ในออสเตรเลีย ดัชนีราคาผู้บริโภคประจำไตรมาสที่ 3 รายงานว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปเพิ่มขึ้น 0.2% (2.8% ต่อปี) และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานปรับลดเพิ่มขึ้น 0.8% (3.5% ต่อปี) ซึ่งทั้งสองอย่างนี้เป็นไปตามที่คาดไว้ ผลกระทบของการลดหย่อนภาษีนั้นเห็นได้ชัดในรายละเอียดดัชนีราคาผู้บริโภค โดยราคาไฟฟ้าที่ลดลง -17.3% ในไตรมาสที่ 3 เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปกลับมาอยู่ในกรอบได้อีกครั้ง ควบคู่ไปกับราคาเชื้อเพลิงรถยนต์ที่อ่อนตัวลง (-6.7%) หากมองข้ามการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่เหล่านี้ เรื่องราวเบื้องหลังไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ไตรมาสที่ 2 แรงกดดันด้านราคาในส่วนประกอบที่อ่อนไหวต่อนโยบายของการบริโภคยังคงไม่รุนแรง โดยอัตราเงินเฟ้อตามดุลยพินิจ (ยกเว้นยาสูบ) อยู่ที่ระดับ 2.1% ต่อปีในไตรมาสที่ 3 อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อค่อยๆ ลดลงในกลุ่มสินค้าที่ไม่จำเป็น (ไม่รวมพลังงาน) เช่น ค่าเช่าบ้านและประกันภัย

หลังจากการเผยแพร่ข้อมูลนี้ หัวหน้าคณะนักเศรษฐศาสตร์ Luci Ellis ยืนยันมุมมองของ Westpac ที่ว่าวัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ RBA จะเริ่มในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ที่สำคัญ อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่ปรับลดในไตรมาสที่ 3 นั้นสอดคล้องกับการคาดการณ์ของ RBA เองโดยรวม ประกอบกับการแก้ไขข้อมูลกิจกรรมล่าสุดที่ชี้ให้เห็นภาพรวมที่ดีขึ้นเกี่ยวกับกำลังการผลิตและผลผลิตมากกว่าที่เคยคาดการณ์ไว้ รายละเอียดอัตราเงินเฟ้อยังชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงที่อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นอีกนั้นได้ลดลงแล้ว อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่าคณะกรรมการ RBA จะไม่ค่อยอยากกลับคำแนะำนำที่ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ "ไม่สอดคล้องกับแนวคิดของ RBA" ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์เป็นต้นไป เราเชื่อว่า RBA จะเริ่มลดข้อจำกัดของนโยบายอย่างช้าๆ โดยปรับลดทุกไตรมาสเพื่อให้อัตราดอกเบี้ยเงินสดอยู่ที่อัตราสุดท้ายสำหรับวัฏจักรนี้ที่ 3.35% ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025

การพัฒนากิจกรรมทางเศรษฐกิจจะพิสูจน์ให้เห็นถึงความสำคัญต่อแนวโน้มของธนาคารกลางแห่งออสเตรเลีย (RBA) การอัปเดตยอดขายปลีกในสัปดาห์นี้ยังคงเน้นย้ำถึงความอ่อนไหวต่อราคาของผู้บริโภค โดยปริมาณการขายปลีกเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.5% ในไตรมาสที่ 3 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นครั้งที่สองในรอบสองปี โดยการใช้จ่ายมุ่งเน้นไปที่สินค้าที่ราคาลดลง แม้ว่าเราจะยังมองไม่เห็นภาพรวมของการบริโภคบริการ แต่ผลลัพธ์นี้เมื่อรวมกับข้อมูลบางส่วนอื่นๆ ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงด้านลบบางประการต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคทั้งหมดในไตรมาสเดือนกันยายน

ในเวทีระหว่างประเทศ การเมืองถือเป็นจุดสนใจหลัก ก่อนการเลือกตั้งประธานาธิบดีและรัฐสภาสหรัฐในวันอังคารหน้า ผลสำรวจความคิดเห็นยังคงบ่งชี้ว่าโดนัลด์ ทรัมป์และกมลา แฮร์ริสมีคะแนนสูสีกัน แม้ว่าทรัมป์ดูเหมือนจะนำหน้าในบางรัฐสำคัญ แต่คะแนนนำของเขายังคงอยู่ในขอบเขตของข้อผิดพลาด ในทางตรงกันข้าม ตลาดทำนายผลบ่งชี้ว่ามีโอกาสเกือบ 2 ใน 3 ที่ทรัมป์จะชนะ และตลาดการเงินในสัปดาห์นี้ยังคงมีแนวโน้มสำหรับผลลัพธ์ดังกล่าว แม้ว่าจะต้องพูดก็ตาม ข้อมูลของสหรัฐในสัปดาห์นี้ยังสอดคล้องกับแนวโน้มเชิงบวกสำหรับการเติบโตและดอลลาร์สหรัฐ (อ่านเพิ่มเติมด้านล่าง)

