2024 FastBull グローバル トレーディング コンテストが終了し、上位 10 人のトレーダーが発表されました。

出典: ユーロニュース

USD: 最新の世論調査を受けてトランプの取引が解消される

米国の選挙週は、全般的にドル安で始まっている。市場は、異常気象の影響を強く受けた金曜日の非常に弱い雇用統計をまだ消化している最中だ。一方、最新の世論調査では、民主党が激戦州で勢いを取り戻し、トランプのトレードがいくらか解消された可能性が示唆されている。ちなみに、最近の世論調査では、以前は共和党寄りの州と考えられていたアイオワ州でカマラ・ハリスがリードしていることが示唆されている。

ABCの「fivethirtyeight」が集計した世論調査の平均では、ドナルド・トランプ氏がミシガン州とウィスコンシン州を除くすべての激戦州でリードしているが、ネバダ州とペンシルベニア州では0.5％未満の差となっている。ハリス氏が民主党支持が確実/優勢な州（選挙人226票）をすべて獲得すると仮定すると、ミシガン州、ウィスコンシン州、ペンシルベニア州で勝利すれば、270票を獲得して当選できることになる。アイオワ州が民主党に転じたとしても、選挙人6票（ペンシルベニア州は19票）しかないため、大きな違いはないかもしれない。FXと選挙に関する当社の最新記事は、こちらでご覧になれます。

投票所は明日の朝に開き、東部標準時午後9時/グリニッジ標準時午前2時までに、すべての激戦州（アリゾナ、ジョージア、ウィスコンシン、ペンシルベニア、ミシガン、ネバダ、ノースカロライナ）の投票が締め切られる。市場は集計が始まると早くから動き始めるが、郵送投票の多さと選挙紛争の可能性により遅延が予想される。選挙結果が数日以内に判明する可能性もある。2020年、AP通信は土曜日になってようやくジョー・バイデンが勝者だと発表していた。

トランプ取引の一部解消にもかかわらず、資産市場は依然としてトランプ勝利を大まかに織り込んでいる。現状では、ハリス氏が勝利すればドルは売られると予想するが、トランプ勝利の影響は議会の構成に大きく左右される可能性がある。共和党が圧勝すればドルは上昇する可能性があるが、ハリス氏が勝利した場合のドルへの打撃ほどではないだろう。トランプ氏が勝利しても民主党が下院を維持すれば、ドルはまったく上昇しないかもしれない。

今週のもう一つの大きなイベントは、水曜日の連邦準備制度理事会（FRB）の金利発表です。その時点では選挙結果はまだ発表されていない可能性があり、FOMCの市場への影響はむしろ短期的なものとなる可能性があります。FOMCプレビューで述べたように、FRBは米国の選挙結果に関係なく25bpの利下げを行うべきです。投票日が近かったのでなければ、FRBの利下げはドルにとってマイナスだったと主張していたでしょうが、このFRBの決定が為替に与える影響は、選挙のボラティリティが落ち着くまで評価されません。

投票に関する最新の感情を背景に、為替流動性が引き締まり、大規模なヘッジポジションが再評価される可能性があるため、今日と明日は米ドルクロスのボラティリティが予想されます。今日の勢いはドル安を示しているようですが、日中取引で状況が急変する可能性があります。私たちは、今朝の水準から今日と明日は米ドル高の傾向を維持します。

ユーロ：ドル安で上昇

EUR/USD は、米国の雇用統計が発表された金曜日のジェットコースターのような動きの後、今朝は再び上昇しました。今週は米国選挙が話題となり、ユーロ圏のカレンダーの影響はほとんどないでしょう。

