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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
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地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
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市場仍對美國經濟進入衰退的可能性呈現擔憂。
我們認為目前美國經濟尚未進入衰退,市場對失業率的擔憂有可能是過度的。第一,僅就勞動市場數據而言,7月就業數據或受到颶風影響,並不能因為單一月份數據就判定衰退已至。第二,7月核心通膨數據小幅回升。第三,大部分實體經濟數據7月表現仍較為穩健,尤其是連續兩個月優於預期的零售數據或緩解消費迅速滑落的擔憂。
基本確認9月降息,降幅在25或50個基點或取決於8月非農就業數據。鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會的發言基本上確定9月降息,但未對降息路徑提供更多線索。疊加本月迄今的美國經濟數據發布情況,我們維持一貫的9月降息25個基點、全年降息三次、共降75個基點的基本判斷。然而,如果8月勞動市場數據再次超預期惡化,那麼我們也不能排除聯準會或9月會議直接降息50個基點的可能性。
民主黨新任總統候選人哈里斯的經濟政策主張已基本清晰。哈里斯民調支持率自8月初起已超越川普,然而尚不知她能否通過雙方電視辯論考驗。目前兩位最終總統候選人的經濟政策主張已基本清晰。我們認為哈里斯為中低收入群體減稅、對高收入群體和企業加稅的財稅主張若能獲得兩院通過,對經濟的整體影響雖然也是正面的,但是其對經濟增速和通膨的拉升作用或小於川普的全面降稅政策。尤其在哈里斯無意於大規模加徵關稅以及較為寬鬆的邊境政策的前提下,哈里斯政策對拉升通膨的影響或顯著小於川普。此外,由於哈里斯的財稅提案較前總統候選人拜登更為激進,無論誰當選,美國居高不下的財政赤字均不大可能有所下降,甚至有繼續攀高的風險。
8月美元指數和10年期公債殖利率的下跌或有超調,此後或逐漸溫和回升。年底美元指數點位或與美國總統大選結果相關,我們預期哈里斯當選後點位在102,川普當選後因為其激進的關稅政策點位或在106。我們預測10年期公債殖利率年底將略微回升至4%。如果任一黨派可以同時贏得美國大選和控制兩院,那麼國債殖利率點位或出於對更高財政赤字的擔憂而高於我們的基本預測。
聯準會未及時對經濟走弱做出反應而引起經濟衰退,降息過快或地緣政治風險導致再通膨風險,美國大選結果出乎市場意料。
自8月以來,人民幣即期匯率步入升值通道,不斷向人民銀行定調的匯率中間價靠攏,由7.25左右一路反彈回升至7.1以下。截至9月6日,人民幣即期匯率為7.0882,較上半年末大幅升值2.51%。這升值態勢由內外因素疊加推動,更取決於市場對人民幣升值預期走高,人民幣匯率呈現對美元加速反彈回升的態勢。
從外部因素來看,目前聯準會9月啟動降息週期的預期已被市場充分消化,美元指數已呈現明顯回落態勢,由6月末的105.8點走低至9月初的101點左右,對人民幣匯率波動的外溢影響減弱。更重要的是,在美國重要經濟數據表現不佳、史上持續時間最長的2年期—10年期美債殖利率曲線反常倒掛結束等因素影響下,市場對美國經濟衰退的擔憂情緒上升。疊加近期日本鷹派升息言論下套利資金利潤壓縮,美股納指大幅下跌,VIX指數不斷走高,國際資本尋求避險資產的情緒加速升溫。由於美國10年期公債殖利率下跌,中美利差倒掛持續收窄,短期資本滯留美國市場的動力持續減弱。中美10年期公債利差已由6月末的215個BPs收窄至9月初的158個BPs左右。當下人民幣金融資產保值屬性良好、匯率穩定性佳,外資認為人民幣匯率處於低估值區間,存在人民幣匯率升值預期,對人民幣債券等金融資產持續增配,跨境資金持續流入支持人民幣匯率穩中有升。 7月外資淨增持我國境內公債200億美元,季增1.4倍。此外,7月人民幣在全球支付的份額升至4.74%,再創歷史新高,反映出全球跨國支付場景對人民幣的使用需求穩定走高。
