ข่าวการเงินวันที่ 28 ตุลาคม

แคนาดา – 50 คือ 25 ใหม่หรือเปล่า?

ไม่ ฉันไม่ได้พูดถึงอายุ ถึงแม้ว่าฉันจะได้รับประโยชน์อย่างมากจากมุมมองนั้น! ฉันรู้ว่าฉันจะต้องกินอีกาในวันพุธที่ธนาคารกลางแคนาดา (BoC) ออกแถลงการณ์เกี่ยวกับการกำหนดราคาตลาดที่สูงสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐาน (bp) ไม่มีอะไรน่าเสียใจเลยที่เชื่อมั่นว่าจำเป็นต้องจัดการความเสี่ยงเมื่อธนาคารปรับลดอัตราดอกเบี้ยซึ่งโดยปกติแล้วจะสอดคล้องกับช่วงเวลาฉุกเฉิน ซึ่งอาจกำหนดเงื่อนไขให้ชาวแคนาดาคาดหวังว่าหากข้อมูลไม่ครบถ้วนจะตอบสนองด้วยการตอบสนองทางการเงินจำนวนมาก ฉันหวังว่าเรื่องนี้จะได้รับการกล่าวถึงอย่างชัดเจนในการแถลงข่าว แต่น่าเสียดายที่ไม่เป็นเช่นนั้น และมีการบ่งชี้เพียงเล็กน้อยว่าเกณฑ์สำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 50 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคมอยู่ที่ใด

ในข่าวเผยแพร่ มีการกล่าวถึงน้ำมันสองครั้ง ซึ่งไม่ใช่เรื่องปกติ น้ำมันเป็นปัจจัยที่ทำให้เงินเฟ้อลดลงมากกว่าที่คาดไว้ แต่การหยุดชะงักของอุปทานจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ก็เพียงพอที่จะทำให้ราคาพุ่งสูงขึ้นได้ หากเป็นเช่นนั้น เราจะถือว่าไม่มีการคาดการณ์ใดๆ เกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตหรือไม่ แน่นอนว่าไม่

ราคาที่อยู่อาศัยซึ่งสังเกตได้ว่ามีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่องนั้นเป็นสิ่งที่คาดการณ์และสังเกตได้อย่างชัดเจน ผลกระทบสูงสุดจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วนั้นได้ผ่านพ้นไปแล้ว และการลดอัตราดอกเบี้ยนั้นช่วยลดภาระต้นทุนดอกเบี้ยเงินกู้ลงได้ ซึ่งจะมีการอ้างอิงแบบวงกลมในตัวชี้วัดเงินเฟ้อ ต้นทุนที่อยู่อาศัยเกือบหนึ่งในห้าส่วนมาจากข้อมูลป้อนเข้าเพียงรายการเดียว และแบบจำลองได้คาดการณ์การผ่อนปรนแรงกระตุ้นการเติบโตนี้ได้อย่างถูกต้อง

ต่อมามีการกล่าวถึงว่ามาตรการหลักที่ธนาคารกำหนดไว้คือต่ำกว่า 2.5% เล็กน้อย บันทึกช่วยจำที่ระบุว่า 2.5% ถือเป็นเกณฑ์ที่สำคัญ ไม่ใช่จุดกึ่งกลางของช่วงอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งคงสูญหายไป นอกจากนี้ ธนาคารยังไม่ได้ทำการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญต่อมุมมองต่อเศรษฐกิจหรือตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ยกเว้นการปรับมูลค่าตามราคาตลาดในไตรมาสที่ 3

Carolyn Rogers ได้ให้คำอธิบายที่ชัดเจนที่สุด (และโปร่งใสที่สุด) โดยด้วยประโยชน์จากเวลาและข้อมูลที่มากขึ้น การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 bps สะท้อนถึงความเชื่อมั่นที่มากขึ้นว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ที่ระดับใกล้เคียง 2% โดยการขยายผล การปรับอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับปกติเร็วขึ้นนั้นเป็นสิ่งที่จำเป็น อย่างไรก็ตาม ตรรกะนี้สนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกอย่างน้อย 50 bps ในเดือนธันวาคม เว้นแต่ว่าธนาคารจะคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นในทิศทางขาขึ้นอย่างมาก ไม่น่าแปลกใจที่ตลาดได้ประมาณสองในสามของปัจจัยดังกล่าวแล้ว

การปรับให้เป็นปกติหมายถึงการกลับสู่ช่วงอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางของ BoC ซึ่งพวกเขาประเมินว่าอยู่ระหว่าง 2.25% ถึง 3.25% จุดกึ่งกลางถือเป็นเป้าหมายในอุดมคติ ปัจจุบัน ช่วงอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวไม่ได้คงที่ แต่จะมีการปรับขึ้นเป็นประจำตามแนวโน้มจำนวนประชากรและผลผลิต ตัวอย่างเช่น การเปลี่ยนแปลงเป้าหมายด้านการย้ายถิ่นฐานที่รัฐบาลประกาศไปเมื่อไม่นานนี้น่าจะส่งผลให้ช่วงอัตราดอกเบี้ยลดลงเนื่องจากผลกระทบต่อตลาดแรงงาน นอกจากนี้ ประสิทธิภาพด้านผลผลิตของแคนาดาที่ย่ำแย่อย่างต่อเนื่องยังให้เหตุผลเพิ่มเติมในการปรับลดช่วงอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม การทำเช่นนี้จะหมายความเพียงว่าอัตราดอกเบี้ยตามนโยบายของ BoC นั้นอยู่ห่างไกลจากความเป็นกลางมากกว่าที่คาดไว้ในตอนแรก ซึ่งเป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ธนาคารกลางจะต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานหลายครั้งเพื่อให้เกิดการปรับให้เป็นปกติ แต่ในสถานการณ์ปัจจุบัน จำเป็นต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงเป็นอย่างน้อยที่ 2.75% ไม่มีการหารือในการแถลงข่าวเกี่ยวกับอัตราที่เหมาะสม นอกจากว่าหากธนาคารกลางบรรลุตามการคาดการณ์ อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับลดอีกครั้ง

เรามาเริ่มต้นกันที่ปัจจัยพื้นฐานและมองย้อนกลับไปที่สิ่งที่เป็นแรงผลักดันให้เกิดการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมหาศาลกันก่อน เป็นเวลาหลายทศวรรษที่ธนาคารกลางได้ปลูกฝังความคิดของสาธารณชนว่าแนวทางที่ดีที่สุดในการดำเนินนโยบายการเงินคือ:

การปรับเปลี่ยนแบบค่อยเป็นค่อยไป (และโปร่งใส);

การตัดสินใจสะท้อนถึงภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจและความเสี่ยงที่คาดการณ์ล่วงหน้า โดยทั่วไปอยู่ในช่วง 12 ถึง 18 เดือน

แต่นั่นคือโลกก่อนเกิดโรคระบาดที่ธนาคารกลางมีความเชื่อมั่นในระดับที่สมเหตุสมผลในโมเดลการคาดการณ์และความสัมพันธ์ในอดีต นับจากนั้น การสื่อสารได้เปลี่ยนมาเน้นที่นักวิเคราะห์ที่มุ่งเน้นไปที่ข้อมูลในปัจจุบัน ความเชื่อมั่นต้องการหลักฐานที่ปฏิเสธไม่ได้ แทนที่จะเป็นเพียง 60% ของแนวโน้มข้อมูล

เข้าใจได้เนื่องจากการระบาดใหญ่ทำให้เกิดการพุ่งขึ้นของอัตราเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง ซึ่งแบบจำลองไม่ได้ถูกออกแบบมาเพื่อทำนาย แรงกระแทกเกิดขึ้นพร้อมๆ กันตามช่องทางอุปสงค์และอุปทาน แบบจำลองเศรษฐกิจมหภาคส่วนใหญ่มีความซับซ้อนมากกว่าในการทำความเข้าใจด้านอุปสงค์ของสมการ มากกว่าด้านอุปทาน แต่ในกรณีนี้ก็มีข้อผิดพลาดครั้งใหญ่เช่นกัน ตัวอย่างเช่น อัตราการว่างงานมักมีประวัติที่ดีในการคาดการณ์ความเครียดทางการเงินของครัวเรือนและรูปแบบของผู้บริโภค แต่ในช่วงวัฏจักรการระบาดใหญ่ อัตราการว่างงานจะไม่มีโอกาสแม่นยำ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการออกจากระบบในอดีต เนื่องจากมีการกดปุ่มหยุดชั่วคราวเพื่อชำระเงินกู้ และบัญชีธนาคารของครัวเรือนได้รับการโอนเงินจากรัฐบาลจำนวนมากคืน

สมัยนั้นผ่านไปนานแล้ว และการเรียนรู้และความซับซ้อนของโมเดลก็ได้ขยายวงกว้างขึ้น รวมถึงความเข้าใจของผู้ที่พึ่งพาโมเดลเหล่านั้นด้วย เมื่อไม่มีปัจจัยที่ผิดปกติหรือไม่เหมือนใคร ควรมีความมั่นใจมากขึ้นในผลลัพธ์เชิงทำนายของโมเดลและการตัดสินใจ อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางยังคงจับตาดูและสื่อสารโดยอาศัยข้อมูลปัจจุบันเพื่อมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจ การตัดสินใจนั้นขึ้นอยู่กับความผันผวนของข้อมูลเป็นหลัก ซึ่งส่วนใหญ่ให้ข้อมูลล่วงหน้าหนึ่งไตรมาสแทนที่จะเป็นระยะกลาง นี่ไม่ใช่ปรากฏการณ์ของธนาคารแห่งแคนาดาเท่านั้น แต่เป็นแนวโน้มของธนาคารกลางทั่วโลก

สิ่งนี้อาจหมายถึงอะไรในภาพรวม ผลลัพธ์ประการหนึ่งคือความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มมากขึ้น การเคลื่อนไหว 50, 75 หรือ 100 จุดพื้นฐานไม่ได้สงวนไว้สำหรับช่วงเวลาฉุกเฉินที่มีความเสี่ยงสูงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยอีกต่อไป วงจรอัตราดอกเบี้ยเริ่มต้นช้ากว่า แต่หลังจากนั้นก็ถูกบีบอัด ทำให้เกิดการกระโดดและร่วงลงอย่างมาก หรือความผันผวน

เป็นเรื่องแย่ไหม? ไม่ใช่ทุกแง่มุม ดังที่ธนาคารกลางแห่งแคนาดากล่าวไว้ว่า พวกเขาต้องการจะลงจอด การที่อัตราดอกเบี้ยขยับขึ้นมากกว่าปกติไม่ใช่สัญญาณว่าพวกเขารู้บางอย่างที่คุณไม่รู้ แต่เป็นการยอมรับว่าพวกเขาอยู่หลังกราฟ เพราะเป็นสถานะธรรมชาติที่เกิดขึ้นเมื่อเน้นที่การเปลี่ยนแปลงในข้อมูลในระยะใกล้ เมื่อคุณเห็นข้อมูล ให้สังเกตความสม่ำเสมอ คุณจะอยู่หลังกราฟโดยธรรมชาติ ข้อมูลทั้งหมดนั้นมองย้อนหลังอยู่แล้ว แต่เมื่อทราบเงื่อนไขนี้แล้ว การปรับตัวจะรวดเร็วเพื่อพยายามป้องกันไม่ให้เกิดน้ำหนักทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น ดังที่ผู้ว่าการธนาคารกลางแห่งแคนาดากล่าวไว้ว่า เราได้ก้าวไปอีกขั้นเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อกลับมาอยู่ที่เป้าหมาย 2% และต้องการให้คงไว้เช่นนั้น

อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้สามารถฝึกให้ครัวเรือนพัฒนาจิตวิทยาแบบ “สะสม” ได้เช่นกัน ชาวแคนาดาไม่ลังเลที่จะก่อหนี้ และตลาดที่อยู่อาศัยก็เป็นเหมือนกีฬา โดยมีทีมที่แข่งขันกันด้วยการเติบโตของประชากรและอุปทานที่ไม่เพียงพอในกลุ่มสำคัญ เช่น ตลาดบ้านเดี่ยว ประวัติศาสตร์ของแคนาดาเกี่ยวกับที่อยู่อาศัยนั้นชัดเจน: แคนาดาตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว และเราเพิ่งจะผ่านพ้นวัฏจักรอุปสงค์ที่ถูกเก็บกดมาอย่างยาวนาน นอกจากนี้ รัฐบาลยังเติมเชื้อเพลิงให้กับตลาดด้วยการเปลี่ยนแปลงนโยบายล่าสุดที่จะกระตุ้นอุปสงค์ในหมู่ผู้ซื้อบ้านครั้งแรก นั่นหมายความว่าจะมีช่องทางใหญ่สองช่องทางที่ส่งผ่านตลาดที่อยู่อาศัยพร้อมๆ กัน แม้ว่ากระแสผู้อพยพจะถูกกระตุ้นด้วยการประกาศล่าสุดของรัฐบาลก็ตาม

จะมีคนบางกลุ่มที่ต้องการ "เอาชนะฝูงชน" และ "บรรลุข้อตกลง" ก่อนที่มาตรการของรัฐบาลและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะสร้างกระแสความต้องการที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งเสี่ยงที่จะทำให้ตลาดต่างๆ พลิกกลับจากภาวะสมดุลเป็นตลาดของผู้ขาย แต่บางคนจะถูกบังคับให้รอเป็นเวลานานขึ้น เนื่องจากต้องการมาตรการใหม่ของรัฐบาลเหล่านั้น ดังนั้น สำหรับผู้ที่จับตาดูข้อมูลในปัจจุบัน ในอีกสองสามเดือนข้างหน้า ข้อมูลที่อยู่อาศัยอาจดูเหมือนว่าชาวแคนาดาไม่ได้ตอบสนองต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากนัก แต่เงินของฉันอยู่ที่ธรรมชาติและการเลี้ยงดูที่จะกลับมามีบทบาทอีกครั้ง ปี 2025 อาจแสดงให้เห็นถึงการตอบสนองที่แข็งแกร่งขึ้นในความต้องการที่อยู่อาศัย เนื่องจากนโยบายการเงินและรัฐบาลปะทะกันจนปลดปล่อยความต้องการที่ถูกเก็บกด

หากธนาคารกลางแคนาดาจะให้ความสำคัญกับข้อมูลในระยะใกล้เกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระดับสูง เราต้องพิจารณาว่าธนาคารจะต้องตอบสนองต่อการพัฒนาความเสี่ยงในระดับเดียวกัน ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดการปรับอัตราดอกเบี้ยมากเกินไป จนลดลงมากเกินไปและปรับตัวดีขึ้นอีกครั้งเมื่อแรงกระตุ้นในการใช้จ่ายของครัวเรือนเริ่มเกิดขึ้นอย่างกะทันหันเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยที่ค่อยๆ เปลี่ยนแปลงไปทีละน้อย ในทำนองเดียวกัน อาจส่งผลให้มีการใช้นโยบายการเงินแบบหยุดนิ่งและไปต่อมากขึ้น

สหรัฐอเมริกา – นับถอยหลังสู่วันเลือกตั้ง

เหตุการณ์ระดับโลกที่ทุกคนรอคอยมากที่สุดเหตุการณ์หนึ่งในปี 2024 กำลังจะเกิดขึ้นในอีกเกือบหนึ่งสัปดาห์ข้างหน้า ในขณะที่ตลาดการเงินกำลังรอคอยผลการเลือกตั้งประธานาธิบดีและรัฐสภาของสหรัฐฯ อย่างใจจดใจจ่อ เราได้เห็นผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และดอลลาร์สหรัฐพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสามเดือน (แผนภูมิที่ 1) การพุ่งขึ้นที่เริ่มต้นขึ้นเมื่อต้นเดือนนี้ ในตอนแรกเกิดจากข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งเกินคาด แต่ความเคลื่อนไหวล่าสุดอาจเกิดจากผลสำรวจความคิดเห็นของการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ที่ลดลงด้วยเช่นกัน เนื่องจากการเลือกตั้งจะกำหนดแนวทางของนโยบายการคลังในอนาคต และโดยส่วนขยายของนโยบายการเงิน ความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับผลลัพธ์น่าจะยังคงมีผลต่อตลาดการเงินจนถึงวันที่ 5 พฤศจิกายน

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นส่งผลให้กิจกรรมในตลาดที่อยู่อาศัยซบเซาในเดือนกันยายน เนื่องจากยอดขายบ้านมือสองลดลงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่ปี 2553 นอกจากนี้ อุปสงค์ยังมีแนวโน้มลดลงเนื่องมาจากความคาดหวังของผู้บริโภคต่ออัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในอนาคต โดยนายพาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ระบุว่าอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มลดลงตลอดทั้งปีหน้าในการแถลงข่าวเมื่อเดือนที่แล้ว ยอดขายบ้านมือสองมีแนวโน้มลดลงในระยะใกล้ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่อยู่อาศัยพุ่งสูงเกิน 6½% ในเดือนตุลาคม อย่างไรก็ตาม คาดว่าตลาดที่อยู่อาศัยจะฟื้นตัวในปีหน้า เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงลดต้นทุนการกู้ยืมต่อไป

ธนาคารกลางสหรัฐจะเข้าสู่ช่วงปิดทำการก่อนตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยคาดว่าจะไม่มีการอัปเดตใดๆ เพิ่มเติมจนกว่าจะถึงการแถลงข่าวหลังการประชุมของประธานพาวเวลล์ในวันที่ 7 พฤศจิกายน เจ้าหน้าที่เฟดที่เรารับฟังเมื่อสัปดาห์ที่แล้วระบุว่าความแข็งแกร่งของข้อมูลเศรษฐกิจที่เข้ามาจะทำให้ต้องระมัดระวังในการตัดสินใจด้านนโยบายในอนาคต แต่ผู้พูดทุกคนต่างสังเกตว่าแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยจะยังคงลดลง ราคาตลาดได้ลดความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง แต่ตอนนี้ได้ปรับให้สอดคล้องกับการคาดการณ์ค่ามัธยฐานของธนาคารกลางสหรัฐจากสรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจประจำเดือนกันยายน (แผนภูมิที่ 2)

สัปดาห์นี้จะมีการเผยแพร่ข้อมูลจำนวนมาก ซึ่งจะเป็นข้อมูลสำคัญในการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐ การคาดการณ์ล่วงหน้าสำหรับการเติบโตของ GDP จริงในไตรมาสที่ 3 คาดว่าจะแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจยังคงเติบโตในอัตราที่แข็งแกร่งที่ 3.0% แม้ว่าการเติบโตของการจ้างงานจะยังคงแข็งแกร่งในไตรมาสที่ 3 แต่รายงานการจ้างงานเดือนตุลาคมซึ่งจะเผยแพร่ในวันศุกร์นี้คาดว่าจะแสดงให้เห็นถึงการชะลอตัวของการเพิ่มขึ้นของการจ้างงาน (125,000 ตำแหน่งเทียบกับ 254,000 ตำแหน่งในเดือนกันยายน) นอกจากนี้ ธนาคารกลางสหรัฐจะติดตามการเผยแพร่ตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางต้องการในสัปดาห์นี้ ซึ่งก็คือ PCE พื้นฐาน ซึ่งคาดว่าจะลดลงเล็กน้อยเหลือ 2.6% ในเดือนกันยายน

หากข้อมูลที่ได้รับมาไม่มีเซอร์ไพรส์ คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอัตรา 25 จุดพื้นฐานต่อการประชุมจนถึงสิ้นปีนี้ คำกล่าวของประธานพาวเวลล์ในวันที่ 7 พฤศจิกายนจะถูกติดตามอย่างใกล้ชิดเพื่อเป็นแนวทาง แม้ว่าคำกล่าวดังกล่าวอาจต้องแข่งขันกับผลการเลือกตั้งในปี 2024 เพื่อดึงดูดความสนใจจากตลาดการเงินก็ตาม เพียงพอที่จะกล่าวได้ว่าตลาดจะไม่ถูกปล่อยให้รอความคืบหน้าที่สำคัญในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ทุกสายตาจับจ้องข้อมูลของสหรัฐฯ ขณะที่เฟดกลับมามีท่าทีแข็งกร้าวอีกครั้ง

การตัดสินใจที่น่าประหลาดใจของธนาคารกลางสหรัฐในเดือนกันยายนที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงมากกว่าที่คาดไว้ 50 จุดพื้นฐานดูเหมือนจะกลายเป็นเพียงความทรงจำที่ห่างไกล เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายกำลังส่งเสียงขู่เข็ญอีกครั้ง

ดัชนีเศรษฐกิจของสหรัฐฯ นับตั้งแต่การประชุมเดือนกันยายนที่ผ่านมา มีแนวโน้มเติบโตดี รวมถึงรายงานดัชนี CPI โดยเจ้าหน้าที่เฟดเตือนว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 50 จุดฐานนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นในอนาคตอันใกล้นี้ การเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันของแนวโน้มจาก "การลงจอดอย่างแรง" เป็น "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" หรืออาจถึงขั้น "ไม่ลงจอดเลย" ได้กระตุ้นให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพลิกกลับอย่างรวดเร็ว ซึ่งส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้น

เนื่องจากการตัดสินใจด้านนโยบายของเฟดในเดือนพฤศจิกายนกำลังใกล้เข้ามาอย่างรวดเร็ว ข้อมูลในสัปดาห์หน้าจะทำหน้าที่เป็นการอัปเดตทันเวลาเกี่ยวกับความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เช่นเดียวกับอัตราเงินเฟ้อ

ช้าลง ช้าลงอะไร?

ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเดือนตุลาคมและจำนวนตำแหน่งงานว่างของ JOLTS ในเดือนกันยายนจะประกาศในวันอังคารนี้ อย่างไรก็ตาม การเผยแพร่ข้อมูลระดับสูงจะเริ่มในวันพุธ ซึ่งเป็นวันที่จะมีการประมาณการ GDP ไตรมาสที่ 3 ครั้งแรก

คาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะขยายตัวในอัตราต่อปีที่ 3.0% ในไตรมาสที่ 3 ซึ่งเท่ากับในไตรมาสที่ 2 ซึ่งไม่เพียงแต่จะเติบโตสูงกว่าค่าเฉลี่ยเท่านั้น แต่ยังมีแนวโน้มว่าจะเกิดความประหลาดใจมากกว่าความประหลาดใจในเชิงลบ เนื่องจากแบบจำลอง GDPNow ของธนาคารกลางแห่งแอตแลนตาประมาณการไว้ที่ 3.4%

ข้อมูลอื่นๆ ในวันพุธได้แก่ รายงานการจ้างงานภาคเอกชนของ ADP ซึ่งจะให้ข้อมูลคร่าวๆ เกี่ยวกับตลาดแรงงาน และยอดขายบ้านที่รอดำเนินการ

จับตาเงินเฟ้อ PCE หลังดัชนี CPI ผสม

ทั้งดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (PCE) แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างระหว่างตัวเลขหลักและตัวเลขพื้นฐาน ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (PCE) ซึ่งเฟดให้ความสำคัญมากที่สุดในการตัดสินใจนั้น พุ่งขึ้นแตะระดับ 2.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนสิงหาคม แม้ว่าดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไปจะลดลงมาอยู่ที่ระดับ 2.2% ก็ตาม มีแนวโน้มว่าตัวเลขทั้งสองตัวจะคงที่ในเดือนกันยายนหรือลดลงเล็กน้อย ดังนั้น ตัวเลขเงินเฟ้ออาจไม่เป็นประโยชน์สำหรับเฟดหรือผู้ลงทุนมากนัก

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขรายได้ส่วนบุคคลและการบริโภคที่จะประกาศในวันเดียวกันจะให้เบาะแสเพิ่มเติมแก่ผู้กำหนดนโยบาย ในขณะเดียวกัน การเลิกจ้างผู้ท้าชิงในเดือนตุลาคม และต้นทุนการจ้างงานรายไตรมาสก็จะได้รับการจับตามองด้วยเช่นกัน

รายงาน NFP อาจถือไพ่

ในที่สุด ในวันศุกร์นี้ ประเด็นสำคัญของสัปดาห์นี้ ซึ่งก็คือ รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนตุลาคม จะถูกนำเสนอออกมาเป็นประเด็นหลัก หลังจากที่การจ้างงานเพิ่มขึ้นอย่างมั่นคงถึง 254,000 ตำแหน่งในเดือนกันยายน คาดว่าตลาดแรงงานของสหรัฐฯ จะสร้างงานใหม่ได้ 140,000 ตำแหน่งในเดือนตุลาคม ซึ่งถือเป็นสัญญาณของการชะลอตัวที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม คาดว่าอัตราการว่างงานจะคงอยู่ที่ 4.1% ขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงคาดว่าจะลดลงเล็กน้อยจาก 0.4% เป็น 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน

ดัชนี PMI ภาคการผลิตของ ISM ก็มีความสำคัญเช่นกัน โดยคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจาก 47.2 เป็น 47.6 ในเดือนตุลาคม เนื่องจากขณะนี้เฟดกังวลเกี่ยวกับตลาดงานมากกว่าเงินเฟ้อ การจ้างงานที่ลดลงอาจทำให้บรรยากาศกลับมาผ่อนคลายลง

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะสามารถฟื้นตัวต่อไปได้หรือไม่?

นอกจากนี้ สัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังชะลอตัวลงนั้น มีแนวโน้มที่จะผลักดันให้ตลาดคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันสองสามครั้งในการประชุมไม่กี่ครั้งข้างหน้านี้ อย่างไรก็ตาม หากการเติบโตยังคงแข็งแกร่ง และที่สำคัญกว่านั้น อัตราเงินเฟ้อ PCE บ่งชี้ถึงความเหนียวแน่น การคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็อาจได้รับผลกระทบต่อไป

ขณะนี้ มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดฐานเพียงครั้งเดียวเท่านั้นที่กำหนดราคาเต็มสำหรับปี 2024 หากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนเริ่มมีความคลุมเครือ ดอลลาร์สหรัฐอาจพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ แต่หุ้นบนวอลล์สตรีทอาจตกอยู่ภายใต้แรงกดดันการขาย

อย่างไรก็ตาม สำหรับสัปดาห์หลังนี้ แม้ว่าผลประกอบการจะยุ่งวุ่นวาย แต่โมเมนตัมเชิงบวกอาจยังคงดำเนินต่อไปได้ หากผลประกอบการจาก Microsoft, Apple และ Amazon.com ไม่ทำให้ผิดหวัง

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นคาดว่าจะยืนหยัด

ปี 2024 ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำหรับการต่อสู้ที่ยาวนานหลายทศวรรษของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเพื่อต่อต้านภาวะเงินฝืด ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยกเลิกนโยบายควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน ลดการซื้อพันธบัตรลงครึ่งหนึ่ง และเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมสองครั้ง ซึ่งถือเป็นการยุติการดำเนินนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบ

อย่างไรก็ตาม แม้ผู้กำหนดนโยบายจะมีเจตนาชัดเจนในการดำเนินนโยบายการเงินให้กลับสู่ภาวะปกติและปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น แต่ดูเหมือนว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ที่ระดับใกล้เคียงกับเป้าหมาย 2.0% ของธนาคารกลางญี่ปุ่น ทำให้ไม่จำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก ความคิดเห็นล่าสุดจากผู้ว่าการ Ueda และสมาชิกคณะกรรมการคนอื่นๆ แสดงให้เห็นว่าธนาคารจะไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันพฤหัสบดีนี้ ซึ่งจะเป็นวันที่ธนาคารจะประกาศการตัดสินใจในเดือนตุลาคม

แต่รายงานแนวโน้มที่อัปเดตพร้อมการคาดการณ์ชุดใหม่เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตน่าจะให้ข้อมูลเชิงลึกมากพอสมควรเกี่ยวกับแนวโน้มของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมหรือในช่วงไม่กี่เดือนแรกของปี 2568

หากยังไม่มีสัญญาณใดๆ เกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ เงินเยนอาจยังคงอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม การที่เงินเยนอ่อนค่าลงอีกครั้งจะยิ่งเป็นแรงกระตุ้นให้ผู้กำหนดนโยบายขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ ซึ่งถือเป็นความเสี่ยงที่นักลงทุนอาจมองข้ามไป

นอกจากนี้ ตารางของญี่ปุ่นยังประกอบด้วยตัวเลขผลผลิตภาคอุตสาหกรรมเบื้องต้นและตัวเลขยอดขายปลีกเดือนกันยายน ซึ่งทั้งสองรายการจะมีกำหนดเผยแพร่ในวันพฤหัสบดี

ยูโรรอตัวเลข GDP และ CPI ฉบับด่วน

รูปแบบ double top ของยูโรเทียบกับดอลลาร์สหรัฐไม่ได้ทำให้ผู้ที่ชื่นชอบการวิเคราะห์ทางเทคนิคผิดหวัง และล่าสุดคู่เงินนี้ก็ทะลุระดับต่ำสุดในรอบ 16 สัปดาห์ โดยตกลงมาต่ำกว่า 1.08 ดอลลาร์ การเผยแพร่ในสัปดาห์หน้าไม่น่าจะช่วยฝ่ายซื้อได้มากนัก

การคาดการณ์ GDP ฉบับด่วนที่ออกมาในวันพุธ คาดว่าจะแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจยูโรโซนเติบโตเพียง 0.2% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าในไตรมาสที่ 3 ในวันพฤหัสบดี ความสนใจจะหันไปที่การอ่านค่า CPI ฉบับด่วน อัตราเงินเฟ้อทั่วไปน่าจะขยับขึ้นจาก 1.7% เป็น 1.9% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วในเดือนตุลาคม แต่ ECB คาดการณ์ไว้แล้วว่าจะเพิ่มขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้อาจทำให้ค่าเงินยูโรคลายลงได้บ้างในระยะสั้นหลังจากที่ร่วงลงติดต่อกัน 4 สัปดาห์ หรือหากตัวเลขออกมาน่าผิดหวัง นักลงทุนก็มีแนวโน้มที่จะเพิ่มเดิมพันว่า ECB จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดฐานในเดือนธันวาคม

ปอนด์ดูสั่นคลอนก่อนงบประมาณอังกฤษ

แม้จะไม่ใช่ช่วงเวลาที่ดีที่สุดสำหรับค่าเงินปอนด์ในช่วงนี้ แม้ว่าธนาคารกลางแห่งอังกฤษจะเป็นหนึ่งในธนาคารกลางที่มีท่าทีแข็งกร้าวที่สุดในขณะนี้ก็ตาม ค่าเงินปอนด์อ่อนค่าลงแตะระดับ 1.30 ดอลลาร์แล้ว และอาจมีทิศทางอ่อนค่าลงอีกในวันพุธ เมื่อราเชล รีฟส์ รัฐมนตรีคลังของสหราชอาณาจักรประกาศงบประมาณชุดแรกของรัฐบาลพรรคแรงงานชุดใหม่

สื่อของอังกฤษรายงานเกี่ยวกับงบประมาณอย่างเข้มข้น และมีแนวโน้มว่ารีฟส์จะประกาศเพิ่มภาษี 4 หมื่นล้านปอนด์ ซึ่งจะทำให้ภาระภาษีเพิ่มสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2491 แม้ว่านี่อาจไม่ใช่ข่าวดีสำหรับผู้เสียภาษี แต่ผู้กำหนดนโยบายของ BoE น่าจะยินดี เนื่องจากนโยบายการคลังที่เข้มงวดยิ่งขึ้นจะส่งผลให้อุปสงค์ในเศรษฐกิจลดลง และปูทางไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยได้เร็วขึ้น

ค่าเงินปอนด์มีความเสี่ยงที่จะอ่อนค่าลงอีกจากการลดการขาดดุลงบประมาณ แม้ว่าจะมีนโยบายกระตุ้นการเติบโตบางอย่างรวมอยู่ด้วย แต่มีแนวโน้มว่าจะเป็นมาตรการระยะยาวและไม่ขัดขวางการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอังกฤษ อย่างไรก็ตาม อาจมีความสนับสนุนค่าเงินปอนด์ในระดับหนึ่งหากนักลงทุนรับทราบข้อเท็จจริงที่ว่ารัฐบาลอังกฤษกำลังมุ่งเน้นไปที่การลงทุนระยะยาวและควบคุมการขาดดุลแทนที่จะมุ่งเน้นไปที่สิ่งจูงใจระยะสั้นสำหรับผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่ผลักดันให้กู้ยืมมากขึ้น

