얼마나 낮은 급여 명세표 수치는 더 이상 특별한 요소로 설명할 수 없습니까?

지난 10일 동안 10월 보고서에 대한 합의된 급여 추산치에서 "이리저리"를 보는 것은 흥미로웠습니다. 한때 140k 보고서가 예상되었습니다. 100k까지 낮아졌고, 이제 발표 직전인 105k입니다. 105k라면 2020년(팬데믹의 절정) 이후 가장 낮은 수치가 될 것입니다. 하지만 다시 한 번, 해석은 어려울 수 있습니다. 이전 수치가 높았기 때문에 낮은 것일까요? 그래서 평준화가 있는 것일까요? 10월의 여러 가지 파업으로 인해 낮은 것일까요? 아니면 순전히 허리케인의 영향을 받은 것일까요? 후자의 측면이 가장 중요합니다. 그러나 같은 달의 ADP 보고서는 강했습니다.

다시 한번, 우리는 채권 시장을 놀라게 할 수 있는 상당한 용량을 가진 급여 보고서에 들어갑니다. ADP가 믿어진다면, 그것은 시장을 상승으로 충격시킬 것입니다. 허리케인 이야기가 지배적이라면, 낮은 수치(합의에 가깝거나 그 근처)는 채권에 덜 영향을 미칠 것입니다. 왜냐하면 그것은 설명될 수 있기 때문입니다. 하지만 그것이 정말 낮다면(예를 들어 50k 또는 그 이하), 채권 수익률이 실질적으로 낮아지지 않기는 어렵습니다. 결정적인 것은 대선을 앞두고 있다는 것입니다. 그 거래는 시장이 가격을 책정하려는 트럼프의 승리에 따라 수익률이 더 높아지는 것입니다. 시장은 채권을 잠시라도 매도할 핑계를 환영할 것 같습니다. 하지만 먼저 숫자를 살펴보겠습니다.

우리의 견해? 우리는 그것이 낮은 편일 수 있는 충분한 이유를 보지만, ADP가 우리 귀에 울리는 상황에서 그것이 왜 그런지에 대해 논쟁하는 것은 확신이 없는 결정입니다.

유로 커브의 백엔드는 여전히 미국 거시경제 데이터에 더 민감하다

유럽 중앙은행은 성장에 더 초점을 맞춘 반응 함수를 공개했고, 따라서 EUR 데이터 포인트가 시장을 움직이는 데 필요한 장애물이 더 높아졌습니다. 유로존 CPI는 상승에 놀랐지만, 유로 환율은 이에 크게 당황하지 않는 듯했습니다. 유로존의 실업률은 약간 낮아졌지만, 많은 미래지향적 지표가 경제 침체를 지적하고 있기 때문에 시장의 주의를 산만하게 하는 데는 별 도움이 되지 않았습니다. 시장의 초점은 분명합니다. 먼저 미국 급여가 있고 그 다음에 선거가 있습니다.

10년 ESTR OIS 스왑 금리는 현재 2.3% 정도로 미국 SOFR 10년 3.8%보다 훨씬 낮지만, 지난 며칠 동안 갭이 약간 좁아졌습니다. EUR 곡선의 백엔드는 여전히 미국 움직임과 밀접한 상관관계가 있으며, 특히 경제 데이터에 의해 주도되는 움직임의 경우 더욱 그렇습니다. 선거와 관련된 움직임의 경우 스필오버가 적습니다. 트럼프의 승리로 인해 유로존에서 품질 자산으로의 이동이 발생하여 유로 환율이 하락할 수 있습니다.

급여 명세서를 지나 다음 주를 살펴보면, 트럼프의 승리는 시장이 ECB 인하를 더욱 앞당길 수 있도록 밀어붙일 수 있습니다. 크리스틴 라가르드 대통령이 지난 회의에서 이미 트럼프 관련 위험을 강조했기 때문입니다. 12월에 50bp 인하될 가능성은 이전 최고치에서 떨어졌지만 여전히 20%에 가깝습니다. 저희의 견해로는 이번 주 데이터는 가속 인하의 필요성을 보증하지 않습니다. 저희는 트럼프가 승리하더라도 12월에 50bp 인하될 가능성은 여전히 낮다고 생각하지만, 선거 후에 더 명확한 관점을 얻을 때까지 시장 가격에 반대하지 않을 것입니다.

