大成功！ブローカーズビュー・エキスポ・アブダビ、開幕日に前例のない観客数

出典: BarChart

マレーシア統計局（DOSM）によると、マレーシアの卸売・小売業部門は2024年8月に総売上高1492億リンギットで前年比4.7%の成長を記録した。

主任統計官のモハメド・ウジル・マヒディン博士は、成長は主に小売業サブセクターによるもので、5.9%増の641億リンギットとなったと述べた。

自動車部門は4.1%増の189億リンギットに拡大し、卸売業は3.7%増の662億リンギットに成長した。

同氏は金曜日の声明で、「前月比でこの部門は0.1％の増加を記録した。これは持続的な消費者需要と安定した市場状況を反映している」と述べた。

モハメド・ウジール氏は、非専門店の小売売上高が248億リンギットの売り上げで小売業サブセクターをリードし、前年比7.8%増、前月比1.4%増と好調だったと指摘した。

食品、飲料、タバコの小売売上高も好調で、売上高は41億リンギットとなり、前年比6.8%増、前月比13%増となった。

一方、自動車燃料の小売売上高は着実に伸び、前年比5.3%増、前月比0.6%増の60億リンギに達したと彼は付け加えた。

主任統計官は、農産物原材料と生きた動物の卸売りが62億リンギットの貢献を果たし、前年比0.3%の小幅な減少があったにもかかわらず、7.8%の大幅な増加となったと述べた。

モハメド・ウジール氏によると、インターネット経由の小売売上高指数は、2024年7月の前年比5.7%増に対し、2024年8月には6.5%増となった。

季節調整済み値では指数は前月比4.7％上昇したと彼は述べた。

価格変動の影響を差し引いた2024年8月の卸売・小売業の数量指数は前年比3.8%増となった。

「この拡大は小売業の4.0%増によるものだ。続いて卸売業(3.8%)と自動車(2.8%)が続いた。」

「しかし、季節調整済みの数量指数は前月比2.9％減少した」とモハメド・ウジール氏は述べた。

出典: エッジマーケット

シンガポールのインフレは落ち着いているが、中東紛争と米大統領選による物価上昇リスクの高まりを踏まえ、中央銀行は通貨高を支持する３年前からの政策スタンスを堅持する構えだと、経済学者がストレーツ・タイムズ紙に語った。

シンガポール通貨庁（MAS）が10月14日に予定されている政策見直しで現状維持を表明した場合、米連邦準備制度理事会（FRB）、欧州中央銀行（ECB）、イングランド銀行（CB）、米連邦準備制度理事会（FRB）による4年ぶりの利下げに見られる世界的な緩和傾向に逆行することになる。

シンガポールドルが強くなると輸入コストが抑えられる一方で、海外のバイヤーにとっては輸出コストが高くなり、ホテルや観光地の料金が高くなるためシンガポールを訪れる観光客の数が減る可能性もあります。こうした需要の変化は、最終的には地元企業の生産、雇用、投資の削減につながります。そのため、MAS は長期的に適切な為替レートを維持するよう努めています。

他の中央銀行とは異なり、MAS はシンガポールドルの貿易加重価値を利用して物価の安定を図っています。MAS は輸入コストを抑えるために、主要貿易相手国の通貨バスケットに対してシンガポールドルを誘導しています。

シンガポールドルが強くなりすぎると、海外市場への輸出コストが高くなり、観光客がシンガポールを訪れるのを思いとどまらせるリスクとバランスを取る必要がある。

他の中央銀行と同様に、MASは2023年1月にピーク時の5.5％に達したコアインフレ率を下げることに成功しました。それでも、コアインフレ率は7月に2.5％まで低下し、2022年7月以来の最低となった後、8月には2.7％まで上昇しました。

中東紛争の激化に伴う最近の世界的な原油価格の高騰は、インフレ対策で得られた成果の一部を覆す恐れがある。

原油価格の上昇は、ガソリン、ディーゼル、ジェット燃料、船舶用燃料油など、原油から作られる製品の価格を押し上げる可能性がある。原油価格は、遅れて、発電の主要燃料である石炭と天然ガスのコストにも影響を与える。

輸送費と電気代が継続的に上昇すると、事実上あらゆる物価が上昇し、生活費や事業費が上昇する可能性があります。

イスラエルが世界第4位の石油輸出国であるイランの石油インフラを標的にするのではないかという憶測が広がる中、原油価格はここ数週間で約8％、1バレル当たり10ドル上昇した。

