已有6名以軍上校身亡

哈馬斯新領導人身份將保密

用辛瓦爾遺體當籌碼？

來源：環球時報

東京商工調查所((Tokyo Shoko Research)本月稍早的一份報告顯示，今年4月至9月，日本企業破產數量10年來首次突破5000宗。這5095家企業總共負債近1.38萬億日元(合92億美元)，其中最大的一部分來自服務業。

殭屍企業被定義為僅靠營業利潤就難以支付債務利息的企業，由於低利率和政府的支持，殭屍企業在日本存活了多年。由於無法投資或僱用，他們扼殺了新企業的出現，阻礙了工作的流動。里昂證券日本公司策略師Nicholas Smith表示，清除這些企業可能不是件壞事，可以為新的、更健康的企業讓路。

Smith說：“沒有一個能倖免。現在的情況是，我們並不擔心日本的失業問題。事實上，我們最擔心的是嚴重的勞動力短缺。”

根據該研究公司今年稍早的一份報告，基準利率上升0.1個百分點可能會使這些大部分利潤都用於償還債務的殭屍企業的數量從56.5萬家左右增加到63.2萬家左右。

其中之一是HIS Co.，該公司是日本最大的旅行社之一。這家總部位於東京的公司在截至10月的最新財年實現了14億日圓的營業利潤，但淨利息支出為15億日圓。

HIS以其低成本的旅行團而聞名，但由於疫情後日本出境遊的缺乏，與大量遊客訪問該國形成鮮明對比，HIS一直在苦苦掙扎。這在一定程度上是由於日圓疲軟，這是幾十年低利率的另一個遺留問題。彙編數據顯示，2020年後，HIS承擔了更多的債務，目前負債300億日圓。

該公司拒絕置評。

「殭屍企業」一詞是由包括東京大學的Takeo Hoshi三位教授於2008年創造的。他將殭屍企業定義為一家沒有解決營運問題，但由於政府或債權人的財政支持而避免破產的公司。

另一方面，國際清算銀行將其定義為成立10年以上、利息覆蓋率低於1且持續3年以上的公司。

今年破產規模最大的公司之一是MSJ Asset Management Co.，該公司持有6,413億日圓資產，因未能進入日本國內客機業務而被三菱重工(Mitsubishi Heavy Industries Ltd.)清算。

其他公司包括塑膠回收公司Eco Research Institute Ltd、醫療器材供應商Hokushin Medical Co. 和銷售預製食品的Asahi Food Create Ltd.。

除了銀行和保險業，日本的每個行業和地區在這六個月裡的破產數量都有所增加。隨著利率的上升，以及交通運輸、人工智慧和軟體等主要行業面臨來自全球企業的激烈競爭，這一數字將繼續增長。

即使是日本的大公司也不能免於破產的前景。松下液晶面板公司(Panasonic Liquid Crystal Display Co.)在2023年的日本破產名單中名列前茅。競爭使LCD面板業務將重點轉移到汽車和工業領域，但地緣政治緊張局勢導致其母公司關閉了該業務。

松下控股決定清算該部門的資產，並免除其欠另一家子公司的5,836億日圓貸款。這家電子製造商在2021年採取控股公司結構的舉措，旨在提高每個部門的問責制和獲利能力。今年5月，執行長Yuki Kusumi表示，他將透過尋找「最佳所有者」來改善表現不佳的部門。

負債累累的日本公司數量正在迅速增長，在某些方面甚至比1992年資產價格泡沫破裂後的增長速度還要快。根據Tokyo Shoko Research的數據，殭屍企業佔日本上市公司的14%。

殭屍企業集中在日本勞動力短缺最為突出的行業，即餐廳、旅館、交通和旅遊業。

一家沒有生產力的公司無法維持就業或競爭力，無法買賣，當然也不能獲利。尤其是在大都會人口中心之外，持續掙扎的公司使投資變得困難。

但數十年的廉價信貸和慷慨救濟催生了一代資產負債表搖搖欲墜、生產力低的公司。在疫情期間，日本政府向這類企業投入了數兆美元——一些專家認為，這些「無息無抵押」貸款可能是最近破產激增的主要催化劑。

