蘋果與亞馬遜財報前瞻

經濟

摘要:

蘋果和亞馬遜都將於10月31日美股盤後公佈第四季財報。

蘋果財報前瞻

財報主要預期：

調整後每股盈餘：預計為$1.593；

營收預期：$942.15 億；

淨利：預計達到$242.39 億；

稅前和折舊攤提前利潤（EBITDA）：預計為$328.51 億。

主要看點：

蘋果Apple Inc（全時段）每次財報首要的關注點是落在其產品銷售狀況上，尤其是當經濟前景不明朗的狀況下，手機和平板電腦等耐用品的銷售首當其衝會受到影響。除了在美國市場外，蘋果在中國市場的表現也一直是投資人關注的重點。

此外，和其他科技巨頭一樣，蘋果在其產品線中推進人工智慧（AI）功能，在最近一次的新品發布會上，蘋果再三強調了其新的智能功能的應用，被成為Apple Intelligence，這一推進是否有助於增加目前產品線和服務線的銷售業績是值得關注的一個點。

蘋果股價

今年至今，蘋果蘋果Apple Inc（全時段）的股價雖然從成長幅度表現不如標普500，年內上漲幅度為19%，低於標普的25%，但過去六個月卻異常突出。從四月至今已經漲幅超過40%。

根據全球41個給出評級的分析師的平均目標價為244.12美元，根據截止10月29日的收盤價，大約是5%的上漲潛力。蘋果Apple Inc（全時段）蘋果股票維持適度買進評級，包含33個買入、14個持有及3個賣出評級。

亞馬遜財報前瞻

投資人對亞馬遜公司（全時段）第三季的業績普遍持樂觀態度，預期其核心電子商務業務將實現穩健成長，雲端服務和廣告業務也將延續強勢成長趨勢。

目前預期亞馬遜公司（全時段）第三季：

淨銷售額：預計在1,540億至1,585億美元之間，年增8%至11%；

營業收入：預計將達到115億至150億美元，高於2023年第三季的112億美元。

亞馬遜財報主要看點：

電子商務與雲端運算業務

亞馬遜公司（全時段）的核心電子商務業務仍是主要收入來源，上一季北美和國際市場銷售額佔總營收的82%。投資者關注在經濟不確定性及競爭下的表現。此外，AWS作為全球領先的雲端平台，市佔率達31%。但在面臨微軟和Google的強勢競爭中，AWS成長能否持續也備受關注。

廣告與AI進展

亞馬遜公司（全時段）的廣告業務近年來快速成長，將成為觀察重點。本公司也在各產品線中推動AI功能，如AWS、Alexa和供應鏈中的AI應用，展現了提升效率和使用者體驗的承諾，市場期待公司在大幅增加AI投資後的具體成果和回報。

亞馬遜股價

亞馬遜公司（全時段）過去12個月股價上漲44%，分析師平均目標價為221.24美元，較目前股價有19%上漲空間。 TradingView數據顯示，55位分析師給予強力買進評級，反映出市場對亞馬遜公司（全時段）持續成長的樂觀預期。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Damon

加密貨幣

比特幣一番大漲後，即將突破3月創下的近74，000美元紀錄高點。

比特幣週二在紐約市場一度升至73，564美元，不過週三亞洲早盤時段回到73，000美元下方。比特幣的漲勢，也提振了以太幣和狗狗幣等較小的代幣。

比特幣被一些人視為川普交易，共和黨總統候選人唐納德· 川普在競選期間對數位資產持歡迎態度。知名押注網站Polymarket的數據顯示，川普目前大幅領先卡瑪拉·哈里斯，民調顯示雙方勢均力敵。

比特幣繼續「消化川普贏得大選的預期，」IG Australia Pty的市場分析師Tony Sycamore在報告中寫道。他補充道，比特幣需要持續突破70，000美元，才能有信心超過3月創下的73，798美元紀錄。

川普曾表示要讓美國成為全球的加密貨幣之都。哈里斯的態度偏謹慎，對該行業的監管框架表示支持。兩人的立場與美國總統拜登對該行業的打擊形成鮮明對比。

川普也說會邀請億萬富豪、主要競選金主馬斯克挑起削減政府支出的重任，將這項職責稱為「政府效率部」（Department of Government Efficiency），其英文首字母縮寫與馬斯克支援的虛擬貨幣DOGE相同。

《加密貨幣交易員》作者Glen Goodman表示，比特幣近期上漲是由於全球流動性和市場預測川普會在美國大選中獲勝。

加密貨幣衍生性商品服務供應商Cega的共同創辦人Arisa Toyosaki表示，馬斯克助陣川普競選，提振了交易員情緒。

選擇權交易員增加了押注，認為無論誰贏得大選，比特幣到11月底最高將達到80，000美元。 11月5日美國選舉日前後隱含波動率較高。本月到目前為止，美國現貨比特幣ETF吸引了約36億美元資金淨流入。

來源: 新浪財經

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Kevin Du

股市

經濟

最近，我收到了多封電子郵件，其中提到了晨星（Morningstar）的一篇文章，內容是關於摩根大通對未來十年標普500指數收益下降的預警。緊接著，我又收到了大量郵件，談及高盛最近的警告，稱未來十年美股的年化收益率可能僅為3%。

圖：標準普爾500指數已實現10年年化報酬率與預測報酬率

針對這一連串的警告，有必要進行一次深入的分析。我們先來看看摩根大通文章的結論：

「根據投資銀行的模型預測，標普500指數的平均日曆年度回報率可能會降至5.7%，這大約是二戰以來水平的一半。這意味著千禧世代和Z世代可能無法像他們的父母和祖父母那樣，從美國股市中獲得豐厚的回報來充實自己的退休帳戶。

