中國財政兩本帳支出明顯提速

經濟

摘要:

2024年9月財政數據解讀。

2024年前三季度，全國一般公共預算收入年比為-2.2%，較前額收窄0.4個百分點。分中央和地方看，前三季度，中央一般公共預算收入71710億元，年減5.5%；地方一般公共預算本級收入91349億元，年增0.6%。扣除去年同期中小微企業緩稅入庫抬高基數、去年年中的減稅政策翹尾減收等特殊因素影響後，前三季度全國一般公共預算收入「保持平穩增長」。

在主要稅種中，增值稅與消費稅對稅收收入形成拖累。消費稅、增值稅、個人所得稅、企業所得稅當月同比分別為-16.3%、-12.2%、-1.8%、25.4%，前位數分別為-4.6%、-1.7%、-2.9%、20.0%。增值稅年減幅走闊，除高基數外，主要可能受到了9月PPI年減幅大幅走闊的影響。消費稅年減幅較前額有所走闊，可能受到了去年同期高基數的影響。企業所得稅增幅擴大，可能和企業所得稅徵繳週期有關，考慮到10月是稅收大月，10月的企業所得稅同比或可繼續對稅收收入形成支撐。國內個人所得稅年減幅收窄，主要受去年年中推出的提高個人所得稅專案附加扣除標準政策翹尾減收等影響。 9月下旬一攬子政策可能也在一定程度上刺激房屋等財產轉讓收入，對個稅同比形成一定支撐。

一般公共預算支出方面，8月基礎建設、民生支出的年增率普遍有明顯回升。 9月基礎建設、民生支出年增率分別為3.6%、7.5%，較前值-12.8%、-7.8%均有明顯回升，財政的穩定成長力度開始加碼。在基建相關的公共財政支出中，9月投向農林水事務支出、城鄉社區事務支出、環保支出、交通運輸支出的當月同比，分別為12.5%、3.8%、0.4%、-12.6%，對應8月增速分別為-12.7%、1.2%、-31.6%及-25.2%。在民生相關的公共財政支出中，社會安全和就業、衛生健康支出、教育年比均有不同程度的回升，分別從8月的-5.0%、-17.7%和-4.3%，回升到9月的12.4% 、7.0%和4.8%。

政府性基金收入較去年同期跌幅收窄，支出年比由負轉正。 2024年9月，全國政府基金收入年減13.7%，前額-34.8%。全國政府基金預算支出較去年同期上升34.3%，前額-14.0%，回升幅度達48.2個百分點。前三季度，政府性基金支出完成進度為50.3%，明顯低於過去5年同期58.5%的平均值。 9月新增專案債發行約1,0279億元，發行明顯提速，單月發行規模佔全年額度（3.9兆元）的四分之一。今年前三季新增專案債累計發行規模約3.6兆元，發行進度達92%。但地方財政收支矛盾仍較為突出，「特殊」新增專案債發行規模佔近四分之一，一定程度上會削弱用於新增投資的政策力道。

綜合來看兩本賬，9月廣義財政支出當月年增速為12.6%，相較於8月的-8.8%，增速有明顯的回升。前三季廣義財政支出累積年比為-0.8%，目前的財政支出成長距離年初目標仍有較大距離，穩健成長壓力下有必要適當加快支出進度。 10月12日，在國新辦舉行的記者會上，財政部部長藍佛安表示，中國財政有足夠的韌性，透過採取綜合性措施，可以實現收支平衡，完成全年預算目標。短期內財政政策將是托底經濟的重要變量，關注各項增量財政工具推進節奏，以及對經濟的影響。

風險提示：政策變動，經濟恢復不如預期。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Devin

大宗商品

本週穀物期貨市場多品種承壓下行，受供應充足與市場不確定性影響顯著。大豆因美國豐收壓力持續回落，豆粕和豆油隨之下滑；小麥價格受改善天氣和南半球豐產預期拖累，觸及七週低點；玉米也在供應充足和能源市場疲軟的壓力下探底。 CBOT持倉變動和國際招標動向表明，市場情緒謹慎，各品種未來走勢需密切關注選舉等風險事件對價格的潛在影響。

