ

債券

商品

金は、トランプ大統領がBRICS諸国にドル代替通貨の支援を警告したことを受けてドルが上昇したため、一時2620ドル付近まで下落したが、月曜日に新たな需要が見られた。一方、銀は一晩で上昇し、投機筋がネットロングを9か月ぶりの安値に減らしたことで、好材料に反応しやすい状況となっている。

WTI原油先物は、中国の好調な経済データに牽引され、トレーダーらが木曜のOPECプラス会合を控え、調査で同グループが先月生産量を12万バレル増加したことが示されたことを受けて、68ドルで安定した。

欧州の天然ガス先物は、寒冷な天候の予報と、在庫が昨年の95％から85％に減少したことによる供給懸念により、50ユーロ/MWh近くまで上昇した。

アラビカコーヒーは月曜日、価格が1977年の記録を破ることができなかったことを受け、先物市場での利益確定とマージンコールの影響で7％下落し、2021年以来最大の下落となった。

通貨

ドル指数は月曜日に上昇し、フランスの政治危機の中でドルに対して1.1％下落したユーロをはじめ、G10通貨の大半を弱めた。

円は上昇したが、スウェーデン・クローナ、ノルウェー・クローネ、ユーロは最も下落した。

GBP/USDはまちまちで、住宅価格が2022年3月以来最大の上昇となったことを受けて対ドルで下落したが、圧力のかかる対ユーロでは上昇した。

月曜日の下落後、円高が行き過ぎと見られ、USDJPYは150ドルを超えて取引されている。

ドナルド・トランプ次期大統領の政策により、2025年のアジア株式市場は悲観的な見通しが広がっているが、国際資産運用会社ロベコは火曜日、アジア株式には依然として投資機会が十分にあると指摘した。

ソウルで開かれた記者会見で、ロベコのアジア太平洋株式部門責任者、ジョシュア・クラブ氏は、トランプ大統領が「米国第一主義」政策を実施するにつれ関税が上昇する可能性はあるが、アジア諸国が検討しているさまざまな経済刺激策がその影響を緩和できると予想した。

また、クラブ氏は、トランプ大統領の選挙公約で提案された関税水準が実際には完全に実現される可能性は低いと評価した。最悪の場合でも、各国は貿易交渉を通じて関税を引き下げることができる。

同氏はさらに、米国株式市場の高評価により、アジア市場に投資機会が生まれると予想した。これらのバリュエーションは好調な収益実績に支えられているが、米国市場での期待が高まっているため、強気トレンドを維持することがますます困難になる可能性がある。

1999年には、世界的な流動性も米国に主に流入したが、バブルが崩壊すると、市場はより大幅な下落に見舞われたと、クラブ氏は付け加えた。

クラブ氏は、アジア市場は現在、米国に比べて過小評価されており、「期待が非常に低いため、大きなチャンスが生まれている」と指摘した。

韓国は、企業価値向上プログラムの着実な進展に対して肯定的な評価を受けた。日本の経験を参考にして、クラブ氏は、バリューアップ戦略の実施は、経済状況全般にかかわらず大きな利益をもたらし、それによって有意義な投資機会を生み出すことができると指摘した。

インドは、最近の株価調整が買いの機会をもたらしており、引き続き非常に魅力的である。一方、中国の株価は最低水準にあり、わずかな好材料でも急激な反発を引き起こす可能性があることを示唆している。東南アジア諸国連合（ASEAN）加盟国も、サプライチェーンの多様化と外国直接投資の増加により魅力的であると指摘された。

出典：Koreatimes

米ドル：JOLTS データは本日ドルにとって最大の脅威

欧州の政治ドラマと多くの新興国通貨の弱いトレンドがドル高を支えている。この環境がすぐに変わるとは考えにくいが、本日のドルにとって最大の脅威として、本日発表される米国 JOLTS 雇用統計（16CET）に注目したい。幸い、昨夜は FRB のクリストファー・ウォーラー氏が 12 月 18 日に利下げに賛成する意向を表明する素晴らしいスピーチを行った。市場は現在、FRB による 25bp 利下げのうち 18bp を織り込んでいるため、本日の JOLTS データが予想外に下振れし、米国労働市場のさらなる緩み（例：雇用者数に対する求人数の比率の低下）を示唆した場合、短期の米国金利とドルが下落する余地がある。

