高盛集團週三表示，預計聯準會將在2024年11月-2025年6月的接下來六次議息會議上，連續降息25個基點，從而將聯邦基金利率目標區間下調至3.25%-3.5%。

上個月，聯準會以50個基點的大幅降息步伐啟動了本輪寬鬆週期。不過，隨著本月稍早公佈的數據顯示美國9月新增非農業數據大幅反彈，同時9月CPI數據全面超出預期，業內人士對於聯準會年底前進一步激進降息的押注已明顯降溫。

根據芝商所的聯準會觀察工具顯示，目前市場交易員對聯準會下次會議降息25個基點的機率預期為92.1%，而按兵不動的可能性僅為7.9%。

而這在包括高盛在內的眾多投行預測中也得到了體現。

在近期的報告中，高盛、巴克萊、麥格理和德意志銀行便已均重申了，對聯準會在11月和12月分別降息25個基點的基準預期。

事實上，如下圖所示，在最近幾週更新預測的投行中，無一例外均普遍預期聯準會將在下個月降息25個基點：

在對年底的展望中，也只有花旗認為聯準會12月會議或將再度降息50個基點，其他投行則均預計12月會議的降息幅度仍將為25個基點。

目前，華爾街投行之間主要的分歧，其實更多的集中在對明年降息幅度的預測。例如，立場相對「鷹派」的巴克萊目前預計聯準會明年可能只會降息三次，累計75個基點。而立場相對「鴿派」的摩根大通則預計聯準會將在明年初-明年9月階段累計降息150個基點。

下圖是「新聯準會通訊社」Nick Timiraos在上週CPI數據後整理的投行預測總結——有些投行預測更新可能比較慢，但基本上也和上圖一致。

當然，這些投行目前有意或無意間忽略的，是聯準會是否存在年內跳過某次會議降息的可能性。從近來聯準會官員的表態來看，這項風險其實還不能完全忽略。

例如，舊金山聯邦儲備銀行主席戴利週二就表示，她對於在今年剩餘的兩次聯準會政策會議中有一次不降息持開放態度。先前，博斯蒂克亞特蘭大聯邦儲備銀行主席也曾指出，在聯準會今年剩下的兩次會議上，他對11月不降息、或只調降25個基點持開放態度。

目前，在11月上旬的美國大選和下一次聯準會議息會議之前，可望影響利率走向的關鍵數據其實已經不多，尤其是11月1日的10月非農數據可能因颶風和罷工等突發因素而有所扭曲的情況下。一些業內人士目前也正關註今晚將公佈美國零售銷售數據，這一素有「美國恐怖數據」之稱的經濟指標預計將提供有關消費者健康狀況的資訊。

BondBloxx合夥人兼客戶投資組合經理JoAnne Bianco表示，“如果數據與預期相符，那麼很有可能支持消費仍然具有韌性且強勁的看法，從而暗示美聯儲不需要超快降息。”

在美債市場方面，週三各期限美債殖利率普遍走低，不過普遍波幅不大。其中，2年期美債殖利率跌0.4個基點報3.952%，5年期美債殖利率跌1.1個基點報3.85%，10年期美債殖利率跌1.9個基點報4.019%，30年期美債殖利率跌2.3個基點報4.3%。

來源：財聯社

來源：GO Markets中文部

川普媒體集團股價大漲、美元指數連續走高、比特幣大幅反彈、美債連續多周承壓——如果你近來持續關注於美國金融市場，那麼便不難發現一些行情邏輯的基調正在發生轉變。

在聯準會9月降息之後，美國市場中「衰退交易」與「降息交易」的邏輯主線正在持續降溫，另一條沉寂了數月之久的脈絡——“川普交易”，則似乎正在重新甦醒！

而這一幕，正發生在距離美國11月5日的美國大選只剩下不到三週之際…

事實上，儘管目前從美國民調機構給出的民調數字來看，美國共和黨總統候選人川普與民主黨總統候選人哈里斯的爭奪依然頗為激烈，但在更為「真槍實彈」— —直接攸關博弈者利益得失的博彩市場上，勝負的天平卻正在明顯向川普這一邊傾斜。

根據匯總博彩賠率的網站RealClearPolitics提供的投注市場平均值，共和黨總統提名人特朗普在今年贏得總統寶座的幾率，已攀升至了7月底以來的最高水平，同時也正在重新逼近民主黨換人(由哈里斯取代拜登競選)時的高位…

如下圖所示，截至當地時間週三晚間，川普的勝選機率已高達57.7%，為自7月22日以來的最高水平，遠遠領先民主黨競爭對手哈里斯的41.3%。

要知道，在10月5日之前，即便是在博弈賠率方面，哈里斯還是領先川普的。

對此，不少業內人士將選情勝負天平的最新逆轉，歸因於哈里斯於10月7日接受CBS電視台王牌政治節目《60分鐘》採訪時表現欠佳。雖然在訪談過程中，哈里斯就先前引發爭議的有關於「移民」政策政治立場模糊的問題進行了回應，但是「建立共識」這個答案顯然沒有讓美國人，尤其是民主黨人滿意。節目播出後，哈里斯的民調支持率出現了斷崖式下降。

