10月9日，全球穀物期貨市場呈現不同趨勢。小麥價格在乾旱天氣的推動下連續第三日上漲，而大豆和玉米因美國創紀錄產量預期繼續承壓。俄羅斯、澳洲等主要產區的天氣問題對供應形成威脅，而巴西和美國的種植進展則影響了市場預期。各大宗商品基金的持股變化也顯示出市場情緒的分化，基金在小麥市場看多，但對豆類作物的預期偏空。本文將重點分析這些因素對穀物價格的影響。

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來源: 匯通網

紐西蘭利率決議

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我們獲悉，美國融資市場最近流動性壓力加劇，令華爾街一些人對今年最後一個月更大的挑戰感到緊張。

市場參與者表示，與回購協議(以美國國債為抵押的隔夜貸款)相關的利率飆升可能在12月加劇，因為監管負擔和美國國債拍賣結算在三個月內第二次發生衝突，將資金抽離融資市場。正是這些條件將利率推至第三季末的非典型水準。

Wedbush Securities Inc.的回購交易主管Peter Nowicki表示，「考慮到季度末的波動性，年底現在是一個更大的問題」。

雖然最近的市場動盪更多地源於一級交易商的資產負債表約束，而不是聯準會正在進行的量化緊縮，但它喚起了人們對2019年9月的記憶，當時政府借貸和企業稅的增加造成了準備金短缺。這導致隔夜回購激增五倍，聯邦基金利率飆升至目標區間上方，迫使聯準會透過擴大資產負債表進行幹預以穩定市場。

美國銀行策略師預計，交易商將為年底的資金緊張做好更充分的準備，但他們不排除這種情況重演的可能性，因為交易商的資產負債表上仍然充斥著政府債務。使這一潛在問題更加複雜的是，12月31日估計有1,470億美元的巨額國債息票拍賣結算，比9月30日高出約25%。

融資市場也將感受到來自全球系統重要性銀行(GSIB)的壓力。年末，GSIB的風險敞口將進行簡要分析，以確定其資本需求是否會在下一個完整日曆年增加。道明證券美國利率策略師Jan Nevruzi表示，因此，當機構整理資產負債表時，更容易削減回購活動，並補充道，公司不太可能從事「低利潤率業務」。

Nevruzi稱：“如果你想縮減資產負債表，這是你首先要考慮的領域。”

相反，交易商可能會更依賴保薦回購，這使得貸款機構可以與貨幣市場基金和對沖基金等交易對手進行交易，而不會受到自身資產負債表的監管限制。這些協議實際上是透過固定收益清算公司的回購平台進行「保薦」或清算，使交易商銀行能夠對交易雙方進行淨額清算，減少需持有的資本。

美國存託及清算公司的數據顯示，截至9月30日，保薦回購活動總計1.78兆美元，10月4日回落至1.58兆美元。

保薦回購活動的激增突顯了對沖基金需求的成長，因為它們的活動超過了現金貸款機構。這可能是因為交易商沒有足夠的現金，貸款對手簽約參與保薦回購，這在年底前後造成了混亂的風險。事實上，由於交易商拒絕貨幣基金資金，Fed隔夜逆回購工具的餘額在9月下半月幾乎翻了一番，達到4,660億美元。

Nowicki表示：“更大的問題是現金放貸者和借款人之間的錯位。現在看來，如果貸款機構不放貸，這一活動可能會出現飆升。”

然後是聯準會的常備回購便利(SRF)，該機制允許符合條件的機構以符合聯準會政策目標區間上限的利率(目前最低為5%)借入現金，並以美國國債和機構債券作為抵押品。此舉旨在為回購利率設定上限，但市場參與者質疑其有效性，因為隔夜回購已飆升至5.9%，而交易對手僅從SRF中提取了26億美元。

富國銀行利率策略師Angelo Manolatos表示：“我認為，如果年底波動性加大，利率走高，那麼所有這些因素加在一起，可能意味著SRF確實得到了更有意義的使用。”

儘管有所有這些因素，但市場參與者仍有可能在1月2日之前鎖定融資利率，而不是盡快鎖定隔夜利率。因此，這可能會在年底緩解回購市場的壓力。

RBC Capital Markets美國利率策略主管Blake Gwinn表示：“這總是自相矛盾的，對吧?我們在10月份越擔心，問題就越小。”

來源: 智通財經

我們注意到，瑞穗金融集團正在準備，如果投資者對美國經濟軟著陸的預測被證明是錯誤的，就會出現短期市場動盪，該集團將囤積美債等易於出售的資產。

該行全球市場聯席主管Kenya Koshimizu上週受訪時表示，市場參與者似乎過於自信，認為美國政策制定者能夠在不引發衰退的情況下抑制通膨。

Koshimizu表示，為了減輕包括美國經濟衰退在內的任何衝擊的影響，瑞穗一直在購買美國國債、美國政府機構債券和其他更容易出售或對沖價格下跌的資產。他表示，該行已從其2,800億美元的證券組合中剝離了貸款抵押債券和其他信貸產品。

"市場參與者的預期有點過於集中於軟著陸，" Koshimizu表示。 “如果出現任何硬著陸的跡象，或者經濟再次加速，這將使市場變得脆弱。”

在日本央行今年開始升息後，市場參與者正密切關注瑞穗和日本其他銀行將如何處置總計1.8兆美元的投資組合。有關日本投資者將拋售4.4兆美元海外資產的一部分，並將這些資金帶回國內的猜測，過去曾擾亂過全球市場。

「我們需要靈活。我們目前的策略是專注於高流動性產品，」他補充稱，該行還在購買日本和海外股票的ETF。

他表示，即使日本銀行重新進入日本國債市場，也「極不可能」將大量資金匯回國內，因為它們在國內市場已經擁有充足的現金。

「我們的資金儲備充足，」他指的是日圓資金。比起出售海外資產，「我們可以使用手邊的日元，」Koshimizu表示。

儘管未來市場可能出現波動，瑞穗仍看好日本的長期前景，Koshimizu預計日本央行最終將把政策利率從目前的0.25%上調至2%左右。

他表示，隨著製造業活動復甦和通縮結束，“日本資產可能受到青睞。”“儘管短期波動，但從中長期來看，日本股票是一個非常好的產品。”

在日本國債市場，隨著日本央行開始縮減其大規模債券購買計劃，預計日本銀行將取代日本央行成為主要買家。近年來，私人銀行持有的日本國債佔所有未償票據的比例從2013年初日本央行開始激進寬鬆政策前的40%左右降至10%左右，原因是它們避開了微不足道的甚至是負利率。

截至6月底，瑞穗持有的日本國債達到13.5兆日圓(合910億美元)，但大部分是短期貼現票據。它還持有價值17.2兆日圓的外國債券，其中很大一部分是美國證券。

Koshimizu表示，現在開始全面購買日本政府債券還為時過早，他指出，10年期日債的收益率尚未達到“公允價值”，即使今年早些時候達到了13年來的高點1.1%。

Koshimizu表示，如果美國經濟狀況比預期更糟，殖利率進一步下滑，瑞穗可能會「戰術進入」日本國債市場，以獲得交易收益。

他不太擔心年輕的日本國債交易員缺乏應對日本利率上升的經驗。 “我們在日元匯率和其他貨幣之間輪換員工。外國利率有升有降。”“我認為他們可以調整。”

來源: 智通財經