不過，要是長期關注美股，對這種觀點或許並不陌生。然而，過去十年，美股創下了超高的投資回報，於是許多人開始懷疑“這次是否不一樣”，我們此前曾提及：

「下圖展示了自1928年以來平均年化且經過通膨調整的總回報（包括股息），數據來自紐約大學斯特恩商學院（Stern School of Business）教授Aswath Damodaran。圖表顯示，從1928年到2023年，市場經過通膨調整後的報酬率為8.45%。市場獲得高額的投資組合回報。

圖：算術平均標準普爾500指數總實際回報

經過十多年的時間，許多投資者已經變得過於自信，認為這些高回報率是「理所當然」。然而，現實可能並非如此。

股市是一個錯綜複雜的生態系統，其趨勢受到多種因素的影響，包括估值、通膨、貨幣政策以及政治監管等。在我們步入一個可能面臨更高平均通膨（與過去十年相比）、央行貨幣政策支持減少以及政治不確定性加劇的新時期時，投資者應該更加謹慎地考慮這些因素對未來股市回報的潛在影響。

股市估值：我們是否已步入泡沫區間？

估值，作為預判未來股市報酬的關鍵要素，卻並非理想的市場擇時工具。它僅能反映價格相對於收益的變動快慢，從短期來看，更像是市場心理的晴雨表，也是「博傻理論」的直觀體現。數據揭示，我們的綜合消費者信心指數與標普500指數近一年的估值之間存在著緊密的關聯。

圖：消費者信心vs估值

然而，放眼長遠，估值的重要性便凸顯出來。歷史數據清楚顯示，當股票價格相對於收益偏高時，未來十年的投資報酬率往往會走低。市盈率（P/E）等指標，正是用來衡量這種關係的常用工具。反之，當估值處於低點時，未來的投資回報可望提升。下面的散點圖，直觀地對比了滾動十年期間的估值與回報情況。

圖：遠期10年期實際報酬與估值

無可否認，與歷史平均相比，目前美國股市的估值確實偏高。標普500指數的周期性調整本益比（CAPE）仍遠超其長期成長趨勢線。這種高估值，既反映了市場的樂觀情緒，也可能是值得警惕的訊號。若市場定價過於樂觀，任何風吹草動都可能引發大幅回檔。

圖：CAPE估值與偏離趨勢

但關鍵在於：高估值並不代表未來十年每一年都會遭遇低迴報。它僅僅預示著，未來十年的「平均」回報水準可能會降低。

下圖展示了一個假設的年度市場回報情況，其中十年平均回報率僅為3%。值得注意的是，儘管有70%的年份回報率達到了10%或更高，但30%的年份卻出現了負回報，這極大地拉低了整體的平均水平。這背後，其實是市場下跌與時間因素的交織影響。

圖：平均報酬與年報酬率

此外，通膨也構成了對未來報酬的另一大挑戰。

貨幣寬鬆結束：輕鬆獲利的時代一去不返？

過去十年間，聯準會與全球其他央行持續推行了極為寬鬆的貨幣政策。近乎零的利率與大規模的資產收購（也就是量化寬鬆）舉措，不僅降低了借貸成本，也激發了投資人的風險承受能力，進而推高了股市的報酬。

然而，一旦通膨率穩固在聯準會設定的2%目標利率或其上方，央行或將不得不收緊這些政策。儘管聯準會已在逐步縮減其資產負債表，但政府支出（例如《通膨削減法案》和《晶片法案》）仍在為經濟成長和企業獲利提供有力支撐。

圖：政府乾預vs股市

聯準會雖已開始降息，但已明確表示，聯邦基金利率不太可能再回歸到零的水平。因此，如果央行持續維持高利率環境，並繼續縮減其資產負債表，那麼曾經「輕鬆獲利」的環境或將發生根本性轉變，這無疑會給未來的投資回報帶來壓力。

政治與監管的新動向

股市報酬的另一個影響因素是政治的不確定性。展望未來，有幾項潛在的監管變革可能會對市場帶來顯著影響。例如，稅收增加、環境法規的加強以及勞動法的調整，都可能成為企業獲利的絆腳石。

其中，企業所得稅可能上調的問題備受關注。儘管美國政府已提出對企業和高淨值個人增稅的議案，但此類措施能否在國會順利通過，目前仍是未知數。一旦企業所得稅率上升，企業的稅後利潤很可能會縮減，進而對股價產生向下的壓力。

另一個值得密切關注的領域是科技業的監管動態。

全球監管機構對大型科技公司的審查日益嚴格，審查的內容涵蓋了從隱私保護到反壟斷等多個面向。鑑於科技公司在當前市場中的重要地位，任何旨在限制大型科技公司權力的新監管規定，都可能對股市的整體表現產生深遠的影響。

這次或許也不例外

正如文章開頭所言，估值雖非判斷市場時機的有效指標，卻能為我們揭示資產泡沫的真相、洞悉投資者的心理，並預判未來的投資回報。

無論我們採用何種估值方法，得出的結論都指向同一個方向：從目前的估值水平來看，投資者在未來十年內可能面臨較低的預期回報率。

當然，也有很多人持不同觀點，他們認為這輪「多頭市場」還會持續數年。但遺憾的是，目前還沒有任何估值指標能支撐這項樂觀預期。

不過，我要強調的是：我並非在預測下一場「金融危機」即將來臨。我的觀點是，根據多項指標的綜合分析，與過去八年我們所經歷的繁榮時期相比，未來的投資回報很可能會相對較低。尤其是在聯準會和全球央行開始逐步退出乾預週期的背景下，這一趨勢將更加明顯。

