연금 세금 개혁으로 수익 증가

간결한

요약:

연금 세금 감면 제도는 어떻게 개혁해야 할까? 그리고 수입을 늘리는 방식으로 개혁이 가능할까?

최근 몇 주 동안 새 재무장관이 다가올 취임 예산에서 수입을 늘리기 위해 연금 세금을 변경할 것이라는 추측이 있었습니다. 현재의 연금 세금 시스템은 가장 큰 연금을 받는 사람, 높은 은퇴 소득을 가진 사람, 큰 고용주 연금 기여금을 받는 사람에게 지나치게 관대한 세금 혜택을 제공하며, 개혁에 대한 강력한 사례가 있습니다. 그러나 연금 저축에 대한 지원이 부족하면 사적 은퇴 자원이 부족해지고 국가에 더 많이 의존하게 될 위험이 있습니다. 연금 세금은 신중하게 설계되어야 합니다.

abrdn Financial Fairness Trust에서 자금을 지원한 IFS의 이전 연구에서는 연금 세금 부과 설계를 자세히 고려했습니다. 여기서는 사적 연금 저축에 대한 세금 처리를 개혁하기 위한 몇 가지 주요 옵션을 요약합니다. 우리는 더 바람직한 개혁으로 넘어가기 전에 일어나서는 안 될 일로 시작합니다.

사전 소득세 감면 한도를 정하는 것은 피해야 합니다.

연금 과세 변경을 통해 수입을 늘리는 가장 일반적으로 제안되는 방법은 소득세에 대한 사전 감면을 줄이는 것입니다.

현재 연금 기여금(연간 한도까지)은 연금 소득에 세금이 부과되는 동안 소득세 감면 혜택을 받습니다. 이는 일관된 접근 방식입니다. 연금에 투입된 수입은 연금에서 인출될 때 한 번 세금이 부과됩니다.

이 접근 방식의 한 가지 의미는 일부 사람들이 더 높은(또는 추가) 소득세율로 사전 세금 감면을 받지만 연금 소득에 대한 기본 소득세율을 납부한다는 것입니다. 이것이 문제인지 여부는 논란의 여지가 있습니다. 사람들이 시간이 지남에 따라 과세 소득을 평준화할 수 있도록 함으로써 소득이 몇 년에 걸쳐 다소 고르게 분산된 사람들 간에 보다 공평한 소득세 처리가 이루어집니다. 하지만 일부 사람들은 이 시스템이 불공평하다고 분명히 생각합니다.

따라서 고율 납세자에 대한 사전 구제를 줄이는 것이 유혹적일 수 있습니다. 문제가 되는 금액은 큽니다. 기본 소득세율로 사전 구제를 제한하면 연간 150억 파운드의 세금 인상이 발생하고, 그 대부분은 연금 기여금을 낼 때 소득자 상위 5분의 1에 속하는 사람들에게서 나올 것입니다. 하지만 이 개혁이 현재 시스템에서 고율 납세자에게만 영향을 미치는 것이 아니라는 점에 주목할 가치가 있습니다. (그리고 고용주의) 연금 기여금이 더 이상 세금에서 제외되지 않는다면 더 많은 사람들이 고율 세금에 노출될 것입니다. 예를 들어, 연봉 45,000파운드를 버는 경력 간호사는 일반적으로 고용주 연금 기여금을 받는데, 정부는 이를 급여의 23.7%, 즉 연간 10,000파운드 이상으로 평가합니다. 이 평가를 감안할 때 연금 기여금의 약 절반이 고율 소득세 범위에 속하고, 구제가 기본 세율로 제한된다면 간호사는 연간 약 1,000파운드의 추가 세금을 내야 합니다.

아무리 유혹적이더라도 개인의 한계 세율로 연금 소득에 대한 세금을 계속 부과하면서 정액 세율로 기여금에 대한 구제 조치를 취하는 데에는 일관된 논리가 없습니다.

사람들이 기여금에 대해 더 높은 세율의 감면을 받고 인출에 대해 기본 세율의 세금만 내는 것이 '불공평하다'고 말하는 동일한 논리는 아마도 사람들이 퇴직 소득이 개인 공제액보다 낮을 경우 기여금에 대해 기본 세율의 감면을 받고 인출에 대해 세금을 내지 않는 것도 마찬가지로 '불공평하다'는 것을 암시할 것입니다. 그러나 그러한 주장은 결코 제기되지 않습니다. 그리고 연금 소득에 대한 과세는 그대로 두고 기여금에 대한 감면을 제한하는 것은 분명히 직장과 퇴직 시 모두 고세율 세금 납부자(소수)에게 불공평할 것입니다. 그들은 사실상 같은 소득에 대해 두 번 세금을 내야 하므로 연금 저축에 대한 큰 벌금이 부과됩니다.

이 두 가지 예의 요점은 연금에 대한 일관된 세무 처리가 연금 기여금 처리와 연금 소득 처리를 함께 고려해야 한다는 것입니다. 모든 연금 기여금을 동일한 비율로 면제해야 할 경우 모든 연금 소득에 동일한 비율로 세금을 부과해야 할 경우도 있습니다. 그리고 개혁의 실제 목적이 고소득자에게 소득세를 인상하는 것뿐이라면 소득세율을 인상하거나 소득세 한도를 인하하여 직접 해야 합니다.

원칙적인 주장은 제쳐두고, 납세자의 한계 세율로 선불 소득세 감면에서 벗어나는 것은 각 직원에게 할당해야 하는 고용주 기여금의 가치를 측정하기 쉽지 않기 때문에 정의 혜택 연금에 대한 주요 실질적 문제를 제기할 것입니다. 이는 사소한 문제가 아닙니다. HMRC는 모든 선불 소득세 감면의 거의 절반(46%)이 정의 혜택 제도에 기인한다고 추정합니다. 이러한 제도(대부분은 공공 부문)를 더 유리하게 취급하는 개혁은 불공평할 것입니다. 시스템을 개혁하는 더 일관되고 실행 가능한 방법이 있습니다. 여기에는 소득과 부가 가장 높은 사람들로부터 수익을 올리는 더 나은 방법이 포함됩니다.

연금도 상속세 부과 대상이어야 한다

주택 자산이나 다른 저축과 달리 누군가가 사망하여 연금 펀드를 배우자가 아닌 상속인에게 물려주면, 그 연금은 상속세 목적으로 그들의 재산의 일부로 간주되지 않습니다. 이러한 불공평한 대우를 종식시키면 단기적으로 연간 수억 파운드를 모을 수 있으며, 그 후 빠르게 증가할 수 있습니다(잠재적으로 연간 20억 파운드까지 증가할 수 있지만, 아마도 그보다 적을 것입니다). 2015년에 '연금 자유'가 도입되면서 점점 더 많은 사람들이 연금 자산을 가지고 죽게 될 것이기 때문입니다.

25% 비과세 구성 요소는 소득이 높은 사람이 아닌 연금이 적은 사람을 대상으로 해야 합니다.

인출 시 연금의 25%는 비과세로 인출할 수 있으며(£1,073,100의 25% 한도, 즉 £268,275), 다른 인출에는 소득세가 부과됩니다. 연금 저축에 대한 이 보조금은 장기적으로 연간 £55억의 비용이 드는 것으로 추산되며, 이 보조금의 70%는 기여금을 낼 때 소득 상위 5분의 1에 속하는 사람들이 축적한 연금으로 지급됩니다. 연금 환경에서 잘 알려진 이 부분은 그렇지 않으면 너무 적게 저축할 사람들의 저축을 장려한다면 어느 정도 정당화될 수 있습니다. 그러나 두 가지 측면에서 제대로 타겟팅되지 않았습니다.

첫째, 25% 비과세 구성 요소는 이미 큰 연금을 가지고 있는 사람들에게도 연금 저축을 추가로 보조합니다. 은퇴를 위해 적어도 일정 금액을 저축하도록 사람들을 격려하는 사례가 있지만, 연금 자산이 1,073,100파운드에 약간 못 미치는 개인에게 추가 저축을 계속 보조하는 것을 정당화하기는 어렵습니다.

