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德國8月製造業PMI指數從7月的43.2跌至42.1,且製造業的困境開始蔓延至原本穩定的服務業,服務業PMI指數從7月的52.5跌至51.4,創5個月新低,德國經濟再次陷入萎縮。
在傑克遜霍爾全球央行年會前,鴿派基調或已提前定下。
美東時間8月21日,聯準會公佈了7月貨幣政策會議紀要,絕大多數決策者強烈傾向在9月降息,甚至一些與會者認為7月就已具備降息條件。
在7月會議上,大多數決策者認為,如果數據繼續大致符合預期,那麼在下次會議放鬆政策可能是合適的,擔心過早放鬆貨幣政策可能會推動通膨回升的決策者人數減少。 「大多數」決策者認為就業市場的風險已經增加,而通膨風險已經降低。
另一方面,政策制定者也還是會擔心過早放鬆貨幣政策可能會重啟通膨,過去一年通膨有所緩解,但仍處於高位。幾乎所有與會者都注意到,導致最近通膨回落的因素可能會在未來幾個月繼續給通膨帶來下行壓力。
最新的經濟數據也呼應了聯準會的“鴿聲”,美國勞動力市場開始放緩的時間比人們最初預想的要早得多。美國勞工統計局數據顯示,在截至2024年3月的12個月內,非農業就業數據初步下修81.8萬人,這意味著在此期間平均每月增加約17.4萬個就業崗位,遠低於此前的24.2萬個。
貝萊德全球固定收益部門的首席投資長Rick Rieder評論稱,這種幅度的初步修正有助於證實近幾個月來對就業市場疲軟的一些擔憂。這份最新報告最終強調了聯準會雙重使命中勞動力部分的重要性,並顯示在通膨放緩和經濟放緩的情況下,聯邦基金利率的限制性過大。
同時,聯準會降息預期持續升溫,利率掉期市場對聯準會年內降息幅度的定價達到了106個基點,明年年底前預計聯準會將累積降息214個基點。
在降息預期推動下,21日美國股市小幅走高,標普500指數再度逼近歷史新高。素有「新興市場教父」之稱的美國傳奇投資者麥樸思(Mark Mobius)提醒,儘管最近美股反彈迅速,但投資者不應著急買入。投資者在等待買入機會的時候,至少將投資組合的20%以現金形式持有。麥樸思告誡投資人要保持警惕,經濟中出現了令人不安的訊號。
另一方面,重磅會議前市場情緒謹慎。 Wealthspire Advisors高級副總裁Oliver Pursche評論稱,市場參與者正在等待傑克遜霍爾央行年會的結果,多頭和空頭都在觀望,現在沒有令人信服的理由去做任何事情。
目前聯準會9月降息25個基點還是50個基點仍是未知數,華爾街對此分歧重重。貝萊德全球固定收益部門首席投資長Rick Rieder認為,聯準會需要在9月的會議上大幅下調利率50個基點,以重新刺激經濟成長,並減輕消費者的債務壓力。高盛首席經濟學家Jan Hatzius則預計,在經濟尚可之際,聯準會將在9月的會議上僅降息25個基點,預計今年將降息75個基點,最後一次降息將在12月。
最近兩日,債券市場交易活躍度出現顯著下降,市場成交量萎縮。
在多空雙方深度賽局的背景下,市場情緒趨於謹慎。
多位市場人士分析稱,央行指導有助於規範部分金融機構投資行為,債市正進入低波狀態,市場參與者也可能需要逐步適應票息大於資本利得的投資階段。
8月以來,債券市場多空雙方深度博弈,同時市場交易也愈發清淡。
根據記者統計,8月21日,10年期公債活躍券「240011」於9時45分第一筆成交,殖利率報2.165%。 20日該券9時40分第一筆成交,收益率報2.17%。
截至21日尾盤,10年期公債活躍券僅成交200多筆,與先前2,000多筆的成交數相比大幅萎縮。
交易量萎縮也帶動市場下跌。當日收盤,國債期貨收盤全線下跌,30年期主力合約跌0.44%,10年期主力合約跌0.21%,5年期主力合約跌0.19%,2年期主力合約跌0.07%。
據市場人士透露,21日主要交易的主體是農商行和保險公司。此外,與先前賣出長債不同,大行在尾盤開始買入短債。記者統計發現,10年期和30年期公債的買盤多為保險公司。
「我們主要以配置盤為主,不會大幅影響市場利率走勢,也不會對市場造成太大衝擊,保險公司有不少社保、年金資金,所以不會進行投機炒作交易。目前負債端充裕,我們還是比較缺資產,因而市場回檔會適時上車。
國盛證券固定收益首席分析師楊業偉也認為,長端國債活躍度的下降,意味著交易型機構在長債交易中佔比下降,長債將更多由配置型機構定價。特別是保險機構,將在長端國債定價中扮演更重要的角色。
「今年上半年,保險配債節奏明顯加快,光是人身險公司就在上半年增配1.8兆元債券,月均3000億元。而上半年10年期以上的國債與地方債淨融資僅為1.5兆元。
華西證券首席經濟學家劉鬱也表示,如果近期低成交延續,或許意味著債市正在進入低波狀態,市場參與者可能也需要逐步適應票息大於資本利得的投資階段。
關於為何市場交易量快速下降,業內人士稱,主要與近期市場交易「缺橋」和交易盤情緒謹慎相關。
一位資深市場人士向記者解釋,由於交易對手入庫以及產品戶有「代付」需求等問題,部分帳戶之間不能直接交易,需要做市商在其中進行「過橋」交易。 “近期不少做市商暫停了'過橋'業務,貨幣中介此前會幫我們找好'橋',現在要求我們自帶'橋'做交易。”
此外,近期監管政策頻傳,多數投資人認為投資前景不明朗,市場多變複雜,目前盡可能少做交易。
一位銀行理財投資經理人認為,目前調控政策的推出並未結束,債市仍將處於波動狀態,寬信用等政策預期主導市場波動。
「政策端調控和下半年國債供給增加都可能導致利率反轉的情況發生。」上述人士說。
根據國海證券測算,截至8月16日,今年以來新增專案債僅2兆元,較3.9兆元總額度進度緩慢。 「我們預計8到11月專案債供給壓力或將明顯上升。接下來專案債供給放量,或推動資金面邊際收緊和支撐超長端期限利差。」國海證券固定收益首席分析師靳毅說。
面對複雜多變的投資環境,業內人士分析稱,央行指導有助於規範部分金融機構投資行為,債券市場波動引發負回饋風險不大。
從機構持股數據來看,近幾日理財子公司及理財產品仍維持持續淨買入,基於對於風險資產以及海外情勢的預判,發生負回饋循環的風險較低。
楊業偉表示,央行管控長端利率過度下行的風險,並不意味著需要利率大幅度上行,小幅度調整能夠測試風險和避免市場過度單邊交易,但上行幅度過大,就存在引發風險的可能,甚至導致處置風險的風險。
民生理財也認為,短期內,央行對部分長期限債券交易進行了降溫,預計短期內發生系統性利率風險的可能性較低。中期來看,央行持續堅持支持性的貨幣政策立場,債市供需也未發生逆轉,尚不會產生利率持續上行債市走熊的情景。
興銀理財認為,央行本意是管控風險而非增加風險,上周公開市場操作已表明央行保持市場平穩運行的呵護態度,前幾日國債招標表現強於預期,再結合偏弱的金融和經濟數據來看,利率大幅上行的風險相對可控。
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