中秋假期國內旅遊消費表現穩定

摘要:

受中秋假期臨近國慶日影響，中秋假期期間旅遊消費表現平穩，根據文旅部數據，2024年中秋假期全國國內出遊1.07億人次，較2019年同期增長6.3%，國內遊客消費支出510.47億元，較2019年同期成長8.0%，據此計算客單價為477.07元，較2019年同期成長1.6%。

中秋國內旅遊消費表現穩定

從各大OTC數據來看，根據澎湃新聞援引飛豬數據，2024年中秋假期旅遊預訂量較元旦、清明、端午均顯著增長，是年內三天假期的最高點，其中，境內遊人均預訂量比端午假期成長5%，出境游人均預訂量與端午基本持平；從旅遊方式來看，今年中秋中短距離的「微度假」增速領先，省內跨城與鄰省跨城的高鐵遊、自駕遊增長明顯，根據澎湃新聞援引飛豬數據，今年中秋國內租車預訂量較端午增長31%，根據澎湃新聞援引途牛數據，中秋假期2-3天的自駕遊、高鐵遊是周邊遊用戶主要出行方式，週邊遊用戶中近76%選擇2-3天出遊行程，其中選擇2天的出遊人次佔比42%。

7月海南離島免稅繼續承壓

根據海口海關，2024年7月海南離島免稅銷售金額16.76億元，年減35.9%，購物人次37.0萬人次，年減20.7%，購物件數205.9萬件，年減35.1%；1-7月累計來看，免稅銷售金額為201.33億元，年減30.4%，購物人次373.1萬，年減11.2%，購物件數2183.1萬件，較去年同期下滑35.9%。

投資建議

從近期追蹤情況來看，國內旅遊消費方面中秋假期國內旅遊表現平穩、7月離島免稅仍承壓，建議關注宋城演藝、首旅酒店、錦江酒店、眾信旅遊、三特索道、科銳國際、中教控股、中國東方教育。

來源：甬興證券

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

開源證券

經濟

併購重組政策暖風不斷，「併購六條」進一步激發市場活力

新「國九條」對活躍併購重組市場做出重要部署，為進一步激發併購重組活力，2024年9月24日，證監會發布《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》，針對當前併購重組市場存在的問題提出了一系列針對性的舉措，既體現了政策的包容性，又兼顧市場的穩定性。具體來看，證監會將積極支持上市公司圍繞戰略性新興產業、未來產業發展進行併購，包括開展區域轉型升級等目標的跨行業併購，以及有助於補鏈強鏈、提升關鍵技術水平的未獲利資產收購。為活躍併購重組市場，證監會將建立重組簡易審核機制，對符合資格的上市公司重組大幅簡化審核流程，縮短審核時限，提高審核效率。

「併購六條」相關政策措施一體適用於北交所上市公司，也可以收購有助於補鏈強鏈、提升關鍵技術水準的優質未獲利資產，如此靈活、有效的製度安排，對於提升併購重組質效，促進上市公司轉型升級等均具有重要作用。寻找新的长坡厚雪，北交所成为并购新主阵地_1

北交所公司新質生產力產業聚集，「強鏈補鏈」為核心引導方向

北交所專精特新企業佔比較高，是新質生產力的重要承載平台。根據新華社《經濟參考報》統計，截至2024年8月底，北交所自開市以來，上市公司累計揭露了107單購買資產的公告，交易金額平均為5,700萬元。截至2024年中報，北交所公司共有123家期末現金及現金等價物餘額在1億元以上，佔比約48.8%，可見北交所較多公司現金較為充裕，有利於把握併購機會。寻找新的长坡厚雪，北交所成为并购新主阵地_3

北交所作為服務創新中小企業的主陣地，其上市公司主要聚集在機械設備、電力設備、基礎化工、電腦、汽車、醫藥生物和電子等高科技、高技術含量的產業。這些產業不僅代表了中國製造業的高端化、智慧化發展趨勢，也是國家戰略性新興產業的重要組成部分，因此北交所併購符合「併購六條」引導更多資源要素向新質生產力方向聚集的理念。

