USD/CAD, Petrol Fiyatlarının Düşmesiyle Günlük Yüksek Seviyeye Çıktı; Zayıf USD Ortasında 1,4000'in Altında Kaldı

USD: Bu hafta FOMC tutanakları ve çekirdek PCE odakta

DXY dolar endeksi Cuma günü kısa süreliğine 108'in üzerinde işlem gördü, ancak bu öncelikle dolar odaklı bir hareketten ziyade avro odaklıydı. Avronun DXY'de %58 ile en büyük ağırlığa sahip olduğunu hatırlayın. Dolar trendi biraz daha yerleşik ve hafta sonu haberleri Scott Bessent'in bir sonraki ABD Hazine Bakanı olarak seçildiğini doğruluyor. ABD Hazine eğrisindeki son boğa düzleşmesinin piyasanın onu 'güvenilir bir çift el' olarak gördüğünü temsil edip etmediğinden emin değiliz, ancak kesinlikle Başkan seçilen Donald Trump'ı zayıf dolar politikasına itecek biri gibi görünmüyor.

ABD'de Şükran Günü nedeniyle kısalan bu haftaya baktığımızda, ABD veri takviminin öne çıkan noktaları Salı günü Federal Rezerv'in Kasım FOMC tutanaklarının (merkez bankasının faiz oranlarını 25bp düşürdüğü) yayınlanması ve Çarşamba günü Ekim ayına ait çekirdek PCE deflatörünün yayınlanması olacak. İkincisinin ay bazında biraz yapışkan %0,3 olması bekleniyor ve piyasayı Fed'in Aralık ayında faiz indirimi yapıp yapmayacağı konusunda merakta bırakacak. Şu anda piyasa 25bp'lik bir faiz indiriminin 14bp'sini fiyatlıyor.

Şu anda ekibimiz Aralık ayında 25bp'lik bir Fed indirimi için hala çalışıyor ve konumlandırma ve mevsimsel dolar zayıflığıyla birleşince DXY'ye bazı ters rüzgarlar sunabilir. Yine de, Cuma günü tartıştığımız gibi, jeopolitik ve farklılaşan ABD-avro bölgesi makro hikayesinin dolar teklifini yıl sonuna kadar koruyacağı anlaşılıyor.

DXY bu hafta 106.50-107.50 aralığında konsolide olmaya başlayabilir, ancak eğilim hala yüksek.

EUR: ECB'den 25bp veya 50bp hikaye

Cuma günü yumuşak avro bölgesi PMI duyuruları -özellikle hizmet bileşenindeki düşüş- bölgenin faiz oranı piyasasının kısa ucunu sert bir şekilde vurdu ve EUR/USD'yi 2022'den bu yana en düşük seviyelere taşıdı. Buradaki görüş, avro bölgesinde mali bir kıyamet kopmadığı ve mevcut sıkıntıyı gidermenin tek yolunun Avrupa Merkez Bankası'nın faiz oranlarını her zamankinden daha hızlı düşürmesi olduğu yönünde. Piyasa şimdi Aralık ayındaki 50bp'lik bir ECB indiriminin 37bp'sini fiyatlıyor ve kısa vadeli ABD;avro bölgesi spreadleri 190bp'de çok geniş kalmaya devam ediyor.

Bu hafta odak noktasında Almanya'da bugün daha fazla iş güveni var. Burada, Ifo beklentileri bileşeni (iş yatırımı için önemli) üzerindeki konsensüsün Ekim ayındaki 87,3'e kıyasla 87,0'da nispeten sabit kalması bizi şaşırttı. Buradaki herhangi bir keskin düşüş, işletmelerin yaklaşan ticaret savaşları konusunda daha fazla endişe duymaya başladığını gösteriyor. Avro bölgesi iş ve tüketici güveni hakkında daha fazla güncelleme Perşembe günü Avrupa Komisyonu tarafından yayınlanacak. Ayrıca bu hafta avro bölgesinde, çekirdek enflasyonun biraz daha yükselmesinin beklendiği Cuma günü Kasım ayı TÜFE'sinin ani duyurusu olacak.

EUR/USD, Cuma günü 1,0335'e FX opsiyon bariyeri tetiklemeli mini çöküş gibi görünen şeyin ardından makul bir sıçrama yaşıyor. Eğilim oldukça düşüş eğiliminde ve destekleyici mevsimsel kalıplara rağmen yıl sonuna doğru daha uzun süreli EUR/USD kayıplarından endişeliyiz. Önümüzdeki haftaların sığ düzeltme dönemleri ve ardından marjinal yeni diplerle karakterize olabileceğinden şüpheleniyoruz. Mevcut sıçrama 1,0500/0550 alanında durabilir.