米大統領選のユーロへの影響は、ドルの反応だけに関係するものではない。ユーロ圏の最新の成長率とインフレ率の数字を受けて、市場は欧州中央銀行のハト派的な見方を一部縮小したが、トランプ氏が今週勝利した場合、12月に50bpの利下げが行われる可能性を織り込む余地は残っているだろう。その根拠は、トランプ政権下での保護主義のリスクを考えると、ECBは前倒しで緩和する傾向が強いということだ。現時点では、市場は12月に29bp、1月にさらに30bpの利下げを織り込んでおり、これは大幅な利下げが続くとの見方が残っていることを示している。

EUR/USDは、幅広い米ドルの弱さを背景に、今朝は一時的に1.0900を上回って取引されました。選挙前のボラティリティが支配的ですが、依然として大きなレート差は、このレベルではペアが割高であることを示唆しています。

欧州の他の地域では、EUR/NOKが当社の短期目標である12.0を試しているが、これは米国の選挙を前に為替流動性状況が悪化したことを反映している可能性が高い。クローネの弱さにより、ノルウェー中央銀行は今週もタカ派的な異端者であり続けるとみられ、市場は木曜の会合で利下げのリスクを織り込んでいない。北欧諸国におけるもう1つの動きは、リクスバンクの会合（同じく木曜）である。当社のプレビューノートによると、当社はコンセンサスと市場価格に沿って50bpを予想しており、米国選挙後の深刻なスウェーデンクローナ売りによってのみ、バランスが25bpに傾く可能性があるとみている。

GBP: 平穏が回復

金曜日のセッションは、英国債市場に落ち着きが戻ったことを示唆しているようで、EUR/GBPが0.8400を下回る水準まで下落するのを後押しした。当社の短期公正価値モデルは、現時点でEUR/GBPのリスクプレミアムが約0.6％とかなり控えめであることを示している。先週議論したように、ポンドと英国債市場が2022年以降の小規模な財政危機の再来に直面する可能性は低いが、予想される借入拡大を背景に英国債利回りが徐々に上昇し、その過程でポンドに重しとなる可能性がある。

木曜日、イングランド銀行は政策を発表し、25bp の利上げが広く予想されている。市場はおそらく、先週の予算について MPC が何と述べるかに関心を寄せるだろう。予算責任局は、発表された財政措置は成長促進とインフレの両方につながると見ているが、英国経済学者は、イングランド銀行の見解が大きく変わるとは予想していない。

今のところ、アンドリュー・ベイリー総裁は最近のサービスインフレ率の低下に焦点を当て、予算からデータへの注目を逸らそうとするかもしれない。これはイングランド銀行の金利予想に対するハト派的なシグナルと解釈でき、今後2回の会合で32bpの利下げを織り込んでいるGBPスワップカーブにはさらなる緩和の余地があるだろう。今週はハト派的な金利改定がポンドの重しとなる可能性があるが、長期国債利回りの低下も伴う場合は、ポンド市場への資金流入がGBPの売り圧力を相殺する可能性がある。

CEE: 米国選挙の影に隠れた中央銀行の決定

今週の主な焦点は明らかに世界舞台にあるが、CEE 地域のカレンダーも忙しい。金曜日の祝日の後、ポーランドとハンガリーの PMI が遅れて発表される。金曜日のチェコ共和国の数字は驚くべき改善を示しており、今日も同様の改善が見られる可能性がある。トルコの 10 月のインフレ率は今朝すでに発表されており、前年比 49.4% から 48.6% にさらに低下し、市場予想 (48.3%) をわずかに上回った。

水曜日には、ポーランド国立銀行が金利を 5.75% に据え置くことを決定し、翌日には総裁の記者会見が行われます。チェコ共和国とハンガリーの工業生産統計も発表されます。チェコ国立銀行は木曜日に会合を開き、さらに 25bp 引き下げて 4.00% にすると予想しています。同時に、中央銀行は新たな予測を発表し、ハト派的な修正がいくつか含まれると予想されます。ルーマニア国立銀行は、今週の中央銀行会合を金曜日に終了します。市場予想通り、金利は 6.50% で据え置かれると予想しています。