인센티브는 연금이 많은 사람들에게서 제거되어야 합니다. 예를 들어, 비과세로 받을 수 있는 금액을 £286,275에서 £100,000으로 줄이면 은퇴자 5명 중 1명(그리고 공공 부문에 고용되었던 사람들의 거의 절반)에게 영향을 미치지만, 연금 자산의 약 40%가 비과세 구성 요소의 혜택을 상실하게 됩니다. 이러한 변화는 장기적으로 연간 약 £20억(비과세 구성 요소를 완전히 폐지함으로써 얻는 장기 수익률의 40%)을 발생시키고, 손실은 비교적 부유한 계층에 집중될 것입니다.

둘째, 25% 비과세 구성 요소는 기본 세율 납세자보다 고율 납세자에게 더 관대한 보조금을 제공하며, 소득세 개인 공제액 미만의 연금 소득 부분에 대해서는 전혀 보조금을 제공하지 않습니다. 즉, 연금을 가장 많이 늘려야 할 것으로 여겨지는 저소득 연금 수급자에게는 보조금을 제공하지 않습니다. 더 나은 대안은 연금에서 인출하는 모든 금액에 대해 동일한 추가 금액을 제공하는 것입니다. 예를 들어 6.25%(소득세 적용 전)의 추가 금액은 은퇴 시 기본 세율 납세자인 사람에게 25% 비과세 구성 요소와 동일합니다. 그러나 이러한 변화는 비과세 연금 수급자에게 현재보다 더 큰 보조금을 제공하고 은퇴 시 더 높거나 추가 세율의 소득세를 내는 사람에게 지급되는 보조금이 감소한다는 것을 의미합니다. 전반적으로 장기적으로는 연간 약 15억 파운드의 세금 감면이 이루어질 것입니다. 하지만 이러한 변화는 추가 지원이 적용되는 연금 소득의 누적 금액에 대한 상한선과 함께 시행될 수 있으며, 이를 통해 큰 연금 자금을 가진 사람들의 보조금과 전체 비용을 더욱 줄일 수 있습니다.

이러한 변화의 한 가지 복잡한 점은 (세대적 시간 틀에 걸쳐 시행되지 않는 한) 어느 정도의 회고가 필요하다는 것입니다. 사람들은 연금의 25%를 비과세로 받을 수 있다는 이해에 따라 저축했다고 합리적으로 주장할 수 있습니다. 전환을 더 느리게 하면 회고가 완화될 수 있지만 상당한 연금 펀드를 가진 개인에게 큰 세금 보조금을 제공하는 지속적인 비용과 비교해야 할 것입니다.

고용주 연금 기여금에 대한 관대한 NICs 처리를 개혁하십시오.

연금에 대한 고용주 기여금은 고용주 또는 직원 국민보험 기여금(NIC)의 적용을 받지 않습니다. 저축에 대한 이러한 보조금은 관대하고 불투명하며 제대로 타겟팅되지 않았으며 현명하게 개혁될 수 있습니다. 하지만 노동당의 선언문에 NIC를 늘리지 않겠다는 약속이 이를 어렵게 만들 수 있습니다.

고용주와 직원 NIC에는 서로 다른 전진 방식이 필요합니다. 고용주 연금 기여금에 고용주 NIC를 부과하는 방향으로 나아가는 것이 현명할 것입니다. 전체 세율(13.8%)로 부과하면 연간 약 170억 파운드가 발생할 것입니다. 이 증가액 중 140억 파운드는 새로운 연금 적립에 대한 기여금(정의된 혜택 제도의 적자를 메우는 기여금과 대조적으로)과 관련이 있으며, 그 140억 파운드 중 약 60억 파운드는 소득자 상위 10%가 보유한 연금에 대한 기여금에서 발생한 것으로 추정됩니다. 이 보조금을 완전히 없애는 '빅뱅' 변화는 연금 기여금이 크게 감소할 위험이 있습니다. 고용주 NIC가 고용주 연금 기여금에 부과되는 반면 고용주 기여금에 대한 보조금은 더 낮은 세율로 도입되는 보다 신중한 접근 방식을 취할 수 있습니다. 예를 들어 고용주 NIC(세율 13.8%)를 고용주 연금 기여금에 대한 10%의 새로운 보조금과 함께 부과하면 연간 약 45억 파운드의 세금이 상승한다는 것을 의미합니다.

직원 NIC의 경우 직원과 고용주 연금 기여금에 대한 사전 구제책이 있는 시스템으로 전환하는 데 대한 좋은 사례가 있습니다. 그 대가로 직원 NIC는 사적 연금 소득에 부과됩니다. 장기적으로 이러한 변화는 상당한 수입을 올릴 수 있고(연금 기금의 투자 수익이 강할 경우) 소득 상위 10분의 1에서 저축하고 분배의 중간에 있는 사람들에게 재정적 인센티브를 재타겟팅할 수 있습니다. 이러한 시스템으로의 전환은 신중하게 고려해야 합니다. 모든 신규 직원 연금 기여금에 대해 직원 NIC의 구제책이 즉시 제공된다면 연간 비용은 약 20억~30억 파운드가 될 것입니다. 이 초기 지출은 고용주 연금 기여금에 대한 기존 고용주 NIC 보조금을 정액 10% 보조금으로 대체하여 조달할 수 있는 45억 파운드보다 적을 것입니다. 또한 사적 연금 소득에 부과되는 NIC의 각 백분율 포인트는 현재 약 3/40억 파운드를 조달할 것입니다. 하지만 사적 연금 소득에 대한 전체 직원 NIC를 즉시 청구하는 것은 불공평하다고 여겨질 수 있습니다. 현재 연금 수급자는 직원 기여금에 직원 NIC를 지불했을 수 있고(일부는 직원 NIC를 두 번 지불함) 많은 사람이 은퇴 시 이 세금을 내지 않을 것이라는 기대에 저축했을 수 있기 때문입니다. 여기에는 완벽한 해결책이 없지만, 앞으로 나아갈 한 가지 방법은 출생 날짜에 따라 연금 소득에 대한 NIC를 단계적으로 적용하고, 나중에 태어난 집단(연금 기여금 중 더 많은 집단이 NIC 감면을 받았을 것임)이 연금 소득에 대해 더 높은 비율의 NIC를 지불하는 것입니다.

안정성은 귀중하다

연금 세금에 대한 합리적인 개혁이 있는데, 이는 연금 저축에 대한 지원을 저저축 위험이 더 큰 사람들에게 다시 집중시킬 수 있습니다. 위에 제시된 것과 같은 개혁 패키지는 소득 하위 8개 10%가 평균적으로 (장기적으로) 이득을 얻고 연금 저축에 대한 인센티브가 강화되도록 하는 방식으로 수익을 올리는 방식으로 설계될 수 있습니다. 포괄적인 개혁은 세금 혜택이 있는 연금 재산에 대한 종신 한도를 다시 도입하는 것보다 바람직합니다(노동당이 약속했지만 선거 운동 중에 포기한 변경 사항). 일부 개혁을 얼마나 빨리 단계적으로 도입할 것인지에 대한 정치적 선택이 있을 것입니다.

하지만 연금 세금에 대한 끊임없는 건드리기는 환영할 일이 아닙니다. 예산에서 어떤 개혁 패키지를 추진하든 연금 정책에 대한 명확하고 일관된 방향을 제시하고, 가능한 한 저축자에게 예측 가능한 환경을 제공하는 것이 중요합니다. 정부가 약속한 연금 시스템 검토를 실시하면서 세금이 국가 및 사적 연금에 대한 전반적인 계획에 어떻게 들어맞는지 명확히 밝혀야 합니다.

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워렌 타쿤다

간결한

이번 주는 미국 인플레이션 데이터, 3분기 실적 발표, 프랑스 예산안, 그리고 뉴질랜드의 대폭적인 금리 인하 가능성 등 다양한 소식이 쏟아질 것으로 예상됩니다.

중동의 긴장이 고조되면서 투자자들도 긴장 상태에 있으며, 일본의 새 총리 이시바 시게루가 주목을 받고 있습니다.

뉴욕의 루이스 크라우스코프, 암스테르담의 요룩 바첼리, 런던의 카린 스트로헤커와 아만다 쿠퍼, 도쿄의 케빈 버클랜드가 전하는 글로벌 시장의 이번 주에 대한 모든 정보를 소개합니다.

1/ 1년의 전쟁

하마스가 10월 7일에 이스라엘을 공격한 지 1년이 지났고, 이 지역에서는 석유가 풍부한 중동 지역을 재편할 수 있는 대규모 전쟁이 발발할 위기에 처해 있습니다.