這項預測並不意味著在未來十年裡，市場每年都會陷入低迴報的困境。在這段期間，我們仍有可能迎來一些投資的好年。但遺憾的是，其中大部分年份的收益可能都會被即將到來的經濟衰退和市場調整所吞噬。

結語

這便是投資的真相。正如在過去十年，市場時而會迎來令人矚目的牛市，但要享受這些上漲的紅利，就必須坦然面對最終不可避免的下跌。這是每一個經濟和商業週期中，市場週期所必經的完整過程。

儘管許多人滿懷希望，但無人能改變市場和經濟的周期性法則。雖然人為的干預可能會暫時推遲或延長週期，但反轉的時刻終究會到來。

“這次也不會例外”，最終，眾多投資者將再次被這一樸素而深刻的道理所警醒：

“你今天為任何投資所付出的價格，將直接決定你明天能收穫的價值。”

然而，令人遺憾的是，這些深刻的教訓往往以最殘酷的方式呈現在我們面前。

來源：英為財情

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Thomas

經濟

政治

要了解中國在全球秩序中的崛起，就必須先了解全球秩序的涵義。一個簡單描述是：民族國家之間的權力和權威安排。

世界一直在經歷全球秩序的轉型，從第二次世界大戰之前的多元化世界秩序，到二戰後的兩極秩序，再到蘇聯解體後的單極世界。一些分析師認為，當前的全球秩序正在向多元化過渡。然而，透過近距離觀察，我們發現它似乎正在迅速回歸兩極世界。有三重因素導致全球秩序改變。一是中國崛起，二是蘇聯解體，三是聯合國和布雷頓森林體係等多邊機構的效率低。

中國在2013年提出共建「一帶一路」倡議，該倡議吸引了許多國家加入。過去幾年裡，中國接連宣布了全球發展倡議、全球安全倡議、全球文明倡議。在此期間，中國也發布了《關於全球治理變革與建設的中國方案》。從「一帶一路」倡議開始，這些倡議環環相扣，以「建構人類命運共同體」為最終目標。

中美關係非常重要。美國將中美之間的關係描述為合作、競爭和對抗。但兩者的關係顯然是競爭多於合作。貿易和關稅是這場競爭的一個重要面向。

在西方日漸衰落、東方日益崛起的今天，我們有必要審視美國這個世界單極霸主的優勢和劣勢。

就優勢而言，美國一次又一次地證明，它可以重塑自我、掙脫困境並變得更強大。儘管中國正在快速追趕，但美國仍然是全球技術的領導者。美國擁有的技術和軍事實力依然是其他國家無法匹敵的。

美國的發展得益於其多元化社會，它所提供的機會吸引了來自其他國家的人才。美國在全球各地擁有約750個軍事基地，它在聯合國和布雷頓森林機構中有著強大影響力。

就劣勢而言，最重要的是美國因全球化而將其製造能力外包，從而忽視了對國民的科學、技術、工程和數學教育。

相較之下，中國正試圖透過上述的多項全球性倡議來提高影響力。

中歐關係值得關注。歐洲本身並不同質化。較大經濟體、中立國家、中東歐國家以及它們不同的對華關係和前景，都是造成這種情況的原因。中國與中東歐國家建立了中國-中東歐國家合作機制。希臘後來也加入了這個合作機制。

東協對中國和其他國家都很重要。當地有大量華僑，他們對該地區與美國和中國的關係有重要影響。東協國家所處的戰略位置是一個重要因素，其中一些國家的經濟正經歷高速成長。這就是為什麼東協的重要地位被納入「四方安全對話」機制的聯合聲明。正如《東協印太展望》所表明的那樣，東協不希望在美國和中國之間選邊站隊。

在中國與東亞的關係中，經濟問題扮演著重要角色。分析家將中日之間的關係描述為「政冷經熱」。 2023年中日貿易額高達3,180億美元。

中俄關係從1980年代開始改善，目前很穩固。另外，中國與中亞國家建立了更密切的關係。美國、俄羅斯和中國正在該地區爭奪影響力。這些中亞國家向俄羅斯尋求安全保障，向中國尋求經濟支持。對於中國提出的任何倡議，這些國家都會率先回應。

一段時間以來，中國與南亞的關係備受矚目。中國在南亞的發展並不像它預期中那樣順風順水。不過，中巴經濟走廊和中緬經濟走廊分別為中國提供了通往阿拉伯海和孟加拉灣的通道。它們將使中國能夠克服「馬六甲困境」。

「四個同心圓」理論正在發揮作用，中國預計將透過這四個同心圓擴大影響力。第一個（即位於最內圈的）同心圓是中國的內部穩定。第二個同心圓是中國的近鄰，然後是中國的遠鄰。最後一個（即位於最外圈的）同心圓是整個世界。

在經濟層面，中國已經是全球第二大經濟體。中國經濟的崛起得益於低成本、勞力密集和高產量的成長模式。加入世貿組織和全球化使中國經濟受益匪淺。

這些相互重疊和包羅萬象的雄心壯誌及倡議產生了深遠的影響。隨著中國的經濟實力不斷增強，它在所有供應鏈中已成為不可取代的一部分，影響著許多經濟體。中國在政治、經濟和軍事方面的發展是如此迅猛，以至於沒有一個國家能夠單獨面對中國的挑戰。截至目前，西方國家所做的努力仍未奏效。隨著中國繼續在海外開拓市場，它在全球的影響力只會有增無減。