自2021年起，國央企作為競買方參與的併購重組案例數量有了顯著成長。這些國央企不僅在併購活動中更活躍，在交易價值上也展現了更大的手筆。相較於非國央的併購案例，國央企的併購交易總價值的平均值通常較高，這反映出國央企在併購交易中的平均單筆投資規模較大。北交所戰略新興產業作為引領未來經濟發展的新支柱，相關產業的央國企或將成為未來戰略合作和多元化戰略等的整合方向。寻找新的长坡厚雪，北交所成为并购新主阵地_4

北交所併購需求不斷，「小步快走」顯現市場活力

北交所公司併購案數正呈現逐年上升的態勢。從北交所併購整體風格來看，目前仍是現金併購為主要的形式，且標的公司的業務與公司主營業務有整合協同的關係。此外，北交所也存在股權被收購案例，此類股東進入後多會為北交所公司帶來管理或業務上的資源。建議關注當前估值較低，且透過併購不斷鞏固護城河的公司。

風險提示：

宏觀經濟環境變化的風險、政策變化風險、相關公司業績下滑風險

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Kevin Du

黎巴嫩地面戰爆發。趁著真主黨遭受重創，以軍開始發動地面攻擊。但讓人始料未及的是，第一戰，以軍付出重大代價。

根據以軍10月2日的通報，22歲的以軍上尉埃坦·伊扎克·奧斯特上尉，在黎巴嫩南部作戰中身亡。

奧斯特是以軍精銳部隊埃戈茲突擊隊的基層指揮官，他也是以軍首位在黎巴嫩地面軍事行動中死亡的士兵。

但這還不是全部。

除奧斯特外，以軍隨後公佈，還有4名埃戈茲突擊隊的隊員，在同一個交火事件中身亡。他們應該是遭到了真主黨的伏擊。此外，在另一起激烈交火中，來自以軍另一支精銳部隊戈蘭旅偵察部隊的兩名隊員身亡。此外，身亡的還有一名來工程部隊的士兵。

總共8名士兵身亡，這距以軍發動地面進攻，才剛過了一天。

另外，根據CNN的報道，第一天地面作戰後，還有47名以軍士兵被緊急送往醫院治療。最後身亡的以軍士兵，可能遠不止8人。

真主黨則聲稱，一支以色列軍隊深入黎巴嫩境內400米，但遭到真主黨反擊後撤退，真主黨使用導引火箭彈，摧毀了三輛以軍梅卡瓦坦克。

以軍是10月1日凌晨發動地面進攻的，以軍的說法是，以國防軍已開始對黎南部的真主黨目標進行「有限、局部和有針對性的地面打擊」。

以軍發布的一張照片，看不到以軍士兵的正面，但以軍槍口指向一條黎巴嫩街道，顯示以軍已經在黎境內執行任務。地面第一戰，以軍出師不利。

憤怒的以軍，又開始狂轟濫炸。

10月2日，黎巴嫩首都貝魯特市中心遭到攻擊。

根據CNN的說法，這還是2006年上一次黎巴嫩戰爭以來，以軍首次襲擊貝魯特市中心。至少數十人死亡。此外，同一天，以軍還對加薩進行了空襲，至少90人死亡。

很多國家都怕兩線作戰，但以色列不怕，南打哈馬斯，北斗真主黨。事實上，以色列和伊朗也處於交戰之中。出師不利的以軍，仍在不斷向黎巴嫩增兵。依照CNN的報道，以軍10月2日又宣布增派一個師，大概10,000名士兵。目前以軍在黎巴嫩軍隊總數是個謎，但量應該不小。

以軍則呼籲人們，「由於我們部隊的安全，不要分享有關部隊活動的報告。只遵守官方報告，不要散佈不負責任的謠言。」而按照以軍的警告，目前四分之一國土的黎巴嫩，都處於以軍空襲範圍，當地居民都被要求離開。

最後，怎麼看？

戰火熊熊，嘆一口氣，三點粗淺看法吧。

第一，這是以色列一個悲傷的新年。以色列的新年，從10月2日日落開始，到10月4日夜幕降臨後結束。但多名士兵的戰死，以及伊朗剛發動的報復性進攻，都為以色列的新年蒙上了陰影。

