韓国与党、尹氏の判事任命を遅らせる

EUR/USDは火曜日、心理的抵抗の1.0500を下回った。米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に主要借入金利を25ベーシスポイント（bps）引き下げて4.25%～4.50%にした後、ややタカ派的な姿勢を取るとの見方から米ドル（USD）が上昇する中、主要通貨ペアは依然として脆弱である。

主要6通貨に対する米ドルの価値を追跡する米ドル指数（DXY）は、107.00付近まで上昇した。

CME FedWatchツールによると、トレーダーは水曜日の政策会合で25bpsの金利引き下げを織り込んでいる。データはまた、FRBが1月の会合で金利を据え置くと予想されていることを示している。

マッコーリーのアナリストらは、「米国のデインフレペースの最近の鈍化、9月にFRBが予測したよりも低い失業率、そして米国金融市場の活況が、このよりタカ派的な姿勢に寄与している」との仮定の下、FRBの姿勢は「ハト派的」から「ややタカ派的」に変わる可能性があると述べた。

火曜日のセッションでは、投資家は13:30 GMTに発表される11月の米国小売売上高データに注目するだろう。エコノミストは、消費者支出の主要指標である小売売上高が0.5%増加し、10月の0.4%増を上回ると予測している。

毎日のダイジェスト市場動向: EUR/USDは下落、米ドルは概ね堅調

EUR/USDは、火曜日の欧州セッションで1.0530の主要抵抗線付近で圧力に直面した後、下落した。欧州中央銀行（ECB）が2025年6月まで毎回の会合で金利を引き下げるという確固たる見通しの中、ユーロ（EUR）の全般的な見通しは弱気であり、主要通貨ペアは前述のハードルを突破するのに苦戦している。

ECBは今年100ベーシスポイントの利下げを実施しており、ユーロ圏のインフレ率が中央銀行の目標である2%に戻ると当局が自信を持っていることから、来年も同様の幅で金融政策をさらに緩和すると予想されている。また、ECBの政策担当者は、需要の低迷と次期米国大統領ドナルド・トランプ氏による関税の可能性により経済リスクが増大することを懸念している。

木曜日の利下げ決定後、クリスティーヌ・ラガルド総裁を含むECB当局者らは、さらなる利下げの必要性に同意した。月曜日、ラガルド総裁は「今後発表されるデータによりデインフレが軌道に乗っていることが確認されれば、ECBはさらなる利下げを行う」と述べた。政策見通しに関するラガルド総裁のハト派的発言は、「サービス分野のインフレの勢いが最近急激に低下している」という想定に裏付けられている。

依然として強硬派のイザベル・シュナーベルECB理事も、政策制限を段階的に解除することに同意した。「政策金利を徐々に中立水準まで引き下げるのが最も適切な行動だ」とシュナーベル理事は月曜日パリで開かれたイベントで述べた。しかし、彼女はECBは「インフレ期待を不安定にする可能性のあるショック」には警戒を続けるべきだと警告した。

政治面では、ドイツ議会がオラフ・ショルツ首相の政府に対する不信任決議を可決し、2月23日の総選挙への道が開かれた。市場の予想では、保守派の挑戦者フリードリヒ・メルツ氏がショルツ氏を破るだろう。

欧州市場では、ドイツの12月のIFO景況感調査で、景況感と期待度がそれぞれ84.7と84.4と予想を下回ったことが示された。現在の状況と景況感の指標であるIFO現状評価は、11月の84.3から85.1に上昇し、意外にも上昇した。

テクニカル分析: EUR/USD は 1.0500 付近で揺れ動く

EUR/USD は心理的指標である 1.0500 付近で取引されており、このペアは過去 4 取引日間この水準で推移しています。主要通貨ペアは 20 日指数移動平均 (EMA) 付近で圧力に直面しており、EMA は 1.0540 付近で取引されており、短期的なトレンドは弱気であることを示唆しています。

