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當前市場表現出強烈的“Risk off”特徵。
隨著日本和美國大選令市場籠罩在不確定的陰影下,日圓本月快速下跌,一些外匯策略師認為日圓兌美元在未來幾週可能會最低跌至1美元兌155或160日圓。
如果這樣,這將使日元回到可能引發日本當局正式乾預的水平,日本財務大臣加藤勝信警告說,他將“以更強的緊迫感密切關注外匯市場,包括觀察投機交易。”
在日圓週三一度下跌1.4%,至1美元兌153.19的7月底以來最低水準後,美國銀行、瑞穗證券和Asset Management One Co.等機構預計日圓將觸及1美元兌160關口。美元兌日圓預計將創下2022年4月以來的最大月漲幅。
「因為日本央行在10月不會行動,而如果美國利率保持高位直至12月,那麼以日元的這種貶值速度,很有可能觸及160,」瑞穗證券首席策略師Shoki Omori表示。
這一水準接近日本央行上次幹預支撐日圓的關口。根據受訪的53位經濟學家,將可能觸發幹預的日元預期中位數水準剛好在160。
「如果日圓空頭部位在短期內獲得動能,日圓就有跌至160的風險,」美銀證券日本駐東京外匯和利率策略主管Shusuke Yamada表示。 “日元兌美元已經走弱,但投機性日元多頭頭寸尚未調整到如此程度。”
對美債和日債之間的收益率差會以多快速度收窄,市場存在分歧。強勁的美國數據和聯準會對降息的謹慎態度,使情況變得更加模糊。最近幾週,該貨幣對一直受到美國因素的衝擊,日圓在北美交易時段遭遇的拋售加劇。
「目前,只有非常疲軟的非農業就業數據才能改變趨勢,」Saxo Markets駐新加坡首席投資策略師Charu Chanana表示,她指的是備受關注的美國非農業就業報告。她補充說,隨著美國大選臨近,日圓不排除跌破1美元兌155的可能性。
政治不確定性正在加速日圓的下跌,日本眾議院週日選舉令日圓前景面臨不確定性。選舉結果可能會使政府與日本央行的溝通變得複雜。交易員也正在為美國大選做準備,那些押注唐納德·川普獲勝的人正在推動日圓走低。
「人們對總統大選後將出現的財務風險、以及川普若當選這些風險進一步加劇的可能性有所了解,因此長期收益率短線內將很難下降,」Fivestar Asset Management Co.駐東京的高級投資組合經理Hideo Shimomura表示,“這在一定程度上推動了日圓的走軟。”
有些策略師認為日圓短期內會走弱,但也認為一旦近期政治風險消退,日圓就會轉向。
「美元兌日圓有可能升至160日圓左右,」Asset Management One Co.駐東京的固定收益經理Akira Takei表示。 “不過,美國長期收益率將可能在年底前下行,之後日元可能會重新回到最初的水平,甚至強於150。”
烏克蘭總統澤倫斯基提出了一個重大且令人驚訝的進展,具體闡述了俄羅斯和烏克蘭之間實現停火的第一步實際行動。
他在本週對基輔的記者說,雙方應當互相同意停止對能源目標和貨船的所有空中攻擊,這可能會為結束衝突的談判鋪平道路。
《金融時報》週二首先報道了澤連斯基的發言,並引用了他週一的講話:“在能源和航行自由問題上取得結果將是俄羅斯可能準備結束衝突的信號。”
他對記者解釋道:“換句話說——我們不攻擊他們的能源基礎設施;他們也不攻擊我們的。這能導致衝突的激烈階段結束嗎?我認為是的。”
這是澤倫斯基首次公開提出這種性質的建議,而且正值烏克蘭人民準備迎接嚴冬的關鍵時刻,特別是考慮到輪流停電、頻繁的緊急斷電以及嚴重受損的電網。
在過去一年的衝突中,俄羅斯的空襲主要集中在破壞烏克蘭的電力基礎設施上,包括摧毀主要的火力發電廠,導致烏克蘭約60%的發電設施癱瘓。
