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중국 제조업 PMI가 놀랍게도 확장세로 돌아섰다

중국의 PMI는 10월에 50.1로 상승하며 기대치를 뛰어넘었고, 4월 이후 첫 확장을 기록했으며 6개월 만에 최고치를 기록했습니다. 50.1 수준은 PMI에서 가능한 가장 작은 확장이지만, 그럼에도 불구하고 지속적인 수축에 대한 기대치를 뛰어넘었고, 9월에 본 산업 생산의 작은 반등이 계속될 수 있다는 긍정적인 신호입니다.

하위 지수를 살펴보면 국내 상황이 점진적으로 개선될 수 있다는 징후가 있습니다. 생산 하위 지수는 6개월 만에 최고치인 52.0을 기록했고, 신규 주문도 지난 5개월 동안 위축된 후 중립 수준인 50.0으로 돌아왔습니다. 여전히 위축되고 있지만, 고용(48.2에서 48.4로 상승), 구매(47.6에서 49.3으로 상승), 수입(46.1에서 47.0으로 상승), 주문 잔고(44.0에서 45.4로 상승)도 지난달에 비해 감소폭이 적었습니다.

그러나 우리는 새로운 수출 주문이 그 달에 더욱 하락하여 8개월 만에 최저치인 47.3으로 떨어졌음을 계속 확인했습니다. 지난 몇 달 동안의 하락 추세는 외부 수요가 계속 약화되고 있음을 나타내는 것으로 보입니다. 이러한 측면은 2024년 대부분 제조업의 예상보다 강력한 성과를 이끈 주요 요인 중 하나였습니다.

전반적인 개선은 대기업(50.6에서 51.5로 상승)과 중견기업(49.2에서 49.4로 상승)의 영향으로 나타났고, 소기업(48.5에서 47.5로 상승)은 이번 달에 악화되었습니다.

앞으로는 경기 부양책의 도입으로 인해 외부 수요 상황이 약화될 가능성을 상쇄할 만큼 국내 수요가 회복될 수 있는지 지켜봐야 합니다. 만약 다음 주에 트럼프가 승리하고 관세가 인상된다면 외부 수요 상황은 더욱 불리해질 수 있습니다.

국내 주문상황 회복세 보이나 수출주문은 더욱 급락

시장 상황

여론조사와 예측은 아직 미국 대선에서 명확한 선두주자를 내놓지 못했습니다. 최근 며칠 동안, 시장에서 트럼프의 승리를 예상하고 있다는 의견이 널리 퍼져 있지만, 많은 투자자에게는 예측하기에는 너무 근접해 있어 결과가 발표될 때 움직임이 생길 가능성이 커집니다.

대선 외에도 상원과 하원에 대한 투표도 있을 것임을 기억하세요. 최신 추정치에 따르면 주요 후보가 승리할 확률은 동일합니다. 상원은 공화당이 통제할 것으로 예상(확률 69%)하고 하원은 민주당이 차지할 것으로 예상(확률 56%)합니다. 시장에 가장 큰 영향을 미칠 것은 한 정당이 권력을 통합하여 이니셔티브를 신속하게 실행할 수 있게 되는 것입니다. 예상되는 결과는 대통령이 타협을 강요하여 시간이 걸리고 전반적인 영향을 완화하지만 완전히 없애지는 못할 것입니다.

해리스가 이기면

민주당 해리스가 백악관에 들어오면서 주요 정책에 대한 현상 유지가 유지될 것입니다. 이는 중국 경쟁에 대한 방어가 강화될 가능성이 높기 때문에 대체 에너지에 좋은 소식이 될 수 있습니다. 2020년 민주당의 등장은 소비자 자극을 예상하여 나머지 시장을 따라잡기 위해 서두른 러셀 2000 지수에도 좋은 영향을 미쳤습니다. 외환 시장에서 소비자 지출이 증가하면 달러가 하락할 수 있습니다. 그러면 달러 지수는 현재 104.3에서 90-100 영역으로 이동할 것입니다. 2008년 이후 EURUSD는 민주당의 승리로 일중 0.7%~3.5% 상승했습니다. 금은 민주당의 승리로 일중 2-5% 상승했지만 그 이후로 역학 관계는 엇갈렸습니다.

트럼프가 승리하면

트럼프가 백악관으로 복귀하는 것은 대기업에 좋은 소식일 수 있습니다. 캐나다와 멕시코, EU와 중국 등 다양한 무역 파트너와의 새로운 세금 감면과 무역 장벽으로 이어질 수 있기 때문입니다. 이는 대략 2018년 이후의 결과였습니다. 그의 개혁을 신속하게 실행하면 미국으로 자본이 유입되어 주가 지수가 아웃퍼폼할 수 있습니다. 또한 공화당의 산업 로비를 감안할 때 탄화수소 회사에 대한 견인력이 증가할 것으로 예상됩니다.