14日間の相対力指数（RSI）は40.00付近で推移しています。RSI（14）が40.00を下回ると、弱気の勢いが引き起こされるはずです。

下向きに見ると、2年ぶりの安値1.0330が重要なサポートとなる。逆に、ユーロ強気派にとっては20日間EMAが重要な障壁となるだろう。

出典: FXSTREET

フランスで行われた総選挙により、夏以来、分裂政権と統治不能なフランスが誕生したことを受けて、ドイツの政治家はドイツの三権分立与党に不信任決議を出し、予定より約7か月早い2月の早期総選挙への道を開いた。これは、ドイツがフランス近隣諸国に加わり、政治的行き詰まりと不確実性に陥ることを意味する。エネルギー危機と世界的需要の低迷が、今日のドイツ経済の苦境の大部分を説明している。最新の調査によると、ドイツ経済は、パンデミック前とウクライナ戦争前の傾向を維持できていれば、過去5年間で5％以上成長していた可能性がある。しかし、DAX指数を見ると、この国が厳しい経済崩壊と政治問題を経験しているとは想像できないだろう。

DAX指数は昨日、最高値付近から下落した。政治的な駆け引きは、今月の同指数の20,000超への上昇を阻むことはなかった。SAPやシーメンスなどのテクノロジー大手は、アメリカの同業他社に続いて北へ進出し、自動車メーカーの悲惨さを何とか隠した。しかし、フランスについては同じことが言えない。中国の消費者が待ち合わせ場所に現れなかったため、フランスの高級品メーカーは雨の日には傘をほとんど提供できなかった。その結果、ストックス600は、ヨーロッパでクリスマスが大混乱になりそうな前にピークを迎えたように見える一方、米国は人生の喜びを楽しみ続けている。そこでは、雰囲気がまったく異なる。

連邦準備制度理事会（FRB）は、9月以来実施されている75bpの利下げに加え、必ずしも米国が必要としていない25bpの追加利下げを発表する準備をしている。米国の株式市場は最高値、住宅価格は最高値、米国の国家債務は最高値、米国のCPIはもはや2%の目標に向けた進展を示しておらず、成長は力強く、雇用市場は良好に見える。しかし、FRBは再び金利を引き下げている。

SP500は昨日、過去最高値までではないもののそれに近い値まで上昇した。一方、ナスダック100は新たな過去最高値まで上昇し、ブロードコムは昨日さらに11%上昇した。金曜日には、カスタムAIチップに関する魅力的な見通しを発表した後に24%上昇した。一方、エヌビディアはさらに1.68%下落し、11月のピークから10%以上下落した後、正式に調整領域に入った。エヌビディアの投資家の間では、このビッグテック仲間が独自のチップを製造する意欲は、同社の前四半期の収益の半分をビッグテックの顧客から得ていることから、疑問を抱かせているかもしれない。一方、ビットコインはトランプの楽観論で急騰しており、過去数年にわたって大量のビットコインを購入して財を成したマイクロストラテジーは、12月23日にナスダック100に上場しようとしている。先週、同社は約15億ドル相当の株式を売却し、その額のビットコインを購入した。まるでビットコインがナスダックに参入したかのようだ。

いずれにせよ、すべては素晴らしいことだ。ただし、米国市場でバブルが見られる可能性に対する懸念は高まっている。SP500 が長期トレンドからこれほど大きく逸脱したのは、ドットコム バブル以来のことだ。しかし、バブルは崩壊するまでバブルではない。今のところ、トランプ氏とパウエル氏は投資家がポジションを維持できるよう、あらゆる支援と資金を提供している。

余談ですが、大手銀行のドルに対する期待はむしろ軟調です。ソシエテ・ジェネラルは、米国の財政赤字が膨らんでいることを理由に、来年は米ドルがユーロに対して 7% 下落すると予想しています。現実には、米国の財政赤字については何年も前から耳にしていますが、それでも…

FXでは、米ドル指数は11月のピークよりわずかに低い水準でFRBの決定に向けて推移し、EURUSDは1.05の心理的水準付近で新たな方向性を待っている。昨日発表されたユーロ圏12月のPMI数値は、ドイツとフランスの製造業がさらに弱体化していることを示し、サービス業の活動はクリスマスの魔法のおかげで確かに改善している。しかし全体的には、FRBが政策についてそれほどハト派的ではない場合は、EURUSDは1.05水準を下回る損失を拡大する可能性がある。一方、USDJPYは昨日、日本銀行（BoJ）が介入の脅威を伴って現状維持を表明するとの見方が高まり、154.50まで上昇した。スワップは今週の利上げの約20％を織り込んでいる。

最後に、商品市場では、米国産原油が中国からの失望的なニュースとデータに見舞われ、弱気な週の幕開けとなり、世界的な供給過剰懸念の高まりから50日移動平均の1バレル70.15ドル付近を下回る可能性が高まった。一方、ココア先物は西アフリカの不都合な天候に対する懸念が再燃し、新たな過去最高値に上昇した。