JPY: Mali-parasal politika karışımı daha destekleyici hale geliyor

Japon yeni çaprazlarda biraz güç göstermeye başlıyor. Buna yardımcı olan şey mali-parasal politika karışımındaki değişim oldu. İlkini yönlendiren yerel siyaset oldu; Liberal Demokrat Parti (LDP), Halk İçin Demokratik Parti'yi (DPP) iktidar koalisyonuna dahil etmek ve DPP'nin gelir vergisi için daha düşük eşiklerin artırılması yönündeki politika taleplerine uymak zorunda kaldı. Diğer önlemlerle birlikte, bu 250 milyar dolarlık bir mali teşvik paketi olarak görülüyor ve Almanya'da böyle bir paketin gelmeyeceğinin bir hatırlatıcısı - en azından Şubat sonlarında federal seçimler yapılana kadar.

Marjinal olarak, Japon mali teşviki, Japonya Merkez Bankası'nın Aralık ayında faiz artırımı yapacağı görüşünü destekliyor. 25bp'lik bir artışın yaklaşık 15bp'si artık fiyatlandırıldı. ING 25bp'lik bir artış bekliyor. Daha gevşek mali ve daha sıkı para politikası genellikle bir para birimi için destekleyici bir karışımdır ve örneğin EUR/JPY'yi daha düşük bir seviyeye çekmeye devam etmelidir. Ayrıca USD/JPY'nin güçlü dolar eğilimine dayanmasına yardımcı olabilir ve 153,50-155,50 aralığında daha fazla konsolidasyon dönemi beklenebilir.

CEE: FX küresel EM trendini yakalıyor

Bu hafta CEE bölgesinde odak noktası, gerçek ekonomiden büyük bir veri dozu ve haftanın sonunda bir enflasyon baskısı ile Polonya'ya kayıyor. Bugün Polonya'da endüstriyel üretim ve ücretleri ve Çek Cumhuriyeti'nde tüketici güvenini görüyoruz. Yarın ayrıca Polonya'da perakende satışları, Çarşamba günü işsizlik ve Perşembe günü ekonominin üçüncü çeyrekte daraldığını doğrulaması gereken nihai GSYİH rakamlarını göreceğiz. Cuma günü ayrıca Çek Cumhuriyeti ve Türkiye'de nihai GSYİH verileri görülecek.

Haftanın en önemli olayı Cuma günü Polonya'da Kasım ayı enflasyonunun açıklanması olacak. Ekonomistlerimiz, esas olarak geçen yıl yakıt indirimlerinin yarattığı baz etkisinden dolayı yıllık bazda %5,0'den %4,6'ya bir düşüş bekliyor. Aylık bazda hız %0,3'te sabit kalıyor.

CEE FX'te düşüş eğilimini sürdürüyoruz. EUR/USD, Cuma günkü düşüşün ardından CEE'ye tekrar baskı ekledi. Daha önce tartıştığımız gibi, CEE'nin ABD seçimlerinden bu yana gelişmekte olan piyasalar alanında geride kaldığına inanıyoruz ve son birkaç gün, küresel trendi yakalama görüşümüzü doğruluyor. Bu nedenle burada daha fazla zayıflığa yer olduğunu görüyoruz. Ana odak, Cuma günü mevcut zirveler olan 412'nin yakınında kapanan EUR/HUF üzerinde olmalı.

Piyasa, Macaristan Merkez Bankası'ndan ek adımlara dair beklentilerini geri aldı, ancak EUR/HUF daha da yükselirse, faiz oranlarının ve tahvil piyasasının tekrar bunu takip etmesini bekleyebiliriz. CZK da son iki günde baskı altına girdi ve EUR/CZK 25.200-25.400 uzun vadeli aralığında kalsa da, daha fazla yukarı yönlü hareket, Aralık toplantısı öncesinde Çek Merkez Bankası faizini artırabilir.

