10월 에너지 요금 인상으로 영국 인플레이션 6개월 만에 최고치 기록

출처: Euronews

USD: 우크라이나 뉴스는 현재 안전 자산을 늘리지 않음

우크라이나가 러시아 영토를 공격하기 위해 미국이 공급한 장거리 미사일을 사용하고 모스크바가 핵무기를 사용한 대응 기준을 낮춘 후 러시아-우크라이나 갈등이 갑자기 확대되면서 세계 시장이 흔들렸습니다. 지금까지 이는 외환 시장에서 약간의 소음으로 이어졌지만 큰 움직임은 없었습니다. 달러 교차 거래의 역학은 여전히 달러의 매수 과다 포지셔닝 상태에 영향을 받았을 것으로 생각되며, 이는 지정학 관련 상승을 억제하는 데 기여했을 수 있습니다. 동시에 다른 두 안전 자산인 JPY와 CHF는 어제 짧고 제한적인 지지를 경험했습니다. USD/JPY는 오늘 아침 다시 155.0을 돌파했습니다.

다시 말해, 시장은 우크라이나에 대해 낙관적인 견해로 조심스럽게 기울어지고 있는 듯하며, 이는 추가적인 에스컬레이션이 외환에 훨씬 더 큰 영향을 미칠 것임을 의미합니다. 유럽 통화(CHF 제외)는 불가피하게 가장 취약한 반면, 갈등에서 지리적으로 멀리 떨어진 고베타 통화(CAD 또는 AUD와 같은)는 위험 회피를 통해 간접적으로만 영향을 받을 것입니다. 과매도된 JPY는 아마도 에스컬레이션에서 가장 높은 상승 잠재력을 가질 것입니다.

미국 일정은 여전히 조용하며 오늘의 유일한 초점은 비둘기파 성향의 Barr와 Cook, 그리고 보다 중립적인 Williams와 Collins를 포함한 몇몇 Fed 연설자들에게 맞춰질 것입니다. 그러나 거시경제 측면에서 흥미로운 전개는 어제 발표된 주정부 급여 명세로, 이를 통해 허리케인이 10월 전국의 부드러운 인쇄(12k)에 미치는 실제 영향을 계산할 수 있습니다. 저희 미국 경제학자는 숫자를 분석하고 허리케인과 파업 활동이 없었다면 급여 명세 수치가 약 121k였을 것이라고 추정했습니다. 저희는 11월 급여 명세에서 최소 100k의 "기술적" 반등을 예상하며, 이는 Fed의 매파적 놀라움에 대한 기준을 높입니다.

우리는 최근 포지셔닝 주도 달러 수정의 가능성을 강조했습니다. 최근 지정학적 위험이 증가함에 따라 달러에 대한 위험이 이제 더 균형 잡힌 것으로 보이며, 그린백의 새로운 상승에 대한 저항이 줄어들 수 있습니다.

EUR: 오늘 임금 데이터 발표 예정

ECB 위원 파비오 파네타는 어제 비둘기파적 발언으로 헤드라인을 장식했습니다. 그는 통치 위원회에서 가장 비둘기파적인 사람 중 한 명이므로 놀랄 일은 아니지만, 그가 ECB가 유로존 성장을 지원하는 데 있어 해야 할 역할을 명확히 밝힌 것은 중요합니다. 우리는 시장 가격보다 ECB에 대해 더 비둘기파적인 견해를 가지고 있는데, 이는 인플레이션에서 성장으로 초점을 옮기면 정체된 활동 상황에 비추어 더 빠른 완화로 이어질 것이라고 믿기 때문입니다.

오늘 ECB는 협상된 임금에 대한 3분기 데이터를 공개합니다. 이는 정책 결정에 중요한 입력 요소였지만 디스인플레이션 경로에 대한 신뢰가 커지면서 그 의미가 사라졌습니다. 2분기의 3.5%에서 임금이 다시 가속화되면 매파에게 반론을 제기할 수 있지만 ECB 가격 책정과 유로에 큰 영향을 미치려면 상당한 놀라움이 필요할 것으로 생각합니다.

