오늘의 초점

유로존에서 10월 HICP 인플레이션 데이터가 발표되었습니다. 스페인, 독일, 벨기에의 인플레이션 데이터를 바탕으로, 오늘 유로존 HICP를 2.0% y/y로 추적했는데, 이는 합의된 기대치(단점: 1.9%)를 상회하는 수치입니다. 이는 핵심 인플레이션도 전반적으로 더 높은 인플레이션에 의해 주도되는데, 핵심 인플레이션은 2.7% y/y(단점: 2.6%)로 변동이 없습니다. 가장 중요한 것은 계절적으로 조정된 서비스 가격(이전: 0.14% m/m sa)이 월별로 상승할 것이라는 점입니다. ECB의 경우, 이는 약한 모멘텀이 10월까지 지속되는지 여부를 판단하는 데 도움이 될 것입니다. 또한, 9월 실업률도 발표되었는데, 이는 노동 시장 역학이 완화된 후 흥미로울 것이며, 실업률은 6.4%로 역대 최저 수준을 유지하고 있습니다.

미국에서는 오늘 오후 3분기 고용 비용 지수가 발표될 예정입니다. 이는 연준의 노동 비용 압박을 측정하는 주요 지표입니다. 9월 월별 PCE 데이터도 발표됩니다.

미국 대선이 다가오고 있으며, 우리는 11월 6일에 컨퍼런스 콜을 개최하여 선거가 글로벌 및 스칸디나비아 시장에 미치는 잠재적인 시장에 미치는 영향에 대한 간략한 의견을 제시할 예정입니다. 미국 대선이 글로벌 및 스칸디나비아 시장에 미치는 영향에 대한 컨퍼런스 콜.

경제 및 시장 뉴스

밤새 무슨 일이 일어났나요?

일본에서 BoJ는 오늘 아침 예상대로 금리를 그대로 유지했지만 경제가 완만한 회복세를 유지할 경우 차입 비용을 계속 인상할 의향이 있다고 강조했습니다. BoJ는 다음 주 미국 대선을 앞두고, 그리고 집권 연합이 다수당을 잃은 후의 정치적 상황이 더 확실해질 때까지 기다려 보는 방식을 선호할 것입니다. 우리는 12월에 또 다른 인상이 있을 것으로 예상하는데, 특히 BoJ가 엔화를 뒷받침하는 데 필요하다고 볼 수 있기 때문입니다. 인플레이션이 목표에 도달했고 소비자의 구매력이 천천히 올바른 방향으로 향하고 있기 때문에 엔화와 상관없이 경제적으로 타당한 이유도 있습니다.

중국에서는 10월 PMI가 긍정적인 신호를 보였으며, 복합 PMI는 제조업과 비제조업 활동 모두에 의해 주도되어 50.8로 상승했습니다. 각각 50.1(이전: 49.8)과 50.2(이전: 50.0)를 기록했습니다. 이는 최근의 경기 부양책이 경제를 회복하는 데 도움이 되고 있음을 나타냅니다.

어제 무슨 일이 있었나요?

유로존에서 3분기 GDP는 0.2% 증가라는 예상치를 뛰어넘어 0.4% q/q로 상승했습니다. ECB는 최신 예측에서 성장률을 0.2% q/q로 추산했기 때문에 이 데이터는 기분 좋은 놀라움입니다. 성장을 주도한 것은 스페인으로, 기록적인 0.8% q/q 확장을 기록했습니다(부진: 0.6%, 이전: 0.8%), 올림픽으로 인해 0.4% q/q로 힘을 얻은 프랑스, 2분기 성장률 하향 조정으로 0.2% q/q의 활동 증가를 기록한 독일입니다. 그러나 제조업 부문이 계속해서 활동 감소에 어려움을 겪고 서비스 부문이 완화되면서 성장 전망은 여전히 취약합니다. 2025년 전망은 실질 소득이 증가하고 산업이 개선되면서 소비가 회복되는지에 달려 있습니다. 현재로서는 이러한 상황이 보이지 않아 전망에 하방 위험이 남습니다.

예상보다 높은 인플레이션 및 성장 데이터는 ECB가 12월에 "점보" 인하에 반해 25bp 인하를 단행할 것이라는 우리의 주장과 주장을 뒷받침합니다.

