ハンガリー国立銀行のプレビュー: インフレが主導権を握る

ING

経済的

概要:

次回の金融理事会はジェルジ・マトルチ総裁の任期最後の会合となるが、金利は据え置かれると我々は考えている。今回はインフレ見通しの悪化により、マクロ経済要因が意思決定プロセスで重要な役割を果たすことになるだろう。

中央銀行は1月に金利を据え置いた

予想通り、ハンガリー国立銀行は1月に主要金利を6.50%に据え置きました。金利範囲も変更されず、基準金利の+/- 100bpの範囲でした。安定志向のアプローチに沿って、この決定は主にインフレの上昇によって推進されました。

12 月の予想を上回る価格圧力は、リスク回避の高まりと地政学的緊張の継続と相まって、商品価格とフォリントに影響を与えました。状況に多少の変化はあるものの、今回も同じ結果になると予想しています。

高インフレによりマクロ経済情勢は悪化

1月の総合インフレ率は予想以上に加速し、前年比5.5%に上昇し、最高予想を上回りました。この加速は主に、食品、燃料、サービス価格のさらなる上昇によるものです。予想外に上昇した数値を考えると、マールトン・ナジ経済大臣が最近、食品価格の上限再導入の可能性についてコメントしたことは、驚くには当たりません。

詳細を見ると、コアインフレ率が月次ベースで1.4%上昇したことからもわかるように、基調的なインフレ圧力も高まっています。そのため、インフレ見通しは悪化しています。1月のデータを受けて、2025年のインフレ予測は4.5%から5.1%に修正されました。また、前月比プロファイルはまだ調整していないため、この予測には上振れリスクがあると考えています。

金融政策の観点からリスク認識をみると、1月の財政赤字は無視できるほど小さい。しかし、1月は通常、赤字ではなく黒字を生み出す。今回の場合、支出側の金額が大きくなり、全体像が逆転したのは利払い支出によるものだった。しかし、最も重要な要因は、政府が2025年のGDPの3.7%という財政赤字目標を依然として掲げていることである。

対外収支については、驚くべき悪化は見られていないが、輸入活動の強化が予想されるため、黒字は減少するだろう。しかし、投資の低迷、予想を下回る消費、産業の低迷も、国の輸入需要を減少させる可能性があり、そのため、悪化の余地は限られているとみている。

市場センチメントは改善したが、インフレ見通しリスクを相殺できない

これまでは、フォリントの弱い動きと金融市場の継続的な不安定性と高ボラティリティが利下げの可能性を阻んでいた。今回は状況が異なり、前述のインフレ見通しがハト派的な動きを巡るあらゆる噂を打ち砕いている。

The forint has recently shown a strengthening trend against the euro, moving from 408 (at the time of the last rate-setting meeting) to around 401. While the HUF has slightly outperformed in the region, it is still an unfinished correction if we look at where the forint stood against its peers around six months ago. In the short term, we do not expect any major impact on the inflation outlook via the FX channel, as we believe that the corporate reaction function is asymmetric.

If the HUF can hold onto its gains, a downward impact on inflation is more likely to occur in the second half of the year. However, these positives could easily be wiped out as risk appetite has improved on hopes that geopolitical tensions will ease with a possible ceasefire or peace deal in Ukraine. Any setback here could derail market optimism.

Then there is the looming tariff war, which has the potential to worsen financial market stability. Therefore, in our view, the market remains very fragile, and we can’t label the situation as a rock-solid turnaround.

We can highlight another positive development, which was highlighted as a key factor for monetary policy decisions going forward. Commodity prices have improved since the last meeting. Gas prices have dropped significantly since 10 February, but this doesn't directly affect the consumer price index because household energy prices are regulated and don't follow market fluctuations. The main benefit to the overall economic outlook comes from reduced pressure on the external balance.

In such an environment, it is hardly surprising that the central bank's communication remains hawkish, emphasising the need for stable rates for the foreseeable future. This was echoed and underlined by central bank speakers, including Council Member Pleschinger, whose mandate ends in March. It seems that the market is becoming more confident in the central bank’s communication as investors now see no room for easing in the near term.

