요약

예상대로 FOMC는 오늘 회의에서 연방 기금 금리 목표 범위를 25bp 인하했습니다. 그러나 금리를 유지하는 것을 선호하는 한 위원회 위원은 반대했습니다.

소위 "도트 플롯"에서 2025년 중간값은 50bp 상승했습니다. 9월에 중간값 FOMC 위원은 내년에 100bp의 정책 완화를 기대했습니다. 오늘의 중간값 예측은 내년에 50bp의 금리 인하만을 기대합니다.

내년의 도트 플롯에서 넓은 분산은 들어오는 행정부가 추진할 수 있는 정책 의제에 대한 불확실성을 반영할 수 있습니다. 주목할 점은 2025년 핵심 PCE 인플레이션 예측 범위가 상당히 확대되었다는 것입니다.

연방준비제도이사회(Fed)가 금리를 인하했지만 포워드 가이던스는 강경하다

시장 참여자들이 널리 예상했듯이, 연방공개시장위원회(FOMC)는 오늘 정책 회의에서 연방기금금리 목표 범위를 25bp 인하했습니다(그림 1). FOMC는 9월에 50bp, 11월에 25bp, 오늘 25bp씩 움직여 5.25%-5.50%의 정점에서 목표 범위를 100bp 인하했습니다. 위원회는 오늘 정책을 완화했지만, 우리는 이 결정을 "매파적" 금리 인하로 규정할 것입니다.

우선, 클리블랜드 연방준비은행 총재인 베스 해맥은 오늘 반대 의사를 표명하며 대신 금리를 유지하기로 투표했습니다. 이와 관련하여 파월 의장은 회의 후 기자 회견에서 오늘이 11월보다 금리를 25bp 인하할 가능성이 "더욱 높다"고 언급했습니다. 둘째, 위원회는 회의 후 성명에서 주목할 만한 변경을 했습니다. 11월 7일 마지막 FOMC 회의에 이어 발표된 성명에는 다음과 같은 조항이 포함되었습니다. "연방 기금 금리 목표 범위에 대한 추가 조정을 고려하면서..." 이 조항은 FOMC가 지난달에 향후 몇 달 동안 정책을 계속 완화할 것이라고 생각했다는 것을 암시했습니다. 이 조항은 오늘 성명에서 다음과 같이 변경되었습니다. "연방 기금 금리 목표 범위에 대한 추가 조정의 범위와 시기(강조는 저자가 함)를 고려하면서..." 이 조항의 문구 변경은 FOMC가 다음 회의나 두 회의에서 어느 정도의 추가 정책 완화가 적절한지 확인하기 위해 잠시 멈출 수 있음을 의미합니다.

FOMC는 또한 오늘 분기별 경제 전망 요약(SEP)을 발표했습니다. 최근 Flashlight 보고서에서 예상했듯이, 2025년 실질 GDP 성장률에 대한 중간 예측은 약간 더 높게 수정되었고, 내년 말 실업률 예측은 9월 SEP의 4.4%에서 오늘의 예측에서는 4.3%로 약간 낮아졌으며, 2025년 핵심 PCE 인플레이션율은 2.2%에서 2.5%로 상승했습니다. 따라서 소위 "도트 플롯"의 중간 도트는 2025년에 50bp 상승했습니다(그림 2). 9월에 중간 FOMC 위원은 2025년 말에 연방 기금 금리의 목표 범위가 3.25%-3.50%가 적절할 것이라고 생각했습니다. 오늘의 중간 FOMC 위원은 이제 3.75%-4.00% 범위가 적절할 것이라고 생각합니다. 다시 말해, 중간 수준의 회원은 상황이 예상대로 전개된다면 내년에 50bp의 추가 완화 조치만 필요할 것이라고 생각하고 있습니다.

