欧州中央銀行（ECB）が利下げへ、だがどの程度か？

中央銀行

経済的

概要:

市場も経済学者も、欧州中央銀行（ECB）が利下げを行うという点では一致している。しかし、利下げ幅についてはECB当局者の間でも議論が続いているようだ。いずれにせよ、市場は次回の会合でハト派的な傾向を予想しており、皮肉にもそれが反発の条件となる。

EURUSD は夏の終わりから秋にかけて 2 か月間下落傾向にあった。しかし、最新の GDP 数値が発表され、欧州は加速し、米国は減速した。それ以来、この通貨ペアは若干の回復に成功し、等価交換の話題はずっと静かになった。しかし、この動きは、インフレよりも経済成長が通貨価格を牽引していることを示唆している。これは、市場が共通の中央銀行の行動にどう反応するかに重要な意味を持つ。

予測は何か

最新の調査では、ほぼすべてのエコノミストが、ECBが木曜日の会合終了時に25ベーシスポイントの利下げを行うとの予測に同意した。少数の反対者は50ベーシスポイントの利下げを支持している。市場はややハト派的で、0.25ポイントの利下げの可能性は90％、0.5ポイントの利下げの可能性は10％と見込んでいる。

これは、ECBがどのような決定を下しても、通貨が動く余地があることを意味する。最も可能性の高いシナリオであるラガルド総裁が25％の利下げを決定した場合でも、市場は10％のハト派的可能性を再評価し、通貨を若干押し上げるだろう。一方、ECBが「南部」諸国の多く（フランスのビレロワ総裁が主導）が求めている半利下げを実行した場合、市場は実現しなかった90％の予測を再評価し、より大きく下落するだろう。

それは未来についてもだ

市場は全体的に、最近のインフレ上昇にもかかわらず、欧州中央銀行（ECB）がかなりハト派的になると予想している。これは、消費者物価が年末頃に少し上昇し、その後2025年初頭に目標まで下がると予想されるためだ。ECBはほぼ停滞した経済に直面しており、緩和にそれほど長く待つつもりはないと考えられる。つまり、25ベーシスポイントのオプションは、次回の会合でさらなる緩和を行う可能性を示唆する声明と記者会見とともに発表されると予想される。それが実現しなければ、市場は欧州の中央銀行がよりタカ派的になったかのように反応する可能性がある。

今後の緩和に対する見方は強い。経済学者は来年100ベーシスポイントの利下げを予想している。市場はさらにハト派的で、来年末までに150ベーシスポイントの利下げを織り込んでいる。そのため、中央銀行が予想外の利下げを行う可能性は低く、ユーロは上昇リスクがある。しかし、緩和傾向は依然として強いため、利下げはすぐに消えるかもしれない。

文脈の影響

アナリストらは、ECBは来年トランプ氏が再びホワイトハウスを掌握したときに欧州の政治的混乱と関税の可能性を無視する可能性が高いと考えているようだ。しかし、それは記者会見で取り上げられる可能性が高い。そして、リスクプレミアムが債券価格を押し上げ、通貨に影響を与えているため、政治的不確実性を完全に無視することはできない。

市場はECBが現在、最後の高インフレよりも経済成長を優先していると考えているようで、焦点は中央銀行の経済予測に移るかもしれない。ECBは数十年にわたり、低成長、低インフレのシナリオと戦ってきたため、その状況に戻ることを避けたいと考えるのは当然だ。市場は、ECBが来年初めに経済が回復すると予想しているかどうかに注目し、将来の緩和の可能性を織り込むかもしれない。

出典:Orbex

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NZD/USDは2年ぶりの安値から反発し、0.5800を上回って取引

ジャスティン

経済的

外国為替

NZD/USDは水曜日に2年ぶりの安値0.5761を記録した後、2日間の下落を止め、木曜日のヨーロッパ時間早朝には0.5820付近で取引されている。しかし、ニュージーランドドル（NZD）は、米国の関税の影響を相殺するために来年、中国が人民元のさらなる切り下げを容認する可能性があるとの報道により、引き続き圧力を受けている。ニュージーランドは主要輸出市場として中国に大きく依存していることを考えると、人民元の下落はNZDに悪影響を及ぼすことが多い。

さらに、市場参加者は、ニュージーランド準備銀行（RBNZ）が2月の会合で50ベーシスポイント（bps）の大幅な金利引き下げを行うと予想しており、これがニュージーランドドル（NZD）の下落につながっています。