從傷亡損失看，自去年10月7日新一輪衝突爆發以來，共有716名以色列士兵陣亡。其中， 346人陣亡在加薩地面作戰中，56人陣亡在加薩的其他事故中，包括33人被以軍友鄰部隊錯誤射殺。但黎巴嫩地面作戰第一天，以軍就陣亡8人（甚至更多），這對以色列軍隊來說，確實是個重大代價。以色列輕敵了。

第二，以軍現在也是進退兩難。情況其實對以色列很有利。在接連的重大打擊下，現在的真主黨無疑是最孱弱的時候。所以，現在也是以軍發動地面戰的最好機會。因為很簡單，空中打擊固然能讓真主黨遭受重創，但要徹底剿滅真主黨，還必須地面作戰。

但中東國家的特點，地面戰往往就是巷戰，這裡畢竟是真主黨的地盤，所以地面第一戰，真主黨就給以軍當頭一棒。憑以軍的武器裝備和戰鬥力，真主黨阻擋不了以軍；但巷戰、遊擊戰，真主黨也能讓以軍喝上一壺。如果有以軍士兵被俘虜，情況更會複雜化。還要看到，在這片淌血的土地上，仇恨如果消除不了，哈馬斯、真主黨即便被剿滅了，還會出現新的哈馬斯，新的真主黨。

第三，這個荒唐而雙標的世界。在西方社群媒體上，很多人都在指責西方雙標。很簡單一點，伊朗對以色列發動報復攻擊，西方眾口一詞指責伊朗，甚至伊朗瞄準的以色列軍事基地、摩薩德總部，在西方媒體口中，旁邊都有密集的居民住宅區，伊朗你怎能這樣做？！

當以色列空襲真主黨、哈馬斯目標時，你們卻是指責，這些目標都躲藏在密集居民區裡，他們拿居民當人盾……類似的行為，卻是完全不同的標準。更要知道，以色列遭遇了重創，但加薩和黎巴嫩卻已是血流成河。

加薩方面，以軍掃蕩近一年，4萬多人死亡，其中絕大多數是兒童，200萬加薩人，正生活在一個死亡大監獄裡；黎巴嫩方面，以軍已打死1000多人，約100萬黎巴嫩人正流離失所。

誰是最大的受害者？冤冤相報何時了。尤其讓人哭笑不得的一點，10月2日，以色列一不做二不休，乾脆將聯合國秘書長古特雷斯拉入黑名單，不准他入境。

要論全世界誰最狠，以色列排第二，估計誰都不敢排第一。西方國家抗議了嗎？反正沒聽到多少。要知道，古特雷斯還是葡萄牙人，葡萄牙還屬於西方陣營。這樣兩面不討好的結果，古特雷斯肯定也是欲哭無淚。

這個動盪的荒唐的世界，我們正在見證新的歷史。劇是必須從序幕開始的，但序幕還不是高潮。

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中泰證券

鋰電電力設備：

9月26日中共中央政治局召開會議，分析了當前經濟形勢和經濟工作的進一步部署對新能源汽車行業的影響，其中包括財政貨幣政策支持加大、政府投資帶動作用顯著和市場需求持續擴大等。上汽通用汽車發文稱，上汽通用聯合寧德時代推出業界首個6C超快充磷酸鐵鋰電池，新產品將於明年起在新升級的奧特能準900V高壓電池架構上投入使用。

北京發布國四及以下排放標準老舊貨車及大中型客車報廢更新實施細則，最高補貼17萬元。產業鏈結束了2年的通貨緊縮週期，三季各環節價格大致穩定。

電池推薦【寧德時代】【億緯鋰能】；材料建議關注尚太科技】【科達利】【湖南裕能】【天賜材料】；看好快充滲透率提升帶來的選代機會，推薦信德新材，建議關注【黑貓股份）【天奈科技）；看好鋰電新技術方向固態電池的主題行情，建議關注【瑞泰新材】等。

儲能：

全球大儲需求多點開花，H2預計戴維斯雙擊。

展望Q3，光儲出貨加速疊加海外比例提升，龍頭業績持續加速釋放，疊加在手訂單支撐估值逐步切25年，板塊可望迎來戴維斯雙擊，標的【上能電氣】【陽光電源】【阿特斯】【科華資料】【盛弘股份】【禾望電氣）【通潤裝備】等；