ดัชนี CPI ของออสเตรเลียถูกตั้งเป้าขณะที่ RBA กำลังตัดสินใจ

ในที่สุด ผู้ค้าจะจับตาดูสถิติ CPI นอกประเทศออสเตรเลียในวันพุธ เนื่องจากธนาคารกลางออสเตรเลียคงจุดยืนเป็นกลางในเรื่องอัตราดอกเบี้ย หลังจากปรับตัวสูงขึ้นในช่วงต้นปี ในที่สุดอัตราเงินเฟ้อในออสเตรเลียก็เริ่มเคลื่อนไหวในทิศทางที่ถูกต้องในช่วงฤดูร้อน โดยอัตราเงินเฟ้อรายเดือนลดลงเหลือ 2.6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนสิงหาคม ซึ่งกระทบกับเป้าหมาย 2-3% ของ RBA เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2021

ข้อมูลรายไตรมาสซึ่งถือว่าแม่นยำกว่านั้นมีแนวโน้มที่จะใช้เป็นพื้นฐานในการหารือสำหรับการประชุมวันที่ 5 พฤศจิกายน อย่างไรก็ตาม แม้ว่าจะมีความคืบหน้าที่ดีขึ้นในการลดอัตราเงินเฟ้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการวัดค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักและค่าเฉลี่ยตัดทอน RBA ก็มีแนวโน้มที่จะยังคงระมัดระวังในตอนนี้ และในกรณีที่ดีที่สุด ก็เริ่มการอภิปรายว่าจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด

สำหรับดอลลาร์ออสเตรเลีย ธนาคารกลางออสเตรเลียอาจให้ความช่วยเหลือดอลลาร์ออสเตรเลียได้ไม่มากนัก หากความรู้สึกเสี่ยงต่อตลาดโดยรวมยังคงเปราะบาง และดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งแกร่ง นอกจากข้อมูลภายในประเทศแล้ว เทรดเดอร์ออสเตรเลียยังจะติดตามดัชนี PMI ของจีนในเดือนตุลาคมในวันพฤหัสบดีและวันศุกร์อีกด้วย

หลายคนรู้สึกประหลาดใจเมื่อ Diona Teh Li Shian ประกาศว่าครอบครัวของเธอจะลดสัดส่วนการถือหุ้นใน Public Bank Bhd (KL:PBB) ลงเหลือ 10% ภายใน 5 ปีข้างหน้า แม้ว่าการประกาศครั้งนี้จะไม่ได้ตรงตามกำหนด แต่ก็ถือเป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์

กฎหมายฉบับนี้ตอบคำถามได้อย่างมีประสิทธิภาพว่าครอบครัว Teh จะปฏิบัติตามข้อกำหนดของพระราชบัญญัติบริการทางการเงิน พ.ศ. 2556 (FSA) ที่มีข้อจำกัดเกี่ยวกับการถือหุ้นของบริษัทในครอบครัวและบุคคลในสถาบันการเงินอย่างไร นอกจากนี้ กฎหมายฉบับนี้ยังยุติการคาดเดาใดๆ เกี่ยวกับการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดของธนาคารอีกด้วย

ทัน ศรี เตห์ ฮอง เปียว บิดาผู้ล่วงลับของ Diona มีหุ้น 23.41% ใน Public Bank ซึ่งมีมูลค่ามากกว่า 2 หมื่นล้านริงกิต หุ้นชุดดังกล่าวถือผ่าน Consolidated Teh Holdings Sdn Bhd และมรดกของ Teh ผู้ล่วงลับ

แม้กระทั่งก่อนที่ Teh จะเสียชีวิต ก็มีคำถามเสมอมาว่าใครจะเป็นผู้สืบทอดตำแหน่งต่อจากเขา และจะเกิดอะไรขึ้นกับหุ้นของเขาในธนาคารที่เขาเป็นผู้ก่อตั้ง

ในความเป็นจริง ตั้งแต่ปี 2556 ซึ่งเป็นปีที่ FSA มีผลบังคับใช้ ธนาคารกลางมาเลเซียได้ชี้แจงให้ชัดเจนว่าการถือหุ้นในธนาคารถูกจำกัดไว้ที่ 20% สำหรับสถาบัน และไม่เกิน 10% สำหรับบุคคล

ข้อยกเว้นของกฎดังกล่าวได้แก่ บุคคลที่ถือหุ้นมากกว่า 10% ก่อนที่ FSA จะมีผลบังคับใช้ โดยเป็นผู้ก่อตั้งสถาบันการเงินแห่งนี้ นอกจาก Teh แล้ว ยังมีบุคคลอื่นที่อยู่ในหมวดหมู่นี้อีก ได้แก่ Tan Sri Azman Hashim แห่ง AMMB Holdings Bhd และ Tan Sri Quek Leng Chan ผู้สูบบุหรี่ซิการ์แห่ง Hong Leong Bank Bhd (KL:HLBB)

ทั้งสามคนเป็นที่รู้จักในฐานะผู้เชี่ยวชาญระดับสูงของภาคการธนาคารในท้องถิ่น ซึ่งสามารถนำสถาบันการเงินของตนผ่านภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ถึง 4 ครั้งนับตั้งแต่ช่วงทศวรรษ 1980 และการรวมกิจการธนาคารครั้งใหญ่ครั้งหนึ่งในปี 1999/2000

พวกเขาได้รับอนุญาตให้ถือครองหุ้นของตนและได้รับข้อยกเว้นในสิ่งที่เรียกว่า "กฎปู่" แต่กฎนี้ใช้ได้กับพวกเขาเท่านั้น ไม่ใช้กับลูกหลานหรือผู้สืบทอดของพวกเขา

Azman ถือหุ้น 11.8% ใน AmBank ในขณะที่ Quek ถือหุ้น 64.5% ใน Hong Leong Bank ผ่านทาง Hong Leong Financial Group Bhd.

การเปิดเผยข้อมูลของตระกูล Teh อาจกำหนดรูปแบบสำหรับการถือหุ้นที่ Azman และ Quek ถืออยู่ได้เป็นอย่างดี ซึ่งทั้งสองจะต้องแน่ใจว่าผู้สืบทอดตำแหน่งของพวกเขาปฏิบัติตาม FSA

จากทั้งสองบริษัท AmBank มีปัญหาน้อยกว่าเนื่องจากหุ้นของ Azman อยู่เหนือเกณฑ์ 10% เพียง 1.8% เท่านั้น สิ่งที่เขาต้องทำคือขออนุมัติจาก Bank Negara เพื่อรักษาสัดส่วนการถือหุ้นไว้ที่ 10% และกำจัดส่วนเกินออกไป หรืออีกทางหนึ่ง หุ้นของเขาสามารถเป็นบล็อกการควบรวมกิจการสำหรับผู้ที่ต้องการซื้อหุ้นรายใดก็ได้

สำหรับ Quek ส่วนแบ่งของครอบครัวสามารถเพิ่มขึ้นได้ถึง 20% เนื่องจากหุ้นนั้นถือผ่าน HLFG ซึ่งเป็นสถาบัน แต่เป็นเรื่องยากสำหรับ HLFG ที่จะลดการถือหุ้นในธนาคาร เว้นแต่จะมีการควบรวมกิจการ ซึ่ง Hong Leong Bank ก็เป็นหนึ่งในนั้น ในปี 2014 รายงานการวิจัยได้จับคู่ Hong Leong Bank กับ Public Bank โดยให้เหตุผลว่า Hong Leong Bank ต้องการแพลตฟอร์มที่ใหญ่กว่า ในขณะที่ Hong Leong Bank อาจประสบปัญหาในการสืบทอดกิจการ

การทดสอบ 'ความพอดีและเหมาะสม' ของ Bank Negara

การกลับมาที่ Public Bank การสามารถถือหุ้น 10% ได้นั้นถือเป็นเรื่องสำคัญมากสำหรับครอบครัว Teh เนื่องจากธนาคารนี้ก่อตั้งโดยบิดาของพวกเขา และสมาชิกในครอบครัวหรือตัวแทนของสมาชิกในครอบครัวสามารถหาที่นั่งในคณะกรรมการได้หาก Bank Negara ให้การอนุมัติ ซึ่งจะเห็นได้จาก RHB Bank Bhd ซึ่ง OSK Holdings Bhd ถือหุ้นอยู่ 10.3% และประธานบริหาร Tan Sri Ong Leong Huat เป็นสมาชิกคณะกรรมการ

การถือหุ้น 10% ในธนาคารนั้นถือเป็นอำนาจที่ยิ่งใหญ่กว่าที่คิด เพราะสามารถขัดขวางหรืออำนวยความสะดวกในการเข้าซื้อกิจการได้ เนื่องจากการควบรวมกิจการระหว่างสถาบันการเงินนั้น ธนาคารหนึ่งจะเข้าซื้อกิจการอีกแห่งหนึ่งผ่านการซื้อทรัพย์สินและหนี้สิน ในความเป็นจริงแล้ว ไม่มีสิ่งที่เรียกว่าการควบรวมกิจการที่เท่าเทียมกัน

ภายใต้วิธีการเข้าซื้อทรัพย์สินและหนี้สิน โครงการนี้ต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น 75% และคัดค้านไม่เกิน 10% ซึ่งหมายความว่าการบล็อก 10% อาจเป็นอุปสรรคต่อการเข้าซื้อกิจการ ดังนั้น แม้ว่าการถือหุ้นอาจมีจำนวนน้อย แต่ก็มีความหมายสำหรับธนาคาร โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากมีตัวแทนจากคณะกรรมการ ซึ่งหมายความว่านิติบุคคลและตัวแทนได้ผ่านการทดสอบ "ความเหมาะสมและเหมาะสม" ของธนาคารกลางแล้ว

แต่ดอกเบี้ย 10% นั้นก็อาจกลายเป็นเรื่องไม่สำคัญได้เช่นกัน

ธนาคารอยู่ภายใต้การควบคุมอย่างเข้มงวด และธนาคารกลางจะคอยจับตาดูการเปลี่ยนแปลงของคณะกรรมการอย่างใกล้ชิด เนื่องจากไม่อนุญาตให้ธนาคารล้มละลาย กฎเกณฑ์ต่างๆ เข้มงวดยิ่งขึ้นหลังจากวิกฤตสกุลเงินเอเชียในปี 1998 ธนาคารกลางได้ให้เครดิตกับธนาคารกลางในการทำให้มั่นใจว่าระบบธนาคารจะไม่ตกอยู่ในอันตรายจากความเสี่ยงเชิงระบบอันเป็นผลจากความล้มเหลวของธนาคารใดๆ ในขณะนั้น

ตั้งแต่ปี 2543 เป็นต้นมา มีบางกรณีที่ฝ่ายที่ถือหุ้นเกินกว่า 10% ยังคงมีปัญหาในการควบคุมธนาคาร เนื่องจากผู้ถือหุ้นไม่ผ่านการทดสอบ “ความเหมาะสมและถูกต้อง”

ในปี 2548 เมื่อกลุ่ม UBG ของรัฐซาราวักเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ใน RHB Capital Bhd ซึ่งควบคุม RHB Bank ในขณะนั้น ดาทุก เซอรี สุไลมาน อับดุล ราห์มาน อับดุล ไทบ์ ต้องรอถึงแปดเดือนก่อนที่ธนาคารกลางจะอนุญาตให้เขาดำรงตำแหน่งสมาชิกคณะกรรมการของ RHB Capital ในปีถัดมา สุไลมานลาออก และในเวลาต่อมา UBG ก็ขายหุ้นในธนาคาร