今週のFX市場は主に米国選挙に左右されるだろう。通貨は今日と明日、流動性が低い状況が続くと予想している。EUR/HUFはここ数日408前後で安定しており、依然として脆弱だが、市場は引き続きこのペアを押し上げるとみている。一方、EUR/USDの現在の反発はそれを弱める可能性があり、米国選挙結果を前にCEE市場が何らかの形で安定する可能性がある。今週の中央銀行会合はCZKにとって若干マイナス、PLNにとって中立とみている。しかし、これらすべては選挙後の価格再調整によって影を潜めそうだ。

選挙結果後の即時の反応としては、EUR/USDを介したメインチャネルは明確です。CEEへの長期的な影響については、FX市場向け米国選挙ガイドで説明しました。ここでのバイアスは明らかであり、一般的にハリスシナリオはCEEにとってプラスであり、トランプシナリオはCEE通貨にとってマイナスですが、市場に対して、トランプシナリオは長期的には必ずしもこの地域にとってそれほどマイナスではなく、詳細に依存すると考えています。ただし、今週は、PLN/HUFに当社の見解が最もよく反映されると考えています。このペアは先週あまり変動せず、市場は両方の通貨でショートしました（HUFの方が大きい）。トランプが勝利した場合、HUFが最も大きな打撃を受け、ハリスが勝利した場合はPLNがより容易に回復すると考えています。

RBAの政策は変更なし

11月5日に予定されているオーストラリア準備銀行（RBA）の政策会合は、大きな期待が寄せられている。同銀行は様子見の姿勢を取り、経済動向を監視しながら金利を据え置く。焦点は、インフレが引き続き低下し、経済が安定した成長軌道を維持することに置かれ、状況が改善すれば2025年初頭に金利が引き下げられる可能性があると予想される。

インフレは目標内で低下

最近のインフレ統計は、まちまちではあるものの、全体としては前向きな傾向を示している。9 月四半期の総合インフレ率は 2.8% に低下し、3 年半ぶりの低水準となった。政府のリベートもあって燃料価格と電気料金が大幅に下落したことが、この低下を後押しした。しかし、トリム平均で測定された基調インフレ率は、RBA の目標バンドである 3.5% を上回っている。このコアインフレの持続は、サービス部門のインフレ、特に家賃、保険、育児が引き続き上昇圧力をかけているため、RBA が慎重な姿勢を維持する必要があることを示唆している。

GDPと経済成長

オーストラリアのGDPの伸びは緩やかです。2024年6月四半期の経済成長率は前期比0.2%増で、緩やかながらも着実な拡大の傾向と一致しています。パンデミック期間を除いて、1990年代初頭以来最も低い年間成長率は、2023～24年度の1.5%でした。政府支出がいくらか支援しているものの、この低成長は家計消費の低迷と裁量的支出の減少によるものです。

国際経済情勢、国内インフレパターン、労働市場の堅調さなど、さまざまな要因が RBA の決定に影響するでしょう。最近の総合インフレ率の低下は明るい兆しですが、RBA は基調インフレ率の硬直性とそれが経済に及ぼす影響について引き続き警戒しています。GDP データは、経済成長を促進し、家計や企業が直面する困難に取り組むために継続的な支援が必要であることを強調しています。

オーストラリア人は危機的な状況に陥る

金利据え置きの即時決定が大きな動きをもたらさない可能性もあるが、投資家はRBAの声明の文言と調子を注意深く精査するだろう。投資家は、今後数か月間の豪ドルの軌道に影響を与えるであろう将来の金融政策の方向性についての手がかりを探すだろう。

豪ドル/ドルは、中期上昇トレンドラインと重なる0.6535のサポートレベルから反発し、次の強い抵抗は0.6620付近の200日単純移動平均（SMA）から来る。しかし、対角線を下回ると、8月5日に達成された0.6360の弱気スパイクを試す道が開かれる可能性がある。