しかし、石油市場では供給が需要を上回っている現状を考えると、世界的指標であるブレント原油に代表される原油価格は、9月10日に記録した2年ぶりの安値69.19ドルまですぐに下落する可能性がある。

それでも、中東情勢が極めて予測不可能であることを考えると、政策当局は原油価格の上昇を金融政策の策定において考慮する価値のあるリスクとみなすかもしれない。

OCBCのチーフエコノミスト兼世界市場調査・戦略責任者のセレナ・リン氏は、「中東の最近の動向は市場の不確実性を高め、原油価格の上昇圧力につながっている。この状況が続けば、インフレ上昇リスクが再燃し、世界的な金融政策サイクルが制約される可能性がある」と述べた。

「MASの今後の政策決定については、現在の両面的なインフレリスクを考慮すると、現状が維持される可能性が高い」と彼女は述べた。

出典: ストレーツタイムズ

9月のCPI報告は予想を若干上回ったが、米国のインフレ見通しを大きく変えるほどではなかった。9月の総合CPIは0.2%上昇したが、食品とエネルギー価格を除いた消費者物価上昇率は0.3%と10分の1高となった。ガソリン価格が4.1%下落したことで全体的なインフレが抑制されたが、食料品店価格が0.4%上昇したことでガソリンスタンドでの小休止が部分的に相殺された。コア商品価格は0.2%上昇し、6か月続いた商品デフレに終止符が打たれた。コア商品価格の上昇は、新車、中古車、衣料品の価格上昇が要因だった。サービス面では、9月の住宅費のインフレが鈍化したが、航空運賃、自動車保険、医療費の高騰で相殺された。

本日発表されたデータにより、コアCPIの前年比は3.3%となり、過去3か月間の価格は年率3.1%上昇しました。参考までに、2019年のコアCPIインフレ率は平均2.2%であり、現在の基調的なインフレ率はパンデミック前の水準を約1パーセントポイント上回っていることを示しています。今後は、急激ではなく徐々にではありますが、ディスインフレ傾向が続くと予想しています。労働市場の継続的な冷え込みとサービス部門の項目の遅れにより、今後数か月でコアインフレ率はさらに若干低下するはずです。その結果、FOMCは金融政策の正常化を継続すると予想しています。今年残り2回のFOMC会合で、FRBが25ベーシスポイントの利下げを2回実施すると予想しています。

インフレは依然として沈静化傾向

インフレ鈍化への不安定な状況は9月も続いた。消費者物価全体は0.2％上昇し、ブルームバーグのコンセンサスをわずかに上回った。予想をやや上回る結果となったものの、過去1年間の物価は2.4％上昇し、2021年2月以来の最低の消費者物価の年間変化となった。

9月のガソリン価格は前月4.1%下落し、消費者はガソリンスタンドで少し安堵した。しかし、食料品店の価格は急上昇し、0.4%上昇した。これは約2年ぶりの月間上昇率で、卵価格の急騰(+8.4%)と、比較的変動の大きい果物野菜(+0.9%)が牽引した。9月の急騰にもかかわらず、家庭での食料品価格は過去1年間で1.3%上昇しており、昨年の同時期の12か月間の上昇率2.4%や、2022年夏の直近のピークである14%からは低下している。

食品とエネルギー価格を除くと、コアCPIは0.3%（四捨五入なしで0.31%）となった。これは当社の予想をわずかに上回った。コア商品価格は同月0.2%上昇し、商品部門の価格下落が6か月続いたが、これに終止符を打った。新車と中古車の価格がわずかに上昇したことと、衣料品価格が1.1%上昇したことが、価格上昇の要因となった。医療用品と娯楽用品の価格低下が、コア商品価格の上昇を抑制した。