ในปี 2550 กองทุน Primus Pacific Partners จากฮ่องกงได้ซื้อหุ้น 20.2% ใน EON Capital Bhd ด้วยราคาที่สูงกว่าราคาตลาด สามปีต่อมา มีความขัดแย้งในคณะกรรมการบริหาร โดย Hong Leong Bank เข้ามาซื้อ EON Bank

ในที่สุด ธนาคาร Hong Leong ก็เข้าครอบครองธนาคาร EON และการอนุมัติจากธนาคารกลางก็รวดเร็วกว่าปกติ

Aabar Investment PJS ถือหุ้น 25% ใน RHB Capital (บริษัทโฮลดิ้งของ RHB Bank ในขณะนั้น) ในปี 2011 หน่วยงานด้านการลงทุนของรัฐบาลอาบูดาบีต้องการขายหุ้นทั้งหมดของตน ในการดำเนินการที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ทั้ง CIMB Group Holdings Bhd และ Malayan Banking Bhd ได้รับการอนุมัติจาก Bank Negara ให้เจรจากับ Aabar

ถือเป็นเหตุการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน เนื่องจากธนาคารกลางไม่อนุญาตให้มีการประมูลธนาคารใดๆ ในที่สุดข้อตกลงดังกล่าวก็ถูกยกเลิก และ Aabar ได้ขายหุ้นในธนาคาร RHB ออกไปในปี 2019

ภายใน 5 ปีข้างหน้า ครอบครัวของ Teh ผู้ล่วงลับจะขายหุ้นของธนาคารประมาณ 13.4% ให้กับพนักงาน กรรมการ และผู้ถือหุ้นผ่านข้อเสนอขายแบบจำกัดจำนวน ซึ่งจะทำให้หุ้นของ Public Bank ล้นตลาดในระยะสั้น แต่จะเป็นผลดีต่อธนาคารในระยะยาว

จุดเด่นของ Public Bank คือการให้สินเชื่อแบบอนุรักษ์นิยม แฟรนไชส์ค้าปลีกที่แข็งแกร่งซึ่งมีผู้ติดตามจำนวนมากทั้งในกลุ่มธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม และกลุ่มผู้ถือหุ้นที่มั่นคงพร้อมความต้องการเงินปันผลที่สม่ำเสมอ และด้วยครอบครัว Teh ที่มุ่งมั่นที่จะรักษาสัดส่วนการถือหุ้น 10% อนาคตของธนาคารจึงยังคงมั่นคง แม้ว่าการคาดเดาเกี่ยวกับการควบรวมกิจการในที่สุดกับธนาคารอื่นจะไม่น่าจะหายไป

ที่มา: ตลาดเอจ

การปฏิวัติสีเขียวที่จำเป็นอย่างยิ่งในการผลิตซีเมนต์

ซีเมนต์เป็นวัสดุที่จำเป็นในโลกยุคใหม่ทุกวันนี้ ซีเมนต์ใช้สร้างบ้าน สำนักงาน สะพาน เขื่อน ถนน และทางเท้า ในแต่ละปี เราผลิตซีเมนต์มากกว่า 4,000 ล้านตันทั่วโลกจากโรงงานประมาณ 4,000 แห่ง ทำให้ได้คอนกรีต 30,000 ล้านตัน ซึ่งเป็นการใช้งานทั่วไปที่สุด

อย่างไรก็ตาม การผลิตซีเมนต์ถือเป็นผู้ก่อมลพิษหลัก เนื่องจากคิดเป็นร้อยละ 7 ของการปล่อยมลพิษทั่วโลก หากอุตสาหกรรมซีเมนต์เป็นประเทศ อุตสาหกรรมดังกล่าวจะถือเป็นประเทศที่ปล่อยมลพิษมากที่สุดเป็นอันดับ 4 เท่ากับรัสเซีย และตามหลังเพียงจีน สหรัฐอเมริกา และอินเดียเท่านั้น

ปริมาณการปล่อยมลพิษจากปูนซีเมนต์นั้นใกล้เคียงกับปริมาณการปล่อยมลพิษจากอุตสาหกรรมเหล็ก ซึ่งทำให้ปูนซีเมนต์และเหล็กกล้าเป็นภาคอุตสาหกรรมที่ก่อมลพิษสูงสุด ซึ่งแตกต่างจากเหล็กกล้าที่เทคโนโลยีสามารถเปลี่ยนกระบวนการผลิตได้ในระดับพื้นฐานและกำจัดการปล่อยมลพิษได้เกือบทั้งหมด การผลิตปูนซีเมนต์นั้นปล่อย CO2 ในปริมาณมาก การเปลี่ยนวัตถุดิบทางเคมีให้เป็นปูนซีเมนต์จะปล่อย CO2 ซึ่งไม่มีทางหลีกเลี่ยงได้ เนื่องจากการปล่อย CO2 จากกระบวนการผลิตคิดเป็น 60% ของทั้งหมด ส่วนที่เหลืออีก 40% มาจากอุณหภูมิที่สูงตามที่กำหนด (ประมาณ 1,450°C) ซึ่งโดยทั่วไปทำได้โดยการเผาถ่านหินหรือขยะพลาสติก

แล้วบริษัทผลิตปูนซีเมนต์สามารถทำอะไรได้บ้างเพื่อลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก และต้องแลกมาด้วยอะไรบ้าง โชคดีที่ยังมีวิธีแก้ไขอยู่ โดยสามารถดักจับและกักเก็บ CO2 ไว้ได้ถาวรหรือเปลี่ยนไปใช้แหล่งความร้อนที่ยั่งยืนกว่า เราจะมาเจาะลึกกรณีศึกษาทางธุรกิจเหล่านี้ในบทความนี้

สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (International Energy Agency) คาดว่าการผลิตซีเมนต์จะเพิ่มขึ้น 17% ภายในปี 2050 ภายใต้นโยบายปัจจุบัน แม้จะอยู่ในสถานการณ์ Net Zero Economy แต่ระดับการผลิตยังคงใกล้เคียงกับปัจจุบัน ซึ่งเน้นย้ำข้อเท็จจริงที่ว่าซีเมนต์และคอนกรีตจะยังคงมีบทบาทเป็นวัสดุก่อสร้างที่สำคัญต่อไป

ในบทความนี้ เราจะสำรวจเฉพาะวิธีต่างๆ ที่จะทำให้การผลิตซีเมนต์และคอนกรีตเป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมมากขึ้นเท่านั้น สำหรับตอนนี้ เราไม่ได้เจาะลึกถึงวิธีต่างๆ ในการลดความต้องการซีเมนต์ เช่น การใช้ไม้ทดแทนคอนกรีตในอาคาร หรือการปรับปรุงการออกแบบอาคารให้เหมาะสมที่สุด

CCS: ความสำคัญของการดักจับและกักเก็บคาร์บอน

การใช้การดักจับและกักเก็บคาร์บอน (CCS) เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้หากไม่มีเทคโนโลยีใหม่ๆ ที่จะเปลี่ยนแปลงกระบวนการทางเคมีในการผลิตซีเมนต์ได้อย่างสิ้นเชิง ดังนั้น CCS จึงเป็นส่วนสำคัญของสถานการณ์การกำจัดคาร์บอนในทุกภาคส่วน และสามารถนำไปประยุกต์ใช้กับทั้งกระบวนการและการปล่อยความร้อน

จากสมมติฐานและการคำนวณของเรา ระบบ CCS สามารถลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกจากปูนซีเมนต์ได้ประมาณ 85% ซึ่งถือเป็นความสำเร็จครั้งยิ่งใหญ่ นอกจากนี้ ระบบดังกล่าวยังช่วยเพิ่มต้นทุนการผลิตปูนซีเมนต์ได้เล็กน้อย โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 10% ในกรณีอ้างอิงของเรา เนื่องจากระบบสามารถขนส่ง CO2 ผ่านท่อและจัดเก็บไว้ได้ในระยะทาง 150 กม. สำหรับโรงงานปูนซีเมนต์หลายแห่ง ระบบ CCS ถือเป็นโซลูชันการลดการปล่อยคาร์บอนที่มีประสิทธิภาพและคุ้มต้นทุนที่สุด

การจับและกักเก็บการปล่อย CO2 ควบคู่ไปกับการใช้เชื้อเพลิงทำความร้อนที่สะอาดกว่าสามารถลดการปล่อยได้อย่างมาก แม้ว่าแต่ละวิธีจะมีต้นทุนที่แตกต่างกัน

การปล่อยมลพิษและต้นทุนที่บ่งชี้ของการผลิตคลิงเกอร์

ที่มา: ING Research

เหตุใด CCS จึงไม่ใช่โซลูชันในระยะใกล้สำหรับโรงงานปูนซีเมนต์ทุกแห่ง

ต้นทุนการดักจับและกักเก็บคาร์บอนแตกต่างกันอย่างมากขึ้นอยู่กับที่ตั้งของสถานที่ และโรงงานผลิตซีเมนต์มักกระจายอยู่ทั่วประเทศหรือภูมิภาคต่างๆ

ตัวอย่างเช่น ยุโรปมีโรงงานประมาณ 300 แห่ง โรงงานบางแห่งตั้งอยู่ใกล้ชายฝั่ง ทำให้สามารถขนส่ง CO2 ไปยังสถานที่จัดเก็บนอกชายฝั่งผ่านท่อส่งได้ การคำนวณของเราถือว่าสามารถขนส่ง CO2 ได้ด้วย "ราคาถูก" เราถือว่าการขนส่งผ่านท่อส่งไปยังสถานที่จัดเก็บนอกชายฝั่งภายในระยะทางสูงสุด 150 กิโลเมตร ซึ่งเป็นไปได้สำหรับประเทศต่างๆ เช่น นอร์เวย์ สหราชอาณาจักร และเนเธอร์แลนด์ ปัจจุบัน ท่อส่ง CO2 กำลังได้รับการพัฒนาในกลุ่มอุตสาหกรรมหลักในประเทศเหล่านี้ ทำให้โรงงานปูนซีเมนต์ในพื้นที่เหล่านี้ได้รับประโยชน์จากต้นทุนการขนส่งที่ลดลง โรงงานเหล่านี้น่าจะเป็นแห่งแรกที่นำเทคโนโลยี CCS มาใช้

โรงงานหลายแห่งตั้งอยู่ในแผ่นดิน ซึ่งอยู่ไกลจากคลัสเตอร์อุตสาหกรรมที่มีท่อส่ง CO2 แต่ใกล้กับแม่น้ำ ทำให้สามารถขนส่ง CO2 ด้วยเรือได้ อย่างไรก็ตาม วิธีนี้มีราคาแพงกว่ามาก โดยเฉพาะในระยะทางไม่เกิน 500 กิโลเมตร โรงงานเหล่านี้ยังสามารถนำเทคโนโลยี CCS มาใช้เมื่อมีท่าเรือที่เรือสามารถขนถ่าย CO2 ของตนได้