그럼에도 불구하고 내년에 대한 점들은 널리 분산되어 있습니다. 가장 비둘기파적인 위원회 위원은 내년에 125bp의 추가 완화가 적절할 것이라고 생각하는 반면, 가장 매파적인 위원은 오늘 수준에서 추가 금리 인하가 없을 것으로 봅니다. 이러한 분산은 2025년에 들어오는 트럼프 행정부가 추진할 수 있는 정책 의제를 둘러싼 불확실성을 반영한 것일 수 있습니다. 주목할 점은 연방준비제도가 소비자물가 상승률의 기본적 비율을 가장 잘 측정한다고 믿는 핵심 PCE 인플레이션에 대한 FOMC 위원들의 예측 범위가 9월에서 12월 사이에 내년에 대해 의미 있게 확대되었다는 것입니다. 9월 예측에서 2025년 핵심 PCE 인플레이션 범위는 2.1%에서 2.5%였습니다. 오늘의 2025년 9월 전망에서 범위는 2.1%에서 3.2%로 확대되었습니다. 일부 FOMC 위원들은 관세 인상이 발효되면 내년에 인플레이션이 상승할 것이라고 가정하고 있을 수 있습니다. ( 관세의 거시경제적 효과에 대한 자세한 논의는 7월에 작성한 보고서를 참조하세요.)

요약하자면, 오늘의 FOMC 회의는 예상치 못한 극적인 전개가 없다면 위원회가 1월 29일 다음 회의에서 금리를 유지할 가능성이 높다고 생각하게 합니다. 그러나 FOMC가 내년에도 정책을 계속 완화할 것으로 생각하지만, 지난 몇 달보다 더 느린 속도로 완화할 것입니다. 파월 의장은 기자 회견에서 통화 정책의 입장이 이전보다 "중립에 상당히 가깝지만", 그 정책은 "여전히 의미 있게 제한적"이라고 언급하면서 이러한 기대를 지지하는 듯했습니다.

월가는 수요일에 급락세를 보이며 마감했습니다. 미국 연방준비제도가 예상대로 금리를 인하했지만 내년에 추가 인하 속도를 완화할 것이라는 신호를 보내면서 다우지수는 1,100포인트 이상 떨어졌습니다.

다우지수는 10일 연속 하락세를 기록하며 1974년 이후 가장 긴 하락 행진을 기록했고 8월 초 이후 가장 큰 일일 백분율 하락을 기록했습니다. 나스닥과 SP 500도 몇 달 만에 가장 큰 일일 하락을 기록했습니다.

해당 소식에 따라 기준 국채 수익률이 상승했고 달러화는 상승했습니다.

"잊지 마세요. 연준의 날에는 무릎을 꿇고 반응하는 경향이 있지만, 다음 날에는 냉정한 판단이 우세합니다." 오마하의 카슨 그룹의 수석 시장 전략가 라이언 데트릭의 말이다. "현실은 여전히 ​​강력한 경제와 연준이 조만간 인상할 의향이 전혀 없다는 것입니다. 여전히 인하가 있고, 아마도 2025년에 조금 더 늦게 이루어질 것입니다."

예상대로 연방공개시장위원회(FOMC)는 2024년 최종 정책 회의를 마치며 연방기금 목표 금리를 0.25%p 인하했습니다.

하지만 중앙은행은 내년에 예상되는 금리 인하 횟수도 줄였습니다. 정책 입안자들은 이제 9월의 4회에서 2025년 말까지 2회의 금리 인하를 예상하고 있으며, 1월에 일시 중단될 가능성을 설정했습니다.

"연준은 커브볼을 던지지 않았죠? 예상대로 삭감했고, 내년과 2026년에는 삭감이 적을 것이라는 암시를 던지는 언어를 사용하고 있습니다." 데트릭이 덧붙였습니다. "시장은 성명에 좀 더 비둘기파적인 태도가 있을 것이라는 희망을 품고 있었지만, 그렇지 않았습니다."

이어진 기자회견에서 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 경제가 강력하고, 인플레이션이 2% 목표에 가까워졌으며, 통화 정책이 위험에 대처할 수 있는 좋은 위치에 있다는 확신을 나타냈습니다.