戶儲板塊，Q3發貨有望再上台階，疊加Q4歐洲德語區需求修復、東北歐放量，以及新興市場進入發貨小高峰，排產有望繼續向上並進一步強化市場對板塊25年信心，標的【德業股份】【艾羅能源】【錦浪科技】【禾邁股份】【固德威】【是能科技】等。

光伏：

光伏迎4季傳統旺季，10月排產預計環比提升，玻璃庫存自4月來首次出現下降，板塊積極信號明顯，建議充分重視，建議重視已充分體現經營韌性和阿爾法的光伏龍頭：【福斯特】【福萊特】【聚和材料】【中信博）【鈞達股份】等；同時建議積極關注主材龍頭：隆基綠能/晶科能源/晶澳科技/天合光能/通威股份/橫店東磁等。

風電：

H2迎量價修復，25年量利也值得期待。近期，英國公佈新一輪再生能源拍賣結果，授予了離岸風電項目合約總計5.34GW：美國內政部細因灣13GW海上風能租賃拍賣日期：印度太陽能公司（SECI）啟動古吉拉特邦沿海地區500MW海上風電項目招標，海外海風景氣向上；國內海風重點項目陸續開工，下半年交付值得期待。

帆石一用海變更批復並啟動首回、次回海纜招標，帆石二提交用海申請並環評已受理、同時開啟EPC招標，青洲五/七海纜集中送出工程環境影響文件審查。江蘇和廣東計畫近期預計逐步開工，對應單樁企業已收到業主交付的備料款，交付量預計環比上半年明顯提升，建議重點關注：

1.充分受益於國內外海風需求釋放的海纜龍頭：【東方電纜】【中天科技】【起帆電纜）等：塔筒單樁龍頭：【大全重工】【天順風能】【潤邦股份】【泰勝風能】【海力風電】【天能重工】等。

2.經營揚點向上魯加出海打開成長空間的整機龍頭：【金風科技】【運達股份】（明陽智能】【三一重能】等。

3.具備強阿爾法的細分零件龍頭，25年量價齊升彈性可期：【金雷股份】【日月股份】等。

來源：中泰證券

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甬興證券

社零：

零售端可望進入線上線下均衡發展階段。 1-8月全國網路零售額96,352億元，年增8.9%，其中，實體商品網上零售額80,143億元，成長8.1%；限額以上零售業單位中便利商店、專業店、超市零售業年比分別增長4.9%、4.3%、2.1%。

我們認為，網路零售和線下零售成長率均回歸個位數成長，未來的零售發展可望進入線上線下均衡階段。

電商：

雙十一在即，平台招商擴容升級。 9月20日京東舉辦雙11商家生態夥伴大會，表示將從流量、營運和服務等核心維度出發，為商家提供「流量更多、營運更快、服務更好、成本更省」的新體驗；雙11京東扶持商家中「日銷破萬元」的小微商家數量年增率將超2倍，同時讓銷售超500萬的商家數量較去年同期成長超50%。而快手舉辦的2024年雙11商家大會表示，針對不同等級類型的商家達人，快手提供不同政策支援與玩法，為商家生意帶來新增量。腰尾部優質商家也可透過此計畫加速擴大經營規模。

我們認為，目前電商產業競爭格局優化，各大網路企業開始轉變發展思路，更聚焦主業與獲利。隨著雙十一年終大促的催化，在招商擴容升級後，各平台業績及獲利能力可望提升。

即時零售：

中秋即時零售需求高增。根據順豐同城數據，24年中秋節當日即配單量年比+54%，其中商超百貨年比+134%，藥品、美妝、母嬰類單量呈現高雙位數成長；飲品類年比+81 %，餐飲、便利、生鮮品類單量高雙位數成長。

