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加拿大央行週三發布的會議紀錄顯示,委員們一致認為,鑑於整體通膨壓力持續緩解,進一步下調政策利率是適當的。隨著通膨接近目標,需要加強防範經濟活動疲軟導致通膨下行的風險。
聯準會宣布降息50bp,縮表將依照2024年5月計畫有序進行。
降息正式開啟,對達到2%通膨目標信心增強。在聲明中,聯準會的措辭同7月相比並無很大變化,即認為美國經濟持續在穩步擴張。就業方面,聯準會認為就業成長放緩,失業率上升但仍處於低位,同7月表述相同;通膨水準表述有所調整,認為通膨率進一步向2%的目標邁進,但仍略有上升。此外,其對通膨率持續向2%邁進的信心增強,並判斷實現就業和通膨目標的風險大致平衡。
經濟預測下調通膨預測,點陣圖顯示2024可能總共有75-100bp降息。聯準會此次會議下修2024年PCE、核心PCE、GDP成長預測,調高2024年失業率預測。點陣圖顯示2024年可能總共有75-100bp降息,與6月相比提升了降息幅度預測。
記者會上,鮑威爾表態較為矛盾,未來降息節奏仍會依數據而定。在發言稿以及問答中,鮑威爾表示9月降息是一次恰當的貨幣政策立場的再校準,透過此次降息,聯準會在經濟溫和增長、實現2%通膨目標的背景下保持勞動力市場強勁的信心有所增強。 50bp的降息是一個好的開始,但不應該成為一個新的降息步伐。聯準會現在的行動並未落後於曲線,50bp的降息主要是為了風險管理,可以將本降息視為聯準會承諾不會落後的標誌。標準情形下,將會持續移除貨幣政策的限制性,即降息將會持續下去。節奏方面,聯準會仍將依據數據行動,可能會快,也可能會慢,具體視勞動市場及通膨的情況來定。
我們認為50bp降息是聯準會的政策可選項,符合所謂前置性降息的特質。結合鮑威爾的發言以及經濟預測來看,當前較大幅的降息步伐並不會成為常態,在經濟成長維持韌性、通膨可能反彈的背景下,後續降息節奏的不確定性較大。一則雖然美國經濟出現了一定程度的分化,但得益於居民槓桿率水準較低,經濟短期並無衰退風險,前置性降息意味著後續的貨幣政策放鬆空間可能有一定透支。二則通膨雖然順暢下行,但仍有隱憂,聯準會若繼續大幅降息,通膨反彈風險將更高。而若經濟成長風險有所提升,考慮到聯準會目前利率水準仍相對較高,其擁有充足的政策空間應對,在降息節奏上可以保持靈活。
決議及發表會後,市場短期反應較為積極,但隨後回落。美股方面,在發表會後,美股先漲後跌。最終道瓊指數下跌0.25%,那斯達克指數下跌0.31%;美債方面,發表會後10年期美債殖利率上升,目前回升至3.7%以上;美元方面,發表會後有所上行,整體表現震盪;黃金則先漲後跌,目前低於2600美元/盎司。我們認為由於短期內更積極的降息可能性較低,市場空間已有所透支,短期內市場風險偏好或難繼續提振。 CME期貨定價聯準會將在2024年再降息約50bp。
國際局勢緊張引發通膨超預期,美國經濟超預期衰退。
9月降息幅度以及聯準會會議聲明均反映了通膨和就業的平衡已經轉向就業。會議聲明對利率政策的陳述和7月會議相比,有三點主要變化。首先,聲明形容通膨“已取得邁向2%通膨目標的進一步進展,但仍高於目標”,7月表述為“取得適度的進一步進展,但仍有些高企”。聲明還加了一句——「聯邦儲備對通膨可持續接近2%的信心大增」。其次,聲明形容“實現就業和通膨目標的風險大致平衡”,此前為“繼續趨向更好的平衡”。最後,聯準會除了繼續承諾致力於「讓通膨回到2%的目標水準」外,這次加上了亦致力於「支持充分就業(maximum employment)」。
此外,季度經濟預測更新(SEP)大幅上調了今年的失業率預測0.4個百分點到4.4%,上調2025和2026年的失業率預測各0.2個百分點到4.4%和4.3%(圖表1)。同時,SEP下調了今明兩年的核心PCE通膨率預測,各下調0.2和0.1個百分點到2.6%和2.2%。實際GDP成長預測則調整較小,僅2024年的小幅下調0.1個百分點到2.0%,2025年和2026年的均維持在2.0%不變,暗示聯準會仍認為美國經濟將軟著陸的基本立場。