นอกจากนี้ ยังมีโรงงานผลิตซีเมนต์ที่ตั้งอยู่ในพื้นที่ตอนในซึ่งไม่มีทางเลือกอื่นที่เหมาะสมในการขนส่ง CO2 ผ่านท่อหรือเรือ แม้แต่ในอนาคต ในกรณีดังกล่าว CO2 อาจถูกขนส่งโดยรถบรรทุก แต่การทำเช่นนี้จะเพิ่มต้นทุนและการปล่อยคาร์บอน เนื่องจากต้องขนส่งด้วยรถบรรทุกจำนวนมาก CCS จึงไม่สามารถนำไปใช้กับพื้นที่เหล่านี้ได้อย่างง่ายดายหรือรวดเร็ว

โดยรวมแล้ว ค่าใช้จ่ายในการดักจับ ขนส่ง และจัดเก็บคาร์บอนจำนวนหนึ่งจากการผลิตซีเมนต์อย่างถาวรอยู่ที่ 50 ยูโรถึง 200 ยูโร ทั้งนี้ ขึ้นอยู่กับที่ตั้งสถานที่และวิธีการขนส่ง (ต้นทุนสำหรับท่อส่งต่ำ ต้นทุนสำหรับเรือสูง)

การสลับแหล่งความร้อน

ไฮโดรเจนสีเขียวนั้นทรงพลังแต่ก็มีราคาแพงและมีค่าเกินไป

การใช้ไฮโดรเจนเป็นเชื้อเพลิงเป็นวิธีหนึ่งในการบรรลุอุณหภูมิสูงที่จำเป็นสำหรับการผลิตซีเมนต์ ในทางทฤษฎี ไฮโดรเจนสีเขียวสามารถทดแทนถ่านหินและขยะเป็นแหล่งความร้อนได้ แม้ว่าวิธีนี้จะไม่ช่วยลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกจากกระบวนการ (ต้องใช้ CCS สำหรับกระบวนการนี้) แต่ก็ช่วยลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกโดยรวมของซีเมนต์ลงได้ถึงหนึ่งในสาม เนื่องจากกระบวนการให้ความร้อนนั้นจะไม่ปล่อย CO2 ออกมา

อย่างไรก็ตาม การใช้ไฮโดรเจนสีเขียวในอุตสาหกรรมซีเมนต์มีข้อเสียที่สำคัญ ในปัจจุบัน จะทำให้ต้นทุนการผลิตซีเมนต์เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า เทคโนโลยีดังกล่าวยังไม่ได้รับการทดสอบ และในอนาคตอันใกล้นี้ ไฮโดรเจนสีเขียวจะไม่เพียงพอต่อความต้องการพลังงานมหาศาลของอุตสาหกรรม

นอกจากนี้ ไฮโดรเจนสีเขียวยังเป็นทรัพยากรอันทรงคุณค่าอย่างยิ่งที่สามารถนำมาใช้เพื่อลดการปล่อยคาร์บอนในภาคส่วนอื่นๆ ได้อย่างมีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น ในอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น การผลิตเหล็กกล้า การขนส่ง และการบิน ไฮโดรเจนสีเขียวมีศักยภาพในการเปลี่ยนกระบวนการที่ใช้คาร์บอนเข้มข้นให้เป็นการดำเนินการที่ปราศจากเชื้อเพลิงฟอสซิล ตัวอย่างเช่น สามารถใช้ผลิตเชื้อเพลิงสังเคราะห์สำหรับเรือ เครื่องบิน และรถบรรทุก หรือขจัดการใช้ถ่านหินในการผลิตเหล็กกล้า

การนำไฮโดรเจนสีเขียวไปใช้นั้นมีประโยชน์มากกว่าการทดแทนเชื้อเพลิงฟอสซิลเพียงอย่างเดียวโดยที่กระบวนการผลิตซีเมนต์ยังคงเหมือนเดิม อุตสาหกรรมอื่นๆ มีแนวโน้มที่จะต้องจ่ายราคาไฮโดรเจนสีเขียวที่สูงขึ้น ดังนั้นเราจึงเชื่อว่าไฮโดรเจนจะก้าวหน้าได้เร็วกว่าในภาคส่วนอื่นๆ ที่ใช้พลังงานเข้มข้น

ก้าวเล็กๆ ผลกระทบใหญ่หลวง การปรับปรุงเล็กน้อยก็มีความสำคัญ

จนถึงขณะนี้ เราได้สำรวจวิธีแก้ปัญหาที่รุนแรงที่สุดเพื่อลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกแล้ว โชคดีที่ยังมีขั้นตอนเล็กๆ น้อยๆ อีกหลายขั้นตอนที่สามารถสร้างความแตกต่างได้ แม้ว่ามาตรการเหล่านี้อาจไม่สามารถช่วยลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกได้หลายสิบเปอร์เซ็นต์ในแต่ละโรงงาน แต่การใช้มาตรการเหล่านี้อย่างแพร่หลายในทุกโรงงานอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการปล่อยก๊าซเรือนกระจกทั้งหมดในภาคส่วนนี้ แน่นอนว่ามาตรการเหล่านี้ไม่ได้ขจัดความจำเป็นในการดักจับและกักเก็บคาร์บอน แต่มาตรการเหล่านี้จำกัดขอบเขตที่จำเป็นต้องใช้ CCS

กระบวนการผลิตซีเมนต์แทบไม่มีการเปลี่ยนแปลงจากตอนที่พัฒนาขึ้นครั้งแรก ยกเว้นแต่ประสิทธิภาพการใช้พลังงานที่เพิ่มขึ้น เตาเผาซีเมนต์แบบดั้งเดิมมีประสิทธิภาพการใช้พลังงานมากกว่า 60% แล้ว และไม่น่าจะมีการปรับปรุงที่สำคัญ แต่ในระดับโรงงาน อาจมีช่องว่างสำหรับการปรับปรุงได้ ความร้อนที่เหลือจากกระบวนการอุตสาหกรรมอื่นๆ หรือการสร้างกริดทำความร้อนในบ้านอาจช่วยให้ได้ผลลัพธ์ที่ดีขึ้น

ใช้คลิงเกอร์น้อยลง

ปูนซีเมนต์ปอร์ตแลนด์เป็นปูนซีเมนต์ที่ใช้กันมากที่สุดและมีปริมาณคลิงเกอร์ถึง 95% คลิงเกอร์สามารถทดแทนด้วยวัสดุประสานเสริม เช่น เถ้าลอยจากโรงไฟฟ้าถ่านหินและตะกรันจากเตาถลุงเหล็กจากการผลิตเหล็ก การทดแทนนี้จะช่วยลดอัตราส่วนคลิงเกอร์ ลดการใช้พลังงาน และหลีกเลี่ยงการปล่อยมลพิษบางส่วนที่เกิดจากการผลิตคลิงเกอร์ อย่างไรก็ตาม เมื่อภาคส่วนพลังงานและเหล็กในยุโรปเริ่มหันเหออกจากถ่านหิน วัตถุดิบทางเลือกเหล่านี้จะหาได้น้อยลง

การแปรรูปชีวมวลร่วม

ผลิตภัณฑ์ถ่านหินและของเสียเป็นเชื้อเพลิงที่ใช้กันมากที่สุดในการสร้างความร้อนในกระบวนการผลิตปูนซีเมนต์ นอกจากนี้ยังสามารถใช้ชีวมวลในการเผาร่วมได้ แม้ว่าการทดแทนอย่างสมบูรณ์จะเป็นเรื่องท้าทายทางเทคนิคเนื่องจากค่าแคลอรีที่ต่ำกว่าของวัสดุอินทรีย์ส่วนใหญ่ ชีวมวลที่มาจากแหล่งที่ยั่งยืนถือเป็นเชื้อเพลิงที่ปล่อยมลพิษเป็นศูนย์ตามแนวทางปัจจุบัน จึงช่วยลดปริมาณคาร์บอนฟุตพริ้นท์ของปูนซีเมนต์ แต่ในกรณีนี้ เช่นเดียวกับไฮโดรเจนสีเขียว ชีวมวลสามารถเพิ่มมูลค่าให้กับภาคส่วนอื่นๆ ที่ใช้พลังงานเข้มข้นได้ ดังนั้น ในขณะที่เรากำลังมุ่งหน้าสู่เศรษฐกิจสุทธิเป็นศูนย์ เราคาดว่าการใช้ชีวมวลในอุตสาหกรรมปูนซีเมนต์จะถูกจำกัดด้วยความต้องการที่สูงในภาคส่วนอื่นๆ

การนำหลักเศรษฐกิจหมุนเวียนมาใช้

การนำหลักการเศรษฐกิจหมุนเวียนมาใช้สามารถลดความต้องการปูนซีเมนต์ได้อย่างมาก ซึ่งรวมถึงการปรับปรุงโครงสร้างให้ใช้คอนกรีตน้อยลง สร้างโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถรื้อถอนได้ง่ายเพื่อนำกลับมาใช้ใหม่และรีไซเคิล และทดแทนคอนกรีตด้วยวัสดุที่ปล่อยคาร์บอนไดออกไซด์เป็นศูนย์ เช่น ไม้ หัวข้อนี้มีความสำคัญและน่าสนใจ แต่เราจะไม่ลงรายละเอียดในบทความนี้ เนื่องจากหัวข้อนี้เน้นที่การผลิตปูนซีเมนต์ที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม

คอนกรีตสีเขียว – เปลี่ยนซีเมนต์ให้กลายเป็นแหล่งดูดซับคาร์บอน

แม้ว่าปฏิกิริยาเคมีของซีเมนต์จะก่อให้เกิด CO2 ตามธรรมชาติ แต่ปฏิกิริยาเดียวกันนี้ยังใช้ในลำดับย้อนกลับเพื่อกักเก็บ CO2 ในคอนกรีต ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ขั้นสุดท้ายหลักของซีเมนต์ การฉีด CO2 ในระหว่างการผลิตคอนกรีตเกี่ยวข้องกับการนำ CO2 ที่กักเก็บไว้เข้าไปในส่วนผสมคอนกรีต กระบวนการทางเคมีนี้จะทำให้ CO2 ฝังตัวอยู่ในคอนกรีตอย่างถาวร

บริษัทต่างๆ เช่น CarbonCure สามารถกักเก็บ CO2 ได้ถึง 18 กิโลกรัมต่อคอนกรีตหนึ่งลูกบาศก์เมตร ซึ่งยังเป็นเพียงเศษเสี้ยวเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ CO2 350 กิโลกรัมที่ได้จากการใช้ซีเมนต์ที่ไม่ผ่านการควบคุมในคอนกรีต (โดยจะปล่อย CO2 ออกมา 250 ถึง 400 กิโลกรัม ขึ้นอยู่กับประเภทของซีเมนต์และส่วนผสมของคอนกรีต) แต่ตัวเลขนี้จะลดลงเหลือประมาณ 50 กิโลกรัมของ CO2 หากดักจับและกักเก็บ CO2 ไว้ระหว่างการผลิตซีเมนต์