當一家中小型公司倒閉時，他們的員工可以自由地在其他地方找到工作，希望是在一家更有利可圖、更有生產力、更善於平衡帳目的公司。如果有什麼不同的話，那就是這是日本央行加息的自然副產品(如果不是有意為之的話)，這可能有助於抵消隨著該國人口老齡化和萎縮而持續存在的勞動力短缺。

瑞穗研究技術有限公司高級經濟學家Naoki Hattori表示：“日本經濟正達到一個轉折點，我們需要改變思維方式。”

Hattori稱，破產的增加是不可避免的，但這並不意味著所有這些公司都應該被任其倒閉。他補充道，挑戰在於決定哪些公司可以得到幫助，以及如何得到幫助。每項業務都是獨特的，需要量身定制的方法，一些專家認為，當地金融機構在這方面處於最佳位置。

東京商工調查所研究主任Mitsuhiro Harada表示：“我們的目標不是增加破產。我們的目標是減少債務。在很大程度上，這是為了保護我們的生活方式。”

到目前為止，日本央行似乎不太可能急於升息。儘管日本央行上個月維持利率不變，但Hattori預計日本央行將在明年1月至3月期間的某個時間點將利率上調至0.5%。這將是自上世紀90年代初以來的最高水平，並可能使許多公司進一步負債或破產。

里昂證券的Smith表示，隨著利率上升，日圓會走強，進而降低通膨，給消費者一些喘息的機會。

“當然，這很有壓力，但世界其他地區必須應對，”Smith表示，“整體而言，高利率對經濟的影響要好得多。”

來源: 智通財經

行情背景

出口預期與產量下降

市場反應與分析師觀點

持倉狀況

政策與市場展望

結論

來源: 匯通網

歐洲央行年內第三次降息，通膨或在明年降至目標水平

消費需求強勁，美國9月零售銷售數據超預期

中國經濟運轉穩中有進

投資啟示

舊金山聯邦儲備銀行主席瑪麗戴利週一表示，她預計隨著通膨率持續降溫，聯準會將繼續降息，以防止美國勞動力市場進一步疲軟。相較之下，其他聯準會官員在周一發表的演說中則普遍表示，他們贊成放緩聯準會的降息步伐，而不是繼續9月份那樣高達50基點的非常態節奏，並表示不應機械式地每次利率會議上都宣布進行降息，適當「暫停降息」可能是必要的。

自10月以來，多位聯準會官員表示支持“漸進式降息進程”，而非50個基點的非常規降息節奏，且主張依據數據作出降息判斷，而不是機械化地在每次FOMC利率會議上宣布降息。這些官員近期的最新觀點被形容為“鷹派降息”，即保持漸進式降息這一大方向，但是具體的降息節奏和步伐不固定，甚至在降息道路上可能選擇按下“暫停鍵”來觀察經濟數據走勢。值得注意的是，本周是聯準會官員在11月利率決議的緘默期前公開發表觀點的最後機會。

這種推進降息同時維持鷹派立場的呼籲，令市場對聯準會今年剩餘時間以及明年的降息預期降溫，推動美債殖利率，尤其是10年及以上的長期限美債殖利率近期持續上行，有著「全球資產定價之錨」頭銜的10年期美債殖利率自10月以來持續上行，目前徘徊於7月以來的高點附近，週一收於4.20%。

來自華爾街大行摩根大通的分析團隊表示，在美債殖利率曲線持續陡峭化的同時，長期限的美債殖利率或將進一步上行。據了解，來自美國資產管理公司T. Rowe Price的固定收益部門首席投資長Arif Husain表示：「未來六個月，10年期美債殖利率將測試5%這一關鍵門檻，美債殖利率曲線將變得更加陡峭。