大豆市場動態

在截至10月28日的交易中，芝加哥大豆期貨持續承壓，連續第三個交易日下跌。最新的數據顯示，最活躍的大豆合約ZS1!下跌0.7%，報每蒲式耳9.81美元。美國的豐收加快，導致市場面臨供應壓力。儘管上週由於強勁需求曾有小幅反彈，但當前的供應狀況顯然對價格形成了較大壓力。

知名機構指出，隨著美國大豆的快速收割，市場的供應量已經達到相對較高的水平，投資者對於未來價格走勢的樂觀情緒正在減弱。此外，最近的數據顯示，非商業交易者，包括對沖基金，增加了對大豆的淨空頭頭寸，這進一步反映出市場情緒的轉變。

豆粕與大豆油市場分析

豆粕和豆油市場也受到大豆價格下滑的影響。豆粕市場因大豆價格下跌而隨之回落，市場參與者的情緒顯得較為謹慎。隨著美國大豆供應的增加，豆粕的需求可能會受到壓制，儘管下游的需求在某些領域仍然強勁。

豆油價格也面臨挑戰。市場的疲軟和對未來供應充足的預期，讓投資人對豆油的後市持觀望態度。整體來看，豆粕和豆油的走勢與大豆市場密切相關，當前的市場情緒對其未來價格走勢構成了壓力。

小麥市場走勢

小麥價格在10月28日的交易中觸及七週低點，最新報價ZW1!下跌1%，報每蒲式耳5.63-1/4美元。改善的天氣條件以及對南半球豐收的預期是主要原因。美國平原地區的降雨緩解了對種植延誤的擔憂，市場對小麥的供需平衡預期有所改善。

根據最新消息，阿根廷的小麥出口預計在2024/25年度將達到1,330萬噸，這將是史上第二高的出口量。儘管澳洲近期遭受了一些天氣損害，但整體上仍預計將生產出高於平均水平的作物。種種因素都在不斷施加對小麥價格的下行壓力。

玉米市場分析

玉米市場同樣受到供應壓力的影響，截至10月28日，芝加哥玉米期貨報價ZC1!下跌0.8%，報每蒲式耳4.12美元，這是自10月22日以來的最低點。隨著美國的收割加速，市場對玉米供應的信心增強，儘管有部分強勁的需求支持。

在持倉方面，大型投機者在截至10月22日的一周內減持了對CBOT玉米期貨的淨空頭頭寸，顯示出市場情緒有所變化。同時，其他商品的疲軟，尤其是能源市場的表現，給玉米市場帶來了額外的壓力。

未來走勢展望

綜合各穀物的市場動態，可以看出CBOT持倉變動和國際招標反應在市場情緒中扮演重要角色。目前的行情走勢顯示出市場對未來價格趨勢的謹慎態度。儘管供應相對充足，但強勁的下游需求仍為市場提供了一定的支撐。

然而，考慮到即將到來的美國大選所帶來的不確定性，市場參與者的情緒可能會繼續波動。在選舉前夕，市場普遍存在對結果的擔憂，這可能會進一步影響穀物期貨的價格波動。

最後，持續關注各大交易所和知名機構的報告將有助於掌握未來的市場變化。市場參與者需密切留意供需動態、天氣變化以及全球經濟情勢的發展，以便更好地制定交易策略。

總之，目前的穀物市場仍複雜多變，投資人需維持靈活應變的策略，以因應瞬息萬變的市場環境。

來源: 匯通網

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Kevin Du

股市

儘管特斯拉上週發布了一份驚艷市場的Q3業績報告，並在上週四大漲約22%，創下11年來最佳單日表現。不過，隨著市場回歸理性，華爾街正在評估該股是否該被列入「科技七巨頭」。