Geçtiğimiz hafta ABD'de iyileşen bir duygu durumu vardı, ancak Avrupa'da pek de öyle olmadı. ABD hisseleri güçlü bir hafta geçirdi: SP 500 hafta boyunca %1,68 yükseldi, Nasdaq 100 %1,87 kazandı - ve bu, Nvidia'nın kazanç hayal kırıklığının küçük bir gecikmeyle devreye girmesi ve şirketin Cuma günü %3'ten fazla gerilemesine neden olmasına rağmen sonunda haftayı düz bir şekilde kapatmasına rağmen oldu. Dow Jones neredeyse %2 yükselirken, küçük sermayeli şirketler Trump işlemlerine daha fazla akınla yaklaşık %4,5 sıçradı. SPDR'nin enerji ve finans ETF'leri rekor seviyeye ulaştı, ABD dolar endeksi iki yılın en yüksek seviyelerine yükseldi ve tabii ki Bitcoin - nihai Trump işlemi - 100.000 dolarlık psikolojik seviyeye yaklaştı ve hafta sonu boyunca kazanımlarını bu seviyenin biraz altına konsolide etti.

Avrupa'da işler çok daha az cesaret verici görünüyordu. Öncelikle, Stoxx 600 endeksi haftanın başında 500 işaretinin biraz altına düştü ve Cuma günü olumlu bir notla bitmesine rağmen, hareket 'kötü haber iyi haberdir' türünden bir motivasyonla yönlendirildi. Avrupa hisse senetleri ucuz, ancak...

Cuma günü açıklanan veriler oldukça cesaret vericiydi. Almanya'daki büyüme 3. çeyrekte yavaşladı ve yıllık rakam, -%0,2 civarında istikrarlı bir daralma beklentisinin aksine, %0,3'lük daha hızlı bir daralma gösterdi. PMI rakamları beklenenden düşük geldi: yanıp sönen kırmızı Fransız rakamları -özellikle Fransız hizmet sektöründeki beklenmedik hızlı bozulma- Avro Bölgesi hizmet ve bileşik PMI'larını daralma bölgesine itti. Açıkçası, kötü veri seti, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) düşen bir bıçağı yakalama girişiminde bulunmak için Aralık ayında ılımlı bir 25 baz puanlık indirim yerine 50 baz puanlık bir faiz indirimi tercih edebileceği beklentisini artırdı. Bugün, Avrupa şirketleri PE değerlemeleri açısından SP500 akranlarına göre %40 indirimle işlem görüyor. Ancak ECB tek başına Avrupa işletmelerine uzun vadede gelişmek için güçlü bir temel sağlayamaz. Avrupa'nın ayağa kalkması için parasal destekten çok daha fazlasına ihtiyacı var.

Birincisi, Avrupa'daki katı düzenleyici ortam, Avrupa şirketlerinin yenilik yapmasını son derece zorlaştırıyor ve bu, ECB'nin daha düşük oranlarla çözebileceği bir şey değil.

İkinci olarak, lüks mal şirketleri güçlü piyasa dönemlerinde Avrupa piyasa değerinin yaklaşık %8-10'una katkıda bulunur. Fransa'da lüks mal üreticileri CAC 40'ın piyasa değerinin %25'inden fazlasını temsil eder ve bu da onu bu endekste en ağır ağırlığa sahip sektörlerden biri yapar - ve bu yüzde MSCI Europe için yaklaşık %10-12'dir. Bu şirketlerin özellikle Çin'den olmak üzere EM piyasalarından güçlü bir talebe ihtiyacı var. Çin ekonomisinin iyi durumda olmaması ve Avrupa politika yapıcılarının Çin ile ticaret gerginliğini tırmandırmak için ellerinden gelen her şeyi yapması - şirketlerine büyük tarifeler uygulayarak - cesaret verici değil.

Aynısı bölgedeki otomobil üreticileri için de geçerli. EV dönüşünü kaçıran ve Çin ile artan gerginlikler Alman otomobil üreticilerini iyi etkilemeyen sektör, 2. Dünya Savaşı'ndan bu yana en büyüğü olan büyük bir krizle karşı karşıya.

Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde, geçen Cuma günü düzenlenen Avrupa Bankacılık Kongresi'nde yaptığı açıklamada, "Avrupa'nın inovasyondaki gerileme konumu geçen yıldan bu yana daha net bir şekilde ortaya çıktı" ve "ABD ile Avrupa arasındaki teknoloji uçurumu artık açıkça ortada" dedi. Lagarde'ın açıklamaları, Mario Draghi'nin, Avrupa şirketlerinin ABD'li akranlarıyla daha iyi rekabet edebilmeleri için üst egemen tahvillerle birlikte finanse etmeleri gereken 800 milyar avroluk bir inovasyon fonu çağrısına benziyordu.