來源：參考消息智庫

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Glendon

經濟

大宗商品

外匯

週五的就業報告是聯準會在下週政策會議前將看到的最後一份報告，但這份報告很難解析。

颶風海倫和米爾頓造成的洪水和電力中斷使許多企業陷入癱瘓，這可能會對10 月的就業人數造成影響。此外，美國勞工統計局上週表示，截至10 月12 日(該日期是報告的調查週)，共有44,000 名工人(其中大部分是波音公司)罷工。

整體而言， 10 月就業人數增加11 萬個的中位數預測將是2020 年底以來最小的增幅之一，不到9 月增幅的一半。對經濟學家的調查顯示，預測值差異很大，從減少10,000 個到增加18,0000 個不等。

距離總統大選不到一周時間，尚不清楚美國選民將如何解讀這份充滿警告的數據。不過，這份報告可能會成為前總統川普和共和黨人的另一個炮料，他們曾嚴厲批評民主黨挑戰者副總統哈里斯的經濟政策。

經濟學家對10 月份非農就業人數的預測範圍為近一年來最廣

隨著通膨基本上趨向聯準會的目標，聯準會官員現在更加關注勞動市場，而勞動市場一直在逐漸降溫。穆迪首席經濟學家馬克‧贊迪表示，政策制定者將從容應對這些數據，並專注於降低目前普遍認為對經濟有抑製作用的利率水準。

「只有相當出人意料的就業數據或通膨數據才會讓他們偏離這一軌道，」贊迪表示。他們要想不兌現目前對市場做出的降息承諾，門檻相當高。」

聯準會理事沃勒本月稍早表示，就業報告“很難解讀”，但他預計颶風和波音罷工將導致就業成長減少100,000 多個。這些數據是在聯準會11 月6 日至7 日政策會議之前的傳統「靜默期」內發布的，市場目前預計聯準會將在會議期間將利率下調四分之一個百分點。

海倫颶風於9 月26 日登陸，而米爾頓颶風於10 月9 日登陸——當時正值美國勞工統計局對企業進行調查以統計就業人數。但高盛集團經濟學家羅尼沃克表示，這可能為時已晚，無法對10 月的數據產生重大影響。

過去颶風對美國就業機會的影響

就業報告由兩項調查組成——一項是家庭調查，另一項是企業調查——兩項調查各自都有不同的衡量就業的標準。

為了使惡劣天氣減少BLS 的月度工資單(根據對企業的調查得出)，員工必須在包括12 日在內的整個工資期內無薪失業。即使該人從技術上講仍有工作，也不會被算作就業人員。

但用於計算失業率的家庭調查不會排除這些人。它還報告了有工作但因天氣原因而無法工作的人數，因此經濟學家和聯準會官員可能會更多地依賴這一數據集。

根據彭博對經濟學家的調查，失業率預計將維持在4.1%。無論最終結果如何，美國勞工統計局經常評論風暴對數據的影響，而兩週後發布的州級數據將顯示北卡羅來納州、佛羅裡達州和其他受風暴影響的地區所受的影響——有助於於提供進一步的清晰度。

彭博經濟的Anna Wong 及其團隊表示，「我們預計10 月美國非農就業報告將出現2020 年12 月以來的首次就業數據負增長……大部分疲軟是由於天氣相關的干擾，但我們也看到週期性行業的成長放緩。

除了對就業市場造成影響外，颶風還可能在第四季初抑制了整體經濟。高盛的沃克表示，經濟成長通常會在自然災害發生的月份和下一個月份降溫，然後才會反彈。

沃克表示：“海倫是自卡崔娜颶風以來最致命的颶風，幾乎10% 的美國人口被列入重大災難級別，綜合物理損失估計約為900 億美元，儘管高度不確定。”

高盛預計，由於工業生產、零售額和建築業受到影響，本季GDP將下降0.3 個百分點，然後在2025 年初反彈類似的幅度。政府將於週三公佈第三季GDP的首次估值，預計將受強勁的消費者和企業支出推動，第三季GDP 將比年化成長率達到3%，與上一季持平。

來源: 智通財經

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Devin

大宗商品

經濟

以伊年內第二輪緊張局勢消散，10月28日國際油價跌超6%，重回基本面的國際石油情勢向何處去，沙烏地阿拉伯的政策動向將成為主要的風向標。

10月28日，國際石油價格大跌超6%，以伊緊張局勢階段性消散之後，國際石油市場重回基本面主導，疲軟的需求使得2024年最後兩個月和2025年國際石油價格面臨越來越大的壓力。作為歐佩克+事實上的領導者和減產數量最大的國家，沙烏地阿拉伯何去何從又成為市場關注的重點，以及未來國際石油情勢如何變化最主要的風向標。

沙烏地阿拉伯一再警告國際石油價格可能跌至50美元

早在一個多月前的2024年9月26日，英國《金融時報》刊登了「沙烏地阿拉伯準備放棄100美元原油目標奪回市場份額」一文，並表示知情人士透露，沙烏地阿拉伯準備放棄每桶100美元的非官方原油價格目標，準備增加石油產量，顯示該國已經接受了油價將會下跌一段時期。這篇文章見報後，國際石油價格當天午後快速下挫，日內跌近2%。

當地時間2024年10月1日晚，為報復以色列對黎巴嫩真主黨的空襲，伊朗對以色列發動了飛彈襲擊，共向以色列發射了181枚飛彈，以色列總理內塔尼亞胡誓言將回擊。正是由於這一事件，國際石油價格立即扭轉了持續的跌勢，10月7日布倫特原油期貨價格自8月底以來首次漲破每桶80美元的水平，國際石油形勢進入由中東地緣政治在主導的階段，市場一直緊張地等待以色列對伊朗的反擊。