先週は決算とデータが目白押しだった。マグニフィセント7銘柄のうち5銘柄が素晴らしい決算を発表した。グーグルやアマゾンなど一部の銘柄は投資家の支持を維持したが、マイクロソフトやメタなど他の銘柄は投資家が予想の弱さと発表されたAIへのさらなる投資を乗り越えられず、感銘を与えることができなかった。大手石油会社は利益が減ったが、一部の銘柄の自社株買いと配当金の増額が悪材料を乗り切るのに役立った。

その後、米国の第3四半期GDP成長率はアナリスト予想をわずかに下回る2.8%となったが、個人消費は引き続き堅調だった。そして最後に、金曜日に米国は公式雇用データを発表した。米国経済は先月わずか1万2千人の雇用増にとどまり、製造業と民間の非農業部門雇用者数はマイナスとなった。しかし明るい材料は失業率が4.1%で安定していたことで、これはNFPの数字がおそらく一時的な打撃を受けたことを示唆しており、賃金は前年比4%の伸びを維持している。これは連邦準備制度理事会（FRB）が望む水準に比べると高いが、市場の期待と十分に一致している。市場は今や、FRBが今週会合を開き、さらに25bpの利下げを発表すると確信している。その発表は木曜日の予定で、その前は火曜日に米国選挙がある。

いずれにせよ、金曜日のNFP数値は必ずしも重要な情報をもたらしたわけではない。SP500、ナスダック、ダウジョーンズは金曜日に好調だったが、3社とも週末はマイナスで終了した。発表後、米国2年債利回りは4.20%前後、10年債利回りは4.30%前後で推移した。今朝は、どちらも上昇傾向にあり、特に10年債利回りは、米国大統領選挙を前に投資家が米国債のポジションを手仕舞っているため、アジアでは4.38%に急上昇した。

米国の選挙

時計の針は刻々と進み、まもなく次期米国大統領は誰かという緊張が解けるだろう。市場予想はトランプ氏の勝利を予想しているが、今朝のCNNの世論調査ではハリス氏の勝利の可能性は48%、トランプ氏の勝利の可能性は47%とされている。市場にとって最悪の結果は、接戦となり、結果が争われることだ。

短期的には、ハリス氏の勝利は国債市場と国際市場に安心感をもたらす可能性があるが、トランプ氏の勝利は、関税の脅威により、ユーロと欧州市場に（必ずしも良い意味ではないが）より大きな影響を与える可能性がある。ストックス600指数は金曜日に反発したが、今週後半にトランプ氏が勝利する可能性があれば、指数は打撃を受ける可能性がある。

中国では、全国人民代表大会が5日間の会議を開始し、政策担当者らが成長回復に向けた債務と財政政策についてより詳しい情報を発表すると見込まれるため、中国株は今週強気でスタートした。中国が経済を活性化させるために10兆元を超える景気刺激策を発表する可能性があると報道されている。中国が発表する景気刺激策の規模は、数字を発表するとしても分からない。しかし、トランプ氏が大統領になれば、景気刺激策の規模が拡大し、トランプ氏が勝利した場合に中国の投資家にセーフティネットを提供できる可能性がある。

米大統領選挙を前に米ドル提供

今週は米ドルが弱気なスタートを切った。米ドル指数はアジアで200日移動平均線を下回り、EURUSDは執筆時点で1.09レベルを試している。先週の予算で圧力を受けたポンドは、心理的抵抗の1.30に迫る勢いで急騰した。最も安全な避難場所の1つは金で、今朝は最高値付近で取引されている。スイスフランとスイス株価指数も、米国の選挙結果が争われ、短期的なボラティリティが高まるのに備えて、興味深い防御銘柄とみられている。

