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由於目前市場也已預期歐洲央行年底前降息兩次,而聯準會降息兩次預期未有確立,聯準會和市場預期落差較大或持續導緻美元向下,歐元短線回落後仍有上漲可能。
我們獲悉,前達拉斯聯邦儲備銀行主席卡普蘭(Robert Kaplan)表示,鑑於近期通膨方面的進展,聯準會可能會在9月降息,但此舉不太可能標誌著全面降息週期的開始。
2021年10月離開達拉斯聯邦儲備銀行、現任高盛副董事長的卡普蘭週四表示:「9月降息的路徑非常清晰。我認為聯準會很有可能在12月再降息一次。」「但這並不意味著聯準會將啟動降息週期,因為財政赤字高企、能源價格居高不下。
在卡普蘭發表上述言論之際,以聯準會主席鮑威爾為首的多位聯準會官員在近期指出,聯準會在將通膨降至2%的目標方面取得了一些進展,不過他們對降息的時機一直含糊其辭。
鮑威爾在周一的演講中表示,第二季的經濟數據使政策制定者更加確信通膨正朝著聯準會2%的目標下降,這可能為近期的降息鋪平道路。鮑威爾強調了最近的三次通膨數據,但他明確表示,他並不打算就降息的具體時間傳達任何訊息。
鮑威爾也進一步強調了對勞動市場潛在風險的關注,同時繼續關注控制價格。他表示:「我們在第一季沒有獲得額外的信心,但第二季的三次數據,包括上週的那次,確實增加了一些信心。現在通膨已經下降,勞動市場確實也有所冷卻,兩個任務的平衡狀況要好得多。
聯準會三號人物、任期內具有貨幣政策永久投票權的紐約聯儲主席威廉斯週三表示,近幾個月的通膨數據令人感到鼓舞,但他希望在未來幾個月看到更多暗示通膨將順利降至2%的經濟證據,以獲得降低借貸成本所需的信心。
被視為下任聯準會主席熱門人選的聯準會理事沃勒週三暗示,只要通膨和就業方面沒有出現重大意外,聯準會很快就會降息。他指出,美國經濟正在更加接近讓聯準會可以降息的狀態,同時希望看到「更多證據表明」通膨正處於持續下降的正軌。沃勒的這番言論尤其值得注意,因為他是今年較為鷹派的FOMC成員之一,同樣是在擔心通膨比預期更持久的情況下主張收緊貨幣政策的FOMC成員。
幾位政策制定者的發言表明,聯邦公開市場委員會(FOMC)在本月稍後的政策會議上不太可能降息,在9月降息的可能性更大。有「聯準會通訊社」之稱的知名財經記者Nick Timiraos表示,威廉斯和沃勒的表態顯示降息時機將近,但不太可能在兩週後的會議上採取行動,如果通膨放緩趨勢持續,聯準會將在9月會議上降息。
具體來說,Nick Timiraos認為,威廉斯暗示了美聯儲接近降息但尚未準備好降息,即使有一兩名官員支持,美聯儲也不太可能在7月降息;相反如果經濟不出意外,美聯儲可能會考慮在9月降息。
對於沃勒的講話,Nick Timiraos認為,這意味著沃勒認為降息時機將近,聯準會將在通膨數據再好一兩個月後降低利率,這將排除7月降息的可能性,但保留9月降息在議程上。
與政策制定者對過早行動持謹慎態度不同的是,越來越多的華爾街經濟學家警告稱,在將基準利率提高至20年來最高水平之後,聯準會在扭轉政策方面等待的時間太長了。過去三個月公佈的溫和的通膨數據、以及美國經濟成長放緩和失業率上升正導致人們呼籲聯準會在兩週後即將召開的政策會議上降息。
在過去一周半的時間裡,隨著兩份關鍵的月度就業和通膨報告的發布,要求聯準會在7月降息的呼聲有所升溫。雖然美國失業率仍維持在4.1%的相對較低水平,但過去三個月每個月都在小幅上升,而2023年初時失業率處於3.4%的低點,這引發了人們對經濟衰退風險的擔憂。