However, the market is still pricing in one rate cut and has not eliminated the possibility of another one around the end of the year.

Our call

All things considered, we see no room for the central bank to ease monetary policy in the short term. In our view, the National Bank of Hungary will leave the interest rate complex unchanged at its next rate-setting meeting on 25 February. This will leave the key rate at 6.50% with a +/- 100bp interest rate corridor, which is a high conviction call.

It is important to note that this is the last meeting of the current Monetary Council. Therefore, the most interesting part could be the forward guidance. The main question is whether the central bank will stick to such a binding message or soften the tone already. In our view, the evolution of the inflation outlook leaves no room for tinkering, so we expect the same hawkish message, keeping easing off the table for the foreseeable future.

インフレ見通しの悪化を受けて、2025年全体の見通しを修正しました。ベースラインでは年間を通じて利下げゼロと見ていますが、年後半の状況によっては緩和の余地がある可能性も否定しません。しかし、当面その可能性は低いと考えています。ただし、経済活動が悪化した場合、バランスシート対策による非伝統的な緩和の余地が出てくるかもしれません。

当社の市場見通し

ハンガリーフォリントは、他のCEE諸国と同様に、1月末からウクライナ和平の見通しを主な原動力として力強い上昇を見せている。エネルギー輸入への依存度が高く、地理的に近いことから、ハンガリーを筆頭とするCEE諸国の市場にとって、明確なプラスのチャネルがある。当社の見解では、経済やインフレへの即時の影響は議論の余地があるが、長期的な影響はプラスである。ここ数週間、勢いは明らかであるが、現時点では市場はFXのプラス要因のほとんどを織り込んでいるようであり、特にHUFとPLNの買いポジションはさらなる上昇を妨げると当社は見ている。

同時に、我々は、この上昇は経済のファンダメンタルズの差し迫った変化によるものではなく、主にポジティブな感情によるものだと考えている。金利市場も若干上昇し、金利差が縮小して一日を終えた。したがって、全体として、今のところ可能性は低いが、戦争がすぐに終わるというシナリオを除けば、感情が消えるにつれてハンガリーフォリントはいくらか調整を受けると我々は考えている。それでも、タカ派的なハンガリーフォリントはIRSカーブの短期部分にとって良いアンカーであり、今後数週間ハンガリーフォリントを抑制するはずであり、市場がウクライナ問題を当初の見通しよりも長期化すると見なし始めた場合、EUR/HUFはそれほど上昇しないだろう。

先週、市場は予想を上回るインフレに強く反応しましたが、現在の世界情勢では、これが新たなポジション獲得の機会を生み出しました。今年、市場は1回の利下げを織り込み、1回のみの利下げを予想して安定しています。当社の新しい予測では金利は据え置かれると予想していますが、現時点で市場がすべての予想を撤回する可能性は低いでしょう。しかし、商品価格と食品価格の低下見通しは、特にBUBORを上回るかそれに近い水準で高止まりしているカーブのベリーとロングエンドにとって前向きであると考えています。

債券市場では、HGB は年初から IRS カーブに対して若干の安値を示しており、相対的に評価額はより適正なものとなっています。同時に、年初数週間は、個人向け債券の借り換えや HGB 市場での高償還により、資金調達状況は良好に見えます。全体として、ハンガリーのデュレーションについては前向きです。

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今週の予定 – 投資家の注目はドイツ選挙と米国のPCEインフレ

経済的

ドイツの選挙は見通しを大きく変えるでしょうか?

ドイツのオラフ・ショルツ首相が昨年12月に早期の総選挙を宣言したとき、新政権が低迷する経済に活力を与えてくれるだろうという期待があった。2月23日の選挙日が迫る中、日曜日の投票がどの程度重要な意味を持つのか、あるいは意味を持つのかは不明だ。

最新の世論調査を見ると、保守派のキリスト教民主同盟（CDU）と社会同盟（CSU）が連邦議会で最大の政党になる可能性が高い。しかし、過半数政権を樹立するには、少なくとももう1つの政党の支持が必要になる。ここで現首相ショルツの社会民主党（SPD）の出番となる。両者は自然なパートナーではないが、極右のドイツ民主党（AfD）を政権から遠ざけるには大連立が必要になるかもしれない。