우리는 EUR/USD가 단기적인 지지를 찾을 것으로 예상했지만, 여전히 넓은 금리 갭과 지정학적 위험을 감안할 때 새로운 하락 위험이 보입니다. 우리의 예상은 1.050이 곧 다시 테스트될 수 있고, 연말까지 하락을 볼 수 있다는 것입니다.

GBP: 인플레이션 데이터는 12월 인하 가능성이 낮음을 확인

GBP/USD는 10월 예상보다 약간 더 높은 영국 CPI 수치 이후 오늘 아침 1.270 수준을 돌파했습니다. 우리는 영국 중앙은행이 서비스 인플레이션에 초점을 맞추고 있다는 것을 알고 있으므로 헤드라인과 핵심 CPI가 각각 2.3%와 3.3%로 상승한 것은 실제로 관련이 없습니다. CPI 서비스는 4.9%에서 5.0%로 가속화되었는데, 이는 BoE와 우리 자신의 예측과 일치합니다. 그러나 이러한 가속화의 대부분은 BoE가 지속적인 인플레이션을 나타내지 않는다고 생각하는 항공료와 임대료와 같은 구성 요소 때문입니다. 우리 경제학자의 "핵심 서비스" 인플레이션 추정치는 10월에 4.8%에서 4.5%로 감소했습니다.

그러나 우리의 견해로는 12월에 인하를 유도하기에는 여전히 부족합니다. 다음 BoE 회의 전에 또 다른 인플레이션 인쇄물이 있다 하더라도, 우리는 아마도 인하를 다시 테이블에 올려놓기 위해 서비스 인플레이션이 급격히 둔화되어야 할 것입니다. 우리의 견해는 서비스 CPI가 앞으로 4개월 동안 5% 안팎으로 계속 튀어오를 것이고, BoE가 통화 완화의 속도를 가속화할 것으로 예상하는 2Q25부터는 결정적으로 낮아질 것이라는 것입니다.

현재 우리는 2월에 BoE가 다음 인하를 할 것으로 보고 있는데, 이는 완전히 가격에 반영되지 않았습니다(19bp). 우리는 내년에 비둘기파적 재평가가 파운드에 부정적인 영향을 미칠 여지가 있을 것으로 생각하지만, 비둘기파적 ECB와의 정책 갭은 거의 메워지지 않을 것이고 우리는 EUR/GBP에 대해 전반적으로 부정적 입장을 고수합니다. 단기적으로 우리는 이 통화쌍이 0.830 아래로 다시 이동할 것이라는 우리의 예측을 고수합니다.

HUF: 균열이 있는 호전성

예상대로 어제 헝가리 국립은행 회의는 아무런 변화도 가져오지 않았습니다. 중앙은행은 강경한 신호를 보내려고 했지만 너무 많은 것을 약속하지는 않았습니다. 물론 주된 이유는 EUR/HUF 수준과 헝가리 시장의 변동성입니다. 초기 시장 반응은 HUF가 더 강해질 것이라고 시사했지만, 금리 인하에 대한 한 표가 언급되면서 방향이 다시 바뀌었고 EUR/HUF는 하루를 408 이상으로 마감했습니다. 앞서 언급했듯이, 외환 약세의 많은 이유는 NBH의 손에 있지 않고 글로벌 스토리에 쏠려 있습니다.

우리의 관점에서 볼 때, FX에 대한 압박은 CEE 지역의 나머지와 마찬가지로 더 오래 지속될 것입니다. 따라서 NBH는 더 오래 기다려야 할 것입니다. 물론 경제의 비둘기파적 데이터에 관계없이 금리 인하는 무기한 연기됩니다. 우리는 EUR/HUF가 410 수준으로 더욱 끌어올려질 것이며 글로벌 시장이 압박을 받으면 더 높아질 가능성이 있다고 생각합니다. 그때까지 NBH는 내년까지 기다리고 아무것도 하지 않을 가능성이 큽니다. 동시에 어제 우크라이나-러시아 갈등이 확대된 것은 상황의 취약성을 보여주며 선거 이후 유럽과 미국의 의견 불일치는 CEE 지역에 긍정적인 영향을 미치지 못하여 여기에서 더 이상 매도할 위험이 커집니다.

