アップル、130億ユーロのアイルランド税法案をめぐるEU最高裁での争いで敗訴

需要不安が原油価格を圧迫

原油価格は8月にかなりのボラティリティを記録しました。実際、ICEブレント原油の予想ボラティリティは、この月、年初来最高を記録しました。いくつかの供給リスクが発生し、価格が短期的に上昇しました。しかし、これは長くは続かず、需要に対する懸念が引き続きセンチメントを圧迫しています。

需要の懸念は中国に集中しており、今年の最初の7か月間の累計輸入量は前年比2.1%減、国内消費量は過去4か月間で前年比で減少している。中国が世界の石油需要増加の大きな部分を占めると見込まれるため、国内需要の弱さが石油価格に影響を与えている。しかし、世界の石油需要は2024年に100万バレル/日程度、2025年にも同様の伸びが見込まれる。

市場にとっての主な不確実性は、OPEC+の政策である。OPEC+加盟国は、2024年10月から2025年9月末までに、追加の自主的な減産の解消を開始する予定である。このプロセスにより、同グループは200万バレル/日以上の原油を市場に復帰させることになる。しかし、同グループは当初から、この供給を回復させる計画は市場の状況に応じて一時停止または撤回される可能性があると述べている。需要の懸念とブレント原油が1バレル80ドルを下回って取引されているという事実は、供給を増やす計画を遅らせる可能性がある。しかし、リビアの状況がどのように進展するかにも大きく左右されるだろう。リビアでは西側政府と東側政府の間で紛争があり、東側政府が油田を閉鎖し、120万バレル/日の原油供給が危険にさらされている。この紛争が長引けば、OPEC+加盟国は世界の原油供給の純増を実際に目にすることなく、供給を増やす機会を得ることになるかもしれない。

中国の需要が弱まっていることから、当社は今年残りの期間のブレント原油価格予測を下方修正しました。当社は今年第4四半期のICEブレント原油価格が平均80ドル/バレルになると予想しており、以前の84ドル/バレルの予測を下回っています。さらに、当社のバランスは2025年に若干の余剰を示していることから、2025年のブレント原油価格予測を平均79ドル/バレルから77ドル/バレルに引き下げました。当社のバランスシートは、OPEC+が追加の自主的な供給削減を解消する計画を堅持することを前提としています。

世界の石油市場は2025年に再び供給過剰に転じる（1日当たり百万バレル）

出典: INGリサーチ、IEA、EIA、OPEC

欧州の天然ガス供給リスクが上昇

欧州の天然ガス市場は8月に好調に推移しました。TTFは、この月、数回にわたり40ユーロ/MWhを超えて取引されました。市場の強さは、ファンダメンタルズが強気になったからではなく、供給リスクの高まりによる投機活動の増加によるものです。投機筋は、8月にTTFのネットロングを過去最高に積み上げました。

市場はいくつかの供給リスクに直面している。これには、両国間の最近の動向により、ウクライナ経由の残りのロシアのパイプラインの流れが中断される可能性があるという懸念が含まれる。ロシアのクルスク地域、特にロシアのパイプラインのガスがEUに向かう前にウクライナに入るスジャ入口付近でのウクライナの攻撃は、ヨーロッパへの供給約40mcm/日を脅かすものであり、これは年間約150億立方メートルの天然ガスに相当する。しかし、今のところ、これらの流れは中断されていない。

ウクライナ経由のロシアのパイプラインガスは、今年末に停止される予定だ。ウクライナは、2024年12月31日に期限が切れるロシアとのトランジット契約を延長する意図がないことを明確にしている。EUとウクライナは、アゼルバイジャンとのガス交換の可能性など、代替案を検討している。ウクライナは過去1年間に立場を明確にしてきたため、トランジット契約の更新がないことは、市場に大きく織り込まれているはずだ。しかし、特に2024/25年の冬が例年より寒ければ、価格が反射的に反応する可能性は依然としてある。

市場は、ノルウェーで進行中のメンテナンスについても神経質になっています。このメンテナンスにより、ノルウェーからヨーロッパへのガスの流入が大幅に減少しました。このメンテナンスは予定通り行われており、市場にとって驚きではありませんが、作業が超過する可能性が懸念されており、次の暖房シーズンに向けて市場が予想以上に逼迫する可能性があります。