ความไม่แน่นอนทางการเมืองยังคงเพิ่มขึ้นในญี่ปุ่น โดยรัฐบาลผสมที่นำโดยพรรค LDP สูญเสียเสียงข้างมากในการเลือกตั้งสภาผู้แทนราษฎรเมื่อสุดสัปดาห์ที่แล้ว นายกรัฐมนตรีอิชิบะ ซึ่งได้รับเลือกให้เป็นหัวหน้าพรรคเมื่อเดือนที่แล้ว ยังคงดำรงตำแหน่งต่อไปโดยหวังว่าจะได้รับการสนับสนุนทางการเมืองจากพรรคการเมืองอื่นๆ ซึ่งน่าจะเป็นการแลกกับความมุ่งมั่นในการใช้จ่ายภาครัฐที่สูงขึ้นในอนาคต เมื่อพูดถึงนโยบายการเงิน ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0.25% ในการประชุมเดือนตุลาคม แต่ในการสื่อสารหลังการประชุม ผู้ว่าการฯ ฟังดูมีความหวังมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจโลก โดยเฉพาะสหรัฐฯ และประเมินว่าในประเทศ การปรับขึ้นค่าจ้างยังคงสนับสนุนเงินเฟ้อของผู้บริโภค ดังนั้น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งจึงอาจยังคงอยู่ในวาระการประชุมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเห็นว่าเงินเยนอ่อนค่าลงต่อไป

ในขณะเดียวกัน ในสหราชอาณาจักร รัฐบาลแรงงานชุดใหม่ได้ประกาศงบประมาณฉบับแรก โดยเพิ่มการลงทุนและการใช้จ่ายของภาครัฐอย่างมีนัยสำคัญ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2% ของ GDP ต่อปี คาดว่านโยบายการคลังที่ผ่อนปรนมากขึ้นจะช่วยกระตุ้นการเติบโตของ GDP ของสหราชอาณาจักรในระยะใกล้ ตามการคาดการณ์อย่างเป็นทางการ การเติบโตของ GDP มีแนวโน้มจะแตะระดับ 2% ในปีหน้า โดยจะอยู่ที่ราว 0.5ppt จากนโยบายการคลัง ก่อนที่จะลดลงเล็กน้อยในปีต่อๆ ไป การใช้จ่ายเพิ่มเติมดังกล่าวจะได้รับเงินทุนจากการกู้ยืมและภาษีที่เพิ่มขึ้นเกือบเท่าๆ กัน โดยภาษีและภาษีจะสูงกว่า 38% ของ GDP ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และสูงกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดถึง 5ppt ตลาดการเงินแสดงความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มการคลัง โดยการเพิ่มขึ้นของการกู้ยืมของรัฐบาลที่คาดการณ์ไว้ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นตามกราฟ

ในแง่ของข้อมูลเศรษฐกิจ ข้อมูล GDP ของสหรัฐฯ ยืนยันว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีโมเมนตัมที่แข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ โดยขยายตัว 2.8% ในไตรมาสที่ 3 ต่อปี ซึ่งต่ำกว่าอัตราการเติบโตในไตรมาสที่ 2 และปี 2566 โดยรวมเพียงเล็กน้อย องค์ประกอบของการเติบโตไม่ได้เผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญใดๆ ต่อแนวโน้มพื้นฐาน โดยการบริโภคส่วนบุคคล การลงทุนในอุปกรณ์ทางธุรกิจ และการใช้จ่ายของภาครัฐเป็นปัจจัยหลัก แม้ว่าการส่งออกสุทธิ สินค้าคงคลัง และการลงทุนด้านที่อยู่อาศัยจะเป็นปัจจัยฉุดในไตรมาสที่ 3 แต่ดอกเบี้ยที่ลดลงน่าจะเริ่มสนับสนุนปัจจัยหลัง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากความเชื่อมั่นในด้านที่อยู่อาศัยและแนวโน้มตลาดแรงงานยังคงมั่นคง