當地時間10月26日凌晨，伊朗首都德黑蘭聽見爆炸聲。 10月26日，卡達半島電視台報道稱，伊拉克與伊朗邊境附近也傳出爆炸聲。 10月26日，以色列軍方宣布，以軍對伊朗軍事目標實施一系列精準打擊，而伊朗軍方稍後稱，以軍行動對伊朗造成的「損失有限」。這樣，讓國際石油市場擔驚受怕近一個月的2024年第二輪以色列-伊朗緊張局勢告一段落，10月28日國際石油價格隨之大跌。

2024年只剩下2個月的時間了，重回由基本面主導的國際石油情勢向何處去，又成市場關注的主要話題，其中沙烏地阿拉伯的政策是重中之重。

2024年10月2日《華爾街日報》發布消息稱，據參加歐佩克電話會議的代表透露，在2024年9月底舉行的一次電話會議上，沙烏地阿拉伯能源大臣阿卜杜勒·阿齊茲·本·薩勒曼王子警告歐佩克+成員國的部長們，如果其他產油國繼續無視減產視協議中的產量配額，油價可能會跌至每桶50美元。

一位參加會議的代表對《華爾街日報》表示，沙烏地阿拉伯石油大臣傳達的訊息是：「如果市場沒有空間，增加產量就沒有意義。」據消息人士透露，歐佩克最大產油國和領導人沙烏地阿拉伯發出的訊息是：“一些國家最好閉嘴，尊重他們對歐佩克+的承諾。”

《華爾街日報》的消息人士稱，歐佩克+聯盟中最有影響力的部長發出的警告，被其他產油國解讀為一種含蓄的威脅，即沙烏地阿拉伯受夠了配額作弊者，可能會發動價格戰來捍衛其市佔率。

不過，歐佩克秘書處駁斥了《華爾街日報》報道中提到的說法，並表示《華爾街日報》提到的電話會議從未發生過。

一年多來，沙烏地阿拉伯一直不遺餘力地限製石油市場的供應。除了2023年夏天以來參與歐佩克+的減產之外，沙烏地阿拉伯還自願每天減少100萬桶的產量。沙烏地阿拉伯一直嚴格遵守其「約900萬桶/天」的產量計劃，在過去的一年裡，一直與目標石油產量保持一致。另一方面，伊拉克和哈薩克斯坦，一直是超額生產石油的主要國家，它們沒有遵守減產的協議。

據報道，在這次電話會議中，薩勒曼特別提到了這兩個產油國，即歐佩克第二大產油國伊拉克，以及非歐佩克產油國的哈薩克。非歐佩克石油生國俄羅斯，也一直沒有遵守歐佩克+的減產協議。

雖然歐佩克秘書處對10月2日《華爾街日報》的消息進行了否認，但這一消息可以與9月26日英國《金融時報》的文章進行對照參考，正是因為一些歐佩克+產油國持續的超配額生產抑制了國際石油價格，因為市場認為，歐佩克和非歐佩克+的供應足以滿足疲軟的石油需求。正是這種局面，讓沙烏地阿拉伯在政策上可能會掉頭，重新奪回市場的份額，放棄其非官方的100美元油價目標，願意忍受短期油價和收入下降的痛苦。而沙烏地阿拉伯上一次發動價格戰是在2020年疫情的前幾個月，當時沙烏地阿拉伯和俄羅斯在石油需求崩潰的情況下爭奪市場的份額。

在歐佩克成員國280萬桶/天的減產中，沙烏地阿拉伯目前就承擔了200萬桶/天，歐佩克+的減產總額為315萬桶/天。從本質上講，沙烏地阿拉伯的貢獻是整個歐佩克+國家的兩倍，目前只有沙烏地阿拉伯和科威特將產量削減了兩位數。事實上，其他歐佩克+成員國減產的很大一部分不是自願的，也沒有遵守減產的配額。

2024年7月，俄羅斯、伊拉克和哈薩克，向歐佩克秘書處提交了2024年上半年原油產量過剩的補償計畫。根據歐佩克的說法，到2025年9月，整個超額產量將在未來15個月內得到充分的補償，俄羅斯累計「償還」48萬桶/天，伊拉克118.4萬桶/天，哈薩克62萬桶/天。根據提交的減產計劃，三個歐佩克+成員國的補償性減產，將在10月份總計減少37萬桶/天，然後在2024年11月至2025年9月份減少16.2萬桶/天至20.6萬桶/天。如將補償計劃添加到宣布的減產目標中，由於減產的繼續推遲，將導致歐佩克+在2024年第四季度的產量下降53萬桶/天；如果所有承諾都得到履行，2025年第一季和第二季將減產54萬桶/天，2025年第三季將減少56萬桶/天。

目前，市場人士普遍認為，超配額生產國家的補償不會減少，其他歐佩克+國家將其看得很重，而且沙烏地阿拉伯不太可能接受超配額生產國在承諾上的任何進一步倒退。正因如此，市場認為，上述有關沙烏地阿拉伯石油政策轉向的消息，是其對歐佩克+所有超配額生產國的警告，警告這些國家要遵守歐佩克+的減產紀律。

持續的減產給沙烏地阿拉伯帶來越來越大的經濟壓力

本輪歐佩克+的減產，起自2022年10月5日的歐佩克+第33屆部長級會議。在2022年11月起實施每天200萬桶的新冠疫情之後第二大規模減產行動後，面對不振的需求，2023年4月2日，沙烏地阿拉伯、俄羅斯等8個歐佩克+國家，宣布自2023年5月起至2023年底再自願每天減產166萬桶。這樣，就形成了歐佩克+整個組織的強制減產、沙烏地阿拉伯等國自願減產的格局，並持續到目前。

