출처: 로이터

오늘의 초점

미국에서는 ADP의 10월 민간 부문 고용 보고서와 3분기 GDP가 오후에 발표됩니다. ADP의 수치는 금요일의 주요 비농업 임금 발표에서 무엇을 기대해야 할지에 대한 초기 힌트를 제공할 수 있습니다. GDP는 여전히 견고한 민간 소비에 의해 주로 연간 q/q 기준으로 2.5%(Q2: 3.0%) 확대될 것으로 예상합니다.

유로존에서는 2024년 3분기 GDP 성장률에 대한 예비 추정치를 받았습니다. 독일 경제는 3분기에 침체되거나 약간 위축되었을 가능성이 있는 반면, 프랑스 올림픽과 함께 남부 유럽의 강력한 성장이 유로존 전체 성장을 긍정적 영역으로 남겨둘 것입니다. 따라서 서비스 제공업체가 주도한 1분기와 마찬가지로 GDP 성장률이 0.2% q/q가 될 것으로 예상하고, 제조업 부문은 활동에 걸림돌이 될 가능성이 높습니다.

영국에서 레이첼 리브스 재무장관은 오후에 노동당 정부의 첫 예산을 발표할 예정입니다. 이전보다 더 확장적인 예산을 볼 가능성이 큽니다. 예산은 "전부 투자에 관한 것"으로 설정되었습니다. 따라서 공공 투자, 특히 NHS의 증가를 기대하십시오. 부족분은 세금의 대폭적인 증가로 충당될 가능성이 크며 추정치는 최대 400억 파운드입니다. BoE는 11월 7일에 열리는 다가올 회의에서 이러한 조치를 평가하고 인플레이션 전망을 어느 정도 바꿀 수 있는지 판단할 것입니다.

일본에서는 목요일 이른 아침 BoJ에서 변화가 없을 것으로 예상합니다. 우에다 총재는 최근 엔화 하락에 더해지는 것을 피하기 위해 회의에서 덜 비둘기파적인 톤을 찾으려 할 것입니다. 결국, 인플레이션은 목표에 도달했고 소비자의 구매력은 지금 올바른 방향으로 향하고 있습니다.

경제 및 시장 뉴스

밤새 무슨 일이 일어났나요?

호주에서 발표된 3분기 CPI는 전년 동기 대비 2.8%로 합의와 약간 차이가 있었습니다(부정적: 2.9%, 이전: 3.8%).

어제 무슨 일이 있었나요?

미국에서 9월 JOLT 보고서는 미국 일자리 공석이 744만 개(반대: 800만 개, 이전: 786만 개)로 급격히 감소했다고 밝혔습니다. Fed는 이 수치를 전체 노동 수요의 대리 지표로 사용하므로 감소는 노동 시장이 여전히 냉각 추세임을 시사합니다. 전체 해고 수준은 점진적으로 증가하고 있지만 역사적 맥락에서 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 일자리 공석 대 실업자 비율은 1.09로 약간 감소했습니다. 이를 통해 Fed는 다가올 회의에서 금리를 계속 인하할 수 있을 것입니다.

Conference Board의 10월 소비자 조사는 현재 경제 상황과 미래 전망에 대한 낙관론이 눈에 띄게 상승했음을 보여주었습니다. 동시에 발표된 이러한 다소 엇갈린 신호는 매우 침체된 시장 반응을 초래했습니다.

스웨덴에서 3분기 GDP 성장률은 q/q(단점: 0.4)와 y/y(단점: 0.7) 모두 0.1% 하락했습니다. 그러나 이 지표는 신중하게 다루어야 하지만, Riksbank의 자체 기업 설문 조사도 암울한 그림을 그립니다. 이 설문 조사는 5월의 최신 설문 조사에 비해 더 부정적인 감정을 보였습니다. 이 두 가지를 합치면 전반적인 그림은 Riksbank의 기본 시나리오보다 약간 더 부정적인 것처럼 보이는데, 이는 내년에 성장이 회복되면 인플레이션이 2% 목표에 가깝게 유지될 것이라는 것입니다.

일본에서는 일본 정부 구성에 중요한 야당인 민주당(DPP) 대표가 BoJ에 "내년 봄 임금 협상에서 실질 임금이 4%를 넘을 것이 확실해지면 BoJ가 통화 정책을 검토할 수 있다"고 말했다. 이는 BoJ가 충족시킬 긴축 정책에 대한 정치적 저항의 위험을 반영한다.

주식: 글로벌 주식은 어제 약간 상승했지만, 주목할 점은 대부분 부문이 하락했다는 것입니다. 전반적인 상승은 미국에서 하이테크 주식에 의해 촉진되었습니다. 미국에서 순환적 그룹은 상승했고, 방어적 그룹은 하락했습니다. 유럽에서는 25개 산업 그룹 중 21개가 하락했지만, 순환적 그룹은 여전히 아웃퍼폼했고, 은행은 더 높았습니다. 이러한 유형의 이상한 회전은 보고와 매우 관련이 있지만, 순환적 아웃퍼폼에도 불구하고 전체적으로 더 높은 지수로 이어지지 않는다는 점도 주목할 가치가 있습니다. 기록상으로, 어제 기술 아웃퍼폼으로 나스닥은 7월 10일 이후 첫 번째 기록적인 마감을 달성했습니다. 어제 미국에서: 다우 -0.4%, SP 500 +0.2%, 나스닥 +0.8%, 러셀 2000 -0.3%. 아시아 시장은 오늘 아침 전반적으로 하락했고, 일본은 오늘 아침 엔화가 약간 약세였음에도 불구하고 상승세를 보였습니다. 오늘 아침 유럽 선물 가격은 하락세를 보인 반면, 미국 선물 가격은 다시 엇갈렸습니다.

