公的債務のジレンマ：板挟み状態

ガザ、ウクライナ、その他の地域で戦争が激化し、世界中で強制避難や民間人の犠牲者が増加し、最富裕層と最貧困層の格差が急速に拡大する中、私たちは人類そのものが危機に瀕しているのを目撃しているかのようです。私たちは、地球社会をより優しく、より人間的なものにするために、あらゆる努力、あらゆる専門知識、スキルを緊急に投入しなければなりません。

私たちは今、これらの危機の根源と考えられるもの、つまり世界の金融システムにおける人間性の欠如、そしてそれを回復する上での金融、特にイスラム金融の役割に注目しています。

世界の金融システムにおいて人間性が欠如していることの意味を、私たちは皆、ある程度理解していると思います。同様に、それを回復するために必要な措置についても、私たちは皆、ある程度理解しています。

同様に、必要な措置を取らなかった場合の悲惨な結果も、私たち全員が理解しているのではないかと思います。金融における人間性の欠如について語ることは、おそらく経済というよりも感情を喚起する言葉を使うことになるでしょう。しかし、その言葉で喚起されるものは、はっきりと経済的な観点から理解することができます。環境悪化と気候危機の金融的影響はますます明らかになっています。さらに、金融の観点から地球規模の課題を検討することで、一部の人が主張するように、人類と私たちの限りある地球の幸福よりも経済を優先しているわけではありません。経済学の研究は、その根底において、人間の幸福の研究にほかならないと私は信じています。

加速する環境危機、パンデミックとそれに続く社会的苦悩の高まり、地政学的緊張は、現代の「ポリクライシス」と呼ばれるようになった多くの要素の一部です。金融における人間性を回復する方法を模索する中で、私たちは事実上、このポリクライシスに対応できる金融の概念の改革を求めているのです。

本質的に、金融における人間性の回復とは、かつては最重要目標であった経済成長と、環境保護および社会的包摂の目標とのバランスを、より慎重に取らなければならないことを意味します。つまり、環境を保護し、社会全体により良く貢献するという集団的責任を認識し、利益の追求を控えなければならないということです。企業は、さまざまな地球規模の課題に対する解決策の一部にならなければなりません。企業は、周囲の世界、株主、ステークホルダーに対するより広範な影響について責任を負わなければなりません。もはや、これらを主要な利益創出機能外として無視することはできません。

そして良いニュースは、今や、束縛されない資本主義の時代は終わったという認識が広まっていることだと私は思います。企業はもはや、その広範な影響を無視することはできません。その代わりに、企業は被害を回避し、最小限に抑えることが求められ、また、これまで以上に、自らが引き起こした被害を補償することが求められています。鉱山会社は、現場を離れる際に清掃しなければなりません。農業会社は、水路の周囲に保護緩衝地帯として土地を割り当てなければなりません。彼らが使用する化学物質は現在、厳重に監視されており、それらを使用する労働者は防護服を着用しなければなりません。

こうした外部の影響を考慮し、ステークホルダーにより良いサービスを提供するために、これまで以上に詳細で厳格な規制が導入されています。環境および社会に対する責任は、これまでのように自主的または「あればよい」というものではなく、国、地域、さらには国際レベルで規制の枠組みにますます組み込まれています。現在、環境および社会に対する責任は、人類に対する責任を理解し始めているビジネス セクターの表現として、他のコーポレート ガバナンス要件と並んで存在しています。そこで、環境、社会、ガバナンスの略である ESG が誕生しました。これは、企業が社会や環境に与える影響、および企業の透明性と説明責任を測定する一連の基準です。

しかしながら、この点に関してはビジネス界や金融界からの反発が続いており、急増する規制への適応にかかるコストを考えれば当然のことです。ESG アプローチは株主やステークホルダーにとって究極的には良いものであるという主張は、こうした現実や ESG ファンドの最近の期待外れのパフォーマンスによって疑問視されています。より責任あるアプローチのいわゆるビジネスケースに対する懐疑論は、間違いなくコストが高額であることを考えると当然かもしれません。

しかし、予想された抵抗にもかかわらず、ESG 要件と規制の「エコシステム」は進化し続けています。ESG 基準は現在、実体経済の複数の管轄区域とセクターに広がっています。採用パターンがこの傾向を証明しており、企業の取締役会では ESG の専門知識がますます求められています。また、あらゆる種類の ESG 関連の教育とトレーニングが急速に普及しています。企業がこれらのスキルを求めるにつれて、この分野でスキルアップの波が始まり、それに応じてこれらのサービスの提供がますます増えています。

ESG を重視することは、金融における人間性の回復の必要性を枠組みにしたり、明確に表現したりするもう一つの方法です。ESG コンプライアンスは、株主だけでなく、より広い意味でのステークホルダーに対する説明責任の強化に役立っています。これには、情報開示とデータ要件による透明性の向上が含まれます。ESG フレームワークへの準拠を示す必要性は、変化の触媒であると私は心から信じています。同時に、それはまた、無制限の利益追求がもたらすより有害な結果の一部を抑制するのにも役立っています。たとえば東南アジアでは、認証制度によって森林破壊率がはるかに適切に管理されるようになり、労働問題への関心が高まったことにより、繊維およびその他の労働者の雇用条件も改善されました。どちらの場合も、改善は段階的に行われ、最初にコミットメントがあり、次に実装「エコシステム」の開発が続き、最後に今日、規制に向けた動きが起こっています。