NZD/USD ペアの上昇は、米国債利回りの上昇にもかかわらず、米ドル (USD) が 4 日連続の上昇を止め、下方修正したことによる。米ドルの価値を主要 6 通貨に対するものを表す米ドル指数 (DXY) は、執筆時点で 106.40 前後で取引されており、米国債の 2 年および 10 年利回りはそれぞれ 4.16% および 4.28% となっている。

最新の米国消費者物価指数報告は連邦準備制度理事会（FRB）の12月の利下げを思いとどまらせるには不十分とみられ、米ドルは逆風に直面している。CME FedWatchツールによると、12月18日に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率はほぼ99%である。トレーダーは新たな市場刺激策として、木曜日に発表される予定の11月の米国生産者物価指数（PPI）に注目している。

出典: FXSTREET

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ユーロ/円価格予測: 160.00を超える上昇トレンドチャネル内で上昇トレンドを再開

ジャスティン

経済的

外国為替

木曜日の欧州セッションの早い時間帯、EUR/JPY は 160.35 付近で 4 日連続でプラス圏で取引された。日本銀行 (BoJ) が来週の 12 月の会合で金利を据え置くことを検討しているとロイターが木曜日に報じたことを受けて、日本円 (JPY) は下落した。ある情報筋は、「政策担当者は、海外のリスクと来年の賃金見通しの手がかりを精査することにもっと時間をかけたいと考えている」と述べた。木曜日の後半、投資家は欧州中央銀行(ECB) の金利決定を注視するだろう。

技術的には、EUR/JPY は価格が重要な 100 期間指数移動平均 (EMA) を上回ったため、4 時間チャートで上昇トレンドを再開します。上昇の勢いは、59.45 付近の中間線を上回っている相対力指数 (RSI) によって支えられており、短期的には買い手が支持されます。

クロスの最初の上値障壁は、12月11日の高値である160.70で出現します。このレベルを超えて取引が継続すると、上昇トレンドチャネルの上限である161.10への道が開かれる可能性があります。次の潜在的な抵抗レベルは、11月26日の高値と丸い数字を表す162.00にあります。

一方、心理的水準の160.00を下回れば、クロスはトレンドチャネルの下限である159.10まで下落する可能性がある。この水準を下回って売りが続くと、12月11日の安値である158.65まで下落する可能性がある。

出典: FXSTREET

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銀価格予測: Xag/usd強気派が32.00ドル超で主導権を握り、1か月ぶりの高値

ジャスティン

商品

銀（XAG/USD）は木曜日のアジアセッション中に32.00ドルの水準を超えてプラスに推移し、今週初めに付けた1か月以上の高値付近に留まっています。さらに、テクニカルな設定は、白金属にとって抵抗が最も少ない道筋は上昇傾向にあることを示唆しています。

今週の4時間足チャートにおける200期間単純移動平均（SMA）を超える持続的な動きは、強気なトレーダーにとって重要な引き金と見られていました。さらに、過去2週間ほどの最近の上昇は、上向きのチャネルに沿ったものでした。これとは別に、日足/時間足チャートのポジティブなテクニカル指標は、 XAU/USDの短期的な前向きな見通しを裏付け、さらなる上昇の見通しを裏付けています。

したがって、月間スイング高値の再テストに向けて上昇する可能性は高く、現在、前述のチャネルの上限と一致する 32.55 ～ 32.60 ドル付近にあります。フォロースルーの買いにより、新たなブレイクアウトが確認され、XAG/USD は 33.00 ドルの丸数字マークと 33.20 ～ 33.25 ドルの水平抵抗に向かう途中で、32.80 ～ 32.85 ドル付近の次の重要なハードルまで上昇するでしょう。

逆に、32.00ドルから31.90ドルのエリアを下回る弱気相場は、31.45ドルから31.40ドルの合流点を前に、31.60ドルの水平ゾーン付近でいくらかのサポートを見つけることができるようだ。後者は、4時間足チャートの200期間SMAと上昇チャネルのサポートで構成されており、これが決定的に破られると、積極的な売りを促し、弱気なトレーダーに有利な方向にバイアスがシフトする可能性がある。その後、XAG/USDは30.00ドル台半ばに向かう途中で31.00ドルを下回る水準まで下落する可能性がある。

出典: FXSTREET

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12月12日の金融ニュース

ファストブルの特集

デイリーニュース

経済的

[クイックファクト]