미국에서 3분기 GDP 수치는 대부분 2.8% q/q SAAR(단점: 2.9%)의 예상과 일치합니다. 이 증가는 특히 민간 지출의 견고한 성장을 반영하여 소비자들이 미국 대선을 앞두고 회복력이 있음을 보여줍니다. 10월 ADP 고용은 +233k(단점: +111k)로 예상을 상회했습니다. 9월은 +143k에서 +159k로 약간 상향 조정되었습니다. ADP는 일반적으로 NFP에 대한 혼합 예측 지표였으므로 겸손한 반응이 합리적일 수 있습니다.

스웨덴에서는 다음 주 Riksbank 회의에 대한 호출을 변경했고 이제 50bp 인하를 2.75%로 예상합니다(이전에는 25bp 인하). 이 변경은 이번 주 초에 실망스러운 성장 데이터가 발표된 데 따른 것입니다. 3분기 GDP 지표는 전분기 대비 -0.1% 감소를 보고했습니다. 또한 Riksbank의 회사 설문 조사와 NIER 설문 조사 모두 기업 부문에서 기대치가 감소한 것으로 나타났습니다. 다음 주 Riksbank 결정에 앞서 전체 미리보기를 보려면.

영국에서 노동당 정부는 첫 예산을 발표했습니다. 우리의 예상에 따라 예산은 400억 파운드 규모의 대규모 세금 인상과 약 500억 파운드를 제공할 것으로 추정되는 부채 측정의 변화에서 조달된 자금으로 일부 확장적 조치를 제공했습니다. 그러나 중요한 점은 향후 5년 동안 매년 평균 360억 파운드씩 차입이 상당히 증가할 것으로 예상된다는 것입니다. 우리는 더 확장적인 예산이 12월 삭감에 대한 시장의 기대를 줄일 수 있다고 오랫동안 주장해 왔으며, 오늘의 사건은 이를 뒷받침했습니다. 우리는 11월에 25bp 삭감하고 12월에는 변경되지 않은 결정을 예상합니다.

주식: 글로벌 주식은 어제 실적 부진과 미국 대선을 앞두고 일부 위험 완화로 인해 하락했습니다. 저희의 의견으로는 거시 경제 데이터가 어제의 약한 전개에 대한 비난을 받아서는 안 됩니다. 대부분 거시 경제 수치가 강세를 보였고, 주식이 가장 저조한 유럽에서도 마찬가지였습니다. 또한 채권 수익률이 약간 더 높았고, 섹터와 스타일 로테이션도 고려하세요. 순환 주식은 좋은 성과를 보였고, 품질 주식은 저조했으며, 최소 변동성은 평평했습니다. 이는 성장 우려에 따른 전형적인 부정적인 환경을 시사하는 것은 아닙니다. 여기서 반복해서 말씀드려 죄송합니다. 현재 진행 중인 수많은 요인과 미국 대선이 일주일도 남지 않은 상황에서 예상된 일입니다. 어제 미국에서는 Dow가 -0.2%, SP 500이 -0.3%, Nasdaq이 -0.6%, Russell 2000이 -0.2%였습니다. 아시아 시장은 오늘 아침 하락했고, 중국 주식이 긍정적인 쪽으로 두드러졌습니다. 유럽과 미국 선물도 하락세를 보였으며, 지수의 기술 및 성장 부문이 주도했습니다.

FI: 데이터 발표가 잇따른 엇갈리는 세션에서, 우리는 수익률이 곡선의 약세 평탄화에서 프런트 엔드에서 매도되는 것을 보았습니다. 독일 인플레이션 데이터에 대한 상향적 놀라움은 12월의 대형 금리 인하 논의에서 4bp를 제거했고, 따라서 이제 12월 ECB 금리 인하가 '단지' 31bp임을 나타냅니다. 여기에 더 높은 유럽 성장률(그리고 ECB가 예상한 3분기 개발 이상)이 결합되어, 시장에서 더 느리고 점진적인 접근 방식이 가장 가능성 있는 시나리오로 평가되었습니다.

FX: EUR/USD는 우려했던 것보다 나은 유로존 데이터에 힘입어 1.08-1.09 범위의 상단으로 추세를 보였습니다. USD/JPY는 약간 하락하여 일본은행이 오늘 아침 정책 금리를 0.25%로 유지하기로 한 예상 이후 여전히 153에 머물렀습니다. EUR/GBP는 노동당 정부의 첫 예산 발표로 영국 시장에서 이벤트가 많은 세션에서 롤러코스터 같은 하루를 경험했습니다. NOK/SEK는 NOK-SEK 스프레드가 새로운 폭에 도달하면서 상대적 금리 스프레드에 의해 주도되어 계속 상승하고 있습니다. EUR/NOK는 11.90까지 상승했고 EUR/SEK는 11.60에 근접했습니다.