ESGが徐々に展開されるにつれ、環境と社会の目標に向けた真の進歩が見られるようになっています。この意味で、金融システムの再人間化の最初の兆しと言えるかもしれません。しかし、ビジネス界と金融界が多面的な世界的危機への対応において十分な役割を果たすためには、コンプライアンスと負の義務の履行を超えて、積極的な貢献に向かわなければなりません。実際、有名な法格言（dar' al-mafasid wa-jalb al-manafi'）に記されているイスラム法の唯一の包括的原則は、「危害を避け、利益を促進する」ことです。そして、有害な活動を避け、社会の利益を目指すという揺るぎない信仰に基づくコミットメントを持つイスラム金融は、この点において、従来の金融界とビジネス界の模範となることができます。

イスラム金融の分野での取り組みは、シャリーア法の遵守だけにとどまらず、マカーシド・アル・シャリーアの概念に捉えられたより高次の社会的、人道的目標の達成に向けてますます重点が置かれています。これはイスラム法と倫理の文面ではなく、その精神を指します。より広範な影響を考慮し、否定的と見なされるものを避けるというアプローチは、このようにイスラム金融に固有のものです。

イスラム金融が従来の金融に比べて倫理的である点を誇張するつもりはありません。どちらの分野でも、害を避けることから積極的に善行を追求することへと進歩する努力が見られます。どちらの分野でも、社会的責任投資は増加しています。たとえば、従来のグリーンボンドとグリーンスクーク（明確な環境目標を掲げた資産クラス）の発行は着実に増加しています。これらの目標には、被害を受けた地域の修復、炭素吸収源とオフセットへの投資、およびグリーンテクノロジーとイノベーションの重要な分野への投資が含まれる場合があります。マレーシアとその周辺地域は、この成長の最前線に立っています。しかし、非常に歓迎すべき拡大にもかかわらず、この市場セグメントは全体の資本投資のごく一部にとどまっています。調達された金額は、人類が直面している深刻な環境問題のいくつかに対処するために必要であると推定される金額には、悲惨なほど不足しています。

さらに、15の持続可能な開発目標（SDGs）に関連して策定されることが多い、前向きな社会的目標を掲げたインパクト投資や、同様の社会的平等と包摂の目標を掲げたイスラム金融ワクフやその他の手段もあります。しかし、環境目標を掲げた資金調達と同様に、明確な社会的目標を掲げた資金調達は、総投資額のごく一部にとどまっています。そして、環境危機やその他の危機に正比例してニーズが高まる中、SDGs達成のための資金ギャップの計算はますます大きくなり、ここでも、必要な額には遠く及びません。

金融の人間化に向けた取り組みがイスラム圏に限定されているわけではありませんが、経済界のグローバルプレーヤーは、いくつかの特定分野における思想的リーダーとしてイスラム金融に目を向けることができると私は信じています。その 1 つが、リスク共有と株式ベースの資金調達の分野です。イスラム金融は、利益と責任の比例を通じて公平性を促進するため、リスク移転ではなくリスク共有を常に支持してきました。金融理論家は、リスク共有の方が経済全体に適していると主張することが多くなっており、最近の経済史を見ると、その理由がわかります。国際通貨基金によると、新世紀の最初の 10 年間の終わりに発生した世界的な金融危機の間、イスラム金融機関は主流の金融機関よりもうまくやっており、より安定しており、ショックの影響を受けにくいことを証明しました。こうした危機の背景には、返済不可能な巨額の負債があり、イスラム金融は、より人道的であるだけでなく、財政的にもより合理的な代替モデルを提供している。

また、大規模な多国間イスラム金融機関が社会的金融の創出と調整において果たす役割についても強調したいと思います。たとえば、イスラム開発銀行（IDB）は設立以来50年間で累計1,820億ドルの融資を承認しており、2023年だけで120億ドルが承認されています。IDBは倫理的金融の最前線に立ち、責任ある持続可能な方法でプロジェクト、企業、コミュニティに資金を提供しています。これは、機関だけの利益ではなく、すべての人々のための長期的かつ総合的な価値創造のモデルです。

マレーシア中央銀行が設立したiTEKADプログラムは、金融機関が社会的金融に積極的な役割を果たしているもう一つの例です。このプログラムには複数のイスラム銀行が参加しており、ザカートやワクフなどの社会的金融手段を使って事業資産に資金を提供し、また体系的な金融およびビジネストレーニングも提供しています。2023年現在、iTEKADプログラムは約1億5,000万ドルを支出しています。

