미국 주요 인플레이션 지표, 3월 이후 처음으로 상승

합의된 미국 CPI 판독에서 약간의 완화가 있었지만 여전히 너무 높음

시장에서는 미국 CPI 수치가 더 나쁠 수도 있다는 우려를 분명히 품고 있었는데, 이는 광범위한 합의 결과에 따른 수익률 하락에서 입증되었습니다(비록 속삭이는 수치와는 약간 다르지만요).

그럼에도 불구하고, 3.3%의 연간 핵심 CPI는 여전히 너무 높기 때문에 지속적인 논의 주제로 남아 있습니다. 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 지난주 기자회견에서 이를 언급했습니다. 그럼에도 불구하고, 시장이 필요하다고 판단될 경우 잠재적인 연방준비제도이사회 금리 인하의 여지가 더 크다고 인식함에 따라 곡선의 앞부분이 낮아졌습니다.

트럼프가 유도한 금리 백업으로 인해 UST에 대해 약간 강세를 보이고 싶습니다. 지금은 상당히 높습니다. 하지만 먼저 촉매제가 필요합니다. 어제의 수치는 더 나쁠 수도 있었기 때문에 안도감을 주었습니다. 역사적으로 10년 수익률이 첫 번째 인하 이후 지속적으로 상승한 금리 인하 주기를 본 적이 없습니다. 약간의 상승은 예상되지만 지금처럼 지속적으로 상승하지는 않을 것입니다. 그 이유는 이해하지만, 수익률이 잠시 다시 하락할 수 있을 것 같습니다.

특히 프런트 엔드는 가치가 있는 듯합니다. 시장이 2026년 금리 인상을 가격에 반영하지 않는 한 왜 지속적으로 상승하는지 이해하기 어렵습니다. 물론 불가능한 일은 아닙니다. 하지만 지금 그걸 할인하는 건 꽤나 도약입니다.

유로 환율, 미국과 ECB 연설자들의 방향성 살펴보기

유로 환율은 당일 약간 변동했지만 합의된 미국 CPI 수치에서 약간의 안도감을 찾았습니다. 유로존 거시경제 데이터가 거의 없고 트럼프 관련 위험이 지금은 배경으로 이동하면서 미국 환율과의 상관관계가 계속 강할 것으로 예상합니다.

아마도 유럽 중앙은행 대변인은 가까운 미래에 50bp 인하 가능성에 대한 통찰력을 공유함으로써 어느 정도 방향을 제시할 수 있을 것입니다. 현재 시장은 12월에 50bp 인하 가능성이 20%라고 예상하고 있는데, 이는 성장 위험이 높아지는 것을 감안하면 타당한 것으로 보입니다. 그렇긴 하지만, 그 가능성을 더 높이기 위해서는 경제적 약세의 징후가 더 필요합니다.

스왑에 대한 Bund 스프레드는 여전히 불안정한 상황에 있습니다.

수요일에는 스와프 대비 Bund가 눈에 띄게 부진한 또 다른 하루가 있었습니다. 10년 수익률은 스와프보다 4bp 상승했지만 지난주에 잠깐 도달했던 5bp 수준에서 후퇴했습니다. 지난주에 우리는 OIS 대비 역사적 수준을 기반으로 어느 정도 안정화가 가능할 수 있다고 제안했습니다. 지금은 대체로 QE 이전 수준으로 돌아갔는데, 2014년에 OIS보다 약 20bp 높았습니다(ESTR 조정 기준). 최근 며칠 동안 보였던 17.5bp의 최고치와 비교했을 때입니다. 그러나 전반적으로 Bund가 스와프보다 다시 성과가 좋을 이유는 거의 없다는 점을 강조하는 것이 중요합니다.

시장이 고려해야 할 한 가지 문제는 독일의 어떤 새 정부가 부채 브레이크를 어떻게 처리할 것인가이며, 현재로서는 독일의 투자 백로그와 구조적 문제를 해결하기 위해 더 많은 지출을 해야 한다는 좋은 사례가 있습니다. 결국 독일은 그러한 지출을 감당할 수 있는 국가 중 하나일 수 있습니다. 현재 수준에서 안정화하는 것은 가능해 보이지만, 시장 심리와 Bund 스프레드에 영향을 미치는 다른 구조적 및 순환적 요인의 관점에서 볼 때, 스와프 대비 저성과의 위험이 성과 초과의 위험보다 더 분명해 보입니다.

10년 국채금리 대 OIS 스프레드, QE 이전 수준으로 회복

출처: Refinitiv, ING

목요일 이벤트 및 시장 전망

미국 PPI 수치가 발표될 예정이며, 이는 2주 후 PCE 수치에 영향을 미치기 때문에 시장은 놀라움에 민감할 것입니다. 핵심 CPI가 뜨거워지면서 0.2%의 더 부드러운 PCE 수치(현재 예상)가 환영받을 것입니다. 또한 노동 시장에 대한 관심이 증가함에 따라 미국 실업 수당 신청이 주목을 끌 수 있습니다. 유로존에서는 3분기 2차 GDP 추정치와 9월 산업 생산 수치가 발표됩니다. ECB는 10월 회의록도 발표할 예정입니다. 중앙은행 연설자로는 ECB의 Schnabel, Fed의 Powell, 영국은행의 Bailey가 있습니다.