금요일 이벤트 및 마를렛 뷰

미국 임금 명세서는 시장 방향에 핵심이 될 것입니다. 중간 예측은 105,000에 도달할 것으로 예상하지만 -10,000에서 180,000까지 모든 것이 표현됩니다. 1월 임금 명세서 수치 이후 추정치에서 가장 높은 표준 편차입니다. 실업률은 4.1%로 유지될 것으로 예상됩니다. 주시해야 할 또 다른 데이터 포인트는 ISM 제조업 지수입니다. 약간의 상승이 예상되지만 다시 수축 영역에 머물러야 합니다. 유로존 달력은 많은 주가 만성절을 맞아 비어 있습니다.

트럼프와 그의 동료들이 다시 펜실베이니아를 표적으로 삼다

트럼프는 수년간 선거 음모론을 퍼뜨려 왔습니다.

민주당은 이 플레이북을 이미 본 적이 있습니다.

유럽과 미국에서 주식 매도가 목요일에 확대되었습니다. 기술 주식은 Microsoft와 Meta(SP500 지수의 약 10%를 차지함)가 각각 6%와 4% 하락한 후 가장 큰 손실을 입었습니다. SP500은 50-DMA보다 약간 높은 1.86% 하락하여 마감했고 Nasdaq 100은 약 2.50% 하락했습니다.

따라서 주요 미국 지수는 모든 상승분을 축소한 채 이번 달을 마감했습니다. 그리고 어제의 매도는 예상보다 높은 미국의 지출과 핵심 PCE 수치로 인해 증폭되었습니다. 연방준비제도(Fed)가 선호하는 인플레이션 지표는 어제 핵심 인플레이션이 2.6%로 하락하는 대신 2.7%로 안정적으로 유지되었음을 보여주었습니다. 식품 및 에너지와 같이 변동성이 더 큰 품목을 포함하는 헤드라인 PCE 지수는 2.1%로 완화되어 Fed의 2% 정책 목표와 거의 차이가 없었습니다. 하지만 핵심 PCE가 4월 이후 월별로 가장 크게 상승했다는 사실과 이번 주 초에 발표된 강력한 지출과 견고한 성장 데이터와 함께 Fed의 인하 베팅을 줄였습니다. 미국 2년 만기 수익률은 8월 초 이후 최고 수준으로 상승했고 10년 만기 수익률은 4.30% 수준을 다시 테스트하여 상승했습니다.

오늘 아침 미국 선물은 약간 긍정적으로 돌아섰는데, Amazon과 Intel이 예상보다 나은 3분기 실적을 발표한 후 장외 거래에서 상승했기 때문입니다. Amazon은 작년 같은 시기에 비해 광고와 클라우드 컴퓨팅 수익이 모두 20% 가까이 증가했으며, CEO는 다가올 연말 연시에 대해 낙관적인 태도를 보였습니다. (그럴 리가 없죠. 미국 지출 수치를 보셨나요?) 장외 거래에서 주가가 6% 뛰었습니다. Intel은 실적 발표 후 15%까지 뛰었는데, 주당 17센트의 수익으로 회사가 깜짝 놀랐지만, 예상은 2센트 손실이었습니다. 마지막으로 Apple은 AI 도구가 출시되기 전에 예상보다 나은 수익과 iPhone 판매 증가를 발표했습니다. 수익은 일회성 비용인 100억 달러의 EU 벌금으로 타격을 입었습니다. 하지만 투자자들의 감정을 정말 상하게 한 것은 중국 매출 추정치를 놓쳤다는 사실입니다. 중국은 3번째로 큰 시장입니다. 주가는 장외 거래에서 1.86% 하락했습니다.