ดังนั้น การฉีด CO2 ลงในคอนกรีตร่วมกับ CCS ในการผลิตซีเมนต์ จึงอาจเป็นแนวทางแก้ปัญหาใหม่และสร้างความเป็นไปได้ในการผลิตซีเมนต์และคอนกรีตที่เป็นกลางทางคาร์บอนในอนาคตได้ การปล่อยก๊าซที่เหลือสามารถชดเชยได้ใน ตลาดคาร์บอนตามสมัครใจ (ในตัวอย่างของเราคือ 32 กิโลกรัมของ CO2 ต่อคอนกรีตหนึ่งตัน)

กลยุทธ์สู่คอนกรีตที่เป็นกลางทางคาร์บอน

ผลกระทบที่บ่งชี้ของมาตรการลด CO2 ในหน่วยกิโลกรัม CO2 ต่อคอนกรีตหนึ่งตัน

ที่มา: ING Research

อุตสาหกรรมปูนซีเมนต์ยังต้องพัฒนาอีกมากเพื่อให้บรรลุเป้าหมายความเป็นกลางทางคาร์บอน และทั้งการฉีด CO2 และ CCS ต่างก็เผชิญกับความท้าทายที่สำคัญ เทคโนโลยีเหล่านี้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นและมีต้นทุนสูง นั่นก็คือถ้ามีให้ใช้

นวัตกรรมในห่วงโซ่อุปทานซีเมนต์และการวิจัยเพิ่มเติมมีความสำคัญอย่างยิ่งเพื่อให้แน่ใจว่าคอนกรีตที่ฉีด CO2 เป็นไปตามกฎหมายและมาตรฐานอาคารในท้องถิ่น โครงการนำร่องสามารถช่วยสร้างกรณีทางธุรกิจสำหรับคอนกรีตที่เป็นกลางทางคาร์บอน ทำให้สามารถปรับขนาดได้และคุ้มทุน ปัจจุบัน ความต้องการไม่ใช่ปัญหา ผู้พัฒนาและนักลงทุนชั้นนำเต็มใจที่จะสร้างอาคารที่ปล่อยคาร์บอนสุทธิเป็นศูนย์และยอมจ่ายเงินเพิ่มเพื่อสิ่งนี้ โดยเฉพาะในตลาดระดับไฮเอนด์ และผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องบรรลุเป้าหมายการปล่อยมลพิษ ซึ่งซีเมนต์มีส่วนสำคัญพอสมควร สิ่งนี้สร้างแรงกดดันให้ผู้ผลิตซีเมนต์และผู้กำหนดนโยบายต้องทำให้อุตสาหกรรมเป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมทีละแห่ง

ภาคผนวก: คำอธิบายทางเทคโนโลยีของซีเมนต์โดยนักเศรษฐศาสตร์

การผลิตปูนซีเมนต์เริ่มต้นจากการเตรียมวัตถุดิบ ได้แก่ หินปูน กรวด และดินเหนียว จากนั้นบดให้เป็นผงละเอียด จากนั้นจึงผลิตปูนซีเมนต์คลิงเกอร์โดยการนำหินปูนที่เตรียมไว้ใส่ในเตาเผาปูนซีเมนต์ที่อุณหภูมิประมาณ 1,450 องศาเซลเซียส ซึ่งจะทำให้หินปูนสามารถเผาเป็นปูนซีเมนต์และ CO2 ได้ CO2 จะถูกปล่อยสู่ชั้นบรรยากาศหรือถูกกักเก็บและจัดเก็บอย่างถาวรโดยใช้ CCS

การผลิตซีเมนต์ที่มีและไม่มี CCS

ที่มา: ING Research

อธิบายสมมติฐานทางเศรษฐกิจ

ต้นทุนคำนวณจากมุมมองของยุโรปตะวันตกเฉียงเหนือและอิงตามสมมติฐานทางเศรษฐกิจและเคมีหลายประการ เราแสดงรายการสมมติฐานทางเศรษฐกิจหลักของเราที่นี่: ราคาแก๊ส 35 ยูโร/MWh ราคาไฟฟ้า 85 ยูโร/MWh ราคาคาร์บอน 65 ยูโร/ตันพร้อมราคาคาร์บอนเต็มจำนวน (ไม่มีค่าเผื่อ) และราคาถ่านหิน 110 ยูโร/ตัน

เราได้นำต้นทุนเทคโนโลยี 21 ยูโรต่อตันต่อปีมาใช้กับเตาเผาปูนซีเมนต์ที่ใช้งาน 95% ของเวลาทั้งหมด (ปัจจัยความจุ) CO2 จะถูกดักจับและขนส่งผ่านท่อส่งที่มีความยาวมากกว่า 150 กิโลเมตรเพื่อจัดเก็บถาวรในแหล่งน้ำมันหรือก๊าซธรรมชาตินอกชายฝั่ง เราได้สันนิษฐานว่าต้นทุนรวมในการดักจับ ขนส่ง และจัดเก็บ CO2 อยู่ที่ 100 ยูโรต่อตัน และอัตราการดักจับ CCS ถูกกำหนดไว้ที่ 85%

เราใช้เครื่องผลิตไฟฟ้าแบบอัลคาไลน์ที่ผลิตในตะวันตกซึ่งมีราคาประมาณ 1,000 ยูโรต่อกิโลวัตต์ โดยมีประสิทธิภาพ 70% และอัตราการผลิต 70% ส่งผลให้ไฮโดรเจนสีเขียวมีต้นทุนประมาณ 5 ยูโรต่อกิโลกรัม โดยมีราคาพลังงาน 85 ยูโรต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง

ในทางปฏิบัติ ตัวแปรอินพุตทั้งหมดเหล่านี้มีความแตกต่างกันอย่างมาก ซึ่งส่งผลให้มีผลลัพธ์ที่หลากหลายสำหรับเทคโนโลยีทุกประเภท เราเลือกที่จะนำเสนอการประมาณค่าแบบจุด เนื่องจากมักจะสามารถจับข้อมูลสำคัญได้ดีกว่าช่วงกว้าง พิจารณาตัวเลขเหล่านี้เป็นผลลัพธ์ที่บ่งชี้ว่าโครงการแบบเรียลไทม์จะมีความแตกต่างกัน

บันทึกนี้เป็นส่วนหนึ่งของชุดบทความต่อเนื่องที่เน้นเรื่องความเขียวขจีของภาคส่วนที่ลดได้ยาก โปรดดูข้อมูลอัปเดตอื่นๆ ของเราเกี่ยวกับอุตสาหกรรม เหล็ก พลาสติก การบิน และ การขนส่ง ได้ที่นี่

มีกลุ่มเฉพาะของการทำข้อตกลงที่กำลังบุกเบิกอย่างเงียบๆ ในตลาดอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ที่กำลังประสบปัญหา

การซื้ออาคารที่มีการปล่อยคาร์บอนจำนวนมากและการลงทุนปรับปรุงอาคารให้เป็นมิตรกับสิ่งแวดล้อมนั้นเกี่ยวข้องกับการซื้ออาคารที่มีการปล่อยคาร์บอนจำนวนมาก ผู้จัดการสินทรัพย์ที่ Bloomberg สัมภาษณ์พูดถึงการเพิ่มเงินของลูกค้าเป็นสองเท่าในเวลาเพียงไม่กี่ปีโดยการปรับปรุงอาคารเก่า เพิ่มค่าเช่า 20% จากนั้นจึงรับกำไรจากการขาย

Paul White ผู้ดำเนินการกองทุนเฉพาะทางของ Hines ผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ในเมืองฮูสตันซึ่งมีสินทรัพย์มากกว่า 9 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ กล่าวว่า “ถือเป็นตัวอย่างที่ดีสำหรับการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ เพราะมันเป็นสิ่งที่ไม่อาจต้านทานได้”

นักลงทุนหลายรายที่ Bloomberg สัมภาษณ์กล่าวว่าพวกเขาวางแผนที่จะพึ่งพาตลาดหนี้เป็นอย่างมากเพื่อขยายอิทธิพลทางการเงิน ซึ่งจะทำให้การเดิมพันดังกล่าวมีเดิมพันสูงขึ้น นักวิเคราะห์ที่ติดตามตลาดเตือนว่าค่าใช้จ่ายด้านทุนจะเพิ่มขึ้น รวมถึงการขาดแคลนแรงงานที่มีทักษะ ซึ่งอาจทำให้ค่าจ้างเพิ่มขึ้นและต้นทุนการปรับปรุงบ้านสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม การคาดเดาเกี่ยวกับการปรับปรุงใหม่ที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมแสดงให้เห็นถึงความหวังเล็กๆ น้อยๆ ในตลาดที่เมื่อไม่นานนี้ได้รับผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้นหลังการระบาดใหญ่และระดับการเข้าใช้ที่ผันผวน MSCI Inc กล่าวว่าดัชนีแสดงให้เห็นว่าราคาอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ลดลงประมาณ 14% ในยุโรประหว่างเดือนมีนาคม 2020 ถึงมิถุนายน 2024

ในขณะนี้ กฎระเบียบด้านสิ่งแวดล้อมและความต้องการของผู้เช่าที่ออกมาใหม่ ทำให้ผู้จัดการกองทุน ARE จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังมองหาช่องทางสร้างรายได้จากช่วงเวลานี้

กฎหมายประสิทธิภาพการใช้พลังงานของอาคารฉบับแก้ไขของยุโรปมีผลบังคับใช้ในปีนี้ และเจ้าของอาคารมีเวลาจนถึงสิ้นทศวรรษนี้ในการลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกอย่างน้อย 60% จากระดับในปี 2015 เจ้าของอาคารเก่าเสี่ยงต่อการถูกตัดหนี้จำนวนมาก โดยทนายความที่ให้คำแนะนำกับอุตสาหกรรมนี้เตือนว่าจะมีต้นทุนการปรับปรุงอาคาร "มหาศาล" ในอนาคต

เจ้าของที่ดินที่รอช้าเกินไปอาจต้องเผชิญกับค่าใช้จ่ายที่มากขึ้นในภายหลัง ตามที่ Sven Bienert หัวหน้าโครงการ Carbon Risk Real Estate Monitor ซึ่งช่วยให้ภาคอสังหาริมทรัพย์จัดการกับการปล่อยมลพิษ กล่าว นอกจากนี้ เขายังกล่าวอีกว่าธนาคารหลายแห่งยังไม่เข้าใจว่ามูลค่าหลักประกันของสินเชื่ออสังหาฯ ของพวกเขาอาจลดลงอย่างรวดเร็วเพียงใด Bienert กล่าวว่านี่เป็น "ความเสี่ยงที่สำคัญ" ต่องบดุลของธนาคาร

มีหลักฐานที่บ่งชี้ว่าเจ้าของบ้านบางคนเลือกที่จะเก็บตัวเงียบมากกว่าที่จะยอมรับความสูญเสียเมื่อขายบ้าน พวกเขา "ไม่อยากขายและตกผลึกถึงความสูญเสีย" ตามที่ไวท์กล่าว ซึ่งบอกว่านั่นเป็นสาเหตุที่ไฮนส์ไม่สามารถซื้ออสังหาริมทรัพย์ได้มากเท่าที่ต้องการ อย่างไรก็ตาม ในท้ายที่สุด เจ้าของบ้านจะต้อง "ยอมรับความจริงของกฎระเบียบใหม่" เขากล่าว