しかし、国際舞台では、多くの米国貿易相手国の通貨が国内問題に苦しんでいる。ヨーロッパでは、週末までにフランス政府が倒れる可能性があるようだ。また、BRICS 諸国の通貨の多くが圧力を受けている。これは、ドナルド・トランプが、米ドル以外の主要な準備通貨を支持すると脅す国には関税を課すと週末に脅したこととはあまり関係がない。とはいえ、週末のこの発言は、中国に対する関税の脅威をさらに一層強めるだけだ。中国人民銀行が USD/CNY を 7.20 付近に固定したことから、一晩で USD/CNH は 7 月以来の高値に上昇した。 USD/CNYは、オンショアレンジの上限2%帯（固定レートが7.20付近に留まる場合は7.3430）を試すことになりそうだ。

また、ルラ大統領が財政改革を弱体化させているため、ブラジルレアルは強い圧力にさらされている。おそらく2026年の大統領選挙も視野に入れているのだろう。そして、長年の安定（およびキャリートレードによる資金流入）の後、インド準備銀行はルピーを解放したようだ。先週発表された第3四半期のインドGDPが期待外れだったため、USD/INRは現在、史上最高値で取引されている（USD/BRLも同様）。ここでのポイントは、EMFXが2020年のパンデミック以来最大の課題に直面することになりそうだということであり、これはドルを支える要因となる。

JOLTSデータが大幅に下振れしない限り、DXYは今日106～107の範囲で推移すると予想される。

EUR：フランスの政治がユーロ回復を制限する

フランスの政治ドラマにより、昨日EUR/USDは1.05を下回った。フランスとドイツの両政府が混乱した場合、ECBへの利下げ圧力が高まるだけだと市場が想定しているため、金利スプレッドは今年最大の幅に広がった。

現時点では、EUR/USDはここからさらに下落する必要はないかもしれない。そして確かに、米国のJOLTSデータが本日期待外れとなった場合、上昇リスクはいくらかある。しかし、EUR/USDの調整は1.0550エリアに限定される可能性がある。EUR/USDは、投資家がフランス国債リスクをどこまで押し上げる用意があるかを見るために、フランスとドイツの債券スプレッドとフランス国債CDSにますます注目すると予想される。

このニュースを受けてEUR/CHFが0.93を下回って取引されないことに少し驚き、今後数か月で0.9200/9210の再テストを引き続き支持する。

CEE：さらなる上昇が見込まれる戦術的理由

今朝、トルコの11月のインフレ率が前年比48.6％から47.1％に低下し、市場予想をわずかに上回ったことが分かった。前月比2.2％という数字は、トルコ中央銀行が12月の会合で利下げサイクルを開始できるかどうか疑問視されるかもしれない。ハンガリーも第3四半期のGDP確定数値を発表する予定で、前期比-0.7％で経済が景気後退に回帰したことを確認するはずだ。また、ハンガリーでは、マルトン・ナジ経済大臣を含む複数の講演者が本日登壇する可能性があります。

CEE FX は、ムーディーズが格付け見通しを安定からネガティブに変更し、EUR/USD も下落したことを受けて、HUF がさらに下落するなど、乖離が続いています。一方、PLN と CZK は上昇を続けています。昨日お話ししたように、この地域は HUF に追随すると考えていますが、戦術的には、今週はここでさらに上昇する理由があると考えています。

PLN と CZK の両市場は、昨日の EUR レートの上昇を下回り、通貨を支えるためにレート差がさらに拡大しました。特に CZK では、レートと FX の関係が新たに見られ、今週は EUR/CZK が 25.200 を下回る可能性もあります。PLN はそれほど強い関係を示していませんが、以前のショートポジションの解消によって、EUR/USD の下落が抑えられている可能性があります。さらに、木曜日のポーランド中央銀行の記者会見では、タカ派的な価格再調整が行われる可能性があり、PLNにさらなる推進力を与え、今週はEUR/PLNが4.280を下回る水準になる可能性がある。