42,000명 이상이 사망한 갈등은 대부분 가자 지구에서 발생했으며, 확산되고 있습니다. 이스라엘군은 현재 이란이 지원하는 헤즈볼라의 본거지인 이웃 레바논에 주둔하고 있습니다. 이란은 지난주 이스라엘에 대규모 미사일 공격을 개시했습니다.

세계 시장은 대체로 동요하지 않았습니다. 멀리 떨어진 곳에서의 진동의 주요 통로인 원유 가격은 지난주에 약 8% 상승했지만, 부드러운 수요와 전 세계적인 충분한 공급으로 상승에 제동을 걸었습니다. 이란과 이스라엘 간의 추가적인 긴장 고조는 이를 바꿀 수 있으며, 특히 이스라엘이 이란의 석유 시설을 공격한다면, 조 바이든 미국 대통령이 논의 중이라고 말한 옵션입니다.

갈등의 상처는 이스라엘 경제에서 뚜렷하게 드러났습니다. 이스라엘 경제는 국가 신용 등급이 여러 차례 하락했고, 채무 불이행 보험이 급증했으며 채권이 하락했습니다.

Take Five: Rate Cuts and Politics, Say No More_1

차트에 따르면 브렌트 원유 선물 가격은 9월 28일 이스라엘 공습으로 헤즈볼라의 최고 지도자인 사예드 하산 나스랄라가 사망한 이후 약 5% 상승해 배럴당 75달러를 넘어섰습니다.

2/ 바쁜 시간

미국 3분기 실적 발표 시즌이 본격화되면서, 사상 최고치에 가까워지고 높은 가치 평가로 거래되는 주식 시장에 대한 시험이 다가오고 있습니다.

JPMorgan Chase, Wells Fargo, BlackRock이 금요일에 보고합니다. 이번 주 초에 나온 다른 실적에는 PepsiCo와 Delta Air Lines가 있습니다. LSEG IBES에 따르면 SP 500 기업은 전반적으로 3분기 실적이 전년 대비 5.3% 증가할 것으로 예상됩니다.

목요일에 발표되는 9월 미국 소비자물가지수는 인플레이션이 완화되고 있는지의 여부를 주의 깊게 살펴볼 것입니다.

강력한 일자리 수치는 지난달 완화 주기를 시작한 연방준비제도이사회(Fed)의 금리 인하 폭이 더 작다는 것을 의미합니다.

다른 곳에서는 투자자들이 목요일에 미국 동부 해안과 걸프 해안 항구가 재개장한 후 부두 노동자 파업으로 인한 경제적 여파를 측정하고자 할 것입니다.

Take Five: Rate Cuts and Politics, Say No More_2

막대 그래프는 9월 27일 현재 SP 500의 다양한 부문에 따른 2024년 3분기 연간 수익 성장 예측을 보여줍니다.

3/ 정산

프랑스의 새 정부는 목요일에 오랫동안 기다려온 예산을 의회에 제출합니다. 내년에 GDP의 약 2%인 600억 유로의 긴축 정책을 계획하고 있습니다.

지출 감축과 세금 인상으로 인해 올해 최신 상향 수정에서 6.1%로 증가할 것으로 예상되는 적자가 2025년 말까지 5%로 증가할 것으로 예상합니다. 유로존의 3% 적자 한도에 도달하는 목표 날짜도 2027년에서 2029년으로 연기됩니다.

금요일에 Fitch에서 등급 검토가 시작되기 직전이라 나쁜 소식이네요.

시장은 인상받지 못하고 있다. 약간 완화된 프랑스가 독일의 10년 부채에 대해 지불하는 추가 프리미엄은 80bps에 약간 못 미치는 수준으로 다시 확대되어 8월 이후 최고 수준에 근접했다.

결국 더 중요한 것은 미셸 바니에 총리가 예산을 통과시킬 수 있을지 여부일 수 있는데, 이는 투자자들이 그의 정부가 얼마나 오래 지속될지 의문을 품고 있는 분열된 의회에서 비롯된 것입니다. 좌파 의원들은 금요일에 바니에 정부에 대한 불신임 동의안을 제출했지만 통과될 것으로 예상되지 않습니다.

차트에 따르면 프랑스의 적자는 올해 EU의 한도의 두 배에 달할 것으로 예상된다.

4/ 어리석음을 느끼다

세계적 완화 정책에 마지못해 동참하던 뉴질랜드 중앙은행도 빠르게 따라잡고 있다.

수요일에 회의가 열리고, 트레이더들은 중앙은행이 연준의 사례를 따라 금리를 0.5%p 인하할 수도 있다고 생각합니다.

RBNZ는 8월에 금리를 0.25%로 인하하여 5.25%로 책정했는데, 이는 자체 예상치보다 1년 앞당긴 수치입니다.

시장은 2025년 말까지 3% 이하로 하락할 것으로 예상합니다. 이는 여전히 트레이더들이 생각하는 미국 및 유로존 금리보다 높을 것입니다.

단기 투자자들은 키위에 대해 중립적인 입장을 취하지만, 헤지펀드들은 올해 키위를 열광적으로 지지했습니다.

포지셔닝과 다른 통화보다 잠재적으로 더 높은 금리는 뉴질랜드 통화를 보호할 수 있습니다. 소위 캐리 트레이드의 귀환도 그럴 수 있으며, 이 경우 본질적으로 키위와 같은 고수익 통화에 대한 강세 베팅을 선호하는 엔화에 대한 약세 베팅이 될 수 있습니다. Take Five: Rate Cuts and Politics, Say No More_4

Take Five: Rate Cuts and Politics, Say No More_4

차트에는 두 개의 선이 있는데, 하나는 뉴질랜드의 기준 금리를 보여주고 다른 하나는 2020년부터 2024년까지의 인플레이션율을 보여줍니다.

5/ 투표 위치 지정

이시바 시게루가 일본의 총리 경선에서 승리하여 시장을 놀라게 하자 투자자들은 더 높은 이자율에 맞춰 자산을 재조정하기 위해 서둘렀습니다.

일주일이 지났지만 상황은 달라졌습니다. 이시바는 통화 정책뿐만 아니라 기업과 자본 이득세 인상에 대한 이전의 시장 비우호적 지원에 대해서도 입장을 바꾸었습니다.

10월 27일에 조기 총선이 다가오자 매가 발톱을 감춘 것은 놀랄 일이 아닐 것입니다.

그럼에도 불구하고 이시바는 일본은행과의 회의 후(자신이 일본은행의 독립성을 존중하겠다고 약속했음) 경제가 추가 금리 인상에 대비되지 않았다고 노골적으로 말했습니다.

급등하던 엔화는 월요일에 149를 돌파해 7주 만에 최저치를 기록했습니다. 일본 주식은 8월 초 이후 가장 큰 폭의 하락에서 반등했습니다.

한 달 후에 다시 확인하여 추가적인 정책 변경 사항이 있는지 확인하세요.

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2024년까지 미국 엔화와 닛케이 225 지수의 가격을 보여주는 선형 차트입니다.

출처: 로이터

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위험 경고 및 투자 면책 조항

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페퍼스톤

간결한

시장이 미국 일자리 데이터를 거래하는 방식에는 전혀 모호함이 없었습니다. 모든 지표에서 견고했고, 미국의 경기 침체에 대한 나머지 예측은 다시 한 번 밀려났습니다. 더 중요한 질문은 합의된 '소프트 랜딩' 이론이 '착륙 불가' 시나리오가 될 위험이 있는지 여부입니다.

지난주 내내 미국 경제 데이터가 긍정적으로 전환되면서, 미국 금리 스와프는 Fed 완화에 대한 보다 점진적인 경로를 가격화했으며, 11월과 12월 FOMC 회의에서 25bp의 인하가 예상됩니다. 그러나 금리 인하는 여전히 기본 입장이며, 낙관적인 수익 예상과 중국이 유동성과 재정에 강경하게 나설 때, 주식 강세장과 USD는 힘을 얻습니다. 지정학적 헤드라인과 에너지 공급 쇼크 가능성이 감정에 지속적인 위협으로 남아 있지만, 장기적으로 위험에 처한 사람들은 주말 내내 시장이 크게 움직이는 것을 듣지 못했고, 새로운 거래 주간으로 접어들면서 추가 상승 가능성에 대해 꽤 기분이 좋습니다.

미국의 경제적 예외주의가 지속될 수 있을까?