這使得烏克蘭主要依賴核電和來自歐洲夥伴的進口電力。
在戰線的另一邊,過去幾個月來,俄羅斯的石油和能源設施,以及一些軍事基地和彈藥儲存庫,都遭受了來自烏克蘭的跨境無人機攻擊。
俄羅斯國防部幾乎每晚都在報告其領土上被攔截的無人機。俄羅斯南部地區油庫著火已經成為每個月都會發生的事情。
烏克蘭可能正是為了在未來的談判桌上建立籌碼而進行這種有風險的跨境攻擊。但俄羅斯龐大的能源基礎設施幾乎沒有受到影響,與烏克蘭的危機相比,俄羅斯境內的局勢遠非絕望。
然而,最近的事態升級似乎降低了直接談判的可能性,至少根據雙方官員的公開聲明是如此。在東部頓巴斯地區,俄羅斯軍隊顯然正在推進,烏克蘭嚴重的人員短缺問題變得越來越明顯和公開。
澤連斯基提出的相互停止對能源站點的空中攻擊的潛在“提議”正值他正在推廣他的五點“勝利計劃”之際——這一計劃迄今為止在美國和北約領導人中得到了冷淡回應。西方盟友發出的低調訊號似乎是在推動基輔透過談判桌來解決衝突,而不是升級可能導致直接俄羅斯與北約對抗的局面。
考慮到澤連斯基直到本週都一直拒絕與普丁對話的想法,這位烏克蘭總統的「提議」標誌著一個重要的轉折。澤倫斯基想法似乎發生了變化,很可能是烏克蘭軍隊日益感到絕望的反映。
特斯拉今日凌晨發布了喜憂參半的2024年第三季業績,但由於投資者對盈利增長、毛利率上升,以及特斯拉更便宜的電動汽車明年有望投產的消息表示歡迎,特斯拉股價在盤後交易大漲。
第三季度,特斯拉營收為251.8億美元,低於分析師預期的254億美元,高於第二季的250.5億美元,也超過了去年同期的234.0億美元。調整後的每股盈餘為0.72美元,高於分析師預期的0.60美元。備受關注的毛利率為19.8%,遠高於預期的16.8%。
特斯拉第三季獲利超出了華爾街預期,這有些令人驚訝。在此之前,該公司已經連續幾季未達到利潤預期。受此影響,特斯拉股價在周三盤後交易中一度上漲12%。
讓我們深入探討特斯拉第三季業績報告的細節。在此之前,特斯拉已經公佈了第三季的汽車交付數據。儘管如此,分析師還是高估了特斯拉的創收能力。之前,特斯拉一直保持較高的一位數漲幅,這次分析師預計特斯拉營收年增約10%,而實際成長8%。
1)汽車業務低迷
特斯拉的營收成長非常不平衡,核心汽車業務的營收僅成長了2%。考慮到目前通膨率仍在2%以上,特斯拉迄今最大的業務部門並沒有產生任何實際成長,這不是一個好兆頭。
今年,全球電動車市場的成長速度並不強勁。這在一定程度上是由於歐洲電動車市場疲軟,但特斯拉汽車業務沒有任何實際收入成長,這仍然有些令人失望。畢竟,特斯拉的定價根本不像「普通」汽車公司。對於一家市盈率約為100倍的公司來說,最大的業務部門應該在名義和實際價值上都能實現可觀的成長。
與去年同期相比,汽車銷量成長了6%,而汽車收入僅成長了2%,這也是一個問題。儘管推出了高價的Cybertruck皮卡車,但平均售價顯然正在下降,這可能引發汽車業務未來的利潤率問題。需求似乎也相對疲軟,儘管價格下降,但銷售成長相對緩慢。另外,不斷增長的庫存水準也指向了同樣的方向。
2)庫存上升
全球庫存水準上升至19天的供應量,高於一年前的16天供應量,成長了約20%。如果需求非常強勁,虧存水準應該會下降,尤其是在特斯拉一直降價的情況下。但如果庫存水準在價格誘因下持續攀升,那麼需求顯然不會很強勁。當然,宏觀不確定性可能是負面影響,但來自中國電動車企業的競爭加劇也可能是一個因素。最後,CEO伊隆馬斯克的親共和黨立場可能也疏遠了一些潛在客戶。
3)能源業務強勁
