런던 오픈: 투자자들이 소매 판매를 고려하면서 주가 상승

출처: AP

엔비디아의 강력한 실적 발표 후 랠리가 부족하여 침체된 분위기는 오래가지 못했습니다. 투자자들은 블랙웰 칩의 제조 문제로 인해 이익 마진이 73%로 떨어질 것이라는 회사의 경고를 재빨리 무시했고, 그 작은 악화는 감당할 수 있을 것이라고 생각했습니다. 주가는 시장이 예상했던 8-10% 랠리에 크게 못 미쳤고, 실적 발표 후 0.53%의 빈약한 상승을 기록했습니다. 하지만 그럼에도 불구하고 주가는 인상적이지 않은 움직임에도 불구하고 새로운 ATH를 기록했습니다. 엔비디아는 주요 미국 지수에 새로운 기록을 제시할 수 없었는데, 어제 대부분 빅테크 기업이 매각되었기 때문입니다. 구글은 법무부의 크롬 매각 요구로 4.5% 하락했습니다. 하지만 SP 500과 나스닥은 엔비디아 실적 발표 다음 날 상승했고, ATH 수준에 근접하여 통합되었습니다.

수익 시즌은 SP500 주식의 대부분에서 예상보다 강력한 성과로 부드럽게 마무리되었습니다. 지수의 11개 부문 중 8개 부문에서 수익 성장을 기록하여 거시경제적 어려움에도 불구하고 광범위한 회복력을 보여주었습니다. 에너지 회사는 유가 약세로 인해 계속 어려움에 직면했지만 Big Tech는 두드러졌고 전반적인 수익은 시장 예상보다 더 나은 것으로 입증되었습니다. 이 수치는 미국에서 어떤 종류의 경제적 곤경도 나타내지 않았고, 광범위한 거시경제 데이터에서도 뒷받침되는 소프트 랜딩 내러티브가 여전히 살아 있음을 유지했습니다.

물론 강력한 경제 성장은 확실히 사업에 좋지만, 강력한 사업이 반드시 인플레이션을 길들이는 데 좋은 것은 아닙니다. 여기에 트럼프가 중국과 다른 파트너에게 세금을 인하하고 관세를 부과할 계획을 더하면, 인플레이션 전망은 연방준비제도(Fed)의 지속적인 금리 인하를 지지하지 않는 것처럼 보입니다. 따라서 미국 수익률은 Fed가 12월 회의에서 무엇을 해야 하는지에 대한 불확실성의 압박을 계속 받고 있습니다. 12월 인하 가능성은 미국에서 계속되는 청구가 3년 만에 최고치로 증가하면서 60%로 개선되었지만, 제 생각에는 많은 사람이 생각하는 것보다 결정이 더 가까이 다가왔습니다.

외환 시장에서 미국 달러는 상승세를 확대하고 있는데, 반드시 Fed의 기대 때문이 아니라 우크라이나의 지정학적 긴장이 고조되는 가운데 안전 자산에 대한 수요가 상당하기 때문입니다. 최근 뉴스에 따르면 러시아가 이번 주 초 우크라이나가 러시아에 대한 미국의 미사일을 사용한 것에 대한 대응으로 '새로운 종류의 탄도 미사일'을 우크라이나에 발사했다고 합니다. 최근의 확대로 인해 Gazprombank에 대한 새로운 제재가 이루어졌는데, Gazprombank는 이전 제재에 대해 우려하지 않은 마지막 주요 러시아 금융 기관이었습니다. 일부 유럽 국가가 Gazprombank를 통해 러시아에서 구매한 가스를 계속 지불했기 때문입니다. 그들은 더 이상 그럴 수 없습니다.

유럽이 러시아에 대한 노출이 줄었지만, 러시아 가스 공급의 잔여분을 모두 삭감하면 유럽의 공급량이 줄어들고 매장량이 감소함에 따라 가스 가격이 상승할 위험이 있습니다. 유럽 가스 선물은 이번 주에 가속적인 랠리를 보인 반면, 미국 가스 선물은 뉴스에서 폭발적으로 상승하고 있습니다. 미국 천연 가스는 여름 최고치를 돌파했고, 이번에는 아마도 3달러 지지선을 지속 가능하게 벗어났을 것입니다. 상승 압력은 우크라이나 전쟁 초기에 보았던 것과 비교할 수 없겠지만, 긴장된 지정학적 환경은 가격을 1월 최고치인 3.50-3.60 범위로 끌어올릴 잠재력이 있습니다.