BRL：自由になる

USD/BRLは6.00を上回って快適に取引されており、ルラ大統領は金融市場よりも政治を優先しているようだ。同政権は、低所得世帯への減税で財政再建計画を弱めている。独立した中央銀行は、財政面で政治的な方向転換を強いる手段として、ブラジルレアルに負担を負わせることに満足しているようだ。ここでは、中央銀行は多額の外貨準備金を保有しており、現在金利政策を引き締めていますが、これまでのところ為替介入やより積極的な利上げの脅しは避けています。

外部環境が厳しく、財政のUターンの兆候がまだ見られないため、USD/BRLが下落することは考えにくいです。USD/BRLの12か月予想は6.25です。ブラジルの状況が非常に悪化し、実質有効ブラジル通貨が2020年に安値に落ち込んだ場合、USD/BRLは6.50になる可能性があります。

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CEE: さらなる上昇が見込まれる戦術的理由

今朝、トルコの 11 月のインフレ率が前年比 48.6% から 47.1% に低下し、市場予想をわずかに上回りました。前月比 2.2% という数値は、トルコ中央銀行が 12 月の会合で利下げサイクルを開始できるかどうか疑問視される可能性があります。ハンガリーも第 3 四半期の最終 GDP 数値を発表しますが、これは前四半期比 -0.7% で経済が景気後退に回帰したことを確認するものとなるでしょう。また、ハンガリーでは、マルトン・ナジ経済大臣を含む複数の講演者が本日登壇する可能性があります。

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CEE: さらなる上昇が見込まれる戦術的理由

今朝、トルコの 11 月のインフレ率が前年比 48.6% から 47.1% に低下し、市場予想をわずかに上回りました。前月比 2.2% という数値は、トルコ中央銀行が 12 月の会合で利下げサイクルを開始できるかどうか疑問視される可能性があります。ハンガリーも第 3 四半期の最終 GDP 数値を発表しますが、これは前四半期比 -0.7% で経済が景気後退に回帰したことを確認するものとなるでしょう。また、ハンガリーでは、マルトン・ナジ経済大臣を含む複数の講演者が本日登壇する可能性があります。

CEE FX は、ムーディーズが格付け見通しを安定からネガティブに変更し、EUR/USD も下落したことを受けて、HUF がさらに下落するなど、乖離が続いています。一方、PLN と CZK は上昇を続けています。昨日お話ししたように、この地域は HUF に追随すると考えていますが、戦術的には、今週はここでさらに上昇する理由があると考えています。

PLN と CZK の両市場は、昨日の EUR レートの上昇を下回り、通貨を支えるためにレート差がさらに拡大しました。特に CZK では、レートと FX の関係が新たに見られ、今週は EUR/CZK が 25.200 を下回る可能性もあります。PLN はそれほど強い関係を示していませんが、以前のショートポジションの解消によって、EUR/USD の下落が抑えられている可能性があります。さらに、木曜日のポーランド中央銀行の記者会見では、タカ派的な価格再調整が行われる可能性があり、PLNにさらなる推進力を与え、今週はEUR/PLNが4.280を下回る水準になる可能性がある。

BRL：自由になる

USD/BRLは6.00を上回って快適に取引されており、ルラ大統領は金融市場よりも政治を優先しているようだ。同政権は、低所得世帯への減税で財政再建計画を弱めている。独立した中央銀行は、財政面で政治的な方向転換を強いる手段として、ブラジルレアルに負担を負わせることに満足しているようだ。ここでは、中央銀行は多額の外貨準備金を保有しており、現在金利政策を引き締めていますが、これまでのところ為替介入やより積極的な利上げの脅しは避けています。

外部環境が厳しく、財政のUターンの兆候がまだ見られないため、USD/BRLが下落することは考えにくいです。USD/BRLの12か月予想は6.25です。ブラジルの状況が非常に悪化し、実質有効ブラジル通貨が2020年に安値に落ち込んだ場合、USD/BRLは6.50になる可能性があります。