USD: 依然として季節的なトレンドに逆らう

昨日発表された総合PMIは、大西洋の両側で製造業の軟化の明確な兆候があったものの、主要先進国市場では概ね予想を上回った。通貨市場では金融政策に関して多くの結論は出されておらず、ドルクロスは年末の休会前のマクロ経済イベントの最後の大きな週を前に、最新のレンジで落ち着いているようだ。

米国では、本日11月の小売売上高が発表されます。堅調な数字が予想されていますが、異常気象の影響でデータにまだ多少の変動と歪みがあることを考えると、明日のFOMCの発表にはほとんど影響しないでしょう。市場は25bpの利下げを織り込んでおり、これは 当社の予想 とコンセンサスでもあります。

本日は様子見の姿勢が優勢となり、ドルの最近の上昇がさらに安定する可能性があると我々は考えています。結局のところ、FRBが市場が示唆するよりもハト派的な方向性を示唆しない限り（我々はそうは思わない）、2年物USD OISレートが4.0%前後であることは、全般的に軟調な12月にドルが大幅に調整するのを防ぐ主要な季節的要因であり続けるでしょう。

北米のその他の地域では、カナダは、トランプ大統領の関税の脅威への対処をめぐってジャスティン・トルドー首相と意見が食い違ったため、クリスティア・フリーランド財務大臣が辞任したことで動揺している。トルドー首相は後任としてドミニク・ルブラン氏を指名した。ルブラン氏は国境警備の最新の責任者として、先月マール・ア・ラーゴを訪れたカナダ代表団の一員だった。

カナダ政治の混乱は、北米貿易摩擦の見通しに大きく影響され続けるカナダドルの弱気要因となっている。これがトルドー政権の崩壊と早期選挙につながる場合、反関税政策が選挙運動の主要テーマになると予想される。とはいえ、フリーランドの辞任のニュースが吸収された今、FRBが著しくタカ派的なサプライズをしない限り、USD/CADがさらに上昇を加速させる必要はないと我々は考えている。テクニカル要因と季節要因の両方が、この時点で上昇が伸びていることを示しており、1.430を超えた後に失速する可能性があると考えている。とはいえ、来年の見通しはカナダドルにとって依然として暗く、トランプがカナダに25%の関税を課すことを進めれば、1.45以上にシフトする可能性は現実的である。

ユーロ：財政への期待がユーロを救うには時間がかかる

ユーロ圏のPMIは、好調なサービス業に牽引され、12月に拡大領域（51.4）に回復した。しかし、製造業の状況は依然として暗く、ドイツの総合PMIは依然軟調な47.8で、現段階では暫定的に前向きなニュースがユーロに織り込まれるのを妨げている。

これは、昨日の不信任投票により2か月後の解散総選挙への道が公式に開かれたことを受けて、ドイツ各党が財政刺激策の公約を強化する可能性が高まったことを示唆している可能性もある。しかし、ドイツの厳格な財政規則を曲げることについて不確実性が残っており、欧州中央銀行の大規模な金融緩和が引き続き通貨市場の中心的な話題になると予想されるため、ユーロに財政面でより好ましいストーリーを組み込むには市場が必要であると我々は感じている。

今日は、ドイツのIfoとZEWの調査からいくらかの影響が予想されるが、FOMCのリスクイベントが近いことから、EUR/USDは今日1.0500に固定される可能性が高いと思われる。

GBP: 賃金データ上昇でEUR/GBPは引き続き圧迫される

今朝発表された英国の労働統計は、イングランド銀行の予想に対して概してかなりタカ派的で、ポンド高につながっています。10月の3M/3M雇用者数は、5千人という予想に対し、わずかに減少して173千人となりました。しかし、これは信頼できない指標であり、無視して構いません。失業率も同様で、4.3%のままでした。

イングランド銀行にとって本当に重要なのは、予想外の賃金上昇の加速だ。主要週給とボーナス控除後の賃金はともに再び5.0%を超えて上昇した。重要なのは、この上昇はすべて民間部門に集中しており（賃金は前月比年率12%上昇）、賃金動向はより広範な経済動向とより密接に結びついていることだ。