值得慶幸的是,能源業務的強勁表現部分抵消了汽車業務的疲軟。第三季度,特斯拉能源業務營收年增了52%,能源業務的毛利率也擴大到30%左右,較上季成長了600個基點。能源業務的強勁成長主要得益於其儲能業務的優異表現。第三季度,特斯拉在Powerwall部署方面創下歷史新高,部署的總儲存量上升到6.9GWh,比去年同期成長了75%。
但是,能源業務可能相當不穩定,因此無法保證該業務部門在第四季及以後的表現同樣強勁。但至少在第三季度,能源業務在業務成長和財務方面都表現良好,銷售量很有吸引力,利潤率也很高。
4)利潤率提高
在整個公司範圍內,特斯拉的利潤率與一年前相比有所增長,這主要是由於能源業務的良好表現,以及較高的碳積分收入。碳積分收入的利潤率非常高,因此這項指標的成長會對特斯拉的獲利能力產生很大影響。就碳積分銷售而言,第三季的表現為歷史第二好,這也是特斯拉第三季獲利超預期預期的原因之一。
第三季度,特斯拉的營運利潤率上升至10.8%,比過去幾季的表現要好,儘管與其他汽車公司相比仍不算太高。例如,BMW去年也實現了10.8%的利潤率,而豐田汽車同期實現了12%的利潤率。因此,特斯拉看起來很穩健,但從目前的利潤率來看遠非壯觀。
特斯拉的每股盈餘年增9%,漲幅在營收成長和利潤率成長之間,從0.66美元增加到0.72美元。按照目前的水平,特斯拉的年每股收益應該略低於2.50美元。看漲的投資人似乎認為,這保證了起股價遠超過200美元,儘管其他人可能不同意這一點。
5)自由現金流不足
近期,特斯拉現金流的產生一直是個問題,今年上半年自由現金流為負。但第三季度,這種情況發生了轉變:在營運資產和負債變化的幫助下,營運現金流增加了16億美元,達到60多億美元。
自由現金流在30億美元左右,與上半年相比有明顯改善。儘管如此,特斯拉今年到目前為止僅產生了15億美元的累計自由現金流,折合率約20億美元。對於一家價值約7000億美元的公司來說,這並不多,因為這意味著自由現金流收益率只有在0.3%左右。
當然,特斯拉的流動性並不令人擔憂,因為其資產負債表相當強勁,現金部位為340億美元。因此,特斯拉有充足的儲備投資於其自動駕駛計程車、能源業務等。
1)交付量成長
特斯拉CEO馬斯克在財報電話會議上表示,預計今年的汽車交付量將實現“小幅增長”,而明年有可能增長20%至30%。第三季度,特斯拉交付了46.3萬輛汽車,年增6.4%,為今年首季的銷量年增,也創下了歷年第三季的交付紀錄。
2)自動駕駛計程車
在第三季業績發布之前,投資者和分析師都在等待有關Cybercab自動駕駛計程車和Model 2廉價電動車的更多消息。馬斯克今日在電話會議上表示,Cybercab將於2026年實現大量生產,目標是每年生產200萬輛Cybercab。
目前,特斯拉正在舊金山地區針對員工測試自動駕駛計程車服務。馬斯克說:「透過App,你可以申請乘車,它會帶你去灣區的任何地方。」馬斯克同時指出,這些員工試駕配備了安全駕駛員。
到目前為止,大眾對特斯拉的這項服務還知之甚少。今日,馬斯克和其他高層與投資者分享了時間表,包括計劃明年某個時候開始在加州和得州進行付費乘車。馬斯克在電話會議上說:“我們認為,明年某個時候,我們將能夠讓自動駕駛的特斯拉進行付費乘坐。”
晨星公司(Morningstar)分析師Seth Goldstein對此表示,他相信特斯拉明年可以「小規模」部署付費自動駕駛計程車服務,但規模應該不會很大。
Goldstein說:「馬斯克之前也給出了樂觀的時間表,但在我們看到有形產品之前,這些時間表被多次推遲了好幾年。當然,對於特斯拉來說,也沒有什麼是不可能的。
3)廉價車型
馬斯克還補充說,特斯拉仍有望在明年上半年生產新車,可能包括更便宜的Model 2電動車。馬斯克稱,加上激勵措施,電動車的價格將低於3萬美元,這是關鍵門檻。