다우존스 산업평균지수는 1,123.03포인트(2.58%) 하락한 42,326.87에, SP 500은 178.57포인트(2.95%) 하락한 5,872.03에, 나스닥 종합지수는 716.37포인트(3.56%) 하락한 19,392.69에 마감했습니다.

앞서 유럽 주식은 기술주와 프랑스 자동차 제조업체 르노의 힘에 힘입어 소폭 상승세를 보였지만, 연방준비제도의 금리 결정을 앞두고 상승세가 억제되었습니다.

MSCI의 전 세계 주식 지수는 8.93포인트 또는 1.03% 하락해 855.09를 기록했습니다.

STOXX 600 지수는 0.15% 상승했고, 유럽 전체 지수인 FTSEurofirst 300 지수는 2.56포인트 또는 0.13% 상승했습니다.

신흥 시장 주식은 0.39포인트 또는 0.04% 하락하여 1,092.81에 도달했습니다. 일본을 제외한 아시아 태평양 주식의 MSCI 가장 광범위한 지수는 0.05% 하락하여 579.42에 도달했고, 일본의 닛케이는 282.97포인트 또는 0.72% 하락하여 39,081.71에 도달했습니다.

연준이 통화 완화 속도를 늦추겠다고 밝힌 후 10년 미국 국채 수익률이 상승했습니다.

기준 미국 10년 국채 수익률은 화요일 늦게 4.385%에서 11.3베이시스포인트 상승해 4.498%에 도달했습니다.

30년 국채 수익률은 화요일 늦게 4.579%에서 7.3베이시스포인트 상승해 4.6525%에 도달했습니다.

일반적으로 연방준비제도의 이자율 예상과 함께 움직이는 2년 만기 국채 수익률은 화요일 늦게 4.241%에서 10.5베이시스포인트 상승해 4.346%에 도달했습니다.

투자자들이 연방준비제도(Fed)의 개정된 전망을 소화하면서 달러는 세계 통화 바스켓에 비해 상승세를 확대했습니다.

달러 지수는 1.09% 상승해 108.09에 도달했고, 유로화는 1.13% 하락해 1.037달러에 도달했습니다.

일본 엔화에 비해 달러는 0.76% 상승해 154.63에 도달했습니다.

트럼프 행정부가 비트코인 ​​매장을 구축할지도 모른다는 논란이 있는 가운데, 파월이 연준이 암호화폐를 보유할 의사가 없다고 밝힌 후 비트코인의 손실이 가속화되었습니다.

비트코인은 5.17% 하락하여 100,916.00달러에 거래되었습니다. 이더리움은 6.14% 하락하여 3,692.50달러에 거래되었습니다.

연준의 결정에 따라 원유 가격이 상승했습니다.

미국산 원유는 배럴당 0.71% 상승한 70.58달러에 거래를 마쳤고, 브렌트유는 배럴당 73.39달러에 거래를 마쳐 하루 만에 0.27% 상승했습니다.

금은 달러에 반해 하락했습니다. 현물 금은 1.94% 하락하여 온스당 2,594.24달러를 기록했습니다. 미국 금 선물은 2.05% 하락하여 온스당 2,590.20달러를 기록했습니다. (Reuters)

출처: Koreatimes

연준에서 25bp, 하지만 2025년에는 더 낮아질 것

연방준비제도는 예상대로 금리를 25bp 인하했습니다. 이로써 9월 이후 누적 인하가 100bp가 되었지만, 연준은 앞으로 훨씬 더 느리고 점진적인 일련의 금리 인하를 시사하고 있습니다. 개별 예측 제출의 중간값을 기준으로 2025년 기준 인하가 50bp로 변경된 반면, 9월에 예측했던 100bp가 변경되었습니다. 이러한 관점의 변화는 주로 높은 인플레이션 예측에 따른 것입니다. 핵심 PCE 디플레이터는 이전에 생각했던 2.2%가 아닌 2025년을 2.5%로 마감할 것으로 예상되며 2027년까지 2%로 낮아지지 않을 것으로 예상됩니다. 또한 경제가 여전히 강력하게 성장하고 있고, 일자리 시장은 냉각되고 있지만 붕괴되지 않고, 주식 시장은 사상 최고치를 기록하고 있다는 맥락에서 살펴봐야 합니다.