しかし、AfDや極左政党「レフト」が予想以上の票を獲得し、主要政党の支持率が現在の世論調査で示されている以上に低下した場合、これは難しいかもしれない。緑の党と自由民主党はすでにかなりの票を失っているため、CDU/CSUとSPDの両方を含まない連立政権は、あまり安定しない可能性がある。

主要政党すべてがAfDとの連立を否定しているため、ショルツ氏とCDU/CSU党首フリードリヒ・メルツ氏は、今後4年間の国を導くために十分な共通点を見いだす以外に選択肢はない。両党が苦戦するかもしれないが、市場にとって最も重要なのは、ドイツの厳格な債務ブレーキ規則を緩和するかどうかの議論だ。ドイツ政府は憲法により、予算の構造的赤字をGDPの0.35%以下に抑える義務がある。

この規則を緩和すれば、支出を増やして経済を低迷から脱却させるのに大いに役立つ可能性がある。しかし、CDU/CSUは規則の微調整にあまり乗り気ではなく、借入限度額を引き上げる合意には条件を付ける可能性が高い。

それでも、月曜日の朝の選挙結果がCDU/CSUとSPDの連立政権を示唆すれば、ユーロは小幅な上昇を見せる可能性があり、今後数日で党首らが債務ブレーキ改革を優先すると決定すれば、単一通貨はさらに上昇する可能性がある。

しかし、AfDが僅差で2位になった場合、政府は新連立政権にAfDが含まれていなくても、一部の法案を可決するために同党の票を必要とする可能性があり、極右政策の一部を押し通すことが可能になるため、ユーロは売り圧力に直面する可能性がある。

データはユーロにとっても重要

ドイツ選挙が欧州最大の経済大国に政治的な変化をもたらさない場合、トレーダーは今後発表されるデータに注目するかもしれない。Ifo 調査は月曜日に発表され、2 月のドイツの景況感に何らかの影響を与えるだろう。一方、金曜日には暫定的な CPI 数値が発表される予定である。

ユーロ圏のインフレ率は10月以降徐々に上昇しており、ドイツの指標がさらに上昇すれば、ECBが今年さらに3回、25ベーシスポイントの利下げを行うとの見方に疑問が生じる可能性がある。

ユーロ圏では、1月の最終CPI予測が月曜日に発表される。投資家は木曜日に発表されるECBの1月の会合の議事録にも注目するだろう。政策担当者がインフレが2%に十分早く戻らないことを懸念すれば、ユーロにいくらかの上昇をもたらす可能性があるが、全体としては、ドイツのCPIやECBの議事録が利下げ予想を大きく動かす可能性は低い。

PCEインフレにより利下げへの楽観論が続く可能性

米国では、インフレの停滞が連邦準備制度理事会にとってさらに大きな問題となっている。1月の消費者物価指数（CPI）は3.0%に上昇し、2025年に2回の利下げが行われるとの期待は打ち砕かれた。しかし、市場の反応は予想ほど否定的ではなかった。その理由の1つは、連邦準備制度理事会がより重視するPCEインフレ指標がCPIほど上昇しないと投資家が予想していたためだ。

クリーブランド連銀のナウキャストモデルによると、コアPCE価格指数は1月に2.8%から2.7%に低下し、ヘッドラインPCEは2.5%に小幅低下した。金曜日に実際の数字が発表され、これらの予測が正しいことが判明し、前月比で上振れのサプライズがなければ、2回の25ベーシスポイントの利下げの期待が回復し続け、米ドルの重しとなる可能性がある。

PCE レポートには個人所得と消費に関する最新の統計も含まれるが、週の初めには他の多くの発表がある。注目度の高いコンファレンスボードの消費者信頼感指数は火曜日に発表され、水曜日には新築住宅販売が続く。木曜日には耐久財受注と 1 月の住宅販売保留、第 4 四半期の GDP 成長率の第 2 次推定値など、一連の指標が発表される。