供給リスクとガス市場における健全な投機意欲により、2024年の残りの期間の予測を修正せざるを得なくなりました。2024年第4四半期のTTFは平均37ユーロ/MWhとなり、以前の35ユーロ/MWhから上昇すると予想しています。ただし、これは価格が現在のレベルより下落し続けることを示唆しています。貯蔵庫は92％以上が満杯で、欧州委員会の目標を2か月早く達成しました。貯蔵庫は2024/25年の暖房シーズンの開始までにほぼ100％満杯になると予想しています。

さらに、今年後半および2025年にはLNG生産能力がさらに増加すると予想されており、来年の世界LNG市場はより安定するでしょう。その結果、当社は引き続き、2025年のTTFが平均29ユーロ/MWhになると予想しています。

新たな報告書によると、厳しい市場環境にもかかわらず、中東および北アフリカへのプライベートエクイティ投資は2024年上半期に49件の取引で59億ドルに達した。

ピッチブックの最新レポートによると、この数字は、年間を通じて159件の取引に154億ドルが投入された2023年と比較して取引活動が鈍化していることを反映しており、2024年後半に活動が回復するかどうかについて懸念が生じている。

プライベート エクイティとは、成熟した企業の所有権を買収を通じて取得し、業績の向上、業務の再編、または拡張を目的に、最終的に売却して利益を得る投資ファンドを指します。

このデータは、この地域のプライベートエクイティ取引に「過去2年間で最悪の市場状況」が及ぼした影響を浮き彫りにしている。

過去10年間では、10年のうち5年間で取引額が100億ドルを超えていたのに対し、2024年上半期は大幅な減少を示しています。

歴史的に、MENA のプライベート エクイティ活動は、数十億ドル規模の少数の大規模な取引によって推進されることが多く、2023 年のパフォーマンスに匹敵するには、今年後半にも同様のパターンが必要になるでしょう。

報告書によると、サウジアラビアの公共投資基金は2018年以降最も活発な投資家であり、36件の取引に投資したと報じられている。

首長国のアブダビ開発ホールディングス社（ADQとしても知られる）が20件の取引で2位となり、ヨルダンのアル・アラビ・インベストメント・グループが19件で続いた。

今年の市場状況は、地政学的紛争、原油価格の変動、貿易制裁の脅威の組み合わせによって大きな影響を受けています。

イスラエルとガザの間で続いている紛争は、甚大な人道的被害を引き起こしているだけでなく、地域全体の経済を不安定化させている。

「紛争の激化や長期化のリスクは経済にとって困難な状況を生み出す。人道的影響に加え、紛争は近隣諸国への波及効果を伴い、多大な経済的損失につながる」と報告書は述べている。

これらの課題をさらに複雑にしているのは、貿易と石油生産の混乱である。今年初め、紅海での船舶攻撃により貿易ルートが変わり、石油生産量の減少につながり、MENA経済にとって重要な要因である石油価格の変動が拡大した。

エネルギー輸出は地域の多くの国にとって歳入の大きな部分を占めているため、石油生産の減少は財政的圧力を高め、より広範な経済の安定に影響を及ぼすと報告書は説明している。

こうした市場の逆風により、企業が業務リスクと広範な経済的不確実性の両方を乗り越える中、プライベート・エクイティ投資が勢いを増すことはますます困難になっています。

PEダイジェスト

2024年上半期の重要なプライベートエクイティ取引は、CVCキャピタル・パートナーズによるGEMSエデュケーションのブルックフィールドへの33億ドルでの売却でした。

60年以上の実績を持つドバイを拠点とする私立学校運営会社GEMS Educationは、9月までにUAEとカタールの46校で14万人以上の生徒を受け入れる予定だ。

「教育はMENA地域において重要な考慮事項であり、教育を改善するための取り組みが優先されてきた。教育基金の強化、プログラムの刷新、STEM（科学、技術、工学、数学）スキルへの重点化、COVID-19パンデミックによるオンライン教育の実施などの取り組みが計画の一部となっている」と報告書は述べている。