從內部因素來看,近期國內利多政策不斷出台,經濟基本面表現良好,對人民幣匯率穩定形成重要支撐作用。 8月我國外匯存底規模再呈現穩中有升,季增318億美元,已連續數月維持在3.2兆美元以上,充裕的外匯存底規模是人民幣匯率在合理區間內維持穩定的堅實基礎。進一步看,尤其是貿易進出口數據優於預期,今年前7個月我國進出口規模創下歷史同期新高,出口和貿易順差分別較去年同期成長6.7%和7.9%。同時,前期企業仍有大量貿易順差尚未結匯,市場對外匯部位集中兌現推動人民幣匯率升值存在預期,導致人民幣匯率大幅反彈回升。截至9月6日,人民幣即期詢價7日內成交均值達446.9億美元,較上半年平均數324.56億美元成長37.7%,反映出人民幣匯率升值預期不斷走高。
展望下半年,人民幣匯率將維持雙向波動、穩中有升態勢。伴隨著已開發經濟體政策外溢影響的消退,國內貨幣政策操作空間將進一步釋放,更好支持內需復甦和風險化解,為下半年經濟基本面向好和人民幣匯率穩定奠定基調。不僅如此,當前我國鼓勵優質外資進入中國市場的政策導向明確,已全面取消製造業外資准入限制、擬允許外商獨資醫院在華設立等,未來將有更多外資長期資本來華興業展業,對國際資本回流中國市場也扮演了支持角色。但仍需對不確定性因素保持警惕,例如考慮川普當選或對華施加貿易關稅,影響我國外貿出口順差格局,進而對人民幣匯率帶來影響。
近段時間,因長時間不及預期,批評以太坊的聲音多了起來,再加上此時以太坊基金會又不合時宜地陷入「出貨」風波,正可謂是牆倒眾人推,不禁再次令人擔憂起以太坊的「未來」來,那麼這一次,以太坊能順利度過這個「坎」嗎?
似乎每輪行情走差,都會拿一些項目或者機構來“開刀”,這一回沒想到輪到了市值始終穩居老二的“以太坊”,近期打開社交媒體,不乏一些知名機構合夥人、知名KOL等發表對以太坊的各種「吐槽」聲,也有一些以太坊死忠的辯駁,今天我們一起來盤一盤正在爭論中的以太坊「七宗罪」到底孰是孰非:
1)發展Layer2的路線錯誤?
Layer2的發展落地,把以太坊生態的手續費打下來了,也把以太坊的價格打下來了,這一點似乎令許多人都始料未及,畢竟前幾年推Layer2路線時如此興奮和期待,區塊鏈終於解決了拓展性問題,突破了科技瓶頸雲雲。
解決了老問題,又來了新問題,一眾批評者把以太坊價格低迷的核心原因指向了Layer2路線的錯誤,認為Layer2「寄生、吸血」於以太坊,瓜分了以太坊流動性卻只提供在很少的價值捕獲反哺給以太坊,導致以太坊流動性和鏈上交易的流失的情況下,ETH自然一蹶不振。
關於這一點,應該不只一次討論了,實際上如果只看表面,確實是Layer2搶佔了以太坊的市場,令以太坊鏈上暫時陷入冷清的境況,但這恰恰反而證明了以太坊Layer2路線的成功,因為以太坊主網、Layer2實際本身都包含在以太坊大生態之內,用戶、流動性始終大部分都還在以太坊生態之內沒有流失,同時Layer2的吸引力越來越高,我們會發現幾乎沒有什麼新的公鏈冒出來「競爭」了。
舉個簡單的例子,一個城市因為交通擁堵,於是分別來了幾家公司挖了幾條地鐵,人們被分流去坐地鐵了,然後突然有一天路上不堵車了,這時候路面交通經營者肯定收到影響,的士司機肯定會跳出來反對地鐵的設立,但很快整個城市都開始受益於這些新基礎設施,競爭力越來越強,人才、投資紛紛流入,城市的地下交通擴容又讓它展現了新的活力,迎來了新的發展。城市的體量越來越大,每個人都是受益者。
同樣的道理,以太坊之所以要擴容,就是為了未來整個生態的大規模採用奠定基礎,同時Layer2之間資金流轉的成本也很低,互通性問題也只是暫時的,一時的價格低迷不足以否定研究了那麼多年的分層和模組化擴容思路。
2)通膨加劇?