위: CPI 발표 후 급등을 보여주는 1분 간격의 GBP/USD입니다.

출처: Poundsterlinglive

시장

어제 시장은 감정의 롤러코스터를 탔습니다. 우크라이나가 미국산 장거리 ATACMS 미사일을 처음 사용한 것은 러시아 대통령 푸틴이 개정된 핵 교리에 서명하게 만들었습니다. 이제 여기에는 다른 핵 강대국이 지원하는 비핵 국가의 공격에 대한 핵 대응 가능성이 포함됩니다. 러시아 외무장관 라브로프가 이를 "확장의 신호"라고 부른 후 유럽 주식은 약 1.5% 하락했고 일중 바닥(-2%)을 기록했습니다. 같은 장관이 핵 확산에 대한 우려를 진정시키려고 시도한 후 유럽 주식 시장은 결국 1% 미만의 마감 손실로 회복되었습니다. "우리는 핵전쟁이 일어나지 않도록 모든 것을 하는 것을 강력히 지지합니다. 핵무기는 무엇보다도 핵전쟁을 예방하기 위한 무기입니다." 안전 자산은 주식의 일중 매도/회복을 반영했습니다.

독일 수익률은 커브 전체에서 약 3.5bp 하락했지만 최대 10bp의 손실로 거래되었습니다. 미국 수익률은 강세 평탄화 움직임으로 최대 2.8bp를 잃었습니다. EUR/USD는 1.06 바로 아래에서 변동 없이 마감했지만 일중 바닥은 1.0530 근처로 설정했습니다. 미국 주식 시장은 시작 손실을 마감 이익으로 전환했습니다(SP Nasdaq). 주로 오늘 밤 회사의 수익에 들어가면서 Nvidia 주가가 약 5% 상승한 덕분입니다. 결과는 전반적인 시장/리스크 감정에 영향을 미치고 연말로 가는 분위기를 정할 수 있습니다.

EMU Q3 협상 임금 데이터는 오늘의 경제적 하이라이트입니다. 연간 임금 성장률은 2023년 1분기에서 2024년 1분기까지 4.3%에서 4.7% 사이를 유지했습니다. 지난 분기의 3.5%로의 하락은 ECB가 인플레이션과 싸우는 것을 환영했지만, 중앙은행의 2% 인플레이션 목표를 훨씬 상회합니다. ECB 라가르드는 미래지향적 임금 추적자들이 2025년 임금 성장률이 완화될 것이라고 지적했으며, 그녀는 오늘의 수치에 반영되기를 바라고 있습니다. 추가적인 감속이 예상되지만, ECB가 12월에 25bp의 금리 인하에서 50bp로 가속할 만큼 충분한 확신을 줄 것이라고 생각하지 않습니다. EMU 자금 시장이 여전히 그러한 시나리오에 약간의 가능성을 두고 있기 때문에 EUR 환율의 단기 바닥 탈출 과정이 연장될 수 있습니다.

영국의 헤드라인 인플레이션은 10월에 예상보다 약간 더 가속화되어, M/M 0.6%에서 Y/Y 2.3%로 증가했습니다. 핵심 CPI도 강세를 유지하여 M/M 0.4%에서 Y/Y 3.3%로 증가했습니다(3.2%에서 증가). 서비스 CPI는 Y/Y 4.9%에서 5%로 증가했습니다. 오늘의 수치는 영국 은행의 "너무 많지도, 너무 많지도 않다"는 수사에 힘을 더했습니다. 파운드는 첫 반응에서 EUR/GBP 0.8350에서 0.8330으로 약간 강세를 보였습니다.