동시에, 이는 무역 분쟁이 심화되면서 2018-2020년에 인상적으로 추가된 달러에 대한 잠재적으로 좋은 소식입니다. 새로운 전직 대통령과 함께라면 이것 없이는 할 수 없습니다. 미국 통화는 또한 트럼프가 동료들과의 회의에서 고조된 어조와 잦은 기분 변화와 함께 증가하는 위험 프리미엄으로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 그러면 DXY는 몇 년 내에 현재 수준보다 10% 높은 2022년 최고치로 돌아갈 수 있습니다.

트럼프가 당선되자 금은 일중 5% 상승했지만, 하루가 끝나기 전에 상승분을 모두 날리고 연말까지 14% 하락했습니다. 그러나 일반적으로 금은 개별 대통령보다 통화 정책 주기에 더 많이 연관되어 있습니다. 트럼프 치하에서 미국에서 인플레이션이 더 높아진다고 가정하면, 우리는 더 높은 연방 금리와 온스 가격에 대한 더 큰 압박을 예상해야 합니다.

누가 이길까

투자자들은 예산 적자의 역학에 점점 더 집중하고 있습니다. 몇 년 전, 시장은 영국이 '자금 조달되지 않은' 세금 인하를 발표한 것을 질책했습니다. 미국에서도 같은 일이 일어날 수 있습니다. 우리는 채권 가격의 지속적인 하락(수익률 상승)과 9월 이후 달러와 금의 하락이 이 문제에 대한 우려의 표현일 가능성을 배제하지 않습니다. 후보자들은 이 불편한 주제를 피하고 있지만 승리 연설 직후에 확실히 다시 이야기할 것입니다. 선거 후 첫 며칠 동안 변동성이 있을 가능성이 있으며 원래의 선거 공약에 대한 의지도 있습니다.

주가 지수는 선거가 있기 전 몇 주 동안은 침체기를 겪은 후 선거 직후에 상승하는 경향이 있습니다. 하지만 이전 선거에서 주가 지수는 지금보다 더 심하게 조정되었고 더 크게 가속되었다는 점에 주목할 가치가 있습니다. 역대 최고치를 반복할 가능성이 있지만, 2016년과 2020년에 보았던 것처럼 선거일 이후 올해 남은 기간 동안 10% 또는 15%의 상승을 기대하는 것은 합리적이지 않으며, 2012년의 경우처럼 7% 상승도 기대할 수 없습니다.

주요 결과 (2024년 10월)

사업 신뢰도: 65.7 (이전: 60.9)

자체 거래 활동에 대한 기대치: 45.9 (이전: 45.3)

1년 전 같은 달 대비 활동: -10.5 (이전: -18.5)

인플레이션 기대치: 2.83% (이전: 2.92%)

가격 의도: 44.2 (이전: 42.8)

10월 일반 기업 심리는 5포인트 상승하여 65.7에 도달하여 10년 만에 최고치를 기록했습니다. 기업의 자체 전망에 대한 기대치는 약간 상승했지만, 예상 고용, 투자 및 이익에 대한 구체적인 질문에 대한 확실한 상승이 있었습니다.

최근 몇 달 동안 신뢰도가 급등한 것은 중앙은행의 입장 변화에 따른 것입니다. 즉, 장기간 높은 금리를 유지해야 한다는 경고에서 75bp의 OCR 인하를 단행하고 향후 추가 인하 가능성도 있는 것으로 바뀐 것입니다.

하지만 기업들이 내년 전망에 대해 더 낙관적인 반면, 이는 여전히 약한 출발점에서 비롯된 것입니다. 순 10.5%의 기업이 1년 전과 비교하여 활동이 감소했다고 답했는데, 이는 9월의 순 18.5%에서 약간 개선된 수치입니다.

가격 압박 지표는 엇갈렸습니다. 기업들의 내년 인플레이션 기대치는 2.9%에서 2.8%로 약간 낮아졌습니다. 9월 분기 CPI는 10월 중순에 발표되었으므로 이 설문 조사에 대한 많은 응답보다 앞선 것으로 보입니다. 다음 달에 이 지표에서 더 결정적인 하락을 볼 수 있습니다.

반면, 기업의 가격 책정 의도는 지난 4개월 동안 그랬듯이 10월에 상승했습니다. 이는 비용 압박에 의한 것이 아닙니다. 기업의 비용 기대치는 코로나 이전 수준에 비해 여전히 높지만, 낮아지고 있습니다. 따라서 기업은 경기 개선이 최근에 침식된 가격 책정력을 회복하는 데 도움이 될 것이라고 믿는 것 같습니다. 이것이 어떻게 해결되는지 주시하겠습니다.