求人市場が冷え込んでいる兆候はまだある（例えば、コロナ前よりも求人数が少ない）が、今日のデータは明らかに、MPCでタカ派が声を大にする理由を提供している。

結局のところ、短期的にはEUR/GBPが0.830を下回る可能性が高いが、イングランド銀行は今週も政策金利を据え置く可能性が高く、ハト派のECBとの政策の著しい乖離が浮き彫りとなるため、リスクは依然として下振れ傾向にある。

HUF: NBHは再びタカ派的な姿勢を見せようとしている

ハンガリー国立銀行は、経済学者の予想と市場価格設定に沿って、本日も金利を6.50% に据え置く可能性が高い。インフレと GDP は最近予想を下回る結果となったが、中央銀行は引き続き為替に注目している。EUR/HUF は先週の高値 415 前後から下落したが、現在の 408 ～ 410 の範囲の水準でさえ、金融市場の持続的な安定を信じるには不十分である。焦点は主に記者会見の発表となる。11 月、為替売りの主な引き金は利下げに賛成する 1 票だったため、今日の市場にとってそれは驚きではないだろう。

同時に、中央銀行は新たな見通しを発表する。GDP見通しは下方修正される一方、インフレは特に長期的には上方修正される可能性がある。しかし、中央銀行は本日、概ねタカ派的な見通しを確認しようとするだろうと我々は考えている。

市場は売り圧力の後も依然として IRS カーブを上昇させており、2 か月前のほぼすべての金融政策緩和を上回っています。現在、市場は 2 年間で 2 回の利下げのみを予想しており、カーブ全体は非常に平坦です。最近数日間、金利はある程度の水準の正常化を示していますが、昨日は年末によくある非常に低い流動性の中で、カーブ全体で 10 ～ 24bp 上昇しました。これは、市場が過去数週間の動きの後も安定していないように見える一方で、かなり不安定である可能性があることを示唆しています。

中央銀行が明確なタカ派的なメッセージを発すれば、昨日の金利市場での売りにより脆弱となっているハンガリーフォリントにとってプラスになる可能性があると我々は考えている。同時に、景気低迷と予想を下回るインフレを考えると、金利市場は再び利下げを織り込み始めるはずだと我々は考えている。さらに、現財務大臣が来年3月に中央銀行の最高責任者に就任するが、市場はこれを中央銀行のハト派的転換と見ており、したがって市場は遅かれ早かれハト派的な価格設定に戻ると我々は考えている。ハンガリーフォリントは年末までに高値で安定しようとするはずだが、中期的には向こう1年間で420 EUR/HUFまで下落すると我々はネガティブな見方を維持している。

EUR/GBPは2セッション連続で下落し、火曜日の欧州時間早朝には0.8260付近で取引された。英国雇用統計の発表後、ポンド（GBP）が下落分を回復する中、EUR/GBPクロスは困難に直面している。

英国国家統計局（ONS）が火曜日に発表したデータによると、英国のILO失業率は10月までの3か月間で4.3%で変わらずだった。この数字は、報告された期間の市場予想である4.3%と一致した。一方、雇用変化は、就業者数が前回の253,000人増に対して173,000人増加したと報告した。さらに、失業保険申請者数変化は、11月の失業保険申請数が0.3K件と、予想の28.2K件を大幅に下回ったと報告した。

イングランド銀行（BoE）が木曜日に金利決定を行うのを前に、トレーダーらは水曜日の消費者物価指数（CPI）インフレ率に注目を移すだろう。BoEは金利を据え置くと広く予想されており、ハト派の政策担当者の1人が金利引き下げを支持する可能性が高いため、8対1の票差が予想される。

月曜日、欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は年次経済会議で講演し、今後発表されるデータでデフレーションが軌道に乗っていることが確認されれば、ECBは金利をさらに引き下げる用意があると示唆した。ラガルド総裁はまた、これまでの「十分に引き締めた」金利を維持する傾向はもはや正当化されないと指摘し、政策スタンスの転換を示唆した。

月曜日のデータによると、ユーロ圏のPMI数値は12月に予想を上回ったが、欧州の経済減速の深刻化に対する懸念が高まる中、サービスPMI調査は縮小領域に留まり、投資家と企業の感情に引き続き重くのしかかる。トレーダーは、CESifoグループの12月のビジネス環境と現状評価レポートを含むドイツの中堅データに注目すると予想される。

出典: FXSTREET