甬興證券

2025 年1 月CPI 環比0.7 %，年比0.5 %（前值0.1 %），結束了從2024 年8 月的0.6 %開始的連續回落；PPI 環比-0.2 %，同比-2.3 %（前值-2.3 %），連續下跌幅度為負，28 個月的下跌幅度也出現為幅值-2.3%），連續下降 28 個月為負，28 個月暫停值-2.3 個月的同時下降幅度。

我們認為，比5.0%更重要的是其組成。包括人均可支配收入的4 個分項變化，消費品零售額分類數據的亮點，固定資產投資的內部分化，房地產銷售與價格的邊際變化，以及工業重點子行業的邊際變化等。

本報告將綜合分析9月財政收支、9月工業企業績效以及10月製造業PMI等數據，並對下一階段中國經濟與政策進行展望。如標題所述，我們認為財政政策已經在發力，即將進一步加力。

9月中國商品出口額當月年比2.4%（前值8.7%），1-9月累計較去年同期為2.4%（前值8.7%），1-9月累計較去年同期為2.2%；9月當月貿易差額817.1億美元（前值910.2億美元）。

應緊密追蹤宏觀經濟見底的訊號，尤其是需求與價格指標。

本週聯準會議息會議決定降息50BP，點陣圖則顯示年內仍將有50BP的降息空間，降息週期正式開啟，黃金可望開啟中長期上漲週期。根據中國新聞網，美國聯邦儲備委員會當地時間18日宣布，將聯邦基金利率目標區間下修50個基點，降至4.75%至5.00%之間的水平。這是4年來，聯準會首次降息。此次降息在市場預期之中。

農機補貼政策加碼，利多更新需求提升；船舶產業景氣度上行，南北船合併利多業務整合互補。

受中秋假期臨近國慶日影響，中秋假期期間旅遊消費表現平穩，根據文旅部數據，2024年中秋假期全國國內出遊1.07億人次，較2019年同期增長6.3%，國內遊客消費支出510.47億元，較2019年同期成長8.0%，據此計算客單價為477.07元，較2019年同期成長1.6%。

零售端可望進入線上線下均衡發展階段。 1-8月全國網路零售額96,352億元，年增8.9%，其中，實體商品網上零售額80,143億元，成長8.1%；限額以上零售業單位中便利商店、專業店、超市零售業年比分別增長4.9%、4.3%、2.1%。