오늘 미국의 대형 석유 기업들은 실적 발표를 앞두고 있으며, 이번 주 내내 유럽 기업들이 그랬듯이 석유와 가스 가격이 약세를 보이며 확실히 약한 수치를 기록할 것입니다. 하지만 기대치가 상당히 낮기 때문에 이를 뛰어넘는 것이 더 쉽습니다. 셸은 어제 예상보다 적은 이익 감소를 발표했으며 향후 3개월 동안 35억 달러 상당의 주식을 추가로 매수할 것이라고 밝혔습니다. 어제 주가가 2% 이상 반등했고, 중동 긴장이 다시 고조될 수 있다는 의심으로 원유 가격이 거의 2% 상승한 데 힘입어 상승했습니다.

긴장 고조로 원유 가격 반등

최근의 뉴스에 따르면 이란이 이스라엘의 최근 공격에 대한 대응을 준비하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 미국 원유는 어제 70달러 pb의 제안을 청산했고, 주말까지 그 수준 이상으로 상승세를 통합하고 확대할 수 있습니다. 즉, 지정학적 긴장은 석유 강세에 일시적으로 활력을 불어넣는 것으로 입증되었습니다. 세계 경제 전망과 공급/수요 역학은 석유에 대해 편안하게 약세를 보이고 있습니다. 따라서 가격 상승은 약세 투자자들이 단기 포지션을 강화할 수 있는 좋은 기회로 여겨집니다. 후자는 긴장이 완화되자마자 중요한 매도를 유발할 뿐만 아니라 석유의 상승 잠재력을 제한합니다. 50일 이동평균선에서 71.50달러 근처에 작은 저항이 보이며, 더 광범위한 약세 추세에 대한 주요 저항은 7월~9월 매도에서 주요 38.2% 피보나치 수정선인 72.85달러에 있습니다.

달러가 마지막 말을 할 것이다

국채와 파운드는 수요일 예산에 늦게 반응한 반면, 미국 달러 지수는 하락하여 200일 이동평균선을 하방으로 시험했습니다. 이는 예상보다 강력한 핵심 개인소비지출 수치, 약화된 비둘기파적 연준 기대치, 상승하는 수익률에도 불구하고 나타난 것입니다.

어제 일본은행(BoJ)이 비교적 강경한 입장을 밝힌 후 엔화가 강세를 보였습니다. 일본은행은 정책은 변경하지 않았지만 경제 데이터가 예측과 일치할 경우 금리를 계속 인상할 수 있다고 경고했습니다.

EURUSD는 200-DMA와 23.6%의 저항선을 돌파했고 예상보다 강력한 CPI 업데이트가 예상되었습니다. 이는 유로존의 CPI가 10월에 2%로 회복되었고 핵심 CPI가 예상대로 완화되지 않았다는 것을 보여줍니다. 이는 이번 주 초에 발표된 격려적인 성장 데이터와 결합하여 유로 강세파에게 200-DMA 제안을 테스트할 에너지를 제공했습니다. 7

그러나 미국 일자리 데이터와 달러는 궁극적으로 EURUSD가 이 수준보다 높거나 낮은 수준에서 주간을 마감할지 여부를 결정합니다. 미국 경제는 10월에 약 10만 개의 비농업 일자리를 추가했을 것으로 예상되며, 연간 약 4%의 안정적인 임금 성장과 4.1%에 가까운 안정적인 실업률을 보일 것으로 예상됩니다. NFP 기대치는 보잉 파업과 허리케인으로 약화되었지만, 수요일의 ADP 보고서는 약한 기대치를 깨고 233,000개의 강력한 민간 일자리 추가를 기록했습니다. Fed 비둘기파에게는 아직 게임이 끝나지 않았습니다. 오늘의 보고서는 다음 주 선거와 FOMC 결정 전 마지막 주요 발표이며, 25bp 인하가 예상됩니다.

출처: Euronews

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