에너지의 다른 곳에서는, 고조되는 지정학적 긴장이 석유 강세론자들에게 유리하게 작용합니다. 미국 원유 배럴은 70pb 수준을 넘어섰지만, 70~73pb 범위 사이에는 두꺼운 매수 매도층이 있습니다. 약한 세계적 수요와 충분한 공급이 결합되어 거시경제에 집중하는 약세론자들은 이 수준 근처에서 식욕을 유지합니다. 하지만, 환경은 전술적 롱 포지션과 유럽 시장 점유율을 늘릴 수 있는 추가 기회를 보게 될 미국 에너지 기업들에게 긍정적으로 돌아섭니다.

외환 시장에서 최근 미국 달러가 상승하면서 EURUSD가 어제 1.05 절벽 아래로 떨어졌고, 케이블은 손실을 1.26 마크 아래로 확대했습니다. 투자자들은 오늘 아침 플래시 PMI 수치를 지켜보며 유로와 파운드 포지션을 어떻게 바로잡을지 알아낼 것이지만, 지금 시장을 주도하는 주요 동인은 주요 통화에 비해 그린백을 선호하는 안전 자산 흐름일 가능성이 큽니다. 즉, 미국 달러의 견고한 상승과 에너지 가격 상승이 합쳐지면 유럽 중앙 은행(ECB)과 영국 은행(BoE)의 비둘기파 사이에서 경각심을 불러일으킬 가능성이 크고, 비둘기파적 기대를 길들이게 될 것입니다. 후자는 지정학적 먼지가 가라앉으면 유로와 파운드 모두 회복을 뒷받침할 것입니다.

오늘의 초점

오늘 유로존에서는 12월 ECB 결정에 중요한 요인인 11월 PMI를 받았습니다. 성장 모멘텀은 최근 감소했으며, 특히 독일의 경기 침체로 인해 그렇습니다. 제조업 부문은 수축 영역에 잘 머무를 것으로 예상되며, PMI는 11월에 46.4로 약간 상승할 것으로 예상됩니다(이전: 46.0). 이는 PMI 지수의 구성으로 인해 하드 데이터와 긴밀히 일치합니다. 한편, 서비스 PMI는 50 이상을 유지할 가능성이 높아 성장을 나타내지만, 확장의 완만한 수축과 계절적 효과로 인해 51.2로 약간 하락할 것으로 예상합니다(이전: 51.6).

또한 우리는 프랑스, 독일, 미국, 영국의 국가별 11월 PMI도 받습니다.

오늘은 라가르드와 슈나벨을 포함한 ECB의 연설이 많이 있습니다.

경제 및 시장 뉴스

밤새 무슨 일이 일어났나요?

일본에서는 10월 핵심 CPI가 2.3%로 보고되었고(반대: 2.2%, 이전: 2.4%), BOJ의 2% 목표보다 높게 유지되었습니다. 또한, 일본 제조업 PMI는 11월에 49.0으로 감소했으며(이전: 49.2), 5개월 연속으로 위축을 나타냈습니다. 이 수치는 BOJ가 12월에 다음 정책 회의에서 논의할 요인 중 하나가 될 것입니다.

어제 무슨 일이 있었나요?

유로존에서 소비자 신뢰도는 11월에 -13.7로 하락했습니다(부정: -12.4, 이전: -12.5). 이 하락은 지난 2년 동안의 긴 상승 추세 이후에 나타났습니다. 액면 그대로 받아들이면 하락은 성장 전망에 대한 하방 위험을 증가시킵니다. 그러나 이 시리즈는 월별로 약간 변동하며 지난 2년 동안 한 달 동안 유사한 하락이 있었고 그 다음 달에 반전되었습니다. 내년에 개인 소비가 주요 성장 동인이 될 것으로 예상되므로 이번 달의 하락이 일시적인 변동인지 아니면 이전 상승 추세에 대한 더 심각한 변화인지 확인하기 위해 앞으로 소비자 신뢰도를 따르는 것이 중요합니다.

미국에서 실업수당 신청 건수는 6개월 만에 최저인 213,000건(단점: 220,000건)으로, 비교적 회복력이 있는 노동 시장을 나타냅니다. 그러나 11월에는 약간 약한 필라델피아 연방준비은행 지수가 -5.5(단점: 8.0, 이전: 10.3)로 기록되었습니다. 이 수치는 지난 몇 년 동안 관찰된 일반적인 범위 내에 있지만, 코로나 이전 평균 수준보다 다소 낮습니다. 이러한 데이터 발표 중 어느 것도 시장에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 예상됩니다.

