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儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
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在川普週末遭遇槍擊後,市場樂觀情緒本週能否延續?在短線的不確定性風險加劇的同時,川普2.0的機率甚至出現「紅色浪潮」的幾率都在進一步升高。
過去一周,法國國民議會選舉塵埃落定,聯準會寬鬆政策漸行漸近,一波利好助推下,歐洲資本市場迎來「漲勢」一片。
上週,歐洲三大股指延續反彈。當地時間7月12日歐股收盤,法國CAC 40指數上週累漲0.63%;德國DAX 30上週累漲1.48%,逼近歷史高點;英國富時100指數上週累漲0.60%。泛歐Stoxx 600也接近歷史最高位,上週累計上漲1.45%;歐元區藍籌股指數stoxx50上週累漲1.28%,收盤報5043.02點,為6月12日以來首次收於5000點上方。
匯市也經歷了一波走高。美國6月CPI出爐後,歐元企穩回升,兌美元連續兩日位於1.09整數關卡上方。英鎊漲勢更為兇猛,英鎊兌美元一周累漲1.36%,週五升至1.2989,為近一年來最高。
目前來看,早前歐洲政治不確定性、美元持續高位,對歐洲資本市場的壓制基本上得到緩解。在受訪專家看來,短期內歐元資產會在6月的大規模拋售後迎來一波反彈,但上揚行情能否延續則依然有待觀察。
7月11日晚,備受市場關注的美國最新通膨數據發布。美國勞工部公佈的數據顯示,今年6月美國消費者物價指數(CPI)較上月意外下降0.1%。剔除波動較大的食品和能源價格後,6月核心CPI年增3.3%,回落至2021年4月以來最低水準。
通膨大降溫,聯準會降息的前景也變得更加明朗。芝商所CME Group的數據顯示,市場9月下調25個基點的可能性為81.3%。
渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑向記者分析,在美國就業市場降溫和通膨放緩的鼓舞下,聯準會正逐步邁向首次降息。聯準會主席鮑威爾在上週的半年度國會證詞中暗示了同樣多的訊號,他強調了將利率維持在過高的風險。市場對最新事件的轉變感到歡欣鼓舞,因為它證實了正在進行的經濟軟著陸敘事,預計隨著經濟成長放緩,聯準會將出手相救。
同時,王昕傑也對短期追高美股發出警訊。 「雖然聯準會提前降息將有助於美國經濟實現軟著陸,不過,鑑於投資人對科技業的部位日益緊張,這增加了近期股市回調的風險,我們現階段不會追逐股市反彈,」王昕傑表示,我們將等待第二季企業財報的確認。
美國6月通膨數據發布後,美股「科技七巨頭」創下近一年來最大拋售規模,但大洋彼岸的歐洲權重股卻迎來一輪暴漲。
當地時間上週五,歐股「十一羅漢」全線收漲,其中阿斯麥收漲1.32%,報1002.20歐元,時隔一個交易日再創收盤歷史新高,7月11日美股盤前曾漲至1021.80歐元創盤中歷史最高,一週累漲0.93%。幾大醫藥股也在上周迎來一波猛漲,羅氏(4.7%)賽諾菲(3.8%)、諾華(3.6%)的周漲幅領跑歐洲龍頭股。
法國市場似乎正走出政治風險的陰霾。上週一和週二,法國CAC 40指數連續兩個交易日收跌,大致背景是左翼聯盟在法國國會選舉中的獲勝,讓市場措手不及,其強調社會福利的擴張性財政政策也觸發外界擔憂。但「懸浮議會」的結局預示著任何財政預算的通過都將面臨重重阻力,部分釋放積極情緒,因而CAC 40指數從上週三開始走勢持續上揚,三天飆升約2.9%。