除了這次超預期降息50個基點之外,聯準會點陣圖預測今年還有兩次25個基點的降息——值得注意的是,僅有一位聯儲成員反對9月50個基點降息。在7-8月業主等價租金CPI反彈的背景下,該次降息決議體現了聯準會整體偏鴿的態度立場。此外,SEP下調了今年和明年的降息幅度各70個基點,暗示今明兩年還各有50個以及100個基點降息。 2026年的政策利率預測亦被下調20個基點到2.9%,聯準會預測而後該政策利率水準將維持到2027年底。
聯準會主席鮑威爾在記者會上的聲明試圖打消大幅降息50個基點將成為新常態的市場預期。他表示聯準會9月降息50個基點僅是在適度校準政策立場,並沒有預先設定政策路線,此後還將繼續在逐次會議上根據經濟數據來做出決定。如果經濟保持穩健且通膨持續存在,聯儲可以更緩慢地放鬆政策限制。如果勞動市場意外走弱,或通膨下降速度快於預期,聯儲也準備好回應。同時,鮑威爾也似乎希望透過記者會緩解市場對經濟衰退的擔憂。他形容4.2%的失業率,目前的新增就業成長率以及1.1的JOLT職位空缺/失業人數比率是健康的勞動力市場狀況。
基於偏鴿的聯準會會議決議,我們現在認為今年接下來還有75個基點的降息(先前為50個基點)。儘管8月核心通膨環比CPI通膨率回升,9月17日接連發布的8月零售和工業生產數據均優於預期,聯準會仍以大比例決定9月大幅降息50個基點。這反映了聯準會偏鴿的立場以及對勞動市場繼續走弱的擔憂。因此,我們上調11月降息幅度至50個基點(先前為25個基點),不過維持12月降息幅度在25個基點不變。我們不認為可以將這次大幅意外降息解讀為美國經濟已經進入衰退,但認為美國經濟進入衰退的可能性確有上升。如果接下來經濟數據的變化反映美國經濟有衰退跡象,我們也不能排除實際降息幅度會大於我們已調高後的降息幅度預測。
聯準會過快降息或地緣政治風險導致再通膨風險,勞動市場大幅走弱引發衰退,美國大選出乎市場意料。
北京時間9月19日,聯準會正式宣布將聯邦基金利率調降50個基點至4.75%-5.00%,也是自2020年3月來的首次降息。降息消息影響下,加密市場應聲大漲,BTC突破62,500美元,漲幅表現領先美股及現貨黃金。
而最值得期待的是,多方機構專家表示,9月降息50個基點只是開始,年內仍有可能繼續降息,到2024年底或將累計降息76個基點。
這次降息苦等時間長達四年之久,但金融市場在降息消息公佈前後表現不一。美股三大股指全數轉跌,抹去聯準會公佈利率決議以來的漲幅。此外,現貨黃金也已完全回吐聯準會利率決議公佈以來的漲幅。反觀加密市場全線大漲,BTC一度漲超62,500美元。
傑富瑞外匯全球主管布拉德貝克特爾也表示,在聯準會做出利率決策之前,市場預期幾乎是五、五開。因此,聯準會顯然讓一半的市場感到驚訝。聯準會正試圖趕在美國經濟放緩前出手,並提供支持。但到目前為止,市場的反應並沒有太瘋狂,許多反應已經反映在價格上了。
而受聯準會降息影響下,香港金管局也宣布將基準利率下調50個基點至5.25%,美國路易斯安那州政府也同意接受比特幣付款。
對於此次降息,聯準會主席鮑威爾表示聯準會並未宣佈在通膨方面已取得勝利,但經濟狀況已經開始比較樂觀,而這項調整將有助於維持經濟和勞動市場的強度。
此外,談到降息的條件,鮑威爾表示,預測中沒有任何跡象表明聯準會倉促行事;如果適當,聯準會可以加快或放慢、抑或暫停降息;如果經濟保持穩健,我們可以放緩降息;同樣,如果勞動市場惡化,我們也可以做出回應;我們的預測不是計劃或決定,我們將根據需要調整政策;綜合考慮風險,我們今天將利率下調50個基點。
聯準會的降息決議也引發了市場熱議,機構觀點解讀不一。
「聯準會傳聲筒」Nick Timiraos表示,聯準會投票決定將利率下調50BP,這是自2020年以來首次降息,標誌著降息行動的大膽開局。 12位聯準會票務委員會中有11位支持本次降息決定,使基準聯邦基金利率降至4.75%至5%的區間。週三發布的季度預測顯示,大多數官員預計將在11月和12月的會議上將利率下調至少25BP。這次降息決定讓聯準會堅定地進入新階段:試圖阻止去年的升息行動(將借貸成本推升至二十年來的高點)進一步削弱美國勞動市場。
Nick Timiraos也表示聯準會實際上是在彌補失去的時間。雖然一些聯準會官員近幾週辯稱,經濟還沒有弱到需要降息50個基點的程度,但其他人得出的結論是,今夏勞動市場的降溫促使有理由進一步降息,因為聯準會實際上是在彌補失去的時間。