MENA 地域のヘルスケア部門は、需要の増加と多額の投資により、今後数年間で大幅な成長が見込まれています。

今年の主要取引は、ガルフ・イスラム・インベストメンツによるサウジアラビアを拠点とする医療サービス提供会社アビール・グループへの1億6,460万ドルの投資だった。

王国はビジョン2030の一環として、医療インフラに650億ドル以上を投資する計画で、プロジェクトには2万床の新しい病床と128億ドル相当の医療センター224か所が含まれる。

UAE はヘルスケア開発も推進しており、総額 609 億ドル相当の約 700 件のプロジェクトが主に民間部門によって推進されています。この分野の成長には官民パートナーシップが重要な役割を果たすことが期待されています。

カタールは国際投資を促進するためにPPP法を導入し、オマーンも同様の取り決めを通じて初の医療都市の建設を開始した。

さらに、湾岸協力会議諸国では強制健康保険制度がますます普及し、患者数が増加しています。

「MENA地域の人口増加と高齢化に伴うヘルスケアへの強い需要により、この分野における政府と民間投資家の支出が増加すると予想されている。大規模なプロジェクトパイプラインと新技術は、新興企業、ポートフォリオ企業、投資家にチャンスを生み出すだろう」と報告書は付け加えた。

MENAからの撤退

プライベートエクイティとベンチャーキャピタルが支援するエグジット活動は2024年上半期に急激に減少し、25件のエグジットからわずか16億ドルが生み出されました。

これは、年間の出口価値が一貫して100億ドルを超えていた過去4年間と比較すると大幅な減少を示しています。

報告書では、現在の数字はMENA地域内での出国活動の顕著な減速を強調しており、2024年のより広範な世界的傾向を反映していると述べています。

投資家や経営陣は、株式市場の変動、インフレ圧力、金利上昇の影響による市場の不安定さから、成長見通しを弱め、撤退を躊躇している。

金利上昇はほぼ一時停止しており、欧州と米国では今年後半に金利引き下げの可能性が見込まれることから、今年後半の景気回復に対して慎重ながらも楽観的な見方が出ている。

金融政策の緩和は、市場環境の安定化と、より有利な出口機会の創出に役立つ可能性がある。

PEにおけるVCの役割

MENA のベンチャーキャピタルエコシステムは、世界的な傾向を反映して、今年上半期に資本配分が弱まりました。

321回のベンチャーキャピタル投資ラウンドで総額13億ドルが投資され、同地域は年末までに2023年の水準を下回る見込みとなっている。

これは、2022年に894件の取引で55億ドルのピークに達したこの分野の活動が2023年に減少したことに続くものである。

「MENA地域は高い成長と未開拓の機会が見込まれているが、より成熟したエコシステムが感じている広範な活動の低迷から免れられていない」と報告書は述べている。

経済成長の鈍化、地政学的緊張、インフレ圧力により市場の信頼が低下し、VC活動全体の減速につながっています。

出典: アラブ

来たる2025年度予算では、引き続きデジタル変革を推進するための戦略的投資を主張する必要があり、これはマレーシアがデジタル経済における地域リーダーとしての地位を固める極めて重要な瞬間となるだろうと技術専門家は述べた。

世界デジタル商工会議所の理事ゲオルグ・クミエル氏は、2025年度予算は大幅な経済成長を実現し、世界のテクノロジー分野における国の地位を強固にするまたとない機会となると確信している。

ジュワイIQIの共同創設者兼会長でもあるチミエル氏は、マレーシアを世界的な技術（テック）の中心地として確立するには、国際貿易と投資を簡素化する予算が必要だと指摘した。

「マレーシアを人工知能やブロックチェーンなどの新興技術のリーダーとして位置付けるために、デジタル省が強力な研究開発投資とインセンティブを優先することを期待しています。」

「規制を簡素化することで、世界中の投資家を引きつけ、ジュワイIQIやゴーフレックス・イベントのような企業が世界規模で事業を拡大するのを支援できる」と彼は声明で述べた。