此外，節慶氣氛濃厚也帶來了禮品寄送和商務配送需求的激增，順豐同城節前個人用戶單量連續兩天突破高峰。另外，抖音即時零售於近日對配送費包郵、配送費滿減活動優惠門檻統一調整，從以前單品優惠後金額作為門檻，調整為以扣除商品全部優惠後金額作為配送門檻。商家可在提高銷售額的同時，從一定程度上緩解配送成本帶來的壓力。

我們認為，雖然「網路+零售」模式仍處於磨合與演變的過程，但隨著即時性需求品類的不斷拓展，即時零售一方面提升了消費者獲得服務的效率和體驗，另一方面打通了線上線下的營運生態，為商家開啟了新業務量，長期來看依然是零售市場中良好的發展機會。

實體零售：

零售企業回歸本質，聚焦產品、價格與服務。永輝超市全國首間自主調改的學習胖東來門市正式試營運後，從日均銷售額約20萬/日均客流3000人左右，提升至日均銷售額160萬元/門市日均客流超1.4萬人。 9月20日，永輝超市鄭州第三家胖東來幫扶調改店恢復營業。在胖東來經營理念與文化體係指導下，永輝針對商品結構、賣場佈局、動線、服務及員工待遇等方面進行了全面調整，旨在進一步提升顧客的消費體驗。

商品方面，門市在保障民生需求的基礎上，引進了越來越多高品質、多樣化、個人化的商品。根據統計，此次調改新增單品佔80.9%，梳理後商品結構達到胖東來商品結構90%以上。我們認為，零售企業的發展模式開始轉變，逐漸回歸零售本質，更聚焦於產品、價格和服務，隨著實體商超閉店調整，產業格局可望向好。

投資建議

我們認為中國零售產業逐漸回歸商業本質，線上線下產業龍頭或將迎來投資機會。建議關注：

1）受惠於消費者理性購物、跨國業務快速拓展的性價比電商及海外佈局良好的連鎖企業：拼多多、名創優品；聚焦品牌特賣的折扣電商龍頭：唯品會；

2）核心業務有所回暖，國際業務延續成長的傳統電商平台：阿里巴巴；

3）本地生活龍頭地位穩固，即時零售業務開啟第三成長曲線的美團；

4）重塑價格核心競爭力，通路產品持續擴張的高鑫零售；

5）門市調改顯效，獲利修復拐點在即的永輝超市。

來源：甬興證券

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甬興證券

AI 算力：華為雲CEO 張平安預計今年底AI 算力需求超過一般算力需求，聚焦AI 算力產業鏈投資機會。

據華為雲微信公眾號，華為常務董事、華為雲CEO 張平安在華為全聯接大會上表示，如今客戶對AI 算力的需求正在高速增長，到2024年年底，預計對AI 算力的需求可能超過對通用算力的需求。

張平安表示，以AI 算力最優，建構彈性、高效的多元算力基礎設施是AI 發展的關鍵，也就是說建構AI 原生的雲端基礎設施是至為關鍵的。面向智慧時代，模型參數已由百億走向千億、萬億，為滿足AI 算力爆炸性增長，滿足高可靠、高效的要求，張平安宣布雲端基礎設施架構CloudMatrix 正式發布。

AI 大模式及應用：阿里通義千問開源Qwen2.5 大模型，聚焦AI 商業化應用。

IT 之家9 月19 日消息，在2024 雲棲大會上，阿里雲發布通義千問新一代開源模型Qwen2.5，其中，旗艦模型Qwen2.5-72B 號稱性能超越Llama 405B。 Qwen2.5 涵蓋多個尺寸的大語言模型、多模態模型、數學模型和程式碼模型，每個尺寸都有基礎版本、指令跟隨版本、量化版本，總計上架100 多個模型。除了3B 和72B 的版本外，通義千問所有的開源模型都採用了Apache 2.0 授權。使用者可以在對應的Hugging Face 倉庫中找到許可證文件。

除此之外，通義千問也透過Model Studio 提供了旗艦語言模型Qwen-Plus 和Qwen-Turbo的API，也開源了相比上個月發布的版本有效能提升的Qwen2-VL-72B。阿里雲官方透露，截至2024 年9 月中旬，通義千問開源模型累計下載量已突破4,000 萬，成為僅次於Llama 的世界級模型群。

