出典：ロイター

エネルギー – 供給懸念の緩和で欧州のガス価格が下落

欧州の天然ガス価格は昨日さらに下落した。TTF先物は4営業日連続で下落し、この日の終値は約2.3%安で、直近限月TTFは12月初旬の直近ピークから18%近く下落した。12月31日以降もウクライナ経由のロシア産ガス供給を継続するための協議が現在ガス価格の重しとなっている。最近の報道によると、スロバキアとハンガリーのガス購入者はガス供給継続に向けた協議を継続している。一方、ブルガリアとトルコを経由するガスパイプライン容量の需要も2024年1月に向けて増加しており、市場参加者はウクライナ経由のロシア産ガス供給が予定通り停止した場合の代替策を準備していることを示唆している。

天気予報によると、来週は北西ヨーロッパ全域で気温が穏やかになる可能性があり、在庫の急激な減少にいくらか緩和がもたらされる可能性がある。液化天然ガスの輸入も最近増加しており、この地域では暖房需要のための燃料を確保するのに役立っている。これにより、市場における供給懸念がさらに緩和されるはずだ。

欧州の天然ガス貯蔵庫は78％が満杯で、昨年の同時期の89％から低下し、5年間の平均81％も下回っている。LNGをめぐるアジアとの競争激化で価格上昇リスクが生じ、ロシアからの流入が拡大すれば価格下落要因となるため、今後数週間はガス価格の不安定さが続く可能性がある。

最近の経済指標の発表が芳しくなかったことを受けて、中国からの需要に対する懸念が続いているため、原油価格は今朝はほとんど変動なく取引されている。ICEブレントは1バレルあたり74ドル近くで取引されている一方、NYMEX WTIは1バレルあたり71ドルをわずかに下回る水準で推移している。一方、欧州連合がロシア産原油を主に輸送するタンカー52隻を追加で制裁したとの報道は、価格にいくらかの支えを与えている。

金属 – LMEアルミニウムが下落

ロンドン金属取引所（LME）のアルミニウム3ヶ月物価格は、冬季の需要低迷と中国での生産増加への懸念から、昨日1ヶ月ぶりの最低水準に下落した。今週発表された公式データによると、中国のアルミニウム生産は先月、冬季の建設活動の減速により需要が季節的に落ち込むと予想される時期に過去最高を記録した。市場参加者が今年最後の連邦準備制度理事会（FRB）会合の結論を待つ中、その他のベースメタルはまちまちで取引された。

金は安定的に取引されており、投資家は世界の主要中央銀行による金利決定を前に慎重姿勢を維持している。FRBは明日、今年の最終金利決定と来年の経済成長、インフレ、失業率の最新見通しを発表する予定だ。

最近の公式データによると、インドでは政府が7月に関税を15%から6%に引き下げたことで国内需要が回復し、11月の金輸入額が過去最高の148億ドル（前年比331%増）に増加した。さらに、地政学的不確実性と季節的な需要の高まりも、全体的な購入額の増加に貢献した。

農業 – ウクライナの穀物出荷が増加

ウクライナ農業省の最新データによると、今シーズンの穀物輸出量は12月16日現在、前年同期の1600万トンから22%増の1950万トンに増加している。この増加は小麦によるもので、輸出量は前年同期比37%増の920万トンとなった。同様にトウモロコシの輸出量は800万トンで、昨年に比べてわずかに減少している。しかし、今月これまでの穀物総輸出量は前年同期の300万トンから60%減の110万トンへと大幅に減少している。

ブラジル地理統計研究所（IBGE）の最新の推定によると、2025年の同国の穀物、豆類、油糧種子の生産量は前年比7％増の3億1,480万トンに達する可能性がある。この成長は大豆と第一作トウモロコシによって牽引され、生産量はそれぞれ前年比12.9％と9.3％増加すると見込まれている。生産量推定値の増加は収穫面積の増加によるもので、上記期間中に前年比0.8％増の7,980万ヘクタールに拡大すると見込まれている。一方、同研究所は2024年の穀物生産量は前年比6.7％減の2億9,430万トンになると推定している。