ในตอนนี้ การเปลี่ยนอาคารสีน้ำตาลให้เป็นสีเขียวมากขึ้นยังคงเป็นโครงการเฉพาะกลุ่มที่จำกัดเฉพาะผู้จัดการการลงทุนที่เต็มใจที่จะคาดเดาความเสี่ยง ผู้จัดการสินทรัพย์ที่สร้างกองทุนที่มุ่งเป้าไปที่การทำให้พื้นที่เชิงพาณิชย์เป็นสีเขียว ได้แก่ Galvanize Climate Solutions ของมหาเศรษฐี Tom Steyer, Fidelity International, Schroders Plc และ Ardian SAS

ความเสี่ยงมีสูง โดยมีอสังหาริมทรัพย์จำนวนมากอยู่ในเป้าหมาย จากการวิเคราะห์ของบริษัท Jones Lang LaSalle Inc. พบว่าตลาดสำนักงานในยุโรปกว่า 80% ถูกสร้างขึ้นเมื่อกว่าทศวรรษก่อน ทำให้ล้าสมัยและจำเป็นต้องปรับปรุงใหม่ให้เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม

การศึกษาที่ตีพิมพ์โดย Deepki ผู้ให้บริการข้อมูลด้านความยั่งยืนสำหรับเจ้าของและนักลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ พบว่าผู้จัดการอสังหาริมทรัพย์ในยุโรปมากกว่าครึ่งหนึ่งมีสินทรัพย์ที่ติดลบคิดเป็นอย่างน้อย 30% ของพอร์ตโฟลิโอของพวกเขา เนื่องจากไม่เป็นไปตามมาตรฐานสีเขียวใหม่

ในขณะเดียวกัน มีหลักฐานว่ามีคนจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ที่ต้องการลงทุนในการเปลี่ยนอาคารสีน้ำตาลให้กลายเป็นอสังหาริมทรัพย์สีเขียว จากการสำรวจผู้จัดการอสังหาริมทรัพย์ประเภทอสังหาฯ พบว่า 87% "มีแผนที่จะขยายการซื้ออาคารที่ประหยัดพลังงานต่ำ โดยพิจารณาที่จะปรับปรุงอาคารเหล่านี้" Deepki กล่าวในการศึกษาวิจัย

Schroders บริหารกองทุนเพื่อการลงทุนมูลค่า 460 ล้านปอนด์ (600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งมุ่งเน้นที่การปรับปรุงความยั่งยืนของอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ในสหราชอาณาจักรประมาณ 40 แห่ง ผู้จัดการสินทรัพย์รายนี้ได้เปลี่ยนคลังสินค้าในแมนเชสเตอร์ให้กลายเป็นอาคารที่ปล่อยคาร์บอนสุทธิเป็นศูนย์ ทำให้สามารถเรียกเก็บค่าเช่าเพิ่มขึ้นถึง 40% เมื่อเทียบกับอสังหาริมทรัพย์เก่าในอสังหาริมทรัพย์เดียวกัน Schroder Real Estate Investment Trust กล่าวว่าขณะนี้กำลังพิจารณาอัตราค่าเช่าสูงถึง 30% ทั่วทั้งพอร์ตโฟลิโอ

บริษัท Coima ซึ่งเป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ของอิตาลี วางแผนที่จะระดมทุน 500 ล้านยูโร (540 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) สำหรับกองทุนที่บริษัทระบุว่าจะซื้อ ปรับปรุง เช่า และขายอาคารสำนักงานและที่พักอาศัยในกรุงโรมและมิลาน Fidelity International มีกองทุน 2 กองทุนที่มุ่งเป้าไปที่อาคารสำนักงานและโลจิสติกส์ คณะกรรมการลงทุนของบริษัทไม่พอใจกับต้นทุนที่สูงในการซื้อและปรับปรุงอาคารสำนักงานในลอนดอนในช่วงแรก แต่ไฟเขียวเมื่อ Fidelity เจรจาต่อรองราคาได้ดี

นักลงทุนสถาบันกำลังให้ความสนใจ ไวท์กล่าวว่าไฮนส์ได้ดึงดูดกองทุนบำเหน็จบำนาญ 35 แห่งและนักลงทุนรายอื่นๆ สำหรับกองทุนมูลค่า 1.6 พันล้านยูโรที่อุทิศให้กับการเปลี่ยนอสังหาริมทรัพย์สีน้ำตาลให้กลายเป็นสินทรัพย์สีเขียว เมื่อถึงเวลาที่ไฮนส์ปิดกองทุนในปี 2030 บริษัทคาดว่าจะเปลี่ยนเงิน 1.6 พันล้านยูโรให้เป็นเงินอย่างน้อย 4 พันล้านยูโรได้ เขากล่าว

ไวท์กล่าวว่า “โดยปกติแล้ว เราจะขายได้ค่อนข้างเร็ว เราสามารถพลิกโฉมอาคารได้ภายในสามถึงสี่ปี”

ในขณะเดียวกัน ธนาคารอาจไม่ได้สะท้อนความเสี่ยงของสินเชื่ออสังหาริมทรัพย์สีน้ำตาลในบัญชีของตน

พริสซิลลา เลอ พรีเยก หัวหน้าฝ่ายอสังหาริมทรัพย์ การให้สินเชื่อแบบมีโครงสร้างและการพัฒนาที่ La Banque Postale เปิดเผยว่า ทีมงานของเธอปฏิเสธสินเชื่อโดยให้เหตุผลด้านสิ่งแวดล้อม แต่กลับพบว่าธุรกิจดังกล่าวถูกคู่แข่งเข้าครอบครองไป

“มันน่าสงสัยมาก” เธอกล่าวในการสัมภาษณ์

การเพิกเฉยต่อความเสี่ยงด้านสภาพอากาศอาจส่งผลเสียตามมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อบริษัทประกันภัยถอนตัวจากทรัพย์สินที่พบว่าไม่มีการเตรียมพร้อม เธอกล่าว “คุณต้องแน่ใจว่าทรัพย์สินของคุณได้รับการประกัน”

BNP Paribas SA ซึ่งเป็นธนาคารที่มีสินทรัพย์มากที่สุดในสหภาพยุโรป ได้ขายอาคารแห่งหนึ่งในกรุงมาดริดเมื่อ 3 ปีก่อนด้วยมูลค่า 59 ล้านยูโร ซึ่งในขณะนั้นมีมูลค่าลดลง 40% เมื่อเทียบกับสินทรัพย์เกรดเอที่เทียบเคียงได้ในพื้นที่ดังกล่าว ปัจจุบันทรัพย์สินดังกล่าวอยู่ระหว่างโครงการปรับปรุงใหม่เป็นสีน้ำตาลถึงสีเขียวโดยบริษัททุนเอกชนของฝรั่งเศสชื่อ Ardian

เอ็ดมันด์ เอ็กกินส์ กรรมการผู้จัดการด้านอสังหาริมทรัพย์ของ Ardian เปิดเผยว่าทรัพย์สินดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะ "ถูกปล่อยทิ้งร้างภายในปี 2030"

โฆษกของ BNP Paribas ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น

การพลิกโฉมทรัพย์สินที่คนในท้องถิ่นรู้จักในชื่อฟาโรนั้นต้องสร้างอาคารด้านหน้าแบบกระจกชั้นเดียวใหม่ทั้งหมด รวมถึงเปลี่ยนเครื่องปรับอากาศและระบบระบายอากาศทั้งหมด ระบบประปาใหม่จะช่วยลดการใช้น้ำ ในขณะที่แผงโซลาร์เซลล์จะสร้างไฟฟ้าและความร้อนที่สะอาด ในที่สุด เซ็นเซอร์ที่ซ่อนอยู่จำนวน 900 ตัวจะคอยตรวจสอบและปรับประสิทธิภาพของอาคารอย่างต่อเนื่องเพื่อให้แน่ใจว่าการปล่อยมลพิษอยู่ในระดับต่ำ

Eggins กล่าวว่าค่าใช้จ่ายที่คาดไว้คือ 30 ล้านยูโร หรือประมาณครึ่งหนึ่งของราคาซื้อ Ardian ซึ่งจนถึงขณะนี้ได้ดำเนินการไปแล้ว 70% มีแผนจะเสร็จสิ้นโครงการภายในสิ้นปีนี้ หลังจากนั้น บริษัทมีเป้าหมายที่จะให้ค่าเช่าสูงกว่าค่าเฉลี่ยในพื้นที่ของอาคารประมาณ 10% ถึง 20%

เป้าหมายคือการทำให้ Faro เป็น “อาคารปลอดคาร์บอนแห่งแรกในสเปน” Eggins กล่าว

สเปนเซอร์ คอร์กิน หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์เพิ่มมูลค่าของผู้บริหารอสังหาริมทรัพย์ AEW ในยุโรป กล่าวว่า “สินทรัพย์ที่ไม่มีประสิทธิภาพหรือไม่เป็นไปตามข้อกำหนดมีความเสี่ยงที่จะล้าสมัยและไม่มีสภาพคล่อง”

อีกด้านหนึ่ง ตามที่ White at Hines กล่าว ผู้ที่ลงทุนในขณะนี้จะมีโอกาสเติบโตอย่างต่อเนื่อง

“เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ที่ความต้องการพื้นที่อสังหาริมทรัพย์ที่ยั่งยืนจะมีมากขึ้น” เขากล่าว

ที่มา: ตลาดเอจ

การก่อสร้างที่เรื้อรังหลังปี 2551:

อัตราดอกเบี้ยเงินกู้สูง:

ต้นทุนที่สูงสำหรับผู้สร้างและเจ้าของบ้าน:

แม้จะมีความท้าทายเหล่านี้ แต่ก็ยังมีศักยภาพในการปรับปรุงได้ ในความเป็นจริง กิจกรรมการก่อสร้างได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญแล้วในบางเมือง โดยเฉพาะบริเวณซันเบลท์ สำหรับพื้นที่อื่นๆ อัตราที่ลดลงน่าจะกระตุ้นให้มีความต้องการที่อยู่อาศัยมากขึ้น ซึ่งอาจเพิ่มความมั่นใจของผู้สร้างในการเพิ่มปริมาณการก่อสร้าง นอกจากนี้ ความพยายามปฏิรูปการแบ่งเขตกำลังเกิดขึ้นในเทศบาลมากกว่า 100 แห่งทั่วสหรัฐอเมริกา ซึ่งอาจช่วยลดต้นทุนสำหรับผู้สร้างได้1 แม้ว่าจะต้องใช้เวลาสักระยะหนึ่งกว่าอุปทานจะตอบสนองความต้องการ แต่คาดว่าการปรับปรุงกิจกรรมการสร้างบ้านในช่วงล่าสุดจะยังคงดำเนินต่อไป