시장에서는 미국 데이터 흐름의 지속적인 악화에 대한 우려가 커지면서 일련의 더 나은 주요 경제 데이터 포인트(JOLTS, ISM 서비스 및 NFP)와 충돌하는 또 다른 사례 연구가 나타났습니다. 그 결과 시장 참여자들은 노출을 빠르게 재고해야 했습니다. 특히 미국 국채의 경우 수익률이 이번 주에 급등했습니다. 그에 따라 미국 경제 예외주의 거래가 다시 돌아왔고, 전술적 거래자들은 이 주제가 11월 미국 선거까지 지속될 수 있을지 의문을 제기하고 있습니다. 특히 트럼프의 확률이 개선된다면 더욱 그렇습니다.

시티그룹 미국 경제 서프라이즈 지수는 4월 이후 최고 수준으로 상승했으며(위 차트 참조), 미국 데이터 발표가 경제학자들의 합의된 기대치를 뛰어넘는 추세를 강조합니다. 또한 미국 경제 서프라이즈 지수가 다른 주요 국가의 경제 서프라이즈 지수에 비해 가장 강력한 긍정적 추세를 보이고 있으며, 아직 합의된 미국 예외주의/장기 USD 포지션 거래를 확고히 하는 수준은 아니지만, 확실히 현재의 상승 모멘텀에 기여하고 있습니다.

미국 국채가 USD 흐름을 주도

미국 2년 국채는 미국 서프라이즈 지수의 움직임과 일치하여, 이번 주를 주당 36bp의 상당한 상승으로 마감했고, 수익률은 미국 금리 곡선에서 제거된 연방준비제도의 금리 인하로 인해 4% 수준의 재테스트를 노리고 있습니다. USD는 강하게 반응하여 2022년 9월 이후 최고의 주를 보냈고, DXY(USD 지수)는 지난주 연속으로 매일 상승세를 보였습니다. 더 넓은 측면에서 USD는 모든 G10 통화, 특히 JPY에 대해 상승세를 보였으며, BoJ(및 새로운 총리 이시바)가 더 비둘기파적인 입장으로 전환하고 추가 인상에서 물러섬으로써 정책적 실수를 범하고 있을 수 있다는 의견이 힘을 얻었습니다.

상대적인 재정 추세에도 초점이 맞춰졌는데, 프랑스는 2029년까지 GDP 적자를 3%로 줄이는 단계별 여정을 제안하면서 예산을 발표할 예정입니다. 프랑스, 이탈리아, 스페인의 보다 엄격한 재정 프로그램은 미국에서 계속 증가하는 부채 수준에 비하면 미미할 것이며, 시간이 지나면서 이는 EURUSD를 낮추는 또 다른 요인으로 입증될 수 있습니다.

USD에 중요한 점은 G10 피어에 비해 미국 재무부 수익률이 상대적으로 급등하는 것을 볼 수 있다는 것입니다. 수익률 차이가 USD의 아웃퍼포먼스를 주도하는 주요 요인이었습니다. 미국 재무부 수익률 프리미엄이 다른 선진 시장 채권(예: 독일 국채, 영국 국채)에 비해 계속 증가한다면 USD의 움직임은 유효합니다.

USD 거래를 위한 고객 흐름이 급증했으며, EURUSD가 1.1000을 돌파하면서 명확한 주목을 받았고, GBPUSD도 50일 이동평균선을 테스트하면서 주목을 받았으며, USDJPY는 148을 돌파했습니다. 이번 주에도 USD 방향성 위험의 왜곡은 더 높은 수준으로 유지될 것이며 USDJPY가 약세를 보이고 EURUSD가 상승하면서 새로운 포지션을 시작할 수 있는 진입점이 생길 것으로 보입니다.

미국 CPI는 다음 주에 대한 주요 데이터 포인트입니다.

이번 주 유럽, 호주, 영국, 중국에서 1등급 경제 데이터가 없는 상황에서, 초점은 다시 미국 경제 데이터 흐름에 맞춰질 것이며, 하이라이트는 9월 CPI와 PPI 지표일 것입니다. Fed가 노동 시장에 훨씬 더 큰 중점을 두고 인플레이션과의 전쟁이 끝났다고 생각하면서(지금은), 미국 CPI 지표에서 합의보다 낮은 결과가 나와도 11월에 25bp 인하할 것이라는 기대가 크게 높아지지는 않을 것입니다. 50bp 인하 장벽이 충분히 높아졌기 때문입니다.

반대로, 시장이 11월 FOMC 회의에서 25bp 인하를 단행할 것이라는 의심을 실제로 품기 위해서는 핵심 CPI가 전년 동기 대비 3.2% 증가할 것이라는 추정치 대비 상당한 상승 폭이 나타나야 합니다.

이번 주에 약 20명의 Fed 연설자가 있으므로, 각 Fed 관리들이 금요일 NFP 인쇄물이 정책에 대한 사고 과정에 어떤 영향을 미치는지에 대한 가이드를 얻을 수 있을 것입니다. 대부분은 11월에 25bp 인하를 가이드할 것으로 생각하지만, 인하 주기가 중단된다는 힌트가 있다면 USD는 계속해서 미국 재무부 수익률을 따라갈 것입니다.

미국 3분기 실적 발표 시작

SP500은 금요일에 세션 최고치로 마감했으며, 롱 포지션은 주말 동안 노출을 유지하는 것과 이스라엘/이란 헤드라인에서 비롯된 갭핑 위험에 대한 우려를 거의 보이지 않았습니다. SP500의 새로운 ATH는 불과 15포인트 떨어져 있으며, 주식 트레이더가 금요일에 JP Morgan이 선두를 달리는 3분기 보고 시즌의 시작을 바라보면서, 롱 포지션은 SP500, Dow, Russell 2k, NAS100의 강세 모멘텀이 유지될 것이라고 확신할 것입니다.

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골드만 삭스

간결한

주식

골드만삭스 리서치의 크리스찬 뮐러-글리스만에 따르면, 미국 주식이 전월 최고치에서 8% 하락한 8월 주식 시장의 하락은 경고 사격이었을 수 있다고 합니다. 시장은 그 이후로 대부분 회복되었지만, 주식 하락의 속도와 원동력은 추가 침체의 위험이 더 높다는 것을 보여줍니다.

포트폴리오 전략 내에서 자산 배분 연구를 이끄는 뮐러-글리스만은 "이것은 당신이 더 취약한 거시경제적 배경에 진입하고 있음을 보여줍니다."라고 말합니다. "오랜만에 처음으로 성장에 대한 우려가 커졌습니다. 그리고 성장에 대한 우려가 있을 때, 그것은 더 큰 주식 하락을 초래할 수 있습니다. 주식은 성장에 매우 민감하기 때문입니다."

미국 노동 시장은 약화되었고, 글로벌 제조업 데이터는 더욱 약화될 조짐을 보이고 있습니다. 중국 경제는 침체되고 있으며, 유럽의 소비자 지출은 일부 경제학자들이 예상했던 것보다 낮았습니다. "이로 인해 주식의 취약성이 전반적으로 증가했습니다."라고 Mueller-Glissmann은 말합니다.

하지만 그렇다고 해서 투자자들이 곰시장을 보고 주식을 피해야 할 때가 된 것은 아닙니다. 주식 하락이 더 가능성이 높아지고 있지만, 그러한 하락 또는 침체는 기회가 될 수 있습니다. 그는 "궁극적으로, 우리는 발생하는 대로 침체를 사고 싶을 것입니다."라고 말합니다. "8월 침체는 주식이 새로운 사상 최고치를 기록하면서, 분명히 뒤돌아보면 매수할 수 있는 기회였습니다."

하락장 위험은 아직 상대적으로 낮다

뮐러-글리스만의 팀은 거시경제 및 시장 변수를 활용한 프레임워크를 사용해 12개월 동안 주식이 대폭 하락할 가능성(최고치에서 최저치로 하락하는 경우)이 20% 이상일 가능성과 단기적으로 약세(조정)가 올 위험(약 10%)을 평가합니다.

Investors May Have Opportunities to Buy the Dips in the Stock Market_1

Mueller-Glissmann은 이 모델에 대해 "이것은 당신이 딥을 사고 싶은지 여부에 대한 질문에 답하는 데 큰 도움이 됩니다."라고 말했습니다.