中国政府は、国内消費の低迷を受け、国内農家を支援するため、国内の貿易業者や加工業者に対し、今年は海外からの穀物輸入を減らすよう要請したとの見方が出ている。それに伴い、当局は輸入豆の品質検査に通常より時間を要しており、国境での貨物の遅延は通常の約5日間に比べて20日以上も発生している。

米国農務省が12月12日までの週に行った週間輸出検査データによると、先週、米国のトウモロコシと小麦の検査は増加したが、大豆の輸出は減少した。トウモロコシの輸出検査は1,129.8ktで、前週の1,058kt、前年の959.9ktから増加した。同様に、米国の小麦の輸出検査は298.1ktで、前週の248ktを上回り、昨年の284.8ktよりわずかに高い。大豆については、米国の輸出検査は1,676.4ktで、前週の1,736.8ktより減少したが、昨年の同時期の1,425ktよりは高い。

（12月17日）：韓国の与党は憲法裁判所判事の任命を遅らせようとしているが、これは野党が弾劾された尹錫悦大統領を追い出す可能性を高めるのを防ぐ狙いがあると思われる。

法律では、尹氏の罷免を承認するには最低6人の判事が必要とされている。現在、6人の判事がおり、3席が空いている。先週、戒厳令の失敗をめぐり尹氏の弾劾運動を成功させた野党「民主党」は、残りの席をできるだけ早く埋めようとしており、そうなれば尹氏の罷免の基準は判事の100％から3分の2に引き下げられることになる。

尹氏が率いる国民の力党のクォン・ソンドン院内代表は火曜日、野党による空席補充の取り組みに反対し、たとえ承認されたとしても、ハン・ドクス大統領代行が正式に指名すべきではないと主張した。同代表は、朴槿恵大統領の弾劾裁判の途中で判事が退任したため、当時の黄教安大統領代行が憲法判事の任命を控えた2017年の事例を挙げた。

民主党の朴賛大院内代表は、この議論を否定し、党は人事を進めると述べた。2人の指名は党から、もう1人はPPPからの指名である。

現在最高裁に在籍する判事のうち4人は、文在寅前大統領か文大統領が任命した最高裁判事によって指名された。他の2人のうち、チョン・ヒョンシク氏はユン氏が指名し、キム・ボクヒョン氏は現大統領が任命した最高裁長官によって指名された。

現在の指名でさらに3人の判事が最高裁に加われば、文大統領または文大統領が任命した判事が6人、最終的に尹氏が任命した判事が3人で構成されることになる。それでも、2017年に当時の憲法裁判所は、一部の判事が朴大統領に任命されたにもかかわらず、朴前大統領の弾劾を支持するという全員一致の決定を下した。

文大統領は尹大統領の弾劾を支持しており、憲法裁判所が尹大統領の弾劾を承認した結果、選挙が実施された場合、メディアの世論調査では尹大統領の後任として最有力候補とされている民主党代表の李在明氏への支持を公に表明している。

韓国国会は、尹大統領が12月3日に短期間の戒厳令を発令し、国会に軍隊を派遣したことを受けて、土曜日に尹大統領に対する弾劾動議を僅差で可決し、尹大統領の権力を停止した。

尹氏は戦い続けることを誓った。韓国大統領は弁護団を結成し、自身に対する反乱容疑を否定していると、聯合ニュースは火曜日、同氏の代理人弁護士ソク・ドンヒョン氏の言葉を引用して報じた。

尹氏は、政府を麻痺させようとしている野党支配の議会を取り締まる必要があると主張し、戒厳令を宣言した。野党連合は先週、二度目の試みで尹氏に対する弾劾動議を可決し、承認を得るために憲法裁判所に動議を送付した。

最高裁は弾劾動議について6月中旬までに決定を下す予定で、12月27日に最初の予備審問を開く予定だ。

出典: Theedgemarkets

EUR/USDは火曜日、心理的抵抗の1.0500を下回った。米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に主要借入金利を25ベーシスポイント（bps）引き下げて4.25%～4.50%にした後、ややタカ派的な姿勢を取るとの見方から米ドル（USD）が上昇する中、主要通貨ペアは依然として脆弱である。