뉴스 뷰

헝가리 중앙은행(MNB)은 어제 정책 금리를 6.5%로 유지했습니다. 한 반대자는 금리 인하에 찬성표를 던졌는데, 이는 실망스러운 3분기 성장률과 최근 예상보다 급격하게 하락한 인플레이션에서 영감을 받은 것일 수 있습니다. MNB는 이것이 단기적으로 인플레이션이 낮아졌음을 나타낸다고 언급했습니다. 그러나 "지난 몇 달 동안 나타난 환율 하락과 소비세 제도의 변화는 내년에 인플레이션 효과를 가져올 가능성이 높습니다." 통화위원회는 신흥시장에 대한 위험 회피가 증가한 것은 지정학과 성장 변화, 그리고 선진 경제에 대한 중앙은행의 기대 때문이라고 밝혔습니다. MNB는 이러한 발전이 국내 인플레이션에 상승 위험을 초래하며 인하 주기를 잠시 중단하는 것이 적절하다고 생각한다고 밝혔습니다. 성명서는 여전히 "앞으로를 내다보면, 통화 정책에 대한 신중하고 인내심 있는 접근 방식이 여전히 필요합니다."라고 말합니다. 이후 기자 회견에서 부총재는 가계의 경우 중앙은행의 3% 목표 범위를 "상당히" 상회하는 인플레이션 기대치를 고정하는 것이 중요하다고 강조했습니다. 그는 "지속적인 기간" 동안 현재 정책 금리를 유지한다는 이전의 지침을 고수했습니다. 헝가리 포린트는 어제 유로에 비해 하락했습니다. EUR/HUF는 408.3에서 마감했습니다. 헝가리 스와프 수익률은 회의 전 움직임이든 곡선 전체에서 약 5bp 하락했습니다.

FT는 오스트리아가 루마니아와 불가리아에 유럽의 솅겐 지역에 대한 완전한 가입을 허용할 것으로 예상된다고 보도했습니다. 항공 및 해상 검사는 이미 3월 말부터 중단되었지만 오스트리아는 불법 이주에 대한 우려로 육로 국경 통제를 고집했습니다. 루마니아와 불가리아가 보안 검사를 강화하여 망명 신청과 불법 이주가 감소한 후 거부권을 철회할 준비가 되었습니다. 2023년에 녹색불을 켜고 지금은 연립 정부에 극우 자유당이 있는 네덜란드 정부가 마음을 바꾸지 않는 한, 이 문제는 12월 12일에 열리는 다음 EU 내무 회의에서 공식화될 수 있습니다. 그러면 모든 제한이 2025년 초에 해제될 수 있습니다.

출처: ACTIONFOREX

오늘의 초점

오늘 유로존에서는 ECB가 3분기에 협상한 임금 증가 지표를 받았습니다. 이 지표는 2분기에 4.8% y/y에서 3.5% y/y로 크게 하락했으며, 2분기의 하락은 특히 독일에서 지급의 계절성 때문이었기 때문에 3분기에 반등할 것으로 예상합니다. 따라서 우리는 예상되는 인상에 너무 많은 가중치를 두지 않습니다. 내년에 대한 가장 최근의 임금 협상은 향후 임금 증가가 상당히 낮아질 것이라고 지적하고 있으며, 이는 ECB에 가장 중요한 사항입니다.

낮 동안 ECB와 연방준비제도이사회에서 여러 중앙은행 연설이 예정되어 있으며, 이를 통해 시장은 통화 정책에 대한 단서를 찾을 것입니다.

오늘 실적 발표를 발표하면서 Nvidia에 대한 관심이 커지고 있습니다. 강력한 실적이 주식 시장을 지원할 것으로 예상됩니다.

경제 및 시장 뉴스

밤새 무슨 일이 일어났나요?

중국에서 대출 기준 금리는 예상대로 1년 3.1%, 5년 3.6%로 변동 없이 유지되었습니다. 그 이유 중 하나는 CNY에 대한 최근의 급격한 하락 압력으로 인해 PBOC가 당분간 통화에 대한 하락 압력을 가하지 않기 위해 금리를 유지해야 할 가능성이 높습니다. 지난주에도 일일 USD/CNY 고정을 현물 환율보다 강하게 설정하여 하락을 늦추려는 노력을 나타냈습니다.

어제 무슨 일이 있었나요?