현재 팀의 조사에 따르면 주식 시장 하락 위험이 "약간" 증가했다고 그는 말한다. 이는 부정적인 성장 모멘텀과 약간 상승한 주식 가치 평가의 결과이다. 이는 지난 12개월 동안 긍정적인 주가 모멘텀으로 상쇄되었으며, 이는 견고한 거시경제적 상황을 반영한다. "이러한 거시경제적 상황은 보통 오래 지속되며 하룻밤 사이에 사라지지 않습니다." 뮐러-글리스만이 말한다. "주식의 강력한 긍정적 추세는 임박한 약세장 위험이 낮다는 것을 말해준다. 거시경제적 상황이 이처럼 건강한 시작점에서 악화되는 데는 보통 시간이 걸리기 때문이다."

더욱 중요한 점은 인플레이션 추세가 1년 이상 감소하고 있다는 것입니다.

미국 연방준비제도는 9월 말에 정책 금리를 50포인트 인하하여 4.75%-5%로 낮추었는데, 이는 중앙은행이 인플레이션을 억제하는 것보다 경제 성장에 점점 더 집중하고 있음을 보여줍니다. 정책 입안자들은 경제를 지원하기 위해 금리를 인하할 여지가 있습니다.

"수정이 있을 수 있지만, 중앙은행이 개입하여 주식 시장과 경제를 완충할 가능성이 가장 큽니다." 뮐러-글리스만이 말했습니다. "연준 풋은 주식 하락장 위험을 줄이지만, 주식 수정 위험을 줄일 수는 없습니다."

Mueller-Glissmann의 팀은 향후 12개월 동안 포트폴리오 구성에서 "약간 위험을 감수"합니다. 금융 시장은 경제 성장의 "후기 사이클 초반"에 있습니다. 예를 들어 실업률은 낮고, 이익 마진은 비교적 높으며, 금융 자산에 대한 위험 프리미엄은 낮습니다. 그는 "이 모든 것이 전형적인 후기 사이클 경향"이라고 말합니다.

주식은 소비자와 기업의 대차대조표가 양호한 상태이기 때문에 어느 정도 지지를 받을 것입니다. 유럽 소비자의 저축률은 약 15%로 매우 높고, 기업들은 부채 부담을 크게 늘리지 않았습니다. 그리고 경기 주기 초기에는 인플레이션이 거의 급등하지 않지만, 공급망 병목 현상과 억눌린 수요 속에서 코로나 팬데믹 이후에 정확히 그런 일이 일어났습니다. 그 결과 이자율이 급등하여 소비자와 기업 간에 레버리지가 쌓이는 것을 막았습니다.

"민간 부문에 남아 있는 재차이용 잠재력이 성장을 주도할 수 있습니다." 뮐러-글리스만이 말했습니다. "오랫동안 지속될 수 있는 후반 사이클 배경의 초반에 있을 때는 자산 배분에서 적당히 위험을 감수해야 합니다. 주식은 이러한 기간에도 여전히 좋은 수익을 낼 수 있는 자산이기 때문입니다."

반면 기업 신용은 더 어려운 제안이 될 수 있습니다. 국채 대비 추가 수익률은 이미 낮고, 신용 투자자들은 여전히 경기 침체 우려에 노출되어 있습니다.

60-40 포트폴리오의 전망

많은 안전 자산이 최근 비둘기파 연방준비제도이사회 회의에 앞서 이미 상승했습니다. 이로 인해 일부 자산이 포트폴리오를 완충할 가능성이 낮아질 수 있습니다. 하지만 그럼에도 불구하고 Mueller-Glissmann은 미국 정부 채권이 주식에 약간의 완충 역할을 할 수 있는 여지를 보고 있습니다. 경제 상황은 주식과 국채로 나뉜 전통적인 60-40 포트폴리오에 유리할 수 있습니다.

"여기서부터 주식-채권 상관관계는 더 부정적이어야 합니다." 그는 말한다. "이것은 시장이 우려 사항으로서 인플레이션에서 우려 사항으로서 성장으로 전환되는 것과 일치하며, 이는 60-40 유형 포트폴리오의 이점이 더 크다는 것을 의미합니다."

Investors May Have Opportunities to Buy the Dips in the Stock Market_2

하지만 장기 채권에서 버퍼가 작을 가능성이 있으므로 금 투자와 같은 대체 안전 자산에 더 많은 가치가 있습니다. 방어적 특성을 가진 주식도 경제 주기의 이 시점에서 더 가치가 있을 수 있으며, 옵션 오버레이를 사용하는 일부 전략도 그럴 수 있습니다.

전반적으로, 뮐러-글리스만은 포트폴리오에서 위험을 완전히 피할 때가 아니라고 말합니다. "수정 위험은 아마 약간 높았지만, 베어 마켓 위험은 꽤 낮아 보입니다."라고 그는 덧붙입니다.

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워렌 타쿤다

주식

월요일에 미국 고용 보고서가 놀라울 정도로 강세를 보이며 경제에 대한 낙관론이 고조되면서 아시아 주식이 상승했고, 이로 인해 월가에서 랠리가 시작되었습니다.

미국 선물 가격이 하락했고, 원유 가격도 하락했습니다.

일본의 닛케이 225 지수는 엔화가 미국 달러에 비해 하락한 후 1.8% 상승하여 39,332.74에 도달했습니다. 일본 통화는 지난주 이시바 시게루 총리가 취임한 이후 중앙은행의 금리 계획에 대한 추측으로 인해 반등했습니다. 금리가 낮아지면 주식과 기타 자산의 가격이 상승하는 경향이 있으며, 이시바와 중앙은행 총재는 모두 조만간 인상이 없을 것이라고 말했습니다.

사우디 부유층이 일본 교토에 본사를 둔 비디오 게임 제작사에 대한 투자를 늘릴 계획이라는 보도에 따라 닌텐도 주가가 5% 상승했습니다.

금요일 정책 연설에서 이시바는 인플레이션을 앞지르는 급여 인상을 원하며, "성장과 분배의 선순환"을 만들기 위해 투자를 촉진할 것이라고 말했습니다. 그는 저소득 가구에 대한 경제적 지원과 지역 활성화 및 재해 회복을 위한 조치를 약속했습니다.

하지만 그는 주요한 새로운 이니셔티브를 제안하지 않았고, 일본 언론에 따르면 그의 초기 대중 지지율은 50% 이하로, 새로운 지도자로서는 비교적 낮은 수준입니다. 그는 10월 27일 선거를 위해 수요일에 의회를 해산할 계획입니다.

달러에 대해 잠시 상승한 후, 엔은 지난 주 후반에 다시 하락했습니다. 월요일 초반, 달러는 금요일 늦은 148.72에서 하락하여 148.45엔에 거래되었습니다.

아시아 다른 지역에서는 홍콩 항셍 지수가 1.1% 상승해 22,977.97에 도달했고, 서울 코스피는 1.3% 상승해 2,602.23에 도달했습니다.

대만의 Taiex는 1.8% 상승했습니다.

중국 본토 시장은 화요일에 일주일간의 휴일에서 재개장했고, 정부는 베이징에서 아침 기자 회견을 통해 경기 부양책에 대한 세부 사항을 설명할 계획이라고 밝혔습니다. 10월 1일 국경절 휴일이 시작되기 전에, 침체된 부동산 시장을 되살리기 위한 정책 발표로 인해 주가 벤치마크가 급등했고 이번 주에는 변동성이 더 커질 수 있습니다.

B of A Securities는 리서치 노트에서 "부동산 시장을 안정화하고 지방 정부 부채를 구조 조정하기 위한 추가 재정 자극책과 과잉 생산 능력 및 디플레이션 문제를 해결하기 위한 구조적 개혁이 경제를 회복하는 데 필요하다"고 말하며 주택 매매, 주택 가격 및 신용 성장의 지속적인 감소를 지적했다.

금요일에 SP 500은 0.9% 상승하여 월요일에 세운 사상 최고치에 가까워져 5,751.07로 마감했습니다. Dow는 0.8% 상승하여 42,352.75에 도달했고, Nasdaq은 1.2% 상승하여 18,137.85에 도달했습니다.

선두를 달린 것은 은행, 항공사, 크루즈선 운영자 및 사람들이 일하고 물건을 더 잘 지불할 수 있는 강력한 경제에서 가장 큰 이익을 얻을 수 있는 다른 회사들이었습니다. Norwegian Cruise Line은 4.9% 상승했고, JPMorgan Chase는 3.5% 상승했으며 Russell 2000 지수의 소규모 회사는 1.5% 상승했습니다.