不只法國,歐洲主要股指均在上周迎來上漲。其中,德國DAX 30指數一週累計上漲1.48%,上週五收盤時報18748.18點,逼近5月15日所創收盤歷史最高位18869.36點;荷蘭AEX指數也刷新了收盤歷史新高。
這被視為超跌後的反彈。王昕傑指出,過去幾週法國的政治不確定性引發了國內股市的大規模拋售,然而,鑑於議會選舉的結果右翼未能獲得多數席位, 法國最終形成懸浮議會,政策議程發生重大轉變的可能性很小。這使得投資者將注意力集中在推動法國和歐洲基準指數的主要公司的健康前景上,歐元區股市在法國大選引發的拋售之後看起來很有吸引力。因而,選舉後政治逆風的消退,可能在短期內提振歐元區股市。
7月初的英國大選前夕,市場已在大舉押注英鎊走強。 CFTC部位數據顯示,截至7月2日當週槓桿基金持有的英鎊淨多頭部位躍升至2018年4月以來最高水平,因為市場普遍預期工黨的勝選將為英國政治和經濟帶來相對穩定。
上週,英國經濟數據發布後,英鎊迎來新一波直線拉升。當地時間7月12日,英鎊兌歐元升至近兩年來的最高水平,站上1.1887的高位。英鎊兌美元上漲0.5%,至1.2974,為近一年來的最高水準。
英鎊登頂上週表現最好的G10貨幣,背後其實有多重利好因素的助推。
東方金誠研究發展部高級副總監白雪向記者表示,近日英鎊走高,首要原因是英國工黨在英國大選中獲得壓倒性勝利,工黨領袖基爾·斯塔默出任英國首相。在工黨的競選綱領中,承諾將恢復經濟成長作為其首要任務,新一屆英國政府將增加公共投資、新工業戰略並實施政策改革。此外,與保守黨相比,工黨黨內分歧減少。因此,市場普遍預期英國具有更強的政治與財政穩定前景。
強於預期的經濟復甦則是原因之二。白雪進一步指出,近期數據顯示英國經濟穩健,尤其是最新公佈的5月經濟增速超出預期值兩倍,加之6月英國央行維持利率水準不變,降息預期降溫,也為英鎊走高提供了支撐。
投資機構普遍上調了對英國資產的預期。道富銀行宏觀策略主管Michael Metcalfe將對英鎊的態度從“減持”調整為“中性”,為“英鎊的進一步走強提供空間”。貝萊德投資研究所本周也對英國股市的立場從“中性”調整為“增持”,因為他們相信“政治穩定和經濟成長回升可以改善投資者情緒”。
但問題在於,英鎊這一輪漲勢會持續多久?
白雪判斷,市場對工黨獲勝帶來的向好預期可能還將在短期內利好英鎊。但中長期來看,英鎊持續走強的可能性不大。
她向記者分析,這主要是因為,一方面,英國經濟復甦仍然不穩,近期強於預期的成長數據是否能夠持續,還存在較大的不確定性,經濟基本面並不支持英鎊維持強勢。另一方面,5月英國CPI年漲幅下降了0.3個百分點至2%,近三年以來首次回落至通膨目標區間,預計下半年英國央行還將有兩次降息,這也將對英鎊構成壓力。由此,中長期看英鎊恐保持強勢,震盪走低的可能性較大。
需要看到,史塔默新政府的復甦前路依然艱鉅。財政大臣Rachel Reeves甫一上任就表示,英國在多條戰線都面臨危機,她接手的是「二戰以來最大的爛攤子」。週一發布的一項研究顯示,德國仍是已開發經濟體中企業困境程度最高的,其次是英國。
本週一,將發布歐元區5月工業生產指數(IPI),市場普遍預測將出現連續第二個月的萎縮。週三,將發布歐元區6月CPI終值。稍早前公佈的初步數據顯示,6月服務業的年比通膨率最高,與5月創下的七個月新高點持平。
本週四,歐央行將召開議息會議,市場普遍預期本次會議將按兵不動,但行長拉加德能否給予更多降息時間的線索,成為市場關注的焦點。
白雪表示,目前來看,聯準會降息方向逐漸明朗,這將令英國、歐央行的降息壓力得到一定緩解,但歐央行由於已搶先聯準會開啟降息,聯準會寬鬆的影響相對較小。整體來說,美、歐主要經濟體貨幣政策將共同趨於寬鬆、開啟降息週期是大趨勢。