「科技七巨頭」的成員目前包括英偉達、蘋果、Google母公司Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟和特斯拉。它們在很長一段時間中都是美國股市的主導力量。

隨著Q3財報季的到來，「七巨頭」又重新成為潛在的關鍵推手。根據FactSet的數據，「科技七巨頭」預計將在第三季以18.1%的年增速領先市場，其中四隻股票——英偉達、Alphabet、亞馬遜和Meta，預計將躋身對標準普爾500指數盈利增長貢獻最大的10檔股票之列。

儘管特斯拉第三季的獲利有所回升，但人們的擔憂仍在繼續，圍繞著特斯拉的爭論再次抬頭。特斯拉第三季獲利躍升17%，在連續兩季下滑後實現了戲劇性的逆轉。但這對華爾街來說似乎還遠遠不夠。

華爾街策略師認為，由於基本面被過度炒作，該股仍有落後於其他大型科技股的風險。

經紀交易商Prime Executions, Inc.投資銀行部門Freedom Capital Markets首席全球策略師Jay Woods將特斯拉比作比特幣，暗示特斯拉的股票交易更多是基於“希望和夢想”，而不是基本面。

他警告說，“特斯拉曾有過輝煌的時刻……在我看來，它更像是互聯網泡沫時期的思科或英特爾，現在我們正在轉向其他事情。”

雖然執行長馬斯克經常將特斯拉歸類為科技公司，但該公司在人工智慧和機器人方面的賭注可能需要數年時間才能獲得回報。同時，特斯拉必須依靠改善其核心汽車業務——這與「科技七巨頭」其他成員的情況形成鮮明對比。

科技股長期投資者Dan Morgan表示，“我從1990年就進入科技行業了，我還記得'四騎士'……我們沒有在思科、英特爾、戴爾和微軟的組合中加入汽車股。”

特斯拉最近的表現不佳和高估值進一步削弱了它在七巨頭中的地位。數據顯示，該公司的預期本益比接近73倍，遠遠超過「科技七巨頭」的其他成員。

此外，截至上週五下午，研究特斯拉的分析師中，只有超過40%的人將該股評為“買入”，這使得特斯拉成為了分析師最不看好的七巨頭股票。

奈飛“崛起”

至於特斯拉的替代者，華爾街似乎已有了共識：奈飛（Netflix）已經成為一個強而有力的競爭者。

Wealth Enhancement Group分析師Ayako Yoshioka指出，奈飛“最有意義”，因為該公司的股價最近在強勁的盈利和穩健指引的推動下創下了歷史新高。

自今年年初以來，該股上漲了61.08%，僅次於英偉達和Meta。

特斯拉或被踢出“科技七巨头”？华尔街正重新评估，奈飞成备选！_1

Portfolio Wealth Advisors的Jesus Alvarado-Martinez也稱，成為七巨頭中的一員就是要成為“現金流機器”，而奈飛“符合這個要求”。

他說：“奈飛的自由現金流一直在持續增長……可觀的盈利、可觀的自由現金流和可觀的用戶數量。”

自疫情爆發以來，該公司的自由現金流穩步攀升，第三季成長至21.9億美元，高於去年同期的18.9億美元。 2023年，其自由現金流總額為69.3億美元，而2022年為16.2億美元。

美國銀行（Bank of America）分析師Jessica Reif Ehrlich也認為，奈飛不斷增長的自由現金流是該股上漲的“催化劑”，並預計其自由現金流將在2025年升至89億美元，2026年升至111.6億美元。