연방준비제도이사회(Fed) 예측과 9월 예측 비교

출처: 연방준비제도, ING

트럼프의 2025년 계획은 연준이 얼마나 인하할 수 있는지를 결정한다

2025년 정책 금리 인하 50bp는 시장이 사전에 예측한 가격이었으므로 반응은 그렇게 크지 않았어야 했지만, 인플레이션이 충분히 둔화될 것이라는 확신이 약하고 FOMC 위원 중 한 명(클리블랜드 연방준비은행 총재인 해맥은 변동 없음을 선호)이 반대 의사를 표명했기 때문에 시장은 7월까지는 또 다른 인하를 충분히 예측하지 못하고 있으며, 현재 2025년 총 금리 인하는 35bp에 불과합니다. 1월 FOMC에서 Fed가 금리를 유지할 가능성은 거의 확실하지만, 3월 FOMC 회의에서 당선자 트럼프의 관세, 세금 및 지출 의도를 훨씬 더 명확하게 이해할 수 있을 것입니다.

연준은 이전에 이러한 제안을 선제적으로 실행하지 않고 시행될 때만 고려하겠다고 제안했습니다. 그럼에도 불구하고, 이민 통제 및 관세와 같은 그의 정책 추진력이 더 높은 인플레이션으로 이어질 수 있고, 규제 삭감과 성장을 촉진하기 위한 세금 인하를 감안할 때, 우리는 연준이 2025년까지 더 얕고 느린 완화 경로를 시사할 것으로 예상했습니다. 사전에 우리는 연준이 제안한 두 번의 25bp가 아닌 내년에 세 번의 25bp 금리 인하를 예측했지만, 트럼프 대통령이 정책을 얼마나 멀리, 얼마나 빨리 진행할지, 그리고 일자리 시장이 실제로 얼마나 빨리 냉각되고 이것이 인플레이션에 어떤 의미를 갖는지에 대한 명확성이 부족하기 때문에 엄청난 불확실성이 있습니다. 따라서 우리는 당장은 예측을 변경하지 않을 것입니다.

기금금리에 대한 재조정된 시장 할인은 10년 금리가 여전히 너무 낮다는 것을 보여줍니다.

25bp 인하 자체는 예상되었지만, 가장 큰 뉴스는 점 그래프에서 예상보다 크게 상향 이동했다는 것입니다. Fed는 이제 내년에 기금 금리를 3.875%로 책정했습니다. 이는 이전보다 50bp 상승한 것입니다. 하지만 공평하게 말해서, 시장의 할인율도 지난 몇 달 동안 극적으로 바뀌었습니다. 그래도 시장 반응은 곡선을 따라 더 높은 금리입니다. 현재 2년물이 4.3%를 넘은 것을 보면 상승에 과도하게 반응했을 가능성이 큽니다. 10년물 금리는 4.45%로 돌아갔고, 트럼프 재선 직후의 수준으로 돌아갔습니다. 우리가 아는 바에 따르면 이것이 다시 낮아질 이유는 거의 없습니다.

여기서 주목할 점은 2025년 말의 실질 기금 금리에 대한 시장 기대치가 상향으로 이동했다는 것입니다. 이는 현재 거의 4%까지 올랐습니다. 다시 말해, 시장은 연준이 기금 금리를 4% 이하로 낮추기 위해 최종 25bp 인하를 실시할지 의문을 제기하고 있습니다. 이는 장기 금리에 대한 암시적 "바닥"을 4% 또는 그 정도(또는 그 바로 아래)로 설정합니다. 이와 대조적으로 10년 SOFR 금리는 현재 3.95%입니다. 이는 기금 금리에 대한 예상 착륙 영역과 기본적으로 동일합니다. 여기서 무언가가 잘못 평가되었습니다. 연준이 그보다 더 많이 인하할 것입니다. 아니면, 더 가능성이 높은 것은 장기 금리가 너무 낮다는 것입니다. 2025년에 대한 예측으로, 우리는 여전히 10년 SOFR의 경우 4.5%, 10년 국채 수익률의 경우 5% 이상을 실행 가능한 목표로 보고 있습니다.