地政学的リスクがドルを支える可能性

トランプ大統領とウクライナのゼレンスキー大統領の激しい非難の応酬を受けて地政学的不確実性が高まっているにもかかわらず、リスク選好度は依然として底堅く、米国経済の弱さの兆候があれば、インフレ率がそれを裏付けていなくても、投資家は再び利下げへの賭けを強める可能性がある。

しかし、米ドルは通貨バスケットに対して2か月ぶりの安値付近で取引されているが、地政学的な状況が悪化すれば、反発する可能性はまだある。具体的には、トランプ大統領とゼレンスキー大統領の関係やEUとの関係がさらに悪化したり、新たな関税が発表されたりすれば、一部の資金が再びドルに流れ込む可能性がある。

円と豪ドルはCPIデータに注目、カナダドルはカナダGDPを待つ

他国でも、インフレが注目されている。オーストラリアは水曜日に月次消費者物価指数を発表するが、豪準備銀行のタカ派的な利下げを受けて、この数字は精査される可能性が高い。オーストラリアのインフレ率は第4四半期にわずか2.4%に低下したが、これは豪準備銀行の目標である2～3%の範囲内である。しかし、月次ペースは最近加速しており、12月には2.5%にまで上昇し、注意が必要であることを裏付けている。

1月の指標がインフレのさらなる沈静化を示した場合、投資家がRBAの利下げ期待をさらに縮小するにつれて、豪ドルは米ドルに対して最近の反発を拡大する可能性がある。

力強いインフレデータを歓迎する可能性が高い中央銀行の1つは日本銀行で、同銀行は長年の景気刺激策の後に金融政策の正常化を目指している。全国および東京地域のCPI指標は過去3か月間上昇傾向にあり、経済はますます好調になっている。それでも、投資家は現時点で、2025年の残りの期間に25ベーシスポイントの利上げを1回だけ実施することを完全に織り込んでおり、2回目の利上げの確率は50％未満とみている。

火曜日にはサービス部門の生産者物価指数が発表され、金曜日には2月の東京消費者物価指数の予想が続く。インフレ圧力の高まりを示唆し続けるなら、2度目の利上げの可能性が高まり、円高につながる可能性がある。

最後に、カナダ銀行による追加緩和のペースが不透明な中、金曜日には第4四半期のカナダGDP統計が注目される。カナダ経済に重くのしかかる米国の関税の脅威がなければ、カナダ銀行はおそらく今頃、より中立的な姿勢に転換していただろう。とはいえ、GDP成長率にプラスのサプライズがあれば、カナダ銀行が3月の次回会合で金利を据え置く確率が現在の70%から上昇し、カナダドルが上昇する可能性がある。

出典:XM

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中国のディープシーク、異例の措置でさらに多くのAIコードを共有すると約束

オーウェン・リー

経済的

中国の人工知能（AI）界でセンセーションを巻き起こしたディープシークは、来週から主要なコードとデータを一般に公開する予定だ。これは、オープンAIなどのライバルが行ったよりも多くのコア技術を公開するという異例の措置だ。

先月、その高度なAIモデルでシリコンバレーを驚かせた創業20カ月のスタートアップ企業は、コードリポジトリをすべての開発者と研究者に公開する予定だ。これにより、誰もが評価の高いR1やその他のプラットフォームのコードをダウンロードして構築したり改良したりできるようになると、同社はXの投稿で述べている。

この動きにより、ディープシークは、ベンチマークテストで同社のモデルがOpenAIやMeta Platforms Incの競合他社のモデルを上回って以来、より多くの支持者を獲得しているAI開発へのオープンソースアプローチをさらに推進することになる。Metaなどの企業はすでにモデルを一般に公開しており、ユーザーはプラットフォームを自分のアプリケーション用にカスタマイズできる。OpenAIは部分的にオープンソースとして始まったが、その後その使命から撤退した。しかし、ディープシークは、基礎となるコード、それを作成するのに使用されたデータ、そしてそのコードの開発と管理の方法を公開することで、さらに前進するつもりだと述べている。