USDCHFは重要なフィボナッチ抵抗線を試している。5月から9月の売り出し時の38.2%の大きな戻りであり、これが通貨ペアが弱気トレンドを維持するか、中期的に強気な統合ゾーンに入るかを決定するはずだ。先週発表されたスイスのインフレと売上のデータは予想を下回り、スイス国立銀行（SNB）のハト派的な予想を補強し、フラン弱気派の勢力を弱めたが、重要なフィボナッチ抵抗線は抜けておらず、USDCHF強気派は米国選挙の混乱が収まるまでフラン安に賭け続けるのを待たなければならないかもしれない。株式については、スイス市場ではヘルスケア、医薬品、生活必需品、金融が中心となっている。そのため、スイスの株式は市場のボラティリティの高まりを乗り切るはずだ。

一方、原油は、需要の弱さと生産見通しの強さという不利な組み合わせによる原油価格の下落が続いていることから、OPECが12月の原油増産計画を1か月以上延期する可能性があるという週末のニュースを受けて、今週は好調なスタートを切った。中東の噂は、イランとイスラエルの緊張が再燃する可能性も示唆しており、今週は戦術的な買いポジションを市場に呼び戻す要因となる可能性がある。しかし、需要と供給のギャップが拡大する限り、価格上昇は魅力的な売りチャンスとみなされている。

今週の注目点

本日、ユーロ圏では、11月の最初の感情評価となるセンティックス投資家信頼感指数が発表されます。10月の製造業PMI最終データにも注目が集まっています。

火曜日には米国大統領選挙が行われ、今週の最大のハイライトとなる。予想市場によると、ドナルド・トランプ氏が大統領選挙でわずかに勝利する見込みで、上院選挙では共和党が過半数を獲得すると予想され、下院選挙は依然として非常に不確実である。

水曜日の朝、米国選挙の結果が判明すると期待される中、当社は電話会議を 2 回開催し、その結果と市場および経済への影響について当社の即時見解を発表します。米国選挙が世界およびスカンジナビア市場に与える影響に関する電話会議は、中央ヨーロッパ時間で午前 8 時 40 分から 9 時 10 分まで、米国選挙に関する朝の電話会議 - マクロの重要な情報に関する電話会議は、中央ヨーロッパ時間で午前 9 時 15 分から 9 時 30 分までです。

経済・市場ニュース

一晩で何が起こったのか

石油市場では、OPEC+が12月の増産を来年1月まで延期すると発表したことを受けて、原油価格が1ドル以上上昇した。最近、中国の需要減少、海外からの供給増加、中東紛争の見通し改善により、原油価格は下落圧力を受けている。

週末に何が起こったか

米国では、金曜日の朝に発表された10月の雇用報告によると、非農業部門雇用者数の伸びが事実上停止した。非農業部門雇用者数はわずか1万2千人増加した（コンサルテーション：11万3千人、前回：25万4千人）。米国債利回りとEUR/USDは上昇したが、一見大きなマイナスサプライズに比べると、むしろ控えめな上昇だった。10月のその他の労働市場指標のほとんどは依然としてかなり前向きな状況を示しているため、この（歪んでいる可能性のある）単一の指標にあまり重きを置かない方がよいかもしれない。

賃金面では、平均時給が前月比0.4%増と堅調に増加しており、これは雇用統計が低調であるにもかかわらず、賃金総額の伸びが続いていることを意味する。家計の雇用指標では、雇用の大幅な減少(-368,000)が示されたが、労働力も220,000人減少したため、失業率は4.1%で安定している。

最後に、ISM製造業指数は、事業活動が46.5（コンスタント：47.6%、前回：47.2%）と弱まったものの、新規受注、雇用、支払価格は堅調で、まちまちの結果となった。

スウェーデンでは、製造業のPMIが予想を上回る53.1（前回：51.3）となった。この予想外の結果は先週のNIER調査の弱さに反しており、スウェーデン中央銀行が木曜日に50bpの利下げを行う根拠にはならない。

