위: CPI 발표 후 급등을 보여주는 1분 간격의 GBP/USD입니다.

출처: Poundsterlinglive

시장

어제 시장은 감정의 롤러코스터를 탔습니다. 우크라이나가 미국산 장거리 ATACMS 미사일을 처음 사용한 것은 러시아 대통령 푸틴이 개정된 핵 교리에 서명하게 만들었습니다. 이제 여기에는 다른 핵 강대국이 지원하는 비핵 국가의 공격에 대한 핵 대응 가능성이 포함됩니다. 러시아 외무장관 라브로프가 이를 "확장의 신호"라고 부른 후 유럽 주식은 약 1.5% 하락했고 일중 바닥(-2%)을 기록했습니다. 같은 장관이 핵 확산에 대한 우려를 진정시키려고 시도한 후 유럽 주식 시장은 결국 1% 미만의 마감 손실로 회복되었습니다. "우리는 핵전쟁이 일어나지 않도록 모든 것을 하는 것을 강력히 지지합니다. 핵무기는 무엇보다도 핵전쟁을 예방하기 위한 무기입니다." 안전 자산은 주식의 일중 매도/회복을 반영했습니다.

독일 수익률은 커브 전체에서 약 3.5bp 하락했지만 최대 10bp의 손실로 거래되었습니다. 미국 수익률은 강세 평탄화 움직임으로 최대 2.8bp를 잃었습니다. EUR/USD는 1.06 바로 아래에서 변동 없이 마감했지만 일중 바닥은 1.0530 근처로 설정했습니다. 미국 주식 시장은 시작 손실을 마감 이익으로 전환했습니다(SP Nasdaq). 주로 오늘 밤 회사의 수익에 들어가면서 Nvidia 주가가 약 5% 상승한 덕분입니다. 결과는 전반적인 시장/리스크 감정에 영향을 미치고 연말로 가는 분위기를 정할 수 있습니다.

EMU Q3 협상 임금 데이터는 오늘의 경제적 하이라이트입니다. 연간 임금 성장률은 2023년 1분기에서 2024년 1분기까지 4.3%에서 4.7% 사이를 유지했습니다. 지난 분기의 3.5%로의 하락은 ECB가 인플레이션과 싸우는 것을 환영했지만, 중앙은행의 2% 인플레이션 목표를 훨씬 상회합니다. ECB 라가르드는 미래지향적 임금 추적자들이 2025년 임금 성장률이 완화될 것이라고 지적했으며, 그녀는 오늘의 수치에 반영되기를 바라고 있습니다. 추가적인 감속이 예상되지만, ECB가 12월에 25bp의 금리 인하에서 50bp로 가속할 만큼 충분한 확신을 줄 것이라고 생각하지 않습니다. EMU 자금 시장이 여전히 그러한 시나리오에 약간의 가능성을 두고 있기 때문에 EUR 환율의 단기 바닥 탈출 과정이 연장될 수 있습니다.

영국의 헤드라인 인플레이션은 10월에 예상보다 약간 더 가속화되어, M/M 0.6%에서 Y/Y 2.3%로 증가했습니다. 핵심 CPI도 강세를 유지하여 M/M 0.4%에서 Y/Y 3.3%로 증가했습니다(3.2%에서 증가). 서비스 CPI는 Y/Y 4.9%에서 5%로 증가했습니다. 오늘의 수치는 영국 은행의 "너무 많지도, 너무 많지도 않다"는 수사에 힘을 더했습니다. 파운드는 첫 반응에서 EUR/GBP 0.8350에서 0.8330으로 약간 강세를 보였습니다.

뉴스 뷰

헝가리 중앙은행(MNB)은 어제 정책 금리를 6.5%로 유지했습니다. 한 반대자는 금리 인하에 찬성표를 던졌는데, 이는 실망스러운 3분기 성장률과 최근 예상보다 급격하게 하락한 인플레이션에서 영감을 받은 것일 수 있습니다. MNB는 이것이 단기적으로 인플레이션이 낮아졌음을 나타낸다고 언급했습니다. 그러나 "지난 몇 달 동안 나타난 환율 하락과 소비세 제도의 변화는 내년에 인플레이션 효과를 가져올 가능성이 높습니다." 통화위원회는 신흥시장에 대한 위험 회피가 증가한 것은 지정학과 성장 변화, 그리고 선진 경제에 대한 중앙은행의 기대 때문이라고 밝혔습니다. MNB는 이러한 발전이 국내 인플레이션에 상승 위험을 초래하며 인하 주기를 잠시 중단하는 것이 적절하다고 생각한다고 밝혔습니다. 성명서는 여전히 "앞으로를 내다보면, 통화 정책에 대한 신중하고 인내심 있는 접근 방식이 여전히 필요합니다."라고 말합니다. 이후 기자 회견에서 부총재는 가계의 경우 중앙은행의 3% 목표 범위를 "상당히" 상회하는 인플레이션 기대치를 고정하는 것이 중요하다고 강조했습니다. 그는 "지속적인 기간" 동안 현재 정책 금리를 유지한다는 이전의 지침을 고수했습니다. 헝가리 포린트는 어제 유로에 비해 하락했습니다. EUR/HUF는 408.3에서 마감했습니다. 헝가리 스와프 수익률은 회의 전 움직임이든 곡선 전체에서 약 5bp 하락했습니다.