また、これは、より高度な AI モデルの開発をめぐる米国と中国間の競争を激化させる可能性もある。DeepSeek は、コーディングの秘密を自由に公開することで、米国からオーストラリアに至るまでの政府の間ですでにセキュリティに関する懸念を引き起こしている自社の技術のより広範な採用を確実にすることに貢献している。

「私たちはAGIを研究している小さなチームです。来週から5つのリポジトリをオープンソース化し、小さいながらも誠実な進捗状況を完全な透明性を持って共有していきます」とDeepSeekは金曜日にXハンドルで発表した。

コードとデータのリポジトリは、AIモデルのトレーニング、実行、評価に必要なデータとリソースが整理され、管理されるデジタルストレージスペースです。杭州を拠点とするスタートアップ企業は、その技術は完全にテストされ、展開され、文書化されていると述べました。

DeepSeek の驚くべき進歩により、Baidu Inc のようなより大規模で確立されたライバル企業はオープンソースフレームワークを採用せざるを得なくなった。しかし、OpenAI や Anthropic のような世界的な競合企業は、依然として AI モデル、リポジトリ、データを独自のものにしている。

アンスロピックPBCやxAIなど、米国最大のAIスタートアップ企業の投資家たちは、巨額の利益を期待してこの業界に数百億ドルをつぎ込んでいる。創業者のリャン・ウェンフェン氏が運営する定量ヘッジファンドから生まれたディープシークは、今のところ外部からの支援を明らかにしておらず、収益モデルの構築に対するプレッシャーは少ないかもしれない。

「象牙の塔はありません。純粋なガレージエネルギーとコミュニティ主導のイノベーションだけです」と、このスタートアップはXに投稿した。

出典: Theedgemarkets

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チェコの消費者の気分は業界低迷で低下

ING

経済的

チェコの消費者の気分は2月に落ち込んだが、これは主に、最近の地政学的混乱によって高まったと思われる将来の経済発展に対する懸念によるものだ。昨年2月以来の傾向改善にもかかわらず、産業に対する信頼感は依然として低迷している。消費者が回復を牽引する可能性は依然としてあるが、産業の不振は脅威となっている。

建設業が全てを支配する

チェコの企業信頼感指数は2月に0.5ポイント上昇し、98.0となった。一方、消費者信頼感指数は同月に0.5ポイント下落し、96.6となった。企業の経済に対する信頼感は、貿易（+3.7ポイント）、建設（+3.0ポイント）、工業（+0.3ポイント）でわずかに上昇したが、サービス部門の信頼感は2月に100.5で変わらなかった。企業信頼感は2023年4月以来の最高水準に達した。2月の上昇は主に、企業における現状および予想される経済状況に対するより肯定的な評価と、建設における需要の増加によるものである。

今後1年間の経済情勢全般が悪化すると見込む消費者の割合は3か月連続で増加したが、今後1年間の経済情勢が悪化すると見込む世帯の割合は2月も横ばいとなった。

一方、現在の家計状況が過去12カ月に比べて悪いと評価する世帯数は前回よりわずかに減少した。今は大きな買い物をする時期ではないと考える消費者の割合はほとんど変わっていない。

全体的に、消費者は今のところそれほど悪くはないが、将来に何が待ち受けているのかを恐れている。現在の地政学的混乱は見通しに対する懐疑論を煽る要因の 1 つかもしれないが、今年前半のチェコ経済回復は消費者が依然として支えられると我々は考えている。しかし、欧州の製造業が改善しない状況が続くと、消費者は予防的な理由から財布の紐を締め始めるかもしれない。

建設に対する信頼は急上昇しており、不動産価格と推定家賃を押し上げる不動産市場の強さを反映している。

業界は依然として窒息状態

サービス部門の指数は長期平均をわずかに上回っており、加速もしていないため、この分野でのインフレ抑制プロセスが継続するかもしれないという希望が生まれるかもしれない。とはいえ、パンデミックが始まって以来、指数は長期平均を下回って推移しており、サービス価格の大幅な下落は確実ではない。

産業界のムードは長期平均を大きく下回り、あちこちでゼリーのように揺れ動いている。これは良いニュースではない。欧州委員会の「コンパス」構想やドイツの選挙が、欧州の産業基盤に確固たる基盤を提供できるかどうかが気になるところだ。