正如上文所談到的那樣，在從2022年11月以來的歐佩克+減產行動中，沙烏地阿拉伯承擔了主要的減產份額，並且一直較好地遵守了減產的紀律。但是，持續的減產，對於嚴重依賴石油生產和出口的沙烏地阿拉伯，其負面影響正在不斷顯現，其面臨的經濟壓力越來越大。

（一）從石油產量來看，2024年7月，沙烏地阿拉伯的原油出口已跌至11個月來的低點

2024年9月19日，聯合組織資料倡議（JODI）的最新數據顯示，沙烏地阿拉伯2024年7月每天出口574萬桶原油，比6月份減少30.6萬桶，為2023年8月以來的最低出口水平。

作為全球最大的原油出口國，沙烏地阿拉伯通常會在夏季降低原油出口量，因為它在國內使用更多的原油用於發電廠的直接燃燒。在炎熱的夏季裡，沙漠地區的電力需求飆升。

根據聯合組織數據倡議的數據，2024年7月份，沙烏地阿拉伯的原油直接使用量增加了21.1萬桶/天，達到77萬桶/天，為7個月來的最高水準。

沙烏地阿拉伯7月的原油產量增加了11.1萬桶/天，達到894萬桶/天。儘管產量增加，但出口量卻下降，顯示沙烏地阿拉伯增加的石油產量被直接用於發電的原油所消耗。

儘管7月份原油產量有所增加，但沙烏地阿拉伯履行了將產量保持在「900萬桶/天左右」的承諾。

（二）從石油收入來看，沙烏地阿拉伯石油出口收入2024年8月降至三年來最低水平

2024年10月24日，沙烏地阿拉伯統計總局公佈的數據顯示，2024年8月，沙烏地阿拉伯石油出口額為174億美元（653億沙特里亞爾），比2023年8月的206億美元（773億裡亞爾）下降了15.5%。

根據彭博社估計，2024年8月的沙烏地阿拉伯石油出口收入也比7月下降了6%，達到2021年6月以來的最低水準。

由於對全球石油需求的擔憂加劇，油價在整個2024年8月和9月的大部分時間下跌。統計顯示，由於8月油價徘徊在70美元的低位，沙烏地阿拉伯的石油出口收入受到了影響，該國的整體商品貿易出口也受到影響。

2024年8月，沙烏地阿拉伯商品出口比2023年8月下降了9.8%，原因是石油出口下降了15.5%。沙烏地阿拉伯統計總局表示，石油出口占沙烏地阿拉伯總出口的比例，從2023年8月的75.1%下降到2024年8月的70.3%。

為了吸引更多的亞洲客戶，沙烏地阿拉伯不斷降低出口石油的價格，也影響了其出口的收入。 2024年9月初，由於中國和整個亞洲地區的煉油利潤率不斷惡化，以及迪拜基準原油價格走弱，沙烏地阿拉伯大幅下調了10月份對亞洲的原油官方銷售價格。與9月的價格相比，沙烏地阿拉伯10月向亞洲出口的旗艦級阿拉伯輕原油價格，每桶下調了0.70美元。

（三）從經濟情勢看，沙烏地阿拉伯面臨越來越大的壓力

根據國際貨幣基金組織的數據，作為海灣合作委員會最大的經濟體，沙烏地阿拉伯需要每桶96.20美元的油價來平衡其預算，原因很大程度是由於為實現其雄心勃勃的《2030年願景》。在過去幾年裡，這個石油豐富的國家承擔了歐佩克+減產的最大份額，但這一事實無助於改善局勢。沙烏地阿拉伯目前的日產量為890萬桶，為2011年以來的最低水準。實際上，沙烏地阿拉伯一直以較低的價格出售石油，進一步加劇了收入的短缺。

《2030年願景》旨在實現沙烏地阿拉伯經濟的多樣化，使其不易受到油價的衝擊。沙烏地阿拉伯經濟和規劃部透露，2023年，非石油收入達到了該國國內生產毛額的50%，是有史以來的最高水準。在出口、投資和消費支出穩定成長的推動下，沙烏地非石油經濟以不變價格計算，價值為1.7兆沙特里亞爾（約4,530億美元）。

2023年，沙烏地阿拉伯私部門投資成長了57%，達到9,590億沙烏地裡亞爾（2,540億美元）的歷史新高，而藝術和娛樂以及實體服務出口分別成長了三位數，分別達到106%和319% ，反映了沙烏地阿拉伯向全球旅遊和娛樂目的地的轉變。同時，食品業成長了77%；運輸和倉儲服務成長了29%，衛生和教育成長了10.8%，貿易、餐廳和旅館成長了7%，而運輸和通訊成長了3.7%。

不過，迅速實現經濟多元化需要付出高昂的代價，國際貨幣基金組織表示，沙烏地阿拉伯現在需要的油價，比目前水準高出20美元/桶以上。有專家表示，至少到2030年，沙烏地阿拉伯將有龐大的預算需求，因為需要在關鍵的2030年願景計畫中展示一些重大的成果，並為大型體育和文化活動做準備和舉辦。更有專家認為，如果石油市場拒絕合作，沙烏地阿拉伯有可能簡單地對2030年願景踩煞車，甚至可能將其轉向2040年願景，甚至2050年願景。

2024年7月8日至22日，路透社對24位經濟學家進行的一項調查預測，2024年，沙烏地阿拉伯的經濟成長率僅1.3%，低於4月調查預測的1.9%，更大大低於1月預測的3.0%。