FT는 오스트리아가 루마니아와 불가리아에 유럽의 솅겐 지역에 대한 완전한 가입을 허용할 것으로 예상된다고 보도했습니다. 항공 및 해상 검사는 이미 3월 말부터 중단되었지만 오스트리아는 불법 이주에 대한 우려로 육로 국경 통제를 고집했습니다. 루마니아와 불가리아가 보안 검사를 강화하여 망명 신청과 불법 이주가 감소한 후 거부권을 철회할 준비가 되었습니다. 2023년에 녹색불을 켜고 지금은 연립 정부에 극우 자유당이 있는 네덜란드 정부가 마음을 바꾸지 않는 한, 이 문제는 12월 12일에 열리는 다음 EU 내무 회의에서 공식화될 수 있습니다. 그러면 모든 제한이 2025년 초에 해제될 수 있습니다.

출처: ACTIONFOREX

오늘의 초점

오늘 유로존에서는 ECB가 3분기에 협상한 임금 증가 지표를 받았습니다. 이 지표는 2분기에 4.8% y/y에서 3.5% y/y로 크게 하락했으며, 2분기의 하락은 특히 독일에서 지급의 계절성 때문이었기 때문에 3분기에 반등할 것으로 예상합니다. 따라서 우리는 예상되는 인상에 너무 많은 가중치를 두지 않습니다. 내년에 대한 가장 최근의 임금 협상은 향후 임금 증가가 상당히 낮아질 것이라고 지적하고 있으며, 이는 ECB에 가장 중요한 사항입니다.

낮 동안 ECB와 연방준비제도이사회에서 여러 중앙은행 연설이 예정되어 있으며, 이를 통해 시장은 통화 정책에 대한 단서를 찾을 것입니다.

오늘 실적 발표를 발표하면서 Nvidia에 대한 관심이 커지고 있습니다. 강력한 실적이 주식 시장을 지원할 것으로 예상됩니다.

경제 및 시장 뉴스

밤새 무슨 일이 일어났나요?

중국에서 대출 기준 금리는 예상대로 1년 3.1%, 5년 3.6%로 변동 없이 유지되었습니다. 그 이유 중 하나는 CNY에 대한 최근의 급격한 하락 압력으로 인해 PBOC가 당분간 통화에 대한 하락 압력을 가하지 않기 위해 금리를 유지해야 할 가능성이 높습니다. 지난주에도 일일 USD/CNY 고정을 현물 환율보다 강하게 설정하여 하락을 늦추려는 노력을 나타냈습니다.

어제 무슨 일이 있었나요?

유로존에서 10월 인플레이션은 y/y 2.0%(m/m 0.3%)로 보고되었습니다. 핵심 인플레이션은 y/y 2.7%로 확정되었고, 서비스 인플레이션은 3.9%에서 4.0%로 약간 상향 조정되었습니다. 국내 인플레이션 측정(LIMI)은 4.2%로 안정을 유지하여 지속적인 가격 압박을 나타냈습니다. 그러나 모멘텀이 다시 감소하여 지속적인 하락 추세를 나타냈으며, 임금 성장이 감소함에 따라 이러한 추세가 계속될 것으로 예상됩니다. 전반적으로 기본 인플레이션 압박의 하락 추세는 계속되고 있어 ECB가 금리를 계속 낮출 수 있습니다.