原本以太坊部署的EIP-1559大大降低了以太坊的通膨率,甚至此前轉POS之後很長一段時間內以太坊通膨率還是負的,但後來以太坊鏈上活動衰減,Gas Price陷入低位,再加上Stacking和Restaking的概念讓POS質押率飆升,使得銷毀的ETH數量低於POS增發,於是以太坊不久前已開始進入通膨狀態。根據ultra sound money數據顯示,以太坊近30天增發7萬枚、年通膨率為0.713%。
這下可「好」了,批評者又找到了以太坊要「亡」的證據,認為以太坊開始通膨,未來有可能會陷入「死亡螺旋」…
不過,人們沒有註意到,ultra sound money展示的另一個數據,在人人喊打的以太坊價格低迷、鏈上冷清至極的當下,以太坊的年通脹率依然低於號稱「低通膨」的比特幣,這個數據看似差距不大,但要知道,比特幣現時不論是市場表現還是生態活力似乎都高於此時的以太坊。
本質上,今天以太坊出現的問題,正是Layer2落地順利,解決了擴容問題,而此時恰逢市場和鏈上活動都低迷導致的,我們不能忽略未來基礎設施的建設將帶來的莫大好處。
3)基金會出貨逃頂?
由於歷史上以太坊基金會多次出貨在了較高點的位置,於是有一些人把「以太坊基金會出貨」事件設定為一種出貨指標。正是在這樣的背景下,8月24日以太坊基金會地址向Kraken存入3.5萬枚ETH被認為是出貨逃頂,一時間引起眾多加密用戶的「口誅筆伐」。眾多KOL、自媒體也跟進事件發布以太坊基金會出貨逃頂的FUD資訊。
對此,以太坊基金會執行董事AyaMiyaguchi在X發文表示,「這是其資金管理活動的一部分,以太坊基金會每年的預算約為1億美元,主要由撥款和工資組成,部分受助者只能接受法定貨幣。地逐步賣出。
簡單的說,以太坊基金會的回應是3.5萬枚ETH是正常資金管理,同時轉入交易所並不代表馬上全部賣出,而是有計畫逐步賣出。
8月30日,以太坊基金會發布了今年第二季度的資金分配用途表,總共使用了約850萬美元資助了近100個社區活動和項目,其中包括社區教育、技術研發、創新項目、開發者工具、研究、生態發展相關的幾大類別,清楚標示了項目類別、名稱、描述網址等詳細資訊。隨手點開這些受資助的專案網站,有全球各地區舉辦的社區、生態技術會議,也有技術研究教授/團隊的研究計畫、也有改善以太坊生態開發者開發體驗的工具,無不令人感受到全球範圍內以太坊生態社區的活躍和認真的技術研究氛圍。這在很多社區是完全看不到的景象。
那麼,以太坊基金會每年花掉的1個億預算,你認為值不值?見仁見智。
4)現貨ETF毫無作用?
先前比特幣現貨ETF通過後讓比特幣價格上了一個大台階,而以太坊現貨ETF的通過似乎並沒有為以太坊價格帶來多大的利好。
記得前兩年,Vitalik Buterin認為加密資產現貨ETF不見得就是好處,他認為我們不應該熱情地追逐大型機構資本,在我們得到更多關注之前,生態系統需要時間成熟。
或許比特幣、以太坊的主流化雖然帶來了新的資金入口,但也會帶來更嚴密的中心化監管。
有一點可以肯定的是,目前配置加密資產現貨ETF的美股投資者中機構較多,這些機構並不是什麼“善男信女”,ETF的體量越來越大,也會逐步影響加密市場,不論是正面的還是負面的,如果加密市場行情好,讓他們看到了增值潛力,就會大舉配置,反之也會大幅砸盤,因此現貨ETF只會順勢而為,目前這種狀況現貨ETF短期內確實很難發揮正向作用。
5)創新不足?
先前曾有「以太坊殺手」計畫社群提出以太坊的創新停滯不前,發展動作很少、很慢。對於這個事,只能說以太坊太冤了,真實情況是,這些年來以太坊社區一直都是加密社區技術創新的“領頭羊”,不論EIP-1559、Staking、Restaking、Layer2、ZK、DA、分層模組化等Token經濟和技術上的革新都出自以太坊社群。至今不論比特幣生態、Solana生態或其他各公鏈,無不受益於以太坊生態這些年帶來的解決方案與開源技術創新。
6)V神搞「一言堂」?