4)FSD
馬斯克也討論了全自動駕駛功能FSD的進展。他說,特斯拉內部預計,到明年第二季FSD將比人類駕駛更安全。他說:“無需等待Robotaxi實現完全自動駕駛,我們預計明年就能通過現有車型實現這一目標。”
5)人形機器人
馬斯克稱,特斯拉的人形機器人Optimus正在取得進展。他說,特斯拉擁有最先進的人形機器人,遙遙領先其他同類產品,因為特斯拉兼具AI和製造能力,這是競爭對手所沒有的。馬斯克還稱:“Optimus很有可能成為有史以來最有價值的產品。”
特斯拉第三季的表現優於預期,並顯示出幾個正面因素:利潤有所改善,利潤率在一定程度上有所恢復,現金流表現也比上半年的糟糕數字好很多。
話雖如此,特斯拉也仍然存在問題:儘管高價Cybertruck皮卡車帶來了成長,但平均售價仍在繼續下降,特斯拉的汽車業務表現不佳,沒有實際(經通膨調整後)收入成長,庫存水準也在上升。
特斯拉在未來的自動駕駛計程車市場具有潛力,但與Waymo等同行不同,它還沒有任何產品上路。很難說特斯拉是否能夠趕上目前的市場領導者。
特斯拉的年化自由現金流殖利率目前僅0.3%。特斯拉的本益比約100倍,遠高於競爭對手,因此特斯拉股票可能太貴了,風險也很大。即使特斯拉的股價下跌20%或30%,也同樣不便宜。
特斯拉目前的汽車業務成長相對疲軟,因此在經濟衰退或經濟低迷時期,它可能會遭受重大損失。產業分析師Jonathan Weber稱,總體而言,他仍然看跌特斯拉,主要因為其較高的估值,以及電動車和自動駕駛計程車市場的激烈競爭。
週三,特斯拉股價收在每股213.65美元,下跌1.98%。財報發布後,特斯拉在盤後交易中一度上漲12%,達到每股239.50美元。今年到目前為止,特斯拉股價累計下跌了14.02%。
10月24日,行情數據顯示,比特幣價格最低跌破6.6萬美元。從10月21日開始,比特幣的上漲動能顯現疲軟,從高點6.95萬美元一路下跌,一度觸及65,260美元的低點。以太坊的走勢與比特幣同步,自2,770美元高點一路滑落,最低跌至2,440美元。而根據Coinglass的數據顯示,過去24小時內市場爆倉金額達2.79億美元,其中多單爆倉高達2.02億美元。
行情是否再次達到階段性頂點?或許我們可以從鏈上資料上找到一些端倪。
Bitcoin Dominance Index(BTC.D)是表示目前比特幣市值在加密貨幣市場佔比的指數。自2022年9月份左右以來,BTC的市佔率一直處於整體上漲趨勢。根據Coinmarketcap數據顯示,近期BTC的市佔率已接近58%,全年上漲超過8%,創下2021年4月來的高點。
根據歷史數據,牛市週期的初期通常伴隨著比特幣的市場份額上升,而當市場進入山寨幣的「Altcoin Season」時,比特幣的市場份額通常會下降。同時,當比特幣市佔率達到高點時,市場往往進入橫盤整理或回檔階段。理論上,這是市場流動性和投資情緒達到臨界點的表現,是由於比特幣吸引了大量資金流入後,價格達到較高水平,市場開始獲利了結的自然結果。
值得注意的是,本輪行情比特幣市佔率的上漲主要受到比特幣現貨ETF的資金大規模導入推動,尤其是機構投資者的參與。根據CryptoQuant執行長Ki Young Ju揭露數據顯示,美國比特幣現貨ETF中的機構持有量約佔20%。資產管理公司持有約193,000個比特幣。由於現貨ETF,今年已有1,179家機構加入投資了比特幣。