1. ドイツ首相、議会に信任投票の要請を提出。

2. 米国上院議員ジョン・トゥーン氏は、税制政策において失敗は許されないと述べている。

3. フランス、政府閉鎖を回避するため緊急法を制定へ。

4. カナダ銀行は金利を50ベーシスポイント引き下げた。

5. 米国の11月の消費者物価指数は12月の利下げの可能性を開く。

【ニュース詳細】

ドイツ首相、議会に信任投票要請を提出へ

ドイツのオラフ・ショルツ首相は12月11日、連邦議会（下院）への信任投票の正式な要請書を提出した。投票は12月16日に行われる予定。連邦議会の議員数は計733名。議会の信任を得るためには、ショルツ首相は367票以上を獲得し、議会の信任を確保して政権を継続する必要がある。しかし、現時点で首相への支持を表明しているのは、207名の社会民主党（SPD）会派のみ。連立政権のパートナーである緑の党（117名）は投票を棄権すると予想され、最大野党のキリスト教民主同盟（CDU）はショルツ首相を支持しない。ドイツのメディアは、サプライズがない限り、ショルツ首相が信任投票を通過する可能性は低いと広く予想している。

米上院議員ジョン・トゥーン氏、税制政策で失敗は許されないと発言

次期米上院多数党院内総務ジョン・スーン氏は、夏までに包括的な税制政策案を発表したいと表明したが、複雑な税制改正について合意に達するには時間がかかるだろうと認めた。スーン氏は、税制政策に関しては失敗は許されないと指摘した。同氏によると、税制改革法案が直面する難題には、基準額の決定、減税を恒久化するかどうか、どの程度相殺するかなどがあるという。複雑な税制をめぐる交渉は依然続いているが、スーン氏の「2段階」アプローチは、下院歳入委員会のジェイソン・スミス委員長が好む1段階戦略とは異なる。「迅速に行動しなければ、泥沼にはまる危険がある」とスミス委員長は火曜日に述べた。

フランス、政府閉鎖回避のため緊急法制定へ

フランスの暫定政府報道官モード・ブレジョン氏は12月11日、同日開かれた暫定内閣会議で、資金問題による政府閉鎖を防ぐため、2025年度予算の「特別法案」草案が提案されたと述べた。草案は来週、議会に提出され、審議される。ブレジョン氏は、エマニュエル・マクロン大統領が議長を務めた会議で、2025年度予算が確定しない場合でも政府が機能し続けることができるようにするための「特別法案」草案が提出されたと述べた。

カナダ銀行、金利を50ベーシスポイント引き下げ

カナダ銀行は、市場の予想通り、政策金利を50ベーシスポイント引き下げて3.25%とした。50ベーシスポイントの利下げは2カ月連続で、カナダ銀行の今年の利下げはこれで5回となり、累計で175ベーシスポイントの利下げとなり、主要経済国の中で最も金融緩和に積極的な中央銀行の1つとなった。

しかし、中央銀行は、市場や大半の経済学者が予想していた大幅な利下げの後、2025年にはより小規模な利下げが行われる可能性を示唆し、金融緩和のペースが鈍化する兆候を示した。

政策声明では、カナダ経済は主に企業投資、在庫、輸出によって圧迫されていると指摘されている。第3四半期の前年比成長率は1％で、中央銀行の予測をわずかに下回り、第4四半期の成長率の暫定予測も期待を下回ると見込まれている。一方、金利の低下は家計支出の増加につながり始めているが、経済は供給過剰の状態が続いている。雇用の伸びが労働力の伸びに追いついていないため、失業率は上昇し続けている。

ティフ・マックレム総裁は記者会見で、ドナルド・トランプ次期大統領率いる新政権がカナダの輸出品に関税を課す可能性があると述べ、これを「新たな大きな不確実性」と呼んだ。総裁は、カナダ銀行がさらなる利下げの必要性をケースバイケースで判断すると強調し、金融政策はもはや明確に引き締める必要はないと指摘した。

カナダの政策立案者は、今後数年間はインフレ率が2%の目標付近で推移すると予想しているが、移民目標の引き下げ、2か月間の減税、潜在的な関税により、今後数か月間の成長とインフレの見通しが変化する可能性がある。