同時,在經歷了第一季的意外上升之後,通膨在第二季度保持溫和。所謂的核心消費者物價指數(CPI)在6月僅環比上漲0.1%,這是自2021年8月以來最小的環比漲幅;租金上漲尤其顯示出人們期待已久的放緩,且這一趨勢預計將持續下去。
因此,高盛首席經濟學家Jan Hatzius、劍橋大學皇后學院院長Mohamed El-Erian、Renaissance Macro Research經濟研究主管Neil Dutta等多位知名人士指出,聯準會等待降息的風險正在增加。
Jan Hatzius認為,聯準會有堅實的理由最早在7月會議上降息。他指出,最新的失業和通膨數據表明,聯準會的貨幣政策規則要求聯邦基金利率在4%,而當前目標區間在5.25%-5.5%,由此預計調整性降息將很快開始。
Jan Hatzius也表示,在7月採取行動的理由包括:如果出現暫時性的回升,月度通膨的波動性可能會使9月降息難以解釋;以及「避免在總統大選最後兩個月啟動降息的不可否認的(儘管從未得到承認的)動機」。他表示:「這並不意味著委員會不能在9月降息,但它確實意味著7月會更受青睞。」他還補充說:「如果降息的理由很明確,為什麼還要再等七週才付諸實踐呢?”
Mohamed El-Erian則在6月底指出,聯準會青睞的通膨指標出現疲軟,凸顯經濟放緩正在放大央行政策失誤的風險。他表示:「經濟放緩的速度超過了大多數經濟學家的預期,也超過了聯準會的預期。經濟正在放緩,幾乎沒有緩衝。」「一個前瞻性的聯準會肯定會對7月降息的可能性持開放態度。
在Neil Dutta看來,聯準會年內將三次降息的前景已經開始進入視野。 Neil Dutta指出,「這一切都是關於風險管理」。他表示,失業率正在緩慢上升,也許是過去三個月每個月上升約0.1個百分點;通膨正在下降,而且可能會繼續下降,但無論是企業還是個人的破產正在增加。他補充稱,聯準會並沒有什麼理由等到完全確定之後再採取行動,通膨正在下滑、股市的漲幅越來越多地是由少數股票的漲幅推動的,因此,“為什麼不提前解決問題呢?”
摩根士丹利日前發布研報稱,目前的貨幣政策看起來在實際利率方面大約只有1980年代沃爾克時期緊縮程度的一半,但通脹率只有1980年代的三分之一(當時約為9% ,現在約為3%)。僅此一點,就應該讓投資者對聯準會過於緊縮的貨幣政策感到擔憂。
大摩在研報中指出,由於最近的數據證明美國核心個人消費支出(PCE)通膨率維持在2%或更低水平,支持更高均衡通膨的觀點已經銷聲匿跡,而殘留的季節性因素和疲軟的勞動市場帶來的通膨下行風險依然存在,投資人可能很快就會討論通膨低於目標水準的情況會是怎樣。
大摩預計,未來一年聯準會將會有七次降息,高於市場普遍預期的五次。不過,大摩也指出,隨著美國大選臨近,市場可能會考慮在川普領導下共和黨全面勝利情況下通膨上升的可能性。
總的來說,經濟學家認為聯準會需要在7月放鬆貨幣政策的理由基於這樣一種觀點,即利率調整需要時間——可能是一年或更長時間——才能對經濟產生影響,因此政策制定者需要先發制人,以避免經濟下滑。
由傳統的美國大盤股構成的道瓊工業指數大幅上漲,7月16日創出1年8個月以來的最大漲幅。呈現迅速挽回與高科技股影響較大的股指相比漲幅落後的趨勢。美國經濟軟著陸的可能性加大,資金還在流向低估值股票。