總有人拿V神在以太坊「獨大」來說事,不可否認Vitalik作為創始人在以太坊社區的威望值相當高,但並不意味著以太坊社區只有一種聲音,作為去中心化社區,公開、透明的運作,Vitalik的意見和建議雖然受到高度關注和重視,但最終的決策還是需要透過社區的開發者的廣泛討論才能達成,這是大量社區成員協作的成果。如果相比較大部分加密專案創辦人來看,除了消失的中本聰,其他大部分創辦人都看不見像Vitalik那樣低調和淡泊名利。
8月底,Vitalik Buterin公佈以太坊基金會支出資訊更新時在評論中回覆稱其薪水為每年18.2萬新元。這相對於一個國際大企業的領導人動輒上億的薪水來說九牛一毛。
另外,美國SEC早就對以太坊基金會等機構展開長期的調查,調查對象自然包括Vitalik,最終在今年SEC放棄調查,側面佐證了以太坊基金會組織和這個項目足夠去中心化,作為創始人自然無法「一家獨大」。
7)轉POS陷中心化?
這個老生長談的話題了,居然現在還有人在爭論。當然,以太坊POS 合併近2年的時間,我們回頭再看,以太坊平穩的運作已足以證明POS 的安全性和可靠性。
這世界總是那麼奇怪,熊市時期以太坊堅挺的時候,都在喊”牛逼,創新無敵,看好未來”,現在行情低迷了,做什麼都變成了錯誤。
其實從以太坊誕生起,從DAO駭客事件到DApp被證偽再到DeFi的崛起就陷入各種無休止的爭論,之所以每次爭議得如此激烈,恰恰說明以太坊的發展備受重視,它早已代表Web3、加密市場成為不可或缺的中堅份子。
今天這個局面,主要可能是由於美元加息導致的外部流動性的不足導致的,這種情況下,看看早已深陷泥潭的傳統互聯網公司便知道了,即便是AI明星賽道裡的獨角獸企業也可會因為缺乏流動性而倒閉,如今的加密市場相對前兩年熊市時期來說已經很好了。
流動性的不足,導致進入的新錢不多,縱然對加密資產有更專業研究的「老錢」推崇以太坊,但比特幣的數位黃金概念更貼合當下的大環境,同時Meme潮的爆發,為數不多的新錢自然大量分流,以太坊就更難了。
大環境的衰退也好、流動性緊缺也好,終將過去,加密和Web3的創新和應用落地採用也會加速補上,一切都將走回正軌。
截止上週末,作為全球「股王」的英偉達過去30天的實際波動率指標已上升到了80左右——這大約是比特幣的兩倍。在過去幾週接連刷新了美股史上單一個股單日市值增幅和降幅最多的紀錄後,英偉達走勢的“刺激程度”,無疑已經令許多投資者都印象深刻。
而這樣的動盪場景,人們在未來看起來,或許會習以為常:
因為在過往幾年不斷在美股市場上興風作浪的“零日期權”,不久後的將來可能也就會涉足到個股。而類似英偉達、特斯拉這類所有市場參與者都時時刻刻關注的熱門股,無疑很可能會成為「零日期權」交易員首選的博弈目標。
近年來,零日到期選擇權(0DTEs)已日益成為了華爾街交易員共同關注的焦點,並推動了美股選擇權交易的激增。這些期權合約的「壽命」很短,通常在24小時內到期,因此相對廉價。
零日期權在業餘投資者中尤其受到熱烈追捧,儘管不少懷疑論者稱其為一種另類的賭博形式。其實,事實也確實如此,許多投機客會將零日期權當做一類刺激的「彩票」:他們將資金投入到高風險的押注中,要么損失一切,要么在短短一小時甚至更短的時間內獲得巨額回報。
到目前為止,零日期權熱潮還僅限於與標普500指數或納斯達克100指數等指數掛鉤的選擇權。不過,下一個開放領域可能會是特斯拉或英偉達等個股的選擇權。
據熟悉內情的人士稱,在過去一年裡,包括嘉信理財和花旗證券等在內的經紀商、交易所和電子交易公司,已經討論了將零日期權模式引入個股期權的利弊。
不少金融業高層目前正希望,推出個股零日期權能帶來更多交易方面的利潤。儘管這也會給投資者帶來新的風險,尤其是那些在美國東部時間下午4點後(盤後)公佈財報的日子裡。