독일에서 협상된 임금은 2분기의 3.1% y/y에서 3분기에 8.8% y/y로 크게 급증했습니다. 특별 지급을 제외하더라도 임금은 5.6% 상승하여 상당한 증가를 나타냈습니다. ECB에 가장 중요한 것은 임금 성장 전망이며, 따라서 이전의 발전 사항입니다. 독일 연방은행은 경기 침체와 낮은 인플레이션으로 인해 향후 임금 협상이 완화될 것으로 예상합니다. 그러나 현재의 높은 임금 성장은 서비스 인플레이션이 단기적으로 지속될 수 있음을 시사하며, 임금 성장 둔화 속도에 대한 불확실성 속에서 ECB의 정책 결정에 영향을 미칠 것입니다.

러시아-우크라이나에서 우크라이나는 장거리 미국산 미사일을 사용하여 러시아 내부의 군사 목표물을 공격했는데, 이는 제한이 해제된 이후 처음으로 사용한 것입니다. 이에 대응하여 러시아는 핵 공격의 기준을 낮추었습니다. 시장은 지정학적 긴장이 다시 고조되자 유럽 주식과 유로가 하락했고, 투자자들은 정부 채권과 금과 같은 안전 자산으로 몰려들었습니다.

주식: 어제 글로벌 주식은 상승했지만, 이는 전 세계적으로 성과가 균일하지 않은 날이었습니다. 유럽, 특히 동유럽은 지정학적 긴장과 우크라이나-러시아 전쟁으로 인해 실적이 저조했습니다. 부문 로테이션을 살펴보면 대서양 전역에서 상당한 차이가 나타났습니다. 순환 주식은 유럽에서 실적이 저조한 반면 미국에서는 실적이 좋았습니다. 어제는 중요한 거시경제 데이터를 받지 못했다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 따라서 시장 움직임에 대한 설명은 무기화된 확대에 있는 것으로 보입니다. 어제 미국에서 Dow는 0.3% 하락했고, SP 500은 0.4% 상승했으며, Nasdaq은 1.0% 상승했고, Russell 2000은 0.8% 상승했습니다. 오늘 아침 아시아의 대부분 시장은 적자였고, 유럽과 미국 선물은 모두 상승 추세를 보이고 있습니다.

FI: 러시아, 우크라이나, NATO 간의 긴장 고조는 어제 EGB 시장에 약간의 순풍을 불어넣었고, 10년 만기 국채 수익률은 정오 전에 약 11p 하락했습니다. 그러나 러시아 외무장관 라브로프가 핵 확산에 대한 우려를 잠재우려고 하면서 대부분의 움직임은 세션 후반에 사라졌습니다. 국채 ASW 스프레드는 하루 종일 4bp 상승했습니다. 6월 이후 가장 큰 1D 움직임이며, 현재 수준은 다시 양의 영역(1.7bp)으로 돌아왔습니다.

FX: 어제 글로벌 FX 시장은 안정적인 하루를 보냈지만 시장을 주도할 큰 뉴스는 거의 없었고 위험 심리는 엇갈렸습니다. G10 통화는 USD에 비해 소폭 상승했고 상품 통화인 NZD, AUD, CAD, NOK가 다시 한 번 선두를 달렸습니다. EUR/USD는 1.06 이하의 좁은 범위에서 거래되었고 EUR/SEK는 11.60 근처였으며 EUR/NOK는 11.60으로 하락했습니다.

쿠알라룸푸르(11월 20일): 민주주의와 경제 연구소(IDEAS)는 말레이시아가 무역 규정을 조화시키고 일관된 시행을 보장하여 규정 준수 비용을 낮추고, 절차를 간소화하고, 글로벌 시장에서 중소기업(MSME)이 동등한 경쟁 환경을 누릴 수 있도록 해야 한다고 밝혔습니다.

IDEAS는 "포용적 무역: ASEAN 내 중소기업의 규제 과제에 대한 관점"이라는 제목의 ASEAN 통합 보고서 2024에서, 이는 해당 국가에서 상당한 비용 부담을 부과하고 중소기업의 국제 무역 참여를 저해하는 비관세 조치(NTM)의 급증을 목격하고 있는 상황에서 발생했다고 강조했습니다.

관세에 대한 대체 무역 정책 도구로 자주 사용되는 NTM은 규정 준수, 절차적 요구 사항 및 정보 공개를 통해 수입 및 수출 제품을 규제합니다. 이러한 정책은 합법적인 것으로 간주되지만 무역을 왜곡하고 소규모 기업에 불균형하게 영향을 미칠 수 있다고 IDEAS는 지적했습니다.

IDEAS 경제 및 사업 부문 부매니저 샤르밀라 순테라세가룬은 "NTM은 공중 보건과 안전을 보호할 수 있지만, 제대로 시행되지 않은 규제는 제한된 자원과 좁은 이익 마진으로 운영되는 중소기업에 불균형적으로 방해가 됩니다."라고 말했습니다.