從數據上看,10月14日至10月21日,比特幣現貨ETF持續7日淨流入,尤其是貝萊德(BlackRock)ETF IBIT淨流入超15億美元,使其目前持有的BTC數量升至391,484枚(約264.5億美元)。比特幣的價格也從62300美元上漲超過69,000美元。
隨著美東時間10月22日比特幣現貨ETF 7日淨流入後首次淨流出,總淨流出7,909.05萬美元,比特幣價格趨勢也開始出現滯脹震盪並伴隨下跌行情。這現象可以解讀為市場沒有突破重要的技術支撐點位,投資者對市場短期前景的信心下降,當機構資金開始減少或流出時,隨之出現價格回落。如果比特幣未能有效突破,價格走勢可能面臨進一步的整理和震盪。
從另一個層面理解,從市場的反應來看,比特幣的上漲吸引了大量的流動性,這在當前市場階段尤為明顯。同時比特幣在震盪期間也逐步吸走了其他山寨幣的流動性,進一步形成了明顯的「吸血」效應。而在比特幣上漲的過程中,其他加密資產的價格往往不跟漲,導致市場流動性進一步向比特幣傾斜。如果比特幣無法突破關鍵阻力位,市場可能會經歷短期的回調,流動性進一步從山寨幣市場抽離,價格波動性也會加劇。通常當比特幣達到新的高點後,部分流動性可能會溢出到山寨幣市場,才有可能迎來更大規模的價格上漲。
穩定幣總市值以搶走以太幣份額的方式增加了其份額佔比,排除其他山寨幣的因素,其佔BTC、ETH和穩定幣總市值的比重在2024年從7%增長到10%。根據DefiLlama數據顯示,穩定幣總市值現報1,727.78億美元,創自2022年5月以來新高。
在這其中,USDT市值創下1,200億美元歷史新高,佔總穩定幣市值的69.49%。這也是過去六個月穩定幣從ETH手中奪取市場份額的主要動力。
2023年3月矽谷銀行(SVB)倒閉是穩定幣競爭的轉捩點,導致USDC的份額大幅縮水,而USDT的供應量增加。但在某種程度上,USDT Dominance Index(USDT.D)的上漲對市場而言並非樂事。 USDT.D能作為市場情緒的晴雨表,有效預測比特幣在不同週期內的價格頂部和底部。
從下圖可見,在今年的行情中,每當USDT.D接近或重新測試其長期上升支撐線時,比特幣往往會出現局部的價格高峰。這是因為投資者往往在市場波動時期,將資金轉移到穩定幣如USDT以避免風險。因此,USDT.D上升時通常暗示著市場資金的抽離,也就是近階段的比特幣價格的高點所在。
從中長週期來看,目前比特幣市場的絕對已實現利潤與虧損均呈現顯著下降趨勢。自2024年3月比特幣達到7.3萬美元的歷史高點後,新資本流入市場的速度顯著減緩。根據Glassnode提供的數據顯示,目前日流入市場的資本約為7.3億美元,儘管這一數字仍不算小,但與3月高峰時的29.7億美元相比,下降幅度非常明顯。
這顯示市場需求方的動能明顯減弱,雖然資金仍在流入市場,但其規模不足以推動比特幣價格的長期穩定上漲或下跌,而是更容易在相對小的資金變動下出現劇烈的波動。這種流動性不足的情況使得比特幣在短期內可能會繼續表現出較大的價格波動,同時市場整體缺乏明確的方向性,使得大資金的觀望情緒更加濃厚。
整體而言,比特幣目前確實處於高波動性與不確定性共存的市場局面,近半年的價格走勢更像是在現有區間內進行「直上直下」的不斷反覆波動。在沒有獲得真正的大規模資金注入或流出之前,比特幣的價格可能很難打破當前的震盪格局。
這種市場現象與市場參與者的情緒波動緊密相關。大資金的觀望情緒較為濃厚,許多機構投資者選擇等待更明確的市場訊號,如宏觀經濟政策的進一步明朗或是聯準會未來貨幣政策的調整,以及即將結局的新一任美國總統大選。在當前階段,市場情緒較為脆弱,任何宏觀層面的突發變化都有可能成為市場波動的催化劑。
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