道瓊工業指數16日上漲1.8%,遠高於美國標準普爾500指數(上漲0.6%)。道瓊指數的漲幅(742點)創下2022年11月以來的最大漲幅。
買入的驅動力是堅挺的美國消費。同一天公佈的6月美國零售銷售量較上月持平,高於預測下降0.3%的市場預期。
亞特蘭大聯邦儲備銀行根據經濟指標預測國內生產毛額(GDP)的「GDPNow」4~6月份的實際成長率為環比年化成長2.5%,比截至10日的2.0%有所上調。
在對利率居高不下和經濟惡化感到強烈不安的市場,資金很容易湧向具有穩定賺錢能力的大型科技企業。
隨著11日公佈的6月份美國消費者物價指數(CPI)顯示通貨膨脹趨緩,消費也表現出堅挺的勢頭,市場對美國經濟軟著陸的信心加強,重新考慮科技股以外股票的趨勢正在出現。
道瓊斯指數較10日收盤上漲3%,遠高於同一時期標準普爾500指數的漲幅(1%)。由高度依賴美國國內需求的中小型股構成的羅素2,000指數也暴漲10%。那斯達克100指數則下跌1%。
道瓊斯指數的快速上漲還是截至7月中旬出現歷史性的漲幅落後的報復性反彈。與2023年底相比的漲幅截至10日僅5.5%,比標普500指數落後12.7個百分點。這是自標準普爾500指數以現在的500檔股票計算的1957年以來的最大年度漲跌幅差。
在6月11日~25日的10個交易日里,道瓊指數和標普500指數發生逆轉的交易日達到7個,呈現1992年以來最不尋常的情況。
造成這一差距的是被稱為「美股七巨頭(Magnificent Seven)」的美國7家大型科技股票是否被納入。道瓊斯指數中並不包含七巨頭中2024年股價翻倍的英偉達、Alp1habet、特斯拉和Meta Platforms(META) 。亞馬遜也是2月才納入。
道瓊指數先前被運動用品巨頭耐吉和快餐企業麥當勞等與消費概念股、以及被視為週期性股票的工程機械卡特彼勒等股票的疲軟所拖累。
市場對資金向七巨頭集中也提高了警覺。美國銀行(BofA)實施的機構投資者調查顯示,7月超過70%的受訪者回答「買入持有七巨頭是最擁擠的交易」。出售已經獲利的七巨頭等、將資金轉向漲幅落後股票的動向正在加強。
美國銀行對過去美國開始降息前後的美國股市動向進行分析,結果顯示,PBR(市淨率)相對較低的價值(低估)股走勢在降息的6個月之內好於PBR偏高的成長股。以總市值來看的小型股在12個月內超過大盤股。經驗法則也在推動投資者的買進。
Pictet Japan的策略師田中純平認為:「另一個預期是如果倡導減稅的川普在美國大選中當選,對於高度依賴美國內需的羅素2000指數的成分股將成為東風。板塊輪動可能會持續數月」。
田中同時指出,由於企業財報,對生成式AI(人工智慧)的期待有可能再次提高。警告「存在資金再次流入七巨頭的機率,因此絕不能追高」。
進入7月,氣候雖炎熱,但遠比不上投資人對跨境ETF的熱情。兩檔剛上市的沙烏地阿拉伯ETF連續兩日漲停,溢價率均超過15%,是目前ETF市場上最「貴」的QDII基金。
由於溢價過高,今日(7月17日)盤後,華泰柏瑞緊急發布風險提示公告。截至今日收盤,華泰柏瑞沙特ETF(520830)和南方沙特ETF(159329)的收盤價為1.186元和1.187元,分別溢價15.71%和15.61%。根據同花順的統計,目前128隻跨境ETF中,有94隻出現溢價。