Yani evet, Avrupa'daki düşük şirket değerlemeleri ve ABD şirketleriyle büyüyen değerleme farkı, daha düşük ECB oranları beklentisi olan bazı yatırımcıları cezbediyor. Yine de, Avrupa ekonomik dokusunun ayağa kalkması için ECB kesintilerinden daha fazlasına ihtiyacı var. Düzenlemenin kaldırılmasına ve uluslararası işbirliğine ihtiyacı var. Ve bunlar günün menüsünde değil.

Avrupa'da, İsviçre ve İngiltere isimlerinin daha iyi performans göstermesi bekleniyor. İsviçre, ülkenin tarafsız ve savunmacı yapısı ve istikrarlı ekonomik ve politik ortamı nedeniyle. Ve FTSE 100, çünkü finansal, enerji ve emtia odaklı olması, para politikalarının gevşetildiği bir dönemde ilgi çekici ve büyük şirketlerinin ödediği büyük temettüler, küresel enflasyonda para politikası planlarını bir ölçüde tehlikeye atabilecek olası bir artışa karşı korunmak için ilgi çekici.

FX'te

ABD dolarının geçen haftaki yükselişi, Avrupa verilerinin zayıflığıyla birleşince EURUSD'yi karanlık bir deliğe soktu. Çift 1,0330'a düştü ve o düşüşe ulaştıktan sonra güçlü bir şekilde toparlandı ve yazının yazıldığı sırada 1,0480 seviyesinin yakınında konsolide oldu. Taktiksel uzunlar için mevcut seviyelere yakın bir konsolidasyon ve dip alımları bekliyorum.

Önümüzdeki hafta

Bu hafta ABD'de Şükran Günü nedeniyle tatil nedeniyle kısalacak, çoğu haber ve veri ilk üç güne sıkıştırılacak. Öne çıkanlar arasında Salı günü FOMC tutanakları, ardından Çarşamba günü büyüme, PCE ve istihdam verileri yer alıyor. Bu arada, Avrupa ülkeleri Perşembe gününden itibaren ön Kasım enflasyon rakamlarını yayınlamaya başlayacak. Yeni TÜFE rakamları Aralık ayında 50bp'lik bir ECB faiz indirimi beklentilerini sağlamlaştıracak veya bunlara meydan okuyacak ve potansiyel olarak avroya bir destek sağlayacak. Ancak geçen hafta da belirtildiği gibi, daha fazla EUR/USD satış dalgası 1,05 seviyesinin altında iyi alım fırsatları sunabilir.

Kaynak: AP

Piyasalar

Cuma günü PMI'lar ABD ile EMU arasındaki büyüme ve güven ayrışmasını bir kez daha vurguladı. Bazı iyimserlerin Ekim EMU PMI okumasında gördüğü umut ışıkları Kasım güncellemesiyle acımasızca reddedildi. Bileşik PMI daralma bölgesine geriledi (50,0'dan 48,1). Daha da endişe verici olanı, şimdiye kadar hala hasta bir üretim sektörüne karşı bir denge unsuru sağlayan hizmetler, bu sefer de 50-patlama veya çöküş seviyesinin altına düştü (51,6'dan 49,2). Almanya ve özellikle Fransa, düşüşün ana nedeniydi, ancak EMU'nun geri kalanındaki büyüme de yavaşlıyor.

Aynı zamanda, artan ücret maliyetleri girdi ve çıktı fiyatlarının tekrar yükselmesine neden oldu ve bu da Avrupa'nın durgun enflasyonist bir ortama doğru ilerlediğini gösteriyor. ABD ile karşıtlık daha da büyük olamazdı. ABD bileşik PMI, 54,1'den sağlıklı bir 55,3'e beklenenden fazla yükseldi ve hayatta kalma (57,0) liderliği ele geçirdi. Üretimde, hafif bir daralma devam ediyor (48,8). Daha da çarpıcı olanı, bu bağlamda, ABD çıktı fiyatı enflasyonunun hızı Mayıs 2000'den bu yana en yavaş seviyesine geriledi. Keskin bir boğa dik hareketinde, Alman getirileri 11,7 baz puan (2 yıllık) ile 4,4 baz puan (30 yıllık) arasında düştü. Piyasalar şimdi 12 Aralık toplantısında 25 baz puan ile 50 baz puan arasında bir ECB faiz indirimi için %50-50 şans görüyor. ABD faiz oranı piyasalarının ABD PMI'larına tepkisi çok daha mütevazıydı. ABD 2 yıllık getiri 2,4 baz puan ekledi. 30 yıllık endeks 1,4 baz puan düştü.