จีดีพีของเขตยูโรในไตรมาสที่ 3 ก็ไม่ทำให้ผิดหวังเช่นกัน การคาดการณ์ของตลาดที่น่าแปลกใจซึ่งถูกกดทับด้วยการอ่านค่าความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอในช่วงที่ผ่านมา ทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น 0.4% ในไตรมาสที่ 3 ซึ่งถือเป็นการเพิ่มขึ้นที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบ 2 ปี และทำให้การเติบโตประจำปีอยู่ที่ 0.9% ต่อปี ซึ่งถือว่ามีแนวโน้มดีขึ้น ปัจจัยชั่วคราวมีส่วนสนับสนุน เช่น การแข่งขันกีฬาโอลิมปิกช่วยสนับสนุนการเติบโตในฝรั่งเศส ในขณะที่การเพิ่มขึ้น 2% ในไตรมาสที่ 3 ในไอร์แลนด์นั้นถือเป็นการเพิ่มขึ้นเพียงครั้งเดียว ซึ่งจะพลิกกลับอย่างน้อยบางส่วน แต่ยังมีข่าวดีเกี่ยวกับการเติบโตโดยพื้นฐานในประเทศสมาชิกที่สำคัญอีกด้วย เศรษฐกิจของเยอรมนีรอดพ้นจากภาวะถดถอย โดยกิจกรรมทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น 0.2% ในไตรมาสที่ 2 และพลิกกลับการลดลง 0.3% ในไตรมาสที่ 2 บางส่วน ส่วนสเปนไม่มีทีท่าว่าจะชะลอตัวลง โดยจีดีพีเพิ่มขึ้นอีก 0.8% ในไตรมาสที่ 2 ทำให้การเติบโตประจำปีอยู่ที่ 3.4% ต่อปี หากมองไปข้างหน้า โมเมนตัมการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นของเขตยูโรน่าจะช่วยบรรเทาความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ ECB อย่างรวดเร็วในปีหน้า เรายังคงคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะปรับลด 25bp ในการประชุมนโยบายครั้งสุดท้ายของปี ตามด้วยการปรับลดหนึ่งครั้งต่อไตรมาสจนถึงครึ่งแรกของปี 2568

การใช้ไฟฟ้ากับทุกสิ่งทุกอย่าง

การแก้ไขปัญหาการปล่อยมลพิษจากอุตสาหกรรม

ถึงเวลาเลือกตั้งของสหรัฐฯ แล้ว!

หลังการเลือกตั้ง เฟดจะทำอย่างไร?

RBA และ BoE จะอยู่ในวาระการประชุมสัปดาห์หน้าด้วย

RBA อาจยังคงระงับอยู่อีกสักระยะหนึ่ง

การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ BoE ดูเหมือนจะมีแนวโน้มเพิ่มมากขึ้น

ข้อมูลการจ้างงานในนิวซีแลนด์และแคนาดา

ที่มา : XM

นวัตกรรมเสริมเพิ่มขึ้น

Generative AI ถือเป็น เทคโนโลยีเอนกประสงค์ ซึ่งเป็นเทคโนโลยีที่ส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อเศรษฐกิจ เนื่องจากแพร่หลาย มีการปรับปรุงอย่างรวดเร็ว และมีศักยภาพในการขับเคลื่อนนวัตกรรมเสริมในภาคส่วนเศรษฐกิจต่างๆ

งานวิจัยล่าสุดของ Damioli et al. (2024) แสดงให้เห็นหลักฐานว่า GenAI ช่วยให้เกิดนวัตกรรมเสริมซึ่งกันและกัน ระหว่างปี 2000 ถึง 2016 การจดสิทธิบัตร AI ทั่วโลกเพิ่มขึ้นอย่างมากและแพร่หลายมากขึ้น โดยมีการเปลี่ยนแปลงอย่างเห็นได้ชัดจากภาคส่วน ICT ไปยังภาคส่วนอื่นๆ ของเศรษฐกิจ

ที่น่าสนใจคือ กิจกรรมสิทธิบัตรที่เพิ่มขึ้นนี้ได้รับการนำโดยบริษัทที่ค่อนข้างใหม่และมีขนาดเล็กเป็นหลัก ซึ่งบ่งชี้ว่าการใช้งาน AI เชิงสร้างสรรค์ช่วยส่งเสริมให้นวัตกรรมเพิ่มมากขึ้น

การลงทุนใน LLM ยังคงเฟื่องฟู

ข่าวดีเกี่ยวกับนวัตกรรมนั้นถูกลดทอนลงด้วยความกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุน โมเดลภาษาขนาดใหญ่ (LLM) ได้ก้าวหน้าอย่างก้าวกระโดดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่ความก้าวหน้าครั้งนี้มาพร้อมกับต้นทุนการฝึกอบรมที่เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด

ในปี 2017 การฝึกอบรมรุ่นชั้นนำมีค่าใช้จ่ายประมาณ 1,000 ดอลลาร์ แต่ภายในปี 2024 ค่าใช้จ่ายดังกล่าวเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 200 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าต้นทุนการประมวลผลจะลดลงอย่างรวดเร็ว แรงผลักดันเบื้องหลังการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการฝึกอบรมนี้คือการเติบโตอย่างน่าทึ่งของพลังการประมวลผลที่จำเป็นสำหรับ LLM

เมื่อข้อมูลการฝึกโมเดลขยายตัวขึ้น ผลตอบแทนจากการขยายขนาดในแง่ของประสิทธิภาพของโมเดลจะยังคงเท่าเดิม ดังนั้นกระบวนการนี้จึงต้องใช้โครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล เช่น ศูนย์ข้อมูลและชิปความเร็วสูง หากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป เราอาจได้เห็นโมเดลมูลค่าล้านล้านดอลลาร์แรกก่อนปี 2030 นอกจากนี้ นักลงทุนรายใหญ่ที่สุดในด้าน AI เช่น Amazon, Google, Meta และ Microsoft ยังไม่มีทีท่าว่าจะชะลอตัวลง

พลังการประมวลผลที่ใช้ในการฝึกโมเดล AI

พลังการประมวลผลใน Petaflop (สเกลลอการิทึม)

ที่มา: Epoch (2024); โลกของเราในข้อมูล

ความกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนเพิ่มขึ้น

เมื่อพิจารณาจากการลงทุนที่มีมูลค่าสูงเหล่านี้ จึงไม่น่าแปลกใจที่ความกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน อย่างไรก็ตาม การประมาณการเกี่ยวกับผลกระทบของ AI ต่อการเติบโตของผลผลิตนั้นแตกต่างกันไป ในตอนแรก เราคาดการณ์ การเติบโตของผลผลิตเพิ่มเติม 0.1 ถึง 0.5 เปอร์เซ็นต์ต่อปี ซึ่งอยู่ที่ระดับล่างสุดของมาตราส่วน

แต่ความท้าทายอยู่ที่ว่า การเติบโตของผลผลิตมักจะตามหลังการลงทุน แต่การเติบโตของผลผลิตถือเป็นสิ่งสำคัญหากต้องการคืนทุนจากการลงทุนครั้งใหญ่เหล่านี้ เมื่อไม่นานนี้ Martens (2024) ได้เน้นย้ำประเด็นสำคัญประการหนึ่ง นั่นคือ เส้นทางการลงทุนปัจจุบันของเราไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ เว้นแต่การเติบโตของผลผลิตจะถึง 3% ต่อปี การเติบโตของผลผลิตที่เพิ่มขึ้นนี้ไม่น่าจะเกิดขึ้นในระยะใกล้ เนื่องจากการนำ AI เชิงสร้างสรรค์มาใช้ต้องใช้เวลาและการลงทุนจากองค์กรที่มีเป้าหมายที่จะใช้เทคโนโลยีดังกล่าว

นักลงทุนใน AI ต้องเผชิญกับทางเลือกที่ยากลำบาก

ต้นทุนของ AI เชิงสร้างสรรค์ที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็วนั้นยากที่จะเทียบได้กับผลกำไรในระยะใกล้ สิ่งนี้ทำให้ผู้ลงทุนใน AI ต้องเผชิญกับปริศนาที่ต้องตัดสินใจ: ลดการลงทุนลงและกอบกู้ผลกำไรในระยะใกล้ หรือลงทุนต่อไปเพราะผลกำไรในอนาคตที่คาดหวังไว้มีมากเกินกว่าจะพลาดโอกาส

เมื่อพิจารณาจาก การแข่งขันด้าน AI ระหว่างบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ในปัจจุบัน เรามองว่าไม่น่าเป็นไปได้ที่นักลงทุนรายใหญ่ที่สุดในด้าน AI จะชะลอการลงทุนลง แต่ในปัจจุบัน ถือว่าเป็นไปได้เนื่องจากธุรกิจ (คลาวด์) ของบริษัทเหล่านี้ทำกำไรได้มาก Microsoft ประกาศเมื่อสัปดาห์นี้ว่ารายได้จากคลาวด์ในไตรมาสที่ 2 เพิ่มขึ้น 23% เมื่อเทียบเป็นรายปี อย่างไรก็ตาม หากแนวโน้มการลงทุนในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป ความเสี่ยงทางการเงินที่บริษัทเหล่านี้ต้องเผชิญก็จะเพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งส่งผลให้สุขภาพทางการเงินของบริษัทเหล่านี้มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้น และยังเป็นความเสี่ยงเชิงระบบสำหรับอุตสาหกรรมเทคโนโลยีอีกด้วย