해당 싱크탱크는 2031년까지 아세안의 수출이 90% 성장할 것으로 전망하며, "중소기업이 글로벌 시장으로 확장할 수 있는 상당한 기회"를 제공한다고 밝혔습니다.

그럼에도 불구하고 연구소는 NTM의 증가(식품 부문의 라벨링, 엄격한 포장 및 인증 요구 사항 포함)가 상당한 장벽으로 부상했다고 지적했습니다.

"특히 식품 산업 분야의 중소기업은 영양 정보와 포장 앞면 라벨을 포함한 복잡한 라벨링 요구 사항으로 인해 높은 준수 비용에 직면해 있습니다." Universiti Malaya의 경영경제학부의 Evelyn Devadason 교수가 패널 토론에서 말했습니다.

"예를 들어, 태국과 같은 국가는 신호등이나 가이드라인 일일 양(GDA) 라벨과 같은 특정 포장 전면 형식을 의무화하여 중소기업의 시장 접근을 복잡하게 만듭니다." 에블린은 덧붙였습니다. 그녀는 말레이시아가 높은 준수 비용으로 인해 중소기업을 돕기 위한 요구 사항을 간소화하기 위해 통합 라벨링 프레임워크를 고려해야 한다고 지적했습니다.

패널 토론에는 여성 리더십 재단 설립자 Hafsah Hashim 박사, CIMT(인도네시아-말레이시아-태국 성장 삼각 지역 협력 센터)의 Amri Bukhari Bakhtiar 센터장, Asean Young Women Entrepreneurs Club 부회장 Shinta Melodi도 참석했습니다.

IDEAS 보고서에 따르면, 중소기업은 전체 사업체의 97%, 아세안 노동력의 85%를 차지하지만, 국경 간 무역에 참여하는 비율은 18%에 불과해 잠재력에 크게 못 미치는 수치입니다.

에블린은 "국내 차원의 구조 개혁이 매우 중요하다"고 말했다. "합리화된 적합성 평가 절차와 국가 디지털 시스템 간의 더 나은 상호 운용성은 국경 간 통합의 전제 조건이다. 국내 개혁 없이는 지역적 일치가 여전히 어려울 것이다."

출처: Theedgemarkets

지정학적 긴장이 어제 우크라이나가 백악관으로부터 2년간의 기다림 끝에 승인을 받고 러시아에 첫 번째 미국 미사일을 발사한 후 헤드라인을 장식했습니다. 그리고 크렘린은 자국 영토에 대한 공격이 있을 경우 핵무기를 사용할 수 있도록 하는 규칙을 완화했습니다. 결과적으로 세션은 안전 자산으로의 빠른 도피로 표시되었습니다. 금과 국채가 상승했고, 스위스 프랑은 200-DMA 아래로 살짝 떨어졌으며, 원유가 더 나은 매수가 되었습니다. 그러나 지정학적으로 주도된 랠리가 상위 매도자를 시장으로 다시 데려오면서 미국 원유 배럴은 70pb의 제안을 시험하지 못했습니다. 대부분 서방 경제권이 러시아 석유에 대한 노출을 줄였고, 오늘날 러시아 석유의 약 절반을 매수하는 중국의 약한 수요 전망으로 인해 곰들은 70pb 수준 아래에서 지배적인 위치를 유지했습니다.

유럽 지수는 하락했고 주요 미국 지수는 어제 나쁜 분위기 속에서 시작했지만, 월마트가 예상을 뛰어넘는 매출과 연말 연시에 대한 강력한 전망으로 새로운 기록을 달성하고 오늘 엔비디아도 종가 이후에 같은 성과를 거둘 것이라는 기대에 힘입어 지정학적 우려는 점차 미국 내에서 낙관론으로 바뀌었습니다.

오늘 위험 심리가 개선되었습니다. 미국과 유럽 선물은 긍정적인 시작을 암시하고 안전 자산에 대한 수요가 둔화되었습니다.