FI: 시장은 3bp Bund-ASW 스프레드가 좁아져 11bp의 최저치를 기록했습니다. €STR에 대한 독일 스왑 스프레드는 현재 모두 마이너스입니다. 프런트 엔드(ECB 가격)는 2025년 세그먼트에서 4bp 더 높았으며 내년에 103bp의 인하를 시사합니다.

FX: 주요 G10 FX 움직임 없이 비교적 차분하게 주를 시작했습니다. EUR/USD는 1.08 마크 바로 위에 머물러 있는 반면, USD/JPY는 153 위에서 안정을 이루었습니다. 이는 올해 5월 초 일본 당국이 마지막으로 FX 시장에 개입한 수준보다 불과 4자리 낮습니다. EUR/GBP는 어제 세션 동안 새로운 압박에 직면했고, 교차는 0.83 마크 아래로 잠시 떨어졌습니다. NOK는 어제 약간 반등하여 EUR/NOK를 11.85 아래로 떨어뜨렸고, EUR/SEK는 여전히 11.50 바로 위에 머물러 있습니다.

USD: 강력한 미국 일자리 이야기의 침체

최근 미국 거시경제 뉴스가 달러 랠리를 억제했습니다. 소비자 신뢰도는 어제 99.5에서 108.7로 예상보다 상승하여 2021년 3월 이후 가장 강력한 월간 상승률을 기록했습니다. 흥미롭게도, 2023년 7월 이후 처음으로 이 조사에서 미래의 일자리 가용성에 대한 낙관론이 다소 개선된 것으로 나타났습니다.

JOLTS 구인 공고에서 나온 지표는 일자리 시장이 다소 침체되었음을 지적했습니다. 8월 수치는 780만 명으로 수정되었고, 9월 수치는 740만 명으로 합의된 800만 명보다 훨씬 낮았습니다. JOLTS 보고서에는 또한 많은 근로자가 다른 곳에서 더 높은 급여를 받는 직책으로 직장을 그만두었던 2022년 초의 3% 최고치에서 1.9%로 급격히 감소한 이직률도 포함되어 있습니다.

이직률 하락은 실제로 일자리가 더 부족하고, 무엇보다도 인재를 유치하기 위한 급여 경쟁이 줄었다는 것을 나타낼 수 있지만, 근로자들이 전망에 대해 더 걱정하고 직장 안정성을 중시한다는 것을 나타낼 수도 있습니다. 이는 일자리 시장에 대한 순음수 지표이지만, 급여 데이터는 금요일에 소프트 판독을 통해 시장이 Fed 완화를 가격에 반영하도록 설득해야 합니다. Fed 기금 선물 곡선은 11월과 12월에 45bp의 인하를 내포하고 있습니다.

오늘 미국은 분기별 핵심 PCE 수치를 포함한 3분기 GDP 보고서를 발표합니다. 이는 2분기 2.8%에서 감소한 2.1% QoQ로 예상됩니다. 연간 GDP 수치는 다시 3.0%로 예상되며, 이는 연준의 9월 50bp 인하에 대한 강력한 경제적 모멘텀이 있음을 의미하며, 이는 FOMC 위원들이 향후 완화 계획에 대해 신중한 태도를 유지하게 할 것입니다. 10월 ADP 급여 명세표도 오늘 발표되며 143,000에서 111,000으로 감소했을 것으로 예상됩니다. 이는 실제 급여 명세표에 대한 예측 능력이 제한적이지만 여전히 시장을 움직일 수 있습니다.

저희는 강력한 성장세가 금요일 급여 발표 전에 거시경제 상황이 달러에 부정적인 방향으로 돌아서는 것을 막을 수 있고, 트럼프 헤지와 증가하는 내재적 변동성이 달러 강세로 이어질 것으로 예상합니다.

EUR: 데이터 오버플로

오늘 유로존 전체의 성장 및 인플레이션 데이터가 유입되기 시작했습니다. 오늘 아침, 프랑스 3분기 GDP 수치는 합의 수치보다 1/10 높은 0.4% QoQ로 나왔고, 11:00 CET에 유로존의 고급 인쇄가 발표되기 전에 스페인, 독일, 이탈리아의 성장 수치가 나올 것입니다. 합의 수치는 독일에서 두 번째 연속 0.1% QoQ 수축을 예상하고 있으며, 유로존 전체 성장률은 변동 없이 0.2% QoQ가 될 것으로 예상합니다.