今朝、トルコの11月のインフレ率は前年比48.6%から47.1%に低下し、市場予想をわずかに上回った。前月比2.2%という数値は、トルコ中央銀行が12月の会合で利下げサイクルを開始できるかどうかに疑問を投げかけるかもしれない。ハンガリーも第3四半期の確定GDP数値を発表する予定で、前期比-0.7%で景気後退への回帰を確認することになる。ハンガリーでも、マルトン・ナジ経済大臣を含む複数の講演者が本日登壇する可能性がある。

CEE FXは引き続き乖離しており、ムーディーズが格付け見通しを安定からネガティブに変更したため、HUFはさらに下落し、EUR/USDも下落している。一方、PLNとCZKは引き続き上昇している。昨日議論したように、この地域の通貨はハンガリーフォリントに追随するはずだと考えていますが、戦術的には今週ここでさらに上昇する理由があると考えています。

昨日のポーランドズロチ市場とチェココルナ市場はともにユーロレートの上昇を下回り、通貨を支えるためにレート差がさらに拡大しました。特にチェココルナでは、レートと為替の関係が新たに生まれており、今週は25.200 EUR/CZKを下回る可能性もあります。ポーランドズロチはそれほど強い関係を示していませんが、以前のショートポジションの解消によってEUR/USDの下落が抑えられている可能性があります。さらに、木曜日のポーランド中央銀行の記者会見では、タカ派的な価格再調整が行われる可能性があり、PLNにさらなる推進力を与え、今週はEUR/PLNが4.280を下回る水準になる可能性がある。

BRL：自由になる

USD/BRLは6.00を上回って快適に取引されており、ルラ大統領は金融市場よりも政治を優先しているようだ。同政権は、低所得世帯への減税で財政再建計画を弱めている。独立した中央銀行は、財政面で政治的な方向転換を強いる手段として、ブラジルレアルに負担を負わせることに満足しているようだ。ここでは、中央銀行は多額の外貨準備金を保有しており、現在金利政策を引き締めていますが、これまでのところ為替介入やより積極的な利上げの脅しは避けています。

外部環境が厳しく、財政のUターンの兆候がまだ見られないため、USD/BRLが下落することは考えにくいです。USD/BRLの12か月予想は6.25です。ブラジルの状況が非常に悪化し、実質有効ブラジル通貨が2020年に安値に落ち込んだ場合、USD/BRLは6.50になる可能性があります。

今朝、トルコの11月のインフレ率は前年比48.6%から47.1%に低下し、市場予想をわずかに上回った。前月比2.2%という数値は、トルコ中央銀行が12月の会合で利下げサイクルを開始できるかどうかに疑問を投げかけるかもしれない。ハンガリーも第3四半期の確定GDP数値を発表する予定で、前期比-0.7%で景気後退への回帰を確認することになる。ハンガリーでも、マルトン・ナジ経済大臣を含む複数の講演者が本日登壇する可能性がある。

CEE FXは引き続き乖離しており、ムーディーズが格付け見通しを安定からネガティブに変更した決定を受けてハンガリーフォリントはさらに弱まり、EUR/USDも下落している。一方、PLNとCZKは引き続き上昇している。昨日議論したように、この地域の通貨はハンガリーフォリントに追随するはずだと考えていますが、戦術的には今週ここでさらに上昇する理由があると考えています。

昨日のポーランドズロチ市場とチェココルナ市場はともにユーロレートの上昇を下回り、通貨を支えるためにレート差がさらに拡大しました。特にチェココルナでは、レートと為替の関係が新たに生まれており、今週は25.200 EUR/CZKを下回る可能性もあります。ポーランドズロチはそれほど強い関係を示していませんが、以前のショートポジションの解消によってEUR/USDの下落が抑えられている可能性があります。さらに、木曜日のポーランド中央銀行の記者会見では、タカ派的な価格再調整が行われる可能性があり、PLNにさらなる推進力を与え、今週はEUR/PLNが4.280を下回る水準になる可能性がある。