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ビットコイン準備金はアメリカの未来を保障しない、プラットフォームプレイだけが保障する

ジャスティン

暗号通貨

ドナルド・トランプ米大統領が、米国の政府系ファンドを設立し、ビットコインを国家戦略準備金に組み込むことを示唆した予想外の大統領令を出したことから、立ち止まって、それに伴うトレードオフを検討することが重要だ。ビットコインを蓄積することは明らかな戦略のように思えるかもしれないが、より野心的で、最終的にはより効果的な計画は、国の金融構造を徹底的に見直し、オープンネットワークの可能性を解き放つことを求めている。

米国は世界の準備通貨を発行することで、国際金融において独特の地位を占めており、その地位はしばしば「法外な特権」と呼ばれている。しかし、それは経済学者が使う呼び名以上のものだ。それは根本的に、米国の統治、経済の回復力、そして価値の保存手段としてのドルの永続的な安全性に対する世界の信頼を反映しているのだ。

ビットコイン準備金がもたらす最大のリスク

米国のビットコイン準備金の支持者は、ビットコインは「デジタルゴールド」であり、分散化されており、単一障害点がないため、どの国の金融政策からも切り離された中立的な世界的資産として位置付けられると主張している。しかし、ビットコインを蓄積することで、本当に米国の金融リーダーシップが確保されるのだろうか？

ありそうにない。戦略準備金は、安定を確保し、危機の際に即時にアクセスできるようにするためのものだ。各国がドルや石油を備蓄するのは、負債の返済、国境を越えた債務の決済、サプライチェーンが崩壊したときに重要なシステムの稼働を維持するために必要だからだ。ビットコインは有望ではあるが、こうした短期的なニーズを満たしていない。

しかし、もっと大きなリスクがある。米国がビットコインを大規模に蓄積し始めた場合、それがドル自体に対するヘッジと見なされる可能性があり、警戒感が高まり、中国やロシアなどのライバル国に、米国はもはや自国通貨を信頼していないと主張する機会を与えることになる。

ビットコインの長期的な軌道は明るいかもしれない。互いの金融路線を警戒する国々にとって、ビットコインは世界共通の決済レイヤーに成長する可能性がある。しかし、その移行はまだ進行中だ。現在、より重要なステップは、ビットコインやその他の暗号通貨を投機的資産から世界金融の主要構成要素へと進化させるためのインフラを構築することだ。今、大量の資金を蓄えれば、早期導入者の利益が上がり、投機が活発化するが、戦略的優位性は最小限にとどまる。

ドルプラットフォーム戦略で賭け金を上げる

ビットコインを単に購入するよりもはるかに強力な動きは、それを米国の金融システムに統合することです。初期のインターネットを考えてみましょう。最大の勝者は、ドメイン名を単に買いだめした人たちではなく、オープンプロトコルの上に構築し、新しいデジタル経済のバックボーンとなった人たちでした。

世界的なビットコインハブになる

Rather than treating bitcoin solely as an asset, recognise it as an open, permissionless network for money movement. Even countries that shun the dollar might end up using bitcoin’s neutral ledger. By building robust bitcoin infrastructure – including secure custody solutions, regulated exchanges and efficient on- and off-ramps – the US can attract significant economic activity and innovation. This is an opportunity to export US regulatory and compliance frameworks, technological expertise and financial best practices as the global financial stack evolves.

Bitcoin might be the first cryptocurrency to capture financial institutions’ attention, but it won’t be the last. As decentralised finance evolves, the true opportunity lies in becoming the digital capital of that emerging ecosystem.

Driving adoption of dollar-pegged stablecoins

Dollar-pegged stablecoins extend the reach of the dollar by modernising cross-border payments and making it easier for people worldwide to hold, send and spend in dollars. Their widespread adoption hinges on proper regulation – ensuring transparency, robust backing and consumer protections. Managed effectively, stablecoins can reinforce dollar dominance by effectively turning the dollar into the digital currency of choice for innovative financial services built on open networks.