1,600万米ドルの社会金融資金、融資、投資により、低所得者、障害者、退役軍人、ザカート受給資格者（アスナフ）など、さまざまな社会的弱者グループの6,019人の小規模起業家が恩恵を受けました。

イスラム金融は2013年から2023年の間に前年比約10%という驚異的な成長を遂げています。この成長は今後も続くと予想されており、2027年までに業界の価値は6兆6,700億米ドルに達すると予測されています。

しかし、その目覚ましい成長と、世界金融の主流における存在感の高まりにもかかわらず、イスラム金融は世界の舞台でさらに大きな役割を果たすべきだと私は信じています。イスラム金融が提供するのは道徳的リーダーシップ、つまり人類と地球への配慮の原則に導かれた金融へのアプローチです。

責任、持続可能性、寛容さといった価値観は宗教の境界を越えるため、世界金融はイスラム金融から多くを学ぶことができる。イスラム金融機関自体が成長し繁栄し続けることを願う一方で、私がさらに望んでいるのは、すべての金融機関がイスラム金融の精神を少しでも吸収し、金融業界に人間性を回復する道を歩んでいくことだ。

現在、地球上の最も裕福な1%の人々が世界の富のほぼ半分を所有しています。一方で、世界の10人に1人近くが極度の貧困に陥っています。この不均衡を解消し、金融における人間性を回復し、すべての人にとってより公平で豊かな未来を築く方法を模索しましょう。

出典: Theedgemarkets

ウォール街の大手銀行は、米連邦準備制度理事会が今後1年間にどの程度のペースで、どの程度の規模で金利を引き下げるかをめぐって意見が分かれており、見通しが明確になるまで金融市場は不安に陥りそうだ。

米連邦準備銀行（FRB）が水曜日に政策金利を0.5パーセントポイント引き下げ、ほとんどのFRBウォッチャーを驚かせてから数時間後、ゴールドマン・サックス・グループのエコノミストらは、11月から来年6月までのすべての会合で0.25ポイントの引き下げを行うと予想を修正した。今週の政策変更を正確に予測していたJPモルガン・チェースのエコノミストらは、11月にさらに0.5ポイントの引き下げがあると依然として見ているが、それは労働市場の状況次第だと述べている。

市場では、トレーダーらは年末までに約70ベーシスポイント（bps）の緩和、そして来年9月までに約2パーセントポイントの利下げを織り込んでいる。これは、FRB当局者が最新のドットプロットで年末までに0.5ポイントの利下げを予測したよりも積極的なものだ。

大手銀行の経済学者たちは次のように語っている。

バンク・オブ・アメリカ

アディティア・バーベ、マーク・カバナ、アレックス・コーエンなどのエコノミストやストラテジストは、FRBは第4四半期にさらに75bp、来年には125bpの利下げを迫られるだろうと記した。

シティグループ

シティは今年さらに75ベーシスポイントの利下げを行うとの予想を維持しており、11月に50ベーシスポイント、12月に25ベーシスポイントの利下げを行う。「利下げペースがさらに加速してもリスクは変わらない」と同行はメモに記した。同行は2025年にさらに25ベーシスポイントの利下げが行われ、最終金利は3％から3.25％の範囲になると予想している。

ゴールドマン・サックス

ジャン・ハツィウス氏を含むエコノミストらはメモの中で、FRBは11月から来年6月まで「より長期にわたる」0.25ポイントの連続利下げを選択し、最終金利を3.25％から3.5％の範囲に引き下げるだろうと記している。FRBはこれまで、2024年の最後の2回の会合で連続利下げが行われ、その後2024年に四半期ごとの利下げが行われると予想していた。FRBが11月に再び0.50ポイントの利下げを行うかどうかは「微妙なところ」であり、次の2回の雇用統計で決まるだろう。

JPモルガン

同銀行の米国担当チーフエコノミスト、マイケル・フェロリ氏は今週の0.5ポイントの利下げを正しく予測し、11月にも利下げを行うとの見方を維持している。しかし、同氏は、そのような動きは労働市場のさらなる軟化に左右されると述べた。

モルガン・スタンレー

エコノミストのセス・カーペンター氏やストラテジストのマシュー・ホーンバック氏を含むチームによると、当局は2025年半ばまで「一連の」0.25ポイントの利下げを選択する可能性が高く、今年2回、来年上半期に4回実施される見通しだ。

ウェルズ・ファーゴ

「2024年の金融緩和サイクルは、市場の不確実性が歴史的な水準に達した状態で始まる」と、ウェルズ・ファーゴのストラテジスト、ミハエル・シューマッハ氏やアンジェロ・マノラトス氏は記している。同行は、利下げサイクルの初年度にFRBが最終的にハードランディングシナリオで350bps、ソフトランディングシナリオで150bpsの利下げを行う可能性があると予想している。いずれにせよ、ウェルズ・ファーゴは「FRBには利下げの余地が大いにある」と述べた。

出典: エッジマーケット

RBAは金利を据え置く

オーストラリアの労働市場は堅調を維持

今年は金利が引き下げられるでしょうか？

注目すべきAUD/USDレベル

出典:XM