チミエル氏によると、マレーシアのテクノロジーの未来は、協力し、知識を共有し、画期的なソリューションを生み出す能力にかかっている。

「コラボレーションはイノベーションの礎です。私たちは、イノベーションハブを育成し、業界全体でデジタル変革を推進する官民パートナーシップを支援するために、2025年度予算を策定することを推奨します」と彼は述べた。

同氏は、イノベーション、インフラ、人材育成、持続可能性、国際競争力に重点を置くことで、政府はテクノロジー産業に力を与えて経済成長を促進し、マダニ経済ビジョンの実現に貢献できるとの見解を示した。

「2025年度予算は単なる財政計画ではありません。マレーシアのデジタル未来の青写真であり、今後何年にもわたる我が国の進路を決定するものとなるでしょう。」

「適切な分野への戦略的な投資により、マレーシアは世界的なデジタル革命を主導し、すべての人にとって豊かで持続可能な未来を創造することができる」と彼は付け加えた。

出典: Theedgemarkets

事情を知る関係者によると、ゴールドマン・サックス・グループは、約30億ドルのレバレッジドローンのポートフォリオに関連した大規模なリスク移転を売却している。

同銀行は、回転信用枠と長期融資のプールに結びついた債券を販売していると関係者は語った。取引条件は潜在的な投資家とまだ協議中であると関係者は語ったが、詳細は非公開であるため匿名を条件に語った。

重大なリスク移転（信用リスク移転とも呼ばれる）は、特に欧州の銀行が注目するようになり、近年ますます人気が高まっています。

しかし、いわゆるバーゼルIIIエンドゲーム規則により、ウォール街の企業の規制資本要件が引き上げられ、SRTの成長がさらに加速すると予想されています。

連邦準備制度理事会（FRB）のマイケル・バー監督担当副議長が火曜日に予告した改正案では、金融ショックへの備えとして米国の大手銀行8行が保有しなければならない資本が9％増加することになる、と規定されている。

ロビー活動

これは、激しいロビー活動を引き起こした当初提案された19％の引き上げよりははるかに負担が軽いが、それでも銀行の資本要件は増加することになる。

SRT では、銀行は通常、クレジットデリバティブも含まれるローンのプールにリンクされた債券を発行し、ローンポートフォリオのデフォルト保護を提供します。この取引により、銀行の信用リスクが効果的に移転され、貸し手は資産に対して保持する必要がある規制資本の量を削減できます。

投資家は通常、変動金利クーポンを受け取り、担保付翌日物融資金利よりも高い固定プレミアムが提供されます。SRT の利回りは頻繁に 10% を超えています。

出典: エッジマーケット

マレーシアパーム油委員会（MPOB）によると、原油パーム油（CPO）の価格は年末までに1トンあたり4,000リンギット前後で推移すると予想されている。

MPOBのダトック・アフマド・パルヴィーズ・グラーム・カディル局長は、昨年のCPO価格は1トン当たりRM3,800～RM4,200の範囲であったと述べた。

「今年は在庫レベルが上昇しているが、年末までに在庫が200万トン以下にとどまることを期待している」と、パーム油生産国会議（CPOPC）が主催する第3回持続可能な植物油会議の傍ら、ベルナマ通信に語った。

同委員会によると、マレーシアのCPO生産量は2024年8月に前月の184万トンから2.9%増の189万トンとなり、CPO在庫は7月の93万99トンから2.5%増の95万3145トンとなった。

また、パーム油の輸出量は7月の169万トンから9.7%減少して153万トンになったと付け加えた。

これに先立ち、アフマド・パルヴィーズ氏はプレゼンテーションを行い、MPOBが欧州連合森林破壊防止規則（EUDR）の基準とトレーサビリティ要件を満たすために積極的に取り組んでいることを強調した。

同氏は、MPOBが油ヤシの栽培地域を記録するために樹冠マッピングを実施していると説明した。

「私たちは準備を整える必要があるため、この取り組みを行っています。衛星画像を使用すれば、すべてのアブラヤシ農園を特定できます。」

「植え付け方法に基づいて、油ヤシ、ココナッツ、またはその他の作物を区別することができます。さらに、間隔を分析することで、木の年齢を推定することができます」と彼は言いました。

出典: Theedgemarkets

市場前米国株動向

出典: BarChart