BRL：自由になる

USD/BRLは6.00を上回って快適に取引されており、ルラ大統領は金融市場よりも政治を優先しているようだ。同政権は、低所得世帯への減税で財政再建計画を弱めている。独立した中央銀行は、財政面で政治的な方向転換を強いる手段として、ブラジルレアルに負担を負わせることに満足しているようだ。ここでは、中央銀行は多額の外貨準備金を保有しており、現在金利政策を引き締めていますが、これまでのところ為替介入やより積極的な利上げの脅しは避けています。

外部環境が厳しく、財政のUターンの兆候がまだ見られないため、USD/BRLが下落することは考えにくいです。USD/BRLの12か月予想は6.25です。ブラジルの状況が非常に悪化し、実質有効ブラジル通貨が2020年に安値に落ち込んだ場合、USD/BRLは6.50になる可能性があります。

CEE FXは引き続き乖離しており、ムーディーズが格付け見通しを安定からネガティブに変更し、EUR/USDも下落したことを受けてHUFはさらに下落している。一方、PLNとCZKは上昇を続けている。昨日議論したように、この地域はHUFに追随すると考えているが、戦術的には今週ここでさらに上昇する理由があると考えている。

PLNとCZKの両市場は昨日のEURレートの上昇を下回り、通貨を支えるためにレート差がさらに拡大した。特にCZKでは、レートとFXの関係が新たに生まれており、今週は25.200 EUR/CZKを下回る可能性がある。 PLNはそれほど強い関係を示していないが、以前のショートポジションの解消が後押しとなり、EUR/USDの下落を抑制している可能性が高い。さらに、ポーランド国立銀行が木曜日に記者会見を行うと、タカ派的な価格再調整が行われる可能性があり、これがPLNにさらなる推進力を与え、今週はEUR/PLNが4.280を下回る水準になる可能性がある。

BRL：自由になる

USD/BRLは6.00を上回って快適に取引されており、ルラ大統領は金融市場よりも政治を優先しているようだ。同政権は、低所得世帯への減税で財政再建計画を弱めている。独立した中央銀行は、財政面で政治的な方向転換を強いる手段として、ブラジルレアルに負担を負わせることに満足しているようだ。ここでは、中央銀行は多額の外貨準備金を保有しており、現在金利政策を引き締めていますが、これまでのところ為替介入やより積極的な利上げの脅しは避けています。

外部環境が厳しく、財政のUターンの兆候がまだ見られないため、USD/BRLが下落することは考えにくいです。USD/BRLの12か月予想は6.25です。ブラジルの状況が非常に悪化し、実質有効ブラジル通貨が2020年に安値に落ち込んだ場合、USD/BRLは6.50になる可能性があります。

CEE FXは引き続き乖離しており、ムーディーズが格付け見通しを安定からネガティブに変更し、EUR/USDも下落したことを受けてHUFはさらに下落している。一方、PLNとCZKは上昇を続けている。昨日議論したように、この地域はHUFに追随すると考えているが、戦術的には今週ここでさらに上昇する理由があると考えている。

PLNとCZKの両市場は昨日のEURレートの上昇を下回り、通貨を支えるためにレート差がさらに拡大した。特にCZKでは、レートとFXの関係が新たに生まれており、今週は25.200 EUR/CZKを下回る可能性がある。 PLNはそれほど強い関係を示していないが、以前のショートポジションの解消が後押しとなり、EUR/USDの下落を抑制している可能性が高い。さらに、木曜日のポーランド中央銀行の記者会見ではタカ派的な価格再調整が行われる可能性があり、これがPLNにさらなる推進力を与え、今週はEUR/PLNが4.280を下回る水準になる可能性がある。

BRL：自由になる

USD/BRLは6.00を上回って快適に取引されており、ルラ大統領は金融市場よりも政治を優先しているようだ。同政権は計画されていた財政再建を骨抜きにし、低所得世帯向けの減税を行っている。独立した中央銀行は、財政面で政治的な方向転換を強いる手段として、ブラジルレアルに負担を負わせることに満足しているようだ。ここでは、中央銀行は多額の外貨準備金を保有しており、現在金利政策を引き締めていますが、これまでのところ為替介入やより積極的な利上げの脅しは避けています。