如果Arif Husain的預測被證明是正確的，全球金融市場將迎來一場動盪的「重新定價浪潮」。這同時也凸顯出，在持續超出預期的經濟數據引發了對聯準會可能放緩降息的質疑之後，策略師們對全球最大債券市場走勢的爭論日益激烈。 Arif Husain的這項預測與聯準會在上個月降息後市場對美債殖利率將下降的預期形成了鮮明對比，債市交易員目前普遍預計，10年期美債殖利率到明年第二季將降至3.67%。

從理論層面來看，10年期美債殖利率則相當於股票市場中重要估值模型－DCF估值模型中分母端的無風險利率指標r。在其他指標(特別是分子端的現金流量預期)未發生明顯變化，甚至10月開啟的美股財報季分子端可能偏向預期下行的情況下，分母水準越高或持續於歷史高位運作，估值處於歷史高位的美國科技股、高風險公司債、加密貨幣等風險資產估值面臨萎縮之勢。

有交易員開始定價聯準會“暫停降息”

目前掉期交易市場的交易員押注數據顯示，聯準會將在11月的會議上降息21個基點，今年最後兩次會議的降息幅度為39個基點，這一最新定價表明，有交易員認為聯準會在其中一次會議宣布「暫停降息」的可能性非常高。尤其在美國公佈強勁的9月非農就業數據以及超預期的零售銷售額增速之後，美國經濟基本面似乎比多數經濟學家所預期的要強勁得多，“暫停降息”這一鷹派的觀點得到了越來越多的支持。

相較於其他聯準會官員的偏鷹立場，戴利的態度顯得相對溫和。 「到目前為止，我還沒有看到任何資訊表明我們不會繼續降低利率。」戴利週一在一次會議上表示。 “對於一個已經接近2%通膨率的經濟體來說，這是一個非常緊縮的利率，我不想看到勞動力市場出現任何惡化。”

聯準會官員在上個月舉行的FOMC利率會議上開啟降息週期，這是新冠疫情爆發以來的第一次降息。由於擔心勞動市場惡化，以及通膨確實非常接近聯準會錨定的2%通膨目標，聯準會9月將基準利率意外下調50個基點，至4.75% 至5% 這一區間。

但自那以來的經濟數據顯示，近幾個月的非農就業以及企業招聘情況比最初報告的數據要好得多，零售銷售額環比增速持續保持韌性步伐，這些都意味著對於美國經濟至關重要的消費者支出仍然非常健康。市場參與者現在普遍預期聯準會將在11月6日至7日的利率會議上宣布降息25個基點，但就像掉期市場定價的那樣，有一些交易員押注聯準會下個月將按下降息「暫停鍵」。

「我們將繼續調整政策，以確保其符合我們的經濟以及不斷發展的經濟。」戴利表示。但立場偏向鴿派的她並沒有選擇對聯準會未來降息的步伐以及速度發表任何評論，此前她公開表示支持9月份降息50個基點的決定，並且還表示在她看來降息50個基點仍然是接下來會議的選項之一。

多數聯準會官員的立場偏向鷹派

週一早些時候，在其他場合發言的聯準會官員普遍表示，他們贊成以比9月份降息50個基點更緩慢的速度降息，並透露出強勁經濟數據之下支持聯準會「暫停降息」的觀點。

據了解，來自阿波羅全球管理的管理首席經濟學家Torsten Slok近日公開表示，隨著美國經濟強勁成長以及就業市場持續火熱，聯準會官員在11月維持利率不變的可能性正在增加。

Slok認為，美國經濟強勁的原因有很多。鴿派的聯準會、持續攀升的股價和房價、狹窄的信貸利差以及公開和私人市場上「廣泛開放」的企業融資，只是其中的一些因素。 Slok顯得鷹派的觀點似乎正在贏得華爾街以及聯準會官員的信任。

相較於戴利的保守觀點，多數聯準會官員近日對於降息的觀點顯得相當鷹派，達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根表示，在經濟高度不確定的情況下，官員應該選擇謹慎行事，並認為「漸進式地將政策利率降至更正常或中立的水平，有助於管理風險，實現我們的目標」。