ECB가 성장의 하방 리스크에 더 큰 중점을 두는 것은 이러한 GDP 수치가 평소보다 더 큰 시장 영향을 미칠 수 있다는 것을 의미합니다. 우연히도, 통치 위원회의 인플레이션에 대한 낙관적인 입장과 향후 몇 달 동안 수치의 약간의 상승을 명시적으로 허용한다는 것은 CPI 수치가 유로에 미치는 영향이 다소 감소할 수 있음을 의미합니다. 스페인과 독일의 10월 수치는 오늘 발표되고 유로존 플래시 추정치는 내일 발표됩니다. 스페인의 핵심 인플레이션은 2.3%로 약간 낮아질 것으로 예상되고, 독일의 헤드라인 수치는 9월의 1.6%에서 반등할 것으로 널리 예상됩니다.

EUR/USD는 어제 1.080 이하 수준을 잠깐 탐험했지만, 그 후 미국 일자리 공석이 부진해지면서 상승세를 보였습니다. 오늘과 내일 성장/인플레이션에 대한 실질적인 놀라움이 없다면, 시장은 최근의 비둘기파적 의사 소통을 감안할 때 ECB 완화책을 가격에서 제외하는 데 주저할 가능성이 높으며, 여전히 넓은 USD:EUR 단기 스왑 금리 갭은 EUR/USD가 1.07 근처에서 일관되게 유지될 것입니다.

GBP: 리브스, 첫 예산에서 신중하게 거래할 수도

오늘 세션의 하이라이트는 13시 30분 CET에 발표된 새로운 노동당 정부의 첫 예산입니다. 파운드는 친성장 재정 완화와 실질 수익률 상승으로 상승할까요? 아니면 일상 지출을 균형 있게 조절하는 신중하게 고안된 일련의 세금 인상과 지출 증가로 파운드는 하락할까요? 아니면 노동당이 예상보다 높은 국채 공급에 반영된 일부 지출 계획으로 과도하게 확장하여 파운드에 재정 위험 프리미엄을 다시 삽입할까요?

팀원들과 논의한 결과, 레이첼 리브스 재무장관이 신중하게 움직일 것이기 때문에 파운드화의 평평한 결과가 조금 더 가능성이 높다고 생각합니다. 부정적 위험은 아마도 FY24/25 및 FY25/26에 대한 영국의 국채 공급 의무의 주요 지표에 대해 판단될 것입니다. 현재 수치는 약 £276/277bn입니다. 합의에 따르면 이 공급이 연간 £100-200억 정도로 약간 증가하면 국채 시장에서 소화할 수 있을 것입니다. 따라서 £300bn 이상의 수치는 국채와 파운드화 모두 마이너스일 가능성이 큽니다.

EUR/GBP는 현재 0.8300에 근접해 있는데, 이는 주로 다가올 ECB 정책에 대한 비둘기파적 재평가 때문입니다. 위에서와 마찬가지로, 우리는 EUR/GBP가 오늘 반등할 강력한 이유를 보지 못합니다. 그리고 0.8300 아래, 다음 즉각적인 목표는 0.8250/80입니다.

CEE: 헝가리, 기술적 경기 침체로 복귀

오늘 우리는 이번 주에 CEE 지역의 첫 번째 하드 데이터를 볼 것입니다. 헝가리의 3분기 GDP 수치는 오늘 아침 발표될 예정이며, 시장 예상치보다 낮은 1.5%에서 0.1%로 더 악화될 것으로 예상되며, 이는 경제가 기술적 경기 침체로 돌아감을 의미합니다. 오늘 늦게 체코 공화국의 수치도 볼 수 있습니다. 우리 경제학자들은 시장 예상치보다 약간 높은 0.6%에서 1.6%로 다소 개선될 것으로 예상합니다. 그러나 플래시 프린트는 자세한 내용을 제공하지 않으며 최근에 많은 수정 사항을 보았기 때문에 경제 상황이 흐려졌습니다.

폴란드 정부는 어제 올해 국가 예산 적자를 PLN184bn에서 PLN240bn으로 PLN56bn 늘렸다고 발표했습니다. 이는 POLGB의 월 총 공급량의 약 2.3배에 해당하며, 언론에서 이전에 언급한 것보다 더 많습니다. 이 소식은 거래 마감 후에 나왔고 오늘 나중에 반응을 볼 것입니다. 동시에 어제의 채권 경매는 예산 개정 발표 전에 시장 수요가 낮았음을 나타냈습니다.

헝가리에서 금리 시장은 4주간의 매도 이후 안정화 조짐을 보였습니다. 시장은 모든 금리 인하를 가격에 반영했으며 내년 하반기에 25bp의 금리 인하가 한 번만 반영되었고, 그 외에는 FRA와 IRS 곡선 전체가 평평합니다. 이는 외부 환경의 변화라기보다는 이전 움직임의 결과입니다. 따라서 움직임의 반전과 곡선 하락의 조짐이 보일 수 있지만, 핵심 금리와 405 이상의 EUR/HUF는 그렇지 않음을 말하며, 적어도 미국 대선까지는 여기에서 어떤 변화도 보이지 않을 것이라는 우리의 견해를 확인시켜 줍니다.