While dollarisation may be unwelcome and even hinder the use of dollar-pegged stablecoin in some regions, that’s exactly where bitcoin can thrive – as a bridge between competing financial systems in a multipolar world.

Empowering US innovation and experimentation

The US didn’t scale the internet on its own – it laid the groundwork that allowed private innovation to flourish. Tech giants emerged by building on top of open protocols within a supportive regulatory environment. Today, a similar strategy could enable US startups and established financial institutions to develop innovative cryptocurrency and stablecoin-based financial services, thereby broadening the dollar’s influence rather than limiting it.

A balanced approach – combining robust government oversight with market-driven innovation – will keep the US ahead of top-down alternatives like central bank digital currencies, especially those from authoritarian regimes that are fundamentally incompatible with open networks.

A bold, strategic leap

This more complex strategy could secure the dollar’s dominance for decades. Instead of stockpiling bitcoin – a move that might undermine confidence – the US could integrate it into its financial system, allowing the government to shape the emerging ecosystem by setting standards and guiding innovation.

The upside is a more transparent financial system in which the US continues to leverage its most powerful asset: the dollar. Similar to how tech leaders open-source critical components to establish industry norms while monetising other areas, the US can expand its dollar platform and ensure seamless interoperability with bitcoin and stablecoins.

大胆で変革的な戦略には必ずリスクが伴うが、変化に抵抗すれば陳腐化が早まるだけだ。現政権はプラットフォーム競争に関する豊富な専門知識を有しており、この賭けに出る独自の立場にある。

出典:クリスチャン・カタリーニ

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供給懸念とドル安で原油価格は週間で大幅上昇へ

オーウェン・リー

商品

原油価格は金曜日の正午の取引で下落したが、供給逼迫とドル安への懸念から、依然として週間では大幅な上昇を記録する見込みである。

世界の原油の3分の2の指標であるブレント原油は、UAE時間午後12時4分時点で0.50％安の1バレル76.10ドルで取引されていた。米国産原油を追跡する指標であるウェスト・テキサス・インターミディエイト原油は0.52％安の1バレル72.10ドルだった。

今週、ロシアのクラスノダール地方にあるカスピ海パイプラインコンソーシアム（CPC）のポンプ場がドローン攻撃を受け（モスクワはウクライナの仕業だと非難）、原油供給への懸念が高まった。

モスクワは、カザフスタンの主要輸出ルートであるパイプラインを通じた原油輸送が30～40％減少したと発表した。内陸国であるカザフスタンは原油輸出の80％以上をパイプラインに依存しており、代替輸送手段がない。

ロイター通信は木曜日、業界筋の話として、中央アジアの国であるイランは、輸出ルートの被害にもかかわらず、過去最高の原油生産量を達成したと報じた。同国の原油・ガスコンデンセート生産量は2月19日時点で日量約212万バレルに達したと、同筋は述べた。

投資家が世界的な貿易戦争の見通しや、ロシア・ウクライナ紛争の終結の可能性を検討し、モスクワのエネルギー産業に対する制裁解除につながる可能性を懸念する中、ここ数週間、原油市場は不安定な動きを見せている。

今週、ワシントンとモスクワは、2022年2月のロシアによるウクライナへの全面侵攻で始まった戦争を終わらせることを目指した協議を開始した。

MUFGは木曜日の調査ノートで「ロシアとウクライナの和平合意の見通しが天然ガスに多大な影響を及ぼすと予想しているが、それに伴う対ロシア制裁の緩和がロシアの原油総流入量を大幅に増加させることはなさそうだ」と述べた。

ロシアの原油生産は、現在の制裁措置ではなく、OPECプラスの目標である日量900万バレルの生産量によって制限されており、現在の制裁措置はロシアの輸出先には影響するが、総量には影響しない、と日本銀行は述べた。

火曜日のブルームバーグの報道によると、米国から価格引き下げの圧力がかかっているにもかかわらず、OPEC+は4月に予定されていた月間生産量増加の延期を検討している。

同グループは2022年以来、一連の生産抑制の一環として市場からの供給を日量586万バレル抑制してきた。2026年後半までに毎月の増加を通じて合計220万バレルを徐々に回復させる計画だ。