연준은 또한 오버나잇 역레포 금리(30bp 인하)에 중요한 기술적 조정을 했고, 이제 새로운 연방 기금 하한선인 4.25%(25bp 인하)와 동일하게 조정했습니다. 이는 널리 예상된 바였습니다. 이는 역레포 창에서 얻을 수 있는 보상을 줄이고 마진에서 해당 창을 덜 사용하게 만들 것입니다. 기금 금리 하한선이 0일 때(0 인쇄 방지) 5bp의 완충액을 두는 것이 합리적이었습니다. 이제 완충액은 없지만 필요성도 없습니다. 효과적인 기금 금리는 하한선보다 약 0.8bp 높은 수준을 유지해야 한다는 의미에서 영향을 받지 않을 것입니다. 하지만 어떤 경우든 약간 낮출 수 있습니다.

연준, 달러 랠리의 다음 단계를 가속화

조용히 연말로 접어드는 대신, 외환 시장은 오늘 Fed가 수년 동안 더 높은 인플레이션과 이자율 프로필을 보고 있다는 경각심을 불러일으켰습니다. 단기 미국 스와프 금리는 이 소식에 8bp나 급등했고 달러 금리 차이가 올해 가장 큰 수준에 근접했습니다.

달러가 더 강해지는 것은 2025년에 대한 합의(그리고 우리 자신의 견해)이지만, 오늘의 미국 곡선의 약세 평탄화는 Fed가 처음 생각했던 만큼의 통화 자극을 제공하지 않을 것이라는 것을 알려주며, 달러에 대한 명백한 강세 요인입니다. 또한 유럽과 아시아의 더 순환적인 통화에 대한 약세 요인이며, 이미 중국 성장의 침체와 도널드 트럼프의 무역 의제에 대한 전망으로 인해 압박을 받고 있는 상품 통화에 부담을 줄 것입니다.

EUR/USD가 계절적 매수 압력을 계속 이겨낼 것으로 예상되며, 우리는 앞으로 몇 주 동안 1.02/1.03이 가능할 것으로 생각합니다. USD/JPY는 155를 돌파할 위험이 있습니다. 하지만 오늘의 강경한 Fed 이벤트로 인해 일본은행이 내일 금리를 인상할 가능성이 약간 더 높아졌습니다. 그리고 위에서 언급했듯이 상품 복합체는 계속 압박을 받을 것입니다. 이는 특히 캐나다 달러의 경우 더욱 그렇습니다. 캐나다 달러는 현재 국내 혼란을 처리해야 합니다.

오늘의 이벤트 위험은 중국 인민은행이 USD/CNY를 7.30 이하로 유지하려고 시도함에 따라 중국 인민은행에 더 큰 골칫거리가 될 것입니다. USD/CNH가 그 수준을 훨씬 넘어설 수 있음에도 불구하고 말입니다. 그리고 미국 곡선의 약세 평탄화는 대부분의 신흥 통화, 특히 브라질 헤알에 약세입니다. 브라질 헤알은 오늘 2% 하락했습니다. 이는 룰라 행정부가 절실히 필요한 재정 통합을 실현하라는 압력을 가중시킵니다. 헤알을 구하기 위해 지역 중앙은행에만 의존할 수는 없습니다.

분석가들은 "BTC ETF는 113만 BTC가 넘는 비트코인을 보유한 가장 큰 집단 중 하나"라고 말했습니다.

비트코인은 출판 당시 105,360달러에 거래되고 있었습니다. 출처: CoinMarketCap

출처: 코인텔레그래프

장전 미국 주식 이동업체

출처: 막대 차트

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