출처: AP

시장 의미

시장 의미

시장 의미

페루 리마(11월 13일): 말레이시아의 다툭 세리 안와르 이브라힘 총리는 수요일에 남반구와의 관계를 강화하는 것의 중요성을 강조하며, 이 지역의 광대한 미개발 잠재력과 새로운 기회를 강조했습니다.

그는 수요일에 말레이시아와 페루의 산업계 거물들과의 원탁회의에서 개회사를 하면서 "방향을 약간 바꾸고 남반구와의 협력을 강화하여 광대한 새로운 잠재력과 기회를 활용하는 것이 중요합니다."라고 말했습니다.

총리는 공식 방문과 Apec 경제 지도자 주간(AELW) 참석을 위해 여기에 왔습니다. 또한 말레이시아 외무부 장관 Datuk Seri Mohamad Hasan과 투자, 무역, 산업부 장관 Tengku Datuk Seri Zafrul Aziz도 참석했습니다.

재무부 장관이기도 한 안와르는 역사적으로 초점은 좁은 범위의 파트너에 맞춰져 왔지만, 변화하는 세계적 역학은 시야를 넓히고 제휴를 다각화해야 한다는 설득력 있는 사례를 제시한다고 말했습니다.

그는 미국이 여전히 말레이시아의 최대 투자자이지만, 푸트라자야는 중국과도 강력한 무역 파트너십을 맺고 있으며, "우리는 여러 분야에서 효과적으로 협력하고 있습니다. 그것이 앞으로 나아갈 길입니다"라고 거듭 강조했습니다.

"우리는 누구의 지시도 받아서는 안 됩니다. 오히려 우리 국민이 결정한, 우리 나라에 가장 좋은 것이 무엇인지에 따라 인도를 받아야 합니다.

"저는 말레이시아와 페루가 같은 관점을 공유한다고 믿습니다. 우리는 개방적이고 중립을 유지해야 합니다. ASEAN에서 우리는 그것을 중심성이라고 부릅니다."라고 그는 말했습니다.

안와르는 두 나라 모두 다인종 국가이기 때문에 여러 가지 주요 관심사를 공유하고 있으며, 각자의 국가 내에서 변화와 전환을 가져오기 위해 노력하고 있다고 말했습니다.

“페루는 에너지 전환, 환경 전환, 다자주의에 대한 정책과 투자, 무역, 거버넌스, 부패 방지 노력을 갖추고 있습니다.”

그는 "이 모든 영역이 중요하며, 지금이 구체적인 조치를 취할 때라고 표현합니다."라고 말했습니다.

그는 말레이시아와 페루가 모두 포괄적이고 진보적인 횡태평양 파트너십 협정(CPTPP)의 회원국이기 때문에 일부 정책을 일치시키는 것이 바람직하다고 말했습니다.

“우리는 이제 ASEAN과 아시아 태평양 경제 협력체(APEC)를 통해 긴밀하게 연결되었습니다.”

한편, 안와르는 또한 페루에 Yinson Holdings Bhd(KL: YINSON )의 Matarani 태양광 발전소를 시작했습니다.

Yinson Renewables는 Grenergy Renewables로부터 페루의 97MWp Matarani Solar Project 인수를 완료했습니다. Grenergy Renewables는 라틴 아메리카에서 우수한 실적을 보유한 국제적인 독립 전력 생산자, 개발업체이자 엔지니어링, 조달 및 건설 회사입니다.

이 프로젝트는 세계에서 가장 높은 일사량 지역 중 하나인 아레키파 지역의 몰렌도 사막에 위치하고 있습니다.

이 프로젝트의 대부분의 에너지는 향후 15년 동안 은행 대출이 가능한 매수자와의 전력 구매 계약을 통해 계약되었습니다.

마타라니 프로젝트는 최근 상업적 운영을 시작하여 매년 약 260기가와트시(GWh)의 재생 에너지를 페루 전력망에 공급합니다. 이는 약 62,000 가구의 에너지 수요를 충족시키고 매년 56,000톤 이상의 이산화탄소 배출을 방지하기에 충분한 양입니다.

출처: Theedgemarkets

10월 고용은 +15.9k(0.1%) 증가했는데, 이는 Westpac의 +20k 예측보다 약간 낮고 시장 합의 예측인 +25k보다 낮았습니다. 이는 5월 이후 가장 낮은 월간 고용 증가를 나타내며, 5월에는 소폭 감소가 보고되었고, 최근 몇 달 동안의 추세를 상회하는 강도에서 벗어났습니다. 9월 분기 동안 월 평균 약 +50k였습니다. 3개월 평균으로 고용 증가는 9월의 2.9%yr에서 10월의 2.8%yr로 약간 완화되었습니다. 이는 고용 대 인구 비율이 64.44%에서 64.36%로 약간 완화되기에 충분했지만, 두 수치 모두 여전히 기록적인 64.4%로 반올림되었습니다.