ノルウェーでは、10月のNSA失業率が市場予想を上回り1.9%（予想：2.1%、前回：2.0%）に低下し、すでに逼迫していた労働市場がさらに引き締まりました。また、1年以上にわたる比較的弱い成長を受けて、新規求人数も減少しました。

スイスでは、10月のインフレ率が予想を大幅に下回り、総合インフレ率は前年比0.6%（コンシステンシー：0.8%、前回：0.8%）、コアインフレ率は前年比0.8%（コンシステンシー：1.0%、前回：1.0%）となった。発表前、市場は12月12日の会合で37bpの利下げを織り込んでいた。発表後、エネルギー価格、ホテル、国際パッケージ旅行の変動要素により、EUR/CHFは急騰した。当社の基本シナリオは12月と3月に25bpの利下げだが、これにより12月に50bpの利下げが行われる可能性がかなり高まる。

株式。世界の株式は金曜日に上昇しましたが、過去 1 週間では依然として下落しています。先週何度も述べたように、現在多くの要因が作用しているため、真の原動力と単なるノイズを区別することは困難です。それでも、先週、特に金曜日は非常に興味深い結果を示しました。債券利回りは、金曜日の非農業部門雇用者数 (NFP) の低水準の発表直後に急落しましたが、セッション中は上昇を続け、1 日を高値で終えました。短期的には、次の選挙で共和党が圧勝するリスクの方が、マクロ経済要因よりも債券市場にとって重要であるようです。

先週最も好調だったのは、利回りが高かったにもかかわらず、小型株だった。赤一色は規制緩和、より正確には規制への懸念の減少を意味し、これは小型株に有利に働くことが多い。さらに、今シーズンの小型株の収益は目を見張るほどではなかった。繰り返しになるが、短期的には、選挙が小型株に利回りよりも大きな影響を与えるようだ。

銀行は昨年非常に好調な業績を上げましたが、これは好調な収益と高い利回りを考えれば当然のことです。しかし、私たちにとって、銀行は赤字一掃の最大の受益者の 1 つです。財政支出の増加、融資活動の増加、利回りの上昇、規制の緩和はすべて有利です。移民や貿易に関する政策は銀行にほとんど影響しません。したがって、ファンダメンタルズと政治の両方に基づいて、銀行が最近非常に好調な業績を上げているのは理にかなっています。

金曜日の米国主要株価指数は、ダウ+0.7%、SP500+0.4%、ナスダック+0.8%、ラッセル2000+0.6%でした。アジア市場は、日本が休場だったため、今朝は概ね上昇しました。

FI: 金曜日のNFPが予想を下回り、10月の新規雇用者数がわずか1万2千人だったことを受けて、世界的に利回りが急上昇した。しかし、ハリケーンと同時期の調査と米国ISMの支払価格の強さを市場が消化するにつれ、市場は利回りをすぐに再評価した。10年物米国債は10ベーシスポイント上昇の4.38%で終了し、弱気なスティープ化が進んだ。ドイツ国債の利回りは、この日ほぼ変わらずだった。ドイツ国債のASWスプレッドは引き続き縮小し、現在はわずか5.8ベーシスポイントとなっている。

FX: EUR/USD は NFP 発表後 1.0900 を超えて上昇しました。しかし、歪んだデータは永続的な影響を及ぼさず、金曜のセッションは日中安値で終了しました。米国選挙前日の月曜朝、クロスは 1.09 に戻っています。同様に、USD/JPY は NFP 発表後に一時的に下落し、日中高値で週を終了し、今朝は 152 を下回っています。スイスのインフレ数値が弱いことが CHF の重しとなりました。スカンジナビア諸国は引き続き圧力を受けています。EUR/NOK は 12.00 で 2 か月ぶりの高値、EUR/SEK は 11.65 で 3 か月ぶりの高値に挑戦しています。どちらのクロスも米国選挙結果に敏感で、後者は木曜日のスウェーデン中央銀行の決定にも敏感です。