近兩年,資金出海淘金願望強烈。本週二(7月16日)跨境ETF“上新”,2隻投資沙烏地阿拉伯市場的ETF登入A股市場,首日就贏得“滿堂彩”。 7月16日,華泰柏瑞沙特ETF和南方沙特ETF雙雙高開,早盤南方沙特ETF一度漲超9%,華泰柏瑞沙特ETF的漲幅也達到7.24%,到午間收盤有所回落。但午後開盤,兩隻沙烏地阿拉伯ETF持續放量走高。到下午1點左右,相繼漲停。
截至週二收盤,華泰柏瑞沙烏地阿拉伯ETF報收1.078元,南方沙烏地阿拉伯ETF報收1.079元,兩艘沙烏地阿拉伯ETF全部出現溢價。當日有一定的熱錢操作跡象,由於跨境ETF支持T+0日內交易,即當日買入的證券當天即可賣出,兩隻沙特ETF上市首日的換手率都非常高。截至收盤,華泰柏瑞沙烏地阿拉伯ETF換手率達307.63%,南方沙烏地阿拉伯ETF換手率更是高達399.32%。
週三開盤後,資金繼續湧入,10點前還出現了小幅震盪,但是到了10點之後,兩隻沙特ETF再度雙雙封死漲停。 不過相較於週二,今日兩隻ETF的成交量大幅萎縮,呈現降溫態勢,其中華泰柏瑞沙特ETF全日成交額15.1億元,前一日是20.58億元;南方沙特ETF的成交額為7.38億元,前一日是28.38億。
根據國海證券分析師李楊介紹,這兩隻沙烏地阿拉伯ETF,是境內首批,6月14日獲批,產品採滬深港互掛投資方式,透過投資南方東英沙烏地阿拉伯ETF實現對富時沙特阿拉伯指數的緊密追踪,為境內投資者率先打開了通往沙烏地阿拉伯資本市場的大門。
止於至善基金經理人何理分析,沙烏地阿拉伯ETF連續兩天漲停,主要因為這兩隻ETF具備稀缺性,是目前從內地投資沙烏地阿拉伯的唯一管道,買這兩檔基金,相當於透過QDII通道買港股的南方東英沙烏地阿拉伯ETF。從基本面角度來看,沙烏地阿拉伯「2030年願景」中提出的從石油經濟向多元化經濟結構的轉型吸引了投資者關注,沙烏地阿拉伯希望到2030年,非石油出口或非石油GDP佔比能提高到50 %,私部門對GDP的佔比提高到60%到70%,沙烏地阿拉伯的經濟體將涵蓋更多的產業和產業。從成長性角度來看,沙烏地阿拉伯是個高成長、高獲利能力、低槓桿風險的經濟體,沙烏地阿拉伯GDP複合年化成長率超8%,人口結構好,30歲以下人口占比超六成,同時沙烏地阿拉伯指數目前21倍PE對於10%的ROE來講估值並不高,也是投資人看好未來發展空間的正面因素。
根據公開資料,兩隻沙烏地阿拉伯ETF皆是追蹤富時沙烏地阿拉伯指數,該指數涵蓋了超50家沙烏地阿拉伯大中型上市公司,市場普遍認為該指數就相當於沙烏地阿拉伯版的「滬深300」。
截至目前,富時沙烏地阿拉伯指數的前五大權重股分別是沙烏地阿拉伯最大的銀行拉赫傑銀行(18.44%)、沙烏地阿拉伯國家銀行(8.08%)、沙烏地阿美(7.34%)、沙烏地阿拉伯新能源巨頭Acwa Power( 4.51%)和阿林瑪銀行(4.13%)。成分股中,銀行板塊權重最大。截至7月11日,金融(39.85%)、原料(17.10%)、能源(11.79%)、通訊服務(8.72%)、公共事業(7.535)為富時沙烏地阿拉伯指數的前五名權重產業。
長期以來,石油都是沙烏地阿拉伯最大的支柱產業,這充分反映在沙烏地阿拉伯股市中——光是國家石油公司沙特阿美的市值,就占到沙烏地阿拉伯股市的近三分之二。
不過,週二上市的兩檔ETF基金,「含油量」就沒那麼明顯。南方東英量化投資部主管王毅在6月接受採訪時表示,雖然沙烏地阿美是全球最大的石油公司,但其大部分股權由沙烏地阿拉伯政府或其關聯方持有,自由流通股比例較低,而且石油價格波動較大,也會增加投資組合的回撤風險。