數據顯示，截至上週五，分析師對奈飛持壓倒性的樂觀態度，87%的分析師將其評為買入，只有3%的分析師建議賣出。

來源: 財聯社

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福匯

經濟

政治

本周全球市場將迎來一個驚心動魄的一周，首先是日本政局地震。日本首相石破茂失去議會多數席位，顛覆了自民黨數十年的政治主導地位，為市場帶來衝擊。這場政治地震可能會讓日圓和日經指數遭受重創，日本投資者紛紛湧入日本政府債券，以尋求在動盪中避險。隨著交易員努力應對後果，對日本央行升息的押注可能會進一步推遲，因為日本政治不穩定情況將重塑政策前景。

日本的政治動盪只是開胃菜，全球投資者正準備迎接可能重塑投資格局的一周，而這週將其推向危險的邊緣。隨著一系列重大事件的臨近，風險已經非常高了。美國七大科技巨頭中的五家將公佈財報，而周五的美國非農業就業數據也將成焦點。但真正讓交易員緊張不安的是什麼？隨著川普在博彩市場和主要「藍牆」州的民意調查中取得進展，緊張刺激的美國大選開始亮起紅燈。上週標準普爾500 指數下跌1% 可能只是暴風雨來臨前的一陣漣漪，做好準備吧；暴風雨即將變得更加猛烈。

搖擺州的搖擺選民戰場對這場選舉具有強大的影響力，尤其是在經濟安全被列為首要任務的城市家庭中。川普最近在經濟「信任度」民調中支持率上升為他的競選增添了動力。如果11 月1 日的就業報告令人失望，可能會抵消9 月的大幅成長，這可能會加劇「紅色浪潮」情緒。更複雜的是，由於投資人正在努力應對選舉風險加劇，通常的「壞消息就是好消息」策略可能不會引發典型的市場樂觀情緒。

10 月非農就業數據(NFP) 可能為就業市場帶來一些重大利好，這對民主黨來說是一個令人不安的跡象。市場普遍預期就業將溫和增加11 萬，但也有傳言稱就業機會可能會意外疲軟。預計失業率將維持在4.1%，薪資成長將增加0.3%。就業報告弱於預期可能會加上劇本已緊張的政治緊張局勢，使既充滿爭議又充滿不確定性的局勢更加緊張。

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Kevin Du

外匯

政治

經濟

英國財政大臣里夫斯將於10月30日（週四）公佈工黨新政府的首份預算。外匯分析師Gary Howes稱，英鎊應該歡迎英國財政大臣里夫斯增加預算。

政府消息人士上週稱，李維斯將透過增加稅收和有限削減公共支出的方式籌集約400億英鎊的資金，以改善公共服務並填補上屆政府留下的預算缺口。

英國媒體先前報導稱，英國財政大臣里夫斯有意調整債務政策，以便為額外的財政支出騰出空間。這一消息已經導致英國公債殖利率上升，並推動英鎊從週三的九週半低點1.2908反彈至週四高點1.2972。匯價目前略有回落，交投於1.2955附近。

如果里夫斯真的改變財政規則，這可能會導致英國央行的降息週期放慢，對英鎊的未來走勢產生影響。

外匯分析師Gary Howes稱，有跡象表明預算不會對英國經濟和英鎊產生徹底的負面影響，因為從長遠來看，投資支出的任何增長都應該受到歡迎。

一位經濟學家表示，預算將在2025年推動英國經濟成長半個百分點。萬神殿宏觀經濟學表示，這意味著英國央行將不得不保持謹慎的降息態度，確保利率在更長時間內維持在高水準。

Monex的分析師在報告中提到，里夫斯有意調整債務政策這一消息對英鎊構成了正面影響，因為在預算案的一系列負面報導之後，市場對預算案的擔憂有所緩解。分析師預測，英鎊匯率在本月底前預計將進一步上漲。他們預計，英鎊兌美元的匯率可能達到1.31，而兌歐元的匯率可能達到1.21。