金融政策によりインフレ率は目標の2%に回復し、現在の政策の焦点はインフレ率をこの水準付近に維持することにあります。カナダ銀行は、引き続きさらなる利下げの必要性を評価します。中央銀行は、経済の回復とインフレ率を2%前後に維持することを目指しています。経済が概ね予想どおりに発展すれば、カナダ銀行の金融政策は「より緩やかな」アプローチを採用することになります。

米国の11月CPIは12月の利下げへの扉を開く

米労働統計局は12月11日、11月の米消費者物価指数（CPI）が前年比2.7％上昇、前月比0.3％上昇し、いずれも予想通りだったと発表した。コアCPIは前年比3.3％上昇、前月比0.3％上昇し、いずれも予想通りだった。

このデータの主な原動力はコア商品価格の回復で、前月比0.3％の成長率は2023年5月以来の高水準に達した。しかし、この一部は異常気象などの短期的な混乱に起因する可能性がある。10月にハリケーン・ミルトンが襲来し、住宅や車両に甚大な被害が出た後、買い替え需要が購入を後押しした可能性がある。新車価格は前月の横ばいから前月比0.7％増に回復し、新車トラック価格は横ばいから0.5％増に上昇した。中古車価格は、10月の前月比2.7％増から2.0％増に鈍化したものの、依然として高止まりしている。天候関連の混乱に加えて、11月の選挙に関連している可能性のある別の要因がある。トランプ氏の勝利後、ホリデーシーズンのプロモーションシーズンが近づく中、関税引き上げの可能性に対する懸念から、消費者や企業は自動車や家電製品などの高額商品の購入を加速させている可能性がある。

11月の賃貸価格の伸びは0.2％と2021年以来の低水準に鈍化し、インフレ上昇への懸念が和らいだ。特に、11月の感謝祭の休暇により、ホテル価格は前月の0.5％増から3.7％増に急騰した。ホテル価格の反発を除くと、他の賃貸カテゴリーの伸びはより大幅に鈍化した。季節調整済みの主要居住地賃料の前月比伸び率は0.3％から0.2％に低下し、所有者相当賃料の伸び率は0.4％から0.2％に低下した。賃貸コストがCPIのウェイトの3分の1以上を占めることを考えると、賃貸インフレの鈍化は間違いなくコアCPIの抑制に向けた前向きな兆候である。

全体的に、このデータは基本的に12月の利下げへの扉を開くものである。データ発表後、CMEの「FedWatch」ツールは、連邦準備制度理事会が12月に25ベーシスポイントの利下げを行う確率が85％を超えたことを示した。インフレの固執により、ドットプロット内の2025年の利下げガイダンスをFRBが引き下げる可能性がある。2025年の米国の成長とインフレの軌道は、トランプ大統領の政策の実施や世界経済の状況など、さまざまな要因に左右される可能性があるからだ。FRBはデータへの依存度をますます高める可能性がある。

【今日の注目】

UTC+8 16:30 スイス国立銀行12月金利決定

UTC+8 17:00 スイス国立銀行総裁記者会見

UTC+8 17:00 IEAの月次原油市場レポート

UTC+8 21:15 欧州中央銀行12月金利決定

UTC+8 21:30 米国生産者物価指数前月比 (12月)

UTC+8 21:45 ECBラガルド総裁記者会見

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2025年のコモディティ見通し: 弱気の地平線

ING

商品

経済的

2024年を迎えるにあたり、我々は商品市場について慎重ながらも楽観的な見方をしており、全体として見ると、これが正しい見方であったと我々は考えている。SP GSCI指数は、基本的に年初から横ばいとなっている。中央銀行が金融緩和サイクルに乗り出したため、今年は好調なパフォーマンスを見せた商品もいくつかある。この理由と地政学的環境により、貴金属は商品市場の中で最も好調な部分となっており、金は今年、記録的な水準を繰り返し記録している。工業用金属は今年、好調なスタートを切ったが、この上昇は勢いを失い、短期的なファンダメンタルズは依然として弱気であることは明らかである。

原油価格の動きは奇妙で、中東の地政学的リスクがかなりあるにもかかわらず、価格は下落している。一方、欧州が多くの供給リスクに直面している中、ガス市場は堅調である。農業分野では、穀物の供給が安定しているため、穀物価格は下落傾向にあるが、ソフト商品（ココア、コーヒー、ある程度は砂糖）は天候懸念により変動が激しくなっている。