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席卡什卡利表示，他「預計未來幾季將會有更多溫和的降息步伐，以實現聯準會的中性利率目標」。堪薩斯城聯邦儲備銀行主席施密德則表示，他非常希望“避免過大幅度的舉措，特別是考慮到政策最終目標的巨大不確定性”，並表示他傾向於採取謹慎和漸進的政策方法，以及根據經濟數據來判斷是否有必要持續降息。

施密特為2025年聯準會FOMC票委，因此他的觀點被認為對於聯準會降息節奏和具體路徑至關重要。施密德預測，未來的聯準會基準利率水準將顯著高於疫情爆發前十年的平均水準。這一預期的成長可能受到生產力提升、投資增加以及政府債務累積的共同推動。

來源: 智通財經

伴隨著美債殖利率的持續大漲，近來市場上有關聯準會應放緩降息步伐乃至暫停降息的呼聲不斷高漲。而華爾街資管巨頭阿波羅管理公司首席經濟學家Torsten Slok，在近日也加入了這一行列…

Slok在上週末發布的報告中表示，隨著美國經濟的強勁成長，聯準會官員在11月份維持利率不變的可能性正在增加。

Slok認為，美國經濟可望維持強勁的原因有很多——聯準會立場鴿派、高企的股價和房價、信貸息差收窄，以及在公共和私人市場上「極為開放（易得）」的企業融資，都是其中的一些利多因素。

他在報告中寫道，底線是經濟擴張仍在繼續。他認為美國仍處於「不著陸」軌道——經濟持續成長，通膨重燃。

Slok也提到了著名的亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow模型，目前預計美國第三季國內生產毛額(GDP)預計將成長3.4%。

毫無疑問，Slok的上述觀點與聯準會內部如今對降息愈發謹慎的聲音，形成了呼應。

美國堪薩斯聯邦儲備銀行主席施密德週一表示，鑑於聯準會最終應該將利率降至多低的不確定性，他傾向於放慢降息。達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根也指出，由於經濟環境仍存在各種不確定性，聯準會應該在降息方面保持謹慎，她支持採用「漸進式」降息。明尼阿波利斯聯邦儲備銀行卡什卡利則強調，他目前傾向於未來幾季以較慢的速度降息。

而由於經濟數據持續顯示美國經濟正徘徊於「不著陸」的情景之中，美債殖利率近來也持續大漲。各期限美債殖利率在本週一普遍出現了兩位數基點的大漲行情。普信證券甚至認為，在通膨預期上升和聯準會淺度降息的情況下，不排除未來六個月內10年期債券殖利率將測試5%的水平。

對此，Slok在報告中精心羅列了美國經濟目前存在的十大順風因素：①鴿派美聯儲；②美聯儲的鴿派立場和信貸息差收窄；③公共和私人融資市場廣泛開放；④《晶片法案》、《通膨削減法案》、《基礎建設法案》和國防開支繼續支持經濟成長；⑤消費者提前鎖定低利率，償債成本偏低；⑥鎖定低利率的企業債務償債成本較低；⑦地緣政治風險緩解；⑧美國大選的不確定性即將過去；⑨人工智慧、資料中心和能源轉型方面的支出持續強勁；⑩9月聯準會降息後，建築業訂單出現反彈跡象。

Slok認為，這10項利多因素正在增加聯準會在11月會議上扭轉方向的可能性。

在周一過後，利率市場目前已進一步下調了對美聯儲年內降息幅度的預測，最新定價顯示未來兩次政策會議美聯儲將降息39個基點(跳過某次會議降息的概率已愈發接近五成)，而上週五收盤時的定價則為42個基點。

目前，11月上旬已註定將成為引爆年底市場行情的關鍵時刻。美國10月的就業報告將於11月1日公佈，美國大選將於11月5日舉行，聯準會則將於當地時間11月7日公佈利率決議。

來源: 財聯社