Piyasalar Aralık Fed toplantısında 25 baz puanlık Fed indiriminin yalnızca %60'ını ve gelecek yılın sonuna doğru 75 baz puandan daha az ek gevşemeyi iskonto ederken, yatırımcılar görünüşe göre henüz daha şahin bir pozisyon almaya ihtiyaç duymuyor. Daha düşük EMU getirileri ve sağlam bir ABD eko performansının birleşimi, Atlantik'in her iki yakasındaki hisse senetlerini destekledi (Dow +0,97%; Eurostoxx 50 +0,70%). EUR/USD, EMU verilerinden hemen sonra 1,035 seviyesinin altına kısa bir süre sıçradı, ancak günü 1,042'de kapattı. Sterlin benzer bir günlük desen gösterdi, ancak EUR/GBP kısa süre sonra 0,83 seviyesinin üzerine geri döndü, çünkü ABD PMI (bileşik 49,9) da beklentileri büyük bir farkla kaçırdı.

Bu sabah Asya piyasalarındaki duygu yapıcı. Piyasalar, Scott Bessent'in Donald Trump'ın Hazine Bakanı adayı olmasından bir miktar teselli buluyor gibi görünüyor. Piyasalar, onun piyasa dostu ama aynı zamanda ölçülü bir politika izlemesini, finansal ve makroekonomik istikrarı desteklemesini umuyor. ABD Hazineleri toparlanıyor, getiriler 4,5 (2 yıllık) ile 7 baz puan (10-30 yıllık) arasında düşüyor. Düzeltme (ABD getirilerinde) ve yapıcı bir risk duygusu da son USD rallisinde bir miktar kar alımını tetikliyor. DXY 107 bariyerinin altına düşüyor (Cuma günü 108'i test etmesine kıyasla). EUR/USD de geri dönmeye çalışıyor (1,048). Özellikle EUR/USD için gerçek bir geri dönüş beklemiyoruz, ancak bazı konsolidasyonlar olabilir. Eko takvim, IFO iş güvenini içeriyor. Ayrıca geçen Cuma günkü PMI'lardan sonra ECB yorumlarını yakından takip ediyoruz. Bu hafta sonu açıklanacak olan EMU TÜFE verileri (Perşembe, Cuma) Aralık ayında ECB'nin faiz indirimi hızına ilişkin beklentileri daha da şekillendirmesi açısından önemli olacak.

Haber Görüşleri

Milliyetçi aday Calin Georgescu, Romanya cumhurbaşkanlığı seçimlerinin ilk turunu beklenmedik bir şekilde kazandı ve oyların yaklaşık %22'sini aldı. Yaklaşık %20 oy alan Başbakan Ciolacu'nun biraz önünde. Her iki adam da 8 Aralık'taki ikinci tura kaldı. Bu düzenleme, cumhurbaşkanı ordunun başkomutanı ve ülkenin NATO ve AB zirvelerindeki temsilcisi olmasına rağmen, törensel zafer için hala Ciolacu'yu destekliyor. Georgescu, Ukrayna'ya verilen askeri desteği sorguladı, savaşa son verilmesi çağrısında bulundu, Romanya'nın NATO üyeliğinin yararına şüpheyle yaklaştı ve Rusya Devlet Başkanı Putin'i dünyanın birkaç gerçek liderinden biri olarak nitelendirdi. Cumhurbaşkanlığı oylamasının sonucu, üç yıl görevde kaldıktan sonra koalisyon hükümetinin (Başbakan Ciolacu ve Liberal Parti'nin Sosyal Demokratları) çökmesiyle tetiklenen genel seçimlerde (1 Aralık) olası sürprizlere yol açıyor.

İtalyan hükümetine yakın kişiler, bu yılki bütçe açığının %3,8 hedefi yerine GSYİH'nın %3,9 veya %4 olabileceğini belirtti. Borç oranı, Eylül ayında açıklanan %134,8'in iki puan üzerinde olabilir. Temel endişe, Roma'nın kullandığı %1 büyüme tahmininin İtalya Bankası, IMF veya EC tarafından dikkate alınan %0,7-%0,8'in önemli ölçüde üzerinde olmasıdır. Bu nedenle borç oranı üzerindeki etki, açıktan daha büyüktür. İtalyan yetkililer, büyümedeki her onda bir puanlık sapmanın yaklaşık 2 milyar avro ek ihraç anlamına geldiğini tahmin ediyor.

Kaynak: ACTIONFOREX