중동의 긴장 고조에 대한 우려는 여전히 그늘을 드리우고 있으며, 세계가 이란의 10월 1일 미사일 공격에 이스라엘이 어떻게 대응할지 지켜보는 가운데 유가가 급등하고 있습니다.

그러나 월요일 아침 미국 기준 원유는 배럴당 19센트 하락한 74.19달러를 기록했고, 국제 기준인 브렌트 원유는 배럴당 29센트 하락한 77.76달러를 기록했습니다.

미국 정부가 고용주들이 지난달에 감축한 것보다 254,000개의 일자리를 급여 명단에 추가했다고 발표한 후 금요일에 재무부 수익률이 급등했습니다. 이는 8월의 159,000개 고용 속도에서 가속화된 것이며 경제학자들의 예측을 뛰어넘었습니다.

최근 경제에 대한 긍정적인 지표가 나오면서 연준이 높은 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상해 경제에 브레이크를 밟은 이후에도 일자리 시장이 견뎌낼 것이라는 기대가 커졌습니다.

연준이 금리를 인하하기 시작했으며 금요일의 일자리 보고서가 매우 강세를 보여서 트레이더들은 9월에 인하한 이후 올해 말까지 0.5%포인트의 금리 인하를 더는 하지 않을 것으로 예측하고 있습니다.

월요일 아침 다른 거래에서는 유로화가 1.0967달러로 변동이 없었습니다.

출처: AP

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페퍼스톤

간결한

주식

FactSet 데이터에 따르면, SP 500의 3분기 수익 성장률은 전반적으로 전년 동기 대비 4.2%로 예상되며, 이는 지수의 5분기 연속 수익 성장을 나타내는 수치입니다. 한편, 수익 기준으로 SP 500은 합의된 기대치가 실현된다면 전년 동기 대비 4.7%의 성장을 보고할 것으로 보이며, 16분기 연속 수익 성장을 기록할 것으로 예상됩니다.

놀랍지 않게도, 시장 전체는 여전히 전통적인 가치 평가 지표에 따르면 비교적 비싼 편이며, 향후 12개월 P/E 비율은 21.4로 1분기 전 같은 시기와 크게 변동이 없지만, 각각 5년 및 10년 평균 19.5와 18.0보다 상당히 높습니다.

A Look Ahead To Q3 24 US Earnings Season_1

일반적으로 그렇듯이, 수익 예상치는 지난 분기 내내 꾸준히 그러나 확실히 낮아졌습니다. 합의 EPS 예상치는 3분기에 3.9% 하락했는데, 이는 5년 평균 3.3%보다 상당히 큰 하락폭으로, 따라서 수익이 발표될 때 기업들이 예상치를 뛰어넘을 수 있는 상당한 여지를 제공합니다.

이는 여러 면에서 미래지향적 지침의 중요성을 강조하는데, 특히 수익 발표에 대한 즉각적인 시장 반응을 고려할 때 더욱 그렇습니다. 참여자들은 해당 회사가 보고서 측면에서 비교적 낮은 기준을 뛰어넘었는지 여부뿐만 아니라, 수반되는 지침이 향후 분기에 걸쳐 최근 모멘텀이 지속될 것인지 여부에도 관심을 가질 것입니다.

부문별로 보면 SP의 11개 부문 중 3개만 YoY 수익이 감소할 것으로 예상되며, 에너지가 가장 큰 하락을 보일 것으로 예상됩니다. YoY 수익 성장을 보고한 8개 부문 중에서 건강 관리, 정보 기술 및 통신 서비스는 두 자릿수 성장을 보고할 것으로 예상되며, 우연히도 마지막 두 부문은 YTD 기준으로 지수에서 가장 실적이 좋은 부문입니다.

A Look Ahead To Q3 24 US Earnings Season_2

언제나 그렇듯이, 수익 시즌이 시작되고 은행들은 10월 11일 금요일 개장 전에 보고를 합니다. JPMorgan(JPM)과 Wells Fargo(WFC)가 절차를 시작하고, 그 후 15일 화요일에 은행 수익 호황이 이어지며, Bank of America(BAC), Goldman(GS), Citi(C)가 모두 보고하고, Morgan Stanley(MS)가 16일 수요일에 마무리합니다.

자연스럽게도 FOMC가 9월 회의에서 50bp의 '대규모' 인하를 단행해 정책 정상화 절차에 돌입함에 따라 투자자들은 추가적인 금리 인하가 은행 수익성에 어떤 영향을 미칠지 주의 깊게 지켜볼 것입니다.

다른 곳에서는 벤치마크 SP 500에 비해 올해 아웃퍼포먼스가 그렇게 크지는 않았지만, 'Magnificent Seven' 주식이 보유한 높은 지수 가중치는 수익 발표가 투자자가 탐색해야 할 주요 위험 이벤트로 남아 있음을 의미합니다. 보고서는 11월 21일까지 나오지 않지만, 엔비디아의 수익은 주의 깊게 지켜볼 것이며, 회사는 YTD에서 무려 150% 더 높은 거래를 하고 있으며 SP에서 2번째로 좋은 성과를 보이고 있습니다. 더 광범위하게, AI 테마에 대한 위험은 최근 투자자들이 현재 회사가 이 진화하는 테마에 투자하고 있는 상당한 자본 지출에 대한 수익 기간 척도에 집중함에 따라 다소 양면적이 된 것으로 보입니다.

A Look Ahead To Q3 24 US Earnings Season_3

물론 실적 발표 시즌은 참가자들이 지금부터 연말까지 헤쳐나가야 할 몇 가지 핵심 위험 중 하나입니다. 즉, 11월 5일 대선과 두 번의 FOMC 결정이 있으며, 각각 25bp의 인하가 예상됩니다.

그럼에도 불구하고, 3분기 보고 시즌은 지평선에 있는 위험 중 다음이며, 견고한 수익 성장이 강력한 경제 성장과 강력한 '연방준비제도 이사회 풋'과 함께 저의 장기 주식 강세 사례의 주요 지원 요인 중 하나였기 때문에 특히 중요합니다. 저는 수익 성장이 기대치를 충족하거나 능가할 것으로 예상하며, 따라서 저항이 가장 적은 경로는 상승을 가리키고, 주식 하락은 여전히 매수 기회로 간주될 가능성이 높습니다.

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ING

간결한

에너지

통신사들은 전기를 사용하지만 소비량을 줄이는 것을 목표로 합니다.

우리는 다른 사람과 즉시 연결할 수 있는 이점을 누리고 있지만, 거의 항상 켜져 있는 네트워크를 통해 이것이 가능하다는 것을 거의 깨닫지 못합니다. 그리고 이러한 네트워크는 전기로 구동되어야 합니다. GSMA(모바일 네트워크 운영자를 위한 산업 무역 기구)에 따르면, 글로벌 에너지 소비의 2-3%가 통신 산업에서 발생합니다. 통신 부문은 이 에너지를 주로 통신 네트워크를 운영하는 데 사용합니다. 아래에서 보여 주듯이, 통신 산업 내에서 탄소 발자국을 줄이려는 의지가 있습니다.

이는 통신 서비스 제공자가 대부분의 다른 산업에 서비스를 제공하기 때문에 중요합니다. 점점 더 많은 산업이 기후 발자국을 공개하기 때문에 배출량을 줄이려고 합니다. 이들은 에너지 효율적인 회사나 온실 가스를 배출하지 않는 재생 에너지를 조달하는 회사로부터 서비스를 조달하여 이를 수행할 수 있습니다. 비교적 기후 발자국이 작은 공급업체를 찾는 고객은 통신 사업자에게 기회가 됩니다. 그럼에도 불구하고 에너지 지출이 감소하면 재정적 이익도 있지만, 그 규모는 작습니다. 이전에 우리는 이 부문의 에너지 비용이 감가상각비를 포함한 전체 비용 기준에서 비교적 작은 부분이라고 추정했습니다. 이전 추정에 따르면 총 비용의 약 2%가 에너지 관련 비용이었습니다. 마지막으로, 소비자는 지속 가능성 노력에 민감할 가능성이 높기 때문에 녹색 자격 증명도 브랜드에 도움이 될 것으로 예상합니다. PwC의 2021년 소비자 인텔리전스 설문 조사에 따르면 응답자의 76%가 회사가 환경, 직원 또는 운영하는 지역 사회를 소홀히 할 때 대안을 찾을 것으로 예상합니다.