어제, 연방준비제도이사회(FRB) 관계자 중 한 명인 골스비는 정책 금리가 "상당히 낮아질" 수 있다고 말했지만, 연방준비제도이사회는 여전히 중립 금리 수준을 결정해야 하지만, "지금 있는 곳과는 거리가 멀다"고 말했습니다. 오늘 아침, 아시아 거래에서 미국 재무부 수익률이 약간 하락하는 것을 보았습니다.

노르웨이에서 본토 GDP는 분기별로 0.5% 성장했습니다(부진: 0.3%, 이전: 0.1%). 3분기의 이러한 강력한 성장은 주로 석유 관련, 화학 및 제약 산업에 의해 주도되었으며, 예상보다 훨씬 더 나은 성과를 보였습니다. 지출 관점에서 볼 때, 석유 투자와 공공 부문 지출이 성장의 주요 촉매였으며, 공공 투자와 소비만이 3분기 성장에 1%포인트를 기여했습니다.

주식: 어제 글로벌 주식이 상승했고, 유럽은 롤러코스터 같은 하루를 보낸 후 글로벌 맥락에서 약간 더 나은 성과를 기록했습니다. 현재 유럽의 상황은 특히 흥미롭습니다. 대부분 투자자는 유럽 주식이 미국 주식에 비해 상당히 저렴하다는 데 동의할 것이지만, 많은 투자자는 유럽 전망이 훨씬 더 흐릿하고 불확실성으로 인해 한 걸음 전진하고 두 걸음 후퇴하는 패턴이 있다는 데 동의할 것입니다. 상대적, 절대적 측면에서 유럽의 잠재적 게임 체인저는 제조업 활동의 회복일 수 있습니다. 따라서 오늘의 플래시 PMI 수치는 우리의 의견으로는 유럽의 이번 달 가장 중요한 데이터 포인트입니다.

어제는 비교적 광범위한 상승세를 보였으며, 유틸리티 부문이 스타일 측면에서 소형주와 함께 아웃퍼폼했다는 점은 주목할 만합니다. 결과적으로, 우리는 시장이 거시경제 주도로 돌아가는 것을 점점 더 관찰하고 있으며, 트럼프의 무역 정책의 영향력은 점차 줄어들고 있습니다.

어제 미국에서는 다우지수가 1.1% 상승했고, SP500은 0.7%, 나스닥은 0.1%, 러셀2000은 1.9% 상승했습니다.

오늘 아침, 중국을 제외한 아시아 선물은 상승세를 보였고, 유럽 선물도 상승세를 보였고, 미국 선물은 약간 하락했습니다.

FI: 어제 유럽 정부 채권 수익률은 약간 하락했지만, 미국 재무부 채권 수익률은 약간 상승했습니다. 오늘 아침 아시아 거래에서 미국 재무부 금리가 약간 하락했습니다. Fed 위원 중 한 명인 골스비는 내년에 금리가 "꽤 낮을 것"이라고 말했고, 중립 금리는 현재 수준보다 낮다고 말했습니다.

FX: JPY와 USD는 어제 상승했고 특히 EUR과 GBP에 비해 상승했습니다. 어제의 주목할 만한 언급은 EUR/USD가 1.05 이하로 하락하고 NOK/SEK가 다시 패리티로 상승한 것입니다.

원유 가격은 오늘 상승세를 이어갔으며, 러시아가 우크라이나에 새로운 종류의 탄도 미사일을 발사하면서 갈등이 계속되고 있다는 최근의 신호가 나타나면서 이번 주를 더 높은 수준으로 마무리할 것으로 예상됩니다.

전쟁에서 이전에 사용된 적이 없는 초음속 중거리 미사일을 특징으로 하는 이 공격은 우크라이나가 러시아 영토에 미국과 영국의 ATACMS 미사일을 사용한 공격에 대한 대응으로 이루어졌습니다. 러시아가 핵무기를 사용할 것이라는 우려가 있었는데, 특히 블라디미르 푸틴 대통령이 이번 주에 핵 강국이 아니지만 핵 강국의 지원을 받는 국가에 대한 핵 공격이 허용된다고 규정한 러시아의 핵 교리의 변화를 반복한 이후였습니다.

에너지 분석가 반다나 하리는 블룸버그에 "각 당사자가 어디까지 공격을 확대할지에 대한 불확실성이 존재하며, 이로 인해 석유 시장에 불안감이 커지고 있다"고 말했다 .

글을 쓸 당시 브렌트 원유는 배럴당 74.34달러에 거래되고 있었고, 웨스트 텍사스 중질유 는 배럴당 70.23달러에 거래 되고 있었습니다. 둘 다 목요일에 2% 상승한 후 목요일에 상승했습니다. 최근 EIA 주간 석유 상태 보고서가 없었다면 가격 상승은 더 컸을 수도 있습니다. 이 보고서는 원유와 연료 모두에서 상승을 보여주었습니다 .

