油價在連續一周上漲後企穩，因為美國暗示將對俄羅斯原油實施更嚴厲的製裁，而中國當局誓言要提振本國經濟。

布蘭特原油價格在上週上漲近5%後升至每桶74美元上方，WTI原油價格接近每桶71美元。美國財政部長耶倫受訪時表示，美國及其盟友可以考慮降低俄羅斯原油的價格上限，以進一步限制俄羅斯政府為俄烏衝突提供資金的能力。

自10月中旬以來，原油價格一直處於窄幅波動區間，對明年供應過剩的預期和黯淡的消費前景緩解了地緣政治擔憂。上週末，中國的監管機構誓言要採取進一步行動來提振經濟，這增加了最近油價上漲的有利因素，其中包括美國候任總統川普挑選的國家安全顧問威脅要對伊朗施加“最大壓力” 。

澳洲聯邦銀行分析師Vivek Dhar表示：「與地緣政治風險相關的供應擔憂是油價面臨的一個關鍵上行風險。」儘管如此，前景仍然悲觀，布蘭特原油價格明年可能跌至每桶70美元，「這是由於與非歐佩克+國家供應成長相關的供應過剩預期超過了全球石油消費的成長」。

在其他地方，歐佩克+成員國阿聯酋將在明年初減少出口，因為該生產國集團在實現生產目標方面尋求更嚴格的紀律。阿布達比國家石油公司(ADNOC)削減了對亞洲一些客戶的原油貨物分配。

來源: 智通財經

英國「中東之眼」新聞網報道截圖

來源：央視網

辦公大樓價值的急劇下滑對美國銀行業，尤其是小型銀行，產生了深遠的影響，迫使它們在商業房地產貸款上頻繁使用修改措施以應對危機。穆迪評級報告顯示，資產規模小於1000億美元的小型銀行在今年前9個月調整了0.32%的商業房地產貸款，雖較上半年0.1%的比例有顯著增長，但仍遠低於中型銀行的1.93%和大型銀行的0.79%。這一現象可能反映了小型銀行在應對商業房地產價格下跌時的滯後反應。隨著貸款到期再融資潮的到來，貸款修改的增加標誌著商業房地產信貸困境的進一步加劇。

地區性銀行因在升息前收取較低首付而特別易受影響，目前辦公室和公寓大樓價值已自峰值下跌至少20%，使其承受損失的緩衝空間較小。相比之下，大型銀行因接受更嚴格的監管審查並撥出更多不良貸款資金而表現相對穩健。這一差異導緻小型銀行股價表現不佳，KBW區域銀行指數漲幅遠低於KBW納斯達克全球銀行指數。

佛羅裡達大西洋大學的雷貝爾·科爾教授預測，明年將有約5000億美元的商業房地產抵押貸款到期，其中大量將違約，引發低價拋售，進一步壓低商業房地產價格。

聯邦存款保險公司主席也警告稱，包括辦公室和多戶住宅貸款在內的部分貸款組合存在弱點，需密切監控。

富蘭克林BSP房地產信託公司的總裁麥克康帕拉託在上個月的分析師會議上表達了對辦公室貸款問題的長期擔憂，他認為這將對公共抵押貸款房地產投資信託基金(REITs)以及眾多銀行構成持續挑戰。

他指出，這些資產的交易量在幾年前達到了令人難以置信的水平。此外，康帕拉託也提到，貸款人普遍不願意接手辦公室資產，以免面對以當前市場價值計價的嚴酷現實。

此外，聯準會今年的降息未能降低長期借貸成本，反而加劇了房東的再融資難度，使得更多藉款人面臨還款困境。

特殊情況投資者Canyon Partners LLC的房地產部門首席投資長Robin Potts指出，部分借款人已開始放棄抵抗，不再拖欠貸款。整體而言，辦公大樓價值的暴跌正透過一系列連鎖反應，深刻影響美國銀行業的穩定與未來發展。

來源: 智通財經

上週市場回顧

本週展望

XAUUSD 日間線圖

USDJPY 日線圖

上週，亞太區股市普遍下跌，光是日韓股市錄得輕微漲幅。

截至上週五收盤，東南亞股市大部分下跌。印尼雅加達綜合指數（JKSE）跌0.79%或58點，報7324.79點；馬來西亞吉隆坡綜合指數上週跌幅為0.28%，報1608.75點；新加坡海峽指數週漲0.37%，報3810 .35點；菲律賓馬尼拉指數報6616.51點，週內跌1.67%或112.63點；泰國SET指數週跌1.4%，報1431.67點；越南胡志明指數週跌0.6%，報1262.57點。同樣下跌的還有澳洲S&P/ASX200指數，上週跌1.48%，報8296點。

上週僅有日韓股市錄得微漲，日經225指數收漲0.97%或379.27點，連漲兩週，報39470.44點。韓國綜合指數上漲2.73%或66.3點，報2494.46點，扭轉連續兩週跌勢。

法國里昂商學院管理實務教授李徽徽向21世紀經濟通報記者表示，上週東南亞股市普遍下跌，原因不僅限於資本流動性問題，更與市場結構性信心不足和區域風險溢酬上升有關。一是全球資本流動的錯配效應，聯準會降息預期雖然降低了美元資產的殖利率，但未能顯著轉化為新興市場的資金流入，反而強化了避險情緒。投資人更傾向持有美元和美國公債以對沖經濟不確定性；二是東協股市對全球資本的吸引力本已下降，原因在於成長動能減弱、企業獲利表現疲弱。例如，印尼主要股指企業獲利成長較去年放緩近30%；三是區域市場市場情緒被進一步打壓，主要受地緣政治不確定性和出口依賴度較高的國家如越南和馬來西亞受全球貿易疲軟拖累的影響。

