石油市場對川普再次擔任美國總統後試圖做出的各種改變變得越來越麻木。

川普在上任的最初幾周里，一直抨擊歐佩克，尋求結束俄烏衝突，並威脅對美國的一些主要原油供應商要徵收關稅。所有這些事情都可能對石油市場的供需產生重大影響。

然而，期貨市場並未產生價格波動，而是趨於穩定。本週，衡量基準布蘭特原油期貨隱含波動率的指標－即交易員對油價波動幅度預期的衡量標準，降至去年7月以來的最低水準。

「石油市場在面對大量新政策立場時表現出迷失的跡象，」包括Emily Ashford在內的渣打銀行分析師本週寫道。 “面對如此多的信息，並意識到一條社交媒體帖子就隨時可能顯著地推動市場向任一方向波動，許多交易員的反應是減少風險敞口。”

近幾個月來，布蘭特原油期貨很少偏離75美元/桶

需要明確的是，波動性不足的根本原因早在川普重返白宮之前就已經存在。即使拜登政府對俄羅斯實施了前所未有的製裁，其影響力也很快喪失。

歐佩克+產油國集團持續限制市場上的原油供應，這項措施既能透過減少供應來支撐油價，又能確保有充足的備用產能以應對意外中斷。

儘管當川普威脅對加拿大和墨西哥的石油進口徵收關稅時，油價短暫上漲，但隨著美國試圖與俄羅斯達成協議以結束俄烏衝突，油價隨後下跌。

在此期間，主流新聞也充斥著各種本該引發價格大幅波動的消息，包括美國提出對伊朗石油出口實施「最大壓力」策略的建議，並承諾增加美國的石油產量和填補國家戰略石油儲備。但迄今為止，這些聲明都未能顯著改變市場前景。

布蘭特原油期貨近幾個月維持在每桶75美元左右的水平，截至目前2月的波動幅度不到4美元。投機者在過去三週內也出現了近年來最大規模的淨看漲押注回撤之一。

同時，美國WTI原油的未平倉合約總數處於去年11月以來的最低水平，交易量從1月的高點下降。

在華盛頓和莫斯科高級官員本週在利雅德會晤之後，俄羅斯總統普丁表示，全球能源市場需要俄羅斯、美國和沙烏地阿拉伯三方進行討論。這場美俄會談旨在結束俄烏衝突並加深俄羅斯與美國的關係。他表示，雙方也討論了經濟問題，特別是能源問題。

普丁週三在俄羅斯國家電視台Rossiya 24播出的評論中告訴記者：“我仍然記得我們三個人的電話交談：我這個謙卑的僕人、美國總統川普和沙烏地阿拉伯國王參加了會談。我們三個人在電話裡討論了全球能源市場。以這種形式討論這些問題至今仍有需求。”

上次普丁與川普和沙烏地阿拉伯國王薩勒曼通話是在將近五年前，當時歐佩克+因新冠疫情導致燃料需求下降而難以就減產達成協議。

川普重複他第一任期的主題，他在上個月敦促歐佩克“降低油價”，稱油價下跌可能會使俄羅斯失去收入，並阻止克里姆林宮對烏克蘭的進攻。然而，由沙烏地阿拉伯和俄羅斯領導的歐佩克+正在考慮再次推遲其產量的恢復，雖然目前計劃於四月進行增產，因為油價對該聯盟的許多成員來說仍然過低。

普丁表示，他計劃在接下來的幾天內致電沙烏地阿拉伯國王和王儲，親自感謝他們不僅提供了與美國談判的場地，還營造了「友善的氛圍」。

來源: 金十數據

（一）試圖恢復美國多數群體的「傳統」價值觀

（二）對外政策意欲凌駕於規則之上，甚至充斥霸權主義思維

（三）對內在力量求恢復傳統秩序，對外則肆意破壞秩序

（四）大張旗鼓地宣稱“保護主義”

（五）全球化是中性概念，如何因應全球化才是關鍵

來源：北京日報

當地時間2月19日，聯準會公佈聯邦公開市場委員會（FOMC）1月28日至29日的會議紀錄。其中所揭露的政策動向，成為全球投資人關注的焦點。

短期降息可能性小

會議紀錄顯示，聯準會同意將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%之間。委員會一致認為，最近的指標顯示經濟活動繼續以穩健的速度擴張。目前通膨率仍略高，經濟前景不確定，實現就業和通膨目標的風險大致平衡。

對於未來的貨幣政策決定，聯準會官員強調並非按照預先設定的路線進行，而是取決於經濟的發展、經濟前景和風險平衡。他們表示，正在等待更多證據來評估川普政府政策的影響，並強調在降息方面需要謹慎行事。

會議紀錄顯示，在考慮進一步調整聯邦基金利率目標區間的幅度和時機時，聯準會將仔細評估未來的數據、不斷變化的前景和風險平衡。聯準會將繼續減持國債、機構債券和機構抵押貸款支持證券，堅定致力於支持就業最大化和通膨恢復至2%的雙重目標。

聯準會持觀望態度

最近，聯準會官員的演講中也表達出降息不是當下優先選項。聯準會副主席傑斐遜接受採訪時稱，美國經濟表現強勁，勞動力市場穩固，雖然通膨還沒回到2%目標水平，但下降趨勢已逐步顯現，所以美聯儲能“耐心等候”，評估未來數據和趨勢。這顯示聯準會對當前經濟情勢較為樂觀，認為政策需時間逐步適應通膨壓力。

舊金山聯邦儲備銀行主席瑪麗戴利也表示在通膨方面取得更多進展之前聯準會政策需要保持限制性。她強調在調整貨幣政策之前應該花時間評估川普政府推行的一系列新政策所產生的影響。她指出川普政策對經濟的影響具有兩面性可能透過不同的機制和力度對經濟成長、勞動力供應和通膨產生促進或抑製作用。

關稅成政策新變量

川普政府的政策變動也是聯準會不可忽視的因素。儘管美國經濟活動持續穩健，通膨略高，可經濟前景不確定性大，川普政府政策變動帶來的風險不可忽視。聯準會明確表示，將密切關注未來經濟數據和全球情勢變化，以便及時調整貨幣政策以應對風險。

會議紀錄顯示，聯準會委員會成員認為，川普的關稅政策可能「阻礙反通膨進程」。聯準會警告稱，如果川普政府推動關稅政策落地，美國消費者可能面臨更高的物價，因為企業試圖將關稅可能帶來的更高成本轉嫁給消費者。

被稱為「聯準會傳聲筒」的《華爾街日報》記者尼克·蒂米勞斯（Nick Timiraos）表示，聯準會1月會議紀要顯示，官員們在會議上討論了放緩或暫停縮減資產負債表，他們在未來幾個月中面臨著提高聯邦債務上限所帶來的複雜問題。債務上限變化可能導緻聯準會負債大幅波動，縮表過程最終將耗盡銀行體系的儲備金，而聯準會官員並不確定這個過程會持續多久。

來源: 新浪財經

圖1：2025年至今，美股（藍線-標普500股指期貨ES）明顯跑輸歐洲股市（黃線-德國30指數，綠線-歐洲50指數）

圖2：歐洲股市的堅挺表現或帶動歐洲消費資訊改善因而形成正回饋

圖3：透過烏克蘭債券價格走勢反應的和平協議機率

圖4：歐洲金融條件改善或拉動經濟穩定

圖5：德國ZEW經濟現況指數已處於92年至今歷史最低區間

圖6：歷次ZEW經濟現況指數低點時都意味著歐股有反彈行情