主要6通貨に対する米ドルの価値を追跡する米ドル指数（DXY）は、107.00付近まで上昇した。

CME FedWatchツールによると、トレーダーは水曜日の政策会合で25bpsの金利引き下げを織り込んでいる。データはまた、FRBが1月の会合で金利を据え置くと予想されていることを示している。

マッコーリーのアナリストらは、「米国のデインフレペースの最近の鈍化、9月にFRBが予測したよりも低い失業率、そして米国金融市場の活況が、このよりタカ派的な姿勢に寄与している」との仮定の下、FRBの姿勢は「ハト派的」から「ややタカ派的」に変わる可能性があると述べた。

火曜日のセッションでは、投資家は13:30 GMTに発表される11月の米国小売売上高データに注目するだろう。エコノミストは、消費者支出の主要指標である小売売上高が0.5%増加し、10月の0.4%増を上回ると予測している。

毎日のダイジェスト市場動向: EUR/USDは下落、米ドルは概ね堅調

EUR/USDは、火曜日の欧州セッションで1.0530の主要抵抗線付近で圧力に直面した後、下落した。欧州中央銀行（ECB）が2025年6月まで毎回の会合で金利を引き下げるという確固たる見通しの中、ユーロ（EUR）の全般的な見通しは弱気であり、主要通貨ペアは前述のハードルを突破するのに苦戦している。

ECBは今年100ベーシスポイントの利下げを実施しており、ユーロ圏のインフレ率が中央銀行の目標である2%に戻ると当局が自信を持っていることから、来年も同様の幅で金融政策をさらに緩和すると予想されている。また、ECBの政策担当者は、需要の低迷と次期米国大統領ドナルド・トランプ氏による関税の可能性により経済リスクが増大することを懸念している。

木曜日の利下げ決定後、クリスティーヌ・ラガルド総裁を含むECB当局者らは、さらなる利下げの必要性に同意した。月曜日、ラガルド総裁は「今後発表されるデータによりデインフレが軌道に乗っていることが確認されれば、ECBはさらなる利下げを行う」と述べた。政策見通しに関するラガルド総裁のハト派的発言は、「サービス分野のインフレの勢いが最近急激に低下している」という想定に裏付けられている。

依然として強硬派のイザベル・シュナーベルECB理事も、政策制限を段階的に解除することに同意した。「政策金利を徐々に中立水準まで引き下げるのが最も適切な行動だ」とシュナーベル理事は月曜日パリで開かれたイベントで述べた。しかし、彼女はECBは「インフレ期待を不安定にする可能性のあるショック」には警戒を続けるべきだと警告した。

政治面では、ドイツ議会がオラフ・ショルツ首相の政府に対する不信任決議を可決し、2月23日の総選挙への道が開かれた。市場の予想では、保守派の挑戦者フリードリヒ・メルツ氏がショルツ氏を破るだろう。

欧州市場では、ドイツの12月のIFO景況感調査で、景況感と期待度がそれぞれ84.7と84.4と予想を下回ったことが示された。現在の状況と景況感の指標であるIFO現状評価は、11月の84.3から85.1に上昇し、意外にも上昇した。

テクニカル分析: EUR/USD は 1.0500 付近で揺れ動く

EUR/USD は心理的指標である 1.0500 付近で取引されており、このペアは過去 4 取引日間この水準で推移しています。主要通貨ペアは 20 日指数移動平均 (EMA) 付近で圧力に直面しており、EMA は 1.0540 付近で取引されており、短期的なトレンドは弱気であることを示唆しています。

14日間の相対力指数（RSI）は40.00付近で推移しています。RSI（14）が40.00を下回ると、弱気の勢いが引き起こされるはずです。

下向きに見ると、2年ぶりの安値1.0330が重要なサポートとなる。逆に、ユーロ強気派にとっては20日間EMAが重要な障壁となるだろう。

出典: FXSTREET

フランスで行われた総選挙により、夏以来、分裂政権と統治不能なフランスが誕生したことを受けて、ドイツの政治家はドイツの三権分立与党に不信任決議を出し、予定より約7か月早い2月の早期総選挙への道を開いた。これは、ドイツがフランス近隣諸国に加わり、政治的行き詰まりと不確実性に陥ることを意味する。エネルギー危機と世界的需要の低迷が、今日のドイツ経済の苦境の大部分を説明している。最新の調査によると、ドイツ経済は、パンデミック前とウクライナ戦争前の傾向を維持できていれば、過去5年間で5％以上成長していた可能性がある。しかし、DAX指数を見ると、この国が厳しい経済崩壊と政治問題を経験しているとは想像できないだろう。