東協國家明年經濟成長可望維持穩定

儘管外界都在擔憂「川普2.0」會為亞洲國家的貿易帶來逆風，但東協國家的經濟成長仍被看好。

近日，馬來亞投資銀行發布報告顯示，預估2025年，馬來西亞、印尼、菲律賓、新加坡、泰國和越南6個東協國家國內生產毛額（GDP）將維持4.7%的經濟成長。報告指出，在製造業和以電子產品為代表的出口進一步提振、吸引外國直接投資呈結構性上升趨勢、東協地區資料中心高速發展、旅遊業持續復甦，以及中國推出一系列措施等多重利好因素的驅動下，上述東協國家經濟可望在接下來幾年維持韌性成長。

報告也強調，目前東協地區正加速資料中心建設，有效刺激東協各國對再生能源投資，相關產業逐漸成為馬來西亞、印尼、新加坡和泰國等國家的新經濟成長點。

李徽徽認為，東協國家經濟之所以表現強勁，主要是因為有幾大因素支撐：一是新興消費市場驅動的內需強勁，印尼、菲律賓等國家的年輕人口結構為消費市場提供了長期動力，尤其是在科技、教育和金融服務領域；二是供應鏈轉移的策略性機遇，全球供應鏈重組使越南、泰國等國成為主要受益者；三是區域合作的政策優勢，RCEP的生效極大降低了區域內關稅壁壘，加強了東協國家間的貿易聯繫。

展望未來，李徽徽表示，東協的經濟韌性更依賴內外均衡的政策調整和多元化產業發展。然而，為持續維持此優勢，各國需加速推進技術自主化，並提升對全球資金的管理與利用效率。

東南亞股市吸引力幾何

隨著全球市場的不確定性加劇，亞洲股市展現了較強的韌性和吸引力，許多機構投資人表示看好新興市場資產，特別是成長最快的亞洲新興市場。然而，近期東南亞股市的漲幅有所縮小。

按月來看，印尼雅加達綜合指數（JKSE）累漲2.96%，馬來西亞吉隆坡綜合指數累漲0.91%，新加坡海峽指數累漲1.9%，菲律賓馬尼拉指數累漲0.04%，泰國SET指數累漲0.29%，越南胡志明指數累漲0.97%。

有市場分析指，全球投資人看好東南亞股市的主要因素包括當地支持性政策、有吸引力的估值以及海外投資者仍相對較低的持股。另一方面，東南亞各經濟體央行或將跟隨聯準會降息，也使得其資產前景向好。

野村亞洲及印度（除日本外）首席經濟學家Sonal Varma表示，韓國、印度、菲律賓等央行也會降息，降息幅度為75個基點至100個基點，它們可能比聯準會的降息步伐更加激進。

李徽徽認為，東南亞股市的吸引力是否提升，還取決於以下三個關鍵因素：一是資本成本的下降是否帶來實際流動，聯準會降息對資本流動的傳導路徑需時間兌現。若區域內市場基本面不改善，即便融資成本降低，也無法吸引長期資本；二是貨幣穩定與匯率壓力，降息後東南亞國家的貨幣政策彈性可能增強，但貨幣貶值風險若未能解決，仍會導致外資避險需求上升；三是產業發展與長期收益率，綠色能源、數位經濟等高成長產業的吸引力將在未來成為資本流向的關鍵指標。

日元或成明年明星貨幣

本週，日本央行將迎來利率決議，市場對日本央行12月升息的預期已減弱。根據日本東短研究（Totan Research）計算的升息機率，12月機率為28%，1月為41%。

由於對央行12月升息押注減弱，日圓兌美元跌勢擴大。截至12月14日，日圓兌美元匯率為1美元兌153.6日圓，週跌2.42%。在川普交易中，呈現賣出日圓、買入美元的局面，日圓一度貶值至1美元兌156日圓左右。隨著日本央行升息預期的加強，回補的趨勢佔上風。而且近年來，年底前容易出現日圓兌美元升值的傾向。

「市場預期日本央行將在2024年退出超寬鬆貨幣政策，使日圓具有升值潛力。」李徽徽表示，地緣政治風險和全球市場波動增加了避險資金對日圓的需求。然而，如果日本通膨壓力減弱，央行政策轉向可能被延後。他表示，接下來日圓能否成為明星貨幣，將取決於日本貨幣政策轉向的速度。

日圓之外，大部分東南亞國家貨幣兌美元都處於貶值的狀態。以印尼為例，面對印尼盾匯率大跌，印尼央行緊急宣布「救市」措施。當地時間12月13日，印尼央行貨幣管理部負責人艾迪·蘇西安托稱，正以相當大膽的三重幹預措施進入市場。

對此，李徽徽認為，印尼央行透過幹預匯市穩定印尼盾，短期效果顯著，但潛在隱憂，「一是透過直接拋售美元穩定匯率，印尼在一定程度上緩解了資本外流壓力。但印尼外匯存底已經降至近5年低點，進一步幹預空間有限；二是印尼盾波動的核心原因是貿易順差萎縮，尤其是大宗商品如煤炭、棕櫚油價格下行，對外貿依賴度高的結構性問題未解決。 」

接下來，其他國家是否效仿印尼的做法，李徽徽認為將取決於外匯儲備與政策穩定性，“新加坡、馬來西亞可能採取溫和乾預，而菲律賓更傾向於透過利率政策調控匯率，避免直接消耗儲備。”

資料來源: 21世紀經濟報道

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