우리는 10월의 고용 인쇄물을 지난 몇 달 동안 나타난 추세 이상의 모멘텀에서 정상화된 것으로 해석합니다. 한 달이 확실히 추세를 나타내지는 않지만, 다음 달에 반등을 시사할 수 있는 10월 고용 성장의 '의심스러운' 원인은 없는 듯합니다. 인구 증가는 예상대로 전반적으로 둔화되고 있으며, 이에 따라 월별 고용 인쇄물도 그에 따라 완화될 것입니다. 이는 노동력 조사에서 표본 비율을 추정하고 암시된 수준 변화를 인구 증가에 '조정'하도록 설계한 결과입니다.

단기적으로 염두에 두어야 할 한 가지 요인은 2022년에서 2023년 10월-11월 기간 동안 고용 성장이 예상보다 훨씬 강했다는 것입니다. 이는 가계가 생활비 압박을 완화하기 위해 할인 기간에 지출을 집중함에 따라 블랙 프라이데이 세일과 크리스마스 지출 시즌에 대한 수요가 더 강해질 것이라는 예상을 반영한 것입니다. 그러나 이번에는 생활비 압박이 완화되고 인구 증가가 둔화되고 고용주가 직원 수를 늘리는 대신 더 많은 시간을 제공할 수 있는 역량이 커지면서 블랙 프라이데이/크리스마스 추진력이 이전 몇 년만큼 물질적으로 긍정적이지 않을 수 있습니다.

대부분의 분석가(Westpac 포함)는 10월의 67.2%라는 역대 최고치에서 참여율이 그대로 유지될 것으로 예상했습니다. 실제로 참여율은 0.04ppt만 떨어졌지만, 67.2%에서 67.1%(67.18%에서 67.14%)로 반올림하기에 충분했습니다. 이는 여전히 축하할 만한 결과입니다. 인구의 거의 역대 최고 비율이 노동 시장에 적극적으로 참여하고 있습니다. 노동력 참여의 미래 경로는 순환적 힘의 균형과 인구 통계적 요인에 의해 뒷받침되는 명확한 구조적 상승 추세에 크게 달려 있습니다. 한 달 결과는 전적으로 유익하지 않으며, 예상대로 노동력 참여가 점진적으로 하락할지 여부는 아직 알 수 없습니다.

참여율 감소로 노동 인구가 +24.2k로 확대되었는데, 이는 그 달에 기록된 고용 증가보다 더 많은 수치로, 실업률이 약간 증가했음을 의미합니다(+8.3k). 전반적으로, 이는 실업률이 지난 3개월 연속으로 그랬던 것처럼 현재 수준인 4.1%에서 변동하기에 충분하지 않았습니다.

RBA는 또한 노동력 여유와 평균 근무 시간을 둘러싼 역학을 측정하는 다른 지표에서의 동향을 면밀히 모니터링하고 있습니다. 노동 시장 여건이 완화된다는 명확한 징후가 있다면, 이는 처음에는 활용률 저하라는 보다 민감한 지표에서 더 분명하게 드러날 가능성이 높습니다.

월별 근무 시간 증가율은 10월에 0.1%mth, 3개월 평균으로는 2.2%yr로 고용 증가와 일치하여 평균 근무 시간에 변화가 없음을 의미합니다. 고용주들은 지난 2년 동안 급변하는 경제 상황에 대응하여 노동 수요를 빠르게 조정하기 위해 평균 근무 시간을 레버로 사용했습니다. 평균 근무 시간의 큰 변동은 대부분 지나갔으며, 평균 근무 시간을 통해 노동 수요가 다시 약화되었다는 명확한 증거는 없습니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 평균 근무 시간은 여전히 1970년대 이후로 지속된 역사적 하락 추세와 대체로 일치합니다.

이 단계에서는 저활용의 다른 척도도 경종을 울리지 않습니다. 저취업률(현재보다 더 많은 시간 일할 의향과 능력이 있는 사람을 측정)은 9월 6.3%에서 10월 6.2%로 다시 하락하여 2023년 4월 이후 가장 낮은 결과를 기록했습니다. 실업과 저취업을 합친 저활용률은 2024년 3월 이후 가장 낮은 10.4%로 변동이 없었습니다. 청년 실업률도 현재 9.2%로 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 낮습니다.

오늘의 데이터는 호주 노동 시장이 비교적 견고한 건강을 유지하고 점차 더 균형 잡히고 있음을 상기시켜줍니다. 인구 증가와 함께 고용 성장이 전반적으로 둔화되고 평균 근무 시간이 안정적으로 유지되면서 노동 수요가 우려할 정도로 항복하고 있다는 징후는 거의 없습니다. 거의 모든 저활용 측정치가 노동 시장 상황이 다소 긴축되어 있음을 나타내고 있지만, 어제의 임금 데이터는 이것이 더 강한 임금 인플레이션 압력으로 이어지지 않음을 시사합니다. 전반적으로 오늘의 업데이트는 RBA가 기본 인플레이션을 둘러싼 역학에 계속 집중하는 것을 볼 수 있습니다.