많은 통신사들이 재생에너지 전력 목표를 가지고 있습니다

시작으로, 생태발자국을 줄여야 할 필요성을 느낀 많은 통신 사업자가 에너지 소비에 대해 보고하기 시작했습니다. 이미 2019년에 GMSA는 많은 이동통신 사업자가 기후 영향을 공개하기 시작할 것이라고 발표했습니다. 또한 그들은 에너지 소비로 인한 배출량을 줄이기 위해 몇 년 전부터 일부 운영에서 재생 에너지를 소비하기 시작했습니다. 유럽 통신망 사업자 협회(ETNO)에 따르면 많은 유럽 통신 사업자가 아래 표에서 볼 수 있듯이 범위 1 및 2 배출량에 대해 2030년까지, 범위 3 배출량에 대해 2040년까지 순제로 목표를 달성하는 것을 목표로 합니다. 또한 지난 몇 년 동안 많은 그린 본드가 발행되었습니다. 이러한 채권의 수익금은 에너지 효율성을 높이는 투자 프로젝트에 사용됩니다. 그린 본드를 발행하는 회사의 예로는 Vodafone, KPN, Proximus, Telefonica 및 Orange가 있습니다.

많은 통신 회사들은 순 제로 배출을 목표로 합니다.

참고: 이는 회사 목표 날짜입니다. 과학 기반 목표 이니셔티브(SBTi) 웹사이트는 SBTi가 순제로 목표를 검증했는지에 대한 최신 정보를 제공합니다.

출처: ETNO(2024)

통신망은 통신사업자의 에너지 소비를 촉진합니다.

통신망의 에너지 소비는 텔레콤 네트워크 운영자의 전체 에너지 소비의 주요 원동력입니다. KPN은 전기 소비의 95%가 모바일 및 고정 네트워크에 사용된다고 보고합니다. 난방 및 운송 비용과 같이 에너지를 절약할 수 있는 몇 가지 다른 도메인이 있지만 전체 숫자에 대한 기여도가 제한되어 있기 때문에 비교적 효과가 작습니다. 다음 섹션에서는 고정 및 모바일 네트워크의 에너지 소비를 자세히 살펴보고 데이터 센터의 에너지 효율성과 기타 에너지 사용에 대해 다루겠습니다.

고정 네트워크는 더욱 에너지 효율적이 될 수 있습니다

광섬유 기술의 채택으로 고정 네트워크의 에너지 효율성이 크게 향상되었습니다. 전체 구리 네트워크와 같은 기존 기술은 에너지 효율성이 훨씬 낮습니다. 그러나 광섬유 투자는 기존(구리) 네트워크가 꺼질 때만 전체 전기 소비를 줄이는 데 도움이 됩니다. 흥미롭게도 광섬유 네트워크는 훨씬 더 빠른 속도와 높은 안정성과 같은 다른 중요한 이점도 제공합니다. 광섬유 연결은 1Gb/s에서 10Gb/s의 속도에 도달할 수 있는 반면 xDSL 솔루션(구리/광섬유 솔루션 제품군)의 속도는 수십 또는 때로는 수백 Mb/s로 제한됩니다. 이는 데이터 신호가 증폭 없이 구리를 통해 이동하는 것보다 광섬유 케이블을 통해 더 먼 거리를 이동할 수 있는 반면 광섬유 케이블을 통한 신호는 자기 간섭을 받지 않는다는 사실에서 비롯됩니다. 이러한 특성은 유지 관리 비용이 낮고 수리가 거의 필요 없음을 의미하며, 유지 관리 작업자가 이동할 필요가 없기 때문에 환경 발자국을 줄이는 데 도움이 됩니다.

컨설턴트 Analysis Mason의 조사에 따르면 GPON 기술 기반 광섬유 회선은 Docsis3.1 기반 네트워크보다 약 절반의 에너지를 필요로 하는 반면 GPON 회선은 VDSL 기반 네트워크보다 약 42% 적은 에너지를 필요로 합니다. 따라서 광섬유 기술 기반 네트워크로 업그레이드하면 CO2 배출량도 줄어듭니다. Telefonica는 광섬유 솔루션의 전력 소모 감소의 이점을 인식한 최초의 회사 중 하나였으며 스페인 전역에 광대한 광섬유 네트워크를 구축했습니다. 예상과 달리 Telefonica Spain의 전반적인 전기 사용량 감소는 발견되지 않았으며, 아래에서 보여드리겠습니다. 원인은 구리 스위치 오프 지연과 Telefonica의 목표와 관련이 있습니다. 그러나 광섬유 그리드에 많은 투자를 하는 또 다른 회사인 KPN은 전반적인 전기 소비 감소를 보고합니다.

광섬유는 에너지 효율적인 고정 광대역 연결(라인당 와트)을 제공합니다.

전체 사용 시 회선당 네트워크 및 고객 구내 장비의 전력 소비량

출처: Analysys Mason

모바일 네트워크는 더욱 에너지 효율적이 될 수 있습니다

모바일 통신 회사의 에너지 사용량을 평가할 때, 무선 접속망(RAN)이 두드러집니다. RAN은 사용자를 핵심 네트워크에 연결하기 때문에 모바일 통신의 핵심 요소입니다. 세 가지 주요 구성 요소는 안테나, 무선 장비 및 베이스밴드 장치입니다. 베이스밴드 장치는 고객과 핵심 네트워크 간에 교환되는 데이터 트래픽을 처리하고 관리하는 데 필수적인 장비입니다. McKinsey에 따르면 모바일 사이트에서 사용되는 에너지의 대부분은 RAN에서 사용되며 약 60%입니다. RAN 장비의 효율성을 높이기 위해 시간이 지남에 따라 많은 혁신이 이루어졌습니다. 예를 들어, Ericsson의 혁신은 5G 무선의 에너지 소비를 40% 줄였습니다. 3중 대역, 3중 섹터 무선은 9개의 기존 무선을 대체합니다. RAN 장비를 공유하여 에너지 사용량을 줄일 수도 있습니다. Orange는 RAN 공유 계약을 통해 에너지 소비를 20~30% 줄일 수 있다고 주장합니다. 폴란드에서 Orange는 T-Mobile과 RAN을 공유합니다. 이로 인해 사이트당 에너지 소비가 14.5% 증가했지만 사이트 수는 20% 감소했습니다. 또한 RAN 공유 없이도 비슷한 서비스 품질을 달성하려면 사이트 수가 두 배로 늘어나야 했습니다.

모바일 장비의 에너지 소비를 줄이는 다른 방법으로는 트래픽에 따라 에너지를 사용하는 안테나, 더 효율적인 냉각, 다양한 데이터 트래픽에 맞춰 최적화된 에너지 소비를 지원하는 개선된 방법이 있습니다. 그러나 5G는 더 많은 주파수 대역을 사용하고 더 많은 사이트가 필요하기 때문에 에너지 절약 조치의 이점을 상쇄할 수 있습니다. 따라서 GSMA에서도 언급한 것처럼 미래 모바일 네트워크의 전기 수요에 대한 두 가지 견해가 있습니다. 더 효율적인 장비로 인해 전기 소비가 감소할 수 있습니다. 그러나 반대 견해는 여러 주파수 대역에서 더 나은 모바일 커버리지(더 높은 네트워크 밀도)로 인해 소비가 증가한다는 것입니다. 아래에서 BT는 전기 소비가 증가하는 반면 KPN은 전기 수요를 줄이는 데이터에서 상반된 패턴을 발견할 수 있음을 보여드리겠습니다. 그럼에도 불구하고 더 효율적인 장비가 전기 소비를 낮추는 데 중요하다는 것은 분명합니다.

다른 서비스에도 에너지가 필요합니다

통신 사업자가 에너지를 사용하는 다른 용도는 주로 데이터 센터, 운송 서비스 및 건물입니다. 데이터 센터는 통신 네트워크의 중요한 기능이지만 대부분의 에너지를 필요로 하는 구성 요소는 아닙니다. 대규모 데이터 센터는 대부분 기술 회사에서 운영하며, 통신 회사에서 종종 판매합니다. 지금은 통신 사업자가 조달한 서비스가 통신 사업자의 범위 3 배출에 포함되므로 에너지 효율성이 높은 데이터 센터를 사용해야 한다고 말하면 충분합니다. 이전 기사 에서 데이터 센터에 대한 보다 자세한 논의를 제공했습니다. 통신 사업자가 에너지를 절약할 수 있는 다른 방법은 에너지 효율적인 건물을 사용하고 교통 수단을 효율적으로 사용하는 것입니다.

