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マクロ:

USD: ハリケーンによる給与への影響の評価

米国は本日、10月の雇用統計を発表します。非農業部門雇用者数は10万人に減速し、失業率は4.1%で横ばいになるとの見方がコンセンサスとなっています。当社のエコノミストの予測はコンセンサスと同じく10万人ですが、失業率は4.2%に上昇すると見ています。本日の予測が正しければ、前回の雇用統計に伴う強さの一部は織り込まれておらず、市場は年末までにFRBの緩和幅を50bpに戻す可能性があるため、ドルに若干のマイナス影響が出ると予想しています。

とはいえ、米国大統領選が近い今、ドルが大きく調整するとは考えにくい。また、最近の悪天候による雇用への一時的な打撃を考えると、雇用者数の減少を市場（およびFRB）が軽視するリスクもある。しかし、失業率はこうした出来事の影響をあまり受けないはずであり、それが市場に与える影響はより長期化する可能性がある。

今週の米ドル高は、ユーロ圏の予想を上回るデータにより対ユーロで勢いを失ったが、トランプヘッジの影響が大きい高ベータ通貨に対しては全般的に買いが続いている。雇用リスクイベントが解消されればこうしたヘッジが強化される可能性も排除できない。また、市場にとって極めて二分法的な米国選挙を前に広範なレバレッジ解消が起こり、為替流動性状況が悪化してドルへのさらなる回帰につながる可能性もある。

米国の予定表にはISM製造業指数も含まれており、47.2から47.6へとわずかに上昇すると予想されている。雇用指数もわずかに改善すると予想されており、さらに注目を集める可能性がある。

EUR: 高価に見える

ユーロ圏の10月の速報インフレ予想は2.0%への再加速を示しており、当然のことながらユーロカーブのタカ派的再評価を後押しする。OIS市場は現在、欧州中央銀行による12月と1月の58bpの緩和を織り込んでおり、12月に半分の規模で緩和する可能性は22%に縮小されている。

月曜日までECBの講演者はおらず、今日はユーロ圏の一部の市場が休日のため、ユーロ市場の動きが若干鈍化する可能性がある。

EUR/USDは1.08～1.09のレンジの上限でやや割高に見え始めており、本日の米国雇用統計による上昇がない限り、米国選挙日までにこのペアは若干下落し、1.0800まで戻ると予想しており、これはUSDに有利な大幅なレート差と完全に一致している。

GBP: ポンドの崩壊説は信じない

水曜日の英国予算に対する市場の反応は、現在、いくつかの段階を経ている。当初の穏やかな反応は、英国債とポンドの下落に変わり、昨日はそれがさらに強まった。本稿執筆時点では、ポンドはやや安定しており、10年国債は昨日5.53%のピークを迎えた後、4.45%で引けた。

現時点ではポンド市場について考慮すべき点がいくつかあるが、主な点は、これが2022年のミニ予算後の市場混乱の再来ではないということだ。借入額は大幅に増加する見込みで、おそらく英国債市場が織り込んでいた額よりも増加するだろうが、増税により未積立支出への懸念は抑えられている。ちなみに、英国の年金基金のLDIは、2022年のレバレッジ水準には程遠く、当時は電話によるパニックで英国債の売りが急増した。

昨日のポンド対英国債の下落は、パニックによる売りというよりは、インフレ率の上昇やイングランド銀行の金利見通しの上昇、および借入増加に対する機械的な調整による「再価格設定」のように見えた。投資家が英国債市場の供給増加を吸収する能力と、増税でどの程度まで追加支出を賄えるかの評価を最終決定するにつれ、この機械的な調整はより長く続く可能性がある。しかし、市場の状況は、無秩序な急上昇ではなく、構造的に高い利回りへの緩やかな移行を示唆している。

これはポンドの観点から見れば「悪い」種類の利回り上昇だ。しかし、ポンドの下落の一部はポジションの圧迫によるものと思われる（先週、GBPはG10で最大の投機的ロングだったことを思い出してほしい）。また、大幅な下落が長引くと英国債の無秩序な売りが必要になるが、これは当社の基本シナリオではない。債券供給増加への再調整が進むにつれてポンドはさらに下落する可能性があると当社は見ているが、英ポンドの短期スワップ金利はイングランド銀行の金利改定（現時点では2024年に1回の引き下げのみと見込まれている）により上昇しており、金利差はまもなくポンドの底値となる可能性がある。当社は、米国選挙日にポンドが1.28に近づくという最近の見通しを維持している。

中央・東欧：ポーランドとハンガリーは祝日のため休場

この地域では週末は静かだろう。ポーランドとハンガリーの市場は今日は休場なので、活動は鈍いだろう。カレンダーにはポーランドを除くこの地域のPMIが記されている。これらはドイツのデータ後にいくらか改善を示す可能性がある。チェコ共和国では10月の予算結果が発表され、洪水に関連する最初のコストが明らかになるだろう。

市場では、チェココルナが昨日、域内で若干のアウトパフォームを見せた一方、ハンガリーフォリントは引き続き圧力にさらされている。EUR/HUFは昨日410に近づいたが、408に戻った。短期的には安定する余地はまだないようで、少なくとも米国選挙まではCEEは圧力にさらされ続けると予想される。今後の方向性は選挙結果次第となる。したがって、EUR/HUFは引き続き新高値を試す可能性が高い。EUR/CZKは25.40から反発し、コルナは域内での抵抗を再確認しており、今後数日間は引き続きコルナを優先する。

出典: CNNビジネス