王毅表示,相較之下,沙烏地阿拉伯銀行的安全性和資本充足率都較高。伊斯蘭金融體系下,銀行不能收取或支付利息。沙烏地阿拉伯金融機構可以以相對低廉的價格獲得存款,並以更有競爭力的利率提供貸款。
目前,沙烏地阿拉伯擁有中東和北非最大的資本市場,以市值計算,沙烏地交易所已成為全球前十名的資本市場。 2023年,沙烏地阿拉伯Tadawul全股指數(TASI)全年上漲超11%,是MSCI基準報酬率的2倍多。
兩隻沙烏地阿拉伯ETF受熱捧,只是投資人對跨國投資熱情的冰山一角。近兩年,一些海外市場的賺錢效應表現明顯。今年上半年QDII整體平均殖利率達5.33%,當中,景順長城納指科技ETF(QDII)以近60%的漲幅領跑,該ETF溢價率曾在6月超過20%創下歷史新高。年初火熱的華夏日經225ETF(QDII)今年以來上漲近17%,上週的溢價率一度超過10%。而今年年初,美國50ETF的溢價率一度更是達到驚人的46%。
雖然基金公司多次提示風險,但仍難阻投資熱情。例如,華泰柏瑞基金公司就在17日盤後公告稱:「今日,本公司旗下華泰柏瑞南方東英沙烏地阿拉伯交易型開放式指數證券投資基金(QDII)(擴大證券簡稱:沙烏地阿拉伯ETF,交易代碼:520830)二級市場交易價格明顯高於基金份額參考淨值,出現較大幅度溢價。
而今年年初日經ETF的溢價,公司連續發布八次溢價風險提示,甚至啟動臨時停牌,但仍難阻資金的湧入。
「一是國內投資人越來越重視全球化投資佈局,因此透過A股直接投資美股、日股,甚至德股、法股等行情的ETF備受投資人青睞;另一方面,跨國ETF可以T+0交易,而且ETF稅費和佣金都很低,疊加缺乏套利機制,為做價差提供了空間。建議投資人理性應對海外ETF的大漲,切勿盲目追漲。
除了上述因素之外,掛鉤境外ETF溢價過高的根本因素還是在於QDII基金的外匯限制。據悉,跨境ETF投資國外資產需要使用外匯額度,如果基金公司的額度使用完畢,就只能先暫停申購。此階段的投資人若想在場外入手基金,只能等基金公司獲批新的額度或產品淨贖回釋放出額度。這也導致一級市場買不到該產品的投資人,只能藉道ETF「入局」。
儘管今年5月,中國外匯局時隔十月以來首次調高QDII額度,但相較於投資熱情來說,額度仍難以滿足。
截至7月17日,128隻跨境ETF中有94只存在溢價,佔比達73.4%,其中10隻溢價率超過5%。同時,年內已有30餘隻產品累積了超400次風險溢價提示公告。
華寶證券分析師張青認為,歷史上來看,ETF的溢價率基本上不會長時間維持在高點。自2020年以來,國內的上市ETF總共出現了47次溢價率衝破15%的情況,而其維持在15%以上的天數均值僅為1.7天。也就是說平均不超過2天,高溢價率就會向下收斂。對於目前仍想投資海外市場的投資人來說,可選擇溢價率處於合理區間的ETF進行配置,暫時避開高溢價率的品種。
由於資金湧入,不少QDII不得不「閉門限客」。 7月15日,華寶基金發佈公告稱,為保護基金份額持有人利益,華寶納斯達克精選基金於2024年7月16日(週二)起暫停大額申購,單日單一帳戶累積申購金額上限設定為2萬元。截至17日,全市場已近200檔QDII基金宣布限購。
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