國際石油市場已經在為未來的動盪做準備

目前，時間已進入10月的最後幾天，2024年只剩下兩個月的時間。根據2024年9月5日歐佩克官網發布的消息，自2024年12月起，歐佩克+8個自願減產國家的石油產量將逐漸恢復，國際石油市場將面臨越來越重的供需失衡，加之沙烏地阿拉伯的一再警告，2024年最後兩個月和2025年國際石油情勢可能會出現較大的動盪。

（一）機構與投機者對於短期國際石油情勢普遍悲觀

一段時間以來，作為全球能源市場兩大著名的機構，國際能源總署和歐佩克，對於短期國際石油情勢的看法日益悲觀，且逐漸趨同。在2024年10月的最新市場報告中，國際能源總署連續第三次下調了對2024年石油需求的成長預期，僅平均成長86萬桶/天，比之前預測下降了4萬桶/天，而且第三季全球石油需求每天僅成長68萬桶，為2022年第四季以來的最低增速。在2024年8月12日發布的《月度石油市場》報告中，歐佩克自2023年7月份以來，首次下調了對2024年世界石油需求成長的預測。在2024年10月的最新市場報告中，歐佩克又調低了預期，認為2024年全球石油需求僅增加193萬桶/天，低於8月預期的203萬桶/天。

面對中東局勢的階段性緩和，機構紛紛下調了短期國際石油價格的預測。其中，花旗集團大宗商品團隊發布的報告，因中東地緣政治風險驅動下的風險溢價逐步消退，下調了對布倫特原油價格的預測，將三個月布倫特油價的展望從74美元/桶下調至70美元/桶，6-12個月展望從72美元/桶下調至60美元/桶。

而在國際衍生性商品市場上，面對不斷傳出的以色列降低對伊朗報復強度的消息，多頭已經提前開始撤退離場。根據美國商品期貨交易委員會發布的相關數據，2024年10月22日當週，投機者所持有的美國紐約商品交易所WTI淨多頭頭寸，減少超過15000手，至113773手合約，為六週的新低。

（二）俄羅斯已經在為未來的低油價做準備

作為世界最大的能源出口國，石油生產和出口在俄羅斯經濟社會發展中發揮著重要的作用，是國家出口收入的主要來源之一，俄烏戰爭爆發後更顯其重要性，國際石油價格保持在較高的水平並維持穩定對俄羅斯至關重要。

面對進入2024年以來持續疲軟的國際石油市場，俄羅斯已經在為未來三年國際石油情勢的進一步惡化做準備。

根據彭博社引述的三年預算草案報道稱，俄羅斯正準備應對油價低迷導致的石油收入下降。根據該文件，如果國際油價保持疲軟，俄羅斯的石油收入將在未來三年內下降14%。

文件預計，2025年，俄羅斯的石油收入約為1,200億美元（約10.94兆盧布），較2024年下降3.3%。這種溫和的下降將延續到2026年和2027年，根據俄羅斯政府的預測，屆時石油收入將降至1,100億美元。

由於油價走弱，2024年俄羅斯的石油收入已大幅下降。根據彭博社的估計，自2024年6月以來，儘管俄羅斯出口的原油數量增加，但俄羅斯的原油進口收入卻下降了30%。期間，俄羅斯旗艦原油烏拉爾的價格，跌破了七國集團每桶60美元的上限。

出於預算的目的，俄羅斯的油價預測傾向於看跌，以最大限度地減少負面價格出現的意外因素，抑制其對支出的影響。這種方法在過去效果很好，在價格朝不利方向移動時，使得俄羅斯不必採取臨時性的緊縮措施。

為了與這種方法保持一致，俄羅斯2024年的預算假設布蘭特原油平均價格為每桶70美元，2025年降至每桶69.70美元，2026年降至66美元，2027年降至65.5美元。

未來4年，俄羅斯對天然氣價格的預期也將下降，從2024年的每1,000立方公尺279.90美元，降至2027年的每1,000立方公尺240.20美元。

低油價對俄羅斯預算收入的拖累，可能比西方的製裁更大。如果油價在供應充足的情況下大幅下跌，俄羅斯的石油出口收入可能會受到巨大打擊。考慮到石油和天然氣收入約佔俄羅斯預算收入的30%，低油價可能會大大削弱莫斯科的收入，及其繼續向烏克蘭戰爭投入大量資源的能力。俄羅斯自己也表示，將尋求減少對石油的依賴，以盡量減少石油和天然氣價格波動對其預算收入的影響。 2024年10月，俄羅斯財政部長安東·西盧安諾夫就表示，幾年前，石油和天然氣收入佔俄羅斯預算收入的35-40%，2025年這一比例將降至27%，2027年將降至23%。

石油和天然氣銷售收入，是俄羅斯聯邦預算最重要的現金流。如果沙烏地阿拉伯真的發動新一輪市佔率爭奪戰，可能導致油價的暴跌，俄羅斯經濟將首當其衝。產業專家認為，與沙烏地阿拉伯不同的是，俄羅斯的石油開採並不便宜，這使得它在應對低價條件方面能力不足，由於俄羅斯已經以折扣價和更高的生產成本出售石油，石油市場的低價環境，可能會影響其為烏克蘭戰爭提供資金的能力。

2023年，俄羅斯GDP成長了3.6%，高於全球平均。但有專家認為，樂觀GDP指標背後的解釋很簡單：俄羅斯目前處於戰時經濟，大量資金被輸送給簽約的俄羅斯士兵，他們中的許多人將在烏克蘭喪生；大量資金被用於生產軍事裝備，其中大部分將在戰場上被摧毀。因此，從長遠來看，俄羅斯的這兩種產出都不合理。

