芝商所

2025年春節期間，由於受南美天氣擾動、關稅政策調整等因素影響，國際大豆期貨市場表現活躍，CBOT大豆期貨震盪上行，一度刷新近7個月來的高點。隨後大豆期價雖有所回調，但總體上保持了偏強的走勢。

歐元兌美元(EUR/USD) ：美數據低迷助推，逼近頸線阻力區<br>離岸美元/人民幣(USD/CNH) ：大跌行將築頂，頸線承接猶在<br>黃金/美元(XAU/USD) ：繼續「蹭」出紀錄新高，高位三角即將上破？<br>美國天然氣(NatGas) ：上行受制雙重頑阻，圓底攻勢仍保留<br>道瓊工業指數(US30)：中陰跌近箱底，雙頂雛形隱現

值得注意的是美元近期並未受到利多消息影響，短線反彈過後再度轉折下跌，促使昨日晚間黃金走勢再創歷史新高。

今年開年的第一篇公開文闡述了「美國資產例外論」在2025年可能遭遇證偽的風險與機會（不一定是美股跌，而是其他漲得更快），在當時也收到了不少質疑回饋。這點也很正常，畢竟美股當時火熱，大家懷疑的重點不是邏輯錯誤，而是時間點是不是給的太早了。

2025年1-2月，國內外銅價再次有走強趨勢，主要是銅礦供給短缺預期和國內外銅消費回升的預期雙重驅動。回顧2024年2-5月銅價一度屢創新高，主要是市場交易人工智慧帶來的銅消費成長的預期，但由於國內銅消費增速超預期疲軟。

從天然氣供需動態到OPEC+決策，2025年市場波動可能加劇。由於不確定性持續存在，越來越多的交易者正在轉向短期能源選擇權產品。

近一個月以來，CBOT大豆價格重心從1000美分/蒲式耳上移至1050美分/蒲式耳一線反覆震盪。近一週美豆上漲驅動不足，CBOT大豆價格重心再度下移至1000～1050美分/蒲式耳區間。 CBOT大豆價格主要反映的是美國大豆的供需情況，而在國際化貿易背景下，全球大豆的供需情況也會在很大程度上對CBOT大豆價格產生影響。

回顧上週，美元延續疲軟表現，週線收跌1.2%。主要原因或受經濟數據不利影響。最新公佈的1月零售銷售年減0.9%，創近兩年來的最大降幅，加劇了市場對聯準會在下半年降息的預期。同時川普政府延後實施計畫中的對等關稅，令市場短期風險情緒有所緩解。

近期驅動金銅價格主要因素還是來自於關稅的預期。除了對加、墨的25%關稅預期之外，不少機構均預測川普政府後續可能對進口精煉銅徵稅10%，COMEX金、銅價持續走強，尤其銅價與其他市場價格的溢價迅速拉大，並且溢價再創歷史新高。