當然，一些分析師目前也對博彩市場的最新動向是否可靠有所質疑。

沃爾夫研究公司(Wolfe Research)美國政策與政治部門主管Tobin Marcus在周三發布的一份報告中表示，「博彩市場正在重新向川普傾斜，然而我們認為氣氛的變化在某種程度上超過了實際競選狀況的變化——對公眾的民調數字和基於民調的模型一直保持穩定。

Marcus的團隊在很大程度上更傾向於民調模型，而不是博彩投注者的觀點。

截至週三，FiveThirtyEight和《經濟學人》雜誌的民調模型，都仍顯示哈里斯在搖擺州略勝一籌。雖然RealClearPolitics對7個關鍵搖擺州的投注平均值統計顯示，川普在6個州略佔優勢，但FiveThirtyEight和知名選舉統計專家Nate Silver的平均值顯示，哈里斯在這7個州中的4個州領先。

Jones Trading總經理Dave Lutz也對博彩市場發出的訊號表示謹慎。他指出，週三上午，加密預測市場Polymarket的數據顯示川普的支持率為60%，哈里斯為40%，但這可能存在失真。

「很多人都在博彩市場上預測大選，Polymarket現在認為川普的領先優勢有20個百分點。然而不幸的是，雖然美國大選的賭注有幾十億美元，但仍可能會出現偏差，」Lutz在一份說明中表示。

從近年來的情況來看，博彩市場對2022年中期選舉的預測就曾經存在過錯誤。一些業內人士表示，博彩投注者同樣可能被不可靠的民調所左右，而且聚焦政治領域的賭徒往往更為右傾、更多是男性。

然而無可否認的是，近來一系列金融市場上的「川普交易」也確實表現普遍良好。

其中，川普媒體的股價在本月迄今已累計上漲了94.5%，而被普遍認為是「哈里斯交易」的景順太陽能ETF(TAN)和iShares清潔能源ETF(ICLN)在本月則分別下跌了13%和8%。

來源: 財聯社

大豆市場分析

豆粕市場分析

大豆油市場分析

小麥市場分析

玉米市場分析

來源: 匯通網

9月中國商品出口額當月年比2.4%（前值8.7%），1-9月累計較去年同期為2.4%（前值8.7%），1-9月累計較去年同期為2.2%；9月當月貿易差額817.1億美元（前值910.2億美元）。

此前4個月的出口增速一直維持在7%以上，9月的回落是暫時的。 5月至8月出口當月年增率分別為7.5%、8.6%、7.0%、8.7%，累計年增率從1-4月的1.2%上升至1-8月的4.6%。 9月中國出口降速，與之印證的數據為：美國、墨西哥、歐元區、日本等國Markit製造業PMI收縮程度進一步加深（9月分別為47.3%、47.3%、45.0%、49.7%），韓國、越南等製造業PMI降至臨界值以下（9月分別為48.3%、47.3%），印尼、馬來西亞等製造業PMI仍處於臨界值以下（9月分別為49.2%、49.5%）。但展望未來，聯準會於9月18日啟動降息，全球主要經濟體（日本除外）都已進入降息週期，有助於全球總需求的逐步修復。

出口價格的恢復可能是中國出口成長進一步上行的方向。截至8月HS2出口價格指數（上年同月=100）為93.7，仍運行在100以下，出口數量指數為115.7；進口價格指數為101.4，進口數量指數98.7。我們提示，出口價格的恢復仍明顯不足，未來應專注於觀測其變化。

汽車出口額年增速上升。 1-9月機電產品出口額累計較去年同期6.1%（前值6.5%），占出口額比重為59.3%；高新技術產品出口累計較去年同期4.2%（前額4.9%），占出口額比重24.4% 。從重點商品來看，1-9月汽車（含底盤）出口額累計較去年同期20.7%，高於前值20.0%；但積體電路出口額累計較去年同期19.8%、家用電器出口額累計較13.5%、自動資料處理設備及其零件出口額累計較去年同期8.5%，都有一定放緩。

出口區域結構：9月當月中國對美國、歐盟、中國香港、東協、巴西等出口成長回落；對日本、韓國、印度出口較去年同期轉負。

美歐：9月當月中國對美國出口額年比2.16%（前值4.94%），對歐盟出口額較去年同期1.32%（前值13.40%）。

東亞：9月當月中國對日本出口額年比-7.12%（前值0.52%），對韓國出口額年比-9.22%（前值3.37%），對中國香港出口額年比5.73%（前值7.85%） 。

東協：9月當月中國對東協出口額較去年同期5.48%（前值8.97%）。其中對新加坡、泰國、越南出口額較去年為-2.22%（前值7.63%）、8.66%（前值15.88%）、8.11%（前值9.56%）；僅對馬來西亞出口額較去年同期上升，為12.57%（前值8.92%）。

金磚：9月當月中國對巴西出口額年比8.56%（前值42.82%），對印度出口額年比-9.26%（前值13.98%），對俄羅斯出口額較16.60%（前值10.37%）。

投資建議

我們認為：9月出口成長回落是暫時的；另外汽車出口額仍在加速。

風險提示

地緣衝突升級；能源價格反彈；聯準會降息進程受阻。