엔비디아

가장 기대되는 실적 발표 시즌 중 하나인 엔비디아 실적 발표일이 마침내 왔습니다. 엔비디아는 지난 분기에 330억 달러 상당의 칩을 판매했을 것으로 예상됩니다. 이는 회사가 지난 분기에 발표한 매출보다 10% 높고, 작년 같은 기간의 매출의 80% 이상이며, 작년 초 AI 열풍이 시작되기 전에 벌어들였던 매출의 5배 이상입니다. CEO 젠슨 황이 말했듯이, 특히 엔비디아의 차세대 블랙웰 칩에 대한 엄청난 수요와 엔비디아 칩을 만드는 TSM의 탄탄한 실적을 감안하면, 실적이 이러한 기대치를 충족하고 희망적으로는 뛰어넘을 가능성이 큽니다. 엔비디아는 어제 거래 세션을 주당 147달러로 마감했는데, 이는 최고가 수준보다 약간 낮았으며, 랠리를 새로운 최고가로 확대하거나 이익 실현으로 하락할 것입니다. 11월 18일 기준, 30일 동안의 엔비디아 주식의 내재 변동성은 at-the-money 옵션 가격을 기준으로 약 58%로, 수익 발표 직후 주가가 약 8-10% 움직일 가능성이 있음을 암시합니다. 이는 SP500이 상승 또는 하락할 가능성이 약 1-2%임을 의미합니다.

하지만 좋은 결과가 좋은 시장 반응으로 이어질 것이라고 말하기는 어렵다. 지난 분기의 폭발적인 실적과 견고한 전망은 실적 발표 후 주가를 끌어올리기에 충분하지 않았다. 시간이 지나면서, 그리고 현재의 가치 평가에서 투자자들은 만족시키기 어려워졌고 무엇이 잘못될 수 있는지에 대해 점점 더 걱정하고 있다.

블랙웰 지연은 잘못될 수 있는 가장 명백한 일입니다. 하지만 이 회사는 지난 분기 실적에서 블랙웰 칩에 대한 우려를 성공적으로 진정시켰습니다. 그리고 저는 그들이 이번에도 똑같이 할 것이라고 믿습니다. 그들은 아마도 이런 종류의 기술 출시에 발생할 수 있는 지연을 축소하고 수요의 광기에 집중할 것입니다. 만약 이 회사가 투자자들에게 이 광기 어린 수요를 충족시키기 위해 진전을 이루고 있다고 확신시킬 수 있다면, 반응은 긍정적일 가능성이 큽니다.

다른 위험으로는 경쟁 심화와 Big Tech의 AI에 대한 미래 수요 둔화가 있습니다. AI 수요는 둔화되더라도 사라지지 않을 것입니다. 자본은 계속 AI 스타트업으로 유입되고 있으며, 특히 미국에서는 공공 또는 민간 부문의 많은 부문에서 생산성 수준을 개선하기 위해 AI 프로젝트를 고려하고 있습니다. 하지만 Big Tech 외부의 수요는 더 세분화될 것이고, 새로운 AI 고객은 확실히 Nvidia의 비싼 프리미엄 칩보다 더 저렴한 칩을 찾을 것입니다. 그렇긴 하지만 Nvidia는 지금 중요한 카드를 가지고 있으며, 바로 Balckwell이라고 합니다. 일부에서는 이 회사가 현재 분기에 이 칩을 최대 100,000개까지 출하할 것으로 예상합니다. 이는 매출 수익에 700만 달러가 추가되는 것입니다.

정치적 위험을 살펴보면, 새로운 트럼프 행정부가 중국과의 칩 전쟁을 더욱 부활시킬 수 있다는 기대는 더 이상 큰 걱정거리가 아니다. 왜냐하면 엔비디아가 과거보다 오늘날 중국에 노출된 부분이 상당히 줄어들었기 때문이다. 2021년에 이 회사는 매출의 25%를 중국에서 올렸다. 지난 분기에 중국에서 발생한 매출은 12%를 넘지 않았다. 하지만 관세가 중국을 넘어선다면, 지난 분기에 매출의 거의 3분의 2를 해외에서 올린 엔비디아에게 문제가 될 수 있다.

4개 차트의 최근 동향 :

채권 수익률 급등도 귀금속 매도의 이유로 여겨졌습니다. 그러나 이 약세는 트럼프 2.0 시대에 더 큰 재정적자로 이어질 수 있는 더 큰 부채 부담에 대한 우려에서 비롯되었다는 점에 주목할 가치가 있습니다. 미국은 국가 부채에 대한 이자 지불로 인해 상당한 재정적 어려움에 직면해 있으며, 전체 회계 연도에 약 1조 1,600억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 30% 증가한 수치입니다. 수익률 상승과 부채 상승이 합쳐지면 상황이 악화될 뿐이므로 수익률 상승에도 불구하고 금이 좋은 성과를 거둘 가능성이 있습니다.