高盛資產管理公司多部門投資主管Lindsay Rosner表示聯準會做到了市場想要的。市場對聯準會感到滿意。市場仍領先聯準會,預計今年將繼續降息75個基點(聯準會點陣圖顯示為50個基點)。由於失業率和PCE估計值非常接近(目前水準),因此聯準會很輕易可以(比點陣圖中顯示的)降息更多。
經濟學家El-Erian認為鮑威爾不想承認今天的行動是對7月沒降息的補充。
金色財經報道,Global X投資策略主管Scott Helfstein表示,聯準會降息50個基點可能過於積極。我們已經提前目睹了聯準會降息50個基點,這可能被視為聯準會對經濟走弱的擔憂。不過,未來幾週強勁的基本面可能會讓市場平靜下來,並可能讓資金不再離場。
Vontobel新興市場債務投資組合經理卡洛斯·德索薩表示,全球融資環境將在未來幾個月繼續放鬆,這將有助於新興市場央行繼續其寬鬆政策。這將為多個新興市場央行重啟或繼續其在聯準會之前已經開始的寬鬆週期創造空間。已開發國家較低的無風險利率也將降低新興市場發行人的外部借款成本,進而降低再融資風險並提升債務可持續性。寬鬆週期將促使資產配置者增加對新興市場的風險敞口,因為貨幣市場工具和核心已開發國家利率的吸引力將逐漸下降。
這次聯準會降息50個基點的決議公佈後,市場討論最多的就是接下來何時再會降息。
聯準會點陣圖中位數顯示,聯準會2024年將累積降息100個基點,9月降息50個基點後,還有50個基點的降息預期。聯準會2025年料再將降息100個基點,與6月點陣圖預期的降息幅度相同。
美國利率期貨走勢暗示,2024年底將累計降息76個基點,2025年10月將累計降息196個基點。
美國參議員伊麗莎白沃倫批評鮑威爾(她曾多次批評鮑威爾加息過快,對銀行監管過於寬鬆):「這次降息再次表明,鮑威爾在降低利率方面行動過遲。聯準會終於改變了政策方向,開始遵循其價格和就業的雙重使命。
CME「聯準會觀察」表示聯準會到11月降25個基點的機率為62.2%,降息50個基點的機率為37.8%。到12月累計降息50個基點的機率為36.6%,累計降息75個基點的機率為47.8%;累計降息100個基點的機率為15.6%。
「新債王」岡拉克表示,長期債券市場不希望聯準會採取激進的寬鬆政策;聯準會並沒有像以前那樣落後於情勢;美國大選後,聯準會在11月降息50個基點的可能性更大;目前的數據支持鮑威爾的言論,即經濟並未顯示出顯著的壓力。
財經網站Forexlive首席外匯分析師Adam Button表示,鮑威爾在他的任期內一直是鴿派,他今天強調了這一點。很明顯,鮑威爾不希望在降息週期中落後於曲線,並決定先發制人。他曾在傑克遜霍爾會議上明確表示,他不希望看到勞動市場進一步惡化,預計如果就業數據出現進一步疲軟,11月還有再次降息50個基點的可能。直到最近,市場還相信“美元例外論”,認為美國經濟成長將表現出色,利率將保持在高於其他地區的水平。
現在很明顯,聯準會的降息速度將與其他G10央行一樣快,甚至更快。因此,如果聯準會繼續這樣做,美元還有很大的空間可以下跌。總的來說,這次降息是一個大膽的舉動,我認為歷史會判斷它是正確的。債券市場暗示,對抗通膨的鬥爭已經取得勝利,在聯準會不得不停下來思考之前,利率有一路降至3%的空間。
金財經報道,美國銀行資深投資策略師Tom Hainlin表示,聯準會降息旨在保護就業,未來兩度降息可期。我們對降息25個基點還是50個基點沒有特別的看法。所以不會說我們一定會感到驚訝。展望未來,至少從現在到年底,應該預計還會有兩次降息。隨著通膨開始越來越接近目標,鮑威爾關注就業方面的使命並不奇怪,他擔心勞動市場有潛在的下行風險。
有跡象表明,勞動力市場可能比數據顯示的要弱一些。因此,這對我們來說似乎是相對勞動力市場的保險措施,以防止失業率上升,並保持經濟的良好運作。
聯準會的這次降息可謂為金融市場帶來了新的希望,尤其是加密市場。而以比特幣為首的加密貨幣普遍表現優異,也再次證明了新興資產的蓬勃生命力。最值得期待的是,多方機構觀點普遍看好年內繼續降息,這也意味著加密市場的新周期已經正在路上。
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