今週はドル安も原油価格を支え、投資家にとって原油コストを下げた。

主要通貨に対する米ドルの価値を示す米ドル指数は、木曜日に106.4を下回り今年最低値を記録した後、UAE時間午前11時57分時点で0.10%上昇し106.48となった。

トランプ大統領が中国との貿易協定の可能性を示唆したことでドルは下落し、関税をめぐる市場の不確実性は和らいだ。

米大統領は水曜日、中国の習近平国家主席が米国を訪問すると予想していると述べたが、訪問の時期については明らかにしなかった。

トランプ大統領は大統領専用機エアフォースワン内で記者団に対し、米中間の新たな貿易協定は「可能」だと語った。

出典: THENATIONALNEWS

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ユーロ圏PMIは停滞からの解放をまだほとんど示していない

ING

経済的

PMIは経済活動の安定を示しているが、新規受注と雇用の減少は、欧州に対する株式市場の楽観にもかかわらず、短期的な見通しが弱いことを示している。

2024年はまずまずのスタートを切ったものの、昨年はユーロ圏経済がおなじみの停滞に逆戻りしたため、弱い調子で終了した。2025年のスタートは安定の兆しを見せており、ユーロ圏の総合PMIは2月に50.2となり、先月から変化はなかった。これは0%前後で苦戦が続くことを示唆している。これは素晴らしいことではないが、少なくとも経済活動がさらに悪化する兆候はない。弱さはフランスに集中しており、ドイツとユーロ圏の他の国々は生産拡大を示した。

製造業は底打ちの兆しを見せており、製造業生産高PMIは47.1から48.7に上昇した。これは依然として縮小を示しているが、減少のペースは鈍化している。サービスは依然として成長を示しているが、これは新規事業の弱体化にもかかわらずである。消費者信頼感は2月にわずかに上昇したが、長期平均を大きく下回った。消費者の落ち込みにより、世界的な不確実性の中で家計消費は低迷したままであり、サービス活動の足かせとなっている。

受注は依然減少しており、企業は人員削減を示唆し、混乱を招く関税の可能性もあることから、今後数カ月の見通しは依然として非常に不透明である。株式市場は最近、欧州についてより楽観的になっているが、短期的な見通しを見ると、感情の改善を正当化するのは難しい。

欧州中央銀行はインフレが抑制されていると確信しているようだが、企業にとってコスト圧力は引き続き高まっている。2月のPMIは、ある程度消費者に価格に反映されている投入コストの上昇を再び警告した。とはいえ、現在の需要が弱い環境では、中期的にインフレが著しく急上昇すると予想するのは無理がある。当面、ECBは引き続き金利を引き下げると予想している。

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データ

ハンガリー国立銀行のプレビュー: インフレが主導権を握る

中央銀行は1月に金利を据え置いた

高インフレによりマクロ経済情勢は悪化

市場センチメントは改善したが、インフレ見通しリスクを相殺できない

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当社の市場見通し

今週の予定 – 投資家の注目はドイツ選挙と米国のPCEインフレ

ドイツの選挙は見通しを大きく変えるでしょうか?

データはユーロにとっても重要

PCEインフレにより利下げへの楽観論が続く可能性

地政学的リスクがドルを支える可能性

円と豪ドルはCPIデータに注目、カナダドルはカナダGDPを待つ

出典:XM

中国のディープシーク、異例の措置でさらに多くのAIコードを共有すると約束

出典: Theedgemarkets

チェコの消費者の気分は業界低迷で低下

建設業が全てを支配する

業界は依然として窒息状態

ビットコイン準備金はアメリカの未来を保障しない、プラットフォームプレイだけが保障する

ビットコイン準備金がもたらす最大のリスク

ドルプラットフォーム戦略で賭け金を上げる

世界的なビットコインハブになる

Driving adoption of dollar-pegged stablecoins

Empowering US innovation and experimentation

A bold, strategic leap

出典:クリスチャン・カタリーニ

供給懸念とドル安で原油価格は週間で大幅上昇へ

出典: THENATIONALNEWS

ユーロ圏PMIは停滞からの解放をまだほとんど示していない

リスク開示