9月のコアサービスインフレ率は0.4％（四捨五入しないと0.36％）で、8月の0.41％からやや鈍化した。9月のサービスインフレの原動力は、前月とは大きく異なっていた。所有者相当の家賃は9月に0.3％となり、不可解なほど高かった8月の0.5％から反転した。家賃は0.3％上昇し、9月より10分の1低い伸びとなった。しかし、プライマリーシェルター以外では、航空運賃（+3.2％）、自動車保険（+1.2％）、医療サービス（+0.7％）の値上がりを背景に、サービスインフレ率が急上昇した。月ごとのノイズを見ると、ここ数カ月のコアサービスインフレ率の基調は0.3％から0.4％の間であり、パンデミック前の月間ペースより約10分の1程度強かったようだ。全体的なコアCPIインフレ率は過去3か月間で年率3.1％上昇しており、前年同期の上昇率（+3.3％）をわずかに下回り、2019年のコアCPIインフレ率よりも約1パーセントポイント高い。

9月のCPI報告は、コアインフレの全体的な傾向は依然として低いものの、さらなる改善はより緩やかなものになる可能性が高いという当社の見解と一致しています。サプライチェーンの圧力がもはや緩和しておらず、在庫がほぼ補充されたため、商品価格へのデフレの勢いは弱まっています。食品とエネルギーによる全体的なインフレの下降気流も弱まっており、当面のエネルギーコストのリスクは上昇傾向にあるようです。ただし、住宅インフレがさらに緩和し、サービス提供者が商品と労働の投入コストの伸びが緩やかになることから恩恵を受けるため、サービスインフレは引き続き減速すると予想しています。

インフレ率の次の低下には時間がかかるかもしれないが、雇用市場が引き続き好調で生産性が堅調に伸びていることは朗報であり、過去1年間で4.0%上昇した平均時給の伸びはインフレ率を上回り続けている。したがって、インフレ面での改善の鈍化が実質支出と生産高の妨げになるとは考えていない。

本日のインフレ報告により、FOMCのタカ派メンバーの一部は、11月7日の次回委員会で金融政策をさらに緩和することにやや消極的になるかもしれないが、我々はそれが一時停止を正当化するほど強いものではないと考えている。インフレは引き続きトレンドに沿って減速し、労働市場の冷え込みと生産性の好調な傾向により物価上昇圧力が薄れつつあることから、短期的には政策をさらに「再調整」する余地がまだあると思われる。

USD: 米国外に目を向ける

最新の米国データは、連邦準備制度理事会と市場に対照的なシグナルを送った。消費者物価指数（CPI）のインフレ率は予想を上回り、コアレートは前月比0.3%増の2カ月連続の上昇を受けて前年比3.2%から3.3%に再加速した。他の状況であれば、ドル高が見られただろうが、少なくとも2つの要因が為替の反応を抑制している。

市場とFRBは雇用市場に集中しており、CPIの数値はそれほど影響を及ぼさない。失業保険申請件数の予想外の増加は異常気象によるものかもしれないが、ドルに顕著なマイナスの影響を与えた。

さらなるハト派的な金利改定の余地は限られている。市場は年末までに45bpの緩和を織り込んでおり、25bpの引き下げを2回弱下回る。FOMCメンバー3人（ジョン・ウィリアムズ、オースタン・グールズビー、トム・バーキン）はCPI上昇をほとんど無視しており、緩和一時停止に前向きなのはタカ派のラファエル・ボスティックのみである。

今週初め、我々は金利やデータとドルの関連性が米国大統領選に向けて弱まると主張した。昨日の動きはそうした動向を裏付けているように思われ、FRBに対する市場の評価が両サイドで固まりそうだと判明したことから、我々は今日の生産者物価指数のような米国データよりも外部環境をより注意深く監視することになるだろう。

原油のボラティリティは依然として中心的である。原油価格は、イスラエルのイランに対する報復措置を待つ間、日々大きく変動しており、供給の混乱につながる可能性がある。イスラエルの国防相は、同国の次の動きは「何よりも驚くべきもの」になると述べ、イランは攻撃された場合は反撃するとすでに誓っており、これが不確実性や、緊張緩和にはしばらく時間がかかるだろうという一般的な認識につながっていると思われる。短期的には、これが引き続きドルを支える要因となると我々は考えている。

注目すべき米国以外の動向としては、明日発表される中国の新たな景気刺激策がある。この対策の規模は2兆元程度と見られているが、市場の反応はおそらく追加支出の目標に左右され、消費の押し上げが好まれる可能性が高い。好反応の場合でも、市場が米国大統領選前にUSD/CNYを7.0以下に引き下げる準備ができているかどうかは不明だ。最終的には、ドルへのマイナスの影響は抑えられるかもしれない。短期的にはDXYが103.50まで上昇する可能性は残っている。