KPN과 Telecom Italia가 보여주듯이 전기 소비량 감소는 분명히 가능합니다.

KPN과 Telecom Italia와 같은 일부 회사는 트래픽이 증가했음에도 불구하고 에너지 소비를 줄이는 데 성공했습니다. KPN의 에너지 소비는 2010년보다 42% 낮습니다. KPN은 지역 및 유럽 풍력 발전소에서만 친환경 전기를 조달한다는 점에 유의하세요. KPN의 전기 소비의 95%는 모바일 및 고정 네트워크에서 소비됩니다. 2023년 전기 소비가 7% 감소한 것은 주로 네트워크의 에너지 효율성이 개선된 데 따른 것입니다. 2022년에는 소비가 5% 감소했고, 2021년에는 기존(TDM/PSTN) 전화망의 단계적 폐지와 암스테르담의 한 사이트에서 다른 사이트로의 이전과 관련하여 전기 소비가 12% 감소했다고 보고했습니다. 그러나 KPN이 추가 5G 스펙트럼을 활성화할 예정이므로 앞으로 KPN이 에너지를 절약하기가 더 어려워질 것으로 예상되며, 특히 모바일 데이터 트래픽이 크게 증가하고 잠재적으로 새로운 5G 서비스가 제공될 것으로 예상됩니다. KPN이 2030년 에너지 절감 목표를 달성할 것으로 기대하지만, 모바일 네트워크의 미래 용량 증가를 어떻게 관리할지 지켜보는 것은 흥미로울 것입니다.

이탈리아에서 Telecom Italia는 2016년보다 28% 적은 에너지를 사용했으며, 이탈리아 전기 소비량의 65%는 재생 에너지에 기반을 두었습니다. Telecom Italia는 생태 효율적 기술과 사이트 폐기를 통해 인프라의 효율성을 높이기 위해 노력하고 있습니다. 56개의 고정 네트워크 교환기를 폐기하여 에너지 소비량을 28GWh 줄였습니다. 또한 약 19,000개의 모바일 네트워크 사이트를 폐기하여 약 117GWh를 절감했습니다. 또한 13,000개가 넘는 공중 전화 부스가 더 이상 사용되지 않습니다. 따라서 사이트를 폐기함으로써 145GWh의 에너지 소비가 절감되었습니다. 에너지 효율성 조치로 인해 추가로 50GWh가 절감되었습니다. 이는 모든 회사가 아직 거기에 도달한 것은 아니기 때문에 다른 회사가 앞으로 나아갈 길을 보여줍니다.

KPN과 Telecom Italia는 전기 소비량을 줄이는 데 성공했습니다.

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출처 : 회사 데이터

전기 소비가 모든 곳에서 감소한 것은 아닙니다. Telefonica와 BT만 봐도 알 수 있습니다.

일부 선도 기업의 뛰어난 이니셔티브와 달리 다른 일부 기업의 에너지 소비는 감소하지 않았습니다. 에너지 효율적인 광섬유를 도입했음에도 불구하고 Telefonica는 국내 전기 사용량을 줄이는 데 성공하지 못했으며 2016년 수준을 유지했습니다. 더 긍정적인 소식은 Telefonica의 기술 건물에 대한 전력 사용량의 50%가 재생 에너지에서 나온다는 것입니다. 더욱 놀라운 것은 BT가 2015년 이후 영국에서 전기 소비가 16% 증가했다고 보고했다는 것입니다. 좋은 소식은 국내 전기 소비의 거의 100%가 재생 에너지원에서 나온다는 것입니다. BT가 왜 더 많은 전기를 사용하고 Telefonica가 왜 전력 소비를 줄이지 못했는지는 우리에게 당장 명확하지 않습니다. BT는 재생 에너지 구매를 통해 배출량을 줄이는 것이 주요 목표라고 보고하며 이와 관련하여 좋은 진전을 이루고 있습니다.

전기 소비와 관련하여 BT는 기존 네트워크를 끄고 에너지 효율적인 고정 및 4G/5G 네트워크를 구축하고 있다고 언급하지만 효율성 진행 상황에 대한 자세한 내용은 제공하지 않는 것 같습니다. Telefonica는 데이터 트래픽을 늘리는 동시에 스페인에서 안정적인 전기 소비를 목표로 합니다. 2024년에 구리선 전체가 꺼지기 때문에 구리선으로 인한 향상된 에너지 효율성은 아직 데이터에 포함되지 않았습니다. 또한 5G에 대한 향상된 적용 범위가 Telefonica의 전기 소비를 증가시킬 가능성이 있습니다. 경쟁 규정으로 인해 기존 사이트와 기존 인프라를 폐기하는 것이 어려울 때가 있습니다. 또한 회사가 5G 적용 범위를 늘리기 위해 추가 모바일 사이트를 구축하거나 가장 효율적인 장비를 사용하지 않을 수도 있습니다. 그러나 업계 리더가 앞으로 나아갈 방향을 잡고 있기 때문에 뒤처진 회사도 게임을 강화하고 에너지 집약도를 낮출 수 있음을 시사합니다.

Telefonica와 BT는 전기 소비량을 줄이는 데 실패했습니다.

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출처 : 회사 데이터

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안정성은 귀중하다

5가지: 금리 인하와 정치, 더 이상 말하지 마세요

1/ 1년의 전쟁

차트에 따르면 브렌트 원유 선물 가격은 9월 28일 이스라엘 공습으로 헤즈볼라의 최고 지도자인 사예드 하산 나스랄라가 사망한 이후 약 5% 상승해 배럴당 75달러를 넘어섰습니다.

2/ 바쁜 시간

막대 그래프는 9월 27일 현재 SP 500의 다양한 부문에 따른 2024년 3분기 연간 수익 성장 예측을 보여줍니다.

3/ 정산

차트에 따르면 프랑스의 적자는 올해 EU의 한도의 두 배에 달할 것으로 예상된다.

4/ 어리석음을 느끼다

차트에는 두 개의 선이 있는데, 하나는 뉴질랜드의 기준 금리를 보여주고 다른 하나는 2020년부터 2024년까지의 인플레이션율을 보여줍니다.

5/ 투표 위치 지정

2024년까지 미국 엔화와 닛케이 225 지수의 가격을 보여주는 선형 차트입니다.

출처: 로이터

미국 경제 예외주의가 다시 돌아온다

미국의 경제적 예외주의가 지속될 수 있을까?

미국 국채가 USD 흐름을 주도

미국 CPI는 다음 주에 대한 주요 데이터 포인트입니다.

미국 3분기 실적 발표 시작

투자자들은 주식시장의 하락을 매수할 기회가 있을 수 있습니다.

하락장 위험은 아직 상대적으로 낮다

60-40 포트폴리오의 전망

오늘의 주식 시장: 블록버스터 미국 일자리 보고서 이후 아시아 주식 상승

출처: AP

3분기 24 미국 실적 시즌 전망

통신사, 지속 가능한 비즈니스 모델에 대한 요구에 응답하다

통신사들은 전기를 사용하지만 소비량을 줄이는 것을 목표로 합니다.

많은 통신사들이 재생에너지 전력 목표를 가지고 있습니다

참고: 이는 회사 목표 날짜입니다. 과학 기반 목표 이니셔티브(SBTi) 웹사이트는 SBTi가 순제로 목표를 검증했는지에 대한 최신 정보를 제공합니다.

출처: ETNO(2024)

통신망은 통신사업자의 에너지 소비를 촉진합니다.

고정 네트워크는 더욱 에너지 효율적이 될 수 있습니다

광섬유는 에너지 효율적인 고정 광대역 연결(라인당 와트)을 제공합니다.

전체 사용 시 회선당 네트워크 및 고객 구내 장비의 전력 소비량

출처: Analysys Mason

모바일 네트워크는 더욱 에너지 효율적이 될 수 있습니다

다른 서비스에도 에너지가 필요합니다

KPN과 Telecom Italia가 보여주듯이 전기 소비량 감소는 분명히 가능합니다.

KPN과 Telecom Italia는 전기 소비량을 줄이는 데 성공했습니다.

(그흐)

출처 : 회사 데이터

전기 소비가 모든 곳에서 감소한 것은 아닙니다. Telefonica와 BT만 봐도 알 수 있습니다.

Telefonica와 BT는 전기 소비량을 줄이는 데 실패했습니다.

(그흐)

출처 : 회사 데이터

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