英国新政府预算料利好英镑，月底前有望进一步上涨！_1

英鎊兌美元日線圖

來源: 匯通網

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FastBull 精選

每日要聞

【要聞速覽】

1.日本執政聯盟未獲過半議席

2、諾特：鑑於經濟疲軟，必須在利率上保持靈活

3.黃金、原油開盤暴跌！因以色列對伊朗的打擊表現出克制

4.加薩地帶停火談判在卡達首都多哈重啟

5.麥克勒姆：對央行和聯準會在降息時間和速度上的差異感到滿意

6.美國9月耐久財新訂單降幅小於預期

【要聞詳情】

日本執政聯盟未獲半議席

當地時間週一（28日）凌晨，日本第50屆眾議院選舉全部席位歸屬已確定：日本自民黨獲得191個席位，公明黨獲得24個席位，兩黨組成的執政聯盟共獲得215個席位，未能達到眾議院過半數席位的233席。

這是自2009年以來，自民黨領導的執政聯盟首次未能贏得議會多數席次。這意味著，日本新任首相石破茂呼籲提前舉行眾議院選舉的「豪賭」行為產生了反作用，日本新政府的執政穩定性反遭削弱，這可能會打壓日本資產的人氣。

這消息傳出後，日圓已經大幅下挫，而日本股市和債市週一似乎也將岌岌可危。

諾特：鑑於經濟疲軟，必須在利率上保持靈活

歐洲央行管委、荷蘭央行行長諾特週六在華盛頓的Group of 30組織的會議上表示，在經濟供應側存在重大不確定性的環境下，保持所有選項的開放非常重要，保留充分的選擇權力可以對沖成長和通膨前景在任一方向的風險（打壓了市場預期12月降息的預期）。

很明顯圍繞通膨前景的風險已經更加平衡。短期而言，鑑於今年第三季整體通膨和核心通膨雙雙意外下降，我們可能會看到通膨回落速度快於預期。

歐元區仍需要看到服務價格通膨進一步降溫，薪資成長“明顯放緩”，才能確保通膨持續回到目標水平。

歐元區目前的經濟狀況不像有些人想的那麼糟糕，但絕對不是很好。 9月以來的數據增加了歐洲央行對通膨率將回到2%目標的信心，並增加了中短期成長令人失望的風險，但並不意味著經濟衰退。

黃金、原油開盤暴跌！因以色列對伊朗的打擊表現出克制

黃金、原油週一開盤暴跌。現貨黃金開盤跳空低開15美元，報2731美元/盎司。 WTI原油期貨開盤大幅下挫，跌幅超5%，報68.11美元/桶。因以色列週末對伊朗的報復性打擊繞過了德黑蘭的石油和核子基礎設施，沒有中斷能源供應，緩解了中東地緣政治緊張局勢。

因預期以色列將發動報復性攻擊而在油價中形成的地緣政治風險溢價已經消失。攻擊的範圍較為有限，包括避開了石油基礎設施，這提高了市場對局勢緩和前景的希望。

加薩地帶停火談判在卡達首都多哈重啟

當地時間10月27日，加薩地帶停火談判在卡達首都多哈重啟。卡達、埃及、美國、以色列四方代表參加會談。巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）方面沒有派代表出席。據悉，參加本輪談判的以色列代表團由以色列情報和特勤局（摩薩德）局長大衛·巴尼亞率領。

卡達、埃及、美國方面的代表分別是卡達首相兼外交大臣穆罕默德、埃及情報總局局長哈桑·馬哈茂德·拉沙德和美國中央情報局局長伯恩斯。

麥克勒姆：對央行和聯準會在降息時間和速度上的差異感到滿意

加拿大央行行長麥克勒姆在10月26日的演講中表示，聯邦政府減少移民目標的決策雖然會對經濟成長產生輕微影響，但對通膨的影響預計較小。人口成長對經濟的供需兩端均有影響，但通膨預測不受人口成長的影響。官員將繼續更新和監測相關發展。