（三）阿拉伯產油國需要更多的石油收入，正為國際石油市場帶來越來越大的壓力

由於俄羅斯與烏克蘭戰爭導致的國際石油價格大幅上漲，2022年，阿拉伯產油國都獲得了罕見的預算盈餘，但是由於進入2024年以來國際石油價格的不斷下跌，目前的油價仍遠低於平衡預算所需的水平，大多數海灣合作委員會國家的預算赤字都在擴大。

根據國際貨幣基金組織的數據，沙烏地阿拉伯需要每桶96.20美元的油價，來平衡其預算，實施其《2030願景》計畫。除沙烏地阿拉伯之外，其他國家的預算油價水準也不低或更高。其中，巴林和阿爾及利亞需要每桶125.7美元的油價，才能達到預算的平衡；伊拉克需要每桶93.8美元，科威特需要每桶83.5美元，以避免財政赤字。

在六個海灣合作委員會國家中，預計只有阿拉伯聯合大公國和阿曼將實現盈餘。惠譽預計，2024-2026年，阿聯酋的財政收支平衡油價平均為64美元/桶，不過阿布達比的股息計畫可能會造成混亂，因為更高的派息會降低平均價格，綜合盈餘將在2025年達到GDP的3.3%，在2026年達到2.6%。阿曼雖也將出現預算盈餘，但2024年和2025年的盈餘，將從2023年的3.2%縮小至GDP的2.2%和0.9%。

2024年7月，路透社對經濟學家進行的一項調查顯示，由於減產導致的石油產量持續減少，海灣合作委員會經濟體2024年的經濟成長速度將大幅放緩，整體上GDP平均成長僅為1.9%。其中，科威特預計仍將處於衰退之中，而卡達、阿曼和巴林預計將分別成長2.2%、1.6%和2.6%。阿拉伯聯合大公國的成長率預計將達到3.7%，主要原因是它很快就會增加石油產量並繼續專注於旅遊業的發展。

此外，海灣合作委員會國家預計將繼續保持溫和的通貨膨脹率，2024年的中位數預測在1.0%至3.0%之間，其中阿曼最低，科威特最高。預計，2024年沙烏地阿拉伯的通貨膨脹率為2.1%。

正是由於持續走低國際石油價格導致的越來越大經濟壓力，使得伊拉克成為歐佩克+中最主要的超額生產國之一，而阿拉伯聯合大公國因為不滿生產配額，不時鬧著要退出歐佩克。我們認為，2024年10月1日開始的年內第二輪以伊關係緊張局勢，僅是暫時性地推遲了沙烏地阿拉伯可能採取的行動。作為歐佩克和歐佩克+主體構成的海灣阿拉伯石油生產國面臨的經濟壓力，以及由此產生的超配額生產，有可能成為壓垮沙烏地阿拉伯的最後一根稻草，促使沙烏地阿拉伯在2024年最後兩個月或2025年的某個時候，再一次發起價格戰，重新爭奪國際石油市場的份額，這將帶來國際石油價格又一次的大幅度波動。

在此，我們尊重地提醒國際石油市場的所有參與者，以色列-伊朗2024年第二輪關係緊張局勢消散之後，國際石油市場並不會萬事大吉，要高度警惕沙烏地阿拉伯的一再警告，要充分做好準備，應對其可能的政策轉向對國際石油市場帶來的另一個衝擊。

來源：「全說能源」微信公眾號

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以色列政府部長兼戰爭內閣成員薩爾（Gideon Saar）上週日威脅敘利亞總統阿薩德（Bashar al-Assad）稱，如果阿薩德繼續充當黎巴嫩抵抗運動真主黨的“通道”，他將“處於危險之中」。

上個月末重新加入內塔尼亞胡政府的薩爾在一次會議上說，以色列錯過了「瓦解」阿薩德政府的機會，而阿薩德政府是由伊朗和真主黨「拯救」的。

這位部長接著說，絕不允許敘利亞“在任何情況下成為伊朗向真主黨供應武器的通道”，並補充說，“以色列必須向阿薩德明確表示，如果他選擇以這種方式損害以色列的安全，他就會把自己的政權置於危險之中。

他說，以色列「不會同意真主黨透過敘利亞重新集結力量，也不會同意從敘利亞領土開闢對抗真主黨的戰線，將阿薩德從伊朗軸心中除名將對以色列的安全產生深遠的影響。」

2011年，在美國領導的針對敘利亞的政權更迭戰爭開始時，以色列積極參與支持反對敘利亞政府的極端組織。

2014年，基地組織「努斯拉陣線」的武裝分子得到了以色列的空中掩護，受傷的「努斯拉陣線」士兵也在被佔領戈蘭高地的以色列醫院接受治療。「努斯拉陣線」為敘利亞境內試圖武裝推翻敘總統阿薩德的伊斯蘭聖戰團體。

在過去的幾年裡，以色列空軍對敘利亞發動非官方的不分青紅皂白的攻擊，目的是阻止伊朗透過敘利亞向黎巴嫩的抵抗力量輸送武器。

根據黎巴嫩分析人士兼記者哈利勒·納斯魯拉（Khalil Nasrallah）的說法，這場被稱為「戰爭之間的戰鬥」的非官方運動已經失敗。自去年10月以來，以色列對敘利亞的攻擊增加。

自從以色列上個月對黎巴嫩的大規模升級以來，近2,000人被殺，100多萬人流離失所。以色列已開始以黎巴嫩-敘利亞邊境過境點為攻擊目標，藉口是這些過境點被用來為伊朗向黎巴嫩運送武器提供便利。

真主黨最近向其追隨者承諾，其軍事能力和武器處於“良好狀態”，以色列聲稱這與事實相反。該組織還沒有對以色列使用更先進和更具破壞性的武器。

來源: 金十數據

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