유로존에서 10월 인플레이션은 y/y 2.0%(m/m 0.3%)로 보고되었습니다. 핵심 인플레이션은 y/y 2.7%로 확정되었고, 서비스 인플레이션은 3.9%에서 4.0%로 약간 상향 조정되었습니다. 국내 인플레이션 측정(LIMI)은 4.2%로 안정을 유지하여 지속적인 가격 압박을 나타냈습니다. 그러나 모멘텀이 다시 감소하여 지속적인 하락 추세를 나타냈으며, 임금 성장이 감소함에 따라 이러한 추세가 계속될 것으로 예상됩니다. 전반적으로 기본 인플레이션 압박의 하락 추세는 계속되고 있어 ECB가 금리를 계속 낮출 수 있습니다.

독일에서 협상된 임금은 2분기의 3.1% y/y에서 3분기에 8.8% y/y로 크게 급증했습니다. 특별 지급을 제외하더라도 임금은 5.6% 상승하여 상당한 증가를 나타냈습니다. ECB에 가장 중요한 것은 임금 성장 전망이며, 따라서 이전의 발전 사항입니다. 독일 연방은행은 경기 침체와 낮은 인플레이션으로 인해 향후 임금 협상이 완화될 것으로 예상합니다. 그러나 현재의 높은 임금 성장은 서비스 인플레이션이 단기적으로 지속될 수 있음을 시사하며, 임금 성장 둔화 속도에 대한 불확실성 속에서 ECB의 정책 결정에 영향을 미칠 것입니다.

러시아-우크라이나에서 우크라이나는 장거리 미국산 미사일을 사용하여 러시아 내부의 군사 목표물을 공격했는데, 이는 제한이 해제된 이후 처음으로 사용한 것입니다. 이에 대응하여 러시아는 핵 공격의 기준을 낮추었습니다. 시장은 지정학적 긴장이 다시 고조되자 유럽 주식과 유로가 하락했고, 투자자들은 정부 채권과 금과 같은 안전 자산으로 몰려들었습니다.

주식: 어제 글로벌 주식은 상승했지만, 이는 전 세계적으로 성과가 균일하지 않은 날이었습니다. 유럽, 특히 동유럽은 지정학적 긴장과 우크라이나-러시아 전쟁으로 인해 실적이 저조했습니다. 부문 로테이션을 살펴보면 대서양 전역에서 상당한 차이가 나타났습니다. 순환 주식은 유럽에서 실적이 저조한 반면 미국에서는 실적이 좋았습니다. 어제는 중요한 거시경제 데이터를 받지 못했다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 따라서 시장 움직임에 대한 설명은 무기화된 확대에 있는 것으로 보입니다. 어제 미국에서 Dow는 0.3% 하락했고, SP 500은 0.4% 상승했으며, Nasdaq은 1.0% 상승했고, Russell 2000은 0.8% 상승했습니다. 오늘 아침 아시아의 대부분 시장은 적자였고, 유럽과 미국 선물은 모두 상승 추세를 보이고 있습니다.

FI: 러시아, 우크라이나, NATO 간의 긴장 고조는 어제 EGB 시장에 약간의 순풍을 불어넣었고, 10년 만기 국채 수익률은 정오 전에 약 11p 하락했습니다. 그러나 러시아 외무장관 라브로프가 핵 확산에 대한 우려를 잠재우려고 하면서 대부분의 움직임은 세션 후반에 사라졌습니다. 국채 ASW 스프레드는 하루 종일 4bp 상승했습니다. 6월 이후 가장 큰 1D 움직임이며, 현재 수준은 다시 양의 영역(1.7bp)으로 돌아왔습니다.

FX: 어제 글로벌 FX 시장은 안정적인 하루를 보냈지만 시장을 주도할 큰 뉴스는 거의 없었고 위험 심리는 엇갈렸습니다. G10 통화는 USD에 비해 소폭 상승했고 상품 통화인 NZD, AUD, CAD, NOK가 다시 한 번 선두를 달렸습니다. EUR/USD는 1.06 이하의 좁은 범위에서 거래되었고 EUR/SEK는 11.60 근처였으며 EUR/NOK는 11.60으로 하락했습니다.