外部環境が厳しく、財政のUターンの兆候がまだ見られないため、USD/BRLが下落することは考えにくいです。USD/BRLの12か月予想は6.25です。ブラジルの状況が非常に悪化し、実質有効ブラジル通貨が2020年に安値に落ち込んだ場合、USD/BRLは6.50になる可能性があります。

BRL: 自由になる

ルラ大統領は金融市場よりも政治を優先しているようで、USD/BRL は 6.00 を上回って取引されている。ルラ大統領は低所得世帯への減税で財政再建計画を弱めている。独立した中央銀行は、財政面で政治的なUターンを強いる手段として、ブラジルレアルに負担を負わせることに満足しているようだ。この点で、中央銀行は多額の外貨準備金を保有しており、現在は金利政策を引き締めているが、これまでのところ為替介入やより積極的な利上げの脅しは避けている。

外部環境が厳しく、財政Uターンの兆候がまだ見られない状況では、ドル/BRLが下落することは考えにくい。当社は12か月間のUSD/BRLを6.25と予測している。ブラジルの状況が非常に悪化し、2020年にブラジルの実質実効通貨が安値に下落した場合、USD/BRLは6.50になる可能性がある。

BRL: 自由になる

ルラ大統領は金融市場よりも政治を優先しているようで、USD/BRL は 6.00 を上回って取引されている。ルラ大統領は低所得世帯への減税で財政再建計画を弱めている。独立した中央銀行は、財政面で政治的なUターンを強いる手段として、ブラジルレアルに負担を負わせることに満足しているようだ。この点で、中央銀行は多額の外貨準備金を保有しており、現在は金利政策を引き締めているが、これまでのところ為替介入やより積極的な利上げの脅しは避けている。

外部環境が厳しく、財政Uターンの兆候がまだ見られない状況では、ドル/BRLが下落することは考えにくい。当社は12か月間のUSD/BRLを6.25と予測している。ブラジルの状況が非常に悪化し、2020年にブラジルの実質実効通貨が安値に下落した場合、USD/BRLは6.50になる可能性がある。

出典：AP通信

本日の注目点

いくつかの重要なデータが発表される予定で、その筆頭は米国の10月のJOLT労働力移動率で、これはFRBが注視している重要な労働需要指標です。

ユーロ圏では、11月の製造業PMIの最終発表に注目が集まっています。前回の速報発表は市場で大きな反応を引き起こしたため、最終発表を追うことが重要です。

スイスでは11月のインフレデータが発表されます。12月12日のSNB会合では緩和ペースの強化が検討されるため、基調的な物価圧力の動向が重要になります。

昨日のフランスの政治的出来事を受けて（詳細は下記を参照）、フランス議員は水曜日までに不信任決議を提出する必要があります。動議が提出されたら、3日以内に採決する必要があります。投資家は不確実な状況の結果を待ち、EUR/USD は下落し、フランス国債の利回りは昨日から上昇している。

経済および市場ニュース

昨夜の出来事

中国では、人民元がドルに対して 1 年ぶりの安値に下落し、今月 USD/CNY は 68bp 上昇して 7.29 に上昇した。この動きは、トランプ大統領の関税脅威と金融緩和期待の中で起こっている。株式市場でも同様の動きが見られ、中国の CSI 300 指数は 0.4% 下落した。

昨日の出来事

フランスでは、ミシェル・バルニエ首相がフランス憲法第 49.3 条を発動し、政府が差し迫った不信任決議を乗り切ることができれば、社会保障法案を強行採決できるとした。マリーヌ・ル・ペン率いる極右の国民連合党と極左のフランス不屈党は、ともに不信任決議案の採決に動いている。政治的混乱の解消を受け、10年物フランス国債の利回りは2.911%に上昇し、2.035%の10年物ドイツ国債との利回り格差は86bp拡大した。

米国では、11月のISM製造業PMIが予想をわずかに上回る48.4（コンシステンシー：47.5、前回：46.5）となった。特筆すべきは、新規受注が10月の47.1から50.4に回復し、雇用が改善し、物価圧力が冷えつつあることから、この上昇は以前のPMIで見られた前向きなシグナルを裏付けた。より慎重な見方をすると、受注在庫残高は減少傾向にあるようで、今後数か月で企業が生産を増やす必要性は限られていることを示しています。