自動駕駛/虛擬座艙：小米汽車智慧駕駛衝刺「端到端」智駕交付，自動駕駛產業鏈可望受益。

IT 之家9 月20 日消息，小米汽車智慧駕駛團隊近期已完成新一輪組織架構調整。原有“感知”和“規控”兩個二級部門，重組合併為“端到端演算法與功能部”，負責量產方案開發。知情人士透露稱，小米汽車的目標是，年內交付端到端智駕。

投資建議

我們重點看好受益算力需求成長的AI 算力板塊、受益阿里雲大模型發布的AI 大模型及應用板塊以及受益小米汽車智能駕駛衝刺“端到端”智駕交付的自動駕駛/虛擬座艙板塊。

AI 算力：建議關注海光資訊、中科曙光、恆為科技、潤澤科技等；AI 大模型及應用：建議關注萬興科技、金山辦公、螢石網絡等；自動駕駛/虛擬座艙：建議關注中科創達、德賽西威等。

來源：甬興證券

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Kevin Du

週三，東海岸和墨西哥灣沿岸的碼頭工人罷工，已進入第二天。白宮表態稱，支持罷工工人，副總統賀錦麗也公開表態聲援，並批評了前總統川普。

約4.5萬名碼頭工人的罷工導致了美國最繁忙的港口停擺，經濟學家警告稱，這將為美國經濟帶來每天數十億元的損失。

拜登週三在白宮對記者表示：“自疫情爆發以來，港口運營商的利潤增長了800%以上，老闆們賺取了數千萬元，現在是他們坐下來談判，解決問題的時候了。”

同時，賀錦麗也在聲明中聲援罷工工人，認為川普對工人做出「空洞的承諾」但「從不兌現」。她表示：“碼頭工人在運輸美國必需品方面發揮了關鍵作用，他們應該獲得公平的待遇。”

罷工對美國經濟的影響正在顯現。包裝食品製造商康尼格拉表示，已提前儲備原料，但若罷工持續，食品供應鏈將受到影響。

這次罷工國際碼頭工人工會（ILA）發起，原因是與美國海事聯盟（USMX）在六年期新合約的談判破裂。 ILA領導人達格特表示：“我們將堅持罷工，直到爭取到ILA成員應得的薪資和免受自動化項目威脅的保障。”

零售業對此高度關注，並已啟動備用方案，將罷工對冬季假日銷售旺季的影響降至最低。

玩具製造商MGA的CEO拉里安表示，大約10%至15%的假期玩具尚未運往美國，但目前庫存尚可。更令人擔憂的是，如果罷工持續，可能會影響2025年春季的產品運輸。

國家零售聯合會（NRF）及其他272個行業協會週三致函拜登政府，敦促其利用聯邦權力幹預罷工。他們警告稱，長期罷工將對經濟產生「毀滅性後果」。 “罷工持續的時間越長，美國政府乾預的時間越晚，對經濟造成的損害就會越嚴重，海運供應鏈的恢復時間也會越長。”

來源: 僑報網

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併購重組政策暖風不斷，「併購六條」進一步激發市場活力

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黎巴嫩地面第一戰，以軍損失慘重

上汽通用攜手寧德時代推出6C超快充磷酸鐵鋰電池，中廣核機石海風計畫新進展

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零售企業回歸本質，線上線下可望進入均衡發展階段

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阿里雲發布Qwen2.5大模型，性能劍指Llama 405B

AI 算力： 華為雲CEO 張平安預計今年底AI 算力需求超過一般算力需求，聚焦AI 算力產業鏈投資機會。

AI 大模式及應用： 阿里通義千問開源Qwen2.5 大模型， 聚焦AI 商業化應用。

自動駕駛/虛擬座艙： 小米汽車智慧駕駛衝刺「端到端」智駕交付，自動駕駛產業鏈可望受益。

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白宮支持碼頭工人大罷工引零售業協會擔憂

來源: 僑報網

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AI 算力：華為雲CEO 張平安預計今年底AI 算力需求超過一般算力需求，聚焦AI 算力產業鏈投資機會。

AI 大模式及應用：阿里通義千問開源Qwen2.5 大模型，聚焦AI 商業化應用。

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