今後、エネルギー市場は圧力を受けると予想しています。石油市場は2025年に再びかなり緩やかな需要増加が見込まれていますが、これは一部は循環的であり一部は構造的です。さらに、非OPEC供給が今年も力強く増加すると予想していますが、OPECは依然としてかなりの余剰生産能力を抱えており、それが引き続き市場に安心感を与えるはずです。今のところ、来年の石油市場は供給過剰になると予想していますが、それはOPEC+の生産政策に大きく左右されるでしょう。

欧州の天然ガスについては、2025年までの価格については慎重に弱気ですが、これは冬季の展開次第です。通常の冬であれば、欧州は暖房シーズンを余裕を持って終えられると考えています。新たなLNG輸出能力の増強により、EUはウクライナ経由のロシアパイプラインガスがなくても、余裕を持って貯蔵量を補充できるはずです。しかし、米国のLNG輸出能力の増強により、市場が逼迫すると予想される中、米国の天然ガス価格については強気になっています。

金属については、金は2025年に史上最高値を更新すると予想しています。中央銀行は金融緩和政策を継続する予定であり、貿易摩擦の激化により安全資産への動きが進む可能性があります。また、中央銀行は準備金の多様化を目指しており、金の強力な買い手であり続けると予想しています。

工業用金属の見通しはやや不透明で、貿易摩擦や米国のインフレ抑制法の潜在的な変更が金属価格に重くのしかかる。金属市場は、中国による最近の支援策が最終的に商品市場に波及するかどうか、また、波及しない場合はさらなる刺激策があるかどうかを見守ることになるだろう。

最後に、農業についてですが、穀物は貿易摩擦に巻き込まれる可能性が高く、特に2018年のように米国の農産物輸出を標的とした報復関税が課された場合は、価格に圧力がかかると予想されます。一方、天候はソフトコモディティにとって依然として大きなリスクと懸念事項であるため、少なくとも来シーズンの供給がどうなるかが明確になるまでは、カカオとコーヒーのボラティリティは2025年まで続くと予想されます。

全体として、比較的良好なファンダメンタルズを背景に、2025年のコモディティ市場の大部分についてはやや弱気な見方を維持していますが、米ドル高の見通しも逆風となるでしょう。さらに、市場が直面している外部リスクは下振れ方向に偏っているようです。

出典：ロイター

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カナダ銀行、金利を50bps引き下げる見込み

オーウェン・リー

中央銀行

少数派は、借入コストを2回連続で50ベーシスポイント引き下げることはパニックを引き起こし、経済が不安定になっていることを示唆する可能性があると主張した。

カナダの経済成長はカナダ銀行の第3四半期予測を下回り、初期の指標はGDPが第4四半期の目標も達成できない可能性を示している。5%から3.75%への4回の利下げは需要を喚起するのに成功していない。

これは、インフレ率がカナダ銀行の目標である1～3％の範囲内に留まり続け、失業率がパンデミック以外では8年前以来見られなかった水準に達した時期に起きた。

「結局のところ、銀行は経済が供給過剰の状態にあり、2026年まで供給過剰の状態が続くと考えている」とマッケンジー・インベストメンツの債券担当副社長兼チーフストラテジストのダスティン・リード氏は述べた。

同氏は「なぜ中立範囲に到達しないまま待つのか」と述べ、銀行が50ベーシスポイントの利下げを行うと予想していると付け加えた。

中立範囲とは、経済成長を制限せず、かつ刺激もしない程度の金利の範囲であると考えられています。

カナダ銀行は、中立的な金利範囲を2.25％から3.25％と見ており、景気後退を回避するためには需要の回復が必要だとして、10月に0.5％ポイントの大幅利下げを実施した。

さらに50ベーシスポイントの大幅引き下げが行われれば、金利は中立金利の上限である3.25%まで下がることになる。

中央銀行は水曜日の東部標準時午前9時45分に翌日物金利の目標を発表する。

ロイターがエコノミストを対象に実施した調査では、回答者27人のうち21人にあたる80％が、日銀が翌日物金利を50ベーシスポイント引き下げると予想した。残りは0.25ポイントの引き下げを予想している。

通貨市場では、0.5パーセントポイントの利下げの可能性が88%と予想されている。

しかし、デジャルダン・グループのマクロ戦略責任者ロイス・メンデス氏は、経済の動向に関して未知数な点がいくつかある中で、50ベーシスポイントの利下げは政策ミスとなる可能性があると述べた。

出典：ロイター

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