連邦準備制度理事会 (FRB) のクリストファー・ウォーラー総裁は、インフレ率が依然として 2% まで低下すると予測されていることから、今月後半にさらなる利下げを支持する意向であると述べました。この発言を受けて、投資家は 12 月の FRB 会合での利下げ期待を高め、現在、会合での利下げ幅は 20bp をわずかに下回ると見込んでいます。当社は 12 月に 25bp の利下げを予想しています。

ユーロ圏では、失業率は予想通り6.3%で変わらず。これは通常、経済および金融政策の見通しの鍵となる労働市場の見通しに変化がないことを示しています。これまでのところ、労働市場は特にスペインに牽引されて堅調に推移していますが、ドイツの労働市場は明らかに悪化しています。

スウェーデンでは、11月の製造業PMI指数が10月の53.1から53.8に上昇しました。スウェーデンの製造業は、特にPMIが50を大きく下回る主要ユーロ圏経済と比較すると、好調です。先週、NIERの製造業指数は上昇しましたが、依然として縮小領域にあります。クローナ安と堅調な米国市場は追い風ですが、ヨーロッパの見通しが暗いことは逆風です。

ノルウェーでは、製造業PMIが11月の52.4から50.7に低下し、新規受注が47.0、生産が46.4と、詳細はさらに弱くなっています。雇用は53.7から52.5にわずかに低下したが、依然として労働市場の堅調な兆候を示している。PMIは春以来非常に不安定で、私たちは他の先行指標をより重視している。とはいえ、ノルウェー統計局のより広範な信頼感指標（四半期ごと）は同じ状況を示している。石油投資による最も強い逆風が弱まりつつあるため、製造業は弱まっているようだ。

株式：欧州の大幅な回復と新興市場の堅調なパフォーマンスを受けて、昨日は世界の株式が上昇した。米国でも、主に大型株、テクノロジー、通信サービス、および一般消費財セクターがわずかに主導権を握ったものの、ほとんどの市場が上昇傾向にあった。例えば、SP 500の10セクターのうち3セクターのみが上昇し、7セクターは下落した。昨日の米国市場のパフォーマンスは、ダウが-0.3%、SP500が+0.2%、ナスダックが+1.0%、ラッセル2000が-0.02%。今朝のアジア市場は上昇傾向にあり、日本通貨が比較的安定しているにもかかわらず、日本の主要株価指数は2%以上上昇している。米国と欧州の先物も今朝はプラスのスタートを示しており、欧州がリードしている。

FI: フランス政治の混乱は昨日も続き、極右指導者のルペン氏がバルニエ首相とその政府に対する不信任決議案を提出した。投票は今週中にも実施される可能性がある。10年OAT-ドイツ国債スプレッドは拡大を続け、当初の引き締めにもかかわらず、12年ぶりの高値88bpで引けた。ユーロスワップカーブ（6ヶ月物に対して）は5～6bp下落し、10年物は2年ぶりの安値2.10%となった。 ECBのカザフスタン総裁は、来週の会合で50bpの利下げが「間違いなく」議論されると示唆し、ユーロ金利への下押し圧力を強めた。ドイツ国債のASWスプレッドは9～10bpで安定していた。11月の製造業PMIとISMの最終データが予想を上回ったことを受けて、米国のスワップ金利は2年以上の期間で若干上昇して引けた。ウォーラー連銀総裁が「12月の利下げに傾いている」と発言したことで、市場は利下げの織り込みを16bpから19bpに押し上げた。我々は25bpの利下げを予想している。

為替：ドルは今週、フランスの政治的不確実性とトランプ大統領の「BRICS諸国への100%関税」の脅しにより、EUR/USDが1.05前後まで下落し、ドル全般を下支えした。EUR/CHFは昨日のセッションで小幅下落し、11月のインフレ発表でスイス市場が波乱に富んだ一日となるのを前に0.93付近で取引された。先週、ドルクロスは20桁を超える数値で変動したが、EUR/SEKは11.50をわずかに上回る狭い範囲にとどまった。