市場已在押注歐央行將在9月開啟二度降息,預計歐央行下調基準利率25個bp至3.5%的可能性約為25%。
但歐央行依舊拒絕給予更明確的降息承諾。拉加德在7月1日的演講中仍然堅持,我們需要時間收集足夠的數據才能確定通膨風險已經消失,但我們也需要注意成長前景依然不明的事實。
可以確定的是,歐央行下半年再解鎖一次降息基本上成為市場共識,這將為歐洲股市注入更多流動性和信心。
王昕傑表示,總體而言,團隊對歐元區股市保持中性立場,但短期內歐股反彈回升的趨勢值得關注,鑑於馬克宏宣布提前大選以來,歐元區與美國股市的相對估值大幅下降,目前歐元區股票的相對折讓率為42%,遠低於其長期平均。
從產業角度來看,王昕傑表示科技和醫療保健產業存在機會,相關個股可以從人工智慧相關需求和醫療支出的激增中受益。
本週,歐洲央行、埃及、南非、安哥拉等多個國家央行將召開議息會議。歐洲央行官員或將讓投資者為再次降息做好準備,儘管正處於歐洲央行管委會有史以來最長的一次夏季決策間隙。由於決策者仍需時間以評估持續存在的通膨壓力強度,週四的降息可能性實際上已被排除,交易員或將密切關注歐洲央行行長拉加德就9月12日議息會議前景提供的任何線索。
屆時,歐洲央行將能看到往後兩個月的消費者物價指數(CPI)數據,並掌握最新編制的預測。幾位政策制定者表示,他們更傾向於在持有新預測的季度性會議上採取行動。
到那時,官員們也將對聯準會的意圖有更清晰的認識。最新數據顯示,美國通膨普遍放緩,降至2021年以來的最低水平,人們愈加猜測聯準會也將尋求在9月降息。
在周四做出決定之前,歐洲央行管委會將看到的新數據包括:週一公佈的5月工業生產數據,預計將呈現連續第二個月收縮,以及週三公佈的6月通膨終值。
由於西班牙尚未任命新的央行行長以接替埃爾南德斯·德科斯(Pablo Hernandez de Cos),歐洲央行官員本週將減少一名有投票權的成員,de Cos的任期一個多月前剛剛結束,將不再連任。
除有關借貸成本走勢的問題外,拉加德還可能被問及法國的情況。在提前選舉產生懸浮議會後,金融市場對法國財政前景的擔憂加劇。
Bloomberg Economics歐元區高級經濟學家大衛鮑威爾稱,「歐洲央行7月18日的會議將受到投資者的密切關注,以調整對下一次降息時間的預期,儘管本月幾乎肯定將維持利率不改變。
拉加德的新聞發布會或將引起更深的共鳴。同樣,如果歐洲央行官員出席聯準會8月底在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年度會議,也將引起額外關注。
今年歐洲央行兩次利率決議相隔8週,是管委會自2020年疫情最嚴重的時期以來間隔最長的夏季暫停期。在歷史上的大部分時間,該行幾乎每月召開一次會議,直到2015年才在會議間隙引入更長的間隔期。
在全球其他國家及地區,美國零售銷售或出現下滑、英國和加拿大或面臨通膨減速,此外印尼、埃及和南非的利率會議也將成為亮點。將於週二發布的國際貨幣基金組織的最新全球經濟預測,將引起投資者的注意。
週一,聯準會主席鮑威爾將在華盛頓經濟俱樂部(Economic Club of Washington)接受採訪,此前數據顯示出通膨放緩的可喜訊號。投資人將密切關注蛛絲馬跡,即聯準會官員是否對價格壓力持續放緩具有充足信心從而進行降息。
鮑威爾的活動開啟了聯準會其他高層官員為期一周的活動,包括聯準會理事庫格勒和沃勒,以及紐約聯儲銀行行長威廉斯。
零售銷售是美國經濟數據日曆上的亮點。經濟學家預計,6月銷售額將下降,部分原因是網路攻擊擾亂了汽車經銷商,以及加油站收入下降。