EUR: 北京からの支援を待つ

EUR/USDは1.09～1.10の範囲で安定しているが、130bpのUSD/EUR2年スワップ金利差が1.09を下回る水準と一致することから、引き続き下落リスクに直面しており、中東の緊張は景気循環的で原油に敏感なEURにとってマイナス要因となりやすい。ユーロは中国の好材料に好反応する傾向があるため、週末の中国情勢はEUR/USDの戦術的見通しにとって重要になる可能性が高い。北京からの良いニュースは、来週初めに1.090の底値形成に役立つ可能性がある。

ユーロ圏のカレンダーは今のところ市場にとってあまり参考にならないし、ECBは来週の会合を前に静穏な時期にある。最新のECB議事録は、特に最近のインフレデータの予想外の発表を考慮すると、10月の会合について多くの示唆を与えなかった。利下げ反対論を完全に否定するべきではないが、市場とコンセンサスが25bpの利下げで完全に一致していることを考えると、ECBが利下げを保留するにはかなりの勇気が必要である。

欧州の他の国では、英国が8月の成長率を発表したが、前月比GDPは0.2%に減速し、予想より若干軟調だった。同月の工業生産は前年比-1.6%とかなり軟調だった。これらはすべてイングランド銀行の2次データであり、ポンドはほとんど動いていないが、SONIAカーブのハト派的な再価格設定が遅れているという最近の見方に寄与している可能性がある。それでも、来週のサービスCPIに関する明るいニュースがなければ、EUR/GBPは0.84を超えて持続的に回復しない。

CAD: 雇用データはタカ派的な価格改定に役立つ可能性がある

カナダは本日、9月の雇用統計を発表する。雇用者数は2万7千人という堅調な数字が中心で、失業率は6.6%から6.7%に上昇する見通しだ。数字がコンセンサスに近いと判明すれば、カナダ銀行が今月末に50bpの利下げに踏み切る可能性は低い。市場は10月23日の会合で48bp、年末までに合計70bpの利下げを織り込んでいるが、これはハト派寄りで少々誇張されているように思われる。

したがって、原油価格の上昇にもかかわらず米ドルに対して圧力がかかっているカナダドルを支援するために、タカ派的な価格再調整の余地があるとみています。当社は以前、カナダドルが他の資源通貨に対してアウトパフォーマンスする余地があると認識しており、週末に予想される中国の景気刺激策が南半球の国々にいくらかの支援を与える前に、本日、AUD/CAD と NZD/CAD がさらに下落する可能性があると見ています。

CEE: 中央銀行はタカ派モード

昨日発表されたこの地域のインフレ率は、双方にとってサプライズとなった。ハンガリーでは、インフレ率は前年比3.1%から3.0%に若干低下し、サプライズとなった。一方、チェコ共和国では、前年比2.2%から2.6%に上昇し、サプライズとなった。両国とも、これはここ数ヶ月のサプライズの傾向と当社のリスク指標と一致している。しかし、中央銀行は現在、CEE諸国でタカ派的な姿勢を取っており、ハンガリーではこれが10月の利下げの理由にはならないが、チェコ共和国では利下げサイクルの一時停止の可能性が高まっている。

今朝、ルーマニアでも9月のインフレ率の発表がありました。インフレ率は5.10%から4.62%に低下し、コンセンサス予想の4.70%をわずかに下回りました。10月の前回会合では、中央銀行は2回の利下げの後、金利を据え置きました。当社のエコノミストは11月の会合で利下げはないと予想していますが、インフレ率の低迷により、この問題は未解決のままです。

今週前半は安定と足場の確立を示唆していたが、昨日は状況が単純ではないことを示した。以前ここで議論したように、世界的なリスクはあまり変わっておらず、CEE FX は依然として脆弱である。チェコ共和国のインフレ率の上昇により、チェコ国立銀行がタカ派的なコメントを出し、現在の不確実な環境下でコルナを支える可能性がある。一方、ハンガリー国立銀行は既に現状についてコメントしており、10 月の利下げを基本的に否定している。しかし、EUR/HUF は 400 を超えており、402 にそれほど遠くない。したがって、コルナとズウォティはこのような状況でより防御的であるように思われるが、フォリントは相変わらず世界的なエクスポージャーに対してより敏感である。