"우리는 다음 주에 생산과 미국 정유 공장 활동이 회복될 것으로 예상하며, 이는 원유와 주요 제품 모두에 부정적인 영향을 미칠 것입니다." Ritterbusch and Associates의 Jim Ritterbusch가 Reuters에 말했습니다 .

이번 주 초에 ING의 워런 패터슨과 에와 만테이 는 러시아-우크라이나 갈등이 유가에 미친 영향은 이란이 농축 우라늄 재고를 제한할 준비가 되었다는 소식에 의해 약화되었으며, 이는 공급 안보를 위협하는 더 가혹한 미국의 제재 위험을 줄일 것이라고 적었습니다. 또한 그들은 노르웨이의 요한 스베르드럽 유전이 정전으로 인해 잠시 중단된 후 정상 운영으로 복귀했다는 사실도 언급했습니다.

출처: OILPRICE

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긍정적인 놀라움은 그저 덜 긍정적일 뿐이었습니다. 3분기 독일 GDP 성장률에 대한 두 번째 추정치는 경제가 간신히 여름 경기 침체를 피했다는 것을 보여주었습니다. GDP 성장률은 1분기 추정치의 +0.2% QoQ에서 분기별 0.1%로 나타났습니다. 경제가 2분기에 QoQ로 0.3% 감소했다는 점을 감안할 때, 오늘의 헤드라인 숫자는 반등의 신호로 받아들여서는 안 되며, 오히려 독일 경제가 침체에 빠져 4년 전 팬데믹이 시작되었을 때보다 거의 더 크지 않다는 것을 확인하는 것으로 받아들여야 합니다.

오늘 새로운 것은 GDP 구성 요소가 3분기 경제의 주요 원동력이 민간 소비와 재고 축적이었고, 순수출과 투자는 방해가 되었다는 것을 보여준다는 것입니다. 특히 지난 2분기에 재고 축적이 크게 기여한 것은 재고 감소가 시작되면 다음 분기에 좋은 징조가 아닙니다.

겨울 경기 침체가 다가온다

여러분은 독일 경제의 현재 상황이 순환적, 구조적 역풍의 결과라는 말을 이미 들었을 것입니다. 팬데믹과 우크라이나 전쟁은 구조적 약세를 가속화했지만 현재 상황의 핵심 원인은 아닙니다. 중국이 "새로운 독일"이 된 세상에서 - 적어도 제조업에서 - 저렴한 에너지와 쉽게 접근할 수 있는 대규모 수출 시장이라는 독일의 오래된 거시적 비즈니스 모델은 더 이상 효과가 없습니다. 최근 몇 달 동안 회사 구조 조정, 여전히 증가하는 부실, 심지어 정부 붕괴와 같은 부정적인 뉴스 흐름은 4년간의 침체가 가져올 수 있는 피해를 보여줍니다.

앞으로 경제에 대한 임박한 변화를 기대할 이유는 거의 없습니다. 사실, 새로운 미국 행정부의 예상 경제 정책과 독일 정부의 붕괴로 인한 지속적인 정책 불확실성은 독일의 감정에 영향을 미칠 가능성이 높습니다. 관세 전망이든 미국의 세금 인하와 규제 완화든 간접적으로 독일의 경쟁력을 훼손하는 것이든, 미국의 경제 정책이 독일 경제에 부정적으로 작용하지 않을 수 없을 것이라고 보기는 어렵습니다.

좀 더 긍정적인 측면에서, 새로운 정부는 마침내 독일의 현재 경제 정책 마비를 종식시키고, 오랫동안 기다려온 경제 정책의 확실성과 성장과 경쟁력을 회복하는 방법에 대한 지침을 제공할 수 있습니다. 규제 완화, 세금 인하, 번잡한 절차 감소, 인프라, 디지털화, 교육에 대한 투자라는 정책 처방은 모두 잘 알려져 있습니다. 현재 재정 부채 브레이크에서 적어도 일시적으로 벗어나지 않고 이를 실행하는 것은 거의 불가능한 과제처럼 보입니다.

독일 경제가 여름 경기 침체를 피했다 하더라도 겨울 경기 침체가 다가오고 있습니다. 겨울을 넘어 독일의 성장 전망은 잠재적인 무역 전쟁과 미국의 더욱 강력한 산업 정책 속에서 국내 경제를 강화할 수 있는 새 정부의 능력에 크게 좌우될 것입니다.