不包括汽車、汽油、食品服務和建築材料在內的控制組銷售預計將放緩。這是一個用來計算國內生產毛額(GDP)的指標,說明了精打細算的消費者限制可自由支配購買的程度。
週二零售數據公佈後的第二天,政府預計將公佈6月新屋建設數據,從4年來最慢的速度略有成長。建築商受益於轉售市場庫存減少,儘管需求仍受到高借貸成本的抑制。
同樣在周三,聯準會將公佈6月工業生產報告,以及有關聯準會12個地區經濟狀況的褐皮書。
同時,在加拿大,6月通膨數據對於指導加拿大央行將於7月24日做出的利率決定至關重要,尤其是在5月出人意料地加速升息後。央行也將公佈第二季消費者和企業調查數據,此外還將獲得5月零售銷售數據和6月的初步估計。
分析師、投資者和政策制定者正仔細研究最新的季度成長數據和一系列月度數據,中國經濟將成為亞洲首要議題。在亞洲其他地區,印尼央行預計將在周三維持利率不變,紐西蘭將在同一天公佈最新的通膨數據,新加坡也將公佈出口數據。
馬來西亞、日本和印度也將在本周公布貿易數據。吉隆坡將在本週末公佈其GDP數據。
週四公佈的澳洲就業成長數據預計將顯示新增就業人數減半。
週五公佈的數據可能顯示,日本6月全國物價漲幅料將升至2.7%,這一結果可能會加劇人們的預期,即日本央行將在本月晚些時候的會議上考慮在削減債券購買的同時進行加息。
在公佈的數據中,英國將吸引最多關注。週三公佈的最新消費價格數據可能顯示,6月英國服務業通膨連續第五個月放緩,降至5.6%,仍遠高於政策制定者設定的2%的目標。該國最新的薪資數據將於週四公佈,截至5月的季度數據顯示,常規薪資成長率預計將在20個月來首次降至6%以下。
週三還將舉行國王演講,首相凱爾·斯塔默將利用這場演講展示新政府為刺激英國經濟成長所做的努力。
同時,定於週五公佈的6月零售銷售數據可能下滑,同日,英國財政大臣里夫斯(Rachel Reeves)將發布上任以來的首次公共財政數據。
本週的數據是英國央行8月1日決定之前的最後一次重要數據發布,屆時官員將判斷是否進行自疫情開始以來的首次降息。
非洲大陸方面,奈及利亞週一公佈的數據顯示,受奈拉(奈及利亞貨幣)更加穩定的推動,該國6月通膨維持在34%附近。分析師預計,從本月開始,部分出於高基數效應,經濟成長或開始放緩。
此外,預計將有三次央行利率會議召開。預計埃及週四將把利率維持在27.25%,儘管通貨膨脹率已降至17個月低點。印度央行可能會在未來至少幾個月繼續保持貨幣政策緊縮,以進一步遏制該國的生活成本危機。
同日,南非決策者預計也將連續第七次維持利率不變,以控制通膨並限制在最新水準5.2%。南非央行總裁肯亞戈(Lesetja Kganyago)曾多次表示,在通膨率穩定在4.5%之前,官員不會降息。央行傾向於將預期與目標通膨掛鉤。
考慮到持續的通膨和匯率壓力,安哥拉政策制定者週五將連續第三次上調基準利率,目前數值為19.5%。
拉丁美洲的四個主要經濟體將公佈5月的經濟活動數據,這是衡量GDP的關鍵指標。由於對經濟成長和通膨的持續擔憂,央行正密切關注這項指標。
巴西和秘魯的政策制定者最近暫停了寬鬆週期,兩國將於週一公佈經濟數據。最近幾週,巴西總統盧拉(Luiz Inacio Lula da Silva)再次批評借貸成本高企,認為這將對該國構成威脅,而秘魯兩年多來最快的經濟增速也促使央行連續第二次決定維持利率不變。
哥倫比亞將於週四公佈經濟數據,該國第一季經濟成長低於預期,促使總統佩特羅(Gustavo Petro)呼籲加快降息步伐,但決策者在6月底並未理會。
阿根廷將在周四下午緊隨其後。由於總統哈維爾·米萊(Javier Milei)嚴厲的削減支出措施打壓了消費和經濟活動,這個南美第二大經濟體在今年年初陷入衰退,經濟較2023年第四季萎縮2.6%。