如果經濟與央行預測相符，預計會進一步降低政策利率。對央行和聯準會在降息時間和速度上的差異感到滿意。

美國9月耐久財新訂單降幅小於預期

美國9月耐久財訂單季減0.8%，與8月（0%）修正後的降幅相同，市場預期降幅為1%。商業飛機訂單的減少抵消了商業設備訂單的成長。這可能與波音機械工人罷工有關，從9月13日起，波音3.2萬多名工人進行了2008年以來的首次罷工，以爭取大幅加薪。

核心耐久財訂單（扣除飛機、非國防資本耐久財）較上月成長0.5%，高於預期的0.1%，較前值0.3%小幅上行。

此外，扣除運輸類耐久財訂單較上月增加0.4%，高於預期的-0.1%，前值從0.5%上修至0.6%。

耐久財訂單連續下滑凸顯了美國企業對未來擴張的信心不足，尤其在11月總統大選和美國經濟不確定性加劇的情況下。同時，借貸成本高企也限制了一些公司的支出。

【今日關注】

17:00 歐洲央行管委溫施發表演說

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Samantha Luan

經濟

央行

• 央行推出買斷式逆回購操作

• 進一步豐富流動性投放工具箱

• 可望對沖年底MLF集中到期

• 操作工具更多樣化，可帶動全市場買斷式回購業務發展

繼推出臨時正/逆回購、國債買賣等工具後，中國央行進一步豐富貨幣政策工具箱，週一宣布即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具。市場人士認為，央行此舉當屬流動性投放工具，方便精細化流動性管理，可望有效對沖年內中期借貸便利（MLF）的集中到期。

央行稍早公告並稱，該買斷式逆回購操作工具的操作對象為公開市場業務一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過一年；採用固定數量、利率招標、多重價位得標，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。

「感覺主要還是豐富貨幣政策工具儲備，多了一種流動性的投放形式，有點想替代MLF的意思，」上海一銀行交易員說。

上海證券報引述接近央行人士表示，買斷式逆回購期限不超過一年，進一步豐富流動性管理工具，預計將涵蓋三個月、六個月等期限，增強一年以內的流動性跨期調節能力，進一步提升流動性管理的精細化程度。

梳理央行現有流動性投放工具，根據期限由短至長，主要包括七天期公開市場逆回購操作、一年期的MLF，以及投放長期流動性的國債買入和降準，一個月到一年的中短期流動性投放工具較為欠缺。

央行選擇此時推出新工具，也有望更好對沖年底前MLF的集中到期。路透社整理的數據顯示，年內11月和12月分別有1.45萬億元人民幣的MLF到期，達到目前MLF餘額67,890億元的四成多，疊加政府債券發行、年末現金投放等，屆時銀行體系流動性可能面臨較大補缺壓力。

央行主管的中國金融時報則引述業內專家分析稱，央行操作工具更多樣化，可望帶動全市場買斷式回購業務發展。

據其介紹，國內貨幣市場的主流模式是質押式回購，交易中債券押品被凍結在資金融入方帳戶，無法繼續在二級市場流通，出現違約等極端情形不利於保障資金融出方權益；而近年來，更多海外投資者進入國內債券市場後，他們更習慣國際上普遍採用的買斷式回購。

「央行推出買斷式逆回購，既是自身操作工具的豐富，也可對市場發展買斷式回購業務形成示範作用，緩解質押品凍結對金融機構整體流動性監理指標壓力，持續提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水準。

來源：路透

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中國財政兩本帳支出明顯提速

全球穀物市場承壓！豐收浪潮和供應過剩會否繼續打壓大豆、小麥和玉米價格？

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特斯拉或被踢出「科技七巨頭」？華爾街正重新評估，奈飛成備選！

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來源: 財聯社

日本自民黨失去議會多數席次但這只是開胃菜，投資格局或將重新洗牌

英國新政府預算料利好英鎊，月底前可望進一步上漲！

英鎊兌美元日線圖

來源: 匯通網

10月28日財經要聞

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中國央行流動性投放工具“上新”，對沖MLF集中到期帶動買斷式業務發展

來源：路透

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