DAX指数は昨日、最高値付近から下落した。政治的な駆け引きは、今月の同指数の20,000超への上昇を阻むことはなかった。SAPやシーメンスなどのテクノロジー大手は、アメリカの同業他社に続いて北へ進出し、自動車メーカーの悲惨さを何とか隠した。しかし、フランスについては同じことが言えない。中国の消費者が待ち合わせ場所に現れなかったため、フランスの高級品メーカーは雨の日には傘をほとんど提供できなかった。その結果、ストックス600は、ヨーロッパでクリスマスが大混乱になりそうな前にピークを迎えたように見える一方、米国は人生の喜びを楽しみ続けている。そこでは、雰囲気がまったく異なる。

連邦準備制度理事会（FRB）は、9月以来実施されている75bpの利下げに加え、必ずしも米国が必要としていない25bpの追加利下げを発表する準備をしている。米国の株式市場は最高値、住宅価格は最高値、米国の国家債務は最高値、米国のCPIはもはや2%の目標に向けた進展を示しておらず、成長は力強く、雇用市場は良好に見える。しかし、FRBは再び金利を引き下げている。

SP500は昨日、過去最高値までではないもののそれに近い値まで上昇した。一方、ナスダック100は新たな過去最高値まで上昇し、ブロードコムは昨日さらに11%上昇した。金曜日には、カスタムAIチップに関する魅力的な見通しを発表した後に24%上昇した。一方、エヌビディアはさらに1.68%下落し、11月のピークから10%以上下落した後、正式に調整領域に入った。エヌビディアの投資家の間では、このビッグテック仲間が独自のチップを製造する意欲は、同社の前四半期の収益の半分をビッグテックの顧客から得ていることから、疑問を抱かせているかもしれない。一方、ビットコインはトランプの楽観論で急騰しており、過去数年にわたって大量のビットコインを購入して財を成したマイクロストラテジーは、12月23日にナスダック100に上場しようとしている。先週、同社は約15億ドル相当の株式を売却し、その額のビットコインを購入した。まるでビットコインがナスダックに参入したかのようだ。

いずれにせよ、すべては素晴らしいことだ。ただし、米国市場でバブルが見られる可能性に対する懸念は高まっている。SP500 が長期トレンドからこれほど大きく逸脱したのは、ドットコム バブル以来のことだ。しかし、バブルは崩壊するまでバブルではない。今のところ、トランプ氏とパウエル氏は投資家がポジションを維持できるよう、あらゆる支援と資金を提供している。

余談ですが、大手銀行のドルに対する期待はむしろ軟調です。ソシエテ・ジェネラルは、米国の財政赤字が膨らんでいることを理由に、来年は米ドルがユーロに対して 7% 下落すると予想しています。現実には、米国の財政赤字については何年も前から耳にしていますが、それでも…

FXでは、米ドル指数は11月のピークよりわずかに低い水準でFRBの決定に向けて推移し、EURUSDは1.05の心理的水準付近で新たな方向性を待っている。昨日発表されたユーロ圏12月のPMI数値は、ドイツとフランスの製造業がさらに弱体化していることを示し、サービス業の活動はクリスマスの魔法のおかげで確かに改善している。しかし全体的には、FRBが政策についてそれほどハト派的ではない場合は、EURUSDは1.05水準を下回る損失を拡大する可能性がある。一方、USDJPYは昨日、日本銀行（BoJ）が介入の脅威を伴って現状維持を表明するとの見方が高まり、154.50まで上昇した。スワップは今週の利上げの約20％を織り込んでいる。

最後に、商品市場では、米国産原油が中国からの失望的なニュースとデータに見舞われ、弱気な週の幕開けとなり、世界的な供給過剰懸念の高まりから50日移動平均の1バレル70.15ドル付近を下回る可能性が高まった。一方、ココア先物は西アフリカの不都合な天候に対する懸念が再燃し、新たな過去最高値に上昇した。