市場上出現了日本政府和日本央行在7月11日至12日連續2天實施匯率幹預的猜測。日圓兌美元匯率一度升至157日圓左右,但日美利率差仍較大,日圓繼續承擔貶值壓力。日本政府擔心日圓貶值的長期化將導致加薪效果消失,並為經濟的良性循環潑冷水。
7月12日,日本財務省財務官神田真人在被問到是否幹預了匯率時,依然不予置評,同時強調「日本進口交易的80%是以外幣計價,投機導致的日元貶值會推高進口物價。
7月11日晚間,在美國6月消費者物價指數(CPI)公佈後,美元兌日圓的匯率暴漲了4日圓左右。之後日圓一度回歸貶值方向,但12日夜間再次急劇上升,一度觸及1美元兌157. 0~157.4日圓,創出3週以來的最高水準。
日圓加劇貶值將推高換算成日圓的進口物價,導致消費者物價上漲。如果成本推動型的通貨膨脹加強,剔除物價變動影響的實質薪資成長將放緩,家庭負擔有可能加重。神田的發言暗示出政府的這種危機感。
實際上,根據統計,2024年春季勞資談判的平均加薪率為5.1%,時隔32年首次超過5%,但薪資成長卻並未跟上通貨膨脹率的上漲。日本厚生勞動省的每月勞動統計顯示,5月的實際工資(速報、員工5人以上的事業所)比上年減少1.4%,連續26個月減少,創歷史最長時間。
日本政府曾期待,隨著透過春季勞資談判提高每月薪資,2024年下半年後實質薪資可能實現正成長。日本最大經濟團體「經團連」7月12日發表的大型企業2024年夏季獎金的第1次統計的結果顯示,17個行業97家企業的平均妥結金額為98萬3112日元(約合人民幣4萬5170元),自有可比較數據的1981年以來,作為第1次統計創出歷史新高。
如果日圓持續貶值,這種經濟良性循環的萌芽有可能被掐斷。明治安田綜合研究所的吉川裕也估算稱,如果2024年下半年日元兌美元匯率跌破170日元,那麼2025年上半年的實際工資同比增長率或不會轉為正值。
「由於日圓貶值導致成本增加,獲利受到擠壓,企業2024年度只是維持固定漲薪就已經竭盡全力。有時還會被迫考慮減少獎金等」。在日本銀行8日公佈的「地區經濟報告(櫻花報告)」中,關於日圓貶值的影響,熊本縣的食品相關企業發出了這樣的聲音。
日圓貶值對企業績效也具有正面的一面。這是因為,除了推高以日圓計價的出口金額之外,以美元計價的商品價格下降具有促進銷售的效果。
薪資容易受到日圓貶值影響的企業和產業顯示出一定的傾向性。
日本綜合研究所的估算顯示,如果日圓1年貶值10%,在大型製造業企業,包括獎金在內的年收入將增加5.7%。非製造業的中等企業將減少2.1%,而中小企業將減少1.9%。日圓貶值對佔整體6成以上的非製造業中等企業及中小企業員工所產生的負面影響較為突出。
日本總研的西岡慎一表示擔憂稱,「為實現工資和物價的良性循環,需要中小企業加薪,但日圓貶值將阻止這一趨勢」。
日本商工會議所6月中旬對全國約2,000家企業實施的調查顯示,69.5%的企業回答「對本公司來說理想的匯率」為110日圓以上~135日圓以下。 43.4%的受訪企業表示,即使日圓貶值推高採購成本,「也無法轉嫁到銷售和訂單價格上,獲利將惡化」。這一比例較2023年11月的上次調查上升了7個百分點。
為了阻止日圓繼續貶值,需要透過薪資和物價同時上漲的良性循環,為提高利率創造有利環境。為了提高以中小企業為中心的勞動力實質工資,政府在製定提高生產效率等成長策略的同時,也必須採取措施,消除阻礙價格轉嫁等良性循環的因素。
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