目前,與個股掛鉤的選擇權基本上都是在周五到期——這背後的風險其實並不大,因而周五當天很少有重要公司公佈財報。而若要將零日期權引入到個股選擇權,交易所將需要在週一至週四增加新的到期日。
據悉,在業界閉門會議上,Robinhood、Schwab、Tastytrade、摩根士丹利旗下的E*Trade等零售經紀商都主張採取謹慎的態度,他們擔心一旦投資者的期權交易爆倉,他們可能會面臨客戶的抗議。
但其他公司——包括大型選擇做市商Susquehanna International Group和納斯達克,則正在積極推動將每日到期制度引入個股選擇權。這些做市商和交易所都有望從零日期權的進一步發展中獲得更多收益。
相關知情人士表示,零日期權最快可能在2025年稍後才會出現在個股選擇權中。此舉的一些支持者建議最開始先有限度地推出——最初只涵蓋少數股票的選擇權,以便給投資人一段適應的時間。
對此,一些熱衷於冒險的投資人目前顯然已對零日期權涉足個股蠢蠢欲動了。現年48歲的Michael McCaskill是日內交易員,他平常常交易短期選擇權,希望能「中大獎」。他對個股選擇權更頻繁到期的前景就很感興趣。
曾在遊戲驛站、奈飛和PayPal上押注並獲利的McCaskill表示,“百分比收益令人難以置信。無論是每週還是每天,短期限期權都能給你帶來這種收益。”
選擇權賦予了投資者在規定的到期日之前以特定價格(行使價)買入或賣出股票的權利。這項金融衍生性商品曾被視為適用於成熟交易者的複雜工具,但近年來在美國散戶投資者中卻越來越受歡迎,尤其是近年來風靡一時的零日期權。
多年來,期權市場不斷發展,到期頻率也越來越高,從每季一次到每月一次,再到每週一次,甚至每天一次。
2022年,美國最大的選擇權交易所營運商Cboe全球市場進一步擴大了其標準普爾500指數選擇權的產品範圍,選擇權的到期日涵蓋了每週的全部五個交易日。
由於零日期權到期時間極為有限,這類選擇權的價格比到期日更長的選擇權更便宜,槓桿也更高。龐大的槓桿帶來巨大的利潤,也引誘了大量散戶蜂擁而至進行投機。
一般而言,當指數選擇權到期時,投資者的經紀帳戶會以現金進出的方式結算。而個股選擇權則是透過買進或賣出股票來結算的,這其實可能為投資人帶來更多的潛在風險隱憂。
舉個簡單的例子:如果個股選擇權在美東時間下午4點“有效”,即按行權價買入或賣出股票有利可圖,就會自動行使。因此,如果投資者持有行使價為124美元的英偉達看漲期權,允許他或她購買100股英偉達股票,而英偉達的當日收盤價高於該價位,期權就會以124美元的價格買入而被行權。
通常,這將是一筆不錯的交易。但如果這發生在8月28日——當這家晶片製造商盤後發布備受期待的季度財報時,投資者就會遭受重創。
例如,英偉達在8月28日的收盤價為125.61美元。但幾分鐘後,英偉達財報不盡人意的表現導致其股價在盤後暴跌,第二天早上以121.36美元的價格大幅低開。在這種情況下,以124美元買入該股顯然將不再具有吸引力。
雖然一些精明的投資者可以透過向經紀人發送「不行權」指示來避免這種結果。但給不同券商發送此類指令的難易程度以及發送時間方面往往各不相同。有些經紀商設定的截止時間是美東時間下午4點,這意味著他們的客戶必須在不知道財報表現的情況下做出決定。
不難預見的是,一旦零日期權往後真的開始涉足個股,一些熱門股的每日波動很可能會因此被進一步放大,來自期權市場的不確定性很可能為市場行為增添更多的不穩定因素,密切監測此類新金融產品的反應或許將變得非常重要。
交易股票、貨幣、商品、期貨、債券、基金等金融工具或加密貨幣屬高風險行為,這些風險包括損失您的部分或全部投資金額,所以交易並非適合所有投資者。
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